投资评级 - 维持"买入"评级 [6][7] - 预计公司2025年净利润5亿元，2026年净利润8亿元 [6] 核心观点 - 公司2025年前三季度营业收入57.06亿元，同比增长5.79%，归母净利润3.44亿元，同比增长44.71% [2][4] - 2025年第三季度单季营业收入19.73亿元，同比增长18.65%，归母净利润1.01亿元，同比大幅增长711.41% [2][4] - 新能源海外收入大幅增加，欧美市场出货实现翻倍以上同比增速 [11] - 数据中心产品业务为头部互联网企业提供UPS、HVDC、液冷及集成服务，并拓展至互联网大厂、运营商、金融及芯片厂商等领域 [11] - Q3毛利率25.24%，环比提升2.70个百分点，主要得益于数据中心和智慧电能业务占比提升 [11] - Q3费用率18.20%，研发费用率显著提升以匹配AIDC产品升级和海外大客户需求 [11] 财务表现 - 2025年第三季度扣非净利润0.77亿元，同比增长423.44% [2][4] - 2025年第三季度计提信用减值0.18亿元和资产减值0.57亿元，主要因应收账款坏账准备及新能源产品跌价准备 [11] - 预计2025年每股收益0.99元，2026年每股收益1.54元 [16] - 预计2025年净资产收益率7.8%，2026年提升至10.8% [16] 业务展望 - 全球数据中心基建需求快速扩容，公司加快推进液冷、HVDC、SST等新产品落地 [11] - 积极推动海外客户产品白名单认证，有望受益互联网、通信等行业需求扩容 [11] - IDC业务携手国产芯片厂商，基于自建异构算力平台及算力池，预计收入保持增长 [11] - 新能源业务盈利有望持续改善，全球需求高增，持续开拓欧美市场，马来西亚产能启用将带动东南亚及中东出货增量 [11] - 储能产品价格下探空间有限，减值损失有望大幅收窄 [11] - 智慧电能业务预计保持稳健 [11]

高压直流配电技术是未来AIDC供电方向 - 相比传统交流供电，高压直流配电技术具有输电损耗低、用铜量低、供电线路投入低等优势 [1] - 该技术能助力AIDC客户降低系统能耗，提高数据中心供电能量密度，并有助于实现绿电和算力的协同 [1] - HVDC将是下一代AIDC供电的方向 [1] 国内数据中心柜外电源技术路线与市场 - 国内数据中心柜外直流电源产业化应用较早，主要分为240/336V模块化HVDC电源和巴拿马电源两种技术路线 [2] - 巴拿马电源集成度高，系统CAPEX相比UPS和HVDC方案有大幅压降，系统效率最高可达97.5% [2] - 以阿里、腾讯为核心的CSP率先批量采用巴拿马电源供电 [2] - 预计到2026年新建AIDC中HVDC方案渗透率将快速提升，巴拿马电源方案有望占据主流 [2] - 预计到2030年国内HVDC市场规模有望超800亿，2025至2030年复合年增长率约122% [2] 海外AIDC高压直流化趋势与市场 - 海外AIDC高压直流化核心驱动因素是NV下一代Rubin GPU运行需要800V直流供电，预计海外用户将直接切入800V方案 [3] - 海外供电方案相比国内增加了Sidecar方案，其功率密度和集成度更高，但量产难度高 [3] - 海外800V HVDC方案渗透率预计在2027年显著提升，独立电源柜方案将快于Sidecar方案批量应用 [3] - 预计到2030年海外HVDC市场规模有望超1400亿，2025至2030年复合年增长率约170% [3] SST技术发展前景与市场规模 - SST取消了工频变压器降压，实现了体积、效率的大幅提升 [3] - 国内SST产业进程领先全球，海外CSP纷纷提出基于SST的AIDC配电方案 [3] - HVDC技术将快速收敛于SST，随着供给端技术和产品逐渐成熟，预计SST有望在2027年下半年开始放量 [3] - 预计2029至2030年SST有望逐渐成为AIDC柜外电源的主流方案，到2030年全球SST市场规模有望超1000亿 [3] 国内企业竞争优势与出海机遇 - 国内HVDC电源技术发展进度大幅超前于海外，SST在充电场站、直流微电网等项目上有丰富的工程化应用经验 [4] - 国际头部TIER 1积极寻求与国内企业合作研发HVDC电源和SST [4] - 科士达、盛弘股份等常年与海外电源厂家有合作或代工基础的企业有望快速切入北美HVDC市场 [4] - 阳光电源、金盘科技等拥有海外渠道和电力电子技术的公司有望通过自有品牌获取北美市场份额 [4] - 四方股份、为光能源等拥有SST技术优势的公司有望通过与海外头部TIER 1合作出海北美 [4]

热点事件 - ST立方公司股票将被实施退市风险警示并停牌 [1] - 同德化工公司被列入失信被执行人名单 [1] - 天风证券因涉嫌信息披露违法违规及违法提供融资被证监会立案 [1][2] 项目投资 - 胜科纳米子公司拟投资约5亿元建设青岛检测分析能力提升建设项目 [1] - 中储股份子公司拟投资11.29亿元建设中储（三江港）生产服务枢纽基地项目（一期） [1] - 金陵药业控股子公司南京梅山医院拟实施医院改扩建项目 [1] 中标合同 - 平高电气中标7.73亿元国家电网招标采购项目 [1] - 侨银股份收到约1.46亿元莱州市城市资源经营环卫、园林、路灯一体化服务项目中标通知书 [1] - 东宏股份中标5109.28万元项目 [1] 股权收购与转让 - 光明乳业拟约5亿元收购小西牛40%股份 [1] - 东方精工拟出售Fosber集团等三家公司的100%股权 [1] - 科华数据拟出售全资子公司漳州科华100%股权给控股股东 [1] - 太辰光拟收购和川19%股权 [1] 股份回购 - 键邦股份拟斥资1500万元-3000万元回购公司股份 [1] - 华源控股拟回购3000万元-6000万元公司股份 [1] 股份增减持 - 中国巨石股东振石集团拟增持5.5亿元-11亿元公司股份 [1][2] - 博菲电气实际控制人的一致行动人拟减持不超过2.9497%股份 [2] - 长川科技实际控制人之一致行动人拟减持不超过1.8866%股份 [2] 其他公司行动 - 鑫源智造拟定增募资不超过1.4亿元 [1][2]

公司人事变动 - 科华数据于11月28日晚间发布公告 [1] - 公司选举陈成辉先生为董事长 [1]

公司人事变动 - 公司于11月28日晚间发布公告选举林清民为公司第十届董事会职工代表董事 [1]

公司战略与能力 - 公司积极协同国内外主流芯片企业开展生态合作，致力于开发符合未来高性能算力芯片应用场景的新一代系列产品 [2] - 公司构建了覆盖“电力智造、液冷智胜、架构智简、运营智慧、布局智远”五大维度的完整能力体系，以助力产业智能化转型 [3] - 公司形成了从算力基础设施产品到垂直行业应用场景的“全生命周期完整服务链条” [3] - 公司以联合研发、高效交付与标准认证三大核心能力为支撑，为全球客户提供算力基础设施服务 [6] 产品与技术突破 - 公司全球首款200kW高密UPS模块产品正式亮相，并获全球首份1.2MW UPS（200kW模块）认证证书 [3] - 该系列产品通过技术创新实现关键突破，直面传统供电密度低、占地大的核心痛点 [5] - 产品可在超180%额定负载下稳定运行300毫秒，保障AI训练任务的连续性与可靠性 [5] - 产品采用第三代半导体器件及“磁魔方”设计，实现双变换效率高达98%，结合特定功能可进一步提升效率达99.2% [5] 行业趋势与挑战 - 论坛聚焦人工智能时代下算力基础设施面临的高密供电、绿色节能、全球布局与场景应用等核心议题 [2] - AI算力需求呈现爆发式增长 [3] - 当前国内外AI芯片发展存在差异化，国外高端芯片技术演进及国产AI芯片加速崛起，正塑造全球智算中心基础设施的技术路径，供电架构处于“双轨制”共同发展阶段 [4] 生态合作与全球化 - 论坛现场举行了多轮生态及客户签约仪式，公司与多家产业链上下游企业达成战略合作，旨在共同构建更加完善的AI产业生态体系 [6] - 在推进全球化进程中，公司注重与产业链合作伙伴的深度协同，通过资源共享与能力互补，共同应对差异化需求 [6] - 公司将继续深化全球生态合作，与行业伙伴共同拓展海外市场新路径 [6]

交易概述 - 公司出售全资子公司漳州科华技术有限责任公司100%股权及相关无形资产给控股股东科华伟业 [1] - 交易价格为2610.87万元 [1] - 交易完成后漳州科华不再纳入公司合并报表范围 [1] 交易目的 - 交易旨在聚焦主业 [1] - 减少非主业事项对上市公司经营的影响 [1]

公司近期动态 - 公司于2025年11月28日召开第十届第一次董事会临时会议，审议了关于选举董事会各专门委员会委员的议案等文件 [1] - 会议以现场和通讯方式在福建省厦门公司会议室举行 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：新能源行业占比49.62%，数据中心行业占比37.44%，智慧电能行业占比11.77%，其他业务占比1.17% [1] - 截至发稿时，公司市值为274亿元 [1] 行业分类 - 公司业务主要涉及新能源行业、数据中心行业及智慧电能行业 [1]

论坛核心主旨 - 论坛主题为“电至兆瓦 智算无界”，聚焦人工智能时代下算力基础设施的高密供电、绿色节能、全球布局与场景应用等核心议题 [1] - 公司强调算力基础设施正成为推动各行各业实现智能化升级的关键力量 [1] 产品发布与技术突破 - 公司全球首款200kW高密UPS模块产品正式亮相，并获全球首份1.2MW UPS（200kW模块）认证证书 [1][3] - 产品功率密度高达47W/in³，较行业水平提升20% [3] - 产品单柜功率达1.2MW，占地仅为0.8m²，折算每平方米承载1.5MW，较行业减少39%的占地面积 [3] - 产品可在超180%额定负载下稳定运行300毫秒，保障AI训练任务的连续性与可靠性 [3] - 产品采用第三代半导体器件及“磁魔方”设计，双变换效率高达98%，结合WECO模式与智能休眠功能可提升效率至99.2% [3] 行业趋势与挑战 - 行业面临国内外AI芯片差异化发展，国外高端芯片技术演进及国产AI芯片加速崛起正塑造全球智算中心基础设施的技术路径 [3] - 供电架构处于“双轨制”共同发展阶段 [3] 公司战略与合作 - 公司正积极协同国内外主流芯片企业开展生态合作，致力于开发符合未来高性能算力芯片应用场景的新一代系列产品 [1] - 公司与多家产业链上下游企业达成战略合作，旨在通过优势互补、资源共享，共同构建AI产业生态体系 [4]

交易概述 - 公司同意将持有的全资子公司漳州科华技术有限责任公司100%股权及相关无形资产出售给控股股东厦门科华伟业股份有限公司 [1] - 交易对价为2610.87万元 [1] - 交易完成后，公司不再持有漳州科华的股权，漳州科华不再纳入公司合并报表范围 [1] 交易目的 - 本次交易是为了聚焦主业，减少非主业事项对上市公司经营的影响 [1]