报告行业投资评级 - 看好计算机行业 [2] 报告的核心观点 - 预计25Q2延续行业利润修复趋势，行业盈利能力从低点快速反弹，是利润弹性释放后的修复性大幅度增长，25年基于24年低基数效应预计维持中高速增长 [4][18] - 行业呈现出良好的“收入 - 成本错配”结构性剪刀差，25Q2 - Q4薪酬成本增速将维持在1%的低水平，技术密集型行业基层岗位薪酬增长转向结构性倾斜 [18][19] 分组1：2025Q2单季度计算机业绩前瞻 - 对55家重点跟踪的A股、港股计算机公司2025Q2净利润预测显示，增速超50%的有13家占比23.6%，30% - 50%的有6家占比10.9%，0% - 30%的有25家占比45.5%， - 30% - 0%的有4家占比7.3%，低于 - 30%的有7家占比12.7% [4][5][6] - 详细列出各公司2025Q2收入、收入YoY、净利润、净利润YoY及预测来源等信息 [7][8][9] 分组2：2025H1计算机业绩前瞻 - 对60家重点跟踪的A股、港股计算机公司2025H1净利润预测显示，增速超50%的有12家占比20.0%，30% - 50%的有10家占比16.7%，0% - 30%的有25家占比41.7%， - 30% - 0%的有7家占比11.7%，低于 - 30%的有6家占比10.0% [12][13] - 详细列出各公司2025H1收入、收入YoY、净利润、净利润YoY及预测来源等信息 [14][15][16] 分组3：计算机行业利润修复情况 - 24Q4/25Q1行业收入增速分别为5%/21%，净利润增速分别为 - 68%/82%，行业盈利能力从低点快速反弹 [18] - 24年各季度薪酬成本增速较23年稳定下降，24Q2首次出现负值，24Q4/25Q1薪酬成本增速（不考虑资本化）均为2%，员工总数增速/人力增速为 - 1% [18] - 假设25Q2 - Q4行业人均薪酬增速2%、人力增速 - 1%，薪酬成本增速将维持在1%的低水平 [19] 分组4：计算机单季度业绩增速和先导指标 - 展示2022Q2 - 2025Q1计算机单季度业绩增速和先导指标相关数据，包括营业总收入增速、营业总成本增速等多项指标 [20] 分组5：计算机重点公司估值表 - 列出部分计算机重点公司2025/7/14总市值、2024A - 2027E归母净利润及对应PE数据，盈利预测取Wind一致预期 [24]

《上海证券报》和巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）披露的《关于回购股份方案 的公告》（公告编号：2025-026）。 截至本公告披露之日，公司本次回购股份数量已超过回购方案下限，未超过回购方案上限， 本次回购股份方案实施完成。根据《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 9 号——回购股 份》等相关规定，现将本次回购结果公告如下： 证券代码：002410 证券简称：广联达 公告编号：2025-049 广联达科技股份有限公司 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 广联达科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 3 月 31 日召开第六届董事会第 十八次会议，审议通过《关于回购股份方案的议案》，公司拟以不超过 21 元/股（含）的回购 价格，回购不低于 500（含）万股且不超过 1,000（含）万股公司已发行的人民币普通股（A 股）股票，用于股权激励或员工持股计划，本次回购实施期限为自公司董事会审议通过回购股 份方案之日起十二个月内。具体详见公司在 2025 年 4 月 1 日在《中国证券报》 《证券时报》 《证 券 ...

证券代码：002410 证券简称：广联达 公告编号：2025-049 一、回购公司股份实施情况 公司于 2025 年 4 月 7 日首次通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式实施回购股 份，具体详见公司在 2025 年 4 月 8 日在《中国证券报》《证券时报》《证券日报》《上海证券报》 和巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）披露的《关于首次回购公司股份的公告》（公告编号： 2025-033）。 在回购股份方案实施过程中，公司取得中国工商银行北京市分行出具的《贷款承诺函》， 为公司回购提供不超过 1.5 亿元贷款额度。具体详见公司在 2025 年 4 月 19 日在《中国证券报》 《证券时报》《证券日报》《上海证券报》和巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）披露的《关 于取得金融机构股票回购专项贷款承诺函的公告》（公告编号：2025-034）。 2025 年 5 月至 2025 年 7 月，公司在每个月的前三个交易日内均披露了回购进展情况。具 体内容详见《中国证券报》《证券时报》《证券日报》《上海证券报》和巨潮资讯网 （http://www.cninfo. ...

公司荣誉与认可 - 广联达连续三年荣获"中国卓越管理公司"称号，该奖项由德勤中国、香港科技大学商学院与《哈佛商业评论》中文版联合颁发 [1] - 奖项评选依据"德勤BMC卓越管理标准"全球框架，从战略、能力、承诺和财务实力四大维度进行综合评估 [3] - BMC项目是全球最具影响力的企业管理评选之一，已覆盖近50个国家和地区 [3] 技术创新与突破 - 公司自主研发"一横一纵一AI"技术体系，成为建筑行业智能化升级的核心引擎 [3] - "一AI"代表建筑行业AI大模型AecGPT及行业AI平台，能在设计、交易、建造等多个阶段实现智能决策与自动化处理 [4] - 构建了覆盖建筑全生命周期的软件产品体系，服务范围涵盖项目全过程、全要素、全参与方 [4] 行业地位与未来规划 - 公司作为建筑产业数字化转型的引领者，在AI技术应用方面取得显著突破 [3] - 此次获奖彰显中国建筑企业在全球产业链中的崛起力量 [4] - 未来将以AI为核心驱动力，携手行业伙伴打造智能、高效、可持续的建筑产业新生态 [4]

报告行业投资评级 - 报告对Sangfor、iFlytek、Shiji、Glodon、BOCHU、Hundsun、Baosight、Kingsoft Office、RoyalFlush、DBAPP、ZWSOFT评级为Buy；对Longshine、Yonyou、Thundersoft评级为Hold [7][32] 报告的核心观点 - 尽管IT预算紧张投资者仍热衷于寻找AI货币化的机会，其他关注领域包括海外扩张和转型故事，报告更看好Sangfor、iFlytek、Shiji、Glodon、BOCHU和Hundsun [10] 根据相关目录分别进行总结 营销要点 - AI应用货币化是关键焦点领域，投资者对中国内地AI应用想法感兴趣，预计2H25整体IT预算尤其是AI相关软件预算将更积极，Beisen、Yonyou和Changet的AI应用受关注，投资者认为AI是中国软件领域短期和长期收入驱动力，对Sangfor和iFlytek的AI故事感兴趣但关注估值 [4] - 海外扩张是另一个受青睐的主题，投资者看好BOCHU海外扩张故事，部分投资者也看到其焊接业务潜力，长期投资者对Shiji成为全球高端酒店集团领先PMS供应商的潜力感兴趣 [5] - 对转型故事看法不一，投资者偏好增长潜力而非有吸引力的估值，多数投资者看好Glodon的转型故事，但担心房地产领域增长潜力有限 [6] 公司评级及财务信息 |公司|市值（USDbn）|3M ADTV（USDm）|目标价（RMB）|当前价格（RMB）|评级|上涨空间|2025e EPS增长|2026e EPS增长|2025e收入增长|2026e收入增长|2025e PE（x）|2026e PE（x）|2025e PS（x）|2026e PS（x）|2026e PEG（x）|2025e ROE|2026e ROE| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |Sangfor|5.5| - |143.00|93.08|Buy|54%|119%|33%|9%|11%|91|68|4.8|4.3|1.9|3%|5%| |iFlytek|15.2|228|57.00|47.24|Buy|21%|83%|42%|19%|19%|108|76|3.9|3.3|1.5|6%|8%| |Shiji|3.3|43|11.00|8.69|Buy|27%|n/m|n/m|7%|14%|n/m|144|7.5|6.6|0.1|0%|2%| |Glodon|3.0|71|17.00|13.26|Buy|28%|128%|36%|-1%|3%|38|28|3.5|3.4|1.2|10%|13%| |BOCHU|5.2| - |160.71|130.95|Buy|23%|26%|23%|22%|22%|34|28|17.8|14.6|1.2|19%|22%| |Hundsun|8.9|203|44.00|33.72|Buy|30%|24%|32%|15%|19%|36|27|7.5|6.3|n/m|17%|19%| |Baosight|8.0|82|32.00|23.40|Buy|37%|16%|15%|10%|11%|25|22|4.5|4.0|1.3|23%|25%| |Kingsoft Office|17.7| - |353.00|274.55|Buy|29%|20%|18%|17%|14%|64|55|21.3|18.7|3.0|16%|17%| |RoyalFlush|20.6| - |360.00|276.45|Buy|30%|48%|22%|31%|17%|55|45|27.1|23.2|2.9|33%|39%| |DBAPP|0.8|30|71.00|53.80|Buy|32%|n/m|n/m|8%|13%|399|37|2.5|2.2|n/m|1%|6%| |ZWSOFT|1.5|20|75.71|65.28|Buy|16%|19%|63%|11%|13%|145|88|11.2|9.9|1.9|3%|5%| |Longshine|3.5|79|22.00|23.14|Hold|-5%|n/m|36%|6%|10%|48|35|5.3|4.8|1.2|7%|10%| |Yonyou|6.2|166|13.40|13.10|Hold|2%|n/m|n/m|6%|10%|n/m|n/m|4.3|3.9|n/m|-5%|2%| |Thundersoft|3.6|115|57.00|56.41|Hold|1%|31%|14%|16%|12%|49|43|4.1|3.7|3.5|5%|6%| |平均|7.4|125| - | - | - | - |51%|30%|13%|13%|91|54|9.0|7.8|1.8|10%|13%| [7][32] 中国软件GenAI货币化案例 |公司|GenAI产品|描述|商业模式和定价|货币化进展| | --- | --- | --- | --- | --- | |Kingsoft Office|WPS AI|WPS办公套件中的一体化办公助手|To-C：简单功能免费，高级功能需会员订阅；To-B：AI功能包含在WPS 365商业旗舰版订阅计划中|2024年12月WPS AI MAU达约2000万，预计2025年超1亿| |Sangfor|AICP|针对大模型开发、本地集成GPU计算管理、大模型训练和推理平台|基于订阅，定价根据GPU节点数量而异|AICP直接收入贡献有限，但AI采用趋势将推动IT基础设施升级需求，促进HCI和EDS销售| |RoyalFlush|iWenCai|智能投顾|尚未单独向客户收费|目前无直接收入贡献，但更好用户体验将推动付费用户渗透和ARPU提升| |iFlytek|AI学习平板|支持AI问答、虚拟英语口语老师、智能写作评分和纠正等|不同型号价格不同|2023年学习平板收入13亿，2024年28亿，预计2025年翻倍| |Beisen|AI面试官、AI领导力教练|虚拟面试官集成面试评估和招聘专业知识|按使用次数收费，有批量折扣|自2024年8月推出以来累计客户超130家，FY2025 AI ARR达600万，预计FY2026达4000 - 5000万| |Marketingforce|AI营销代理|AI呼叫中心、AI营销材料生成、AI销售培训等|大客户定制代理按项目收费，中小客户标准化代理基于订阅或按使用次数收费|2024年超90%产品包含AI模块，预计2025年AI收入达1亿| |Mingyuan Cloud|AI房产销售、AI工作卡、AI营销视频生成等|AI房产销售：7×24回复潜在客户问题；AI工作卡：自动记录销售与潜在客户沟通、评估销售沟通技巧并反馈等|基于订阅，按模块收费，有批量折扣，包含基本计算成本，超出需额外购买计算包|2024年1H AI产品订单收入约1300万，覆盖400个住房项目；10M订单收入2500万，覆盖约1000个住房项目| |Meitu|AI面部塑形、AI服装更换、AI发型改变等|DesignKit是针对垂直电商场景优化的AI商业照片生成软件|基于订阅|2024年AI驱动的DesignKit产品收入同比翻倍至约2亿，AI显著促进Meitu和BeautyCam MAU和付费用户增长| |Intsig|TextIn大模型加速器2.0|显著提高文档扫描和识别准确性|高级AI功能仅付费用户可用，付费会员基于订阅|目前无直接AI收入贡献，但AI功能促进2024年付费用户增长| |Chanjet|AI税务申报|支持自动税务申报，提高簿记会计师效率|基于订阅，按套书收费，有批量折扣|预计1H25终端客户达10万，2025年达50万，2026年达100万| [11] 行业数据 - 预计2028年中国AI支出将超过1000亿美元 [15] - 自4Q22以来，受AI采用推动，中国CSPs云收入加速增长 [17] - 2024年中国CSPs资本支出激增 [21] - 2025年1Q末中国AI原生APP月活跃用户同比增长537% [24] - 中国AI原生APP月平均使用时间保持稳定 [27] 估值方法 - Sangfor：使用PS倍数并参考历史估值，预计2024 - 27e收入CAGR为11.4%，应用2026e目标PS 6.6x，目标价143元，上涨空间约54%，维持Buy评级 [46] - iFlytek：使用PS倍数估值，预计2024 - 27e收入CAGR为19%，应用4.0x 2026e目标PS倍数，目标价57元，上涨空间21%，维持Buy评级 [46] - Shiji：使用PS倍数并参考A股SaaS同行估值，仅对软件业务估值，预计2024 - 27e软件收入CAGR为16%，采用12.5x 2026目标PS倍数，目标价11元，上涨空间约27%，维持Buy评级 [46] - Glodon：使用PS倍数并参考A股同行估值，预计2026年收入同比增长3%，使用4.4x 2026目标PS倍数，目标价17元，上涨空间约28%，维持Buy评级 [46] - BOCHU：使用PE方法并参考历史估值，预计2024 - 27年净利润CAGR为24%，应用2026目标PE 34x，目标价160.71元，上涨空间23%，维持Buy评级 [46] - Hundsun：使用PE倍数并参考A股同行估值，预计2024 - 26e EPS CAGR为28%，使用35x 2026e目标PE倍数，目标价44元，上涨空间30%，维持Buy评级 [46]

回购计划 - 公司拟不超21元/股回购500 - 1000万股A股[2] - 获工行北京分行1.5亿元贷款额度用于回购[3] 回购进展 - 截至2025年6月末，累计回购873.21万股，占总股本0.53%[4] - 最高成交价14.20元/股，最低13.23元/股[4] - 成交总金额1.219561658亿元（不含费用）[5]

分组1：产业AI要素与公司优势 - 做好产业AI的三个关键要素为高质量数据、高价值场景、高可靠模型 [2] - 广联达在产业AI上的优势包括有自研大模型AecGPT、内置工程建设知识库、更懂图纸解析、领域知识回答更优、建筑工作流编排更优 [2] 分组2：AI价值场景落地 - 公司将建筑行业大模型与工程软件深度融合，提供智能化设计、交易、施工、运维、企业等系列应用产品及解决方案 [2] - AI场景落地方向为设计一体化、成本精细化、施工精细化 [2] 分组3：高价值AI应用特点 - 高价值AI应用应能从头到尾闭环交付 [4] - 其价值能被明确度量，如AI智能评标在海南使市场主体参与投标数量提升约10倍，节约财政资金约45.6亿元，平均中标下浮率为8% [5] - 能在过程中持续学习和优化 [5] 分组4：AI智能评标商业化落地 - AI产品商业化落地与技术成熟阶段相关，2024年交易阶段AI产品落地多，后续项目建设施工阶段AI应用价值将更凸显 [5][6] - AI智能评标通过减少人为干预保障公平公正，提升效率，破除地域限制，带来新增需求 [6] 分组5：未来高价值AI场景突破 - 技术维度上，多模态大模型突破后可带动施工现场安全管理需求场景，满足政府和企业对安全管理的需求 [6] - 市场维度上，新清单激发行业数据管理需求，AI自动建库可提高建库效率，产品已进入验证阶段，后续将规模化推广 [7]

公司投资动态 - 公司通过全资企业北京广联达创元投资中心（有限合伙）投资广州广建科创业投资基金合伙企业（后更名为广州艾益赛创业投资基金合伙企业），目标规模为人民币4,076万元，创元投资以自有资金815万元认购合伙企业份额，预计占比20% [1] - 合伙企业重点投资领域包括新一代信息技术相关的硬科技领域，如人工智能技术、智能建造、数字科技、绿色低碳等早期企业、中小企业和高新技术企业 [1] - 合伙企业名称由广州广建科创业投资基金合伙企业（有限合伙）调整为广州艾益赛创业投资基金合伙企业（有限合伙），其他条款保持不变 [2] 基金备案情况 - 基金已在中国证券投资基金业协会完成备案手续，取得《私募投资基金备案证明》，备案编码为SAYW36 [2] - 基金管理人为广济惠达投资管理（天津）有限公司，托管人为中国民生银行股份有限公司 [2] 信息披露 - 公司已签署相关合伙协议并于2025年2月20日披露《关于全资企业参与认购合伙企业份额的公告》 [1] - 公司将根据基金后续进展情况，按照法律法规要求及时履行信息披露义务 [2]

投资信息 - 公司拟通过创元投资投资广州基金，2025年2月19日签署合伙协议[1] - 广州基金目标规模4076万元[1] - 创元投资以815万元自有资金认购，预计占比20%[1] 基金情况 - 2025年2月27日，合伙企业名称调整[2] - 基金已完成备案，编码为SAYW36[2] - 基金管理人为广济惠达，托管人为中国民生银行[2]

股东持股与质押情况 - 刁志中持股266,090,783股，比例16.11%[2] - 累计质押69,219,000股，占所持26.01%，占总股本4.19%[2] - 本次解除质押26,100,000股，占所持9.81%，占总股本1.58%[3]