投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 25H1归母净利润2.37亿元（同比增长23.65%）小幅超预期，营收28亿元（同比下降5.37%）符合预期 [5] - 数字施工业务毛利率提升至52.01%（同比+26.03个百分点），AI相关合同金额超4000万元 [5] - 造价业务续费率同比提升1.3个百分点，新签云合同降幅收窄 [5] - 预计25-27年归母净利润分别为4.7亿元（+87.8%）、5.8亿元（+22.7%）、6.6亿元（+13.6%） [4][5] 财务表现 - 25H1营业总收入28亿元（同比-5.37%），归母净利润2.37亿元（同比+23.65%） [5] - 毛利率达87.8%（25H1），预计25年全年毛利率86.1% [4] - 每股收益0.14元（25H1），预计25年全年0.28元 [4] - ROE为4.0%（25H1），预计25年全年提升至7.4% [4] 业务分项表现 - 数字成本业务收入22.86亿元（同比-7.06%），清标产品收入增长超30% [5] - 数字施工业务收入3.12亿元（同比+8.21%），Q2单季度收入同比增长19.49% [5] - 数字设计业务收入0.31亿元（同比-13.11%），产品完成国产信创认证 [5] - AI服务调用量超4000万次，模型服务消费达143亿Tokens [5] 增长驱动因素 - 造价业务拓展城市更新、市政管网、制造业投资等新场景 [5] - 施工业务聚焦材料/人员/机械等生产要素管理场景，推行年费制试点 [5] - 设计业务推进数维房建/道路一体化产品 [5] - AI产品覆盖设计/成本/施工三大场景，支撑80+产品开发 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 25H1净利润2.37亿元（同比增长23.65%）小幅超预期，营收28亿元（同比下降5.37%）整体符合预期 [7][8] - 数字成本业务收入22.86亿元（同比下降7.06%），造价业务续费率同比提升1.3个百分点，清标产品收入增长超30% [8] - 数字施工业务收入3.12亿元（同比增长8.21%），毛利率大幅提升至52.01%（同比增加26.03个百分点） [8] - 数字设计业务收入0.31亿元（同比下降13.11%），产品完成国产信创认证 [8] - AI产品直接带来合同金额超4000万元，服务调用量超4000万次，模型消费达143亿Tokens [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.7亿元、5.8亿元、6.6亿元 [7][8] 财务表现 - 2025H1营业总收入28亿元（同比下降5.4%），归母净利润2.37亿元（同比增长23.7%） [7] - 毛利率提升至87.8%（2024年全年为84.3%） [7] - 预测2025年营收64.47亿元（同比增长3.3%），2026年67.71亿元（同比增长5.0%） [7] - 预测2025年每股收益0.28元/股，2026年0.35元/股 [7] 业务进展 - 数字成本业务抓住城市更新、市政管网等新机遇，海外版产品积极开发 [8] - 数字施工业务聚焦精细化管理和标准化产品，Q2收入同比增长19.49% [8] - 数字设计业务重点打造一体化标杆产品，数维基建产品性能大幅提升 [8] - AI平台支撑80余款产品开发，17个应用发布，覆盖设计、成本、施工三大场景 [8] 市场数据 - 当前股价15.23元，市净率4.3倍，股息率0.98% [1] - 流通A股市值241.86亿元，总股本1652百万股 [1] - 一年内股价区间8.81-16.25元 [1]

活动背景与组织 - 2025中国国际大数据产业博览会智慧政府与公共资源交易治理交流活动在贵阳举行 聚焦人工智能赋能智慧政府建设与公共资源交易治理的深度研讨 [1] - 活动由中国人民大学国家发展与战略研究院智慧治理学院承办 中国人民大学公共管理学院 公共资源交易研究中心及广联达科技股份有限公司协办 [3] 政策与战略方向 - 中国人民大学副校长指出人工智能和大数据为核心的新质生产力重塑全球治理格局 公共资源交易治理数智化转型是国家治理现代化的关键抓手 [4] - 国家信息中心党委副书记表示国务院《关于深入实施人工智能+行动的意见》为公共资源交易领域AI应用提供政策依据 需深化数据治理 拓展AI创新场景和升级智慧监管 [4] - 贵阳市人民政府副市长介绍贵阳贵安以数字经济1234工作思路推进发展 未来将聚焦人工智能+行动 全域拓展应用场景并助力全省一张网建设 [4] 技术应用与行业实践 - 国家信息中心公共技术服务部副主任指出AI在公共资源交易领域已应用于招标文件合规检测和智能评标等场景 招标文件检查效率从1小时缩短至5分钟且准确率从50%提升至86% [5] - 中国人民大学苏州人工智能学院院长提出生成式AI进入战略拐点 中国大模型如DeepSeek进入全球推理第一梯队 AI在人才政策匹配和企业HR转型等场景实践 如IBM借助AI将大中华区HR团队从100余人精简至2人 [5] - 中国人民大学高瓴人工智能学院教授展示AI在防汛监测 高校专业与岗位匹配及舆情传播预测等领域的应用案例 [5] 区域创新成果 - 贵州省公共资源交易中心通过建设全省一张网汇聚2亿条数据 构建区块链平台治理数据质量 累计检测项目3800余个且整改问题率超80% [7] - 上海交易集团有限公司形成1+18总分协同交易平台体系 交易品类从11大类拓展至32大类 三年交易规模突破万亿 [7] - 深圳交易集团有限公司通过风火轮数字化转型计划实现30余类交易模块线上运行 2024年交易规模突破2万亿 AI辅助评标试点将政府采购评审时间从7小时缩短至7分钟且准确率达100% [7] - 海南省公共资源交易服务中心和广州交易集团有限公司分别分享机器管招投标改革和远程异地评标标准化建设等实践 [7] 行业标准化与未来发展 - 《工程建设项目招标投标AI应用白皮书》正式发布 由26家行业机构与企业联合编写 聚焦工程建设项目招标投标全流程AI应用 [8] - 《工程建设项目招标投标人工智能行业应用标准》课题启动 中国人民大学联合国家信息中心 多地交易中心及广联达等企业推动AI在招投标领域的规范化应用 预计2026年形成成果共识 [8] - 广联达科技股份有限公司副总裁表示产业AI需聚焦可复制 可解释 可问责 未来将通过AI交易大脑在招标 评标和监管全流程落地应用 [8]

财务表现 - 2025年中报营业总收入28.0亿元同比下降5.37% 归母净利润2.37亿元同比上升23.65% [1] - 第二季度营业总收入15.72亿元同比下降5.24% 归母净利润2.07亿元同比上升11.63% [1] - 毛利率87.79%同比增1.28个百分点 净利率9.2%同比增32.47% [1] - 每股收益0.14元同比增23.67% 每股经营性现金流-0.34元同比增18.37% [1] - 三费总额13.51亿元占营收48.25%同比增0.58% 其中销售费用增3.78% 管理费用降13.11% 财务费用降32.95% [1][3] 资产与现金流变动 - 货币资金减少37.3% 因购买理财产品、分配股利及上半年回款小于经营投入 [1] - 应收款项增加33.85% 受回款节奏季节性影响 [1] - 经营活动现金流净额增19% 因加强应收账款清欠和回款管理 [3] - 投资活动现金流净额降103.06% 因购买理财产品净支出增加 [3] - 预付款项增84.22% 因预付服务款项增加 [1] 业务结构调整 - 营业收入降5.23% 因数字成本业务收入减少 [1] - 营业成本降13.14% 因硬件成本及实施交付人力成本减少 [1] - 研发投入降7.73% 因业务聚焦及费用管控 [3] - 开发支出增25.97% 因自主开发项目投入 [1] 特殊项目影响 - 营业外收入增216.08% 因侵权诉讼胜诉获赔偿金 [3] - 所得税费用降50.51% 因上年冲回股权激励递延所得税 [3] - 信用减值损失降77.21% 因应收账款减值准备减少 [3] - 资产减值损失降1075.44% 因对个别股权投资计提减值 [3] 基金持仓动向 - 博时成长领航混合A持有2375.56万股但减仓 嘉实系多只基金增仓或新进十大 [4] - 华安基金金拓持有该公司 其管理规模19.69亿元 在顶投榜排名前五十 [2] - 博时成长领航混合规模30.81亿元 近一年上涨37.1% [4] 产业AI战略布局 - 产业AI成功三要素：高质量数据、高价值场景、高可靠模型 [5] - 自研建筑大模型ecGPT可通过一建考试 支持多模态输入和领域增强 [6] - 具备工程建设知识库、图纸解析能力及建筑工作流编排优势 [6]

公司股东持股情况 - 大股东未减持公司股份 [1]

基金调研概况 - 8月26日共有56家公司被机构调研 其中基金参与46家公司的调研活动[1] - 10家以上基金扎堆调研的公司共9家 天孚通信最受关注 参与调研基金达82家 新易盛和神州泰岳分别获27家和21家基金集体调研[1] - 基金调研公司中深市主板17家 创业板23家 沪市主板2家 科创板1家 北交所3家[1] 行业分布 - 基金调研公司涉及20个行业 基础化工和计算机行业最多 均有5只个股上榜[1] - 通信行业公司天孚通信、新易盛、广和通分别获82家、27家和20家基金调研[2] - 医药生物行业有爱迪特、新天药业、凯莱英、民生健康等公司获基金调研[2][3] 市值分布 - 总市值500亿元以上的公司共2家 其中超千亿元的有新易盛和天孚通信[1] - 总市值不足100亿元的公司有27家 包括美登科技、新天药业、和顺科技等[1] 市场表现 - 近5日基金调研股中35只上涨 涨幅居前的有天孚通信涨18.69%、广联达涨14.54%、豪声电子涨13.64%[2] - 11只下跌 跌幅居前的有新天药业跌15.67%、星云股份跌13.10%、新瀚新材跌11.18%[2] - 近5日资金净流入的基金调研股有14只 广联达净流入4.72亿元最多 广和通净流入1.89亿元 美亚光电净流入4347.32万元[2] 业绩表现 - 46家基金调研公司已公布半年报 索通发展净利润同比增1568.52% 纳睿雷达净利润同比增866.97%[2] - 通信行业公司新易盛最新收盘价282.04元 近5日涨9.83%[2] - 机械设备行业精测电子最新收盘价67.83元 近5日涨9.65%[2]

公司设立与股权结构 - 广联达旗下北京广联达创元投资中心与其他主体共同出资设立土豆数据（杭州）控股有限公司 [1] - 新设公司注册资本为6223.13万元人民币 [1] 业务经营范围 - 公司业务涵盖人工智能应用软件开发、人工智能公共数据平台及基础资源与技术平台 [1] - 经营领域包括物联网设备制造和智能无人飞行器制造 [1]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 核心业务呈现回暖态势 数字成本业务收入同比减少7.06%主要受前期云合同分期结转收入减少影响 但第二季度新签云合同降幅已明显收窄 [1] - 盈利能力逆势提升 毛利率同比提升1.11个百分点至87.79% 管理费用同比下降13.11% [1] - AI技术成为新增长引擎 直接带来合同金额超4000万元 AI服务调用量超4000万次 模型服务消费达143亿Tokens [3] - 业务结构持续优化 数字施工业务收入同比增长8.21% 第二季度增速达19.49% 毛利率大幅提升26.03个百分点至52.01% [2] - 新兴业务表现亮眼 基建领域公路算量产品在AI赋能下收入同比增长68.49% 海外业务收入达1.16亿元且第二季度同比增长21.62% [2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入27.84亿元同比下降5.23% 归母净利润2.37亿元同比增长23.65% [1] - 盈利预测显示持续增长态势 预计2025-2027年归母净利润分别为4.49/6.63/8.35亿元 对应增长率79.2%/47.8%/25.9% [3][4] - 毛利率水平保持高位 预计2025-2027年维持在84.42%-84.59%区间 [9] - 每股收益逐年提升 预测2025-2027年分别为0.27/0.40/0.51元 [4][9] 业务发展 - 数字成本业务新产品增长强劲 指标网 成本测算等数据类产品收入增速超过30% [2] - AI技术实现多场景深度应用 涵盖成本精细化（AI+算量 计价 清标） 施工精细化（AI+物资 塔吊）及设计一体化（AI原生产品Concetto） [3] - 云转型效果显著 数字成本业务SaaS模式价值持续凸显 [3]

第一创业（002797.SZ）首次覆盖报告 - 公司以固定收益业务为特色，在资管与投行双轮驱动下具备广阔发展空间，有望在股东赋能下推动综合金融服务能力持续升级[1][6] - 2023年第一大股东由首创集团变更为北京国管，此后不断推进战略协同，助力业务稳健发展与长期布局[1][6] - 固定收益业务收入由2021年的2.88亿元增至2023年的6.46亿元，在总营收占比由11.03%增至18.29%[7] - 资管业务优势显著，2024年收入占比达32.4%，为第一大业务收入来源[7] - 投行业务得益于股东背景优势，在北交所业务方面取得亮眼业绩，2024年股权融资业务市占率提升至1.59%，创下历史新高[7] TMT科技行业点评 - 英伟达推出Spectrum-XGS以太网，以跨区域扩展(scale-across)技术将多个分布式数据中心组合成一个十亿瓦级AI超级工厂[9] - 国产卡实现Scale-up全互联，解决"单卡算力不足"与"多卡协同低效"的核心痛点[10] - 国内算力产业链增量在自主可控与场景配套，海外在高端技术与全球化布局[10] - 继续看好AI算力链，从算力芯片、服务器到光模块、片上互联、液冷等多领域有望实现高确定性的成长[2][11] 上海地产新政点评 - 上海政策宽松力度略大于北京，除放松外围限购、不再区分单身家庭购房、优化公积金政策外，额外放松房产税政策，不再区分首套二套房贷利率[3][12] - 非沪籍家庭购买首套住房暂免征房产税，二套及以上合并计算征收面积，给予人均免征面积60平方米[12] - 截至8月21日，8月新房高频成交套数日均同比/环比分别为-19.3%/-6.9%，二手房高频成交套数日均同比/环比分别为-3.4%/-10.6%[13] - 北京政策出台后2周新房/二手房日均签约套数环比分别为+38%/+19%，同比分别为-16%/-1%[13] 金山办公（688111.SH）2025年中报点评 - 2025H1实现营收26.57亿元（yoy+10.12%），归母净利润7.47亿元（yoy+3.57%）[16] - WPS个人业务收入17.48亿元（yoy+8.38%），WPS365业务收入3.09亿元（yoy+62.27%），WPS软件业务收入5.42亿元（yoy-2.08%）[16] - 截至6月30日，WPSOffice全球月度活跃设备数为6.5亿台（yoy+8.6%），国内累计年度付费个人用户数4179万（yoy+9.5%）[17] - 研发投入9.6亿元（yoy+19%），研发费用率36.1%（yoy+2.6pct），研发人员共计3533人（yoy+18%）[18] - 国内WPSAI月活已达2951万[18] 广联达（002410.SZ）2025年半年报点评 - 2025H1实现主营业务收入27.84亿元（yoy-5.2%），归母净利润2.37亿元（yoy+23.7%）[20] - 数字成本业务实现营业收入22.86亿元（yoy-7.1%），但Q2新签云合同降幅已明显收窄[20] - 数字施工业务实现营业收入3.12亿元（yoy+8.2%），其中Q2单季同比增长19.5%，毛利率达到52%（yoy+26pct）[21] - 由AI直接带来的合同金额已超4000万元，AI服务调用量超4000万次[21] 泽璟制药（688266.SH）2025年半年报点评 - 2025H1实现营业收入3.76亿元（yoy+56.07%），归母净利润-7280.35万元[23] - 多纳非尼片已入院1200余家，覆盖医院2200余家、药房1000余家[23] - 重组人凝血酶纳入2024年国家医保目录，累计准入医院590余家[23] - 盐酸吉卡昔替尼片骨髓纤维化适应症5月获国家药监局批准上市，第二项适应症重度斑秃的NDA申请也于5月获受理[23] 恒瑞医药（600276.SH）2025年半年报点评 - 2025H1实现营业收入157.61亿元（yoy+15.88%），归母净利润44.50亿元（yoy+29.67%）[26] - 收到来自MSD的2亿美元及IDEAYA7500万美元对外许可首付款并确认为收入[27] - 创新药销售及许可收入95.61亿元（占公司营业收入的60.66%），其中创新药销售收入达75.70亿元[28] - 累计研发投入38.71亿元，6款1类新药获批上市，6项新适应症获批[28] 华东医药（000963.SZ）2025年半年报点评 - 2025H1实现收入216.75亿元（yoy+3.39%），归母净利润18.15亿元（yoy+7.01%）[30] - 医药工业研发投入14.84亿元（yoy+33.75%），其中直接研发支出11.74亿元（yoy+54.21%）[30] - 医美板块合计营业收入11.12亿元，海外子公司英国Sinclair25H1实现销售收入约5.24亿元（yoy-7.99%）[31] - 工业微生物实现收入3.68亿元（yoy+29%），其中特色原料药&中间体板块增长23%，xRNA板块增长37%[31] 阳光电源（300274.SZ）2025年半年报点评 - 2025H1实现营收435.33亿元（yoy+40.34%），归母净利润77.35亿元（yoy+55.97%）[32] - 储能收入178亿元（yoy+128%），毛利率同比-0.16pct[32] - 发布PowerTitan3.0AC智储平台，推出三款型号，plus版能量密度超500kWh/㎡[33] - 已成立AIDC事业群，重点关注固态变压器技术在AIDC的应用[33] 亿纬锂能（300014.SZ）25年中报点评 - 25H1营收281.70亿元（yoy+30.06%），归母净利16.05亿元（yoy-24.9%）[36] - 动力电池出货量21.48GWh，Q2单位净利润0.029元/Wh，对应4.5%净利率[37] - 储能电池出货量28.71GWh，Q2单位净利润0.028元/Wh[37] - 拟发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市，募资规模10亿美金[37] 中国化学（601117.SH）2025年半年报点评 - 2025H1实现营收907.22亿元（yoy-0.35%），归母净利润31.02亿元（yoy+9.26%）[40] - 境外营收265.99亿元（yoy+28.75%），境外主营收入占比同升6.67pct至29.53%[40] - 毛利率同升0.19pct至9.58%，净利率同升0.30pct至3.74%[41] - 2025年1-7月新签合同2248.45亿元（yoy+4.38%），其中化学工程新签1765.86亿元（yoy+9.80%）[42] 云铝股份（000807.SZ）2025H1点评 - 2025H1实现营收290.78亿元（yoy+17.98%），归母净利润27.68亿元（yoy+9.88%）[44] - 铝产品产量161.32万吨（yoy+15.59%），经营性净现金流37.23亿元（yoy+35.47%）[45] - 资产负债率进一步下降至21.95%，现金分红11.10亿元，现金分红比例为40.10%[45] - 在手绿色铝产能305万吨，构建"绿色铝一体化"高质量发展格局[46] 百亚股份（003006.SZ）2025年半年报点评 - 2025H1实现营业收入17.64亿元（yoy+15.12%），归母净利润1.88亿元（yoy+4.64%）[48] - 卫生巾收入16.88亿元（yoy+19.93%），线下渠道收入同比增长39.82%，外围省份增速高达124.15%[48] - 毛利率53.24%（yoy-1.16pcts），销售费率同比+1.12pcts至36.40%[49] - 归母净利率10.66%（yoy-1.07pcts）[49] 内蒙一机（600967.SH）2025年半年报点评 - 25H1实现营收57.3亿元（yoy+19.6%），归母净利润2.90亿元（yoy+10.0%）[51] - 毛利率9.75%（yoy+0.53pct），归母净利率5.04%（yoy-0.48pct）[52] - 持续加强与北方公司的深度融合，针对VT4、VT5、VN20、VN1系列等重点军贸产品加大推介力度[52] - 在无人装备、维修保障装备、模拟训练器等领域斩获新订单[52] 小鹏汽车-W（9868.HK）2025H1点评 - 2025H1营收340.9亿元（yoy+132.5%），毛利率16.5%（yoy+13.5pct），净亏损11.4亿元[55] - Q2车端营收168.8亿元，毛利率14.3%（yoy+7.9pct，qoq+3.8pct）[55] - 2025H1海外销量超1.8万辆（yoy+200%），在挪威、法国、新加坡、以色列等10国成为最畅销中国新势力品牌[56] - 指引Q3汽车交付量将达11.3-11.8万辆（yoy+142.8%-153.6%），总收入196-210亿元（yoy+94.0%-107.9%）[56] 价格法修订专题报告 - 价格法修正草案主要涉及完善政府定价相关内容、进一步明确不正当价格行为认定标准和健全价格违法行为法律责任三方面内容[60] - 对第十四条"经营者不得有下列不正当价格行为"修订多项并增加两项，从8项变为10项[60] - 增加"经营者不得利用数据和算法、技术以及规则等从事前款规定的不正当价格行为"，剑指大数据杀熟、千人千面等互联网平台行为[60] - 价格法、反垄断法和反不正当竞争法三法协同筑牢"反内卷"法律基础[61]

财务表现 - 2025年中报营业总收入28.0亿元同比下降5.37% 归母净利润2.37亿元同比上升23.65% [1] - 第二季度营业总收入15.72亿元同比下降5.24% 归母净利润2.07亿元同比上升11.63% [1] - 毛利率87.79%同比增1.28% 净利率9.2%同比增32.47% [1] - 每股收益0.14元同比增23.67% 每股净资产3.55元同比增0.28% [1] - 销售费用 管理费用 财务费用总计13.51亿元 三费占营收比48.25%同比增0.58% [1] 资产与负债变动 - 货币资金变动幅度-37.3% 因购买理财产品 分配股利及业务周期特点上半年回款小于经营投入 [2] - 应收款项变动幅度33.85% 因回款节奏季节性影响 [2] - 合同负债变动幅度-10.16% 因SaaS服务结转收入 [2] - 预付款项变动幅度84.22% 因预付服务款项增加 [3] - 应付职工薪酬变动幅度-50.16% 因支付上年度绩效奖金 [5] - 其他应付款变动幅度-77.11% 因支付子公司少数股东减资款 [6] - 库存股变动幅度153.34% 因报告期回购股票 [6] 现金流状况 - 经营活动产生的现金流量净额变动幅度19.0% 因加强应收账款清欠和回款管理 销售回款增加 [6] - 投资活动产生的现金流量净额变动幅度-103.06% 因购买理财产品净支出增加 [6] - 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度-8.69% 因分配股利 回购股份 支付子公司少数股东减资款增加 [7] - 每股经营性现金流-0.34元同比增18.37% [1] 业务与费用分析 - 营业收入变动幅度-5.23% 因数字成本业务收入减少 [6] - 营业成本变动幅度-13.14% 因硬件成本 实施交付人力成本减少 [6] - 销售费用变动幅度3.78% 因广告及业务宣传费用增加 [6] - 管理费用变动幅度-13.11% 因一次性补偿金等人力成本减少 [6] - 财务费用变动幅度-32.95% 因利息费用减少 [6] - 研发投入变动幅度-7.73% 因业务聚焦 加强费用管控 人力成本投入减少 [6] 特殊项目与投资 - 信用减值损失变动幅度77.21% 因应收账款 发放贷款和垫款计提的减值准备减少 [7] - 资产减值损失变动幅度-1075.44% 因对个别股权投资计提减值损失 [8] - 营业外收入变动幅度216.08% 因侵权诉讼胜诉赔偿金增加 [9] - 其他权益工具投资公允价值变动幅度94.57% 因持有的筑友智造科技等股权的公允价值变动 [10] - 开发支出变动幅度25.97% 因公司自主开发项目投入 [3] 机构持仓与预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩4.85亿元 每股收益均值0.29元 [14] - 持有广联达最多的基金为博时成长领航混合A 规模30.81亿元 近一年上涨37.1% [15] - 华安基金的金拓持有该公司 现任基金总规模19.69亿元 已累计从业7年199天 [14] 产业AI布局 - 公司推出产业AI 需具备高质量数据 高价值场景 高可靠模型三大要素 [16] - 公司自研建筑行业大模型ecGPT 具备领域增强 多模态输入等能力 [17] - 内置工程建设知识库 支持图纸解析 领域知识及建筑工作流编排优化 [17]