投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 核心观点 - 报告认为公司正从传统汽车零部件制造商向“汽车零部件+新型储能”双轮驱动的综合能源服务提供商转型 [2][20][23] - 储能业务作为新兴增长极已实现爆发式增长，2024年收入较2023年增长411%，从3730万元跃升至1.91亿元 [27] - 公司积极布局机器人精密传动新赛道，成立专门子公司并启动首批11个产品项目，有望打开新的成长空间 [2][16] 公司概况与业务转型 - 公司成立于2003年10月22日，于2010年6月18日在深圳证券交易所上市 [1][20] - 业务结构正经历深刻转型，从传统汽车变速器单一驱动转向“汽车零部件+新型储能”双轮驱动 [20][23] - 形成“一总部、三基地”的空间格局，有效辐射全国汽车产业集群 [1][20] 财务表现与预测 - 近三年营收复合年增长率达18.7%，储能业务是核心驱动力 [27] - 预计2025-2027年营业收入分别为60.1亿元、71.2亿元、89.6亿元 [3][4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.0亿元、4.9亿元、6.0亿元，对应市盈率分别为28.3倍、22.9倍、18.7倍 [3][4] - 2025年第三季度归母净利润达3.41亿元，同比增长32.58% [29] - 2025年第三季度净利率由2024年同期的6.2%提升至8.7% [30] 传统汽车零部件业务 - 汽车变速器及配件仍为核心收入来源，产品线覆盖乘用车手动和无级自动变速器、商用车系列变速器及新能源汽车传/驱动系统 [1][23] - 商用车变速器市场保有量超过1200万台，市场占有率多年位居行业前列 [38] - 乘用车CVT产品深度绑定吉利、奇瑞、比亚迪等国内主流自主品牌 [50] - 2023年对奇瑞控股的销售收入占比高达52.82%，客户集中度CR5由2023年的77.9%改善至2024年的67.0% [64] 储能业务分析 - 通过参股子公司万里扬能源全面布局新型储能电站业务，已在广东、甘肃、浙江等省份投运多个发电侧、电网侧与用户侧储能电站 [2][23] - 已投运储能项目合计装机约236MW/418MWh，在建项目合计装机250MW/500MWh，已签协议拟建设项目装机超过1000MW/2000MWh [105] - 业务延伸至电力市场运营管理、绿证及绿电运营、碳资产运营等高附加值领域 [2][23] - 2025年上半年绿证交易量达286.6万张，较去年同期激增93% [113] 储能行业前景 - 测算2025/2026/2027年国内新增储能装机分别为150.9GWh、204.4GWh、287.0GWh，同比增速分别为40.4%、36.8%、40.0% [98][100] - 新能源全面入市推动电力现货市场峰谷价差扩大，如山西2025年1-9月储能充放电价差增长至438元/MWh，接近2024年同期241元/MWh的两倍 [80][83] - 政策推动新型储能纳入容量补偿机制，如甘肃拟对电网侧新型储能执行330元/kW·年的容量电价标准，与煤电机组同等待遇 [94][96] - AI数据中心催生储能新机遇，预计2027年全球数据中心储能锂电池出货量将突破69GWh [100] 机器人业务布局 - 成立浙江万里扬机器人科技有限公司，负责机器人关节精密传动产品的研发和产业化 [2][16] - 已完成产品平台规划，包含谐波减速器、行星减速器、无刷电机及控制器等品类的单品和关节模组 [2] - 已启动首批机器人关节精密传动产品项目，包含2个客户共11个产品的开发制造 [2] - 精密减速器占工业机器人总成本的30%，是核心零部件 [122] 机器人行业前景 - 预计2023年全球工业机器人市场规模约210亿美元，2019-2021年年均复合增长率为12.61% [133][137] - 2023年中国工业机器人安装量达27.63万台，占全球总量的51% [138][139] - 2019-2023年，中国工业机器人销量由15.31万台提升至31.60万台，年均复合增长率达19.86% [141][143] - 全球精密减速器市场约70%份额被日本纳博特斯克和哈默纳科占据，国产替代空间广阔 [149][150]

公司储能业务定位 - 业务范围涵盖新型储能电站的投资、建造、运营和运维 [2] 未来技术路线规划 - 是否采用固态电池将根据储能电池的技术、成本等情况在未来进行综合判断 [2] - 目前尚未有采用固态电池的相关计划 [2]

公司治理变动 - 万里扬董事会同意提名黄哲煜为公司第六届董事会非独立董事候选人 [1]

公司担保事项 - 万里扬股东大会于2023年12月4日审议通过为子公司提供担保的议案 [1] - 担保对象为参股子公司浙江万里扬能源科技有限公司 [1] - 担保额度不超过人民币1亿元，用于向银行及非银行机构申请综合授信 [1]

公司基本信息 - 公司于2010年6月18日在深交所上市，注册资本和实收资本均为131260万元[4] - 公司发起人为万里扬集团等，设立时股份总数12750万股[5] - 公司已发行股份总数为131260万股，均为普通股[6] 公司章程修订 - 2025年11月20日董事会通过《关于修订<公司章程>的议案》，待股东会审议[2] - 修订后代表公司执行事务的董事为法定代表人，由董事会选举产生[4] 股份相关规定 - 公司为他人取得本公司股份提供财务资助累计总额不得超已发行股本总额的10%[6] - 董事、高级管理人员任职等期间转让股份有比例和时间限制[8] 股东会相关 - 年度股东会每年1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[21] - 多种情形下需召开临时股东会，不同主体请求有不同流程[21][23] - 普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需2/3以上[31] 董事会相关 - 董事会由9名董事组成，设董事长1名，行使多项职权[43][44] - 董事会设立审计等专门委员会，对董事会负责[45] 独立董事相关 - 董事会有3名独立董事，需履行职责并自查独立性[43][54] - 部分事项需经全体独立董事过半数同意后提交董事会[56] 利润分配相关 - 公司分配税后利润时提取10%列入法定公积金，累计达注册资本50%以上可不再提取[62] - 现金分红需满足未来十二个月内无重大对外投资等条件[63] 其他事项 - 公司需在会计年度结束4个月内报送年报，半年结束2个月内报送中期报告[62] - 公司解聘会计师事务所需提前30天通知，股东大会表决时允许其陈述意见[69]

独立董事任职条件与限制 - 独立董事占董事会成员比例不得低于三分之一且至少含一名会计专业人士[2] - 审计委员会独立董事应过半数，由会计专业人士担任召集人[3] - 提名、薪酬与考核委员会中独立董事应过半数并担任召集人[3] - 特定股东及其亲属不得担任独立董事[5] - 担任独立董事需5年以上法律、会计或经济等工作经验[7] - 独立董事原则上最多在三家境内上市公司任职[8] - 独立董事连续任职不得超过六年，满六年起三十六个月内不得被提名为候选人[10] 独立董事选举与补选 - 董事会、单独或合计持有公司已发行股份百分之一以上的股东可提出候选人[9] - 股东会选举两名以上独立董事应实行累积投票制[10] - 任期届满前被解除职务或辞任致比例不符规定，公司应60日内完成补选[11][12] 独立董事履职要求 - 连续两次未亲自出席董事会会议且不委托他人，董事会应30日内提议解除职务[16] - 行使独立聘请中介机构等职权需全体独立董事过半数同意[15] - 特定事项需经全体独立董事过半数同意后提交董事会审议[17] - 对董事会议案投反对或弃权票应说明理由，公司披露决议时应同时披露异议意见[17] - 发表独立意见应明确内容并签字确认，及时报告董事会并与公告同时披露[18][19] - 专门会议由过半数独立董事推举一人召集主持，特定事项需经其审议[19] - 董事会会议前可与秘书沟通，董事会应研究意见并反馈落实情况[16] - 每年现场工作时间不少于十五日[22] 会议相关规定 - 审计委员会相关事项需全体成员过半数同意后提交董事会审议[20] - 审计委员会每季度至少召开一次会议，须三分之二以上成员出席方可举行[20] - 董事会专门委员会召开会议，公司原则上应不迟于会议召开前三日提供相关资料和信息[27] 资料保存与披露 - 独立董事工作记录及公司提供资料至少保存十年[23] - 年度述职报告最迟在公司发出年度股东会通知时披露[23] - 公司应保存董事会及专门委员会会议资料至少十年[27] 费用与津贴 - 公司应承担独立董事聘请专业机构及行使职权所需费用[29] - 津贴标准由董事会制订方案，股东会审议通过，并在年度报告中披露[29] 委员会职责 - 提名委员会就提名或任免董事等事项向董事会提建议[21] - 薪酬与考核委员会就董事、高级管理人员薪酬等事项向董事会提建议[29] 制度生效 - 本制度由公司董事会制定、修订，自股东会审议通过后生效[31]

子公司定义 - 全资子公司指公司直接或间接持有其100%股权的公司[2] - 控股子公司指公司直接或间接持股50%（不含）以上等能实际控制的子公司[2] 人员推荐 - 公司推荐董事应占控股子公司董事会成员半数以上，董事长由公司推荐董事担任[12] - 公司推荐监事应占控股子公司监事会等相关成员半数以上[14][15] - 原则上公司推荐担任控股子公司相关人员须是公司内部人员[17] 会议管理 - 控股子公司重大会议通知和议题须提前五日报公司董事会秘书[11] - 公司推荐董事会后五日内汇报情况，当日交决议或纪要备案[13] 人事管理 - 控股子公司高级管理人员任免决定须报公司董事会秘书备案[17] 监督管理 - 公司各职能部门对控股子公司多方面监督、管理和指导[18] - 财务管理中心对控股子公司会计核算和财务指导、监督[18] - 审计部每季度末对控股子公司财务监督核查[18] 报告提供 - 每季度后15日内，控股子公司提供上季度报告及报表[18] - 年度结束后30日内，控股子公司提供四季度及全年报告及报表[18] 事项审批 - 控股子公司开展特定事项需事先上报并履行审批程序[21] 事件报告 - 控股子公司发生重大事件视同公司发生，应及时报告[25] - 重大影响事项当日通报并报送文件[25] 制度相关 - 本制度由公司董事会制定、修订，审议通过后生效[29] - 本制度解释权属于公司董事会[30]

内部审计制度 - 公司应建立健全内部审计制度并经董事会审议通过后实施和披露[2] - 审计部对董事会负责，向审计委员会报告工作[7] - 审计委员会参与对内部审计负责人的考核[9] 审计工作安排 - 审计部至少每季度向董事会或审计委员会报告工作情况和问题，每年提交内部审计报告[17] - 审计部每季度综合审计，平时不定期审计[17] - 审计部根据年度计划拟定工作方案[20] 审计方法与监督 - 审计部运用多种方法审计并编制底稿[22] - 审计部督促整改内控缺陷并监督落实[24] - 审计委员会督导审计部半年检查重大事件和大额资金往来[18] 内控评价与报告 - 审计部负责公司内控评价组织实施[19] - 董事会审议年度报告时对内控评价报告形成决议[19] - 内控评价报告经审计委员会半数同意后提交董事会[19] 审计档案管理 - 审计档案含工作底稿和文档[22] - 审计证据应具备充分性、相关性和可靠性[22] - 审计工作完成后及时整理归档，保管不少于10年[22] 制度制定与解释 - 制度由董事会制定、修订，审议通过后生效[24] - 制度解释权属于董事会[24]

公司基本信息 - 公司于2010年6月18日在深交所上市，首次发行4250万股[6] - 公司注册资本为131260万元，已发行股份总数为131260万股[7][12] 股权结构 - 公司设立时内资股东万里扬集团有限公司认购5622.75万股，占比44.1%[12] - 金华市德瑞投资有限公司认购879.75万股，占比6.9%[12] - 金华市众成投资有限公司认购879.75万股，占比6.9%[12] - 外资股东香港利邦实业有限公司认购5367.75万股，占比42.1%[12] 股份相关规定 - 为他人取得本公司股份提供财务资助，累计总额不得超已发行股本总额的10%[13] - 公司收购本公司股份用于员工持股计划等，合计持有的本公司股份数不得超已发行股份总额的10%[17] - 董事、高级管理人员任职期间每年转让股份不得超所持同一类别股份总数的25%，上市交易之日起1年内不得转让，离职后半年内不得转让[19] 股东会相关 - 年度股东会每年召开1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[35] - 单独或合计持有公司1%以上股份的股东可在股东会召开10日前提临时提案[45] - 股东会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需2/3以上通过[56] - 公司一年内购买、出售重大资产或提供担保金额超最近一期经审计总资产30%，需股东会特别决议通过[57] 董事会相关 - 公司董事会由9名董事组成，其中独立董事3名，职工代表担任的董事1名，设董事长1名[75] - 董事长由董事会以全体董事的过半数选举产生[75] - 董事会每年至少召开两次会议，提前10日书面通知[81] 交易审议标准 - 交易涉及资产总额占最近一期经审计总资产50%以上需股东会审议[33] - 交易标的资产净额占最近一期经审计净资产50%以上且超5000万元需股东会审议[33] - 交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产的10%以上等需经董事会审议[77] 董事任职规定 - 因贪污等犯罪被判刑或剥夺政治权利，执行期满未逾5年（缓刑未逾2年）不能担任董事[67] - 担任破产清算公司等相关职务负有个人责任，自完结或关闭之日起未逾3年不能担任董事[67] - 董事任期三年，任期届满可连选连任[68] 利润分配 - 公司分配当年税后利润时，提取10%列入法定公积金，累计额达注册资本50%以上可不再提取[104] - 公司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%[108] 其他 - 公司在会计年度结束之日起4个月内披露年报，上半年结束之日起2个月内披露中期报告[104] - 公司聘用会计师事务所聘期1年，可续聘[114]

制度修订与原则 - 公司修订投资者关系管理制度时间为2025年11月[1] - 投资者关系管理基本原则包括合规性、平等性、主动性、诚实守信原则[5] 沟通内容与渠道 - 公司与投资者沟通内容涵盖发展战略、经营管理信息等九方面[7] - 公司通过官网、新媒体等多渠道，股东会、路演等多方式开展投资者关系管理[8] 管理负责人与职责 - 董事会秘书为投资者关系管理事务负责人，董事会办公室负责日常事务[11] - 投资者关系管理部门职责有组织活动、研究规则、信息沟通等十四项[12] 人员素质与培训 - 从事投资者关系管理工作的人员需具备品行、专业知识等素质和技能[13] - 公司应适当对相关人员进行投资者关系管理工作系统性培训[13] 活动规范与要求 - 公司及其相关人员不得在活动中透露未公开信息等违法违规行为[13] - 公司现场接待投资者等由董事会秘书统一安排，实行预约制度[16] - 投资者关系活动结束后应及时编制记录表，于次一交易日开市前在互动易平台和公司网站刊载[17] 说明会相关规定 - 公司召开投资者说明会应提前发布公告，事后及时披露情况，原则上在非交易时段召开[18] - 参与投资者说明会的公司人员应包括董事长等，董事长不能出席需公开说明原因[18] - 存在当年现金分红水平未达规定等六种情形时，公司应召开投资者说明会[18] - 公司在年度报告披露后应及时召开业绩说明会，提前征集投资者提问[19] 股东会与调研 - 股东会应提供网络投票方式，审议现金分红方案前应与中小股东充分沟通[22] - 公司接受调研时应妥善接待，履行信息披露义务，与调研机构直接沟通需其出具资料并签署承诺书[24] 互动易平台规则 - 公司应通过互动易平台与投资者交流，指派专人处理信息，谨慎、客观回复问题[27] - 公司在互动易平台发布信息不能替代信息披露义务，不得就未公开重大信息提问进行回答[27] - 公司在互动易平台发布信息有多项禁止，如不得关联热点夸大影响、不得预测股价等[29] 纠纷处理与诉求 - 投资者与公司纠纷可协商、调解、仲裁或诉讼，公司应配合调解[31] - 公司对投资者诉求承担首要处理责任，依法处理并及时答复[33] 信息审查与档案 - 公司应区分宣传广告与媒体报道，不影响媒体客观独立报道[33] - 公司应对非正式公告信息严格审查，防止泄露未公开重大信息[32] - 公司通过多种形式沟通不得提供内幕信息，业绩说明会应网络进行[32] - 投资者关系管理档案保存期限不得少于3年[34] 调研记录与制度 - 公司应就调研形成书面记录，签字确认，建立事后核实程序[36] - 制度未尽事宜按相关规定执行，不一致时及时修订[38] - 制度由公司董事会制定、修订，生效后解释权归董事会[38]