电话会议纪要分析：万里扬 一、 涉及的行业与公司 * 涉及的行业：人形机器人及核心零部件行业、汽车零部件行业（乘用车、商用车、农机传动系统）[1][2][3] * 涉及的公司：**万里扬**（上市公司主体）[1] 二、 机器人业务 1. 业务定位与战略 * 公司将机器人业务作为一项**长期战略业务**打造[8] * 战略定位：**不绑定单一客户**（如特斯拉），专注于打磨产品性能、确保品质稳定性和控制成本[5] * 考核机制：2025-2026年为业务起步期，考核重点在团队建设、产品开发、市场开拓等，**不设严格业绩指标**；预计从2027年开始进行业绩考核[8] 2. 产品布局与进展 * 产品采取**平台化策略**，覆盖全尺寸、小型人形机器人及四足机器人，预计2026年5-6月完成开发并具备小批量量产能力[2][3] * 产品线涵盖**行星和谐波关节模组、谐波减速器、驱动控制器、电机**等核心零部件[3] * **小尺寸关节模组**进度领先，预计2026年5月在整机使用并产生小批量订单[2][4] * 已与**6-7家**机器人客户展开项目洽谈[2][4] * 产品测试表现：在**扭矩、噪声、控制精度**等方面获客户认可，控制器软件兼容FOC与MIT算法，底层系统成熟稳定[2][6] 3. 行业观察与市场判断 * 行业共识：**2026年为商业化落地元年**，将出现真正落地的应用场景和商业化小批量订单[3] * 国内厂商务实，**小尺寸人形机器人可能率先进入家庭**，国内商业化落地进度**或早于欧美市场**[3][4] * 市场热度高涨，竞争将日趋激烈[3] 4. 与特斯拉的合作 * 目前**尚未获得**特斯拉的生产审核或产品认可[2][5] * 关于特斯拉第四代产品的信息为间接了解[5] * 公司硬件设施按特斯拉标准建设，但合作仅为整体规划的一部分[5] 5. 竞争优势 * **成本控制**：产品设计初期融入减重、简化结构理念；依托万里扬集团强大的供应链体系[6][7] * **品质管控**：团队在电机、减速器、控制器制造领域经验丰富，对生产体系、流程管理擅长[7] 三、 主营业务（乘用车、商用车、农机） 1. 乘用车业务 * **战略方向**：燃油车业务向**国际化**转型；新能源业务主打电动车减速箱及三合一集成化驱动产品[8][9] * **关键项目**：马来西亚生产基地2026年Q4投产，配套**宝腾**汽车[2][8] * **国内机会**：作为第三方供应商，在燃油车存量市场具备**规模化成本优势**，已有国内合资品牌CVT项目对接[8][9] * **销量目标**：未来3年实现**全球销量超100万台**[2][10] * **产品单价**：CVT单价**5,000-6,000元**；电动车减速箱单价**800-1,000元**[2][12] 2. 商用车业务 * **战略重点**：聚焦**重卡的自动化和电动化**[9] * **销量目标**：3年内占据国内**20%-30%** 份额，对应约**20-30万台**（按国内年约100万台体量计算）[2][10] * **产品单价**：自动挡变速箱单价**1.5-2万元**；电驱动系统单价约**1万元**，完整电驱动总成约**3万元**[2][12] 3. 农机业务 * **发展阶段**：2026年进入**快速出货期**[2][9] * **市场策略**：借助国家农机自动化补贴政策快速推广；同步拓展韩国、日本等海外市场[9] * **销量目标**：3年内占据国内**约25%** 份额（国内小、中、大型农机市场总量约**50万台**）[10] * **产品单价**：中大型动力换挡换向系统单价**2-3万元**；大型农机CVT计划以**10-15万元**推向市场（较市场价二三十万元具显著成本优势）[2][12] 四、 公司整体展望与团队背景 1. 整体展望 * 公司对**未来3年（2026-2028年）** 发展有很高期待，设定了明确目标[12] * 基于过去3-5年的布局，主营业务方向和落地确定性较为明确，预计将为收入体量和盈利能力带来较好增长[9] 2. 团队背景支持 * 团队核心成员拥有在**麦格纳（格特拉克）** 13年（8年研发+5年制造）的变速箱/减速机研发制造经验，熟悉德资企业体系[7] * 拥有在**美的威灵**参与创业公司从年营业额不足1,000万增长至2025年**16亿**的经验，积累了平台化产品开发、供应链与成本控制等关键能力[7]

万里扬电话会议纪要关键要点 一、 公司整体业务与战略 * 公司主营业务已升级为“传动与驱动系统产品+机器人关键部件+储能”的多维业务结构 [3] * 乘用车CVT变速箱与商用车轻微卡手动变速箱构成当前基本盘，提供稳定现金流 [3] * 未来三年，伴随重卡、农机、机器人与储能等新业务逐步放量，营收有望实现翻倍增长并迈入百亿级别 [3] 二、 传统与新兴传动业务 1. 乘用车业务 * 当前以CVT与MT产品为主，已实现长期规模化量产并配套奇瑞、吉利、长城等客户 [4] * 2026年将新增落地DCT产品，主要面向燃油车出口需求 [4][10] * DCT一期按30万台产能规划建设，预计2026年下半年实现量产，2028年预计可实现约30万台/年的产能水平 [10][33] * 同步布局三合一电驱动产品 [4] * 2026年乘用车业务后续增量重点在海外市场，包括将落地的马来西亚基地（为宝腾汽车配套）[30] * 在国内市场，已与现代、大众等项目进行较深对接，相关方已完成验厂 [30] * CVT现有产能为年产100万台，目前年出货量约为60万至70万台 [33] * 马来西亚项目出口产品为CVT，2026年预计在三季度至四季度开始逐步贡献，预计贡献约“万把台”[32] 2. 商用车业务 * 轻微卡手动变速箱业务为基本盘，营收占比约20%，对应国内约200万台市场规模，公司已处于市占率第一 [5] * 与福田、东风、一汽、重汽、江铃、陕汽、江淮等客户合作 [5] * 推动轻微卡电动化产品落地，电动化产品单价相对手动产品更高，有望带动产品结构优化 [5] * 重卡业务为公司新切入的细分领域，产品单价高于轻微卡，是主业未来增长的核心驱动之一 [5] * 国内重卡市场规模约在百万台级别 [6] * 公司重卡变速箱产品已于2025年实现量产，覆盖手动、自动、混动与电动全系列 [6] * 已与陕汽、福田、东风、一汽等主流重卡厂商稳定合作 [6] * 2025年出货量为8,000多台，亏损幅度较为明显 [36] * 2026年目标出货量为2万多台，并实现盈亏平衡 [36][6] * 未来5年目标市占率为30% [6] * 商用车海外市场将成为未来几年的重要增量来源，但体量和放量速度预计不及乘用车海外市场 [32] 3. 农机传动业务 * 国内农机市场规模约50万台，其中大型与中型农机约30万台 [7] * 切入策略为优先从两家头部客户之外的中小客户切入 [7] * 已与东风农机、山东武征、新疆骏马道等客户合作，并积极拓展海外市场 [8] * 产品以中大马力动力换挡与大马力CVT为主，其中中大马力动力换挡产品已量产 [8] * 产品性能较好且具价格优势，目标在国内实现20%~30%的市占率 [8] * 预计2026年农机业务将形成较为不错的利润贡献，并成为重要利润增长极之一 [8] * 2026年一季度农机订单超过2000多台，表现较好 [29] 4. 新能源乘用车减速器 * 公司已量产新能源汽车减速器，2025年上半年该业务收入同比实现翻倍增长 [9] * 预计2026年仍将保持较好增速 [9] * 中期目标是在未来5年实现20%~30%的市场份额 [9] * 当前已与吉利、东风、奇瑞、五菱等客户合作 [9] 三、 机器人业务 1. 组织与产能 * 2025年成立机器人子公司，研发团队30多人 [12] * 生产基地位于金华，规划面积约6,000平方米，最大设计产能为45万套 [12] * 2026年5月预计达到批量生产状态，对应10万套模组产能 [12] * 为建设年化10万套产能，对应资本开支投入约为2000万–3,000万元 [21] 2. 产品与客户 * 产品规划覆盖控制器、电机、减速器及关键模组，包括谐波、行星、摆线针轮、以及行星滚柱丝杠模组等 [12] * 产品应用面向全尺寸人形机器人、小尺寸人形机器人、机器狗、轮式机器人及部分工业机器人 [12] * 核心配套奇瑞、埃夫特开展研发打样，并与致远、福利业对接送样 [12] * 与致远的合作处于前期设计开发阶段，供货范围为1款电机及配套减速机 [17] * 2026年5月后，有望更早看到行星与谐波方向的贡献，其中行星预计更早 [29] 3. 技术路线与定价 * 模组类产品售价通常在1,000元上下，基于配置差异，区间大致为1,000–1,200元、1,200–1,500元不等 [18] * 向埃夫特供货为减速机本体，预计到2026年年底价格约在400元左右 [19] * 行星模组以人形双边方案为例，价格可能在1,000元以内；单边方案可能在500元以内 [26] * 谐波减速器在结构上采用钢轮与轴承一体化设计，可实现更大的扭矩表现 [22] * 谐波减速器当前精度水平约为5–6级 [24] * 滚珠丝杠到2026年年底，仅丝杠本体（不含电机与控制器）成本目标约为600元左右 [27] 四、 储能业务 * 商业模式以储能电站投资建设+运营+运维为主，并同步开展代理运营与运维服务 [14] * 团队独立运营，规模约120人 [14] * 已在广东、甘肃、浙江等省份投运发电侧与电网侧储能电站 [14] * 2025年上半年储能业务实现收入1.3亿元，净利润约3,000多万元 [14] * 利润表现高于公司平均水平，过去4~8个季度已进入稳定放量期 [14] * 前期主要以自有资金及银行贷款投建项目 [15] * 中长期计划与保险资金开展合作，以轻资产模式推动项目快速落地 [15]

公司产能规划 - 公司机器人关节模组产品的一期规划建设年产10万颗关节模组的生产能力 [2] - 一期产能建设内容包括精加工设备、试验试制设备、检测设备和总装线等 [2] - 该产能预计于2026年5月份投入生产 [2] 公司业务进展 - 公司正全力对接开发国内和国际主流机器人整机客户 [2] - 公司积极开展客户端的技术对接、样机测试等工作 [2] - 公司正推动相关产品尽早配套客户产品实现量产 [2]

公司业务模式 - 公司海外市场销售通过两种方式实现：一是公司产品配套国内整车厂商，随整车销售至海外市场；二是公司产品直接出口销售给海外市场的整车厂商，以贸易形式实现销售 [2] - 关于海外市场直接出口销售的具体金额，公司指引投资者查阅其年度报告和半年度报告 [2]

公司股东结构 - 截至2026年2月13日，公司股东总户数为37802户 [1] 投资者关系动态 - 公司于2月24日在互动平台回应了投资者关于股东人数的提问 [1]

公司产品技术构成 - 公司三款谐波关节模组（MH25091、MH25092、MH25093）是集电机、谐波减速器、编码器及驱动控制系统于一体的精密驱动单元 [2] - 关节模组的电机和谐波减速器由公司自研自制 [2] - 关节模组的驱动控制系统由公司自研，但委外生产 [2] 公司成本控制优势 - 公司按照汽车零部件的理念和标准生产机器人关节模组，在工艺、制造、成本等方面具备竞争优势 [2] - 关节模组生产中的锻造、粗车、热处理以及部分精加工设备可以与公司现有变速器产品的加工设备共用，无需重复投资，可以相应降低生产成本 [2]

减持情况 - 华润信托·华颖16号计划减持不超2625.2万股，不超总股本2%[3] - 2026年1 - 2月减持1614.88万股，占比1.23029%，均价9.02元/股[4][5] 持股变化 - 减持前一致行动人持股15216.3256万股，占比11.59251%[5] - 减持后一致行动人持股13601.4456万股，占比10.36222%[4][6] 各主体减持后持股 - 华润信托·华颖16号持股4448.52万股，占比3.38909%[6] - 安徽国元信托持股7900万股，占比6.01859%[6] - 奇瑞汽车持股1252.9256万股，占比0.95454%[6] 其他影响 - 减持符合规定，不导致控制权变更，不影响经营[7][8]

公司股东结构 - 截至2026年1月30日，万里扬的股东总户数为35,191户 [2]

公司战略与市场展望 - 公司表示将通过多种方式方法增强产品的市场竞争力 [1] - 公司计划提高其产品的市场份额 [1]

公司业务与产品 - 公司农机传动系统产品包括大马力拖拉机CVT、中大马力拖拉机动力换挡/换向系统等产品 [1] - 公司利用深耕汽车行业的技术和精密制造优势，产品技术及性能达到市场领先水平，并在客户端获得高度评价 [1] - 中大马力拖拉机动力换挡/换向系统已量产上市，市场需求旺盛 [1] - 大马力拖拉机CVT正在进行样机测试 [1] 市场与订单 - 2026年一季度获得2000台的中大马力拖拉机动力换挡/换向系统订单 [1] - 国家对农机自动化的购置补贴以及机械化作业效率提升要求，显著扩大了国内农机市场对自动化传动系统产品的需求 [1] - 公司同步开发国际市场，将有效推动公司农机传动系统产品销量和收入的持续增长 [1]