核心财务表现 - 2025年中报营业总收入1245.03亿元，同比增长20.18% [1] - 归母净利润66.44亿元，同比增长23.13% [1] - 第二季度营业总收入627.15亿元，同比增长22.51%，归母净利润36.01亿元，同比增长23.09% [1] - 净利率5.86%，同比提升5.4个百分点，毛利率11.61%，同比下降0.81个百分点 [1] - 每股收益0.92元，同比增长22.67%，每股净资产10.24元，同比增长24.64% [1] 资产负债结构变动 - 货币资金585.65亿元，同比增长50.94%，主要因业绩增加保障正常支付 [1][3] - 应收账款308.81亿元，同比增长23.68%，占归母净利润比例达231.05% [1][26] - 有息负债912.5亿元，同比增长55.37%，有息资产负债率达37.33% [1][26] - 短期借款同比增长58.14%，主要因补充流动资金需求 [10] - 合同负债同比增长101.01%，主要因预收货款增加 [11] 现金流与费用管理 - 每股经营性现金流-0.23元，同比下滑168.4%，主要因支付供应商到期货款 [1][25] - 三费总额35.59亿元，占营收比例2.86%，同比上升2.09% [1] - 财务费用同比下降32.37%，主要因汇率波动带来汇兑收益增加 [23] - 经营活动现金流净额同比下降169.05%，投资活动现金流净额同比增长8.3%，筹资活动现金流净额同比增长16.1% [25] 业务运营与投资 - 研发投入同比增长8.86%，主要因人员薪酬、模具及材料费用增加 [25] - 长期股权投资同比增长19.6%，因权益法认列投资收益增加 [6] - 交易性金融资产同比增长244.08%，主要因远期外汇及理财投资 [14] - 在建工程同比增长18.95%，因厂房、车间改造及设备投入增加 [8] 机构持仓与市场预期 - 被7位明星基金经理持有，谢治宇管理的兴全合润LOF持仓3837.34万股 [26][27] - 睿远成长价值混合A增仓至3017.07万股，睿远均衡价值三年持有混合新进十大持仓 [27] - 证券研究员普遍预期2025年业绩162.89亿元，每股收益均值2.25元 [26]

A+H上市趋势与驱动因素 - 8月以来近20家A股公司官宣赴港上市计划 包括格林美 华勤技术 科兴制药等企业 [1] - 立讯精密 胜宏科技 军信股份 星环科技等公司正式向港交所递交H股发行上市申请 [1] - 港交所IPO新规8月4日生效 建簿配售最低分配比例由50%下调至40% 公开认购部分推出"二选一"灵活分配机制 [1] 企业战略与模式优势 - A+H双轨模式成为企业推进全球化战略和提升国际竞争力的重要资本杠杆 [1] - 资产规模大 资本开支高 国际化业务成熟的企业成为A+H模式主力军 [2] - 港股市场为企业跨国并购和海外建厂提供重要融资通道 [2] - 成长型科技企业通过A+H模式开辟更广阔资本配置空间 [2] 资金流动与估值影响 - 2025年上半年通过港股通净流入南向资金累计超7300亿港元 达去年全年90%以上 [2] - 今年以来被动外资流入港股约123.7亿美元 [2] - A+H架构能有效平抑单一市场波动带来的估值风险 以宁德时代为例获得更充分价值认可 [2] 投资者结构变化 - 优质A+H公司通过双平台运作扩大投资者基础 [2] - 单个港股IPO平均吸引30家机构投资者作为基石投资者 [2] - 中东和北欧主权基金的配置比例显著提升 [2] 行业分布演变 - 新兴领域公司成为A+H上市新力量 包括新能源材料企业格林美和生物医药企业科兴制药 [3] - 与早期集中于金融 能源等传统行业形成明显对比 [3] - 反映中国科技产业与国际资本市场的深度融合 [3] 发展前景与战略意义 - A+H双轨模式将迈入高质量发展新阶段 [3] - 更多具备国际竞争力的中国企业将通过该路径实现资本与战略全球化布局 [3] - 是中国资本市场对外开放持续深化的必然结果 [3]

港股IPO市场表现 - 今年以来港股市场IPO募资总额超1230亿港元 位居全球交易所前列 [1][2] - 截至8月26日共有11家A股上市公司成功登陆港股市场 合计首发募集资金突破800亿港元 [1][2] - 港股市场有超过50只新股成功挂牌交易 募资市场活跃度较去年同期大幅提升 [2] A+H上市公司特征 - 已上市11家公司中近八成总市值超过200亿元 行业龙头效应显著 [1][2] - 宁德时代港股募资356.57亿港元 占11家A+H公司总募资额近一半 [3] - 行业集中于硬科技和消费两大板块 其中新能源、半导体、创新药等领域企业占比突出 [3] 股价表现与估值 - 11只新股中有9只在上市首日上涨或平收 吉宏股份首日涨幅达39.06% [3] - 截至8月26日8家公司股价实现正收益 吉宏股份累计涨幅达144.4% [4] - 部分龙头企业出现H股估值反超A股现象 宁德时代A/H溢价率约为-23% [4] 排队上市企业情况 - 港交所排队企业总数237家 其中49家为已上市A股公司 [5][7] - 排队A股公司中11家市值超千亿元 包括立讯精密(3306.92亿元)、牧原股份(超3000亿元)等 [7] - 近八成排队A股公司市值在200亿元以上 超六成来自科技板块 [7] 政策与市场环境 - 监管环境持续优化 中国证监会2024年4月明确支持内地行业龙头企业赴港上市 [9] - 港交所2024年10月优化A股上市公司审批流程 显著提升审核效率 [9] - 港股市场回暖及国际资本认可度提升 为A+H上市创造有利条件 [9][10] 未来展望 - 德勤预计2025年港股新股上市达80只 融资2000亿港元 其中A+H新股25只 [11] - A+H模式进入新一轮上行周期 优质企业上市将提升港股市场资产质量和流动性 [9][10]

港股IPO市场总体表现 - 今年以来港股市场IPO募资总额超1230亿港元 位居全球交易所前列 [1] - 港股市场有超过50只新股成功挂牌交易 其中11家为A股上市公司 合计首发募集资金突破800亿港元 [1] - 德勤预计2025年全年在港上市新股达80只 融资2000亿港元 其中A+H新股将达25只 [8] A+H上市公司特征 - 已登陆港交所的11家A股上市公司中 近八成总市值超过200亿元 呈现明显头部效应 [1][2] - 行业集中于硬科技和消费两大核心板块 新能源、半导体、创新药等领域领军企业占比突出 [3] - 龙头企业募资虹吸效应显著 宁德时代港股募资356.57亿港元 占11家总募资额近50% 前三家企业合计募资超630亿港元 占比近80% [2] 上市后股价表现 - 11只新股中有9只在上市首日实现上涨或平收 吉宏股份首日涨幅达39.06% 恒瑞医药和钧达股份分别上涨25.20%和20.09% [3] - 截至8月26日 11家公司中有8家股价实现正收益 吉宏股份上市以来涨幅达144.4% 赤峰黄金和恒瑞医药分别上涨82.68%和71.96% 宁德时代涨幅58.06% [3] - 出现H股估值反超A股现象 宁德时代A/H溢价率约-23% 恒瑞医药A/H溢价率约-3% 反映国际资本对龙头企业高度认可 [4] 排队上市企业情况 - 港交所排队企业达237家 其中49家为已A股上市公司 包括立讯精密(市值3306.92亿元)、牧原股份(市值超3000亿元)、赛力斯(市值超2100亿元)等11家千亿市值公司 [4][5] - 排队A股公司中近八成市值在200亿元以上 行业分布以科技板块为主 电子、计算机、通信、电力设备等领域企业占比超60% [5] - 另有40多家A股公司已公告拟赴港上市但未递表 其中17家市值超200亿元 电子、机械设备、电力设备行业公司数量居前 [6] 市场驱动因素 - 政策环境持续优化 2024年4月证监会支持内地行业龙头企业赴港上市 港交所2024年10月优化审批流程提高效率 [7] - 港股市场流动性改善和估值提升增强吸引力 A+H股价差收窄 国际长期资本对科技企业成长性具有较强认同 [7] - 香港市场提供国际化融资平台 帮助企业塑造国际品牌形象 优化股东结构 支持海外战略 [7]

消费电子板块表现 - 消费电子板块午后走高 歌尔股份等个股涨停 [2] - 消费电子板块表现强势 合力泰收获5天4板 领益智造2连板 歌尔股份涨停 [3] - 港股消费电子概念股集体拉升 高伟电子 蓝思科技 比亚迪电子 舜宇光学科技表现活跃 [3] - 立讯精密预计2025年前三季度净利润108.9亿元至113.44亿元 同比增长20%至25% [3] - 立讯精密预计三季度净利润42.46亿元至46.99亿元 同比增长15.41%至27.74% [3] - 立讯精密上半年营业收入1245.03亿元 同比增长20.18% 净利润66.44亿元 同比增长23.13% [3] - 苹果iPhone 17进入大规模量产阶段 富士康郑州厂区开展旺季招工 [3] - 三季度为消费电子传统旺季 各大终端将密集发布AI手机 AR眼镜等新品 [3] - 消费电子行业景气度逐步回暖 [3] - AI创新产业趋势明确 端侧AI落地有望加速手机等终端换机周期 [4] - 国内供应链中具备强研发能力 工程师红利 基本面稳固的龙头公司有望深度受益于AI终端创新浪潮 [5] 养殖板块表现 - 猪肉养殖板块表现活跃 傲农生物封板 [2] - 养殖板块表现活跃 晓鸣股份涨超10% 傲农生物涨停 牧原股份涨超7% [6] - 牧原股份上半年营业收入764.63亿元 同比增长34.46% 归母净利润105.3亿元 同比增长1169.77% [6] - 牧原股份拟每10股派发现金红利9.32元 分红总额50.02亿元 [6] - 牧原股份6月生猪养殖完全成本低于12.1元/公斤 7月降至11.8元/公斤左右 [6] - 公司有信心年底将成本降至11元/公斤 实现全年成本平均12元/公斤目标 [6] 市场整体表现 - A股市场全天震荡 上证指数跌0.39%报3868.38点 深证成指涨0.26%报12473.17点 创业板指跌0.76%报2742.13点 [2] - 全市场成交额超2.7万亿元 连续第10个交易日突破2万亿元 [2] - 游戏 华为概念股涨幅居前 [2] 机构观点 - 消费电子板块中长期成长逻辑稳固 看好板块修复弹性 [4] - 随着反内卷政策推进 养殖行业产能有望合理有序调减 [6] - 长期稳态下生猪养殖产业将保持合理利润水平 具备养殖管理和成本优势的企业有望保持较好盈利能力 [6] - 若市场维持稳健上涨行情 预计部分行业或存在补涨机会 [7] - 寻找补涨行业可关注两个策略思路 一是目前未能回到2021年9月高位 二是产业发展趋势良好 基本面改善或政策支持加码等因素带来的盈利预期上调 [7] - 申万一级行业中 钢铁 医药生物 环保 有色金属和农林牧渔等方向值得关注 [7] - 中国资产正处于重估趋势中 在股市微观流动性相对充沛驱动下 A股市场有望维持不错态势 [7] - 随着长线资金不断入市 大盘或走稳上涨行情 在科技产业政策催化下 更多增量资金将提升市场活跃度 [7]

行业动态 - 消费电子板块出现显著上涨行情 受华为和苹果新品发布计划推动[1] - 三季度为消费电子黄金季节 华为Mate 80定档10月发布 苹果iPhone 17系列将于9月发布[3] - 苹果计划进行"三年外观革命" 每年对手机外观进行重大更新[3] - Meta的AR眼镜Celeste将于下个月上市 加速行业创新节奏[3] 供应链表现 - 产业链稼动率预计显著提升 三季度呈现快速增长态势[3] - 蓝思科技上半年净利润增长32.68% 为苹果折叠屏供应UTG玻璃 可弯折20万次[3] - 蓝思科技同时为特斯拉供应车载屏产品[3] - 立讯精密作为苹果Vision Pro核心供应商 XR设备占比营收近40%[3] - 立讯精密汽车电子业务持续增长[3] 技术创新 - AI技术全面融入消费电子领域 小米14提升NPU算力 华为鸿蒙4.0接入大模型 OPPO ColorOS搭载70亿参数AI模型[4] - 端侧AI落地成为换机潮主要推动力[4] - 蓝思科技布局具身智能领域 关节模组和外骨骼设备开始批量交付[4] - 光波导和Micro LED技术公司为Meta和苹果AR眼镜提供技术支持[4] 企业基本面 - 工业富联AI服务器全球市占率达40% 一季度营收增长35%[4] - AI芯片、散热模组和精密结构件领域的技术领先企业将获得AI终端创新红利[4]

A+H上市趋势 - 8月以来近20家A股公司宣布赴港上市计划 包括格林美 华勤技术 科兴制药等企业 [1] - 立讯精密 胜宏科技 军信股份 星环科技等公司正式向港交所递交H股发行上市申请 [1] - A+H双轨模式成为企业国际化发展和叩开国际资本市场大门的高效途径 [1] 港交所制度优化 - 港交所IPO新规于8月4日生效 建簿配售最低分配比例由50%下调至40% [1] - 公开认购部分推出"二选一"灵活分配机制 降低制度门槛和合规成本 [1] - 新规让发行人在融资中更具主动权 并兼顾不同类型投资者需求 [1] 企业战略动机 - 企业通过A+H上市推进全球化战略 提升国际品牌形象与综合竞争力 [1] - 资产规模大 资本开支高 国际化业务成熟的企业成为模式主力军 [2] - 港股市场为企业跨国并购 海外建厂等动作提供重要融资通道 [2] 资金流动动态 - 2025年上半年通过港股通净流入南向资金累计超7300亿港元 达去年全年90%以上 [2] - 截至8月20日EPFR口径显示被动外资流入港股约123.7亿美元 [2] - 单个港股IPO平均吸引30家机构投资者 中东和北欧主权基金配置比例显著提升 [3] 估值与流动性影响 - A+H架构有效平抑单一市场波动带来的估值风险 [2] - 双平台运作成功扩大投资者基础 优化国际股东结构 [3] - 以宁德时代为例 港股上市后吸引国际长线资金 估值合理性显著提升 [2] 行业结构变化 - 新兴领域公司加入A+H上市行列 包括新能源材料 生物医药等行业 [3] - 与早期集中于金融能源等传统行业形成对比 反映科技产业与国际资本市场深度融合 [3] - 硬科技企业通过香港市场获得与技术优势相匹配的长期资金 [3] 发展前景展望 - 政策支持加码和制度持续优化推动A+H模式迈向高质量发展新阶段 [3] - 更多具备国际竞争力的中国企业将通过该路径实现资本与战略全球化布局 [3] - 模式成熟是中国资本市场对外开放深化的必然结果和企业提升国际竞争力的战略抉择 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][9] 核心观点 - 消费电子业务稳健增长 AI算力和汽车业务打开增量空间 [1][7][8][9] - 公司作为果链龙头将深度受益于苹果26-27年多款新品创新 [9] - 通讯业务中224G铜连接 800G光模块 液冷解决方案已进入规模化部署阶段 [7] - 汽车Tier1业务获得海内外车企定点 25H1汽车收入同比增长82.1% [8] 财务表现 - 25H1营收1245.0亿元 同比增长20.2% 归母净利润66.4亿元 同比增长23.1% [6] - 25Q2营收627.2亿元 同比增长22.5% 环比增长1.5% 归母净利润36.0亿元 同比增长23.1% 环比增长18.3% [6] - 25Q3预计归母净利润42.5-47.0亿元 同比增长15.4%-27.7% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为167.7/197.4/227.1亿元 对应PE估值19.7/16.8/14.6倍 [9] 业务板块表现 - 消费性电子收入978.0亿元 同比增长14.3% [9] - 通讯互联产品及精密组件收入111.0亿元 同比增长48.7% [9] - 汽车互联产品及精密组件收入86.6亿元 同比增长82.1% [9] - 电脑互联产品及精密组件收入48.9亿元 同比增长11.7% [9] 盈利能力指标 - 25H1毛利率11.6% 同比下降0.1个百分点 净利率5.9% 同比上升0.3个百分点 [6] - 25Q2毛利率12.0% 同比下降0.7个百分点 环比上升0.9个百分点 净利率6.3% 同比上升0.02个百分点 环比上升0.8个百分点 [6] - 预计2025-2027年毛利率分别为11.4%/11.8%/12.0% 净利率分别为5.7%/5.8%/5.9% [11] 现金流与资产状况 - 25Q2经营性现金流净额50.3亿元 较25Q1的-66.9亿元大幅改善 [9] - 2024年货币资金483.6亿元 预计2027年增长至1142.58亿元 [11] - 资产负债率从2024年的62.2%预计下降至2027年的54.9% [11]

本次股份质押基本情况： | | 是否为 | | | | 是 | 是 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 控股股 | | | | | 否 | | | | | | 股 | 东或第 | | 占其所 | 占公 | 否 | 为 | | | | | | 东 | | 本次质押股 | | 司总 | 为 | | | | | | | | 一大股 | | 持股份 | | | 补 | 质押起始日 | 质押到期日 | 质权人 | 质押用途 | | 名 | | 份数量（股） | | 股本 | 限 | | | | | | | 称 | 东及其 | | 比例 | 比例 | 售 | 充 | | | | | | | 一致行 | | | | 股 | 质 | | | | | | | 动人 | | | | | 押 | | | | | | 立 | | | | | | | | | | | | 讯 | 是 | 48,000,000 | 1.76% | 0.66% | 否 | 否 | 2025/8/25 | 2028/9/01 | 兴 ...

黄金行业 - 四川黄金上半年净利润2.09亿元，同比增长48.41%，营业收入4.42亿元，同比增长11.92% [1] 有色金属行业 - 驰宏锌锗上半年净利润9.32亿元，同比增长3.27%，营业收入105.81亿元，同比增长7.67%，拟每10股派现0.3元 [17][18] 医药生物行业 - 海欣股份上半年净利润1.08亿元，同比增长5.62%，但营业收入3.73亿元同比下降8.35% [1] - 山河药辅上半年净利润9303.52万元，同比下降2.61%，营业收入4.71亿元同比增长4.65% [1][2] - 沃森生物上半年净利润4316.06万元，同比下降74.69%，营业收入11.54亿元同比下降19.47%，拟每10股派现0.3元 [37][38][39] - 三友医疗上半年净利润3660.08万元，同比增长2083.64%，营业收入2.50亿元同比增长17.77% [54][55] 计算机与IT服务行业 - 东华软件上半年净利润2.44亿元，同比下降15.78%，营业收入56.22亿元同比下降1.76% [2][3] - 中远海科上半年净利润983.02万元，同比下降91.21%，营业收入7.89亿元同比下降9.97% [3][4] 基础化工行业 - 兴欣新材上半年净利润3364.4万元，同比下降21.72%，营业收入2.18亿元同比增长0.02% [4][5][6] - 红四方上半年净利润4396.65万元，同比下降47.10%，营业收入18.14亿元同比下降8.18% [33][34][35] - 兴发集团上半年净利润7.27亿元，同比下降9.72%，营业收入146.20亿元同比增长9.07% [53][54] - 六国化工上半年净亏损1.49亿元，营业收入31.55亿元同比增长3.10% [28][29] 农化制品行业 - 中农立华上半年净利润1.42亿元，同比下降10.06%，营业收入67.45亿元同比增长3.27% [19] - 兰花科创上半年净利润5747.78万元，同比下降89.58%，营业收入40.50亿元同比下降26.05% [42][43] 电子行业 - 格科微上半年净利润2976.19万元，同比下降61.59%，但营业收入36.36亿元同比增长30.33% [8][9] - 联创光电上半年净利润2.63亿元，同比增长15.18%，营业收入16.48亿元同比增长6.51% [21][22] - 泰晶科技上半年净利润2204.28万元，同比下降61.59%，营业收入4.59亿元同比增长16.73% [22][23] - 立讯精密上半年净利润66.44亿元，同比增长23.13%，营业收入1245.03亿元同比增长20.18% [29][30][31] - 江丰电子上半年净利润2.53亿元，同比增长56.79%，营业收入20.95亿元同比增长28.71% [31][32] 机械设备行业 - 邵阳液压上半年净利润711.27万元，同比下降31.68%，营业收入1.43亿元同比下降12.84% [9][10] - 埃科光电上半年净利润3603.58万元，同比增长127.40%，营业收入2.07亿元同比增长64.39%，拟每10股派现2元 [43][44] - 伟创电气上半年净利润1.41亿元，同比增长4.87%，营业收入8.97亿元同比增长16.39%，拟每10股派现1.5元 [26][27][28] 电力设备行业 - 大洋电机上半年净利润6.02亿元，同比增长34.41%，营业收入62.41亿元同比增长7.66%，拟每10股派现1元 [49][50][51] - 中船科技上半年净亏损5.74亿元，但营业收入37.72亿元同比增长30.79% [48][49] - ST长园上半年净亏损3.44亿元，营业收入34.70亿元同比下降0.89% [51][52] 汽车行业 - 三角轮胎上半年净利润3.96亿元，同比下降35.31%，营业收入47.78亿元同比下降4.50% [19][20][21] - 国机汽车上半年净利润2.13亿元，同比下降14.32%，营业收入168.29亿元同比下降11.64%，拟每10股派现0.3元 [44][45][46] - 常润股份上半年净利润1.07亿元，同比增长23.98%，营业收入14.00亿元同比下降3.40%，拟每10股派现0.57元 [52][53] 消费与零售行业 - 龙版传媒上半年净利润1.20亿元，同比增长13.28%，但营业收入6.24亿元同比下降24.01% [6][7] - 大东方上半年净利润5903.76万元，同比下降45.33%，营业收入18.05亿元同比下降5.20% [19] - 红蜻蜓上半年净亏损2297.27万元，营业收入10.23亿元同比下降11.76% [32][33] - 迎驾贡酒上半年净利润11.30亿元，同比下降18.19%，营业收入31.60亿元同比下降16.89% [46][47][48] 美容与个护行业 - 诺邦股份上半年净利润6532.8万元，同比增长48.33%，营业收入13.40亿元同比增长33.35% [12][13] - 珀莱雅上半年净利润7.99亿元，同比增长13.80%，营业收入53.62亿元同比增长7.21%，拟每10股派现8元 [13][14][15] 房地产行业 - 华远控股上半年净亏损2248.19万元，营业收入1.49亿元同比下降94.74% [15][16][17] - 华夏幸福上半年净亏损68.27亿元，营业收入29.03亿元同比下降50.90% [35][36][37] - 首开股份上半年净亏损18.39亿元，但营业收入180.39亿元同比增长105.19% [51] 其他行业 - 光格科技上半年净亏损3137.75万元，但营业收入8738.03万元同比增长71.44% [7][8] - 健麾信息上半年净利润502.52万元，同比下降82.99%，营业收入1.59亿元同比增长9.03% [11][12] - 钱江生化上半年净利润1.07亿元，同比增长30.24%，但营业收入7.80亿元同比下降9.64% [10][11] - 亿联网络上半年净利润12.40亿元，同比下降8.84%，营业收入26.50亿元同比下降0.64%，拟每10股派现5元 [25][26] - 崧盛股份拟以自有资金500万元设立全资子公司拓展进出口业务 [23][24][25]