报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][11] 报告的核心观点 - 立讯精密2024年年报及2025年一季报业绩稳健增长，2025年上半年业绩预告良好，公司在全球关税壁垒外部环境中抗风险能力卓越，未来有望借助汽车智能化、电动化、AI算力发展机遇，在汽车及通信领域成长为行业巨头，当前估值或被低估 [2][6][11] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年报告期内公司实现营业收入2687.95亿元，同比增长15.91%，归母净利润133.66亿元，同比增长22.03%，扣非归母净利润116.94亿元，同比增长14.81% [2][6] - 2025年一季报实现营业收入617.88亿元，同比增长17.90%，归母净利润30.44亿元，同比增长23.17%，扣非归母净利润24.09亿元，同比增长10.36% [2][6] - 2025年上半年归母净利润预告为64.75 - 67.45亿元，同比增长20% - 25%，扣非归母净利润为51.91 - 57.11亿元，同比增长4.67% - 15.15% [2][6] 营收拆分 - 2024年消费电子业务收入2240.94亿元，同比增长13.65%，营收占比83.37%，毛利率9.10%，同比下滑1.5pct [11] - 2024年通信业务收入183.60亿元，同比增长26.29%，营收占比6.83%，毛利率16.40%，同比提升0.6pct [11] - 2024年汽车业务收入137.58亿元，同比增长48.69%，营收占比5.12% [11] - 2024年电脑业务收入90.02亿元，同比增长20.15%，营收占比3.35% [11] - 2024年第一大客户收入占比70.74%，销售额1901.39亿元 [11] 业务发展 - 消费电子业务持续拓展零部件及模组产品矩阵，ODM业务版图拓宽客户矩阵，覆盖多类产品，市场份额扩大 [11] - 通信业务受益于AI应用带来的算力市场数据传输需求，具备零组件及整机能力，技术领先，开拓新业务 [11] - 汽车业务具备多种产品能力，覆盖多家头部车企，2024年9月收购德国线束厂莱尼推动全球化业务布局 [11] 财务预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为167.56、205.04、241.23亿元 [11] 财务报表及预测指标 - 包含利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标预测，如2025 - 2027年营业总收入分别预计为314490、361663、415913百万元等 [17]

报告公司投资评级 - 行业为电子/消费电子，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 24年业绩符合预期，横向拓展、垂直整合和全球化布局持续强化竞争力，25H1业绩保持稳健增长趋势 [1][2][3] - 消费电子以“场景生态、AI赋能、全球协同”战略和“垂直整合+场景创新”驱动，实现业务进化；通讯业务电连接有全球竞争力，各业务构建完整技术矩阵；汽车业务延续强势增长，多产品线支持高速增长 [3][4][5] - 考虑24年地缘政治不确定性，将公司25/26年归母净利润下修到165/205亿，新增27年归母净利润预期240亿元，维持“买入”评级 [5] 各业务板块情况 2024年整体业绩 - 实现营收2687.95亿元，yoy+15.91%，归母净利润133.66亿元，yoy+22.03% [1][2] 分业务板块营收及毛利率 - 电脑/汽车/通讯/消费电子/其他分别实现营收90.02/137.58/183.60/2240.94/35.81亿元，yoy+20.15%/+48.69%/+26.29%/+13.65%/+4.13%，毛利率分别为18.9%/16.1%/16.4%/9.1%/18.9%，yoy-1.87pct/+0.20pct/+0.60pct/-1.50pct/+0.05pct [2] 子公司情况 - 2024年立铠实现营收910亿元，净利润15.2亿元，23年同期营收790亿，净利润19.7亿元，营收增长但盈利能力下滑因部分产品表现不及预期 [2] 投资收益与运营费用率 - 2024年对联营企业和合营企业投资收益33亿，同比增长62%；销管研等运营费用率为5.94%，yoy-0.36pct，因业绩规模效应和内部创新及AI应用提升运营效率 [2] 2025年业绩情况 25Q1业绩 - 实现营收617.88亿元，yoy+17.90%，主要因消费电子、汽车和通讯产业成长；归母净利润30.44亿元，yoy+23.17%，因内部精益管理和人效提升带来成本优化 [3] 25Q2业绩预测 - 预计实现归母净利润34.31 - 37.01亿元，同比+17% - 27%；扣非归母净利润27.82 - 33.02亿元，同比+0 - 19% [3] 各业务发展战略及成果 消费电子业务 - 以“场景生态、AI赋能、全球协同”战略和“垂直整合+场景创新”驱动，纵向上延伸ODM产品线完成“零件→模块→整机”垂直整合，横向上推进客户业务拓展，构建全场景九大产品体系 [3] 通讯业务 - 电连接224G高速线缆产品量产，448G产品24年1月预研；光连接800G硅光模块量产，1.6T产品客户验证，后续迭代5纳米产品，LRO/LPO等技术早期布局；热管理预计25年营收和利润翻倍增长；电源管理模块电源产品通过北美核心客户认证，24年10月底量产，具备一次、二次、三次电源能力 [4] 汽车业务 - 汽车线束发力高压、高速线束领域，24年获新项目定点，2025年陆续量产；汽车连接器高压稳定供货，低压、高速在主流车厂突破；智能控制除EMS模式项目，自主研发产品获头部客户定点，25Q4批量供货；24年新布局智能底盘产品线，25年营收有望从0到1突破；动力系统24年批量稳定供货，25年启动JDM合作模式 [5] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|231,905.46|268,794.74|311,801.90|358,572.18|412,358.01| |增长率(%)|8.35|15.91|16.00|15.00|15.00| |EBITDA(百万元)|33,050.70|36,255.99|33,057.18|37,902.81|41,916.48| |归属母公司净利润(百万元)|10,952.66|13,365.65|16,483.80|20,514.91|24,007.34| |增长率(%)|19.53|22.03|23.33|24.45|17.02| |EPS(元/股)|1.51|1.84|2.27|2.83|3.31| |市盈率(P/E)|20.20|16.55|13.42|10.79|9.22| |市净率(P/B)|3.93|3.19|2.63|2.20|1.86| |市销率(P/S)|0.95|0.82|0.71|0.62|0.54| |EV/EBITDA|7.56|8.20|7.17|5.57|5.15| [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025年4月26日立讯精密公告2024年度报告、2025年一季度报告以及2025年半年度业绩预告，2024年实现营业收入2687.9亿元，同比增长15.9%，归母净利润133.7亿元，同比增长22.0%，扣非归母净利润116.9亿元，同比增长14.8%；1Q25单季度营业收入617.9亿元，同比增长17.9%，归母净利润30.4亿元，同比增长23.2%，扣非归母净利润24.1亿元，同比增长10.4%；预计1H25归母净利润64.8 - 67.5亿元，同比增长20% - 25%，扣非归母净利润51.9 - 57.1亿元，同比增长4.7% - 15.2% [4] - 多元化布局助力稳健经营，技术和产品优势不断增强，2024年综合毛利率10.4%，较2023年下降1.2pct，1Q25综合毛利率11.2%，同比增加0.4pct [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润为170、213、249亿元，对应EPS为2.34、2.94、3.44元/股，对应2025年4月29日收盘价PE为13.0、10.4、8.9倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 消费电子板块 - 2024年实现收入2240.9亿元，以“场景生态、AI赋能、全球协同”三位一体战略开启新篇章，以“垂直整合 + 场景创新”双轮驱动，在OEM和ODM领域完成从零部件到系统方案的全链条突破 [6] 通讯板块 - 2024年实现收入183.6亿元，同比增长26.3%，主要增长来源于零部件业务的增长，打造了“五位一体”的竞争格局，构建了完整的技术矩阵 [7] - 224G高速线缆产品已量产，448G产品24年1月份开始跟多家客户进行预研；800G硅光模块处于量产阶段，1.6T产品正在进行客户验证，同时在LRO/LPO等关键技术进行了布局 [7] - 热管理方面，已完成产品线的全场景开发和覆盖，2025年热管理产品线的营收和利润均有望超过100%增长，有望突破北美1 - 2家CSP客户 [7] - 电源管理方面，三次电源产品已通过北美核心客户的认证，2024年10月底已量产，在北美已有十多个项目处于量产或者开发状态，希望加快一次和二次电源的导入速度 [8] 汽车板块 - 2024年实现收入137.6亿元，同比增长48.7%，1Q25继续保持高速增长，同比增速超过50%，是中国汽车零部件独立供应商中产品线最广的企业之一 [8] - 汽车线束方面，占据汽车业务60%的份额，2024年斩获众多新项目定点，预计2025年陆续量产落地，2025年的线束业务营收有望成为中国线束企业的第一名 [8] - 汽车连接器方面，高压连接器已稳定为头部车厂批量供货，低压、高速连接器在主流车厂项目上实现重大突破 [8] - 智能控制领域，自主研发的智能辅助驾驶、智能座舱产品均获得头部客户的项目定点，预计2025年第四季度将进入批量供货阶段 [8] - 预计2025年将在智能底盘领域实现营收从0到1的关键突破 [8] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|2688|3093|3546|4047| |收入同比（%）|15.9%|15.1%|14.6%|14.1%| |归属母公司净利润（亿元）|134|170|213|249| |净利润同比（%）|22.0%|27.1%|25.7%|16.7%| |毛利率（%）|10.4%|10.4%|10.5%|10.6%| |ROE（%）|19.3%|19.6%|19.8%|18.7%| |每股收益（元）|1.86|2.34|2.94|3.44| |P/E|21.91|13.03|10.37|8.89| |P/B|4.26|2.55|2.05|1.67| |EV/EBITDA|13.62|7.04|5.22|3.90| [10]

报告公司投资评级 - 行业为电子/消费电子，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 24年业绩符合预期，横向拓展、垂直整合和全球化布局持续强化竞争力；25H1业绩保持稳健增长趋势 [1][2][3] - 消费电子以“场景生态、AI赋能、全球协同”战略和“垂直整合+场景创新”双轮驱动拓展成长空间；通讯业务电连接有全球竞争力，各业务构建完整技术矩阵；汽车业务延续强势增长，多产品线支持高速增长 [3][4][5] - 考虑24年地缘政治不确定性，将公司25/26年归母净利润从175/210亿元下修到165/205亿，新增27年归母净利润预期240亿元，维持“买入”评级 [5] 各业务板块情况 2024年整体业绩 - 实现营收2687.95亿元，yoy+15.91%，归母净利润133.66亿元，yoy+22.03% [1][2] 分业务板块营收及毛利率 - 电脑/汽车/通讯/消费电子/其他分别实现营收90.02/137.58/183.60/2240.94/35.81亿元，yoy+20.15%/+48.69%/+26.29%/+13.65%/+4.13%，毛利率分别为18.9%/16.1%/16.4%/9.1%/18.9%，yoy-1.87pct/+0.20pct/+0.60pct/-1.50pct/+0.05pct [2] 子公司情况 - 2024年立铠实现营收910亿元，净利润15.2亿元（23年同期营收790亿，净利润19.7亿元），营收增长但盈利能力下滑因部分产品表现不及预期 [2] 投资收益与运营费用率 - 2024年对联营企业和合营企业投资收益33亿，同比增长62%；销管研等运营费用率为5.94%，yoy-0.36pct，因业绩增长规模效应和内部创新提升运营效率 [2] 2025年业绩情况 25Q1业绩 - 实现营收617.88亿元，yoy+17.90%，主要因消费电子、汽车和通讯产业成长；归母净利润30.44亿元，yoy+23.17%，因内部精益管理和人效提升优化成本 [3] 25H1业绩预告 - 预计实现归母净利润64.75 - 67.45亿，yoy+20 - 25%；预计25Q2归母净利润34.31 - 37.01亿元，同比+17% - 27%；扣非归母净利润27.82 - 33.02亿元，同比+0 - 19% [1][3] 各业务发展战略及成果 消费电子业务 - 以“场景生态、AI赋能、全球协同”战略和“垂直整合+场景创新”双轮驱动，在OEM和ODM领域全链条突破，纵向上延伸ODM产品线完成“零件→模块→整机”垂直整合，横向上推进客户业务拓展，构建全场景九大产品体系 [3] 通讯业务 - 电连接224G高速线缆产品量产，448G产品与多家客户预研；光连接800G硅光模块量产，1.6T产品客户验证，后续迭代5纳米产品，LRO/LPO等关键技术早期布局；热管理预计25年营收和利润翻倍增长；电源管理模块电源产品通过北美核心客户认证并量产，具备一次、二次、三次电源能力 [4] 汽车业务 - 汽车线束发力高压、高速线束领域，24年获新项目定点，25年陆续量产；汽车连接器高压稳定供货，低压、高速在主流车厂项目突破；智能控制除EMS模式项目，自主研发产品获头部客户定点，25Q4批量供货；24年新布局智能底盘产品线，25年营收有望从0到1突破；动力系统24年批量稳定供货，25年启动JDM合作模式 [5] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|231,905.46|268,794.74|311,801.90|358,572.18|412,358.01| |增长率(%)|8.35|15.91|16.00|15.00|15.00| |EBITDA(百万元)|33,050.70|36,255.99|33,057.18|37,902.81|41,916.48| |归属母公司净利润(百万元)|10,952.66|13,365.65|16,483.80|20,514.91|24,007.34| |增长率(%)|19.53|22.03|23.33|24.45|17.02| |EPS(元/股)|1.51|1.84|2.27|2.83|3.31| |市盈率(P/E)|20.20|16.55|13.42|10.79|9.22| |市净率(P/B)|3.93|3.19|2.63|2.20|1.86| |市销率(P/S)|0.95|0.82|0.71|0.62|0.54| |EV/EBITDA|7.56|8.20|7.17|5.57|5.15| [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025年4月26日立讯精密公告2024年度报告、2025年一季度报告以及2025年半年度业绩预告，2024年实现营业收入2687.9亿元，同比增长15.9%，归母净利润133.7亿元，同比增长22.0%，扣非归母净利润116.9亿元，同比增长14.8%；1Q25单季度营业收入617.9亿元，同比增长17.9%，归母净利润30.4亿元，同比增长23.2%，扣非归母净利润24.1亿元，同比增长10.4%；预计1H25归母净利润64.8 - 67.5亿元，同比增长20% - 25%，扣非归母净利润51.9 - 57.1亿元，同比增长4.7% - 15.2% [4] - 多元化布局助力稳健经营，技术和产品优势不断增强，2024年综合毛利率10.4%，较2023年下降1.2pct，1Q25综合毛利率11.2%，同比增加0.4pct [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润为170、213、249亿元，对应EPS为2.34、2.94、3.44元/股，对应2025年4月29日收盘价PE为13.0、10.4、8.9倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 消费电子板块 - 2024年实现收入2240.9亿元，以“场景生态、AI赋能、全球协同”三位一体战略开启新篇章，以“垂直整合 + 场景创新”双轮驱动，在OEM和ODM领域完成全链条突破，实现业务进化三级跳 [6] 通讯板块 - 2024年实现收入183.6亿元，同比增长26.3%，主要增长来源于零部件业务，打造了“五位一体”竞争格局，构建完整技术矩阵 [7] - 224G高速线缆产品已量产，448G产品24年1月开始跟多家客户预研；800G硅光模块处于量产阶段，1.6T产品正在进行客户验证，同时布局LRO/LPO等关键技术 [7] - 热管理方面完成产品线全场景开发和覆盖，2025年营收和利润均有望超100%增长，有望突破北美1 - 2家CSP客户 [7] - 电源管理方面，三次电源产品已通过北美核心客户认证，2024年10月底已量产，在北美有十多个项目处于量产或开发状态，希望加快一次和二次电源导入速度 [8] 汽车板块 - 2024年实现收入137.6亿元，同比增长48.7%，1Q25继续保持高速增长，同比增速超50% [8] - 汽车线束占据汽车业务60%份额，2024年斩获众多新项目定点，预计2025年陆续量产落地，2025年线束业务营收有望成中国线束企业第一名 [8] - 汽车连接器方面，高压连接器稳定为头部车厂批量供货，低压、高速连接器在主流车厂项目上实现重大突破 [8] - 智能控制领域，自主研发的智能辅助驾驶、智能座舱产品获头部客户项目定点，预计2025年第四季度进入批量供货阶段 [8] - 预计2025年在智能底盘领域实现营收从0到1的关键突破 [8] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|2688|3093|3546|4047| |收入同比（%）|15.9%|15.1%|14.6%|14.1%| |归属母公司净利润（亿元）|134|170|213|249| |净利润同比（%）|22.0%|27.1%|25.7%|16.7%| |毛利率（%）|10.4%|10.4%|10.5%|10.6%| |ROE（%）|19.3%|19.6%|19.8%|18.7%| |每股收益（元）|1.86|2.34|2.94|3.44| |P/E|21.91|13.03|10.37|8.89| |P/B|4.26|2.55|2.05|1.67| |EV/EBITDA|13.62|7.04|5.22|3.90| [10] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024A - 2027E各年度的财务数据，包括流动资产、现金、应收账款、营业收入、营业成本等多项指标 [11] - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润等指标呈现不同程度的增长 [11] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标有相应表现 [11] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率等指标反映了公司偿债情况 [11] - 营运能力方面，总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率等指标体现了公司营运效率 [11] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流（摊薄）、每股净资产等 [11] - 估值比率包括P/E、P/B、EV/EBITDA等 [11]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 2024年业绩符合预期，指引25H1稳健增长，具备全球交付能力，经营韧性凸显 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 公司主要数据 - 2025年4月28日收盘价30.95元，总市值2243.07亿元，总股本72.47亿股，流通股本72.34亿股，ROE（TTM）19.22%，12月最高价47.81元，12月最低价27.11元 [1] 公司业绩情况 - 2024年营业收入2687.95亿元，同比增长15.91%；归母净利润133.66亿元，同比增长22.03%；扣非后归母净利润116.94亿元，同比增长14.81%；全年毛利率10.41%，同比下降1.17个百分点；净利率5.42%，同比提升0.14个百分点 [3][5] - 2025Q1营业收入617.88亿元，同比增长17.90%；归母净利润30.44亿元，同比增长23.17%；扣非后归母净利润24.09亿元，同比增长10.36%；Q1毛利率11.18%，环比提升3.31个百分点、同比提升0.44个百分点；净利率5.47%，环比提升0.24个百分点、同比提升0.56个百分点 [3][5] - 公司预计25H1归母净利润64.75 - 67.45亿元，同比增长20% - 25%；扣非后归母净利润51.91 - 57.11亿元，同比增长4.67% - 15.15% [5] 公司业务收入情况 - 2024年消费性电子、通讯、汽车、电脑业务收入分别为2240.94、183.60、137.58和90.02亿元，同比分别增长13.65%、26.29%、48.69%和20.15% [5] 公司产能配置优势 - 公司制造基地广泛分布于多个国家，通过“本土创新 + 全球交付”模式，能灵活调配资源，提供定制化解决方案，降低风险，成为头部客户综合能力强的合作伙伴 [5] 公司盈利预测 - 预计2025 - 2026年EPS分别为2.27和2.80元，对应PE分别为14和11倍 [5] - 给出2023A - 2026E营业总收入、营业总成本等多项科目的预测数据 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年及2025年上半年业绩稳健增长，三大核心板块布局成型，通过内生+外延的发展模式，有望加强竞争实力，实现更可持续的增长 [3] - 因公司业务结构略有调整，小幅调整盈利预测，预计公司2025/2026/2027年实现每股收益2.34元/2.79元/3.36元，对应市盈率13.2倍/11.1倍/9.2倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码002475.SZ，市场价格为人民币30.95，板块评级“强于大市” [1] - 发行股数7247.40百万，流通股7234.25百万，总市值224306.90百万人民币，3个月日均交易额3584.40百万人民币，主要股东立訊有限公司持股37.69% [2][3] 股价表现 |时间范围|绝对涨跌幅（%）|相对深圳成指涨跌幅（%）| | ---- | ---- | ---- | |今年至今|21.1|18.8| |1个月|24.9|17.8| |3个月|23.0|20.0| |12个月|7.5|3.4| [2] 财务数据 营收与利润 - 2024年营收2687.9亿元，同比增长15.9%；归母净利润133.7亿元，同比增长22.0%；扣非归母净利润116.9亿元，同比增长14.8%；毛利率10.4%，同比减少1.2个百分点；净利率5.4%，同比增加0.1个百分点 [8] - 2025Q1单季度营收617.9亿元，同比增长17.9%；归母净利润30.4亿元，同比增长23.2%；扣非归母净利润24.1亿元，同比增长10.4%；毛利率11.2%，同比增长0.4个百分点；净利率5.5%，同比增长0.6个百分点 [8] - 2025H1预计归母净利润64.8 - 67.5亿元，同比增长20% - 25%；扣非归母净利润51.9 - 57.1亿元，同比增长4.7% - 15.2% [8] 各业务板块营收 |业务板块|营收（亿元）|同比增长率|营收占比|毛利率|毛利率变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |消费性电子|2240.9|13.65%|83.4%|9.1%|-1.5个百分点| |通讯互联产品及精密组件|183.6|26.3%|6.8%|16.4%|+0.6个百分点| |汽车互联产品及精密组件|137.6|48.7%|5.1%|16.1%|+0.2个百分点| |电脑互联产品及精密组件|90.0|20.2%|3.4%|18.9%|-1.9个百分点| [8] 盈利预测 |年结日|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（人民币百万）|231905|268795|315876|375253|443511| |增长率（%）|8.4|15.9|17.5|18.8|18.2| |EBITDA（人民币百万）|20910|21274|28411|32448|37123| |归母净利润（人民币百万）|10953|13366|16993|20226|24316| |增长率（%）|19.5|22.0|27.1|19.0|20.2| |最新股本摊薄每股收益（人民币）|1.51|1.84|2.34|2.79|3.36| |前次股本摊薄每股收益（人民币）|/|/|2.34|2.89|/| |变动幅度（%）|/|/|0.2| - 3.5|/| |市盈率（倍）|20.5|16.8|13.2|11.1|9.2| |市净率（倍）|4.0|3.2|2.7|2.2|1.8| |EV/EBITDA（倍）|12.0|14.2|7.2|5.3|4.2| |每股股息（人民币）|0.3|0.2|0.3|0.3|0.4| |股息率（%）|0.9|0.5|0.8|1.0|1.2| [7] 业务发展 - 消费电子领域，巩固国际大客户OEM业务市场地位，拓展ODM系统集成能力，借助外延并购赋能其他品牌，ODM业务涵盖智能AR/VR眼镜等，未来产品矩阵有望丰富，市场份额扩大 [8] - 汽车业务领域，完善产品矩阵，打通软硬件协同开发能力，通过外延收购扩展市场、客户、产能布局，如2024年9月启动对德国汽车线束厂商Leoni集团的收购 [8] - 通信及数据中心方面，随着AI应用需求增加，打造面向AI整机柜的核心零组件整体解决方案，推出创新产品，未来将扩大电连接、光连接领先优势，前瞻布局散热和电源领域产品 [8]

财务表现 - 2024年公司实现营收2687.95亿元（同比增长15.91%），归属上市公司股东净利润133.66亿元（同比增长22.03%），扣非后归母净利润116.94亿元（同比增长14.81%）[1][2] - 2024年整体毛利率为10.41%（同比下降1.17个百分点），净利率为5.42%（同比上升0.14个百分点）[2] - 2025年第一季度营收617.88亿元（同比增长17.90%），归属上市公司股东净利润30.44亿元（同比增长23.17%）[2] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税）[1] - 2025年上半年预计归属上市公司股东净利润64.75亿元-67.45亿元，扣非净利润51.91亿元-57.11亿元[3] 业务分拆 - 消费电子业务营收2240.94亿元（同比增长13.65%），占比83.37%[2] - 电脑业务营收90.02亿元（同比增长20.15%），占比3.35%[2] - 汽车业务营收137.58亿元（同比增长48.69%），占比5.12%[2] - 通讯产品营收183.60亿元（同比增长26.29%），占比6.83%[2] 费用控制 - 2024年销售费用率0.39%（同比上升0.01个百分点），管理费用率2.36%（同比下降0.03个百分点）[3] - 财务费用率-0.19%（同比下降0.40个百分点），研发费用率3.18%（同比下降0.35个百分点）[3] 技术布局 - 智能模组实现跨产品与跨领域应用，系统封装工艺量产，产品渗透率有望持续提升[3] - 垂直一体化能力覆盖零部件、模组和系统组装，具备关键材料、零件、模组、核心工艺及数据闭环管理能力[3] - 消费电子领域构建从零组件到系统集成的全产业链生态，覆盖连接器、声学模组、无线充电模组等12类关键产品[4] - 通信业务布局数据中心零组件，推出AI整机柜解决方案包括1.6T OSFP DAC/AOC、冷板液冷系统等[4] - 汽车业务产品矩阵涵盖线束、智能座舱、辅助驾驶等，客户覆盖国内外头部车企[4] 战略动作 - 2024年9月启动收购德国汽车线束厂商Leoni集团，预计实现产品开发、客户准入等领域的战略协同[5] - 从单一消费电子厂商转型为覆盖连接器、声学、天线等多元化零组件的科技制造企业[4]

立讯24 年实现16%收入增长，分业务看，电脑/汽车/通讯/消费电子各产品线收入均保持稳健成长，同比 增速分别为+20/+49/+26/+14%，毛利率分别为18.9/16.1/16.4/9.1%（yoy-1.9/ +0.2/+0.6/-1.5pct）。公司子 公司立铠盐城收入同比增长15%，净利润同比下滑23%，我们认为主因Vision Pro 业务带来拖累。组装 类业务（参考公司联营业务利润23 年20 亿，24 年33 亿）是公司净利润核心增长驱动。此外，公司提高 经营效率同样带来正面影响。 2025 年展望：关注非A 消费电子、汽车、通讯等业务布局公司1Q25 实现营业收入617.9 亿元，同比增 长18%，归母净利润30.4 亿元，同比增长23%，扣非归母净利润24.1 亿元，同比增长10%。公司同时预 告1H25 归母净利润预计增长20-25%，扣非归母净利润同比增长4.7-15.2%。我们认为非A 消费电子业务 结合闻泰ODM 资产收购后的持续整合，汽车电子业务莱尼相关资产盈利能力的改善，通讯业务光电高 速互联、热管理、模块电源等核心领域布局驱动公司业务增长。建议关注关税波动环境下公司全球化布 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价 47.98 元，2025 年 4 月 28 日股价 30.95 元 [6] 报告的核心观点 - 立讯精密 2024 年度及 25 年一季报业绩符合预期，消费电子、通信、汽车业务协同发展，预计 2025 - 2027 年收入和归母净利润持续增长，维持“买入 - A”投资评级 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年公司实现营业收入 2687.95 亿元，同比 +15.91%；归母净利润 133.66 亿元，同比 +22.03%；扣非后归母净利润 116.94 亿元，同比 +14.81%；25Q1 公司实现营业收入 617.88 亿元，同比 +17.9%；归母净利润 30.44 亿元，同比 +23.17%；扣非后归母净利润 24.09 亿元，同比 +10.36% [1] - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 3208.2 亿元、3725.3 亿元、4279.6 亿元，归母净利润分别为 173.9 亿元、212.4 亿元、257.4 亿元 [9] 消费电子业务 - 24 年全球消费电子市场复苏，行业盈利修复动能增强，呈现 AI 技术深度应用和折叠屏等技术突破两大趋势；公司凭借优势稳固深化 OEM 业务，构建全产业链生态，拓展 ODM 业务版图，丰富产品矩阵，扩大市场份额 [2] 通信业务 - 随着 AI 应用爆发式增长，公司 224G KOOLIO CPC 共封装铜互连技术突破瓶颈，Intrepid Cable Cartridg 应用于 ETH - X 智算平台，1.6T OSFP DR8 光模块单通道速率突破 200Gbps，800G OSFP 光模块量产产品表现优异，已实现多家国际头部客户量产交付 [3] 汽车业务 - 公司已形成汽车多领域完整产品矩阵，客户涵盖国内外头部车企；24 年 9 月启动收购德国百年线束厂商 Leoni 集团，助力汽车业务跨越式增长 [4]