公司概况 - 立讯精密于2025年4月26 - 28日举行电话会议，董事长王来春等多位负责人参会 [2] 经营环境与信心 - 2024年至今国际形势复杂，给跨国企业带来挑战，但科技革命和产业变革为消费电子、汽车和通信领域创造机会 [2] - 公司团队踏实进取，凭借精准市场把握和高效执行，以高于行业平均的年增长证明发展逻辑，对未来成长有信心 [2] 财务情况 2024年度 - 收入2687.95亿元，同比增长15.91%；净利润133.66亿元，同比增加22.03%；扣非后净利润116.94亿元，同比增加14.81% [3] - 毛利率10.41%，较2023年降低1.17个百分点；2025年第一季度升至11.18%，同比增加0.43个百分点 [3] - 运营费用率5.94%，较2023年减少0.36个百分点 [3] - 净利润率5.42%，较去年提升0.14个百分点；ROE为21.34%，略降0.27个百分点 [4] - 经营活动净现金流入271.17亿元，略降4.88亿；应收账款周转天数37.54天，同比减少0.91天 [4] - 资本支出121.11亿元，较去年增加7.23亿元；负债率62.16%，较上年增加5.55个百分点 [4] - 期末存货317.03亿元，较期初增加19.45亿元，同比增加6.54%；存货周转天数45.94天，较去年下降12.98天 [5] - 利息收入减少0.37亿，利息费用增加0.86亿；非经常性收益16.71亿，同比增加9.04亿 [5] 2025年第一季度 - 营收617.88亿元，同比增加93.81亿元，增长17.90% [6] - 净利润33.77亿元，同比增长31.25%；净利润率5.47%，同比增加0.56个百分点；归属于母公司的净利润30.44亿元，同比增长23.17% [6] - 经营活动现金流量净额为 - 66.92亿元，同比减少58.47亿元 [6] 各业务板块情况 消费电子板块 - 2024年以“场景生态、AI赋能、全球协同”战略开启新篇章，实现业务进化三级跳 [7] - 加大研发投入，通过AI重构生产流程，构建弹性供应链，植入绿色基因 [7] - 各产品线发展良好，如网通产品线2025年新项目落地数量预计较24年增幅超40%；健康监测产品线预计2025年碳足迹降低30%等 [8][9] - 未来将加强技术攻坚，提升机器人智能体产线覆盖率至60%，降低单位产值能耗15%等 [13] 通信板块 机遇与挑战 - 全球通信行业在AI等驱动下，AI基础设施建设加速，北美市场单年投入约3000亿美金，虽受政策影响投资近期放缓，但需求仍将爆发式增长 [14] - AI大模型增长对硬件提出更高要求，公司在高速传输互联方面有运力优势，预计2028年GPU服务器渗透率从2023年的7%跃升至30% [15] 战略布局与核心优势 - 2024年营收183.59亿元，同比增长26.29%，零部件业务打造“五位一体”竞争格局，与头部芯片厂商深度合作 [16] - 互联产品有技术和成本优势，224G高速线缆量产，448G产品预研；800G硅光模块量产，1.6T产品验证 [17] - 热管理产品线营收和利润有望超100%增长，有望突破北美1 - 2家CSP客户 [17] - 电源管理重组策略布局，三次电源产品通过北美核心客户认证并量产 [18] 未来展望与规划 - 强化高速互联技术，推动光模块、高速铜连接迭代升级 [19] - 深化AI基础设施布局，在热管理、电源管理等关键部件发力 [19] - 完善“T型战略”，拓展到工业、医疗等领域 [19] 汽车板块 - 2024年销售额137亿，与2023年相比增长近50%；2025年第一季度同比增速超50% [20] - 产品矩阵涵盖汽车线束、连接器、智能控制、动力系统四大类 [20] - 汽车线束占业务60%份额，2024年新增销售额中线束贡献27亿，2025年营收有望成中国线束企业第一 [20] - 汽车连接器是国内唯一能正向全套开发的企业，2024年高压连接器供货头部车厂，低压、高速连接器获主流车厂青睐 [21] - 智能控制领域2024年销售额增长15亿，智能底盘预计2025年营收从0到1突破，车载无线充电全球客户覆盖广 [21] - 动力系统2024年批量稳定供货，2025年启动JDM合作模式 [21] 管理层与投资者互动 营收利润目标 - 消费电子板块ODM业务目标在现有盈利水平上提高1 - 2个点，未来几年整体增速保持30%，有千亿以上长期目标 [23] - 通信板块电源产品模块电源利润率良好，其他产品线利润与行业头部平均水平相近，高速连接产品成长性好 [23] 财务管理规划 - 外延式并购整合时财务呈现“存”“贷”并存，涉及对扣非净利润增速5%左右的还原处理，财务团队与银行沟通提升理财效益 [24] - 通过远期购汇理财业务对冲50 - 70%左右应收账款，降低汇率波动损失 [24] Capex相关 - 2024年在越南投资建厂影响Capex，未来计划升级北越厂房，在印尼建设厂房，短期内中国无需扩建 [25] - 预计三年后越南厂区承担接近30%产能 [26] 收购相关 - 会尽快促成Leoni收购交割并公告，产能尽量集中化以优化资源和费用 [27] 利润增长因素 - 盈利增长得益于多元产品线布局和核心竞争力，以及AI工具和智能制造优化内部治理 [29] 关税影响 - 自贸易战以来出口美国产品多在海外生产，少数产品配合客户调整，关税成本多由客户吸收，对实际经营影响不大 [30] 汽车业务趋势 - 国产品牌策略使公司凭借多品类和差异化优势获商业机会，议价和平台选择好，海外布局使其成客户首选 [31] 汽车智能化 - 立讯有能力成为汽车智能化领域技术和成本领先且具全球配合能力的供应商，发挥垂直整合和全球布局能力服务客户 [32] 提前拉货影响 - 部分产品三四月份有提前拉货现象，若对季度或半年产品总量影响在5% - 10%内可涵盖在预测范围，公司能从容应对风险 [34] 全球产能布局 - 内生投资考虑在东南亚少量布局，外延并购未来两年不开展大规模行动，会考虑契合战略的小型标的 [35] 中资企业与汽车业务策略 - 中资企业需技术创新建立优势把握机遇，汽车业务板块中国供应链优势获海外车厂合作机会 [36]

沪指4月28日下跌0.20%，申万所属行业中，今日上涨的有5个，涨幅居前的行业为银行、钢铁，涨幅分 别为0.98%、0.53%。跌幅居前的行业为房地产、综合，跌幅分别为3.66%、2.52%。电子行业今日下跌 0.44%。 电子行业今日下跌0.44%，全天主力资金净流出31.04亿元，该行业所属的个股共461只，今日上涨的有 128只，涨停的有3只；下跌的有327只，跌停的有2只。以资金流向数据进行统计，该行业资金净流入的 个股有153只，其中，净流入资金超5000万元的有7只，净流入资金居首的是兆易创新，今日净流入资金 2.40亿元，紧随其后的是联创电子、瀛通通讯，净流入资金分别为1.29亿元、1.07亿元。电子行业资金 净流出个股中，资金净流出超亿元的有9只，净流出资金居前的有立讯精密、胜宏科技、上海贝岭，净 流出资金分别为4.18亿元、1.69亿元、1.66亿元。（数据宝） 电子行业资金流出榜 电子行业资金流入榜 | 代码 | 简称 | 今日涨跌幅（%） | 今日换手率（%） | 主力资金流量（万元） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 002475 | 立讯精密 | ...

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 立讯精密经营稳健，2024年年报及2025年第一季度业绩符合预期，各业务进展顺利，费用率控制较好，2025年半年度业绩预增；公司平台优势显著，多领域齐头并进，在消费电子、通信及数据中心、汽车业务均有布局；基于年报调整公司2025 - 2027年盈利预测，维持“推荐”评级 [6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 公司名称为立讯精密，股票代码002475.SZ，行业为电子，网址为www.luxshare - ict.com，大股东是立讯有限公司，持股37.69%，实际控制人是王来胜和王来春，总股本7247百万股，流通A股7234百万股，总市值2291亿元，流通A股市值2287亿元，每股净资产9.93元，资产负债率62.9% [1] 财务数据 - 2024年公司实现营收2687.95亿元（15.91%YoY），归属上市公司股东净利润133.66亿元（22.03%YoY），扣非后归母净利116.94亿元（14.81%YoY）；2025年第一季度营收617.88亿元（17.90%YoY），归属上市公司股东净利润30.44亿元（23.17%YoY） [6] - 预计2025 - 2027年营收分别为3091.14亿元、3554.81亿元、4088.03亿元，净利润分别为161.40亿元、192.04亿元、226.37亿元 [5] - 2024年消费电子、电脑、汽车和通讯产品营收分别为2240.94亿元（13.65%YoY）、90.02亿元（20.15%YoY）、137.58亿元（48.69%YoY）和183.60亿元（26.29%YoY），营收占比分别为83.37%、3.35%、5.12%和6.83% [6] - 2024年销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为0.39%（0.01pctYoY）、2.36%（ - 0.03pctYoY）、 - 0.19%（ - 0.40pctYoY）和3.18%（ - 0.35pctYoY） [6] 业务布局 - 消费电子领域：巩固深化OEM业务，构建全产业链生态，提供多种关键零组件；拓展ODM业务版图，为不同品牌打造一站式解决方案 [7] - 通信及数据中心业务：前瞻性布局数据中心零组件，打造AI整机柜核心零组件整体解决方案，布局通信射频类产品 [7] - 汽车业务：涵盖多种电子电器产品，客户覆盖多家头部车企，2024年9月启动对德国Leoni集团收购行动 [7] 投资建议 - 调整公司2025 - 2027年归母净利预测为161.40/192.04/226.37亿元（25/26年原值为162.90亿元、196.18亿元），对应的PE分别为14/12/10倍，维持“推荐”评级 [8]

文章核心观点 立讯精密在2024年及2025年一季度取得亮眼业绩，消费电子业务表现突出，通过并购拓展业务，同时跨界赋能汽车、通信板块，未来将坚守主业创造更多价值 [2][11] 业绩表现 - 2024年全年公司实现营业收入2687.95亿元，同比增长15.91%；归属于上市公司股东的净利润为133.66亿元，同比增长22.03% [2] - 2025年一季度公司实现营收617.88亿元，同比增长17.9%；净利润为30.44亿元，同比增长23.17% [2] 消费电子业务 业务模式 - 持续稳固并深化OEM业务，构建全产业链生态，巩固在国际一流客户OEM业务领域市场地位 [2] - 大力拓展ODM业务版图，拓宽客户矩阵，带来增量商业机会 [2] 产品情况 - ODM业务产品涵盖智能AR/VR眼镜等多个热门品类，产品矩阵不断丰富，市场份额逐步扩大 [3] - 消费性电子是营收担当，2024年该业务实现2240.94亿元，同比增加13.65% [4] 业务拓展 - 拟收购闻泰科技部分资产，有望实现苹果客户以外消费电子业务成长 [4][6] - AI技术赋能智能可穿戴设备、智能家居、声学领域及户外电子产品，有望受益于AI硬件加速渗透 [7] 通信及数据中心业务 - 受益于全球企业数字化等需求提升，产品营收达到183.60亿元，同比增长26.29% [8] - 前瞻性布局数据中心零组件，打造面向AI整机柜的核心零组件整体解决方案，成为核心合作伙伴 [8] 汽车电子业务 业务情况 - 2024年该业务实现营收137.58亿元，同比增长48.69% [9] - 专注于整车“血管和神经系统”，产品包括汽车线束等，客户覆盖多家头部车企 [9] 发展背景 - 全球电动汽车（乘用车）2024年销量首次突破1700万辆，同比增长26％ [9] 发展举措 - 利用消费电子和通信领域积累，布局国内生产基地与研发中心，实现跨界赋能 [9] - 2024年9月启动对德国百年汽车线束厂商Leoni集团的收购，提升运营与研发能力，推动业务增长 [10] 未来展望 - 2025年公司将坚守主业，找准产业链定位，发挥独特优势，为客户和行业创造更多价值 [11]

纪要涉及的公司 立讯精密 纪要提到的核心观点和论据 整体业务发展 - **核心观点**：2024 年至今虽国际形势复杂带来挑战，但新一轮科技革命和产业变革为消费电子、汽车、通信领域创造机会，立讯精密凭借精准市场把握和高效执行，实现高于行业平均的年增长 [1] - **论据**：董事长提及国际形势复杂，贸易壁垒与政策变动带来不确定性，但 AI 等前沿技术融合创造市场成长空间，公司团队踏实进取，业务实现符合预期的成长 财务情况 - **核心观点**：2024 年度及 2025 年第一季度公司财务表现良好，营收和利润增长，部分指标有改善 [2][6] - **论据**：2024 年度收入 2687.95 亿元，同比增长 15.91%；净利润 133.66 亿元，同比增长 22.03%。2025 年第一季度营收 617.88 亿元，同比增长 17.9%；净利润 33.77 亿元，同比增长 31.25% 消费电子业务 - **核心观点**：2024 年立讯消费电子业务跨越式发展，九大核心产品线表现良好，未来增长可期 [6] - **论据**：以场景生态、AI 赋能、全球协同开启新篇，实现业务进化三级跳。如网通类产品 2025 年新项目落地数量预计增幅超 40%；可穿戴类产品规划聚焦特定手表，预计 2025 年健康监测产品线碳足迹降低 30%等 [7][8] 通信业务 - **核心观点**：通信行业未来机遇大，立讯精密通信板块有战略布局和核心优势，未来聚焦三大方向发展 [13][19] - **论据**：AI 驱动带来基础设施投入，虽受政策影响近期投资放缓但未来需求仍会爆发式增长。立讯精密打造五维一体竞争格局，与头部芯片客户深度合作，各产品线有技术突破和市场优势。未来聚焦强化高速互联技术、深化 AI 基础设施布局、拓展新兴领域 [14][16][19] 汽车业务 - **核心观点**：24 年汽车业务延续强劲增长势头，产品矩阵基本形成，未来有望保持高速增长 [20] - **论据**：24 年销售额达 137 亿，与 23 年相比增长近 50%，今年第一季度增长超 50%。涵盖汽车线束、连接器、智能控制、动力系统四大类产品线，各产品线有新项目定点和市场突破 [20][21][22][23][24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **财务相关**：2024 年个别智能可穿戴产品因产能利用不足亏损，全球布局致国内产能短期过剩及海外扩展前期投入影响毛利率，但 2025 年第一季度毛利率已回升 [2][3] - **业务目标**：消费电子业务目标是大客户以外平均盈利水平再往上加一到两个点，增速保持 30%上下；通信电源模块利润率两位数以上，消费部分利润率五个点上下 [27][30] - **资金管理**：外延式发展存在存贷并存情况，理财团队与银行充分沟通将理财做到极致；一般对应收账款做 50% - 70%的对冲和远期购汇理财 [31][34] - **产能布局**：越南厂房建设是 CAPEX 增加主要因素，目前厂房使用 30% - 40%，未来三年越南产值或产能占比接近 30%；南欧尼收购交割时间预计 6 月初，部分工厂会整合 [36][38] - **市场影响**：客户订单前拉对业绩影响在 5 - 10%内公司可考虑；美国关税政策影响不大，公司通过全球布局应对；关税背景下中资供应链企业挑战大于机会，但中国供应链优势受海外客户认可 [49][50][53][55]

立讯精密（002475） 2022 年股票期权激励计划第二个行权期可行权激励对象名 单 立讯精密工业股份有限公司 2022 年股票期权激励计划第二个行权期 可行权激励对象名单 根据立讯精密工业股份有限公司（以下简称"公司"）第六届董事会第十二次 会议和第六届监事会第十一次会议审议通过的《关于 2022 年股票期权激励计划 第二个行权期行权条件成就的议案》，2022 年股票期权激励计划第二个行权期可 行权激励对象名单如下： 立讯精密（002475） 2022 年股票期权激励计划第二个行权期可行权激励对象名 | 53 | 刘筛成 | 核心骨干 | | --- | --- | --- | | 54 | 李文良 | 核心骨干 | | 55 | 谢源远 | 核心骨干 | | 56 | 赵炳 | 核心骨干 | | 57 | 王利国 | 核心骨干 | | 58 | 王转转 | 核心骨干 | | 59 | 刘伟涛 | 核心骨干 | | 60 | 彭建兵 | 核心骨干 | | 61 | 马敏 | 核心骨干 | | 62 | 谭长彦 | 核心骨干 | | 63 | 艾华 | 核心骨干 | | 64 | 王廉洁 | 核心骨干 | ...

人员数据 - 获授股票期权的中层管理人员、核心技术（业务）骨干共3076人[3] - 获授股票期权人员合计共3080人[3] - 公司有核心骨干43人[72] - 公司有优异忠诚员工128人[72][73][74][75] 股票期权数据 - 钱继文剩余未行权股票期权1032000份，占总额0.85%，占总股本0.0044%[3] - 郝杰剩余未行权股票期权800000份，占总额0.66%，占总股本0.0142%[3] - 肖云兮剩余未行权股票期权80000份，占总额0.06%，占总股本0.0110%[3] - 吴天送剩余未行权股票期权320000份，占总额0.26%，占总股本0.0011%[3] - 中层管理人员等剩余未行权股票期权119576000份，占总额98.17%，占总股本1.6499%[3] - 合计剩余未行权股票期权121808000份，占总额100%，占总股本1.6807%[3]

业绩目标 - 2025 - 2029年首次授予股票期权行权考核，各年营收目标2900亿、3200亿、3500亿、3800亿、4100亿元[8] - 若预留部分2025年三季度后授予，2026 - 2030年考核，各年营收目标3200亿、3500亿、3800亿、4100亿、4400亿元[8] 行权比例 - 部门绩效一、二等全员行权100%，三等50%[9] - 个人绩效A+、A、B等级行权100%，C等级50%，D等级0%[10] 考核管理 - 激励对象实际可行权数量=计划行权数×组织×个人行权比例[10] - 绩效考核记录保存至少五年，超期由委员会销毁[14] - 记录不许涂改，修改须当事人签字[14] - 考评主体违规，委员会警告，严重取消资格[14]

股权激励计划规模 - 拟授予股票期权数量为22150.00万份，约占公告时公司股本总额724739.5805万股的3.06%[6][29] - 首次授予17721.50万份，约占公告时公司股本总额的2.45%，约占拟授予权益总额的80.01%[6][29] - 预留4428.50万份，约占公告时公司股本总额的0.61%，约占拟授予权益总额的19.99%[6][29] - 尚在有效期内的股权激励计划授予权益合计33913.1098万份（调整后），占公告时公司股本总额的4.68%[7][30] 激励对象 - 拟首次授予的激励对象总人数为3126人，占公司截至2024年12月31日在册员工总人数278103人的1.12%[9] - 激励对象不包括单独或合计持有公司5%以上股份的股东或实际控制人及其配偶、父母、子女[24][26] 行权价格与有效期 - 股票期权的行权价格（含预留）为25.35元/份[8][43][46] - 本激励计划有效期最长不超过84个月[9][36] 授予程序与时间 - 自股东会审议通过本激励计划之日起60日内，公司将进行首次授予等相关程序，预留部分须在12个月内明确授予对象[11][34][37] 业绩考核目标 - 首次授予股票期权行权考核年度为2025 - 2029年，2025 - 2029年营业收入分别不低于2900亿元、3200亿元、3500亿元、3800亿元、4100亿元[50][51] - 若预留部分股票期权在2025年三季度报告披露前授予，考核与首次授予部分一致；若在披露后授予，考核年度为2026 - 2030年，2026 - 2030年营业收入分别不低于3200亿元、3500亿元、3800亿元、4100亿元、4400亿元[51][52] 可行权比例 - 部门组织绩效等级为一等、二等，全员可行权比例为100%；为三等，全员可行权比例为50%[52] - 激励对象个人绩效考评结果分A +（杰出）、A（优秀）、B（合格）、C（需改进）、D（不适用），可行权比例分别为100%、100%、100%、50%、0%[53] 期权数量调整 - 资本公积金转增股本、派送股票红利、股票拆细时，调整后股票期权数量Q＝Q0×（1＋n）[57] - 配股时，调整后股票期权数量Q＝Q0×P1×（1＋n）÷（P1＋P2×n）[57] - 缩股时，调整后股票期权数量Q＝Q0×n[57] - 派息或增发新股，股票期权数量不做调整[57] 费用摊销 - 假设2025年6月初为首次授予日，2025 - 2030年需摊销总费用141523.90万元[64] - 2025 - 2030年各年摊销费用分别为35494.98、46644.76、28911.45、18033.40、9710.20、2729.11万元[64] 审议与实施条件 - 股权激励计划经股东会审议，需出席会议股东所持表决权2/3以上通过[69] - 公司应在激励计划草案公告前6个月内对内幕信息知情人和激励对象买卖股票情况自查[69] - 激励计划经股东会审议通过后，公司需在60日内向激励对象授予并完成登记等程序[70] 特殊情况处理 - 公司发生特定情形或激励对象未达条件，已获授但未行权的股票期权由公司注销[50] - 激励对象因辞职、裁员、退休离职，已获准行权但未行权的期权处理不同[86] - 激励对象因工伤丧失劳动能力离职，已获准但未行权的股票期权保留行权权利，已获授未获准行权的按计划程序进行，个人绩效考核结果不纳入行权条件[87] - 激励对象非因工伤丧失劳动能力离职，已获准但未行权的股票期权保留行权权利，已获授未获准行权的不得行权由公司注销[87] - 激励对象因执行职务身故，获授的股票期权由继承人代为持有，已获准但未行权的保留行权权利，已获授未获准行权的按计划程序进行，个人绩效考核结果不纳入行权条件[88] - 激励对象因其他原因身故，获授的股票期权由继承人代为持有，已获准但未行权的保留行权权利，已获授未获准行权的不得行权由公司注销[88]

激励计划主体资格 - 公司具备实施2025年股票期权激励计划的主体资格[1] - 激励对象不存在不得参与股权激励的情形[2] 激励计划合规性 - 《激励计划（草案）》制定、审议流程和内容符合相关法律规定[4] - 股票期权授予和行权安排未侵犯公司及全体股东利益[4] 激励计划影响 - 实施激励计划有利于公司可持续发展[4] - 董事会薪酬与考核委员会同意实行该计划[4]