会议信息 - 2024年年度股东大会于2025年4月17日15:30现场召开，网络投票9:15 - 15:00[3] - 出席会议股东及代表520人，代表股份24,035.2969万股，占比41.8161%[5] - 中小股东出席509人，代表股份625.3152万股，占比1.0879%[5] 议案表决 - 《2024年年度董事会工作报告》同意23,848.8817万股，占比99.2244%[7] - 《2024年年度财务决算报告》同意23,853.1317万股，占比99.2421%[8] - 《2024年年度报告及其摘要》中小股东同意443.0300万股，占比70.8491%[8] - 《关于续聘会计师事务所的议案》中小股东同意442.6100万股，占比70.7819%[9] - 《关于向银行申请综合授信额度的议案》中小股东同意442.1700万股，占比70.7115%[10] - 《公司未来三年（2025 - 2027年）股东回报规划》同意23,852.8117万股，占比99.2408%[10] - 《2024年年度利润分配预案》中小股东同意442.4600万股，占比70.7579%[11]

会议情况 - 公司第八届监事会第十三次会议于2025年4月17日召开，3名监事现场出席[3] 报告审议 - 会议审议通过《2025年第一季度报告》，监事会认为程序合规、内容真实准确完整[4] 子公司分立 - 会议通过全资子公司芜湖飞龙存续分立议案，不涉及募集资金项目[5][6] - 分立后芜湖飞龙继续存续，继承汽车热管理电子泵业务[6] - 新设飞龙智汇科技承接民用热管理商用液冷泵业务[6]

业绩总结 - 2025年第一季度公司营收11.10亿元，同比降10.55%[4] - 2025年第一季度公司净利润1.23亿元，同比增3.06%[4] 其他新策略 - 公司决定对全资子公司芜湖飞龙进行存续分立[6] - 分立后芜湖飞龙继续存续，继承电子泵业务[6] - 新设飞龙智汇承接商用液冷泵相关业务[6]

股东大会安排 - 公司于2025年3月18日决定4月17日召开2024年年度股东大会[7] - 2025年3月20日多渠道公告召开股东大会通知[7] - 现场会议于2025年4月17日15:30召开，网络投票时间为当日9:15 - 15:00[9] 参会股东情况 - 出席股东大会股东（含代理人）和网络投票股东共520名，代表240,352,969股，约占公司股份总数41.8161%[12] - 出席现场会议股东（含代理人）13名，代表234,161,817股，约占公司股份总数40.7390%[12] - 参加网络投票股东507名，代表6,191,152股，约占公司股份总数1.0771%[12] - 中小投资者509人，代表6,253,152股，占公司有表决权股份总数1.0879%[12] 议案表决结果 - 《关于<2024年年度董事会工作报告>的议案》同意238,488,817股，占比99.2244%[15] - 《关于<2024年年度监事会工作报告>的议案》同意238,468,717股，占比99.2160%[16] - 《关于<2024年年度财务决算报告>的议案》同意238,531,317股，占比99.2421%[17] - 《关于续聘会计师事务所的议案》同意238,525,917股，占比99.2398%，中小投资者同意4,426,100股，占比70.7819%[19] - 《关于向银行申请综合授信额度的议案》同意238,521,517股，占比99.2380%，中小投资者同意4,421,700股，占比70.7115%[20][21] - 《关于公司未来三年（2025年 - 2027年）股东回报规划的议案》同意238,528,117股，占比99.2408%，中小投资者同意4,428,300股，占比70.8171%[21] - 《关于2024年年度利润分配预案的议案》同意238,524,417股，占比99.2392%，中小投资者同意4,424,600股，占比70.7579%[22] 会议有效性 - 公司本次股东大会表决程序及表决票数符合规定，表决结果合法有效[22][24] - 公司本次股东大会的召集和召开程序符合相关规定，出席人员和召集人资格合法有效[24]

文章核心观点 - 飞龙股份2025年第一季度营收下降但净利润增长 [1] 公司业绩 - 2025年第一季度营收11.1亿元 同比下降10.55% [1] - 2025年第一季度净利润1.23亿元 同比增长3.06% [1]

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入11.096亿元，上年同期12.404亿元，同比减少10.55%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润1.226亿元，上年同期1.190亿元，同比增加3.06%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.228亿元，上年同期1.097亿元，同比增加11.95%[2] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额1.382亿元，上年同期2.020亿元，同比减少31.59%[2] - 本报告期末总资产54.230亿元，上年度末53.217亿元，同比增加1.90%[4] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益34.567亿元，上年度末33.362亿元，同比增加3.61%[4] - 营业总收入本期为11.0960722531亿美元，上期为12.4040996215亿美元，同比下降10.53%[20] - 营业总成本本期为9.7896298395亿美元，上期为11.2538784857亿美元，同比下降13.01%[20] - 净利润本期为1.2095818281亿美元，上期为1.1697199824亿美元，同比增长3.41%[21] - 流动负债合计本期为16.4728550747亿美元，上期为17.1808097097亿美元，同比下降4.12%[17] - 非流动负债合计本期为3.3593852877亿美元，上期为2.8266557797亿美元，同比增长18.85%[17] - 负债合计本期为19.8322403624亿美元，上期为20.0074654894亿美元，同比下降0.88%[17] - 所有者权益合计本期为34.3977928264亿美元，上期为33.2092887406亿美元，同比增长3.58%[19] - 基本每股收益本期为0.2134，上期为0.2070，同比增长3.09%[22] - 稀释每股收益本期为0.2134，上期为0.2070，同比增长3.09%[22] 资产项目关键指标变化 - 应收款项融资期末余额1.677亿元，期初余额1.017亿元，同比增加64.90%，因本期收到票据增加[8] - 预付款项期末余额2796.84万元，期初余额1472.84万元，同比增加89.89%，因预付贵重金属增加[8] - 合同负债期末余额412.01万元，期初余额212.29万元，同比增加94.08%，因预收货款增加[8] - 2025年3月31日货币资金期末余额为559,348,964.61元，期初余额为508,180,162.21元[14] - 2025年3月31日交易性金融资产期末余额为261,136,875.63元，期初余额为310,515,142.10元[15] - 2025年3月31日应收账款期末余额为1,054,218,765.11元，期初余额为1,142,040,845.84元[15] - 2025年3月31日存货期末余额为696,471,107.20元，期初余额为748,451,228.42元[15] - 2025年3月31日流动资产合计期末余额为3,066,267,780.12元，期初余额为3,079,210,700.17元[15] - 2025年3月31日固定资产期末余额为1,534,129,619.99元，期初余额为1,581,541,208.22元[15] - 2025年3月31日在建工程期末余额为352,365,576.99元，期初余额为265,515,515.23元[16] - 2025年3月31日非流动资产合计期末余额为2,356,735,538.76元，期初余额为2,242,464,722.83元[16] - 2025年3月31日资产总计期末余额为5,423,003,318.88元，期初余额为5,321,675,423.00元[16] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数53098户[9] - 2024年年度利润分配以2024年12月31日总股本574,785,888股为基数，每10股派发现金红利3元（含税），共计172,435,766.40元[12] 现金流量相关指标变化 - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为12.6867022128亿美元，上期为12.5627785936亿美元，同比增长1.07%[24] - 公司收到的税费返还为5744.76万元，较之前的5029.78万元有所增加[25] - 公司经营活动现金流入小计为13.33亿元，流出小计为11.95亿元，产生的现金流量净额为1.38亿元[25] - 公司投资活动现金流入小计为1.42亿元，流出小计为2.98亿元，产生的现金流量净额为 - 1.55亿元[25] - 公司取得借款收到的现金为1.20亿元，较之前的3490万元大幅增加[26] - 公司筹资活动现金流入小计为1.20亿元，流出小计为7135.63万元，产生的现金流量净额为4884.37万元[26] - 公司汇率变动对现金及现金等价物的影响为 - 20.89万元[26] - 公司现金及现金等价物净增加额为3136.98万元[26] - 公司期初现金及现金等价物余额为2.74亿元，期末余额为3.05亿元[26] 报告相关信息 - 公司第一季度报告未经审计[27] - 报告日期为2025年4月18日[28]

纪要涉及的公司 飞龙股份 纪要提到的核心观点和论据 - **业务空间广阔**：飞龙股份电子水泵业务在需热管理和散热领域应用前景好，从车端向飞车端拓展，未来将进入爆发阶段 [1] - **产品单价提升**：公司切入新能源业务，产品单价从几百元提升到一千元 [2] - **传统业务情况**：传统业务包括机械水管和排气血管，主要应用于燃油车，近两年收入增量约两亿，国内市场占有率约20%，主要客户有布洛伐纳、盖瑞克等 [3] - **新能源业务情况** - **电子水泵**：近两年以Tier2模式为主，客户有三花、银沦等，去年出货约320万只，今年有望突破400万只，除特斯拉和比亚迪外基本有配套 [3][4] - **热管理**：做相关阀类产品和模块总成，单车价值约1000元，占比小，已拿到奇瑞等项目并处于放量阶段 [4] - **新业务情况** - **电子泵**：去年收入4.9亿，处于高速增长阶段，沿此产品拓展非车业务 [5] - **阀类产品**：去年收入约四千万，2025年为奇瑞、上汽等客户批量供货，预计带来一亿左右收入增量 [5] - **非车端**：去年收入约九千万，充电桩营收三千多万，数据中心营收不到四千万，飞车端盈利是其3 - 4倍，收入提升将带来较大利润弹性 [5][6] - **出口情况**：2024年营收约47亿，出口约26亿，直接对美的出口2.4亿，加拿大和墨西哥出口4.78亿，占营收不到10% [6] - **利润情况**：2024年扣费后利润约3.5亿，扣除四季度员工福利奖金和新工厂费用等因素，实际利润率在提升，今年预计利润约5亿，对应估值不到15倍 [7] - **客户情况**：车端除比亚迪和特斯拉外均有合作，日系和韩系较少；飞车端由H客户带动，从充电桩服务器拓展到各应用场景 [7] - **产品优势**：电子水泵采用直流无刷电机和控制器，电机、ECU等产品自制，不排除向外供应；在数据中心散热领域有应用需求，单机柜功率从2008年的6000瓦上升到25000瓦 [8][9] - **业务突破**：NDA链推进顺利，报价是竞争对手一半，有望实现0 - 1突破；后续非车端客户包括华理、联想等，可能拓展机器人端业务 [10] - **研发投入**：公司持续研发，在上海设研发基地，开拓超大功率非民用液冷水泵应用 [11] - **产品趋势**：产品未来趋势是体积更小、寿命更长、功率更大、成本更低 [11] 其他重要但是可能被忽略的内容 当下飞龙股份利润水平对应的市值较低，扣除车端四个亿利润，按15 - 20倍估值，对应市值约六十亿 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为汽车水泵龙头，IDC液冷、人形机器人业务为第二增长曲线，技术复用及客户协同有望驱动业绩超预期 [1] - 可比企业银轮股份、曙光数创和申菱环境平均PE(2026E)为35X，目前报告研究的具体公司该值仅为16X，向上弹性较大 [3] - 后续催化因素包括液冷泵订单、机器人订单、季度业绩增长 [4] - 预计报告研究的具体公司2025 - 2027年营收分别为56、68、80亿元，同比增速分别为19%、21%、18%，CAGR为19%；归母净利润分别为4.4、5.4、6.5亿元，同比增速分别为34%、21%、22%，CAGR为25%，对应PE分别为19X、16X、13X [5] - 市场认为报告研究的具体公司主业为传统汽车水泵及涡轮增压器壳体业务，若燃油车需求增速放缓及新能源车业务竞争加剧，将压缩传统主业毛利率及核心业务的增长空间，公司长期发展存在不确定性；而报告认为公司主业将稳中有进且具有多个新增长动能，24 - 26年归母净利润复合增速有望达25% [10] 根据相关目录分别进行总结 新增长动能 - 服务器液冷市场规模快速增长，2024 - 2029年中国液冷服务器市场年复合增速将达46.8%，并将在2029年突破千亿元人民币规模，英伟达等国内外龙头纷纷转向液冷，报告研究的具体公司凭借电子泵等液冷核心零部件的技术储备，是国内少数具备服务器液冷泵供应能力的企业，有望在新兴液冷市场中占据一定份额，助推业绩高速增长 [10] - 报告研究的具体公司已然入局人形机器人领域，主营产品包括电子水泵等，与三花智控存在产品和技术相似性，具备进一步拓展至人形机器人执行器等领域的能力，且已成立子公司，业务范围涵盖机器人方向，公司客户多为国内主流整车厂，而小米等多家车企也布局机器人本体，公司在人形机器人领域具备良好的客户基础，未来发展机会重大 [10] 基本面 - 报告研究的具体公司深耕汽车零部件60多年，汽车水泵国内市场占有率达25%，增压器涡壳市场占有率达20%，是细分市场的领先者，营业收入过去5年实现连续增长，扣非利润复合增速超过35%，未来随着新能源车渗透率、涡轮增压渗透率进一步提升，公司传统汽车业务有望实现持续增长 [10] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4723.21|5609.04|6789.28|8035.80| |(+/-) (%)|15.34%|18.76%|21.04%|18.36%| |归母净利润（百万元）|329.62|441.30|535.03|651.01| |(+/-) (%)|25.92%|33.88%|21.24%|21.68%| |每股收益(元)|0.57|0.77|0.93|1.13| |P/E|25.65|19.16|15.80|12.99| |ROE|9.88%|12.70%|14.71%|16.98%|[11] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现了报告研究的具体公司2024 - 2027E各项目的预测数据，包括流动资产、现金、交易性金融资产等资产项目，营业收入、营业成本、营业税金及附加等利润项目，以及经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量项目，同时还给出了主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标 [12]

纪要涉及的公司 飞龙股份[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **电子水泵领域优势与前景**：飞龙股份在电子水泵领域优势显著，液冷技术相比传统风冷技术能实现更高功率、更长寿命，降低能耗并节省空间，产品在热管理和散热领域应用前景广泛；公司已涉足非车端业务，伴随 H 客户放量，车端应用迅速增长，预计 2026 年车端市场将爆发性增长[3] - **财务表现**：2024 年总收入约 47 亿元，传统业务贡献 17 亿元，涡轮增压器壳体 22 亿元，电子水泵收入 4.9 亿元；2025 年非车端业务预计翻倍增长，显著提升整体收入；2024 年扣非后利润约 3.5 亿元，受员工福利奖金及新工厂费用影响，2025 年预计利润达 5 亿元左右，目前估值不到 15 倍[4] - **出口情况及应对**：2024 年出口收入约 26 亿元，占总营收不到 10%，对美国直接出口 2.4 亿元，加加拿大和墨西哥共计 4.78 亿元；公司计划在墨西哥设厂转口，减轻关税影响[7] - **未来发展重点**：扩大非车端市场份额，已与阿里巴巴、联想、浪潮等合作，拓展充电桩、服务器等领域；提升电子水泵产能，加大法雷奥相关产品及模块总成投入[9] - **电子水泵产品应用前景**：采用直流无刷电机，单价约 200 元，新能源汽车单车使用数量增加提升单车价值量；年产能约五六百万只，今年目标 400 万只，提升产能利润；在民用数据中心散热有广泛应用，今年预计贡献约 1.5 亿元收入[10][11] - **非车载客户市场竞争力**：在非车载客户中价格优势明显，报价为竞争对手一半，有望从 0 到 1 突破；与阿里、联想合作拓展机器人端业务，上海研发基地专注超大功率非民用液冷水泵应用开拓[12] - **未来发展潜力**：目前处于低估值位置，今年预计利润约 5 亿元，车端贡献 4 亿元，非车端开始盈利有望获更高估值，未来发展潜力大[13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **发展历程和主要业务**：成立于 1952 年，最初生产吸气泵，1989 年开始生产排气歧管，逐步切入新能源业务；主要业务包括传统机械水泵、排气歧管、涡轮增压器壳体，以及新兴电子水泵和热管理模块；传统业务中机械水泵和排气歧管年出货量约五六百万支，涡轮增压器壳体今年预计带来约 2 亿元收入增量[5] - **毛利率情况**：排气歧管与涡轮增压器壳体毛利率略超 20%，随着产能利用率提升，电子水泵毛利率将提高，非车端盈利能力较高是未来利润弹性关键因素[8] - **产品技术趋势**：未来产品趋势是体积越来越小、寿命越来越长、功率越来越大、能耗越来越低，如计划推出小拇指盖大小水泵用于笔记本电脑和手机等设备实现快速散热[12]

限售股情况 - 本次2人解除限售9,012,812股，占总股本1.5680%[3] - 12家股东限售股2024年4月16日上市流通[5] - 控股股东和实控人限售股2025年4月16日上市流通[5] 股份数据 - 解除限售前后，有限售股从38,254,899股降至29,242,087股[9] - 无限售股从536,530,989股增至545,543,801股[9] - 股份总数574,785,888股不变[9] 募资情况 - 公司向特定对象发行A股74,074,074股，募资779,999,999.22元[4]