钛白粉行业涨价驱动因素 - 原材料钛矿和硫酸价格持续高位导致企业生产成本压力巨大 部分企业亏本运行 [4] - 超20家钛白粉生产企业因成本压力集体宣涨 其中国内客户上调500元/吨 国际客户上调70美元/吨 [2][4][6] - 钛白粉上游钛矿与硫酸价格双重攀升不断挤压企业利润空间 [9] 市场价格与供需状况 - 硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为1.25万元/吨-1.37万元/吨 市场均价为1.33万元/吨 环比上周小幅上涨 [7] - 国内钛白粉去库速度加快 企业订单数量提升 行业低价订单逐步减少 [5] - "金九银十"旺季临近 下游进入集中采购期 采购意愿较之前有较高提升 [5] 企业动态与业绩表现 - 龙佰集团上半年营业收入133.31亿元同比减少3.34% 归母净利润13.85亿元同比下降19.53% [10] - 安纳达上半年营业总收入8.76亿元同比下降10.51% 归母净利润亏损2626.78万元同比转亏 [10] - 攀枝花钛海科技国内价格上调800元/吨 国外价格上调80美元/吨 惠云钛业国内上调500元/吨 出口上调70美元/吨 [7] 下游需求特征 - 需求端集中在涂料 塑料和造纸 其中建筑涂料需求边际改善 前5个月房屋竣工数据同比增长12%左右 [9] - 新能源汽车轻量化推动工程塑料用钛白粉量年增12% 改性塑料和包装材料需求持续增长 [9] - 欧美房地产需求承压 但东南亚和中东等新兴市场基建投资拉动需求年增速约5%-8% [9] 行业周期与展望 - 上半年经历涨跌两个阶段 一季度受供应紧张迎来涨价潮 二季度因需求降低价格持续下行 [10] - 短期内需求稳中有升 中长期走势需观察"金九银十"传统旺季需求兑现情况 [11] - 部分厂家6-8月减停产后库存水平较低 看涨行情有望延续 市场询盘交易氛围逐步转暖 [4][5]

核心观点 - A股市场延续结构性行情 百亿私募机构在2025年第二季度进行显著调仓 化工和食品饮料板块被持续看好 龙佰集团和安琪酵母等个股获得明显增持[2] 高毅资产持仓调整 - 海康威视为第一重仓股 持股市值93.73亿元 但减持13.72亿元[3] - 龙佰集团获增持800万股 持股市值增至14.26亿元[4] - 安琪酵母获增持350万股 持股市值达12.31亿元[5] - 减持国瓷材料8147.5万元和东诚药业3133万元[3][4] 其他头部私募持仓动向 - 迎水投资以医药板块为核心持仓 智飞生物和亿帆医药位列前五大持仓[5] - 苏交科为迎水投资第一大重仓 持股市值近6亿元 持股数量未变[6] - 信质集团持股市值2.57亿元 持股数量1389.41万股不变[6] 中小盘股布局情况 - 通怡投资逆势增持翔港科技133.94万股 尽管市值缩水1626万元[7] - 睿郡资产减持芯朋微42万股 同时新建仓道氏技术389.93万股和兔宝宝606.8万股[7] - 玄元投资重点加仓道通科技258.42万股和华宝股份72.15万股[8] - 锐天投资新建仓朗博科技66.29万股和开普云20.55万股[8] 行业与板块配置特征 - 增持和新进个股主要集中在成长潜力、业绩改善及政策导向标的[9] - 调仓呈现从高估值概念股向业绩确定估值合理板块迁移趋势[10] - 科技自主可控、数字经济、国产替代主题持续获增量资金青睐[10] - 私募强化AI应用、半导体设备材料、绿色能源等前沿领域布局[10]

行业价格动态 - 钛白粉企业集中宣布涨价 龙佰集团自2025年8月18日起国内客户价格上调500元人民币/吨 国际客户上调70美元/吨 [1] - 超20家生产企业跟涨 多家厂商发布暂停接单通知 要求在手订单暂缓发货 [1] - 此次调涨为行业自3月后历时5个月的首涨 也是下半年首次调涨 [1] 龙头企业动向 - 龙佰集团率先发布涨价函 带动国内多数钛企跟涨 [1] - 部分企业采取暂停接单策略 待市场明朗后再行签单 [1]

核心观点 - 中原证券给予龙佰集团增持评级 公司上半年业绩因钛白粉行业景气下行承压 但通过一体化产业链布局和新能源业务改善展现韧性 长期竞争力持续巩固 [1][2][4] 财务表现 - 上半年营业收入133.31亿元 同比下滑3.34% 归属于上市公司股东的净利润13.85亿元 同比下滑19.53% 扣非净利润13.47亿元 同比下滑19.61% 基本每股收益0.58元 [2][3] - 综合毛利率23.62% 同比下降3.91个百分点 销售净利率10.48% 同比下降1.94个百分点 [3] - 钛白粉业务收入86.84亿元 同比下滑7.68% 毛利率27.11% 同比下降6.40个百分点 [2][3] - 新能源材料收入5.27亿元 同比增长27.23% 毛利率12.39% 同比提升14.97个百分点 [3] 业务运营 - 钛白粉产量68.22万吨 同比增长5.02% 销量61.20万吨 同比增长2.08% [2] - 海绵钛产量3.62万吨 同比增长9.30% 销量3.87万吨 同比增长25.51% 收入14.90亿元 同比增长12.96% 但毛利率-0.05% 同比下降10.54个百分点 [2][3] - 铁系产品收入11.69亿元 同比增长10.61% 毛利率53.89% 同比提升11.79个百分点 锆系制品收入5.15亿元 同比增长18.95% 毛利率17.62% 同比提升2.62个百分点 [3] 行业环境与公司战略 - 钛白粉行业受产能扩张 需求放缓及海外反倾销影响 景气持续下行 价格处于2020年以来底部 [2][4] - 公司通过上游钛精矿资源保障和一体化产业链优势 在行业底部保持较好盈利能力 [4] - 积极推进红格北矿区两矿联合开发和徐家沟铁矿开发项目 未来钛精矿产能达248万吨/年 铁精矿产能达760万吨/年 [4] - 应对海外反倾销调查 公司推进全球布局 已完成出海选址前期工作 通过整合全球资源增强竞争力 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025年EPS 1.20元 2026年EPS 1.47元 按8月20日收盘价17.89元计算 对应PE分别为14.90倍和12.15倍 [5] - 90天内8家机构给出评级 其中6家买入 2家增持 目标均价21.7元 [8]

钛白粉行业涨价动态 核心观点 - 钛白粉行业在经历价格低迷后迎来集中涨价 龙佰集团率先宣布自2025年8月18日起国内客户涨价500元/吨 国际客户涨价70美元/吨 超20家企业跟进调价并出现暂停接单现象 [2][3][4] - 此次涨价是行业自2025年3月后的首次调涨 也是下半年首涨 主要作用在于止跌并缓解企业库存压力 实际成交价稳定在12500-13200元/吨区间 [3][4][5] - 涨价刺激下游备货需求 贸易商备货周期约1个月 企业接单量较8月上半月明显改善 但终端需求尚未根本性好转 [4][5] 涨价背景分析 - 近两年行业呈现供过于求态势 2022年三季度曾出现断崖式下跌 当前房地产低迷导致终端需求疲软 传统季节性规律被打破 [4] - 2025年上半年企业尝试三轮调涨但仅落地两轮 此次调涨受成本压力驱动 副产硫酸亚铁价格上涨部分弥补生产亏损 [4][7] - 原料端价格坚挺叠加"金九银十"旺季预期 对价格形成支撑 但供需平衡仍依赖下游实际需求增长 [7] 后市展望 - 若9月需求增长 价格或小幅上涨 若需求乏力则仅部分型号可能出现供应紧张导致的波动 [7] - 社会库存消化速度是关键指标 行业短期内或止跌回暖 但普遍上涨需依赖终端需求实质性恢复 [5][7] - 生产企业通过轮转生产调节供应 但供应端减量难度较大 价格走势核心仍取决于下游需求 [7]

投资评级 - 维持"增持"评级 基于2025年8月20日收盘价17.89元计算 2025年和2026年预测PE分别为14.90倍和12.15倍 [1][8] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入133.31亿元 同比下滑3.34% [4] - 归属于上市公司股东的净利润13.85亿元 同比下滑19.53% [4] - 扣非净利润13.47亿元 同比下滑19.61% [4] - 基本每股收益0.58元 [4] - 综合毛利率23.62% 同比下降3.91个百分点 [5] - 销售净利率10.48% 同比下降1.94个百分点 [5] 分业务表现 **钛白粉业务** - 产量68.22万吨 同比增长5.02% 销量61.20万吨 同比增长2.08% [4] - 收入86.84亿元 同比下滑7.68% [4] - 毛利率27.11% 同比下降6.40个百分点 [5] **海绵钛业务** - 产量3.62万吨 同比增长9.30% 销量3.87万吨 同比增长25.51% [4] - 收入14.90亿元 同比增长12.96% [4] - 毛利率-0.05% 同比下降10.54个百分点 [5] **其他业务** - 铁系产品收入11.69亿元 同比增长10.61% 毛利率53.89% 同比提升11.79个百分点 [5] - 锆系制品收入5.15亿元 同比增长18.95% 毛利率17.62% 同比提升2.62个百分点 [5] - 新能源材料收入5.27亿元 同比增长27.23% 毛利率12.39% 同比提升14.97个百分点 [5] 行业竞争与公司战略 - 钛白粉行业景气度处于2020年以来底部 受产能扩张、需求放缓和海外反倾销影响 [4][6] - 公司通过上游钛精矿资源保障和一体化产业链优势维持盈利能力 [6][7] - 积极推进红格北矿区两矿联合开发和徐家沟铁矿开发项目 未来钛精矿产能将达248万吨/年 铁精矿产能达760万吨/年 [7] - 加速全球布局应对反倾销调查 已基本完成出海选址前期工作 [8] 盈利预测 - 预计2025年营业收入285.37亿元 同比增长3.62% 2026年305.58亿元 同比增长7.08% [8][16] - 预计2025年归属母公司净利润28.65亿元 同比增长32.12% 2026年35.12亿元 同比增长22.59% [8][16] - 预计2025年每股收益1.20元 2026年1.47元 [8][16]

钛白粉概念板块市场表现 - 截至8月21日收盘，钛白粉概念板块整体上涨1.89%，位居概念板块涨幅第六位 [1] - 板块内9只个股上涨，中核钛白和道恩股份涨停，振华股份、金浦钛业、龙佰集团分别上涨3.52%、2.80%、1.90% [1] - 跌幅居前个股包括国城矿业下跌1.71%、惠云钛业下跌0.99%、安宁股份下跌0.86% [1] 板块资金流动情况 - 钛白粉概念板块当日获主力资金净流入2.87亿元 [2] - 7只个股获主力资金净流入，其中5只净流入超千万元 [2] - 中核钛白主力资金净流入2.54亿元居首，道恩股份、龙佰集团、振华股份分别净流入7480.38万元、4520.41万元、1327.29万元 [2] 个股资金流入比率 - 道恩股份主力资金净流入率最高达56.31%，中核钛白为17.43%，龙佰集团为6.62% [3] - 振华股份主力资金净流入1327.29万元，净流入率2.91% [3] - 金浦钛业主力资金净流入1042.58万元，净流入率3.13% [3] 资金流出个股情况 - 国城矿业主力资金净流出2015.94万元，净流出率11.43% [4] - 钒钛股份净流出3531.03万元，净流出率11.52% [4] - 天原股份净流出1357.41万元，净流出率11.95% [4]

上证指数与化工板块表现 - 上证指数强势反弹逼近3800点 化工板块强势上涨[1] - 中证细分化工产业主题指数强势上涨1.59%[3] - 化工ETF上涨1.39% 最新价报0.66元 盘中净申购11亿份[3] 钛精矿市场供需状况 - 钛精矿市场面临供需失衡 行业整体陷入低迷状态[1] - 下游采购意愿薄弱 库存积压问题突出[1] - 生产企业连续下调报价 买方交易稀少[1] - 攀矿价格TiO2≥46% 10矿主流价格1600-1700元/吨[1] - 进口矿存在下滑趋势 TiO2 46%攀钢钛矿最新价格为1665元/吨[1] 海绵钛行业运行情况 - 海绵钛行业库存呈上升趋势 下游采购积极性不足[1] - 下游民品采购积极性不佳 工厂库存不断累积[1] - 实际成交价格松动 军工方向需求旺盛[1] - 行业库存仍处在不断累积过程中 价格弱势震荡运行[1] - 预计一级海绵钛市场价格在4.8-4.9万元/吨之间 最新价格45500元/吨环比持平[1] 钛白粉市场动态 - 旺季涨价传闻四起 钛白粉出货节奏加快[2] - 硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为12200-13700元/吨[2] - 加权计算均价为13302元/吨 环比上周价格暂稳[2] - 钛白粉"地板价"维持较长时间 需求有望提升[2] - 价格有望先止跌维稳 预计下周主流报价12200-13500元/吨[2] - 商谈价格波动区间在200-300元/吨左右[2] 化工行业个股表现 - 成分股中核钛白上涨10.11% 新洋丰上涨6.64%[3] - 博源化工上涨6.22% 鲁西化工 扬农化工等个股跟涨[3] - 化工ETF紧密跟踪中证细分化工产业主题指数[4] 化工ETF产品信息 - 化工ETF场外联接A：014942 联接C：014943 联接I：022792[6] - 中证细分化工产业主题指数前十大权重股合计占比43.54%[4] - 前十大权重股包括万华化学 盐湖股份 巨化股份等龙头企业[4] 化工子行业投资机会 - 纯碱行业推荐博源化工（原远兴能源） 具明年成长+高股息特性[2] - 有机硅/草甘膦推荐兴发集团/新安股份 属预期涨价品种[2] - 龙头万华化学呈现困境反转态势[2] - 资源成长公司推荐钾肥亚钾国际[2] - 制冷剂行业存在投资机会[2]

社保基金持股概况 - 二季度末社保基金共现身130只个股前十大流通股东榜 合计持股量20.24亿股 期末持股市值合计332.93亿元 [1] - 持股变动显示新进28只 增持34只 不变26只 减持42只 [1] - 社保基金持股数量在1000万股以上的共有54只 [1] 重点持股公司 - 常熟银行获4家社保基金共同持股 合计持股量2.78亿股 占流通股比例8.38% 为持股数量和比例最高的公司 [1] - 南钢股份持股量1.03亿股 华发股份持股量9043.83万股 涪陵电力持股量8169.94万股 [1][2] - 涪陵电力持股比例达5.32% 仅次于常熟银行 豪鹏科技 南微医学 凯立新材持股比例居前 [1] 行业分布特征 - 社保基金持股主要集中在医药生物行业(20只) 基础化工行业(15只) 电力设备行业(13只) [2] - 主板个股占95只 创业板21只 科创板14只 [2] - 持股量居前的行业包括银行 钢铁 房地产 公用事业等 [1][2] 持股变动情况 - 三维化学持股环比增长99.78% 雪峰科技持股环比增长161.46% [3] - 华峰铝业持股环比增长81.12% 宏发股份持股环比增长76.77% [4] - 圣农发展持股环比增长30.60% 华发股份持股环比增长40.10% [2][3] 市场表现 - 社保基金重仓股7月以来平均上涨18.03% 跑赢沪指 [2] - 英维克累计涨幅133.25% 表现最好 鼎通科技上涨74.82% 鹏鼎控股上涨66.38% [2] - 盐津铺子累计下跌6.84% 跌幅最大 [2] 业绩表现 - 社保基金持有个股中半年报净利润同比增长的有90家 [2] - 容知日新净利润1423.55万元 同比增幅2063.42% 圣农发展净利润增长791.93% 新强联增长496.60% [2]

行业投资评级 - 报告对基础化工行业维持"优于大市"评级 [2] - 行业PB为2.0，处于近十年底部区间，具备向上弹性空间 [6] 核心观点 - 化工行业成为提振通胀重要抓手：能源化工在PPI中权重达25%-30%，7月PPI同比-3.6%已连续34个月为负 [6][11] - 行业盈利承压倒逼反内卷：2024年亏损企业占比近25%，2025H1化学原料及制品利润同比降9.0% [6][17] - 供需格局改善：资本开支增速2021年见顶，需求端受地产企稳、雅下水电工程（装机超三峡2倍）及中美关税缓和支撑 [6][18] 反内卷实施路径 主动型（行业自律） - 筛选标准：高集中度（CR4>50%）、高开工率（>80%）、低盈利（吨利润<0） [26][29] - 重点子行业： - 涤纶长丝（CR4=53%）：桐昆股份(1350万吨)、新凤鸣(805万吨) [32] - 聚酯瓶片（CR4=58%）：万凯新材(300万吨)、三房巷(460万吨) [33] - 三氯蔗糖（CR4=92%）：金禾实业(1.3万吨)价格每涨1%增厚EPS 4.2% [36] - 有机硅：新安股份(50万吨)当前吨亏622元 [37] 被动型（政策驱动） - 存量优化：山东计划2025年前淘汰炼能1300万吨，纯碱行业老旧产能占比36% [40][46] - 增量严控：农药"一证一品"政策将清理4.8万登记证衍生的20万款产品 [42] - 重点子行业： - 纯碱：博源化工(680万吨)氨碱法产能面临环保淘汰 [46] - PVC：中泰化学(260万吨)电石法吨亏133元 [46] - 钛白粉：龙佰集团(151万吨)老旧产能占比22% [48] 市场表现 - 基础化工指数2024年8月至2025年8月累计涨幅34%，跑赢沪深300指数 [3] - 中国化工产品价格指数4019点，处于近五年18%分位 [17]