回购方案核心信息 - 公司于2025年6月6日通过董事会决议 使用自有资金及回购专项贷款以集中竞价方式回购A股股份[1] - 回购资金总额不低于5亿元且不超过10亿元 回购价格上限为24.32元/股[1] - 回购股份将用于股权激励或员工持股计划 实施期限为董事会通过之日起12个月内[1] 回购实施进展 - 2025年7月1日首次实施回购 截至2025年8月31日累计回购156.46万股[2] - 累计回购股份占总股本0.0656% 成交总金额2548.1016万元[2] - 最高成交价16.34元/股 最低成交价16.18元/股[2] 合规性说明 - 回购操作未在重大事项发生或决策期间进行[3] - 委托价格未触及当日涨幅限制 且避开集合竞价时段[4] - 符合证监会及深交所相关回购规则要求[3][4][5]

回购方案 - 公司于2025年6月6日通过董事会决议 拟使用自有资金及回购专项贷款以集中竞价方式回购A股股票用于股权激励或员工持股计划 [2] - 回购资金总额不低于5亿元且不超过10亿元 回购价格上限为24.32元/股 实施期限为董事会审议通过后12个月内 [2] 回购进展 - 2025年7月1日首次实施回购 截至上月末通过集中竞价方式累计回购金额2548.10万元 [3] - 回购股份最高成交价16.32元/股 最低成交价16.18元/股 符合既定回购方案要求 [3] 合规性 - 回购过程严格遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第9号》要求 委托价格和交易时段均符合规定 [4] - 未在重大事项披露敏感期内进行回购 后续将根据市场情况继续实施回购并及时履行信息披露义务 [4]

公司股份回购 - 截至2025年8月31日通过集中竞价方式累计回购股份约156万股 占公司总股本0.0656% [1] - 回购最高成交价16.34元/股 最低成交价16.18元/股 成交总金额约2548万元 [1] 财务结构 - 2025年1至6月营业收入构成中化学原料及化学制品制造业占比95.34% 其他业务占比4.58% [1] 市值情况 - 截至发稿时公司市值为437亿元 [1]

回购方案 - 2025年6月6日通过回购股份方案，资金5 - 10亿元[1] - 回购价格不超24.32元/股，期限12个月[1] 回购进展 - 2025年7月1日首次实施回购[2] - 截至8月31日累计回购1,564,600股，占比0.0656%[3] - 截至8月31日成交金额25,481,016元[3] 后续安排 - 将在期限内继续实施并披露信息[4]

冯柳持仓变动 - 高毅邻山1号远望基金二季度进入12家A股前十大流通股东名单 合计持股市值154.45亿元 [1] - 新进太极集团(持股市值4.262亿元 持股比例3.59%)和新城控股(持股市值1.300亿元 持股比例0.42%) [1][6] - 增持安琪酵母(持股市值12.30亿元 持股比例4.08% 环比增加11.11%) 松井股份(持股市值1.097亿元 持股比例2.46% 环比增加37.50%) 同仁堂(持股市值9.015亿元 持股比例1.82% 环比增加6.38%) [1][5][6] - 减持海康威视(持股市值93.72亿元 持股比例3.71%) 瑞丰新材(持股市值4.909亿元 持股比例4.10%) 中炬高新(持股市值5.130亿元 持股比例3.50% 环比减少5.26%) 国瓷材料(持股市值4.771亿元 持股比例3.27% 环比减少8.33%) 东诚药业(持股市值2.518亿元 持股比例2.35% 环比减少18.60%) 泰坦科技(持股市值1.151亿元 持股比例3.04% 环比减少16.67%) [1][5][6] - 对龙佰集团持股数量保持不变(持股市值14.26亿元 持股比例4.43%) [1][6] 邓晓峰持仓变动 - 高毅晓峰2号基金进入5家A股前十大流通股东名单 合计持股市值67.68亿元 [9] - 晓峰鸿远集合资金信托计划进入2家A股前十大流通股东名单 合计持股市值37.54亿元 [9] - 加仓紫金矿业(持股市值38.74亿元 持股比例0.75% 环比增加1.79%) 云铝股份(持股市值5.321亿元 持股比例0.96% 环比增加16.43%) TCL科技(持股市值8.954亿元 持股比例1.14% 环比增加0.73%) 京东方A(持股市值14.04亿元 持股比例0.94% 环比增加0.28%) [9][13] - 对河钢资源持股不变(持股市值6158万元 持股比例0.71%) [9][13] 市场资金动向 - A股赚钱效应扩散引发大额存单转让市场活跃 出现利率超过2%甚至3%的转让产品 [22] - 出现"存款搬家"现象 资金从低收益存款转入资本市场博取更高回报 [25] - 2005年以来出现五次明显居民存款搬家 分别为2006-2007年 2009年 2012-2015年 2021年 2024-2025年 [26] - 资本市场表现是存款搬家的核心驱动因素 [27] 投资理念 - 冯柳投资风格分为三类：参与风格牛市 挖掘个股深度价值 寻找未被定价的增量机会 [6][7] - 邓晓峰强调评估公司需关注需求容量与竞争格局 重视产业重大变化时的前瞻性判断 认为超额回报来自社会变迁和找到赢家 [18]

榜单排名表现 - 公司以275亿元营业收入位列2025中国民营企业500强榜单第486位 较2024年提升5个位次 [4] - 公司连续第七年跻身中国制造业民营企业500强榜单 排名从2024年328位提升至2025年324位 [5][7] - 公司在制造业榜单中营业收入达2753874万元 位列同省企业淮海控股集团(2755686万元)之后 [7] 经营业绩数据 - 2024年实现营业收入27513亿元 圆满完成钛白粉和海绵钛核心产品生产经营目标 [7] - 钛白粉产量达12954万吨 同比增长877% 销量达12548万吨 同比增长827% [7] 技术创新实力 - 累计获得有效专利1300余项 其中国际专利2项 [9] - 获得省部级以上科技进步奖30余项 包括5项一等奖 [9] - 主持或参与编制国家及行业标准60余项 其中国家标准近30项 [9] 社会责任履行 - 2024年投入816万元用于乡村振兴和公益捐赠等社会事业 [9] 战略发展目标 - 计划未来5-10年成为全球最大、成本最低的钛产品综合集成供应商 [9] - 持续深耕钛、锆、锂等绿色新材料领域 巩固全球钛产业竞争优势 [9]

行业整体表现 - 钛白粉行业2025年上半年整体表现低迷 部分企业呈现增收不增态势 [1] - 行业陷入量价齐跌困境 受产能扩张和房地产需求收紧双重冲击 [2] - 二季度受外需减弱及海外多国反倾销影响 出口受阻导致库存积压 [2] 重点企业财务数据 - 中核钛白上半年营业收入37.7亿元同比增长19.66% 归母净利润2.59亿元同比下滑14.83% [1] - 公司钛白粉业务营收30.22亿元同比增长13.25% 毛利率13.21%较同期下降5.3个百分点 [2] - 龙佰集团上半年营业收入133.31亿元同比减少3.34% 归母净利润13.85亿元同比下降19.53% [2] 成本与价格动态 - 钛精矿价格高位震荡 钛白粉价格持续下降 硫酸等原材料价格延续涨势 [2] - 行业平均亏损从年初约1000元/吨扩大至6-8月2000元/吨左右 [3] - 调价后市场商谈价格稳定在12500-13200元/吨 止跌企稳趋势明显 [5] 近期调价行动 - 8月中旬起主要企业集体调价 国内价格上调500-800元/吨 国际价格上调70-80美元/吨 [3] - 调价动机包括传统消费旺季临近 下游库存低位 以及企业止损需求 [3] - 调价刺激下游备货积极性提升 贸易环节备货周期约1个月 企业接单情况明显改善 [4] 市场展望 - 成本高压叠加传统金九银十旺季临近 市场对后市预期渐趋积极 [3][5] - 10月前行业有望延续企稳态势 市场价格有望触底反弹 [5] - 需求逐步恢复过程中 行业龙头或将受益于市场复苏 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标PE为17倍(2025年)、14倍(2026年)、11倍(2027年) [3] 核心观点 - 25Q2行业处于景气底部 业绩承压但未来展望积极 [1][2] - 钛白粉销量逆势增长 2025H1总销量达61.2万吨(同比增长2.08%) 其中硫酸法42.84万吨(增2.10%)、氯化法18.46万吨(增1.99%) [2] - 海绵钛业务表现亮眼 受益军工等高端需求激增 Q2均价5.13万元/吨(环比上升7.55%) [2] - 公司发布钛白粉涨价函(8月18日) 提价500元/吨或70美元/吨 反内卷背景下下行风险降低 [2] - 积极推进两矿联合开发和徐家沟铁矿项目 未来钛精矿产能将达248万吨/年 铁精矿760万吨/年 [3] 财务表现 - 2025H1营业收入133.42亿元(同比下降3.35%) 归母净利润13.85亿元(同比下降19.53%) [1] - 2025Q2单季营业收入62.82亿元(同比下降3.50%) 归母净利润6.99亿元(同比下降9.24%) [1] - 调整后盈利预测: 2025-2027年营收296/321/330亿元 归母净利润25.37/31.54/41.53亿元 [3] - 预计2025年净利润增长率17.0% 2026年24.3% 2027年31.7% [4] - 毛利率预计从2025年24.1%提升至2027年29.7% 净利润率从8.6%提升至12.6% [12] 产能布局 - 当前拥有全球最大钛白粉产能151万吨/年 海绵钛产能8万吨/年 [3] - 新能源材料产能: 磷酸铁锂5万吨/年 磷酸铁10万吨/年 石墨负极2.5万吨/年 石墨化5万吨/年 [3] - 持续开展境内外产业并购及资源整合 完善钛产业战略布局 [3] 价格走势 - 2025Q2钛白粉市场均价14592元/吨(环比升0.87% 同比降9.74%) [2] - 钛精矿(攀枝花TiO2≥46%)Q2均价1831元/吨(环比下滑11.10% 同比下滑17.06%) [2]

行业投资评级 - 维持行业"增持"评级 [4][5][28] 核心观点 - "反内卷"政策推动钛白粉行业景气度改善 落后产能占比21.86%的装置将面临出清 [4][8] - 行业当前供过于求 价差处于历史底部水平 [4][8] - 2025年6月23日发布的《关于开展石化化工行业老旧装置摸底评估的通知》针对运行超20年装置进行淘汰更新 [4][8] - 落后产能以硫酸法工艺为主 供给端优化将缓解产能过剩局面 [4][8] 行业表现数据 - 近1个月绝对收益12.0% 相对沪深300收益4.1% [2] - 近3个月绝对收益16.7% 相对收益1.4% [2] - 近12个月绝对收益34.7% 相对收益0.7% [2] 投资建议 - 建议关注具有成本和技术优势的龙头企业龙佰集团 [4][5][28] 图表数据概览 - 图1展示钛白粉价格、价差（元/吨）及原料钛精矿、硫酸价格（元/吨） [9][16] - 图2展示产能、产量（万吨）及产能利用率 [10] - 图3展示月度产量（万吨） 图4展示开工率 [13] - 图5展示库存（万吨） 图6展示月度表观消费量（万吨） [18] - 图7展示产量、进出口量、表观消费量（万吨）及消费量同比增速 [21] - 图8展示出口量（万吨） [22] - 图9展示房屋竣工面积累计同比增速（%） [27]

股价表现与交易数据 - 8月27日盘中下跌2.03%至18.84元/股 成交额4.33亿元 换手率1.15% 总市值449.58亿元 [1] - 主力资金净流出2565.68万元 特大单买卖占比分别为4.77%和5.04% 大单买卖占比分别为17.92%和23.57% [1] - 年内股价累计上涨9.71% 近5/20/60日分别上涨5.31%、7.60%和17.36% [1] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入133.42亿元 同比下降3.35% [2] - 归母净利润13.85亿元 同比下降19.53% [2] 股东结构与分红 - 股东户数达10.25万户 较上期增加1.45% 人均流通股19390股 减少1.43% [2] - A股上市后累计派现193.87亿元 近三年累计分红59.58亿元 [3] - 香港中央结算有限公司为第八大流通股东 持股4103.31万股 较上期减少402.80万股 [3] 主营业务构成 - 钛白粉业务占比64.99% 海绵钛11.17% 铁系产品8.77% 新能源材料3.95% 锆系制品3.86% [1] - 公司属于基础化工-化学原料-钛白粉行业 涉及钛白粉、染料涂料、小金属等概念板块 [1]