纪要涉及的公司 朗姿股份 纪要提到的核心观点和论据 2024 年度整体经营情况 - 整体营业收入约 56.9 亿元，较调整后的 57.04 亿元略有下降；归母净利润约 2.57 亿元，同比上升 1.4 个百分点；扣非后归母净利润约 2.18 亿元，同比上升 11.3%；经营活动现金流量净额约 5.67 亿元，同比下降 35.6%；基本每股收益 0.58 元；加权平均净资产收益率约 7.86%；报告期末资产规模接近 80 亿元，较年初下降 4.7 个百分点；净资产规模约 27.87 亿元，较年初下降 21.59%；综合毛利率约 58.9%，同比上升 1.6 个百分点；销售费用占比 40.4%，同比下降 0.3 个百分点；管理费占比 8.9%，同比上升 0.8 个百分点；研发费用占收入比 1.9%，同比上升 0.2 个百分点 [3] 各业务板块表现 - **医美板块**：截至 2024 年底有 41 家医疗美容机构，2024 年度营收 27.84 亿元，同比增长 3.5%；综合毛利率 54%，同比上升 0.7%；归母净利润贡献 1.41 亿，同比增长 22.1%；销售费用占比 35.7%，同比下降 2.3%；管理费占比 4.4%，同比上升 0.7%；净利润率 55.1%，同比增长约 0.8% [5] - **女装板块**：2024 年度营收 19.4 亿，同比减少 3%；综合毛利率 63.45%，提升 3.42%；营销费用占总营收 45.3%，增长 2.4%；管理费 8.1%，增长 0.7%；研发费用 4%，增长 0.6%；归母净利润 1.2 亿，与去年持平；线上销售 8 亿，占总收入 40%，自营渠道 10.6 亿，占 55.1%，经销商渠道 9600 万，占 5%；男士品牌贡献收入 14.3 亿，占 74.2%，绿茵品牌贡献 3.39 亿，占 17.6%，主品牌贡献 1.35 亿，占 7% [6][7][8] - **婴童板块**：2024 年收入约 9.56 亿元，同比下降 5.5% [11] - **运动板块**：毛利率为 62.1%，上升 1.1 个百分点，实现归母净利润 1747 万元，同比下降 44.4%；销售费用占比 45.02%，上升 0.9 个百分点；管理费占比 6.1%，同比上升 0.9 个百分点；研发费占比 3.1%，同比上升 0.4 个百分点；主要以自营为主，自营收入约 7.23 亿元，占 78.5%，经销收入约 1.25 亿元，占 13.6%，线上实现收入 2730 万元，占 7.9%；阿卡迈贡献约 4.75 亿元，占 51.5%，爱迪达贡献 3.01 亿元，占 32.7%，其他品牌贡献约 1.45 亿元，占 15% [11][12] 库存情况 - 截至 2024 年底，存货账面余额 6.78 亿，比年初下降 3 个百分点，库存商品金额 5.54 亿，比年初降 2.3 个百分点；一年以内库存商品金额 4.23 亿，比年初增 9.5 个百分点；一到两年以上库存商品金额 1.09 亿美元，比年初降 27.4 个百分点；两年以上库存商品金额 2241 万美元，比 2025 年初降 27.3 个百分点；女装业务店铺数量减少 77 家，总体关店率较高，全年关键店铺数量下降 79 家，库存商品结构优化，下降幅度达 27.3%；童装存货余额为 1730 万元，比年初上升 0.7 个百分点，新品存货余额为 1730 万元，比年初上升 0.7 个百分点，存货年龄在一到两年的余额为 10200 万元，比年初增加 43400 万元，两年以上存货仅 316 万，比年初大幅减少 [9][10][13] 未来策略 - **医美领域**：2025 年注重内容营销，结合科室一线 IP 打造，提高投入产出比；推出适合市场的诊疗方案，包括光电辅助等组合方案；继续推进收并购整合扩张计划；调整营销策略，预计在小红书上客户互动增多，抖音保持较大投入，围绕医生 IP 进行第三方转诊和分享类内容投入 [14][15][17] - **自有产品**：与上游合作商继续合作研发，与朗姿资源合作研发玻尿酸和再生材料，工厂设备引进和安装接近尾声，组建了研发和销售团队，但暂无上市产品，目标是推出性价比更高产品降低药品采购成本 [18][19] - **女装和童装业务**：积极推动电商渠道建设，通过抖音平台带动线上销售额增长，未来优化电商策略，加强线上线下融合；女装板块以数据驱动为核心，运用数字化运营手法，打造快速供应链，组织门店调研活动 [20][23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年医美机构营销费用主要集中在电商平台，美团投放金额约 9100 万元，较 2023 年的 7257 万元增加，抖音整体投入下降但仍排名靠前，总计投入约 4500 多万元，百度等第三方转诊平台每个平台投入均超 2000 万元 [16] - 2025 年女装销售压力大，线下销售尤甚，线上销售持续增长，团队核心管理人才来自 RAMS，在应用大数据捕捉消费需求趋势等方面能力强，2024 年双十一排名提升 [21] - 女装板块线上线下运营均应用大数据，门店位置选择基于流量算法，使用 RFID 自动识别技术实现每日盘点，2024 年进行管理架构调整，实现线上线下运营一体化 [22]

股权交易 - 博辰八号拟向博恒一号转让深圳米兰18%股权，交易定价预计4940万元[2][5] - 交易完成前朗姿医管、博辰八号、博恒一号、成都爱咪持股分别为46%、18%、31%、5%，完成后为46%、49%、5%[7] - 朗姿医管放弃优先购买权，本次交易构成关联交易，不构成重大资产重组[2][6][8] 基金情况 - 博辰八号2021年3月成立，合计认缴25100万元，朗姿股份认缴12500万元[9][10] - 博恒一号2022年1月成立，合计认缴50100万元，朗姿股份认缴25000万元[13] - 博恒一号2024年末资产3624.42万元、净资产3603.81万元、净利润 -18.44万元；2025年3月资产3624.46万元、净资产3594.42万元、净利润 -9.40万元[12] 深圳米兰业绩 - 2023年资产30375.99万元、负债28500.84万元、净资产1875.16万元、营收9061.10万元、净利润 -6392.38万元[25] - 2024年资产26869.73万元、负债29473.75万元、净资产 -2604.02万元、营收15062.73万元、净利润 -4479.17万元[25] 其他 - 2025年1 - 3月公司与实控人及其关联人累计关联交易224.17万元[28]

股权交易 - 博辰八号拟向博恒一号转让深圳米兰18%股权，定价预计4940万元[2] - 朗姿医管放弃上述股权优先购买权，构成关联交易[2] 会议决策 - 朗姿股份第五届董事会第三十次会议于2025年4月11日召开[1] - 独立董事同意议案提交董事会审议，关联董事回避表决，3票同意[3]

财务数据 - 2024年12月31日资产总额488914.93万元，2023年为485488.49万元[5] - 2024年12月31日负债总额200252.40万元，2023年为195377.28万元[5] - 2024年12月31日所有者权益合计288662.52万元，2023年为290111.21万元[5] - 2024年度营业收入141254.71万元，2023年度为143949.62万元[5] - 2024年度利润总额19645.80万元，2023年度为21766.70万元[5] - 2024年度净利润19448.73万元，2023年度为22418.12万元[5] 其他事项 - 公司向民生银行申请最高授信额度6000万元，控股股东申东日及其配偶翁洁提供担保[2] - 担保期限为债务履行期限届满之日起三年，最高担保本金6000万元[7] - 2025年1 - 3月公司与实际控制人及其关联人累计关联交易总金额380.62万元[9] 公司信息 - 公司注册资本442445375元人民币，成立于2006年11月9日[3]

活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研和现场参观，22 家机构 23 名人员及 10 名个人投资者共 33 人参与 [2] - 活动时间为 2025 年 4 月 9 日，地点在北京市朝阳区朗姿大厦，形式为现场会议 [2] - 上市公司接待人员有公司副总经理、董事会秘书王建优和证券事务代表易文贞 [2] 2024 年度经营情况 整体经营指标 - 整体营业收入约 56.91 亿元，同比下降 0.24%；毛利率 58.85%，较上年同期增长；归母净利润约 2.57 亿元，同比上升 1.38%；扣非后归母净利润约 2.18 亿元，同比上升 11.30% [2] - 经营活动产生的现金流量净额约 5.67 亿元，同比下降 35.61% [2] - 基本每股收益 0.5813 元，同比上升 1.38%；加权平均净资产收益率为 7.86% [2] - 截止 2024 年 12 月 31 日，总资产约 79.71 亿元，较上年末下降 4.68%；归属于上市公司股东的净资产约 27.87 亿元，较上年末下降 21.59% [2][3] 各业务板块情况 - 医疗美容业务板块：营业收入约 27.84 亿元，较上年同期增长 3.47%，占整体营业收入比重 48.92%；毛利率 54.42%，同比上升 0.65 个百分点；归母净利润约 1.41 亿元，同比增长 22.09% [3] - 女装业务板块：营业收入约 19.25 亿元，较上年同期下降 2.97%，占营业收入比重 33.83%；毛利率 63.45%，同比上升 3.28%；归母净利润约 1.21 亿元，较上年基本持平 [3] - 婴童业务板块：营业收入约 9.21 亿元，较上年同期下降 5.53%，占营业收入比重 16.19%；毛利率 61.76%，同比上升 1.09%；归母净利润约 1046.86 万元，同比下降 44.42% [3] 投资者交流问答 医美品牌业绩 - 米兰事业部：营业收入约 12.65 亿元，同比增长 0.71%；毛利率 53.58%，同比上升 1.48%；净利润 5515.75 万元，同比增长 223.03% [4] - 晶肤医美：营业收入约 5.02 亿元，同比增长 10.37%；毛利率 46.03%，同比下降 0.84%；净利润 1399.76 万元，同比下降 33.10% [4] - 韩辰事业部：营业收入约 3.69 亿元，同比增长 8.36%；毛利率 53.93%，同比下降 0.27%；净利润 3505.08 万元，同比增长 33.33% [4] - 武汉五洲：营业收入约 2.12 亿元，同比下降 3.03%；毛利率 53.76%，同比下降 0.77%；净利润 2278.15 万元，同比增长 30.67% [5][6] - 长沙雅美：营业收入约 1.95 亿元，同比下降 2.60%；毛利率 57.18%，同比增长 0.22%；净利润 1460.92 万元，同比增长 23.51% [6] - 高一生：营业收入约 1.62 亿元，同比增长 3.22%；毛利率 53.84%，同比上升 0.34%；净利润 1375.80 万元，同比增长 31.74% [6] - 郑州集美：营业收入约 1.11 亿元，同比增长 4.43%；毛利率 59.48%，同比下降 1.63%；净利润 818.87 万元，同比增长 6.45% [6] 医美机构数量 - 截至报告期末，公司拥有 41 家医疗美容机构，其中综合性医院 12 家，门诊部、诊所 29 家，分布在成都、西安等多地，运营“米兰柏羽”等医美品牌 [7] - 2023 年收购武汉五洲和武汉韩辰并于当年三季度并表，2024 年一季度收购郑州集美并纳入合并报表，2024 年三季度收购北京丽都、长沙雅美及湘潭雅美并纳入合并报表 [7] - 晶肤医美布局了 5 家以“晶肤美瑟”为子品牌的生活美容机构 [7] 医美发展定位 - 2024 年医美业务营业收入约 27.84 亿元，占整体营业收入比重 48.92%；归母净利润约 1.41 亿元，占整体归母净利润比重 54.86%，已成为第一大业务板块 [9] - 公司未来将继续推进“泛时尚产业互联生态圈”战略，集中资源加快朗姿医疗美容业务全国布局，力争成为行业领先者 [9] 女装存货情况 - 截至 2024 年末，女装存货总额约 6.78 亿元，较上年末下降 3%，其中库存商品净额约 5.54 亿元，较上年末下降 [9] - 1 年以内库存商品净额约 4.23 亿元，较年初上升 9.46%；1 - 2 年库存商品净额约 1.09 亿元，较年初下降 27.38%；2 年以上库存商品净额约 2241 万元，较年初下降 27.31%，存货结构得到改善 [9]

文章核心观点 朗姿股份发布三项担保相关公告，包括为全资子公司提供担保并接受关联方担保、全资子公司为公司提供担保并接受关联方担保、接受关联方担保，均是为满足日常经营和业务发展资金需要，且担保事项在审批额度内，对公司无负面影响 [5][18][29] 担保额度及余额情况 - 2024年度公司及其控股子公司对外担保总额不超42.50亿元，对资产负债率未超70%的控股子公司担保额度为35.00亿元，超70%的为7.50亿元，有效期至2024年度股东大会召开之日 [2][16] - 截至公告披露日，公司及控股子公司担保额度总金额为155,750万元，对外担保总余额为115,040万元，占2024年度经审计净资产的41.27%，对资产负债率超70%的控股子公司担保余额为7,846万元 [13][23] - 公司及其控股子公司对合并报表外单位提供的担保总余额为36,000万元，占2024年度经审计净资产的12.92% [2][16] 具体担保事项 为全资子公司北京莱茵提供担保 - 北京莱茵向南京银行申请1,000万元授信，公司、控股股东申东日及实际控制人申今花为其提供无偿连带责任保证，担保期限为主合同项下债务履行期限届满之日起三年，最高担保本金1,000万元 [5][9][10] 全资子公司朗姿医管为公司提供担保 - 公司向南京银行申请5,000万元综合授信，朗姿医管、控股股东申东日及其配偶翁洁为公司提供无偿连带责任保证，担保期限同前，最高担保本金5,000万元 [18][20][21] 接受关联方申东日及其配偶翁洁担保 - 公司拟向北京银行申请最高授信额度10,000万元，申东日及其配偶翁洁为公司提供无偿连带责任保证，担保期限为主合同下债务履行期届满之日起三年，最高担保本金10,000万元，合计最高债权额为2亿元 [29][33] 被担保人情况 北京莱茵 - 法定代表人申今花，注册资本1000万元，2006年6月19日成立，经营范围包括服装服饰设计、生产、销售等，为朗姿股份全资子公司 [6][7] 朗姿股份 - 法定代表人申东日，注册资本442,445,375元，2006年11月9日成立，经营范围广泛，股权结构详见定期报告 [18][30] 董事会意见 - 各担保事项均是为满足业务发展资金需求，提高经营稳定性和盈利能力，不会对公司及相关子公司生产经营产生负面影响，不存在损害股东利益情形，关联交易符合公司和全体股东利益 [11][21][34] 关联交易情况 - 2025年1月1日至3月31日，公司与实际控制人及其关联人累计已发生的各类关联交易总金额为380.62万元（未经审计） [13][22][35] 逾期担保情况 - 公司及控股子公司无逾期对外担保、无涉及诉讼的对外担保及因担保被判决败诉而应承担损失的情形 [3][17][24] 备查文件 为北京莱茵担保 - 朗姿股份、申东日、申今花与南京银行签署的《最高额保证合同》 [13] 朗姿医管为公司担保 - 朗姿医管、申东日、翁洁与南京银行签署的《最高额保证合同》 [25] 接受申东日及其配偶担保 - 申东日、翁洁与北京银行签署的《最高额保证合同》 [36]

担保情况 - 2024年度对外担保总额不超42.50亿元[2] - 截至披露日，对外担保总余额115,040万元，占2024年经审计净资产41.27%[2] - 对合并报表外单位担保总余额36,000万元，占2024年经审计净资产12.92%[3] - 为北京莱茵1,000万元授信提供最高额连带责任保证[5] - 担保期限为债务履行期限届满之日起三年，最高担保本金1,000万元[9] - 截至披露日，担保额度总金额为155,750万元[13] 子公司情况 - 北京莱茵2024年末资产总额60,307.67万元，负债60,202.21万元，所有者权益105.46万元[7] - 北京莱茵2024年度营收34,327.75万元，利润总额840.03万元[7] 关联交易 - 2025年1 - 3月与实控人及其关联人关联交易总金额380.62万元[11][12]

财务数据 - 2024年资产总额488914.93万元，2023年为485488.49万元[5] - 2024年负债总额200252.40万元，2023年为195377.28万元[5] - 2024年所有者权益合计288662.52万元，2023年为290111.21万元[5] - 2024年度营业收入141254.71万元，2023年度为143949.62万元[5] - 2024年度利润总额19645.80万元，2023年度为21766.70万元[5] - 2024年度净利润19448.73万元，2023年度为22418.12万元[5] 授信与担保 - 公司拟向北京银行申请最高授信额度10000万元，控股股东提供担保[2] - 担保范围合计最高债权额为20000万元[6] 其他 - 公司注册资本为442445375元[3] - 2025年1 - 3月关联交易总金额为380.62万元[9]

担保情况 - 2024年度对外担保总额不超42.50亿元[2] - 截至披露日，对外担保总余额115,040万元，占2024年净资产41.27%[2] - 对合并报表外单位担保总余额36,000万元，占2024年净资产12.92%[3] - 担保期限为主合同债务履行期满之日起三年，最高担保本金5,000万元[9] - 截至披露日，担保额度总金额为155,750万元[12] 财务数据 - 2024年12月31日资产总额488,914.93万元，负债200,252.40万元，所有者权益288,662.52万元[8] - 2024年度营收141,254.71万元，利润总额19,645.80万元，净利润19,448.73万元[8] 其他事项 - 朗姿股份向南京银行申请5,000万元综合授信，朗姿医管等提供连带责任保证[4][5] - 2025年1 - 3月，与实控人及其关联人关联交易总金额380.62万元（未经审计）[11]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 朗姿股份2024年收入端同比基本持平，扣非归母净利润稳健增长，医美板块同比增长，女装及婴童板块略承压，拟向朗姿医管增资，外延布局稳步推进，预计2025 - 2027年EPS分别为0.62/0.66/0.69元，PE26/24/23x [1][2][3][4] 各部分总结 财务表现 - 2024年实现营收56.91亿元，调整后同比基本持平，归母净利润2.57亿元，调整后同比+1.38%，扣非归母净利润2.18亿元，调整后同比+11.3%，毛利率为58.85%，同比+1.41pct，净利率为5.19%，同比+0.29pct [1] - 2024年销售费用率40.43%，同比-0.73pct，管理费用率8.93%，同比+0.82pct，研发费用率1.91%，同比基本持平 [1] 业务板块 - 2024年医美板块收入27.84亿元，同比+3.47%，毛利率54.42%，旗下有30家医美机构和5家“晶肤美瑟”生美机构，数量与23年持平 [2] - 米兰柏羽收入12.65亿元，同比基本持平，四川米兰总院贡献5.63亿元，北京米兰贡献2.12亿元，高新米兰贡献1.97亿元 [2] - 高一生收入1.62亿元，同比+6.76%，晶肤医美收入4.71亿元，同比+12.03%，韩辰医美收入3.69亿元，同比+8.36%，武汉五洲收入2.11亿元，同比-3.02% [2] - 2024年郑州集美和湖南雅美并表，分别贡献收入1.11/1.95亿元 [2] - 2024年女装板块营业收入19.25亿元，同比-2.97%；婴童板块营业收入9.21亿元，同比-5.53% [2] 外延布局 - 2022 - 2024年先后收购昆明韩辰、武汉五洲等多家医美机构，24年9月投资设立朗曦姿颜，11月拟向朗姿医管增资9.5亿元 [3] - 截至24年底参与设立七支医美并购基金，整体规模达28.37亿元 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.62/0.66/0.69元，PE26/24/23x [4] 财务数据 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|5704.64|5690.79|6078.13|6399.83|6588.06| |收入同比(%)|37.93|-0.24|6.81|5.29|2.94| |归母净利润(百万元)|253.69|257.20|274.34|292.10|304.61| |归母净利润同比(%)|1087.28|1.38|6.66|6.47|4.28| |ROE(%)|7.14|9.23|9.46|9.65|9.71| |每股收益(元)|0.57|0.58|0.62|0.66|0.69| |市盈率(P/E)|27.78|27.40|25.69|24.13|23.14| [6]