行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 行业核心观点为关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 [6] - 六福集团业绩预告显示其截至2025年9月30日六个月收入同比增长约20%-30%，归母净利润同比提升约40%-50%，定价首饰业务表现亮眼 [27] - 美丽田园健康医疗宣布三大超级战略：超级品牌、超级连锁、超级数字化，旨在通过资本整合与战略升级重塑美业价值新空间 [29] 板块行情回顾 - 本周（11月17日-11月21日）商贸零售指数报收2251.77点，周下跌7.24%，跑输上证综指（下跌3.90%）3.34个百分点，在31个一级行业中排名第28位 [5][14] - 2025年年初至今，商贸零售指数上涨0.58%，表现弱于大盘（上证综指累计上涨14.41%） [14] - 本周零售细分板块中，互联网电商板块跌幅最小，为2.48% [18] - 2025年年初至今，钟表珠宝板块涨幅最大，为19.81% [18] - 个股方面，本周青木科技（+7.0%）、华凯易佰（+6.5%）、壹网壹创（+5.9%）涨幅靠前 [24] 投资主线与重点公司 - 投资主线一（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力的品牌，如潮宏基（2025前三季度营收62.37亿元，+28.4%）、老铺黄金（2025H1营收123.54亿元，+250.9%）、周大福等 [6][37][76] - 投资主线二（线下零售）：关注顺应趋势变革的线下零售企业和AI赋能跨境电商龙头，如永辉超市（2025前三季度营收424.34亿元，-22.2%）、爱婴室（2025前三季度营收27.25亿元，+10.4%）、吉宏股份（2025前三季度营收50.39亿元，+29.3%）等 [6][37][41][44] - 投资主线三（化妆品）：关注满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌，如毛戈平（2025H1营收25.88亿元，+31.3%）、珀莱雅（2025前三季度营收70.98亿元，+1.9%）、巨子生物（2025H1营收31.13亿元，+21.7%）等 [6][33][37][54][79] - 投资主线四（医美）：关注差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构，如爱美客（2025前三季度营收18.65亿元，-21.5%）、科笛-B、朗姿股份（2025前三季度营收43.28亿元，+0.9%）等 [6][33][37][57][61] 行业动态与公司亮点 - 六福集团通过国潮联名提升品牌声量与产品溢价，撬动年轻客群增量需求 [27] - 美丽田园通过收购奈瑞儿和思妍丽构建超级品牌，计划打造20个亿级营收城市并冲击京沪单城十亿规模 [29] - 潮宏基2025Q3营收21.35亿元（+49.5%），计划在2028年底前于海外开设20家门店 [38][40] - 珀莱雅双11在天猫现货4小时成交榜蝉联第一，李佳琦直播间首日前四小时GMV超4.6亿元 [54][56] - 老铺黄金2025H1同店收入同比增长201%，忠诚会员数达48万人，与爱马仕、LV等顶奢品牌消费者重合度达77.3% [76][77]

股东信息 - 截至2025年9月30日公司股东总数为51387户 [1]

板块整体表现 - 服装家纺板块在11月20日整体下跌0.36%，表现弱于上证指数（下跌0.4%）和深证成指（下跌0.76%）[1] - 板块内个股表现分化，呈现领涨股与领跌股并存的局面[1][2] 领涨个股表现 - 九牧王（601566）涨幅最大，收盘上涨9.98%至18.41元，成交额达16.55亿元[1] - 中胤时尚（300901）上涨6.65%至17.80元，泰慕士（001234）上涨5.50%至31.27元，棒杰股份（002634）上涨5.05%至6.03元[1] - ST尔雅（600107）上涨4.97%，龙头股份（600630）上涨2.51%[1] 领跌个股表现 - 朗姿股份（002612）领跌板块，跌幅达7.11%，收盘价为21.96元，成交额为9.38亿元[2] - 奥康国际（603001）下跌5.64%，太平鸟（603877）下跌5.61%，三夫户外（002780）下跌4.57%[2] - 美邦服饰（002269）下跌4.35%，成交量为225.25万手，成交额为5.00亿元[2] 板块资金流向 - 当日服装家纺板块主力资金净流出6.54亿元，显示大资金呈撤离态势[2] - 游资资金净流入1.43亿元，散户资金净流入5.11亿元，与主力资金流向形成反差[2]

板块整体表现 - 服装家纺板块在统计日整体上涨0.44%，表现优于上证指数（上涨0.18%）和深证成指（下跌0.0%）[1] - 板块内个股表现分化显著，前十大涨幅个股涨幅均超过1.65%，其中四只个股涨停；前十大跌幅个股跌幅均超过2.31%[1][2] 领涨个股表现 - 太平鸟领涨板块，收盘价为18.01元，单日涨幅达10.02%，成交量为21.67万手，成交额为3.85亿元[1] - 朗姿股份、真爱美家、九牧王均以涨停收盘，涨幅分别为10.00%、9.99%、9.99%，成交额分别为7.57亿元、11.47亿元、11.99亿元[1] - 戎美股份涨幅为9.64%，成交额为3.31亿元；康隆达涨幅为7.67%，成交额为3.67亿元[1] 领跌个股表现 - 七匹狼领跌板块，单日跌幅为7.36%，成交量为99.93万手，成交额为11.11亿元[2] - *ST步森跌幅为4.98%，成交额为4472.14万元；万里马跌幅为4.97%，成交额为6.78亿元[2] - *ST摩登、梦洁股份、如意集团跌幅分别为4.40%、3.79%、3.31%[2] 板块资金流向 - 服装家纺板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为3.23亿元[2] - 游资资金净流入2.62亿元，散户资金净流入6078.02万元，部分抵消了主力资金的流出[2] 个股资金流向 - 朗姿股份在股价涨停的同时，获得主力资金净流入1.51亿元，主力净占比达19.93%，但游资和散户资金分别净流出4363.69万元和1.07亿元[3] - 龙头股份、戎美股份、康隆达分别获得主力资金净流入4102.80万元、2935.11万元、2692.74万元，主力净占比分别为8.42%、8.85%、7.34%[3] - 美邦服饰、探路者、欣贺股份等亦获得超1000万元的主力资金净流入[3]

美容护理行业市场表现 - 美容护理概念股在盘中出现异动拉升行情 [1] - 朗姿股份股价涨停 [1] - 科思股份股价上涨超过10% [1] - 芭薇股份、依依股份、水羊股份、可靠股份等个股快速跟涨 [1]

美容护理行业市场表现 - 美容护理概念股在盘中交易出现异动拉升行情 [1] - 朗姿股份股价达到涨停板 [1] - 科思股份股价上涨超过10% [1] - 芭薇股份、依依股份、水羊股份、可靠股份等公司股价快速跟涨 [1]

公司股价表现 - 朗姿股份11月19日股价上涨6.28%至22.84元/股，成交额3.33亿元，换手率5.92%，总市值101.05亿元 [1] - 公司股价连续3天上涨，区间累计涨幅达3.22% [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务收入中非手术类医疗美容占比最高，为41.59% [1] - 女装业务中裙子、上衣、外套分别占比11.34%、11.22%、9.55% [1] - 婴童服装和手术类医疗美容业务分别占比10.90%和6.21% [1] 主要流通股东动态 - 南方中证1000ETF（512100）为朗姿股份十大流通股东之一，三季度减持2.43万股后持有202.1万股，占流通股比例0.79% [2] - 该基金在11月19日浮盈约272.84万元，连续3天上涨期间累计浮盈135.41万元 [2] 相关基金产品表现 - 南方中证1000ETF最新规模766.3亿元，今年以来收益26.51%，同类排名1845/4208 [2] - 基金经理崔蕾现任基金资产总规模1227.6亿元，任职期间最佳基金回报180.57% [3]

服装家纺板块市场表现 - 服装家纺板块出现异动拉升行情 [1] - 戎美股份股价上涨超过16% [1] - 九牧王股票连续六个交易日涨停 [1] - 真爱美家股价上涨超过8% [1] - 太平鸟股价上涨超过8% [1] - 朗姿股份和嘉欣丝绸等公司股价跟随上涨 [1]

担保情况 - 2025年度公司及其控股子公司对外担保总额不超30.50亿元[2] - 截至公告披露日，对外担保总余额为115,106万元，占2024年度经审计净资产的41.30%[2] - 对合并报表外单位担保总余额为36,000万元，占2024年度经审计净资产的12.92%[3] - 截至公告披露日，担保额度总金额为195,600万元，无逾期对外担保等不良情形[13] 朗姿医管情况 - 朗姿医管申请4,000万元流动资金借款，公司提供最高额连带责任保证[4] - 2024年12月31日资产总额263,010.36万元，负债总额169,305.83万元[6][8] - 2025年9月30日资产总额272,135.32万元，负债总额180,592.83万元[8] - 2024年度营业收入26,643.40万元，净利润15,276.89万元[8] - 2025年1 - 9月营业收入21,634.17万元，净利润 - 2,162.04万元[8] 关联交易情况 - 2025年1月1日至10月31日，公司与实际控制人及其关联人累计已发生关联交易总金额为7,637.28万元[12]

核心观点 - 美容护理行业在经历回调后于2025年上半年回暖，预计2026年将迎来增速提升，投资逻辑围绕“品牌端成长为王”和“上下游边际改善”展开[1][3] - 化妆品领域国货品牌通过4P策略（产品、价格、渠道、促销）全方位突围，预计在行业整合阶段逆势增长，重点关注多品牌矩阵完善、GMV高增长的标的[3][20][37] - 医美产业链上游技术壁垒高，国货药械公司在玻尿酸、胶原蛋白、肉毒素等细分赛道全面布局，有望超越外资成为轻医美主要竞争者[3][66][69] - 电商代运营板块通过业务转型、自有品牌孵化和AI赋能重塑增长曲线，业绩实现困境反转[3][89][90] 板块综述 - SW美容护理指数在2025年上半年最高涨幅超15%，成为新消费重点板块；下半年因需求疲软和交易层面影响跑输大盘，预计2025年第四季度至2026年第一季度受板块轮动和消费效应带动增速再提[3][6][9] - 2025年年初至今板块累计涨幅为5.7%，在消费行业中处于中游水平，个股表现分化显著，涨跌幅区间为-22%至149%[10][12][13] - 行业呈现“成长为王”特性，业绩高增长且增速向上的公司估值倍数快速正反馈，反之则面临双杀，2020年以来部分标的经历股价V型反转[14][17] 化妆品行业分析 - 护肤和彩妆市场规模告别高增长阶段，2020-2024年护肤市场规模复合年增长率仅0.1%，彩妆为1.0%，行业进入出清整合阶段，香氛、婴童用品等细分赛道仍保持较高增长潜力[23][24] - 国货品牌持续崛起，护肤市场国货市占率从2015年的14%提升至2024年的33%，彩妆市场从23%提升至34%，但国际品牌仍占据约50%份额，替代空间巨大[25][27][30] - 头部国货公司通过品牌矩阵建设应对市场周期，上美股份、珀莱雅、上海家化等公司在护肤、彩妆、个护等多品类布局，对标国际龙头欧莱雅和宝洁[31][37][38] - 产品端国货大单品建设方法论成熟，珀莱雅双抗精华已迭代至4.0版本，并通过横向延展和纵向延伸完善产品家族；上美股份红白蛮腰系列表现突出，产品结构持续多元化[40][42][45][47] - 渠道端线上流量快速变迁，抖音和天猫成为品牌必争之地，韩束和珀莱雅分别占据抖音和天猫护肤销售榜首，未来关注即时零售和视频号直播等新兴渠道[48][50][52][55] - 国货公司通过港股IPO、出海和投资并购提升国际影响力，珀莱雅、贝泰妮等公司通过收购彩棠、伊菲丹等品牌完善矩阵，行业整合加速[57][58][59] 医美行业分析 - 医美产业链上游耗材生产商毛利率高达90%，因技术壁垒和资质壁垒高，中游医美机构竞争格局分散[66][68] - 再生材料赛道迎来新品上市潮，爱美客的濡白天使、四环医药的少女针等产品拿证，市场由蓝海转向红海，品牌通过细分化产品应对竞争[69] - 胶原蛋白赛道备受期待，锦波生物薇旖美/薇莱美关注度最高，巨子生物重组胶原蛋白产品预计2025年第四季度获批，技术壁垒较高[70][73] - PDRN成为医美新热门赛道，乐普医疗的三文鱼针处于临床III期，预计2026年获批，成分从鲑鱼提取拓展至植物、微生物和合成生物方向[74][76] - 肉毒素市场现有6款合规产品，爱美客代理的Hutox（橙毒）和华东医药代理的ATGC-110预计2026年上市，带来价格带和治疗部位差异化竞争[77][80] 电商代运营分析 - 代运营板块通过TP模式、CP模式和自有品牌结合模式实现业务转型，水羊股份、若羽臣等公司业绩迎来第二春[89][90][91] - 水羊股份采用“自有品牌与CP品牌双业务驱动”模式，收购伊菲丹等高端品牌，代理超50个国际品牌，高端化与全球化转型加速[92][95] - 若羽臣成功打造高端家清品牌“绽家”和保健品矩阵“斐萃”，2025年第三季度自有品牌营收同比增长344.5%，占比突破55%[96][99] - 青木科技从服装代运营拓展至潮玩赛道，合作Jellycat与泡泡玛特，品牌孵化业务成为第二增长曲线[100][104] - 壹网壹创通过AI赋能产业链，优化业务结构，签约泡泡玛特等品牌拓展品类矩阵，业绩迎来边际改善[105][108] 公司投资概述 - 核心推荐标的包括毛戈平、上美股份、珀莱雅等品牌矩阵完善、GMV高增长的公司，以及上海家化、丸美生物等业绩边际改善的标的[3][110] - 医美领域重点看好研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游公司，推荐爱美客，建议关注朗姿股份、四环医药[3][80] - 电商代运营和个护自有品牌推荐若羽臣、水羊股份，建议关注壹网壹创、青木科技[3][89][100]