回购股份 - 2024年8月1日审议通过回购方案，资金5000万 - 1亿，价格不超9.8元/股，期限12个月[2] - 截至2025年4月30日，累计回购8618800股，占总股本0.77%[3] - 截至2025年4月30日，最高成交价5.98元/股，最低5.52元/股[3] - 截至2025年4月30日，成交总金额50009584.40元（含费用）[3]

资金使用 - 2024年8月23日同意用不超3.5亿元闲置募集资金现金管理，期限不超12个月可滚动[2] - 近日与兴业银行签8000万元结构性存款协议，2025年5月6日起息，28日到期，利率1.3%或2.52%[3] 过往投资 - 2024年5 - 7月在招行多笔投资，金额共2亿，预期年化收益率1.85% - 2.45%[6] - 2024年6月在兴业银行投资5000万元，预期年化收益率1.5%或2.68%[6] 现状与风险 - 截至公告日，未到期赎回金额2.3亿元，未超审议额度[7] - 购买存款可提高资金效率获收益，投资有市场波动和收益不可预期风险[3][4][6] - 采取选合作机构、跟踪投向、内审监督等风控措施[5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，预计公司2025 - 2027归母净利分别为4.28/5.33/6.79亿元 [7] 报告的核心观点 - 良信股份是低压电器优质龙头，业绩有望见底向上，2025年一季度业绩显著回暖，收入净利润正增长，毛利率回升至31.56%，积极拓展新能源、数据中心等市场，未来业绩向好 [5] - 受益于智能化、新能源等新场景需求，低压电器行业增长持续性强，新能源、数据中心等领域需求强劲，海外市场有望成新增量，头部企业如良信股份受益明显 [5] - “两智一新”战略+海外市场拓展，公司未来成长空间广阔，推出适配多场景高端解决方案，拓展海外市场，产品力是成长根基，2024年研发费用3.25亿元，占营收7.66%，聚焦开发新产品 [6] 相关目录总结 股票数据 - 总股本/流通为11.23/9.15亿股，总市值/流通为93.89/76.47亿元，12个月内最高/最低价为10.38/5.49元 [3] 事件 - 2024年公司营收42.38亿元，同比下降7.57%；归母净利润3.12亿元，同比下降38.92%；扣非归母净利润2.59亿元，同比 - 41.61% [4] - 2025年一季度公司营收10.89亿元，同比增长15.53%；归母净利润1.03亿元，同比增长15.15%；扣非归母净利润1.00亿元，同比增长15.92% [4] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4,238|4,880|5,715|6,752| |YOY（%）|-7.57%|15.16%|17.10%|18.15%| |归母净利（百万元）|312|428|533|679| |YOY（%）|-38.92%|37.14%|24.59%|27.41%| |摊薄每股收益（元）|0.28|0.38|0.47|0.60| |市盈率（PE）|27.43|21.94|17.61|13.82|[10] 资产负债表（百万） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|1,015|575|823|1,000|1,138| |应收和预付款项|594|757|751|880|1,095| |存货|462|469|545|613|724| |流动资产合计|3,276|2,743|3,223|3,695|4,307| |固定资产|1,416|2,022|1,795|1,569|1,342| |资产总计|5,820|5,506|5,853|6,188|6,666| |负债合计|1,685|1,529|1,774|1,984|2,302| |归母公司股东权益|4,135|3,977|4,079|4,204|4,364| |股东权益合计|4,135|3,977|4,079|4,204|4,364| |负债和股东权益|5,820|5,506|5,853|6,188|6,666|[12] 利润表（百万） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|4,585|4,238|4,880|5,715|6,752| |营业成本|3,097|2,951|3,384|3,918|4,562| |营业税金及附加|30|33|39|46|54| |销售费用|405|403|390|457|506| |管理费用|248|277|293|354|419| |营业利润|536|316|486|606|772| |利润总额|574|351|486|606|772| |所得税|63|39|58|73|93| |净利润|511|312|428|533|679| |归母股东净利润|511|312|428|533|679|[12] 现金流量表（百万） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营性现金流|628|456|704|685|757| |投资性现金流|-205|-172|-125|-100|-100| |融资性现金流|-330|-722|-331|-408|-519| |现金增加额|94|-436|248|178|137|[12] 预测指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|32.45%|30.36%|30.67%|31.44%|32.43%| |销售净利率|11.14%|7.36%|8.77%|9.33%|10.06%| |销售收入增长率|10.30%|-7.57%|15.16%|17.10%|18.15%| |EBIT增长率|27.18%|-42.04%|59.50%|24.59%|27.41%| |净利润增长率|21.15%|-38.92%|37.14%|24.59%|27.41%| |ROE|12.36%|7.85%|10.49%|12.68%|15.57%| |ROA|8.87%|5.51%|7.54%|8.86%|10.57%| |ROIC|10.78%|6.77%|10.42%|12.60%|15.47%| |EPS(X)|0.47|0.28|0.38|0.47|0.60| |PE(X)|18.79|27.43|21.94|17.61|13.82| |PB(X)|2.40|2.17|2.30|2.23|2.15| |PS(X)|2.16|2.04|1.92|1.64|1.39| |EV/EBITDA(X)|13.51|16.90|11.84|9.99|8.23|[12]

业绩增长因素 - 一季度业绩增长源于市场需求复苏，新能源、电力及数据中心行业需求增加带来新订单和机会，以及公司市场竞争力综合提升，加强研发并开拓龙头客户 [1] 毛利改善原因 - 一季度毛利改善得益于产品结构优化调整，老品退市、高毛利新品销售增加；对特价管控更谨慎，控制价差下行幅度；成本端综合降本效果优于去年 [1] 数据中心业务进展 - 在运营商集采招标中保持优势地位，与国内大客户紧密合作开发定制化产品，在供电方案和技术迭代方面有优势，响应国产化品牌选用需求深化进口替代 [2] - 数据中心毛利率维持较高水平，大客户订单需求旺盛，后续将加大关注度和投入力度 [2] 新能源行业市占率 - 在国内头部储能、风电客户处市占率较高，但在车企市占率仍不高，未来在储能、风电、海外市场、新能源汽车及配套板块有增长潜力和机会 [2]

1Q25业绩表现 - 1Q25收入10.89亿元，同比+15.53% [1] - 归母净利润1.03亿元，同比+15.15% [1] - 扣非归母净利润1.00亿元，同比+15.92%，业绩符合预期 [1] 新能源领域发展 - 全国太阳能发电/风电装机容量分别同比+43.4%/+17.2% [2] - 风电和储能产品交付优化盈利结构 [2] - 直流接触器在头部车企应用及核电领域产品拓展 [2] 基础设施和智能楼宇 - 1-3月房屋竣工面积同比-14.3%，降幅较24年同期收窄 [2] - 推出智能配电、智慧人居系列新产品（PX配电专家、天启良信数字家庭综合箱） [2] - 构建软硬件产品一体化集成能力，打开高端项目市场 [2] 数据中心国产替代 - 数据中心领域外资品牌市占率较高 [3] - 产品方案覆盖配电柜、开关柜、断路器等，持续推动新产品研发 [3] - 为智算中心提供智能化、模块化用电解决方案 [3] 毛利率与现金流改善 - 1Q25毛利率环比+3.9ppt至31.6%，成本管控及高毛利产品占比提升 [3] - 销售/管理/研发费用率分别同比-0.9/-0.2/-0.7ppt至8.1%/5.4%/6.1% [3] - 经营性净现金流5389万元，同比+86.94% [3] 盈利预测与估值 - 维持2025和2026年盈利预测不变 [4] - 当前股价对应2025/2026年21.0x/17.0x P/E [4] - 上调目标价12.6%至9.8元，对应2025/2026年25.3x/20.4x P/E [4]

财务表现 - 2024年全年营业收入42.4亿元，同比下降7.6%；归母净利润3.1亿元，同比下降38.9%；扣非净利润2.6亿元，同比下降41.6% [1] - 2024Q4单季度营业收入11.1亿元，同比下降1.4%，环比下降0.1%；归母净利润0.01亿元，同比下降98.5%，环比下降98.0%；扣非净利润-0.1亿元，由盈转亏 [1] - 2024年全年毛利率30.36%，同比下降2.09个百分点；2024Q4单季度毛利率27.66%，同比下降1.35个百分点，环比下降1.98个百分点 [2] 分板块表现 - 配电电器收入27.59亿元，同比下降1.8%，毛利率30.04%，同比下降2.25个百分点 [2] - 终端电器收入8.35亿元，同比下降23.9%，毛利率39.88%，同比下降2.34个百分点 [2] - 控制电器收入4.58亿元，同比增长3.9%，毛利率14.74%，同比上升2.21个百分点 [2] - 电工产品收入1.56亿元，同比下降29.3%，毛利率23.13%，同比上升0.69个百分点 [2] - 其他业务收入0.29亿元，同比增长67.1% [2] 分地区表现 - 国内收入41.34亿元，同比下降7.5%，毛利率29.94%，同比下降2.17个百分点 [2] - 海外收入1.04亿元，同比下降11.5%，毛利率47.06%，同比上升1.74个百分点 [2] 费用情况 - 2024年全年四项费用率23.28%，同比上升3.00个百分点，其中销售费用率9.50%，同比上升0.66个百分点；管理费用率6.53%，同比上升1.11个百分点；研发费用率7.36%，同比上升1.18个百分点；财务费用率-0.11%，同比上升0.05个百分点 [3] - 2024Q4单季度四项费用率28.17%，同比上升8.26个百分点，环比上升5.87个百分点，其中销售费用率11.31%，同比上升4.40个百分点，环比上升2.49个百分点；管理费用率9.05%，同比上升2.43个百分点，环比上升3.58个百分点；研发费用率8.12%，同比上升1.64个百分点，环比上升0.19个百分点；财务费用率-0.31%，同比下降0.21个百分点，环比下降0.39个百分点 [3] 未来展望 - 公司2024年经营触底，2025年业绩有望修复 [3] - 新能源、智能配电、数据中心等业务有望带来可观增量贡献 [3] - 预计2025年归母净利润4.5亿元，对应PE约20倍 [3]

股东大会参会情况 - 2025年4月28日召开2024年年度股东大会，3月29日发布通知[3][4] - 出席股东及代理人230人，代表股份327,895,367股，占总股本29.19%[6] - 参加表决中小股东及代理人223人，代表股份50,381,458股，占股本4.49%[6] - 现场投票股东及代理人13人，代表股份278,107,009股，占股本24.76%[6] - 网络投票股东217人，代表股份49,788,358股，占股本4.433%[6] 议案表决结果 - 《公司2024年度董事会工作报告》同意327,578,453股，占出席有表决权股份99.9033%[9] - 《公司2024年度监事会工作报告》同意327,477,753股，占出席有表决权股份99.8726%[11] - 《公司2024年度财务决算报告》同意327,572,153股，占出席有表决权股份99.9014%[11] - 《公司2024年度利润分配预案》同意327,477,353股，占出席有表决权股份99.8725%[12] - 《公司2024年度报告及其摘要》同意327,572,253股，占出席有表决权股份99.9015%[13] - 中小投资者对《关于向银行申请综合授信额度的议案》同意49,957,344股，占比99.1582%[14] - 中小投资者对《关于开展票据池业务的议案》同意45,667,334股，占比90.6431%[15] - 中小投资者对《关于公司2025年度董事、监事及高级管理人员薪酬的议案》同意49,949,144股，占比99.1419%[16] - 出席有表决权股份对《关于向银行申请综合授信额度的议案》同意327,471,253股，占比99.8707%[14] - 出席有表决权股份对《关于开展票据池业务的议案》同意323,181,243股，占比98.5623%[14] - 出席有表决权股份对《关于公司2025年度董事、监事及高级管理人员薪酬的议案》同意327,463,053股，占比99.8682%[16] - 中小投资者对《关于向银行申请综合授信额度的议案》反对401,200股，占比0.7963%[14] - 中小投资者对《关于开展票据池业务的议案》反对4,692,810股，占比9.3146%[15] - 中小投资者对《关于公司2025年度董事、监事及高级管理人员薪酬的议案》反对406,600股，占比0.807%[16] 会议结果 - 各项议案均获出席有表决权股东有效表决通过，程序合法有效[16][17]

股东出席情况 - 出席股东大会股东及代理人230人，代表股份327,895,367股，占总股本29.19%[6] - 参加表决中小股东及代理人223人，代表股份50,381,458股，占股本总数4.49%[6] - 现场投票股东及代理人13人，代表股份278,107,009股，占总股本24.76%[6] - 网络投票股东217人，代表股份49,788,358股，占总股本4.433%[6] 议案表决情况 - 《公司2024年度董事会工作报告》等多项议案同意率超99%[7][8][9][10] - 某议案同意327,463,053股，占比99.8682%，反对406,600股，弃权25,714股[12] - 中小投资者同意49,949,144股，占比99.1419%，反对406,600股，弃权25,714股[12] 其他 - 国浩律师（上海）事务所见证并出具法律意见书[12] - 备查文件含股东大会决议和法律意见书[13]

公司业绩表现 - 2025年第一季度营业总收入10.89亿元，同比增长15.53% [1][2] - 归母净利润1.03亿元，同比增长15.15% [1][2] - 扣非净利润1亿元，同比增长15.92% [1][2] - 经营活动产生的现金流量净额5388.9万元，同比增长86.9% [2] - 基本每股收益0.10元/股，同比增长25% [2] - 加权平均净资产收益率2.49%，同比上升0.42个百分点 [2] 行业背景与机遇 - 数字经济高速发展推动国产算力需求井喷，拉动AIDC加速建设 [2] - 数据中心领域外资品牌市占率较高（如康明斯、施耐德电气等占据超60%市场份额），国产化替代空间广阔 [3] - 华为数字能源HVDC产品在效率、可靠性等维度领先，显示国产技术可替代性 [3] 公司竞争优势 - 深耕数据中心领域20年，产品覆盖配电柜、开关柜、断路器等关键设备 [3] - 持续研发智能化、模块化用电解决方案，适配新一代"算力中心"需求 [3] - 技术储备与客户资源协同效应有望在国产算力浪潮中释放 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 2024年经营触底，2025年有望修复，新能源、智能配电、数据中心等业务有望带来可观增量贡献，预计2025年归母净利润4.5亿元，对应PE约20X，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司经营业绩 - 2024年全年实现营业收入42.4亿元，同比-7.6%；归母净利润3.1亿元，同比-38.9%；扣非净利润2.6亿元，同比-41.6% [2][4] - 2024Q4营业收入11.1亿元，同比-1.4%，环比-0.1%；归母净利润0.01亿元，同比-98.5%，环比-98.0%；扣非净利润-0.1亿元，小幅转亏 [2][4] 收入端情况 - 分板块看，2024年全年配电电器收入27.59亿元，同比-1.8%；终端电器收入8.35亿元，同比-23.9%；控制电器收入4.58亿元，同比+3.9%；电工产品收入1.56亿元，同比-29.3%；其他业务收入0.29亿元，同比+67.1% [10] - 分地区看，2024年全年国内收入41.34亿元，同比-7.5%；海外区收入1.04亿元，同比-11.5%，收入承压预计主要因地产下游压力较大 [10] 毛利情况 - 2024年全年毛利率达30.36%，同比-2.09pct；2024Q4单季度毛利率达27.66%，同比-1.35pct，环比-1.98pct [10] - 分板块看，2024年全年配电电器毛利率达30.04%，同比-2.25pct；终端电器毛利率达39.88%，同比-2.34pct；控制电器毛利率达14.74%，同比+2.21pct；电工产品毛利率达23.13%，同比+0.69pct [10] - 分地区看，2024年全年国内毛利率达29.94%，同比-2.17pct；海外区毛利率达47.06%，同比+1.74pct [10] 费用情况 - 2024年全年四项费用率达23.28%，同比+3.00pct，其中销售费率达9.50%，同比+0.66pct；管理费率达6.53%，同比+1.11pct；研发费率达7.36%，同比+1.18pct；财务费率达-0.11%，同比+0.05pct [10] - 2024Q4单季度四项费用率达28.17%，同比+8.26pct，环比+5.87pct，其中销售费率达11.31%，同比+4.40pct，环比+2.49pct；管理费率达9.05%，同比+2.43pct，环比+3.58pct；研发费率达8.12%，同比+1.64pct，环比+0.19pct；财务费率达-0.31%，同比-0.21pct，环比-0.39pct [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4238|5082|5967|6863| |营业成本（百万元）|2951|3532|4153|4776| |毛利（百万元）|1287|1550|1815|2087| |销售费用（百万元）|403|457|543|618| |管理费用（百万元）|277|305|346|391| |研发费用（百万元）|312|356|400|446| |财务费用（百万元）|-5|-15|-14|-16| |营业利润（百万元）|316|470|563|673| |利润总额（百万元）|351|510|603|713| |所得税费用（百万元）|39|56|66|78| |净利润（百万元）|312|454|536|635| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|312|454|536|635| |EPS（元）|0.28|0.40|0.48|0.57| |经营活动现金流净额（百万元）|456|454|539|620| |投资活动现金流净额（百万元）|-172|-174|-130|-77| |筹资活动现金流净额（百万元）|-722|162|-189|0| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-437|442|219|543| |每股收益（元）|0.28|0.40|0.48|0.57| |每股经营现金流（元）|0.41|0.40|0.48|0.55| |市盈率|27.64|19.78|16.75|14.16| |市净率|2.17|2.02|1.79|1.58| |EV/EBITDA|18.54|19.34|15.27|12.05| |总资产收益率|5.7%|7.1%|7.6%|7.9%| |净资产收益率|7.8%|10.2%|10.7%|11.2%| |净利率|7.4%|8.9%|9.0%|9.2%| |资产负债率|27.8%|30.6%|29.2%|29.4%| |总资产周转率|0.77|0.79|0.84|0.85| [17]