公司业绩表现 - 2025年第一季度营业总收入10.89亿元，同比增长15.53% [1][2] - 归母净利润1.03亿元，同比增长15.15% [1][2] - 扣非净利润1亿元，同比增长15.92% [1][2] - 经营活动产生的现金流量净额5388.9万元，同比增长86.9% [2] - 基本每股收益0.10元/股，同比增长25% [2] - 加权平均净资产收益率2.49%，同比上升0.42个百分点 [2] 行业背景与机遇 - 数字经济高速发展推动国产算力需求井喷，拉动AIDC加速建设 [2] - 数据中心领域外资品牌市占率较高（如康明斯、施耐德电气等占据超60%市场份额），国产化替代空间广阔 [3] - 华为数字能源HVDC产品在效率、可靠性等维度领先，显示国产技术可替代性 [3] 公司竞争优势 - 深耕数据中心领域20年，产品覆盖配电柜、开关柜、断路器等关键设备 [3] - 持续研发智能化、模块化用电解决方案，适配新一代"算力中心"需求 [3] - 技术储备与客户资源协同效应有望在国产算力浪潮中释放 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 2024年经营触底，2025年有望修复，新能源、智能配电、数据中心等业务有望带来可观增量贡献，预计2025年归母净利润4.5亿元，对应PE约20X，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司经营业绩 - 2024年全年实现营业收入42.4亿元，同比-7.6%；归母净利润3.1亿元，同比-38.9%；扣非净利润2.6亿元，同比-41.6% [2][4] - 2024Q4营业收入11.1亿元，同比-1.4%，环比-0.1%；归母净利润0.01亿元，同比-98.5%，环比-98.0%；扣非净利润-0.1亿元，小幅转亏 [2][4] 收入端情况 - 分板块看，2024年全年配电电器收入27.59亿元，同比-1.8%；终端电器收入8.35亿元，同比-23.9%；控制电器收入4.58亿元，同比+3.9%；电工产品收入1.56亿元，同比-29.3%；其他业务收入0.29亿元，同比+67.1% [10] - 分地区看，2024年全年国内收入41.34亿元，同比-7.5%；海外区收入1.04亿元，同比-11.5%，收入承压预计主要因地产下游压力较大 [10] 毛利情况 - 2024年全年毛利率达30.36%，同比-2.09pct；2024Q4单季度毛利率达27.66%，同比-1.35pct，环比-1.98pct [10] - 分板块看，2024年全年配电电器毛利率达30.04%，同比-2.25pct；终端电器毛利率达39.88%，同比-2.34pct；控制电器毛利率达14.74%，同比+2.21pct；电工产品毛利率达23.13%，同比+0.69pct [10] - 分地区看，2024年全年国内毛利率达29.94%，同比-2.17pct；海外区毛利率达47.06%，同比+1.74pct [10] 费用情况 - 2024年全年四项费用率达23.28%，同比+3.00pct，其中销售费率达9.50%，同比+0.66pct；管理费率达6.53%，同比+1.11pct；研发费率达7.36%，同比+1.18pct；财务费率达-0.11%，同比+0.05pct [10] - 2024Q4单季度四项费用率达28.17%，同比+8.26pct，环比+5.87pct，其中销售费率达11.31%，同比+4.40pct，环比+2.49pct；管理费率达9.05%，同比+2.43pct，环比+3.58pct；研发费率达8.12%，同比+1.64pct，环比+0.19pct；财务费率达-0.31%，同比-0.21pct，环比-0.39pct [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4238|5082|5967|6863| |营业成本（百万元）|2951|3532|4153|4776| |毛利（百万元）|1287|1550|1815|2087| |销售费用（百万元）|403|457|543|618| |管理费用（百万元）|277|305|346|391| |研发费用（百万元）|312|356|400|446| |财务费用（百万元）|-5|-15|-14|-16| |营业利润（百万元）|316|470|563|673| |利润总额（百万元）|351|510|603|713| |所得税费用（百万元）|39|56|66|78| |净利润（百万元）|312|454|536|635| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|312|454|536|635| |EPS（元）|0.28|0.40|0.48|0.57| |经营活动现金流净额（百万元）|456|454|539|620| |投资活动现金流净额（百万元）|-172|-174|-130|-77| |筹资活动现金流净额（百万元）|-722|162|-189|0| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-437|442|219|543| |每股收益（元）|0.28|0.40|0.48|0.57| |每股经营现金流（元）|0.41|0.40|0.48|0.55| |市盈率|27.64|19.78|16.75|14.16| |市净率|2.17|2.02|1.79|1.58| |EV/EBITDA|18.54|19.34|15.27|12.05| |总资产收益率|5.7%|7.1%|7.6%|7.9%| |净资产收益率|7.8%|10.2%|10.7%|11.2%| |净利率|7.4%|8.9%|9.0%|9.2%| |资产负债率|27.8%|30.6%|29.2%|29.4%| |总资产周转率|0.77|0.79|0.84|0.85| [17]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司重返增长通道，收入和归母净利润同比均增长，盈利能力有所恢复，费用管控良好，海盐工厂降本效应将逐步释放 [1] - 公司技术创新实力处于低压电器行业头部水平，在多领域实施研发项目，聚焦开发新产品和发展核心技术体系 [2] - 智算中心下游或成为公司发展的重要抓手，公司凭借数据中心领域经验提供相关方案，有望受益行业发展 [2] - 看好公司后续发展，预计25 - 27年营收和归母净利润均有较高增速，4月25日收盘价对应25 - 27年PE为18x/14x/11x [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025年一季度实现收入10.89亿元，同比增长15.53%；归母净利润1.03亿元，同比增长15.15%；扣非归母净利润1.00亿元，同比增长15.92% [1] - 25Q1毛利率31.56%，同比下降0.82pct，环比提升3.9pcts；净利率9.53%，同比提升0.02pct，环比大幅提升9.4pcts；期间费用率19.71%，同比下降1.6pcts [1] - 预计25 - 27年营收分别为51.93/65.23/83.23亿元，增速分别为22.5%/25.6%/27.6%；归母净利润分别为5.03/6.49/8.55亿元，增速分别为61.3%/29.0%/31.7% [3] 技术创新 - 2024年度在新能源、数字能源、智慧人居等领域实施多项研发项目，如PX配电专家系列软件项目等 [2] - 产品研发聚焦开发全新一代LAZZEN低压元件系列产品；技术研究与大客户保持良好配合度，发展领先核心技术体系 [2] 业务发展 - 智算需求高速增长，公司耕耘数据中心领域超20年，提供覆盖数据中心及智算中心供配电系统智能配电方案及核心元件方案，有望受益行业发展 [2]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司重返增长通道，收入和归母净利润同比均有增长，盈利能力有所恢复，费用管控良好，海盐工厂降本效应将逐步释放 [1] - 公司技术创新实力处于低压电器行业头部水平，在多领域实施研发项目，聚焦开发新产品和发展核心技术体系 [2] - 智算中心下游或成为公司发展的重要抓手，公司凭借数据中心领域经验，有望受益数据中心发展建设浪潮 [2] - 看好公司后续发展，预计25 - 27年营收和归母净利润有较高增速 [3] 相关目录总结 财务数据 - 2025年一季度实现收入10.89亿元，同比增长15.53%；归母净利润1.03亿元，同比增长15.15%；扣非归母净利润1.00亿元，同比增长15.92% [1] - 25Q1毛利率31.56%，同比下降0.82pct，环比提升3.9pcts；净利率9.53%，同比提升0.02pct，环比大幅提升9.4pcts；期间费用率19.71%，同比下降1.6pcts [1] - 预计25 - 27年营收分别为51.93/65.23/83.23亿元，增速分别为22.5%/25.6%/27.6%；归母净利润分别为5.03/6.49/8.55亿元，增速分别为61.3%/29.0%/31.7% [3] - 2024 - 2027年相关财务指标预测：营业收入增长率分别为 - 7.6%、22.5%、25.6%、27.6%；净利润增长率分别为 - 38.9%、61.3%、29.0%、31.7%等 [4] 技术创新 - 2024年度在新能源、数字能源、智慧人居等领域实施多项研发项目，如PX配电专家系列软件项目等 [2] - 产品研发聚焦开发全新一代LAZZEN低压元件系列产品；技术研究与大客户保持良好配合，发展领先核心技术体系 [2] 业务发展 - 海盐工厂正常运行，设有三大核心工艺生产车间，有140 + 全自动/半自动生产线，可满足单班37.6万台/极产能，降本效应将随产能利用率提升逐步释放 [1] - 智算需求高速增长，公司耕耘数据中心领域超20年，提供覆盖数据中心及智算中心供配电系统智能配电方案及核心元件方案，有望受益数据中心发展建设浪潮 [2]

主要财务数据变动 - 货币资金较期初增加67.51% 因理财产品到期收回及取得借款 [4] - 交易性金融资产较期初减少84.36% 因理财产品到期收回 [5] - 其他应收款较期初增加55.58% 因业务保证金增加 [5] - 短期借款较期初增加550.08% 因本期取得借款 [5] - 应付票据较期初减少41.81% 因已开立银行承兑汇票到期 [5] - 财务费用较上期增加181.33% 因银行存款减少 [5] - 公允价值变动收益较上期减少435.87% 因其他非流动金融资产公允变动 [5] - 经营活动现金流量净额较上期增加86.94% 因销售商品收到的现金增加 [5] - 投资活动现金流量净额较期初增加468.97% 因理财产品到期收回 [5] - 筹资活动现金流量净额较期初增加232.95% 因取得借款 [5] 股东及公司治理 - 截至2025年3月31日 公司累计回购股份38,505,300股 占总股本3.4284% [6] - 实际控制人任思龙、樊剑军、陈平、丁发晖续签《一致行动协议》 保持决策一致性 [6] 募集资金使用 - 公司使用不超过3.5亿元闲置募集资金进行现金管理 期限12个月 可滚动使用 [14] - 近期与招商银行签署结构性存款协议 金额5,000万元 预期年化收益率1.5%-3.2% [14] - 截至公告日 公司及子公司未到期理财产品金额为1.5亿元 [18] 董事会及监事会决议 - 第七届董事会第四次会议审议通过《公司2025年第一季度报告》 9票同意 [9][10][12] - 第七届监事会第四次会议审议通过第一季度报告 3票同意 [13]

资金管理 - 2024年8月23日同意用不超3.5亿元闲置募资现金管理，期限不超12个月可滚动[2] - 近日与招行签1亿元91天结构性存款协议，预期年化利率1.75%或2%[3] 理财情况 - 截至公告日累计用闲置募资买招行、兴业、工行等多笔理财[7][8] - 截至公告日现金管理未到期赎回金额1.5亿元，未超额度[8] 产品收益 - 多笔理财产品有不同期限和预期年化收益率[3][7][8]

会议情况 - 公司第七届监事会第四次会议于2025年4月25日召开[2] - 会议应出席监事3人，实际出席3人[2] 报告审议 - 会议以3票同意通过《公司2025年第一季度报告》[2] - 监事会认为报告编制审核程序合规，内容真实准确完整[2]

会议信息 - 公司第七届董事会第四次会议于2025年4月25日召开[2] - 应参加表决董事9人，实际参加表决9人[2] 报告情况 - 会议审议通过《公司2025年第一季度报告》[2] - 报告于2025年4月26日在巨潮资讯网发布[2] 表决结果 - 议案表决同意9票，反对0票，弃权0票[2]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益同比增长25%至0 1000元 2025年一季报对比2024年一季报的0 0800元 [1] - 每股净资产同比下降3 45%至3 64元 2025年一季报对比2024年一季报的3 77元 [1] - 每股公积金同比增长2 92%至1 41元 2025年一季报对比2024年一季报的1 37元 [1] - 每股未分配利润同比增长1 64%至1 24元 2025年一季报对比2024年一季报的1 22元 [1] - 营业收入同比增长15 61%至10 89亿元 2025年一季报对比2024年一季报的9 42亿元 [1] - 净利润同比增长14 44%至1 03亿元 2025年一季报对比2024年一季报的0 9亿元 [1] - 净资产收益率同比增长20 29%至2 49% 2025年一季报对比2024年一季报的2 07% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持股比例下降至19 65% 较上期减少1335 81万股 [1] - 任思龙持股2651 61万股 占总股本2 90% 持股数量未变化 [2] - 任思荣持股2341 16万股 占总股本2 56% 较上期减少1123 12万股 [2] - 国泰估值优势混合(LOF)A新进持股1858 33万股 占总股本2 03% [2] - 香港中央结算有限公司持股1806 31万股 占总股本1 97% 较上期减少684 55万股 [2] - 首源投资(英国)有限公司-FSSA中国增长基金持股1800 36万股 占总股本1 97% 较上期减少528 52万股 [2] - 太平资管-中信银行-太平资产致远3号资管产品新进持股1659 37万股 占总股本1 81% [2] - 太平人寿保险有限公司新进持股1522 25万股 占总股本1 66% [2] - 国联安基金-中国太平洋人寿保险股份有限公司-分红险单一资产管理计划持股1455 76万股 占总股本1 59% 较上期减少306 44万股 [2] - 丁发晖和樊剑军各持股1442 46万股 占总股本1 58% 持股数量未变化 [2] - 陈平 上海良信电器股份有限公司员工持股计划 海盐众为投资有限公司退出前十大股东 [2] 分红送配方案情况 - 本次公司不分配不转赠 [3]

收入和利润（同比环比） - 营业收入为10.89亿元，同比增长15.53%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为1.03亿元，同比增长15.15%[5] - 基本每股收益为0.10元/股，同比增长25.00%[5] - 公司营业总收入本期为1,088,564,969.86元，同比增长15.5%[21] - 营业利润本期为122,097,698.72元，同比增长24.2%[22] - 归属于母公司所有者的净利润本期为103,144,063.29元，同比增长15.2%[22] - 基本每股收益本期为0.10元，同比增长25%[23] 成本和费用（同比环比） - 财务费用较上期增加181.33%，主要由于银行存款减少[12] - 支付给职工以及为职工支付的现金本期为243,086,989.08元，同比下降11.02%[25] - 支付的各项税费本期为35,956,670.32元，同比下降12.08%[25] - 支付其他与经营活动有关的现金本期为111,840,196.69元，同比上升43.96%[25] 现金流量表现 - 经营活动产生的现金流量净额为5388.90万元，同比增长86.94%[5] - 经营活动现金流入小计本期为802,638,097.74元，同比增长10.1%[24] - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为781,466,387.80元，同比增长9.3%[24] - 经营活动产生的现金流量净额本期为53,888,995.15元，同比上升86.89%[25] - 投资活动产生的现金流量净额本期为209,446,724.63元，上年同期为-56,765,283.37元[25] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为133,747,041.67元，上年同期为-100,600,000.00元[25] - 现金及现金等价物净增加额本期为397,509,877.96元，上年同期为-128,689,661.61元[25] - 期末现金及现金等价物余额为959,738,783.19元，同比上升10.31%[25] 资产和负债变动 - 货币资金较期初增加67.51%，主要由于理财产品到期收回及取得借款[12] - 交易性金融资产较期初减少84.36%，主要由于理财产品到期收回[12] - 短期借款较期初增加550.08%，主要由于本期取得借款[12] - 货币资金期末余额为962,561,548.56元，较期初增长67.5%[17] - 交易性金融资产期末余额为50,104,041.09元，较期初下降84.3%[17] - 应收账款期末余额为627,183,340.33元，较期初基本持平[17] - 短期借款期末余额为130,033,329.34元，较期初增长550%[18] - 递延收益期末余额为62,850,378.69元，同比下降2.9%[19] - 租赁负债期末余额为1,297,265.66元，同比下降61.6%[19] - 未分配利润期末余额为1,388,374,591.21元，同比增长8%[19] - 负债合计期末余额为1,533,460,922.26元，同比增长0.3%[19] 股东和股权结构 - 公司前10名股东中，樊剑军持股5.14%，持有57,698,542股，其中质押34,840,000股[13] - 陈平持股4.69%，持有52,698,617股，其中质押26,492,500股[13] - 任思荣持股2.08%，持有23,411,600股，无质押[13] - 香港中央结算有限公司持股1.61%，持有18,063,113股[13] - 首源投资(英国)有限公司持股1.60%，持有18,003,596股[13] - 公司通过集中竞价交易累计回购股份38,505,300股，占总股本的3.4284%[14] 投资活动 - 投资活动产生的现金流量净额较上期增加468.97%，主要由于理财产品到期收回[12] - 投资活动现金流入小计本期为321,705,064.11元，同比下降25.51%[25]