（编辑 任世碧） 证券日报网讯 12月12日晚间，利民股份发布公告称，根据安排，截至2025年12月25日收市后仍未转股 的"利民转债"将被强制赎回，特提醒"利民转债"持有人注意在限期内转股。本次赎回完成后，"利民转 债"将在深圳证券交易所摘牌。"利民转债"持有人持有的"利民转债"存在被质押或被冻结的，建议在停 止交易日前解除质押或冻结，以免出现因无法转股而被强制赎回的情形。风险提示：截至2025年12月4 日收市后，"利民转债"收盘价为219.368元/张。根据赎回安排，截至2025年12月25日收市后尚未实施转 股的"利民转债"将按照101.22元/张的价格强制赎回，因目前市场价格与赎回价格差异较大，投资者如未 及时转股，可能面临损失，敬请投资者注意风险。 ...

报告行业投资评级 - 行业评级：优于大市 [1][5] 报告核心观点 - 中国创制农药行业正从“Me too”向“Me better”阶段迈进，有望迎来快速发展期 [1] - 中国农药行业已具备全球领先的产业基础和初步的创制能力，正成为全球新农药创制的中坚力量 [2] - 通过特色创制方法、AI技术应用及借鉴医药合作模式，中国农药企业有望提升研发效率与盈利能力，实现商业模式升级 [2] 根据相关目录分别进行总结 农药行业现状与格局 - **市场规模与结构**：2024年全球农药市场规模约772亿美元，十年复合增速2.35% [1][13]；按区域划分，中/南美洲、亚洲、欧洲、北美农用农药市场规模占比分别为33.16%、27.00%、19.59%、16.70% [13]；按种类划分，2022年除草剂、杀菌剂、杀虫剂占全球作物保护市场的比例分别为47.20%、24.96%、24.97% [13] - **专利与非专利格局**：非专利农药占据市场主导，2022年其全球市场份额达历史新高93%，而专利农药占比仅为7% [1][14]；截至2022年，全球农药市场规模755亿美元中，仿制药销售额702亿美元，专利药销售额53亿美元 [19]；全球销售额前20的农药有效成分均为非专利药，其中草甘膦、氯虫苯甲酰胺、草铵膦为前三大，销售额分别为78.98亿美元、19.33亿美元、15.33亿美元 [20] - **产业链与盈利分配**：农药产业链利润分配呈“微笑曲线”，制剂占据50%、中间体20%、原药15%、服务15%，利润向前端研发及终端服务集中 [21]；四大跨国农化巨头（先正达、拜耳、巴斯夫、科迪华）占据全球近60%以上的终端市场份额 [23] - **中国企业定位与挑战**：中国已成为全球最大农药生产国和出口国，原药产能占全球近70%，农药出口占产量近九成 [2][66]；但国内企业主要为国外配套生产原药，行业盈利受全球农化库存周期影响大，多数非专利农药原药面临产能过剩问题，盈利水平低下 [1]；2024年SW农药行业33家上市公司合计归母净利润仅11.86亿元，净利润率仅0.78%，毛利率显著低于四大农化巨头 [27][31] 新农药创制趋势与挑战 - **创制难度持续提升**：进入21世纪以来，全球每十年引入的新农药活性成分数量显著下降 [1][43]；成功上市1个新农药品种平均需要筛选约15.98万个化合物，耗资约3.01亿美元，耗时约12.3年 [45]；新农药创制总费用从1995年的1.52亿美元提升至2014-2019年间的3.01亿美元，提升98% [45] - **发展方向**：新农药朝着高效、低毒、低成本方向发展 [1]；技术进步使农药平均施用量大幅降低，例如2000年代除草剂、杀虫剂、杀菌剂平均施用量分别降至75、40、100克/公顷，比20世纪50年代减少约95% [64][65] - **创新层次**：新农药创制可分为6个层次，从低到高包括已知化合物新用途、“Me too”、“Me better”到首创（FIC）及全新作用机理（BIC） [60]；中国农药创制正处于从“Me too”到“Me better”的阶段 [61] 中国农药创制能力与进展 - **产业基础雄厚**：中国在全球农化产业链地位重要，2023年农药出口金额达80.87亿美元，位居全球第一 [66]；中国企业在全球农化销售额20强中占比持续提升，2024年有10家中国本土企业及2家被收购企业上榜，本土企业销售额占比由2015年的5.46%提升至2024年的16.32% [71][74] - **研发投入增长**：中国农药企业研发费用稳步提升，2018-2024年间SW农药行业上市公司研发费用从30.77亿元增长至47.41亿元，累计增长54.07%，近三年平均研发费用率3.17% [76][80] - **创制体系成熟**：中国已建立起由高校、科研院所、企业构成的相对成熟的新农药创制体系，拥有多个国家级、省部级科技创新平台 [2][84][85]；农药企业有望成为未来新农药创制的主力 [85] - **创制成果显著**：近五年中国已成为全球新农药创制中坚力量，2020-2024年间，在ISO公布的62种新农药中，中国创制农药数量达32个，占比达51.61% [2][87]；1998-2024年ISO共批准292种农药新品种，其中中国创制50种，占比约17.1% [87] 中国特色的创制路径与方法 - **中间体衍生化法**：由沈阳化工研究院开拓的特色创制方法，选用便宜易得、安全环保的中间体，采用易于产业化的反应，可大幅提高新农药创制的效率与成功率、缩短研发周期、降低研发成本 [2][92]；实践表明，从3万个化合物中可选出3个农药品种，使新农药创制成功率提高90% [93]；采用该方法创制的品种包括杀菌剂氟吗啉、丁香菌酯、唑菌酯，以及除草剂苯嘧草唑（SY-1604）等 [94] - **AI技术赋能**：中国农药研发机构积极引进AI技术，可大幅减少需要合成筛选的化合物数量、降低研发资金投入、缩短研发周期，显著提高研发效率和成功率 [2][95]；例如华中师范大学开发了农药发现人工智能PDAI平台，利民股份子公司德彦智也积极应用AI技术提升药物开发效率 [96][97] - **借鉴“License-out”模式**：中国创制农药可参考医药创新药的“License-out”合作模式，与国际农化巨头共同开发新农药活性成分，实现价值最大化 [2] 重点公司梳理与投资建议 - **扬农化工**：已拥有12种具有完全自主知识产权的创制新农药，如杀螨剂双醚苯甲酰胺（bisulfufen）和杀虫剂多氟虫双酰胺（piperflanilide） [3][91]；投资评级为“优于大市”，预计2025/2026年EPS为3.33/4.22元，对应PE为19.7/15.5倍 [4] - **利尔化学**：在国内市场推广首创的专利植物免疫激活剂甲噻诱胺 [3]；投资评级为“优于大市”，预计2025/2026年EPS为0.62/0.77元，对应PE为21.0/16.9倍 [4] - **利民股份**：积极应用AI技术，并携手巴斯夫开展农药创制 [3]；投资评级为“优于大市”，预计2025/2026年EPS为1.26/1.40元，对应PE为12.7/11.5倍 [4] - **江山股份**：创制除草剂苯嘧草唑（isoxafenacil）即将进入产业化阶段，其除草效果优于苯嘧磺草胺 [3][91]；投资评级为“优于大市”，预计2025/2026年EPS为1.41/1.87元，对应PE为16.1/12.1倍 [4] - **其他领先企业**：清原农冠在2020-2024年间是获ISO公布新农药品种数量最多的中国企业，包括双唑草酮、环吡氟草酮等多个除草剂品种 [9][89]

可转债发行 - 公司发行面值总额9.8亿元“利民转债”，980万张，每张面值100元，期限6年[5] - “利民转债”于2021年3月24日起在深交所挂牌交易[6] 转股相关 - 转股期限自2021年9月6日起至2027年2月28日止[7] - 最新转股价格为8.10元/股，自2025年5月28日起生效[12] 赎回相关 - 赎回价格为101.22元/张，当期年利率为1.50% [2] - 赎回条件满足日为2025年12月4日，停止交易日为12月23日等[2] - 2025年12月4日收市后，“利民转债”收盘价为219.368元/张[3] - 可转债到期后五个交易日内按面值110%赎回未转股债券[13] - 2025年11月14日至12月4日触发有条件赎回条款[16] 人员持有情况 - 副董事长张庆等多人在2025年6月5日至今增减后期末持有“利民转债”数量为0 [21]

关于提前赎回"利民转债"的第五次提示性公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1．赎回价格：101.22 元/张（含当期应计利息，当期年利率为 1.50%，且当 期利息含税），扣税后的赎回价格以中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司 （以下简称"中登公司"）核准的价格为准。 债券代码：128144 债券简称：利民转债 股票代码：002734 股票简称：利民股份 公告编号：2025-102 利民控股集团股份有限公司 2.赎回条件满足日：2025 年 12 月 4 日 3.停止交易日：2025 年 12 月 23 日 4.赎回登记日：2025 年 12 月 25 日 5.停止转股日：2025 年 12 月 26 日 6.赎回日：2025 年 12 月 26 日 7.赎回资金到账日（到达中登公司账户）：2025 年 12 月 31 日 8.投资者赎回款到账日：2026 年 1 月 6 日 9.赎回类别：全部赎回 10.最后一个交易日可转债简称：Z 民转债 11.根据安排，截至 2025 年 12 月 25 日收市后仍未转股的"利民转债"将被 ...

（编辑 王雪儿） 证券日报网讯 12月11日晚间，利民股份发布公告称，截至2025年12月25日收市后仍未转股的"利民转 债"将被强制赎回，特提醒"利民转债"持有人注意在限期内转股。本次赎回完成后，"利民转债"将在深 圳证券交易所摘牌。 ...

债券代码：128144 债券简称：利民转债 股票代码：002734 股票简称：利民股份 公告编号：2025-101 利民控股集团股份有限公司 关于提前赎回"利民转债"的第四次提示性公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1．赎回价格：101.22 元/张（含当期应计利息，当期年利率为 1.50%，且当 期利息含税），扣税后的赎回价格以中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司 （以下简称"中登公司"）核准的价格为准。 2.赎回条件满足日：2025 年 12 月 4 日 3.停止交易日：2025 年 12 月 23 日 4.赎回登记日：2025 年 12 月 25 日 5.停止转股日：2025 年 12 月 26 日 6.赎回日：2025 年 12 月 26 日 9.赎回类别：全部赎回 10.最后一个交易日可转债简称：Z 民转债 11.根据安排，截至 2025 年 12 月 25 日收市后仍未转股的"利民转债"将被 强制赎回，特提醒"利民转债"持有人注意在限期内转股。本次赎回完成后，"利 民转债"将在深圳证券交易所摘牌。"利民转债"持有人持 ...

证券日报网讯 12月9日晚间，利民股份发布公告称，根据安排，截至2025年12月25日收市后仍未转股 的"利民转债"将被强制赎回，特提醒"利民转债"持有人注意在限期内转股。本次赎回完成后，"利民转 债"将在深圳证券交易所摘牌。"利民转债"持有人持有的"利民转债"存在被质押或被冻结的，建议在停 止交易日前解除质押或冻结，以免出现因无法转股而被强制赎回的情形。风险提示：截至2025年12月4 日收市后，"利民转债"收盘价为219.368元/张。根据赎回安排，截至2025年12月25日收市后尚未实施转 股的"利民转债"将按照101.22元/张的价格强制赎回，因目前市场价格与赎回价格差异较大，投资者如未 及时转股，可能面临损失，敬请投资者注意风险。 （文章来源：证券日报） ...

可转债发行 - 公司发行面值总额9.8亿元可转换公司债券，发行数量980万张，每张面值100元，期限6年[5] - “利民转债”于2021年3月24日在深交所挂牌交易，代码128144[6] 转股信息 - “利民转债”转股期限自2021年9月6日起至2027年2月28日止[7] - “利民转债”转股价格多次调整，最新为2025年5月28日调整后8.10元/股[12] 赎回信息 - 赎回价格101.22元/张，当期年利率1.50% [2] - 赎回条件满足日为2025年12月4日，停止交易日为12月23日，赎回登记日为12月25日，停止转股日和赎回日为12月26日[2] - 赎回资金2025年12月31日到账中登公司账户，投资者赎回款2026年1月6日到账[2] - 截至2025年12月4日收市后，“利民转债”收盘价为219.368元/张，未转股将按101.22元/张强制赎回[3] - 2025年11月14日至12月4日，公司股票15个交易日收盘价不低于“利民转债”当期转股价格8.10元/股的130%（即10.53元/股），触发有条件赎回条款[16] - “利民转债”赎回价格为101.22元/张（含息、含税），其中每张债券当期应计利息约1.22元/张，计算公式为IA=B×i×t÷365 ，B为票面总金额，i为当年票面利率1.50%，t为计息天数298天[17] - 赎回对象为截至2025年12月25日收市后在中登公司登记在册的全体“利民转债”持有人[18] 人员交易 - 副董事长张庆等5位人员在2025年6月5日至今交易“利民转债”，期初和期末持有数量均为0，期间增加和减少数量分别为2050、2340、2300、1580、1580[21] 转股办理 - “利民转债”持有人办理转股须通过托管证券公司申报，转股最小申报单位为1张，面额100元，转换成股份最小单位为1股[22] - 当日买进可转债当日可申请转股，新增股份转股申报后次一交易日上市流通[23] 咨询与备查 - 咨询部门为公司董事会办公室，联系电话0516 - 88984525，联系邮箱boardoffice@chinalimin.com[21] - 备查文件包括《公司第六届董事会第十一次会议决议》等3份文件[24]

可转债发行 - 公司发行9.8亿元可转换公司债券，980万张，每张面值100元，期限6年[3] - 可转债2021年3月24日深交所挂牌，转股期自2021年9月6日至2027年2月28日[3] 股权变动 - 2025年10月24日李明及一致行动人持股24.45%[4][5] - 截至2025年12月5日公司总股本增至449,885,229股[4][5] - 李明及一致行动人持股稀释至23.91%，变动0.54%[5] - 李明、李新生、李媛媛持股占比有变动[5] - 本次权益变动为被动稀释，不影响控制权稳定[7] - 本次权益变动不违反相关法规[7]

公司公告核心事件 - 利民股份发布公告 提醒其发行的"利民转债"将被强制赎回 赎回截止日期为2025年12月25日收市后[2] - 本次强制赎回完成后 "利民转债"将在深圳证券交易所摘牌[2] - 公告建议持有被质押或冻结可转债的投资者在停止交易日前解除相关限制 以免无法转股而被强制赎回[2] 赎回价格与市场状况 - 截至2025年12月4日收市 "利民转债"收盘价为219.368元/张[2] - 根据赎回安排 未转股的可转债将被按照101.22元/张的价格强制赎回[2] - 当前市场价格与赎回价格存在显著差异 未及时转股的投资者可能面临损失[2]