行业投资评级 - 投资评级：优于大市（维持）[1] 核心观点 - 政策调整将短期挤压企业利润并推高价格，中长期将加速行业落后产能出清并推动产业升级[3][4] - 草铵膦因价格大幅下降而性价比凸显，市场需求快速增长，行业呈现高开工、低库存态势，可能出现阶段性供不应求[3][8][9] - 农药制剂出口仍享受退税优惠，其出口金额和占比已超过原药，预计政策变化后将进一步提升[3][12] 政策影响分析 - 2026年4月1日起，取消包括草铵膦、精草铵膦等在内的多款农药原药产品出口退税[2] - 出口退税是农药企业重要资金来源，以草铵膦为例，按9%退税率计算，退税金额约3590元/吨[4] - 取消退税短期将挤压企业利润，但由于全球产能集中在中国，企业可能将成本转嫁给国外客户，叠加抢出口和国内春耕备货，草铵膦价格将出现一定上涨[3][4] - 中长期看，若价格上涨不及退税力度，将倒逼落后产能出清，并促使企业向精草铵膦转型升级及向下游制剂延伸[3][4] 草铵膦市场供需 - 2021年11月至报告期，草铵膦价格从历史最高价37万元/吨下跌至4.39万元/吨，跌幅达88.14%[8] - 价格下降使性价比优势凸显，市场需求快速增长：2020-2025年，中国草铵膦产量从1.83万吨增长至12.04万吨，增幅达658.38%，年均复合增速达45.78%[3][8] - 同期，中国草铵膦产能从4.1万吨/年增长至15.1万吨/年，提升3.68倍[8] - 行业开工率连续8个月保持在80%以上，2025年9-12月进一步提升至90%以上[3][9] - 2025年12月底工厂总库存下降至4140吨，为2024年以来底部水平[9] - 高开工与低库存反映需求旺盛，可能出现阶段性供不应求[3][9] 农药制剂出口趋势 - 此次政策调整不涉及农药制剂，其出口退税率仍为9%[3][12] - 2024年中国农药出口总金额约1133.7亿元，其中制剂出口金额613.6亿元，首次超过原药出口金额（520.1亿元），占比提升至54.12%[3][12] - 2025年1-10月，中国农药制剂出口数量达304.34万吨，同比增长16.33%[12] - 预计取消部分原药出口退税后，中国农药制剂出口数量和占比将进一步提升[3][12] 投资建议 - 重点推荐利尔化学，其为氯代吡啶类除草剂、草铵膦龙头，与科迪华合作持续加深[16] - 重点推荐利民股份，其多个主营农药价格上涨，代森锰锌海外自主登记持续推进[16] - 利尔化学：2026年1月13日收盘价14.09元，总市值113亿元，2025年预测PE为22.88倍[17] - 利民股份：2026年1月13日收盘价16.67元，总市值79亿元，2025年预测PE为16.00倍[17]

交易与市场表现 - 截至2026年1月9日收盘，公司股价报收于16.8元，较前日上涨0.36% [1] - 当日换手率为3.86%，成交量为16.79万手，成交额为2.81亿元 [1] - 1月9日资金流向显示，主力资金净流出2019.04万元，游资资金净流出642.87万元，而散户资金净流入2661.92万元 [1][2] 公司公告与信用评级 - 中诚信国际于2026年1月7日发布公告，决定终止对公司主体信用等级及“利民转债”债项信用等级的评级 [1][2] - 评级终止的原因是公司已全额赎回并摘牌其发行的“利民转债”，无存续债券，且不再使用中诚信国际的评级服务 [1][2] - 自公告日起，上述评级结果失效，不再更新 [1]

公司战略与愿景 - 公司“十五五”期间将持续聚焦合成生物领域，以绿色化制造、AI驱动研发、全球化布局为抓手，加快形成农业新质生产力 [2] - 公司正推动产品结构从传统化学农药向合成生物农药转型，以在政策红利与行业洗牌中抢占发展先机 [3] - 公司以“补链、延链、强链”的逻辑完善产业链布局，计划围绕生物农药、数字农业等方向开展战略合作，开辟新增长曲线 [8] 行业趋势与机遇 - 全球粮食安全需求正推动农药产品向高效、低毒、环保方向加速迭代 [3] - 合成生物学快速发展，使得“生物制造”成为新一代生物技术工业应用的主力军 [3] - 约五分之一的传统化学农药市场，有望被基于合成生物学技术生产的、更高效绿色的新一代农药所替代 [3] - 农药企业加速出海已成为行业明确趋势，2024年中国农药总体出口量达205万吨，同比增加近50万吨，增幅达32% [6] 财务与业绩表现 - 2025年前三季度，公司营业收入为35.99亿元，同比上升7.62% [3] - 2025年前三季度，公司归母净利润为3.90亿元，同比大幅上升661.66% [3] - 2025年前三季度，公司扣非归母净利润为3.77亿元，同比上升1014.94% [3] - 2025年上半年，公司国外地区营收达8.48亿元，占总营收比例达34.57%，同比增长22.42% [7] 产品与技术实力 - 公司已形成覆盖农兽药原药与制剂、新能源材料的全产业链布局 [2] - 在代森锰锌、三乙膦酸铝、草铵膦、阿维菌素和甲维盐等核心产品领域，其产能均位居国内前列 [2] - 公司产品凭借低毒、环保的特性，销往全球130多个国家和地区 [2] - 公司已构建起以生物合成技术为核心的新发展格局，系统破解传统农化行业的高能耗、高污染问题 [3] - 公司已主持或参与制定国际、国家及行业标准43项，其中代森锰锌等4个原药产品通过欧盟原药等同性认定，三乙膦酸铝标准已成为联合国粮农组织标准 [7] 产能与生产布局 - 公司已布局5大生产基地、18家子公司 [5] - 随着新威远绿色制造项目、三乙膦酸铝等项目全面投产，公司已形成原药产能11.02万吨、制剂产能13.27万吨 [5] - 公司拥有覆盖30个省份、1200余个县的市场营销和技术服务网络，拥有2300余家经销商，辐射近40000家零售店 [5] 智能制造与数字化转型 - 公司正全面推进“智”造转型，积极打造智慧工厂，通过数控中心、智慧物流与仓库建设以及工业互联网平台构建，实现全业务上云和数据互通 [5] - 公司迄今已落地23个智能化应用场景 [5] - 2024年，公司完成对德彦智创51%的股权收购，构建了算力平台、数据平台、靶标数据库及靶标资源平台，以提升研发效率 [5] - AI技术能够基于海量历史数据进行深度学习，预测实验趋势和结果，有望大幅缩短传统上可能长达10年以上的研发周期 [6] - 公司与农科院建立合作，聚焦生物防治、病虫害识别监测预警等绿色精准防控技术，推动AI技术与现代农业深度融合 [6] 研发体系与产品规划 - 公司将以产品规划为先，系统构建“生产一代，储备一代，研发一代”的梯次化产品体系 [6] - 公司计划未来每年将有3至5款新产品推向市场 [6] 全球化与市场拓展 - 公司以新加坡运营中心为战略枢纽，加快构建覆盖非洲、东南亚、拉美等三大关键新兴市场的全球服务网络 [7] - 在巴西等重点市场，公司通过设立全资子公司和组建本土化服务团队，深度融入当地市场，扎实推进“中国智造”农化品牌建设 [7] 并购整合与协同效应 - 公司通过先后收购双吉化工、威远资产组，进而收购“大生”中国区品牌资产，推动公司蜕变为产品线齐全的“综合农化巨头” [8] - 收购威远资产组后，公司杀虫剂和除草剂产品线得到强化，相关业务板块年均复合增长率超5% [8] - “大生”中国区品牌的并入，使公司代森类产品在国内市场的占有率提升至57% [8]

截至2026年1月8日收盘，利民股份(002734)报收于16.74元，上涨0.84%，换手率3.35%，成交量14.53万 手，成交额2.44亿元。 公司公告汇总 交易信息汇总资金流向 1月8日主力资金净流入76.13万元；游资资金净流出679.68万元；散户资金净流入603.55万元。 中诚信国际关于终止利民控股集团股份有限公司主体及相关债项信用等级的公告 中诚信国际于2026年1月7日发布公告，因利民控股集团股份有限公司已全额赎回并摘牌其发行的"利民 转债"，公司无存续债券，且不再使用中诚信国际评级服务。根据相关监管制度及评级终止制度，经信 用评级委员会审议，中诚信国际决定终止对利民股份主体信用等级及"利民转债"债项信用等级的评级， 自公告日起上述评级结果失效，不再更新。 当日关注点 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成 投资建议。 来自交易信息汇总：1月8日主力资金净流入76.13万元，散户资金积极进场，游资呈现明显流出。 来自公司公告汇总：中诚信国际因"利民转债"已全额赎回且公司不再使用其评级服务，宣布终止 对利民股份主体及 ...

报告行业投资评级 - 行业评级：优于大市 [1][5] 报告核心观点 - 钾肥供需紧平衡，国际钾肥价格上涨，看好钾肥资源稀缺属性 [1][7] - 磷矿石资源稀缺属性凸显，长期价格中枢有望维持较高水平，储能需求拉动磷矿石需求 [2][3][7] - 草甘膦价格2025年先涨后跌，目前价格接近成本线，看好2026年均价同比上涨及盈利改善 [4][7] - 农药行业“反内卷”行动有望推动行业景气度从底部复苏 [7][96] 根据相关目录分别总结 1、钾肥：全球钾肥价格触底，需求推动下看好价格复苏 - **行业格局**：钾肥资源属性强，全球寡头垄断，加拿大、白俄罗斯、俄罗斯三国探明储量合计占全球约69.4%，中国仅占5.0% [17][20] 中国是全球最大钾肥需求国，2024年氯化钾表观消费量1801.2万吨，同比增长7.7%，进口依存度超过60% [24][26] - **供需与库存**：2024年中国氯化钾产量550万吨，同比降低2.7%，进口量1263.3万吨，同比增长9.1%，创历史新高 [1][24] 截至2025年12月底，国内氯化钾港口库存为242.94万吨，较2024年同期减少61.53万吨 [1][26] 未来因粮食安全考虑，预计国内钾肥安全库存量将提升到400万吨以上 [1][26] - **价格走势**：截至2025年12月底，国内氯化钾市场均价为3282元/吨，环比上月涨幅0.83%，同比去年涨幅30.45% [1] 月底温哥华、西北欧、约旦氯化钾FOB价格分别为317、347、357美元/吨，均较11月底上涨 [1] - **影响因素与展望**：地缘政治（如美国解除对白俄罗斯制裁、美加潜在关税冲突）、运输成本上升及新增产能有限（主要扩张在2027年后）支撑价格 [39][42][44] 预计2026年氯化钾价格将继续维持高位震荡 [42] - **重点公司**：看好亚钾国际，预计其2025、2026年氯化钾产量分别为280万吨、400万吨，前三个百万吨项目完全满产有望达500万吨 [7][48][137] 2、磷化工：磷矿石景气依旧，锂电产业链有所回暖 - **磷矿石供需与价格**：国内可开采磷矿品位下降，开采成本提升，新增产能投放周期长 [2][50] 30%品位磷矿石市场价格在900元/吨以上高位运行已超3年 [2][50] 截至2025年12月31日，湖北30%品位磷矿石船板含税价1040元/吨，云南货场交货价970元/吨，环比持平 [2][50] - **供给端**：截至2024年底，中国磷矿石名义产能1.94亿吨/年，行业集中度低 [52] 2024年产量11352.79万吨，同比增长7% [52] 预计2024-2026年合计新增名义产能5505万吨/年，但同时存在淘汰落后产能压力，且进口磷矿石数量占比较小（不足表观消费量2%），难以扭转供需偏紧格局 [54][56] - **需求端**：传统磷肥需求平稳，新兴领域需求快速增长 [95] 储能产业扩张显著拉动需求，假设全球储能电池出货量在2025-2027年分别增至600、800、983 GWh，对应磷矿石需求将升至600、800、983万吨，占中国磷矿石预测产量比重分别达4.7%、5.9%、7.0% [3] 储能级磷酸铁对高品位磷矿资源要求苛刻，实际适配资源更为稀缺 [3] - **含磷新能源材料**：磷酸铁锂需求受储能及动力电池拉动 [2] 截至2026年1月7日，磷酸铁锂市场价格约5.03万元/吨，较2025年6月底最低价3.2万元/吨上涨57.19% [2] 2025年产量382万吨，同比增长48.59% [2] 但行业面临产能过剩问题，截至2025年12月，磷酸铁锂产能达594.5万吨/年 [2][88] - **投资观点**：看好磷矿石长期价格中枢维持较高水平，具备优质矿源及“矿化一体”能力的企业占据战略优势 [3][7] 重点推荐磷矿储量丰富的磷化工全产业链龙头云天化、兴发集团，建议关注湖北宜化、云图控股 [7][95][137] 3、农药：“正风治卷”三年行动开启，农药行业有望迎来景气提升 - **行业现状**：农药行业竞争激烈，产能过剩，价格处于周期底部 [96][97] 中农立华原药价格指数自2021年11月高点下跌超过3年，2026年1月5日报70.94点，较高点跌幅达66.51% [97] 2024年SW农药行业33家上市公司合计归母净利润仅11.86亿元，净利润率0.78% [97] - **积极变化**：全球农药去库周期已基本结束，“去产能”成为主要矛盾 [96] 行业资本开支增速自2024年二季度以来连续为负，扩张周期渐入尾声 [102] 2025年以来多个农药品种因需求向好、供给受限或原料紧张等原因价格已开始上涨 [114] - **草甘膦/草铵膦分析**：2025年价格先涨后跌，4月至10月由2.32万元/吨涨至2.77万元/吨，年底回落至2.38万元/吨 [4][118] 价格波动主要受南美与北美需求季节变化影响，2024年底北美补库导致2025年底库存较高、需求偏弱 [4][118] 目前价格已接近多数企业成本线，看好2026年均价较2025年提升，盈利水平将持续改善 [4][7][133] - **出口与份额**：中国农药以出口为主，2024年农药出口量占产量89.5% [96] 2024年中国“其他非卤化有机磷衍生物”（以草甘膦为主）累计出口60.19万吨，同比增长30.43% [125] 中国农药企业正抢占全球绝大部分农药增量市场份额 [112] - **投资建议**：重点推荐扬农化工，建议关注利尔化学、兴发集团、利民股份、国光股份 [7][8][136][138]

报告行业投资评级 - 行业评级：优于大市 [1][5] 报告核心观点 - 钾肥供需处于紧平衡状态，国际钾肥价格上涨 [1] - 磷矿石资源稀缺属性凸显，长期价格中枢有望维持较高水平，储能需求拉动磷矿石需求 [2][3] - 草甘膦价格在2025年经历先涨后跌，预计2026年均价将较2025年有所提升，盈利水平将持续改善 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 1、钾肥：全球钾肥价格触底，需求推动下看好价格复苏 - **行业格局**：钾肥资源属性强，全球寡头垄断，加拿大、白俄罗斯、俄罗斯三国探明储量合计约占全球69.4%，中国仅占5.0% [17][20] 全球钾肥贸易量占比极高，2023年达到78.4% [23] - **中国供需**：中国是全球最大钾肥需求国，进口依存度超过60% [1] 2024年氯化钾产量550万吨，同比降低2.7%，进口量1263.3万吨，同比增长9.1%，创历史新高 [1][24] 截至2025年12月底，国内氯化钾港口库存为242.94万吨，较2024年同期减少61.53万吨 [1] - **价格走势**：截至2025年12月底，国内氯化钾市场均价为3282元/吨，环比上月涨幅0.83%，同比去年涨幅30.45% [1] 月底温哥华、西北欧、约旦氯化钾FOB价格分别为317、347、357美元/吨，均较11月底上涨 [1] - **未来展望**：预计国内钾肥安全库存量将提升到400万吨以上 [1] 由于供应紧张和需求稳定增长，预计2026年氯化钾价格将继续维持高位震荡 [42] - **投资建议**：重点推荐亚钾国际，预计公司2025、2026年氯化钾产量分别为280万吨、400万吨，前三个百万吨完全满产有望达到500万吨产量 [7][48] 2、磷化工：磷矿石景气依旧，锂电产业链有所回暖 - **磷矿石供需**：国内可开采磷矿品位下降，开采难度和成本提升，新增产能投放周期长，供需格局偏紧 [2][50] 截至2025年12月31日，湖北市场30%品位磷矿石船板含税价1040元/吨，云南市场970元/吨 [2][50] 30%品位磷矿石市场价格在900元/吨的高价区间运行时间已超3年 [2] - **供给端**：截至2024年底，我国磷矿石名义产能19447万吨/年，有效产能11916万吨/年 [52] 2024年磷矿石累计产量11352.79万吨，同比增长7% [52] 进口磷矿石绝对数量较小，2024年累计进口206.83万吨，占表观消费量不足2% [56] - **需求端**：储能及动力电池需求拉动含磷新能源材料需求显著提升 [2] 假设全球储能电池出货量在2025-2027年分别增至600/800/983 GWh，对应磷矿石需求将升至600/800/983万吨，占我国磷矿石预测产量比重分别达到4.7%/5.9%/7.0% [3] - **磷酸铁锂市场**：截至2025年12月，我国磷酸铁锂产能达594.5万吨/年，2025年产量382万吨，同比增长48.59% [2] 截至2026年1月7日，磷酸铁锂市场价格约5.03万元/吨，较2025年6月底最低价3.2万元/吨上涨57.19% [2] - **投资建议**：看好磷矿石长期价格中枢维持较高水平，重点推荐磷矿储量丰富的磷化工全产业链龙头云天化、兴发集团，建议关注湖北宜化、云图控股 [7][95] 3、农药：“正风治卷”三年行动开启，农药行业有望迎来景气提升 - **行业现状**：农药行业竞争激烈，安全事故频发，“反内卷”迫在眉睫 [96][101] 2024年SW农药行业33家上市公司合计仅实现归母净利润11.86亿元，净利润率仅0.78% [97] 中农立华原药价格指数自2021年11月以来持续下跌超过3年，2026年1月5日报70.94点，较周期高点跌幅达66.51% [97] - **需求与出口**：农药需求持续向好，中国农药企业正抢占全球绝大部分农药增量市场份额 [102][112] 2025年1-10月巴西农药进口量达86.25万吨，同比增长32.47% [106] 2025年1-11月，中国累计出口其他非卤化有机磷衍生物数量57.96万吨，同比增长5.56% [126] - **草甘膦/草铵膦**：2025年4月至10月草甘膦价格由2.32万元/吨上涨至2.77万元/吨，11月至年底下降至2.38万元/吨 [4][118] 价格变动主要与南美、北美需求旺季变化相关 [4] 目前价格已接近多数企业成本线，看好2026年均价较2025年有所提升，盈利水平将持续改善 [4][7][133] - **投资建议**：重点推荐扬农化工，建议关注利尔化学、兴发集团、利民股份、国光股份 [8][136]

2026 年 1 月 6 日，公司发布《利民控股集团股份有限公司关于利民转债赎 回结果的公告》及《利民控股集团股份有限公司关于利民转债摘牌的公告》称， 公司行使"利民转债"的提前赎回权，对赎回登记日登记在册的"利民转债"全 部赎回。截至 2025 年 12 月 25 日（赎回登记日）收市，"利民转债"余额为 824,600 元（8,246 张），占可转债发行总额的 0.0841%；共计支付赎回款 834,660.12 元 （不含赎回手续费），投资者赎回款到账日为 2026 年 1 月 6 日。截至本公告出 具日，"利民转债"已赎回完毕并完成摘牌，利民股份已无使用中诚信国际评级 的存续债券。 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. [2026]009 中诚信国际关于终止利民控股集团股份有限公司 主体及相关债项信用等级的公告 利民控股集团股份有限公司（以下简称"利民股份"或"公司"）及其发行 的"利民转债"由中诚信国际信用评级有限责任公司（以下简称"中诚信国际"） 进行相关评级工作。2025 年 5 月 29 日，中诚信国际出具了《利民控股集团股份 ...

行业政策影响 - “一证一品”政策实施提高了国内制剂行业的门槛，未来行业集中度有望进一步提升 [1] - 政策对登记资源丰富、具备规模优势、品牌影响力强的合法合规厂家有利 [1] 公司竞争优势 - 公司拥有各类农药证件共328个，其中原药登记证50个、制剂登记证278个 [1] - 登记资源覆盖杀菌剂、杀虫剂、除草剂、土壤调节剂和种衣剂等多类产品 [1] - 在丰富登记资源支撑下，公司可提供多品类一站式应用解决方案，国内制剂产品的市场竞争力有望提升 [1] - 公司将持续开展登记工作，增加优质登记资源储备，以打造新政策下的新护城河 [1] 公司发展战略 - 公司将依托现有优势原药品种的原药制剂一体化优势，聚焦现有大单品 [1] - 公司将持续进行制剂产品开发和品牌塑造升级，力求打造新的大单品 [1] - 公司的品牌影响力有望进一步提升 [1]

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 1月7日，利民股份在互动平台回答投资者提问时表示，截至2025年12月31日，公司股东 总户数为56060户。 ...

公司对“一证一品”政策的评估与应对 - 公司认为“一证一品”政策对登记资源丰富、具备规模与品牌优势的合法合规厂家有利 [1] - 政策影响主要体现在行业集中度提升、市场竞争力提升和品牌力提升三个方面 [1] 政策对行业的影响 - “一证一品”政策提高了国内制剂行业的门槛 [1] - 未来农药制剂行业集中度有望进一步提升 [1] 公司的登记资源与产品布局 - 公司目前拥有各类农药证件共328个 [1] - 其中包括原药登记证50个、制剂登记证278个 [1] - 登记产品覆盖杀菌剂、杀虫剂、除草剂、土壤调节剂和种衣剂等多类产品 [1] - 在丰富登记资源支撑下，公司可提供多品类一站式应用解决方案 [1] 公司的具体应对措施 - 公司将持续开展登记工作，增加优质登记资源储备，以打造新政策下的护城河 [1] - 公司将依托原药制剂一体化优势，聚焦现有大单品，持续进行制剂产品开发和品牌塑造升级 [1] - 公司力求在现有基础上打造新的大单品，以提升品牌影响力 [1] 政策对公司竞争力的预期影响 - 公司国内制剂产品的市场竞争力有望进一步提升 [1] - 公司的品牌影响力有望进一步提升 [1]