报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年Q3以来公司主要产品价格上涨和销量增加，实现业绩环比增长，考虑阿维菌素价格仍在上涨，上调公司2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [6] - 阿维菌素和甲维盐全球库存消化良好，用药季到来国际订单和出口量稳中有升，预计未来2 - 3年市场需求保持8% - 10%增长，价格稳中走高，随着百菌清、阿维菌素等价格上涨，公司业绩或继续增长，2025年3月子公司德彦智创与巴斯夫达成战略意向，或助力公司未来成长 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 利民股份当前股价11.90元，一年最高最低为12.44/6.19元，总市值48.25亿元，流通市值43.22亿元，总股本4.05亿股，流通股本3.63亿股，近3个月换手率381.59% [1] 业绩情况 - 2024年公司实现营收42.37亿元，同比+0.32%，实现归母净利8135.76万元，同比+31.11%；Q4单季度归母净利3015.81万元，环比+54.95%；2025年Q1，归母净利1.08亿元，环比+258.51% [6] 产品价格情况 - 2024年Q4，阿维菌素平均价格44.77万元/吨，同比+19.20%，环比+7.31%；甲维盐平均价格62.66万元/吨，同比+18.37%，环比+8.00%；2025年Q1，阿维菌素平均价格47.84万元/吨，同比+33.09%，环比+6.86%；甲维盐平均价格66.17万元/吨，同比+30.67%，环比+5.60% [6] - 2024年Q4，百菌清平均价格25293元/吨，环比+26.40%；2025年Q1，百菌清平均价格27500元/吨，环比+8.72% [6] 产能情况 - 公司拥有阿维菌素500吨，甲维盐800吨，持有新河化工34%股权，拥有百菌清权益产能1.02万吨 [6] 财务预测摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4224|4237|4858|4984|5077| |YOY(%)|-15.8|0.3|14.6|2.6|1.9| |归母净利润(百万元)|62|81|454|562|652| |YOY(%)|-71.7|31.1|458.6|23.6|16.1| |毛利率(%)|17.0|19.5|26.7|28.9|30.3| |净利率(%)|1.5|1.9|9.4|11.3|12.9| |ROE(%)|2.3|3.5|15.3|16.2|16.1| |EPS(摊薄/元)|0.15|0.20|1.12|1.39|1.61| |P/E(倍)|77.8|59.3|10.6|8.6|7.4| |P/B(倍)|1.9|2.0|1.7|1.4|1.2|[8]

文章核心观点 展示公司2025年一季报、2024年一季报、2023年一季报的财务指标对比，前10名无限售条件股东持股情况及变化，以及本次分红送配方案 [1][2][3] 财务指标对比 - 2025年一季报基本每股收益0.3元，较2024年一季报的 - 0.02元增长1600%，2023年一季报为0.16元 [1] - 2025年一季报每股净资产为0，较2024年一季报的7.07元下降100%，2023年一季报为7.22元 [1] - 2025年一季报每股公积金2.35元，较2024年一季报的2.26元增长3.98%，2023年一季报为2.28元 [1] - 2025年一季报每股未分配利润3.57元，较2024年一季报的3.38元增长5.62%，2023年一季报为3.59元 [1] - 2025年一季报营业收入12.11亿元，较2024年一季报的9.9亿元增长22.32%，2023年一季报为11.82亿元 [1] - 2025年一季报净利润1.08亿元，较2024年一季报的 - 0.08亿元增长1450%，2023年一季报为0.6亿元 [1] - 2025年一季报净资产收益率3.95%，较2024年一季报的 - 0.31%增长1374.19%，2023年一季报为2.10% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有11238.27万股，累计占流通股比34.44%，较上期减少646.87万股 [1] - 李明、李新生、张清华、周国义、马长贵持股数量不变 [2] - 中信证券股份有限公司 - 社保基金17052组合、浙江臻远投资管理有限公司 - 臻远茗瑜成长一号私募证券投资基金、广发基金管理有限公司 - 社保基金2003组合、成斌为新进股东 [2] - 鲍小娟持股减少21.50万股 [2] - 余军、向上、孙涛、招商量化精选股票A退出前十大股东 [2] 分红送配方案 - 本次公司不分配不转赠 [3]

业绩总结 - 2025年一季度末计提资产和信用减值损失合计20,525,501.30元[2][3] - 报告期内计提减值损失转销10,556,864.16元，利润总额净减少9,968,637.14元[12] 数据详情 - 存货跌价损失计提6,603,966.67元，库存商品期末余额17,391,794.59元[3][6] - 应收账款坏账损失计提13,846,200.87元，期末余额35,947,166.57元[3][11] - 其他应收款坏账损失计提75,333.76元，期末余额1,899,509.45元[3][11] - 应收款项信用减值损失期末余额53,304,900.45元[11] - 不同账龄违约损失率1年以内5%，1 - 2年10%，2 - 3年50%，3年以上100%[9] 其他 - 本次计提减值符合规定，董事会同意该事项[12][13]

整体财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入12.11亿元，上年同期9.90亿元，同比增长22.28%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润1.08亿元，上年同期亏损849.17万元，同比增长1373.23%[5] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额为-6826.05万元，上年同期为-2.04亿元，同比增长66.50%[5] - 本报告期末总资产66.28亿元，上年度末66.60亿元，较上年度末减少0.49%[5] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益28.49亿元，上年度末26.43亿元，较上年度末增长7.80%[5] - 资产总计为66.28亿元，较上期66.60亿元略有下降[15] - 负债合计为37.21亿元，较上期39.65亿元有所减少[16] - 所有者权益合计为29.07亿元，较上期26.96亿元有所增加[16] - 营业总收入为12.11亿元，较上期9.90亿元增长22.28%[18] - 营业总成本为10.93亿元，较上期9.50亿元增长15.04%[18] - 营业利润为1.36亿元，较上期0.02亿元大幅增长[19] - 净利润为1.14亿元，上期为净亏损0.61亿元[19] - 归属于母公司所有者的净利润为1.08亿元，上期为净亏损0.85亿元[19] - 综合收益总额为114,007,393.05元，上期为 - 6,173,216.34元[20] - 基本每股收益为0.30元，上期为 - 0.02元；稀释每股收益为0.25元，上期为 - 0.02元[20] 非经常性损益情况 - 非经常性损益合计1261.61万元，其中计入当期损益的政府补助137.56万元，非金融企业持有金融资产公允价值变动损益1150.10万元[6] 资产项目关键指标变化 - 应收票据较上年度期末减少35.44%，主要因期末未解付的非国有银行及股份制银行应收票据减少[9] - 应收账款较上年度期末增加78.43%，主要因期末时点未到结算期的应收账款增加[9] - 2025年3月31日，公司货币资金期末余额572,953,087.71元，期初余额666,121,894.29元[14] - 2025年3月31日，公司交易性金融资产期末余额98,031,429.69元，期初余额105,127,141.21元[14] - 2025年3月31日，公司应收票据期末余额190,693,265.60元，期初余额295,383,889.61元[14] - 2025年3月31日，公司应收账款期末余额660,193,165.48元，期初余额369,992,859.18元[14] - 2025年3月31日，公司应收款项融资期末余额20,078,966.09元，期初余额112,163,167.43元[14] - 2025年3月31日，公司预付款项期末余额89,769,404.56元，期初余额60,750,230.34元[14] - 2025年3月31日，公司存货期末余额764,207,168.33元，期初余额763,151,351.60元[14] - 长期股权投资为3.39亿元，较上期3.17亿元有所增加[15] - 固定资产为31.36亿元，较上期32.19亿元略有下降[15] 费用与收益关键指标变化 - 研发费用较上年同期增加46.84%，主要因研发项目所需投入增加[9] - 投资收益较上年同期增加2938.77%，主要因公司参股公司盈利变化计提的投资收益[9] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为21,313，表决权恢复的优先股股东总数为0[11] - 前10名股东中，李明持股比例20.01%，持股数量73,734,050股，质押41,580,915股；李新生持股比例12.14%，持股数量44,737,620股，质押36,720,000股[11] - 前10名无限售条件股东中，李明持有无限售条件股份数量73,734,050股，李新生持有11,184,405股[11] 现金流量关键指标变化 - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为575,075,873.51元，上期为562,440,891.22元[21] - 经营活动现金流入小计本期为616,156,251.45元，上期为595,097,043.16元[21] - 经营活动现金流出小计本期为684,416,755.75元，上期为798,872,662.16元[22] - 经营活动产生的现金流量净额本期为 - 68,260,504.30元，上期为 - 203,775,619.00元[22] - 投资活动产生的现金流量净额本期为4,816,212.51元，上期为 - 37,115,367.19元[22] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为 - 21,389,592.67元，上期为 - 52,481,775.67元[22] - 现金及现金等价物净增加额本期为 - 83,160,838.12元，上期为 - 293,048,912.92元[22] - 期末现金及现金等价物余额为377,094,281.59元，上期为300,301,357.98元[22]

文章核心观点 公司2024年通过技术创新和品牌建设实现业绩增长 但现金流压力和股东质押问题是未来发展潜在风险 需管理层重点应对 [1][4][6] 业绩表现 - 2024年营业总收入42.37亿元 同比增长0.32% [1] - 2024年归属于母公司股东的净利润8135.76万元 同比增长31.11% [1] - 2024年经营活动产生的现金流量净额3.74亿元 同比下降20.70% [1][6] - 2024年筹资活动现金流净额-3.3亿元 同比减少1.75亿元 [6] 技术创新与品牌建设 - 2024年通过技术攻关入选农药行业绿色低碳工艺名录 两项核心技术成亮点 [4] - 旗下品牌“利民领护”获全国植保市场杀菌剂最具爆发力品牌产品奖 “威远多彩”入选《绿色高质量农药产品名单》 [4] - 2024年举办1125场市场活动推动重点客户业务拓展 [4] - 积极拓展海外市场 新获国际授权登记证255项 自主登记证19项 [4] 研发投入与项目落地 - 2024年研发投入1.62亿元 同比下降4.5% [5] - 合成生物学实验室建成投入使用 [5] - 与巴斯夫等签署战略合作协议开展生物农药创制研发 [5] - 500吨环磺酮和2000吨精草铵膦新项目达产 氟吡菌酰胺项目获备案证 环磺酮酸项目完成工艺优化 [5] 股东质押情况 - 第一大股东李明质押4158.09万股 占其全部持股的56.39% [6] - 第二大股东李新生质押3672万股 占其全部持股的82.08% [6]

综合授信 - 公司拟向银行申请不超340,000万元综合授信额度[1] - 授信用途包括流动资金借款、信用证等[1] - 授信期限内额度可循环使用[1] 决策流程 - 董事会提请股东大会授权董事长或指定代理人决定相关事宜并签署文件[2] - 申请银行综合授信额度需提交股东大会审议通过[2] - 议案有效期自经股东大会审议通过后起至2025年度股东大会审议相关议案之日止[2]

业绩说明会信息 - 2025年5月7日15:00线上线下结合开2024年度业绩说明会[1][2] - 地点在上海谷新生物科技有限公司负一楼会议室[2] - 14:30 - 15:00参观展厅，15:00 - 17:00交流座谈[2] 参会相关 - 投资者2025年4月30日16:00前扫码预约登记[4] - 凭参会短信会前15分钟到达履行登记手续[6] 其他 - 2025年4月18日披露《2024年年度报告》[1]

审计与报告 - 内部审计部门至少每季度向审计委员会报告一次[2] - 内部审计部门至少每季度对10项事项进行一次检查[2] - 审计委员会至少每季度召开会议审议工作计划和报告[2] - 审计委员会至少每季度向董事会报告内部审计工作情况[2] 信息自查与报备 - 公司在报告和公告后5个交易日内自查内幕信息人员证券买卖情况[3] - 公司上市后10个交易日内向深交所报备关联人信息[3] 独立董事检查 - 独立董事赵伟建等每年分别安排12天等对公司检查[4] 声明与承诺 - 新控股股东等变更后一个月内完成声明及承诺书签署备案[4] - 公司董监高签署并更新声明及承诺书后报备案[4] 资金使用 - 公司使用闲置募集资金12个月内未进行风险投资[4]

薪酬方案基本信息 - 适用对象为公司全体领薪董监高[1] - 适用期限为2025年1月1日 - 12月31日[2] - 于2025年4月17日发布[9] 薪酬构成与发放 - 董监高薪资由基本与绩效薪酬组成[3,4,5] - 董监高薪酬按月发，独董津贴按季发[6] 审议与调整 - 董监薪酬方案需股东大会审议通过[8] - 高管薪酬方案经董事会审议通过[8] - 方案可适当调整，由薪酬委监督执行[8]

业绩数据 - 营业收入423740.29万元，总资产666028.48万元[37] - 归属于上市股东的净利润为8135.76万元[38] - 归属于上市公司股东的净资产为264280.55万元[38] - 基本每股收益为0.23元/股[38] 用户数据 - 客户满意度调查结果为95.32分，覆盖1800名客户[69] - 年度员工整体满意度达到96.32%[20] - 员工流失率为6.7%[69] 未来展望 - 短期目标启动至少20个创新项目，打造具有自主知识产权的行业引领性技术[140] - 中期目标3年内实现3 - 5个创新项目产业落地，立项工艺技改项目超30项，员工创新提案数量每年增长20%以上[140] 新产品和新技术研发 - 2024年9月与上海植生优谷合作研发RNA生物农药[196] - 筹划建立合成生物学实验室和氟化学实验室[142] - 2024年9月，合成生物学实验室完成升级改造并投入使用[143] 市场扩张和并购 - 集团产品市场遍布国内以及海外130多个国家和地区[23] - 2023 - 2024年，原料供应商从870个增至989个，包材供应商从256个增至291个，设备、辅材供应商从1,003个增至1,140个，合计从2,129个增至2,420个[167] 其他新策略 - 完善“董事会ESG委员会 - 集团管理层 - 各职能中心”三级治理架构，2024年全面升级ESG价值模型[17] - 董事会审议通过《可持续发展战略实施纲要》，确立“环境示范者、社会共建者、治理引领者”三位一体进阶路径[17] - 开展ESG重要议题评估工作，2024年优化分析方法，引入双重重要性评估机制[56] - 针对市场竞争风险，对主力产品技术改造、加速新产品研发等[114] - 针对成本变动风险，强化采购管控、建立战略储备机制等[114] - 针对环保风险，履行信息披露义务、实施清洁生产等[114] - 针对安全生产风险，构建双重预防机制、升级自动化设备等[115]