投资评级 - 报告给予国光股份"优于大市"评级，合理估值区间为15.96-17.64元，相对于当前股价有12%-23.79%的溢价空间 [1][3][6] 核心观点 - 国光股份是国内植物生长调节剂行业龙头企业，拥有130多个调节剂登记证，全国占比约8%，行业地位稳固 [2] - 公司推出以调节剂为核心的作物全程解决方案，2024年推广目标100万亩，长期市场空间广阔 [3] - 公司经营稳健，2015-2023年归母净利润CAGR为10.69%，2024年前三季度归母净利润同比增长21.18% [1] - 公司重视股东回报，2015-2023年股利支付率均值69.51%，2023年分红比例达79.87%，股息率4.59% [1] 公司概况 - 国光股份是国内植物生长调节剂登记品种最多的企业，也是国内植物生长调节剂制剂销售额最大的公司 [61] - 公司通过内生式发展和外延式并购并举，不断扩大原药产能，目前拥有原药产能1.45万吨/年，在建产能1.5万吨/年 [77][78][79] - 公司管理团队行业经验丰富，核心高管在公司任职超过20年，并实施了多次股权激励计划 [26] 行业分析 - 植物生长调节剂行业规模较小但增速较快，2012-2022年中国植物生长调节剂行业市场规模CAGR为7.59%，高于全球作物农药行业3.41%的增速 [54] - 中国植物生长调节剂使用率较低，2022年人均用量和每公顷用量分别为1.70克和4.76克，远低于全球平均水平 [57] - 植物生长调节剂登记费时费力，原药登记周期在四年以上，制剂登记周期在三年以上，行业准入壁垒较高 [64][65] 财务表现 - 2024-2026年公司归母净利润预计为3.65/4.30/5.01亿元，摊薄EPS为0.84/0.99/1.15元，当前股价对应PE为16.6/14.1/12.1x [3] - 2024年上半年公司农药业务毛利率已修复至49.92%，高于2018-2020年间的毛利率水平 [74] - 公司资产负债率低，2024年三季度末为14.94%，在手现金达12.72亿元，现金流质量较高 [39]

会议出席情况 - 出席会议股东及代理人38名，代表股份227,637,831股，占比48.6116%[9] - 现场出席13名，代表股份192,212,897股，占比41.0467%[10] - 网络投票25名，代表股份35,424,934股，占比7.5649%[12] - 中小投资者31名，代表股份56,551,450股，占比12.0765%[13] 选举情况 - 何颉等4人当选非独立董事，同意率超99%[17][18][19][20] - 花荣军等3人当选独立董事，同意率超99%[22][23][24] - 卢浩、秦春花当选监事会股东代表监事，同意率超99%[25][27] 会议信息 - 2024年12月25日14:30现场召开，网络投票9:15 - 15:00[7] - 经第五届董事会第二十五次（临时）会议决议召开，提前15日公告[5]

会议出席情况 - 38人代表227,637,831股参会，占比48.6116%[4] - 13人现场参会，代表192,212,897股，占比41.0467%[4] - 25人网络投票，代表35,424,934股，占比7.5649%[4] 选举情况 - 何颉等当选非独立董事，得票超99.26%[5] - 花荣军等当选独立董事，得票超99.26%[7] - 卢浩、秦春花当选监事，得票分别为99.2644%、99.2658%[9] 任期信息 - 董事会、监事会任期均为三年[7][8] 会议信息 - 2024年12月25日召开，地点在成都[3] - 律师见证会议程序合法有效[10]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会现场会议时间为1月10日14:30[2] - 股权登记日为2025年1月3日[4] - 会议审议2024年前三季度利润分配方案议案[4] 投票信息 - 深交所交易系统投票时间为1月10日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[13] - 互联网投票系统投票时间为1月10日9:15 - 15:00[14] - 投票代码为362749，投票简称为国光投票[12] 登记信息 - 现场登记时间为1月8日9:00 - 11:30、13:30 - 16:30[6] - 信函或传真件登记须于1月8日16:30前送达[6] - 已填妥及签署的参会股东登记表应于1月8日16:30前送达公司[21]

人事变动 - 选举何颉为公司董事长、总裁，任期三年[3][6] - 聘任颜铭为公司董事会秘书，任期三年[7] - 聘任何鹏、邹涛、吴攀道为副总裁，杨磊为财务总监等，任期三年[8][9][10][11][13][14] 股份情况 - 何颉持有公司股份482,675股[21] - 何鹏持有公司股份455,248股[22] - 邹涛持有公司股份132,000股[23] - 吴攀道持有公司股份244,269股[24] - 颜铭持有公司股份7,006,345股[25][26] - 杨磊持有公司股份124,700股[27] 会议审议 - 审议通过2024年前三季度利润分配方案，待股东大会审议[15] - 审议通过召开2025年第一次临时股东大会的议案[16] - 选举公司第六届董事会各专门委员会成员，任期三年[4]

业绩数据 - 2015 - 2023年营收从6.04亿增至18.6亿，年复合增长率15.1%，累计净利润15.63亿[5] - 2024年前三季度净利润2.7001372025亿，可供分配利润2.6707167078亿[3] - 近三年流动比率平均5.65、速动比率平均4.41等[5] 利润分配 - 拟每10股派现3元，拟派现1.4048352亿（含税）[2] - 本次分配占2024年前三季度净利润52.03%，预计累计分红占比104.06%[3] - 本次分配占2024年三季度末合并报表未分配利润15.35%[4] 财务结构 - 截至2024年3季度末，货币资金占资产总额45.37%，有息负债占负债总额2.54%[6] 后续安排 - 利润分配事项待2025年第一次临时股东大会审议[9]

会议安排 - 公司第六届监事会第一次会议通知于2024年12月13日发出，12月25日召开[2] - 会议应出席监事3人，实际出席3人[2] 选举结果 - 选举刘刚先生为公司第六届监事会主席，3票同意，0票反对，0票弃权[3] 方案审议 - 审议通过2024年前三季度利润分配方案，3票同意，0票反对，0票弃权[4] - 监事会认为该方案符合规定，无损害股东利益情形[4]

合作信息 - 2024年12月10日公司及子公司与江苏省农科院签署合作协议[3] - 协议有效期三年，从2024年12月至2027年12月[7] 合作影响 - 协议签署有利于推动公司新产品研发和市场推广[8] - 协议签署不会对公司2024年经营业绩产生重大影响[8]

借款信息 - 拟向浩之大及鹤壁全丰分别提供不超5000万元借款，年利率3.1%[2] - 向浩之大提供2000万元借款，期限12个月，自2024年12月8日至2025年12月7日[3] - 借款年利率3.1%，按季支付，每次支付利息15.5万元[4] 浩之财务数据 - 2024年9月30日资产4642.46万元，负债2831.19万元，净资产1811.27万元[5] - 2023年12月31日资产4646.84万元，负债3062.33万元，净资产1584.51万元[5] - 2024年1 - 9月营收6143.34万元，营业利润325.23万元，净利润277.58万元[6] - 2023年1 - 12月营收8138.39万元，营业利润990.25万元，净利润885.94万元[6] 借款目的与影响 - 借款目的是提高浩之生产经营能力，符合公司发展战略[7] - 借款定价公允，不会对公司财务等造成重大影响，将加强资金管理[7]

市场规模与行业地位 [2] - 植物生长调节剂市场规模约为630亿元 [2] - 行业内共有约450家企业，其中原药登记企业约110家 [2] - 行业持有约1700个登记证，其中原药登记证约230个 [2] - 公司拥有142个植物生长调节剂原药和制剂登记证 [2] - 植物生长调节剂营业收入约占农药收入的65% [2] 营业收入与增长 [2] - 公司上市九年来，营业收入年复合增长率为15.1% [2] - 植物生长调节剂营业收入年复合增长率为21.1% [2] - 公司坚持“调节剂、调控技术、调控方案”的三调定位，推动作物管理全程解决方案 [2] 人均销售与提升策略 [3] - 公司共有五个品牌，国光品牌人均销量最多 [3] - 提升人均销售额的策略包括：开发空白市场和作物、加强渠道商技术培训、推广作物种植解决方案、增加技术营销部门车辆配置 [3] 技术服务与用户粘性 [3] - 技术服务是公司推广植物生长调节剂的有效方法 [3] - 通过技术服务扩大影响力、开发新用户，促进市场规模扩大 [3] - 技术服务推动新产品推广 [3] 未来发展趋势与增长策略 [3] - 植物生长调节剂应用将持续增长，因其能增强作物抗逆性、提高产量、改善品质 [3] - 农业生产组织形式和耕作习惯的改变，有利于植物生长调节剂的推广 [3] - 公司未来增长策略包括：推广作物种植解决方案、加强品牌营销网络建设、加强解决方案研发、提升服务能力 [3]