（来源：炭黑产业网） 本周炭黑价格区间盘整，市场实单量有限；预计成本面利空延续，供需博弈僵持。 TANHEI 01 炭黑成本托底 供需僵持 当前炭黑企业仍存待交付订单，整体报盘暂稳，部分企业报价跟随原料油价格窄幅下调， 实单商谈出货为主。 但需求零散订单成交，不具有市场代表性。 02 煤焦油供需失衡 预期偏弱运行 本周主流区域成交价格在3650-3760元/吨，跌幅40-200元/吨，内蒙地区整体跌幅较大。焦企出货量增加，而下游备货进入尾声，市场利空因素增多。深加 工产品除煤沥青小幅下行外，山西、内蒙等地蒽油延续跌势，山西地区跌至3350元/吨，煤焦油与蒽油价格持续倒挂。 走势预测 预计下周煤焦油价格仍延续偏弱运行走势；炭黑预计价格区间盘整，市场需求订单逐渐减少，以实单商谈出货为主。 （来源：炭黑产业网） 炭黑N330价格走势对比图（元/吨） 临近假期，市场需求订单明显减量，心态较为平淡；多数轮胎企业炭黑库存充足，1月采购订单量有限。 本周炭黑价格区间盘整，市场实单量有限；预计成本面利空延续，供需博弈僵持。 02 TANHEI 01 炭黑成本托底 供需僵持 当前炭黑企业仍存待交付订单，整体报盘暂稳，部分企业报 ...

核心观点 - 六枝特区在“十四五”期间通过“富矿精开”战略，成功将资源优势转化为经济优势，实现了从“卖资源”到“卖产品”的工业体系转型，地区生产总值年均增速达6%，工业对地区生产总值的贡献率在2025年达60%以上 [1] - “十五五”期间，六枝特区将继续深化“富矿精开”战略，通过延链补链强链，重点发展能源化工、氢能、锂电池材料及纺织等产业集群，以构建现代化产业体系，推动经济社会持续高质量发展 [4] “十四五”期间发展成果 - 地区生产总值年均增速达到6% [1] - 工业对地区生产总值的贡献率在2025年达60%以上 [1] - 成功引进新仁新能源磷酸铁锂、美锦“煤-焦-氢”、三强煤焦油精深加工和金兰硝基水溶肥等重大项目 [1] - 实现了能源及能源化工产业的耦合发展，工业基础进一步夯实 [1] - 以“煤”为基础的工业体系实现了从“卖资源”向“卖产品”的转变 [1] “十五五”期间产业发展规划 - **能源化工与新材料** - 重点推动160万吨/年硝基水溶肥项目和50万吨/年煤焦油精深加工项目建成投产 [4] - 在推动苯酐、咔唑生产的基础上，引进先进技术萃取合成生产新材料、医药/农药中间体等 [4] - **氢能产业** - 系统推进氢能“制—储—运—加—用”全产业链 [4] - 加快氢能基础设施建设，推动氢能装备制造业取得实质性突破 [4] - **锂电池产业链** - 积极推动金兰40万吨/年磷酸铁钠项目年内落地建设 [4] - 加快容百集团40万吨磷酸铁锂生产线建设进度 [4] - 定向引进六氟磷酸锂、电子级氟化氢等项目 [4] - 推动硅基负极、复合隔膜等关键部件生产，打通锂电池电极材料、隔膜、电解液全产业链 [4] - **纺织产业集群** - 依托浙黔纺织等龙头企业，逐步打造集纺纱、织布、染整、服装生产为一体的纺织全产业集群 [4]

煤焦油市场动态 - 本周煤焦油价格自高位回落调整 安徽地区价格跌至3960元/吨 山西地区价格下跌180元/吨 山东和河北地区出现流拍现象 市场信心受挫 [1][6] - 价格波动受多重因素影响 深加工产品中除煤沥青外 蒽油价格回落至3850元/吨且出货压力明显 工业萘等小油品价格均弱势下行 [2][7] - 深加工企业生产处于盈亏边缘线 对高价原料的采购积极性减弱 [3][8] - 安徽地区拍卖价格下降对市场情绪产生了直接影响 [4][9] 煤焦油后市展望 - 未来价格走势存在不确定性 市场持续多空博弈 [4][9] - 供应量相对稳定 深加工行业开工率处于高位 且存在节前备货预期 [4][9] - 深加工产品价格涨幅不及原料煤焦油 出现蒽油与煤焦油价格倒挂 行业盈利受限 [4][9] - 原料价格下跌 煤焦油价格亦存在回落风险 部分业者看空情绪增加 [4][9] 炭黑市场状况 - 炭黑行业亏损加剧 在成本推动下企业报价偏高 但市场呈现“有价无市”状态 报价缺乏实单成交 [4][9] - 随着原料煤焦油价格松动 炭黑价格预计将回归理性区间 [4][9] - 后续主力下游轮胎企业将陆续放假 橡胶制品、色母粒等行业需求偏弱 炭黑需求疲软现状难以改变 [5][10]

市场行情走势 - 过去一周（1月10日至1月16日），基础化工指数上涨0.90%，同期沪深300指数下跌0.57%，板块跑赢大盘1.47个百分点，涨跌幅在所有板块中排名第8位 [1][2] - 子行业中，橡胶助剂、合成树脂、钾肥、纺织化学制品、炭黑涨幅居前，周涨幅分别为5.80%、4.90%、4.85%、3.03%、2.91% [1][2] 化工品价格走势 - 周涨幅排名前五的化工品为：液氯（上涨133.33%）、工业级碳酸锂（上涨12.69%）、电池级碳酸锂（上涨12.33%）、环氧丙烷（PO）（上涨8.86%）、山西东义煤焦油（上涨8.53%） [3] - 周跌幅排名前五的化工品为：江苏盐酸（下跌25.00%）、金禾实业浓硝酸（下跌8.82%）、粗酚（下跌7.97%）、山东盐酸（下跌7.69%）、双氧水（下跌6.25%） [3] 行业重要动态 - 制冷剂行业公司发布2025年业绩预增公告：三美股份预计2025年归母净利润为19.90亿元到21.50亿元，同比增长155.66%到176.11%；永和股份预计2025年归母净利润为5.3亿元到6.3亿元，同比增长110.87%到150.66% [4] - 三代制冷剂（HFCs）行业高景气延续，价格上行是盈利主因：截至1月16日，R32、R125、R134a华东市场价分别为62500、48000、56000元/吨，自2025年第四季度以来R125和R134a分别上涨7%，自2025年初以来三者涨幅分别达到44%、22%、37% [4] - 国际原油价格延续上涨：截至1月16日，布伦特和WTI原油期货结算价分别为64.13和59.44美元/桶，较前一周分别上涨1.25%和0.54%，2026年初至今涨幅分别达5.39%和3.52% [5] - 近期油价强势主要受地缘因素支撑，包括伊朗局势不稳定引发供应风险担忧，叠加俄乌冲突及OPEC+暂停增产 [5] - 新瀚新材拟以1288.26万元收购海瑞特51%股权，旨在提升服务聚芳醚酮树脂（PAEK）全产业链客户能力，探索新增长点 [5] - 新瀚新材主营产品氟酮（DFBP）是PEEK树脂生产的重要原料，标的公司海瑞特主要从事PEEK及PAEK低熔点树脂的研发生产销售，已形成200余吨/年的工业化生产能力 [5] 投资建议与关注主线 - 建议关注制冷剂板块：三代制冷剂行业供需格局将再平衡，价格中枢有望持续上行，关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份 [6] - 建议关注化纤板块：关注华峰化学、新凤鸣、泰和新材 [6] - 建议关注优质标的：如万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源 [6] - 建议关注轮胎板块：关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎 [6] - 建议关注农化板块：关注亚钾国际、盐湖股份、兴发集团、云天化、扬农化工 [6] - 建议关注优质成长标的：如蓝晓科技、圣泉集团、山东赫达 [6] - 研究报告维持基础化工行业“增持”评级 [6]

煤焦油市场价格动态 - 山东地区煤焦油价格涨至4000元/吨，较上周上涨210元，涨幅5.54% [1][3] - 山西地区煤焦油成交价格在3930-3940元/吨，较上周上涨240-250元，涨幅6.50% [1][3] - 安徽地区煤焦油价格涨至4005元/吨，较上周上涨300元，涨幅8.10%，为本周最大涨幅区域 [3][6] - 河北地区煤焦油本周拍卖出现流拍，上周价格为3750元/吨，价格尚在商谈中 [3][4] - 内蒙古与华东地区乙烯焦油价格保持稳定，分别为3550元/吨和3400元/吨，周环比无变化 [6] 原料油市场驱动因素 - 本周原料油价格波动幅度超出市场预期，临涣拍卖价格超预期上行 [2][5] - 价格上涨主要驱动因素包括：深加工企业进入备货期，刚需旺盛，采购积极性高 [2][5] - 山东、河北部分下游企业进行跨区域竞价采购，加剧了市场竞争 [2] - 近期安徽地区拍卖减量，加剧了供应紧张情绪 [2][5] - 整体市场情绪较为积极，但主流区域官方价格未完全出台，市场谨慎观望情绪浓厚 [2][5] 下游市场传导与影响 - 煤焦油原料价格上行后，其下游产品煤沥青的跟涨意向较为强烈 [3][6] - 煤沥青实际涨幅需观望下游接受程度及实单落实情况 [3][6] - 对于炭黑行业，原料煤焦油价格持续上行，导致行业利润亏损面继续扩大 [3][7] - 炭黑企业目前仍在执行前期签订的低价订单，面临成本压力 [7] - 当前炭黑市场新订单需求有限，主流工厂暂未公布最新价格 [3][7] - 预计炭黑市场将于次日陆续出台新价格，以确定具体的涨幅情况 [3][7]

**涉及的公司与行业** * 公司：广汇能源 [1] * 行业：煤炭、石油、天然气、煤化工 [2] **核心观点与论据** **一、 煤炭业务：产量目标明确，矿区开发有序推进** * 2025年预计煤炭产量达6,300万吨，外销量5,300万吨，净增约1,000万吨，持续推进“十五”期间产量过亿吨目标 [2] * 东部矿区已于2025年11月底获得生态环境部批文，从试开发调整为优先开发，预计2027年逐步释放产能 [2][4] * 公司三座矿井（白石湖、马朗、东部矿区）总生产能力可达1.3-1.4亿吨，其中100%权益控制规模约1.1-1.2亿吨 [17] * 白石湖矿区核增手续规模为5,000万吨，预计2026年达满产 [17] * 马朗矿区核准批文为1,000万吨，计划2026年上半年完成验收并推进核增手续，具备3,000-4,000万吨生产能力 [17] * 东部矿区一期规划产能1,500万吨/年，有意后续建设成为5,000万吨规模 [17][18] * 计划将疆内地销煤炭规模提高至3,000万吨，并稳定增加疆外销售，确保产销平衡 [3][9] **二、 石油业务：勘探增储超预期，目标年产300万吨** * 2025年围绕西油（西吴油田）的勘探和增储工作远超预期 [4] * 未来将继续投入资金进行扩编、增储和开发，目标实现年产300万吨 [4][8] * 计划通过自有管道将稀有原油运输回国内 [2][8] * 2026年计划在石油勘探开发方面投入接近4亿元人民币，资金来自公司自有资金 [10][20] * 具体产量爬坡时间表尚在规划中，目标在“十五五”期间实现300万吨年产量 [20] **三、 天然气业务：接收站持续盈利，周转量有提升空间** * 依托自产气、外购气及LNG接收站，自2017年投运以来持续盈利 [2][5] * 2025年国际贸易资源周转量达150万吨，国际贸易和LNG接收站合计贡献净利润约4.5亿元 [2][5] * 计划增加启东接收站LNG周转规模，提高天然气供应能力 [3][9] * 推进散散工厂复工复产，通过建设高压管道保障供气 [3][9] * 线上LNG工厂复产后，可达到设计负荷15亿方，预计每年可增加净利润大几千万级别，接近1亿元左右 [23] **四、 煤化工业务：技改提升效益，乙二醇扭亏为盈** * 主要产品包括甲醇（107万吨）、煤焦油（60多万吨）、提质煤（370多万吨）及乙二醇（近20万吨） [5] * 乙二醇装置经过技术改造后，实现日产1,100吨并扭亏为盈 [2][5] * 对清洁炼化1,000万吨/年项目进行技术改造，预计提升主产品产量约40% [6][22] * 技改项目（链化项目）总投入25亿元，分三年完成，技改完成后税后利润预计可达8亿元左右 [22] * 计划2026年三季度进行煤化工年度检修，为期30天，以减少对生产经营的影响 [3][13] **五、 财务与股东回报** * 2025年完成39.76亿元现金分红 [2][5] * 公司承诺严格按照分红指引，即每年净利润不低于30%用于分红 [14] * 2025年因税会差异补缴各类税款和滞纳金合计4.06亿元，未来不再发生类似影响 [21] **六、 未来战略与规划** * 战略方向一：煤油气增产做强主业 [6] * 战略方向二：精细化管理提质增效，如技改提升产能超40% [6] * 战略方向三：以创新促转型，探索传统能源与新能源耦合及新技术 [7] * 引进富德寿险、富德金控优化股东结构，富德集团作为长期战略投资者深度参与公司管理，未来可能在下游煤化工方面进行更大投入或股权合作 [5][15] * 正在论证煤炭气化等新技术，可能依托该技术延伸下游产品 [15] **其他重要信息** **七、 市场价格与成本** * 2025年四季度吨煤净利在30-40元之间；进入2026年，由于马朗矿建成本上升，吨煤净利降至约20元/吨 [3][12] * 2025年四季度煤炭价格在12月每吨下降超过100元 [12] * 天然气国际贸易方面，2025年以国际市场为主（约150万吨），因国际价格高于国内；预计2026年将逐步转向以国内市场为主 [16] **八、 资本开支与项目细节** * 东部矿区总投资约150亿元（按全投资口径每吨煤约300元），但净投资预计不超过30亿元 [19][20] * 计划通过滚动建设和开发，利用工程煤销售现金流反哺扩建，实现5,000万吨规模 [20]

核心观点 - 华鑫证券发布化工行业研究，指出本周部分化工产品价格反弹，但行业整体仍处弱势，投资建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向，并看好草甘膦、化肥等细分领域机会 [1][2][3][4] 产品价格变动 - **涨幅居前产品**：丁二烯（上海石化）价格上涨10.09%，丙烯腈（华东AN）价格上涨7.29%，硝酸（安徽98%）价格上涨6.67%，三氯乙烯（华东地区）价格上涨5.78%，甲醛（华东）价格上涨4.46%，甲苯（华东地区）价格上涨4.33%，顺丁橡胶（山东）价格上涨4.14%，二甲苯（东南亚FOB韩国）价格上涨4.08%，盐酸（华东合成酸）价格上涨2.99%，煤焦油（山西市场）价格上涨2.87% [1][2][4] - **跌幅较大产品**：液氯（华东地区）价格下跌21.55%，氟化铝（河南地区）价格下跌9.58%，天然橡胶（马来20号标胶SMR20）价格下跌4.68%，环氧氯丙烷（华东地区）价格下跌4.35%，合成氨（江苏新沂）价格下跌4.06%，苯胺（华东地区）价格下跌3.89%，焦炭（山西市场价格）价格下跌3.41%，VCM（CFR东南亚）价格下跌3.39%，苯酚（华东地区）价格下跌3.23%，磷酸一铵（金河粉状55%）价格下跌3.23% [2][4] 行业整体表现与原因 - 化工行业三季报业绩整体仍处弱势，各细分子行业业绩涨跌不一 [4] - 行业弱势主要受过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响 [4] - 部分子行业表现超预期，例如润滑油行业 [4] 原油市场与影响 - 受地缘局势影响，国际油价震荡运行，截至2026-01-09，布伦特原油价格为63.34美元/桶，较上周上涨4.26%，WTI原油价格为59.12美元/桶，较上周上涨3.14% [3] - 预计2026年国际油价中枢值将维持在65美元 [3] - 在国际油价下跌背景下，原材料成本下降有利于部分公司，中国石化因化工品产出最多而深度受益，一系列民营大炼化公司（如荣盛石化、恒力石化）也因较高的化工品收率和生产效率而获益 [3][4] 投资建议与关注方向 - **草甘膦行业**：行业经营困难，底部特征明显，库存持续下降，价格近期开始上涨，在海外进入补库存周期背景下，行业有望进入景气周期，推荐江山股份、兴发集团、扬农化工 [4] - **精选成长个股**：看好竞争格局较好的润滑油添加剂行业国内龙头瑞丰新材，以及盈利能力较好、具备量增逻辑且估值较低的煤制烯烃行业公司宝丰能源 [4] - **纯内需与化肥行业**：在关税不确定性影响下，内循环需承担更多增长责任，看好产业链与需求均在国内的化学肥料行业及部分农药子产品，氮肥、磷肥、复合肥需求相对刚性，推荐华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、利民股份，重点推荐中国心连心化肥 [4] - **高股息资产**：看好具有高股息特征且受益原材料降价的中国石化等“三桶油” [3][4]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告核心观点 - 一月份建议关注三个方向：低估值行业龙头公司、“反内卷”对相关子行业供给端的影响、以及下游需求旺盛背景下的电子材料与部分涨价的新能源材料公司 [1][5][11] - 中长期推荐三条投资主线：政策加持下需求复苏与供给优化带来的龙头公司业绩估值双提升、下游快速发展带来的半导体/OLED/新能源等新兴材料领域机会、以及供给侧改革下景气度有望维持或提升的子行业（如氟化工、农化、炼化等）[5][11] 行业动态与市场表现 - **市场指数表现**：本周（12.29-01.04），上证指数上涨0.13%，深证成指下跌0.58%，沪深300下跌0.59%，创业板指下跌1.25% [10][12] - **化工行业表现**：基础化工行业下跌0.27%，在申万31个一级行业中排名第14；石油石化行业上涨3.92%，排名第1 [10] - **产品价格概览**：跟踪的100个化工品种中，32个品种价格上涨，29个下跌，39个稳定；51%的产品月均价环比上涨，39%下跌，10%持平 [5][10] - **领涨与领跌品种**： - 周均价涨幅居前：苯乙烯（FOB 韩国）涨3.46%、煤焦油（山西）涨3.06%、己二酸（华东）涨2.94% [5][10][34] - 周均价跌幅居前：NYMEX天然气跌10.48%、硝酸（华东地区）跌10.42%、草甘膦（长三角）跌3.25% [5][10][34] - **子行业表现**： - 涨幅前五：SW合成树脂涨5.65%、SW改性塑料涨4.06%、SW煤化工涨2.38% [34] - 跌幅前五：SW橡胶助剂跌4.27%、SW有机硅跌3.95%、SW无机盐跌2.22% [34] 重点化工品分析 - **原油市场**： - 价格：WTI原油期货收于57.32美元/桶，周涨1.02%；布伦特原油期货收于60.75美元/桶，周涨0.18% [5][10][31] - 供应：截至12月26日当周，美国原油日均产量1,382.7万桶，较前一周增加0.2万桶，较去年同期增加25.4万桶 [5][31] - 需求：美国石油需求总量日均1,937.6万桶，较前一周减少93.4万桶 [5][31] - 库存：美国原油库存总量83,610万桶，较前一周减少17.0万桶 [5][31] - 展望：短期面临关税政策与OPEC+增产压力，但地缘风险溢价、OPEC+干预能力及全球需求韧性有望支撑油价底部 [5][31] - **天然气市场**： - 价格：NYMEX天然气期货收于3.62美元/mmbtu，周跌幅17.16% [5][10] - 库存：美国天然气库存总量为33,750亿立方英尺，较前一周减少380亿立方英尺，较去年同期减少550亿立方英尺（降幅1.6%）[5][31] - 展望：短期供需关系趋于紧张；中期欧洲能源供应结构脆弱，价格可能宽幅震荡 [5][31] - **草甘膦**： - 价格：1月4日市场均价为23,596元/吨，较上周下跌2.50%，较去年同期下跌0.05% [5][32] - 供应：产量1.10万吨，与上周持平，较去年同期高10.09%；库存预计7.05万吨，较上周增加4,600吨（增幅6.98%）[5][32] - 利润：行业毛利润733.25元/吨，毛利率3.10% [5][32] - 展望：供应端短期保持充裕，但行业利润处低位，价格下行空间相对有限 [5][32] - **环氧丙烷**： - 价格：1月4日市场均价为7,785元/吨，较上周下跌3.89% [5][33] - 供应：行业开工率63.73%，环比下降2.42个百分点 [5][33] - 需求：下游聚醚行业开工率62.74%，较上周下降0.79个百分点 [5][33] - 利润：行业毛利润268.34元/吨，毛利率3.33% [5][33] - 展望：预计短期内价格围绕当前区间小幅波动 [5][33] - **新能源材料**： - 碳酸锂（电池级）基准价：2026年1月2日为119,400.00元/吨，较12月1日（93,266.67元/吨）上涨28.02% [10] 行业估值 - **基础化工**：截至1月4日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为25.69倍，处于历史（2002年至今）76.92%分位数；市净率为2.33倍，处于历史61.13%分位数 [5][11] - **石油石化**：SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为13.92倍，处于历史41.86%分位数；市净率为1.35倍，处于历史46.17%分位数 [5][11] 重点公司分析（一月金股） - **万华化学**： - 2025年上半年业绩：营业收入909.01亿元，同比减少6.35%；归母净利润61.23亿元，同比减少25.10% [13] - 分板块营收：聚氨酯板块368.88亿元（同比+4.04%）、石化板块349.34亿元（同比-11.73%）、精细化学品板块156.28亿元（同比+20.41%）[14] - 分板块毛利率：聚氨酯25.68%（同比-2.32pct）、石化-0.37%（同比-4.89pct）、精细化学品9.55%（同比-7.44pct）[14] - 产销量：聚氨酯产/销量298万/303万吨（同比+5.30%/+12.64%）；石化产/销量295万/285万吨（同比+6.50%/+3.64%）；精细化学品产/销量124万/119万吨（同比+24.00%/+29.35%）[15] - 产能与技术：第二套120万吨/年乙烯装置一次性开车成功；自研技术加速转化，如MS装置开车、叔丁胺产业化、砜聚合物产出合格品、第四代磷酸铁钾量产等 [15][16] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为134.21/175.54/175.48亿元 [17] - **雅克科技**： - 2025年上半年业绩：营业收入42.93亿元，同比+31.82%；归母净利润5.23亿元，同比+0.63% [19] - 业绩影响因素：汇兑损失同比增加5,689.45万元；研发费用同比增长46.88%（增加4,859.13万元）[20] - 电子材料板块：营收25.73亿元（同比+15.37%），毛利率32.71%（同比-5.23pct）；其中半导体化学材料及光刻胶合计营收21.13亿元（同比+18.98%）[21] - 前驱体材料：收入同比增长超过30% [21] - 光刻胶：是国内显示光刻胶领先供应商，客户包括京东方、LG显示等 [21] - LNG保温绝热板材：营收11.65亿元（同比+62.34%），毛利率25.33%（同比-4.41pct）[23] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为11.83/15.36/19.40亿元 [24] 行业公告摘要 - **博源化工**：子公司苏尼特碱业因资源品位下降、产品价格下滑等因素持续亏损，决定长期停产 [26] - **隆华新材**：重新认定为高新技术企业，2025-2027年享受15%企业所得税优惠税率 [26] - **昊华科技**：变更募集资金用途，用于多个高性能有机氟材料及含氟精细化学品项目 [26] - **晨化股份**：子公司烷基糖苷扩建项目进入试生产，达产后总产能将达70,000吨/年 [27] - **亚星化学**：4.5万吨/年高端新材料等项目已投料试生产 [28] - **阿科力**：环烯烃共聚物ACOC3030通过光学镜头客户验证并取得批量订单 [28] - **天原股份**：子公司拟投资14.83亿元建设年产10万吨氯化法钛白粉项目 [29]

炭黑市场行情 - 炭黑市场进入供需僵持与价格整理阶段 上下游均在观望本周油价走向 [2][5] - 供应端除N330货源稍有紧张外 工厂缺货情况已明显缓解 [2][5] - 当前刚需采购客户谨慎观望情绪增加 对高位价格接受能力不足 [2][5] - 行业库存主要集中在社会库存和下游轮胎企业 部分轮胎企业已将采购订单下至春节之后 [2][5] - 炭黑行业当前主要任务是接单和落实涨幅 [4][7] 煤焦油市场行情 - 云南、四川地区煤焦油竞拍价格呈现小幅上行走势 [3][6] - 市场供需面利好主导 对本周焦油价格预期看好 [3][6] - 第四轮提降落地导致焦化行业亏损 影响后续开工恢复积极性 [3][6] - 深加工行业运营盈利 刚需仍存 且多数深加工产品均已跟涨价格 [3][6] - 预计煤焦油价格将维持高位运整走势 [4][7]

报告行业投资评级 - 推荐(维持) [1] 报告核心观点 - 欧盟对俄影子舰队实施制裁，国际油价震荡上行，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向 [6][18] - 化工行业整体仍处弱势，但部分子行业如草甘膦、润滑油添加剂等存在结构性机会 [7][21] - 在关税不确定性影响下，内循环需承担更多增长责任，看好产业链与需求均在国内的化肥等行业 [8][21] - 国际油价下跌背景下，看好受益于原材料成本下降的高股息资产及民营大炼化公司 [6][8][21] 行业表现与价格动态 - 基础化工行业近1个月、3个月、12个月相对沪深300指数表现分别为+4.7%、+7.6%、+30.5% [2] - 本周涨幅居前的产品：电池级碳酸锂(四川 99.5%min)上涨10.79%，工业级碳酸锂(四川 99.0%min)上涨10.78%，PTA(华东)上涨8.82%，二甲苯(东南亚 FOB 韩国)上涨7.43% [4][18] - 本周跌幅居前的产品：硫磺(高桥石化出厂价格)下跌6.33%，液氯(华东地区)下跌5.86%，煤焦油(江苏工厂)下跌5.63%，合成氨(河北金源)下跌4.71% [5][18] 重点投资方向与个股建议 - **草甘膦行业**：行业底部特征明显，库存下降，价格开始上涨，有望进入景气周期，推荐江山股份、兴发集团、扬农化工 [7][21] - **成长性个股**：看好竞争格局好的润滑油添加剂龙头瑞丰新材，以及煤制烯烃行业中具备量增逻辑的宝丰能源 [8][21] - **纯内需方向**：看好产业链与需求均在国内的化学肥料行业，推荐华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥(重点推荐)、利民股份 [8][21] - **高股息与受益油价下行方向**：看好具有高股息特征的中国石化等“三桶油”，以及化工品收率高的民营大炼化公司荣盛石化、恒力石化 [6][8][21] 重点覆盖公司盈利预测 - 新洋丰：2025年预测EPS为1.29元，对应PE为12.29倍，评级“买入” [10] - 瑞丰新材：2025年预测EPS为2.93元，对应PE为19.90倍，评级“买入” [10] - 中国石化：2025年预测EPS为0.42元，对应PE为13.79倍，评级“买入” [10] - 扬农化工：2025年预测EPS为3.60元，对应PE为18.83倍，评级“买入” [10] - 中国海油：2025年预测EPS为2.88元，对应PE为9.83倍，评级“买入” [10] 关键子行业跟踪要点 - **原油市场**：截至2025-12-26，布伦特原油价格60.64美元/桶(周环比+0.28%)，WTI原油价格56.74美元/桶(周环比+0.39%)，预计2025年油价中枢维持在65美元/桶 [6][18] - **成品油市场**：山东地炼汽油均价7218元/吨(周环比+0.80%)，柴油均价6083元/吨(周环比+0.48%) [24] - **PTA市场**：华东市场周均价4880.71元/吨，环比上涨5.84%，成本支撑与供应下滑推动价格走高 [35] - **尿素市场**：国内尿素市场均价1718元/吨(周环比+0.94%)，工厂挺价与下游谨慎采购博弈，高位窄幅震荡 [39] - **纯碱市场**：轻质纯碱市场均价1161元/吨(周环比-0.94%)，重质纯碱市场均价1282元/吨(周环比-0.39%)，供需偏弱导致价格下行 [48] - **制冷剂市场**：R134a主流报价55000-60000元/吨，R32主流报价62000-63000元/吨，受生产配额约束，供应紧张支撑价格高位坚挺 [51][53] 重点公司跟踪摘要 - **万华化学**：2025年上半年归母净利润61.23亿元，同比下滑25.10%，聚氨酯与石化业务短期承压，但持续布局POE、磷酸铁锂等新材料领域 [56] - **博源化工**：2025年上半年归母净利润7.43亿元，同比下降38.57%，纯碱价格低迷拖累业绩，阿拉善天然碱项目二期预计2025年底试车 [57] - **凯美特气**：2025年上半年归母净利润0.56亿元，扭亏为盈，主要得益于产品销量扩张及费用控制，电子特气业务已切入中芯国际等客户 [58]