报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][4] 报告的核心观点 - 2025年中央一号文件聚焦粮食安全首提“农业新质生产力”，提高农业单产重要性突出 [2] - 国光股份大田全程解决方案增产增收效果好，有望推动公司增长，其是国内植调剂龙头企业，布局大田作物蓝海市场，大田领域收入有望带动整体业绩高增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年2月23日中央一号文件发布，大篇幅聚焦粮食安全并首提“农业新质生产力” [1] 一号文件内容 - 聚焦三农问题，第一章节九方面聚焦粮食安全与农产品稳保供给，强调提升粮食单产，扩大单产提升工程规模等 [2] - 在“推进农业科技力量协同攻关”部分首次提出因地制宜发展“农业新质生产力”，内涵涉及10大重点领域，“高效种植养殖”目标为粮油棉糖作物单产提升 [2] 公司情况 - 国光股份是国内植物生长调节剂龙头企业，凭借证件储备和技术形成作物调控和全程解决方案 [3] - 23年以来加快全程解决方案在大田领域推广，24年推广约70万亩，未来将加大推广力度，有望成新增长点 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,860|2,254|2,723|3,280| |增长率（%）|12.8|21.2|20.8|20.5| |归属母公司股东净利润（百万元）|302|374|465|578| |增长率（%）|165.9|23.8|24.3|24.3| |每股收益（元）|0.64|0.80|0.99|1.23| |PE|21|17|13|11| |PB|3.5|3.4|3.1|2.8| [6] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面数据展示了公司2023A - 2026E的财务预测情况，包括营业总收入、成本、费用、利润等指标及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率等财务指标 [7][8]

股东股份情况 - 股东胡利霞持股20,449,170股，占总股本4.37%[3] - 胡利霞拟减持不超5,112,293股，占总股本1.092%[3][5] - 颜亚奇与胡利霞合计持股40,898,340股，占总股本8.73%[3] 减持相关规定 - 任意90自然日内，集中竞价减持不超总股本1%，大宗交易不超2%[6] - 减持期为公告次日起十五个交易日后三个月内[6] 其他说明 - 若公司破发、破净，颜亚奇和胡利霞不通过二级市场减持[6] - 本次减持不导致控制权变化，不影响持续经营[8] - 公告日期为2025年2月20日[10]

作物种植管理全程方案 - 2024 年推广约 70 万亩 [2] - 2025 年力争推广面积实现较大突破 [2] 利润分配 - 2024 年进行半年度和前三季度利润分配，第三季度末货币资金余额为 1,171,531,131.48，未分配利润余额为 915,494,908.70，现金分红条件充分 [2] - 根据相关指引，中期分红有利于稳定投资者分红预期，将按《未来三年（2024—2026 年）股东回报规划》持续回报股东 [2][3] 人员招聘 - 技术服务模式对终端推广人员需求大，2025 年计划招聘 300 名 2025 届农业院校毕业生，截至 2024 年底已完成校园招聘计划 [3] 并购规划 - 立足植物生长调节剂领域，凭借核心竞争优势达成产业一体化协同效应与资源互补效应，有符合发展战略的标的会积极考虑并购机会 [3]

新产品和新技术研发 - 子公司国光园林获《发明专利证书》，专利为提高草坪草抗旱性的方法[2] - 专利申请于2023年01月06日，期限20年[2] - 专利转化尚需时间，不影响2025年经营业绩[2]

公司基本信息 - 证券代码为 002749，证券简称为国光股份 [2] - 投资者关系活动编号为 2025 - 002 [2] - 活动时间为 2025 年 2 月 10 日，地点在公司龙泉办公区，形式为电话会议 [4] 活动参与人员 - 调研机构包括华创证券、浦银安盛基金、汇添富基金等多家机构 [3] - 公司参与人员有董事会秘书颜铭、证券事务代表李超 [4] 作物种植管理全程方案 - 2024 年推广约 70 万亩 [4] - 2025 年加大推广力度，包括通过测产会等推动营销、并重粮食与经济作物方案、扩大重点市场营销、多种方案并重、增加核心渠道商数量、配置更多技术营销人员和车辆 [4] 加大经济作物方案营销力度原因 - 2024 年部分经济作物推广全程解决方案效果较好 [4] - 经济作物对植物生长调节剂刚性需求强、粘性高 [4] - 经济作物渠道商有较好认知和应用技术基础 [4] - 经济作物单亩方案价值量高，对营业收入贡献大 [4] 非农业用药业务销售增长策略 - 重点推进小区物业等绿化养护管理产品营销 [4] “一证一品”政策影响 - 新政若实施，对证件资源多、渠道广、品牌影响力强的企业有利 [5] 2025 届毕业生校园招聘情况 - 2025 年计划招聘 300 名农业院校 2025 届毕业生 [5] - 截至 2024 年底已完成校园招聘计划 [5]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：农化行业、市政养护行业 - 公司：国光股份 纪要提到的核心观点和论据 2024年公司情况 - 截止24年三季度，收入和营收增长6%多点，利润同比增长约20%，但全年未达年初定的20%收入目标 [1] - 24年经济作物加大田作物全程方案约七八十万亩，较23年34万亩至少翻倍 [2] 2025年公司目标与策略 - 营收目标25.6亿，完成第二年股权激励最低解禁目标 [2] - 要求中原区域各省关注两个重点经济作物，继续发力大田区域全程方案，加强经济作物全程方案 [3] - 预计下个月170多人到岗投入方案营销，去年底配90台车提升全程方案营销效率，目前约1300人在市场服务，有600多台车 [4] 全程方案营收与推广情况 - 24年全程方案约84万亩，大田（小麦玉米）约60万亩，经济作物约二三十万亩；大田和经济作物营收约1.5 - 2亿 [5][7] - 小麦玉米增产效果平均15% - 20%，但小农小户感受不明显，大农户较明显；推广难的原因包括粮食价格同比降30%致种植户亏本、肥料价格波动、经销商人员资源配置未跟上、现款现货结算模式给经销商资金压力 [8][9][10] 经济作物发展情况 - 经济作物推广速度可能比23年快，原因一是国光靠经济作物起家，调节剂效果立竿见影且不可替代；二是全程方案效果好、价值量高、门槛高；三是经济作物用全程方案能提高收购价，保证盈利 [14][15][18] - 如23 - 24年葡萄从1000亩增到4000亩，大豆、大樱桃全程方案也取得不错效果 [16] 市政养护业务情况 - 24年市政投入（房地产、市政养护）大幅减少，业务基本持平，但生防等品类表现较好 [20] - 25年要加强与物业合作，分区开展物业养护项目 [21] 2025年行业展望 - 因暖冬，大田作物旺长，预计春耕用药用肥更积极，行业一季度展望乐观 [22] 2024年三季度情况 - 收入同比下滑，利润率有一定修复但净利率同比下滑，原因是入职250名新员工、计提900万股权激励费用 [23][24] - 收入无明显增长是因肥料原料（尿素、硫酸钾）波动，经销商观望 [25] 一证一品政策影响 - 公司多年来一直在为一证一品政策做准备，农化行业证件资源丰富，公司调节剂领域证件持有量多，政策落地影响不大，产品销售关键看渠道和品牌 [26][27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司协助白果园提升种子标准水平，帮助全程方案葡萄分户对接优秀果品经销商促进销售 [19]

原材料价格 - 2024 年下半年以来上游原药价格较稳定，未来一段时间内原药价格明显波动可能性较小 [2] 粮食价格影响 - 粮食价格波动会对农资需求有一定影响，但农资是农业必需品，受影响有限 - 公司产品可帮助种植户提质增产，利于推广，且有空白市场待开发，将加强推广增加营收 [2] 2025 年作物全程解决方案推广规划 - 各品牌加大方案营销力度 - 持续、扩大作物种植管理全程解决方案推广，包括扩大小麦等大田作物全程解决方案推广、加大水果等作物方案营销力度、确定重点推广区域并加强核心市场资源配置 - 合理规划产品推动方案推广 [3] 不同作物解决方案区别 - 果树生长周期长，全程种植解决方案较大田作物更复杂，技术服务要求更高 - 果树解决方案单亩价值量远高于大田作物单亩价值量 [3] “一证一品”影响 - 有助于推动农药行业整合和升级，利于有技术和证件优势企业发展 - 有助于提高农药产品质量安全 - 有助于渠道提升产品推广和技术服务能力，降低种植户用药成本 [3] 方案营销资源配置 - 加强人力资源配置，提升人员专业技术能力，对重点区域增加人员数量 - 增加营销部门车辆，提升服务响应速度，扩大技术营销人员区域覆盖面，提高工作效率 [3]

权益分派 - 2024年前三季度以468,278,400股为基数，每10股派3元，共派140,483,520元[2] - 深股通投资者等每10股派2.7元[3] 红利税 - 首发后限售股个人暂不扣缴，基金按不同情况征收[3][4] - 不同持股时长补缴税款不同[4] 时间安排 - 股权登记日2025年1月20日，除息日1月21日[4] - 2025年1月21日划入A股股东资金账户[6] 其他 - 权益分派后2024年限制性股票激励计划预留授予价格调整[9]

激励计划调整 - 审议通过调整2024年限制性股票激励计划预留授予价格议案[3] - 审议通过向激励对象授予预留部分限制性股票议案[4] 授予信息 - 以2025年1月10日为预留授予日，授予价格4.89元/股[4] - 向46名激励对象授予48.13万股限制性股票[4]

激励计划概况 - 拟授予限制性股票853.58万股，占公司股本总额1.96%[4] - 预留授予803.58万股，占公司股本总额1.85%，占授予权益总额94.14%[4] - 预留50万股，占公司股本总额0.11%，占授予权益总额5.86%[4] 授予对象及数量 - 董事何鹏获授16.59万股，何颉获授16.11万股，邹涛获授13.2万股[4] - 中层管理人员及核心骨干358人获授731.07万股，占授予权益总数85.65%[4] - 预留授予对象46人，数量48.13万股[15][16] 时间安排 - 2024年1月8日董事会和监事会审议通过激励计划议案[10] - 2024年1月9 - 18日对激励对象公示，期满无异议[10] - 2024年1月25日股东大会批准激励计划[11] - 2024年3月14日首次授予登记完成，上市日3月18日[12] - 2025年1月10日董事会和监事会通过预留授予议案[12] 授予价格及调整 - 首次授予价格由6.04元/股调为4.89元/股[18][19] - 预留授予价格4.89元/股[3][15][16][27][28] 限售期与解除限售比例 - 限售期分别为自登记完成之日起12个月、24个月、36个月[5] - 2024年第三季度报告披露前授予，解除限售比例为30%、30%、40%；之后授予为50%、50%[6] 业绩考核目标 - 2024 - 2026年营业收入增长率目标值分别为20%、44%、72%[6][7] - 实际完成比例A<70%，公司层面可解除限售比例M = 0；70%≤A<100%，M = A；A≥100%，M = 100%[7] 费用摊销 - 预留授予48.13万股限制性股票，需摊销总费用416.81万元[24] - 2025 - 2027年分别摊销305.04万元、109.24万元、2.52万元[24]