报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 市场交易活跃，成长股迎来较佳配置时机，重点推荐民生化工“五虎”，建议关注惠城环保等公司 [1] - 磷肥需求平稳，磷矿价格高景气延续，建议关注具备“采、选、加”一体化优势的大型磷化工企业 [1] - 建议关注底部开工率明显提升的周期子行业，如聚碳酸酯和有机硅 [2] 根据相关目录分别进行总结 本周化工板块行情回顾 - 化工板块行情：本周基础化工行业指数收3335.36点，较上周+2.71%，跑赢沪深300指数2.32%；22个子行业收涨，3个子行业收跌；462只个股中，298只周度上涨，148只周度下跌 [10][12][16] - 化工产品价格涨跌幅排行榜：本周液氯、硫酸等产品涨幅居前，溴素、有机硅DMC等产品跌幅居前 [21] 重点化工子行业跟踪 - 涤纶长丝：市场价格下跌，供应端扰动反复，需求面弱势，库存水平抬升，成本上涨，部分品种利润下跌 [24][25][26] - 轮胎：国内开工率下降，部分公司东南亚子公司出口有变化，欧美需求有差异，上游原材料价格有跌有震荡，航运费有价格，欧美轮胎价格有变动 [37][38][39][40] - 制冷剂：本周制冷剂价格继续上涨，不同制冷剂市场情况有差异，成本方面萤石、无水氟化氢等市场有不同表现 [42][44][45] - MDI：下游补库启动，市场价格强势反弹，供应端收紧，需求面冰箱、汽车等产量有变化，进出口有相关情况 [57][58] - PC：价格震荡走低，产能利用率略有提升，产业链双酚A现货市场冲高转震荡，进出口净进口量减少 [66][67] - 纯碱：库存高位运行，现货价格小幅下跌，供应装置有波动，需求采购积极性有提升，库存有所下降 [71][74][75] - 化肥：旺季进入下半场，价格走弱，尿素行情延续跌势，磷矿石价格平稳，磷酸一铵、二铵市场有不同表现，钾肥市场偏弱 [79][83][88][93][97] 本周化工品价格走势（截至2025/4/25） - 主要石化产品价格走势：展示原油、天然气等产品价格走势相关图表 [106] - 主要化纤产品价格走势：展示涤纶长丝、粘胶短纤等产品价格走势相关图表 [116] - 主要农化产品价格走势：展示草甘膦、磷矿石等产品价格走势相关图表 [119] - 纯碱、氯碱、钛白粉产品价格走势：展示纯碱、烧碱等产品价格走势相关图表 [122] - 主要煤化工产品价格走势：展示焦炭、炭黑等产品价格走势相关图表 [125] - 主要硅基产品价格走势：展示金属硅、有机硅等产品价格走势相关图表 [128] - 主要食品添加剂产品价格走势：展示色氨酸、VE等产品价格走势相关图表 [140]

公司基本信息 - 证券代码 002749，证券简称国光股份，投资者关系活动编号 2025 - 012 [2] - 活动时间为 2025 年 4 月 23 日，地点在公司龙泉办公区，形式为现场调研 [3] - 参与人员包括国海证券杨丽蓉等多家机构人员，以及国光股份董事会秘书颜铭和证券事务代表李超 [3] 2024 年经营情况 营收 - 营业收入 19.86 亿元，同比增长 6.79% [3] - 农药营业收入占比约 68.29%，同比增长 7.86%；肥料营业收入占比约 26.27%，同比增长 7.3% [3] - 核心产品植物生长调节剂销售量 2.3 万吨，营收 8.8 亿元，约占农药营收的 66%，占 2024 年总收入的 45% [4] 毛利率 - 综合毛利率 45.56%，同比增长 3.87 个百分点 [4] - 农药毛利率 49.19%，同比增长 5.28 个百分点；肥料毛利率 36.31%，同比增长 0.69 个百分点 [4] 净利润 - 归属于上市公司股东净利润 3.67 亿元，同比增长 21.52% [4] - 归属于上市公司股东扣非后净利润 3.61 亿元，同比增长 24.49% [4] 沟通交流问答 分红原因 - 2024 年末货币资金余额为 14.2034481 亿元，未分配利润余额为 10.0116908979 亿元，现金分红条件充分 [4] - “先款后货”的货款结算方式使现金流量状态好，是多次分红基础 [4] - 符合监管指引，中期分红有利于稳定投资者分红预期 [4] 毛利率提升原因 - 去年前三季度原料价格同比更低 [5] - 2024 年产品结构调整，高毛利产品销售占比增多 [5] 2025 年方案营销目标 - 计划推广全程方案 150 万亩，较 2024 年翻倍，涉及大田作物和经济作物，更关注经济作物 [5] 经济作物解决方案推广情况 - 重点放在果树，逐渐在蔬菜和土豆等块根块茎类作物上推广 [5] 原药价格与产品价格调整 - 会对产品价格进行动态调整，综合考虑下游种植户接受度、产品毛利空间等因素 [6] IPO 项目产能利用情况 - 原药生产产能已实现满产，制剂生产产能尚未充分释放，有提升空间 [6] 季节偏晚对销售影响 - 导致农作物播种、生长周期推迟，病虫害发生和用药延迟，经销商备货和公司销售节奏整体向后延迟 [6]

权益分派方案 - 2024年年度权益分派方案2025年4月17日获股东大会通过[3] - 以468,751,200股为基数，每10股派现金3元（含税），共派140,625,360元（含税）[3] - 不送红股，不以公积金转增股本[3] 扣税与时间安排 - 深股通等投资者每10股派2.7元[4] - 不同持股期限补缴税款不同[5] - 股权登记日2025年4月25日，除息日4月28日[5] 分红派息对象与方式 - 对象为4月25日收市后在册全体股东[6] - 委托代派A股股东红利4月28日到账[7] - 部分A股股东红利公司自行派发[8] 咨询信息 - 咨询电话/传真为028 - 66848862[11]

借款信息 - 向浩之大和鹤壁全丰分别提供不超5000万元借款，年利率3.1%[3] - 向鹤壁全丰继续提供3000万元借款，期限12个月，年利率3.1%[4][5] 鹤壁全丰情况 - 注册资本9500万元，公司间接持股51%[6] - 2024年底资产35192.23万元，负债10269.76万元，净资产24922.48万元[7] - 2024年营收29702.28万元，营业利润2540.42万元，净利润2208.66万元[8] 借款目的与影响 - 借款目的是提高其生产经营能力，符合公司战略[9] - 借款定价公允，不对公司财务等造成重大影响[9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2][8] 报告的核心观点 - 公司是国内植物生长调节剂龙头企业，未来伴随全程方案的进一步推广放量，收入和利润有望继续保持高增速，预测25 - 27年公司归母净利润为4.57、5.57和6.53亿元，按照可比公司25年18倍市盈率，给予目标价17.64元并维持买入评级 [2] - 营收净利创新高，2024年全年实现营业收入19.9亿元，同比+6.8%；实现归母净利润3.7亿元，同比+21.5%，利润率水平也实现不错增长 [8] - 登记证规模不断扩大，2024年新增农药产品登记证14个，肥料登记证新增12个，海外布局取得进展，为拓展海外市场奠定基础 [8] - 作物全程方案持续推广，2024年推广约70万亩，使用方案相对不使用方案增产约10 - 15%，2025年将加大推广力度 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年，营业收入分别为18.6亿、19.9亿、26.1亿、31.6亿、37.0亿元，同比增长12.8%、6.8%、31.3%、21.0%、17.1% [3] - 营业利润分别为3.71亿、4.54亿、5.66亿、6.87亿、8.04亿元，同比增长149.9%、22.2%、24.8%、21.3%、17.0% [3] - 归属母公司净利润分别为3.02亿、3.67亿、4.57亿、5.57亿、6.53亿元，同比增长165.9%、21.5%、24.5%、21.8%、17.3% [3] - 毛利率分别为41.5%、45.4%、43.9%、44.2%、44.3%，净利率分别为16.2%、18.5%、17.5%、17.6%、17.7% [3] 股价及市值信息 - 2025年4月17日股价16元，目标价格17.64元，52周最高价/最低价为18.47/10.81元 [4] - 总股本/流通A股为46,875/42,281万股，A股市值75亿元 [4] 股价表现 - 1周、1月、3月、12月绝对表现分别为2.63%、14.12%、16.61%、13.22%，相对表现分别为1.64%、19.74%、17.66%、7.42%，沪深300表现分别为0.99%、 - 5.62%、 - 1.05%、5.8% [5] 可比公司估值 - 扬农化工、安道麦A、联化科技等可比公司2024 - 2026年市盈率有不同表现，调整后平均2024 - 2026年市盈率分别为25.49、17.63、12.94 [9] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表方面，2023 - 2027年流动资产合计从18.68亿增至35.15亿元，非流动资产合计从7.89亿增至10.05亿元，负债合计从6.98亿增至14.47亿元 [11] - 利润表方面，2023 - 2027年营业收入从18.6亿增至37.0亿元，营业成本从10.87亿增至20.59亿元，销售费用从2.36亿增至4.60亿元 [11] - 现金流量表方面，2023 - 2027年经营活动现金流分别为3.99亿、4.38亿、4.12亿、5.95亿、7.01亿元，投资活动现金流分别为 - 1.38亿、 - 2.74亿、 - 2.49亿、 - 1.85亿、 - 0.23亿元，筹资活动现金流分别为 - 0.20亿、 - 3.56亿、2.83亿、 - 0.66亿、 - 2.98亿元 [11] - 主要财务比率方面，成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2023 - 2027年有不同变化趋势 [11]

文章核心观点 公司2025年4月17日召开股东大会，以现场与网络表决结合方式审议多项议案，均获通过，会议召集、召开及表决程序合法有效 [4][7][11] 会议召开和出席情况 会议召开情况 - 现场会议时间为2025年4月17日下午14:30 [4] - 网络投票通过深交所交易系统投票时间为2025年4月17日上午9:15 - 9:25、9:30至11:30，下午13:00至15:00；通过深交所互联网投票系统投票时间为2025年4月17日上午9:15至下午15:00期间任意时间 [4] - 现场会议召开地点在四川省成都市龙泉驿区北京路899号 [5] - 会议方式为现场表决与网络表决相结合 [5] - 会议召集人为公司董事会，主持人是董事长何颉先生 [5] - 会议召集、召开与表决程序符合相关法律法规及公司章程规定 [5] 会议出席情况 - 有股东、股东授权委托代表出席，公司董事、监事和董事会秘书出席，高级管理人员、见证律师列席 [6] 议案审议表决情况 普通决议议案 - 《2024年度董事会工作报告》《2024年度监事会工作报告》《2024年年度报告及摘要》《2024年度财务决算报告》《2025年度财务预算报告》《2024年度内部控制评价报告》《募集资金2024年度存放与使用情况报告》《2024年度利润分配方案》《制定2025年中期分红方案》《2024年度董事、监事薪酬》《修改〈董事、监事、高级管理人员薪酬管理办法〉》《拟聘任会计师事务所》等议案，同意股份数获出席股东大会股东（包括股东代理人）有效表决权股份总数过半数，获得通过 [7][8][9] 特别决议议案 - 《回购注销2024年限制性股票激励计划部分限制性股票》议案，关联方何颉等9人回避表决，所持表决权股份数量合计30,255,689股，占出席本次股东大会有效表决权股份总数的12.87%，同意股份数获出席股东大会非关联股东（包括股东代理人）有效表决权股份总数的2/3以上，获得通过 [9][10] - 《修改〈公司章程〉》议案，同意股份数获出席股东大会非关联股东（包括股东代理人）有效表决权股份总数的2/3以上，获得通过 [11] 律师见证情况 - 见证律师事务所为北京市康达律师事务所，见证律师为冯兰、陈峻立 [11] - 结论性意见为本次会议召集和召开程序、召集人和出席人员资格、表决程序和表决结果符合相关规定，合法有效 [11] 备查文件目录 - 经与会董事、监事等签字确认并加盖董事会印章的股东大会决议 [11] - 北京市康达律师事务所《关于四川国光农化股份有限公司2024年度股东大会的法律意见书》 [11]

海外业务 - 截至2024年12月底，公司在缅甸、澳大利亚取得12个植物生长调节剂登记证 [2] - 公司产品通过外贸公司出口亚洲、非洲近20个国家，营收占比不到公司营业收入的1%，未来将加强亚洲、南美洲及非洲业务拓展 [2] 经销商规划 - 去年新增588个经销商，未来会继续增加，一方面优化调整现有经销商，另一方面加强近几年收购企业的品牌渠道建设 [2] 招聘情况 - 公司计划招聘300名2025届农业院校毕业生，目前已完成招聘计划，部分秋季招聘的毕业生已培训并进入市场实习 [3] 并购考虑 - 选择植物生长调节剂行业内标的延伸上下游产业链，选择能完善、丰富产品品类的标的 [3] - 2019年以来并购重庆依尔双丰科技有限公司等，延伸产业链、扩大产能、丰富产品种类 [3] 产品销售情况 - 2024年植物生长调节剂销售量2.3万吨，营收8.8亿元，约占农药营收的66%，占2024年总收入的45% [3] - 2024年水溶肥销售24,000吨左右，销售数量同比增加40%，收入同比增长13.82%，毛利率基本持平 [3] 毛利率原因 - 植物生长调节剂产品品种丰富，部分产品同质化低、技术含量高 [3] - 公司应用技术积累丰富，技术服务独具特色 [3] - 公司在行业中发展时间长，品牌认可度高 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2][8] 报告的核心观点 - 公司是国内植物生长调节剂龙头企业，未来伴随全程方案的进一步推广放量，收入和利润有望继续保持高增速，预测25 - 27年公司归母净利润为4.57、5.57和6.53亿元，按照可比公司25年18倍市盈率，给予目标价17.64元并维持买入评级 [2] - 营收净利创新高，2024年全年实现营业收入19.9亿元，同比+6.8%，实现归母净利润3.7亿元，同比+21.5%，利润率水平也实现不错增长 [8] - 登记证规模不断扩大，2024年新增农药产品登记证14个，肥料登记证新增12个，海外布局取得进展，为拓展海外市场和产品出口奠定基础 [8] - 作物全程方案持续推广，2024年推广约70万亩，使用方案相对不使用方案增产约10 - 15%，2025年将加大推广力度 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年，营业收入分别为18.6亿、19.9亿、26.1亿、31.6亿和36.97亿元，同比增长分别为12.8%、6.8%、31.3%、21.0%和17.1% [3] - 营业利润分别为3.71亿、4.54亿、5.66亿、6.87亿和8.04亿元，同比增长分别为149.9%、22.2%、24.8%、21.3%和17.0% [3] - 归属母公司净利润分别为3.02亿、3.67亿、4.57亿、5.57亿和6.53亿元，同比增长分别为165.9%、21.5%、24.5%、21.8%和17.3% [3] - 毛利率分别为41.5%、45.4%、43.9%、44.2%和44.3%，净利率分别为16.2%、18.5%、17.5%、17.6%和17.7% [3] - 净资产收益率分别为18.6%、18.9%、20.7%、22.9%和24.5% [3] 股价及相关信息 - 2025年4月17日股价16元，目标价格17.64元，52周最高价/最低价为18.47/10.81元 [4] - 总股本/流通A股为46,875/42,281万股，A股市值75亿元 [4] 股价表现 - 1周、1月、3月、12月绝对表现分别为2.63%、14.12%、16.61%、13.22%，相对表现分别为1.64%、19.74%、17.66%、7.42%，沪深300表现分别为0.99%、 - 5.62%、 - 1.05%、5.8% [5] 可比公司估值 - 扬农化工、安道麦A、联化科技、润丰股份、诺普信、贝斯美2025年市盈率分别为13.83、107.20、18.34、16.65、9.76、21.69，调整后平均为17.63 [9] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表方面，2023 - 2027年流动资产合计分别为18.68亿、19.24亿、25.28亿、30.07亿和35.15亿元，非流动资产合计分别为7.89亿、7.97亿、9.83亿、10.83亿和10.05亿元 [11] - 利润表方面，2023 - 2027年营业收入分别为18.6亿、19.9亿、26.1亿、31.6亿和36.97亿元，营业成本分别为10.87亿、10.84亿、14.62亿、17.62亿和20.59亿元 [11] - 现金流量表方面，2023 - 2027年经营活动现金流分别为3.99亿、4.38亿、4.12亿、5.95亿和7.01亿元，投资活动现金流分别为 - 1.38亿、 - 2.74亿、 - 2.49亿、 - 1.85亿和 - 0.23亿元，筹资活动现金流分别为 - 0.2亿、 - 3.56亿、2.83亿、 - 0.66亿和 - 2.98亿元 [11] - 主要财务比率方面，2023 - 2027年成长能力中营业收入同比增长分别为12.8%、6.8%、31.3%、21.0%和17.1%，获利能力中毛利率分别为41.5%、45.4%、43.9%、44.2%和44.3%，偿债能力中资产负债率分别为26.3%、15.5%、27.6%、31.7%和32.0%，营运能力中应收账款周转率分别为54.7、38.8、33.2、33.9和34.9 [11]

会议信息 - 现场会议时间为2025年4月17日下午14:30[4] - 网络投票时间为2025年4月17日多个时段[4] 参会情况 - 出席会议股东及代表共137人，代表股份235,166,395股，占比50.1687%[7] 议案表决 - 《2024年度董事会工作报告》等多议案同意比例超99%[6][8][9][10][11] - 拟聘任会计师事务所议案同意股数占比99.8320%[12] - 回购注销部分限制性股票议案关联方回避表决[13] - 修改《公司章程》议案同意股数占比99.9868%[14] - 某特别决议议案同意股数占比99.9845%[19]

会议信息 - 公司2025年3月26日董事会决议召开2024年度股东大会[5] - 董事会提前20日公告通知全体股东[5] - 现场会议2025年4月17日14:30在四川成都召开[7] - 网络投票时间为2025年4月17日[7] 参会股东情况 - 出席会议股东及代理人137名，代表股份235,166,395股，占比50.1687%[9] - 出席现场会议股东及代理人19名，代表股份194,101,561股，占比41.4082%[10] - 参加网络投票股东118名，代表股份41,064,834股，占比8.7605%[11] - 参加会议中小投资者股东132名，代表股份64,096,835股，占比13.6740%[13] 议案表决结果 - 《关于<2024年度董事会工作报告>的议案》等多议案同意率超99.99%[16][18][19][23][25][26][27] - 《关于<2024年度财务决算报告>的议案》同意率99.9872%[21] - 《关于<2025年度财务预算报告>的议案》同意率99.9896%[22] - 《关于2024年度董事、监事薪酬的议案》同意率99.9836%[29] - 《关于修改<董事、监事、高级管理人员薪酬管理办法>的议案》同意率99.9842%[29] - 《关于拟聘任会计师事务所的议案》同意率99.8320%[31] - 中小投资者股东某议案同意率99.9383%[33] - 《关于修改<公司章程>的议案》同意率99.9845%[34] - 中小投资者股东对《关于修改<公司章程>的议案》同意率99.9433%[34] 议案通过情况 - 某议案经出席股东大会并参与表决股东所持表决权股份总数三分之二以上投票同意通过[33] - 《关于修改<公司章程>的议案》经出席股东大会并参与表决股东所持表决权股份总数三分之二以上投票同意通过[36] 其他 - 相关数据合计数与各分项数值之和不等于100%系四舍五入造成[37] - 律师认为本次会议召集、召开、表决等程序和结果合法有效[37][38]