吉宏股份（002803）公告，2025年第一季度营业收入14.77亿元，同比增长11.55%。净利润5915.99万 元，同比增长38.21%。 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年吉宏股份营收和归母净利润同比下滑，考虑跨境业务受外部宏观因素冲击，下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，公司作为跨境社交电商龙头，有望受益AI赋能和市场全球化打开成长空间，当前估值合理，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年4月9日，吉宏股份当前股价11.26元，一年最高最低为16.89/9.36元，总市值43.33亿元，流通市值32.52亿元，总股本3.85亿股，流通股本2.89亿股，近3个月换手率158.9% [1] 财务数据 - 2024年实现营收55.29亿元（同比-17.4%）、归母净利润1.82亿元（-47.3%），单2024Q4实现营收16.32亿元（-7.5%）、归母净利润0.47亿元（+93.8%）；预计2025 - 2027年归母净利润为2.41/3.10/3.84亿元（2025 - 2026年原值2.57/3.49亿元），对应EPS为0.63/0.81/1.00元，当前股价对应PE为17.9/14.0/11.3倍 [4] - 2024年跨境社交电商实现营收33.66亿元（-20.9%）、毛利率60.8%（-2.5pct）；包装实现营收20.99亿元（+0.1%）、毛利率17.9%（-1.4pct）；2024年公司综合毛利率43.9%（-2.7pct）、净利率3.3%（ -1.6pct ）；2024年销售/管理/研发费用率同比分别-1.5pct/+1.1pct/+0.1pct，股份支付摊销金额1733万元（同比减少905万元） [5] - 给出2023A - 2027E营业收入、归母净利润、毛利率、净利率、ROE、EPS、P/E、P/B等财务摘要和估值指标数据 [8] - 给出2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表等财务预测摘要及主要财务比率数据 [10] 业务情况 - 跨境社交电商业务2024年承压，主要因主动控制日韩区域营销投放及加大其他区域品牌建设投入，下半年调整后订单快速修复；包装业务表现相对稳健，增速放缓系下游需求减弱叠加原料降价调价，后续开拓市场和客户群体有望维持稳健 [5] 发展战略 - 跨境电商持续加大人工智能投入，接入主流模型实现全链路数字化、智能化管理，加强品牌建设打造多个自有品牌；包装业务积极拓展中东、非洲等海外市场，提升市场影响力和综合竞争力 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年吉宏股份营收和归母净利润同比下滑，考虑跨境业务受外部宏观因素冲击，下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，公司作为跨境社交电商龙头，有望受益AI赋能和市场全球化打开成长空间，当前估值合理，维持“买入”评级[4] 公司经营情况 整体业绩 - 2024年实现营收55.29亿元（同比 - 17.4%）、归母净利润1.82亿元（ - 47.3%），单2024Q4实现营收16.32亿元（ - 7.5%）、归母净利润0.47亿元（ + 93.8%）[4] 分业务情况 - 跨境社交电商：2024年实现营收33.66亿元（ - 20.9%）、毛利率60.8%（ - 2.5pct），因主动控制日韩区域营销投放致营收下降，加大欧洲、东南亚等区域品牌建设投入，下半年调整广告投放后订单快速修复[5] - 包装：2024年实现营收20.99亿元（ + 0.1%）、毛利率17.9%（ - 1.4pct），增速放缓因下游需求减弱叠加原料降价调价，后续开拓市场和客户群体有望维持稳健[5] 盈利能力与费用情况 - 2024年综合毛利率43.9%（ - 2.7pct）、净利率3.3%（ - 1.6pct）；2024年销售/管理/研发费用率同比分别 - 1.5pct/+1.1pct/+0.1pct，股份支付摊销金额1733万元（同比减少905万元）[5] 公司发展战略 跨境电商 - 持续加大人工智能投入，接入国内外主流模型实现全链路数字化、智能化管理；加强品牌建设，已打造多个自有品牌[6] 包装 - 积极践行“走出去”战略，拓展中东、非洲等海外市场，提升市场影响力和综合竞争力[6] 财务预测 主要指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6,695|5,529|6,503|7,550|8,693| |YOY(%)|24.5|-17.4|17.6|16.1|15.1| |归母净利润(百万元)|345|182|241|310|384| |YOY(%)|87.6|-47.3|32.7|28.6|23.6| |毛利率(%)|46.7|43.9|46.1|48.3|50.1| |净利率(%)|5.0|3.3|3.7|4.1|4.4| |ROE(%)|14.4|8.4|9.9|11.4|12.5| |EPS(摊薄/元)|0.90|0.47|0.63|0.81|1.00| |P/E(倍)|12.6|23.8|17.9|14.0|11.3| |P/B(倍)|1.9|2.0|1.8|1.6|1.4|[8] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率预测 - 报告给出了2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表详细数据及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等主要财务比率预测数据[10]

回购计划 - 2024年11月4日决定用6000万 - 10000万元回购股份，价不超18.20元/股，期限不超12个月[1] - 2024年12月17日回购价上限调为不超18.02元/股[2] 回购进展 - 2025年2月24日首次回购股份[3] - 截至2025年4月8日累计回购744,200股，占总股本0.1934%[4] - 截至2025年4月8日回购成交总金额9,561,919元[4] 交易数据 - 截至2025年4月8日回购最高成交价13.80元/股，最低10.99元/股[4] - 首次回购前5个交易日股票累计成交量44,475,759股[6] - 每5个交易日回购股份数量上限11,118,940股[6] 后续安排 - 公司将在回购期限内择机回购并及时披露信息[7]

文章核心观点 - 吉宏股份在美国关税冲击中影响极低，具备灵活可复制的运营体系和区域扩张能力，有望在复杂国际环境中穿越周期，依托中东非洲市场实现收入和利润双重修复 [3] 行业情况 - 全球贸易格局持续调整，跨境电商和轻工行业面临供应链扰动和政策风险，高关税压力下东南亚、南亚和部分拉美国家产能布局显现短板，品牌企业和出口龙头向供应链多元化与市场多极化转型 [1] - 全球贸易政策趋紧、流量红利趋弱，整体电商市场承压 [2] - 国内对跨境电商扶持持续加强，中东非等市场逐步释放本地化制造与消费潜力，地缘分化深化、全球高通胀影响货币政策走向，具备技术能力和战略视野的出海企业站上新发展起点 [3] 公司情况 市场与业务布局 - 公司对美国市场依赖度低，2024年美国市场销售收入1.2亿元，占总营收2.17%，包装业务已无美国客户，新增关税对公司无影响 [1] - 2024年公司实现营业收入55.29亿元，海外市场营收占比63.16%，核心增长引擎为跨境社交电商业务，以东南亚、东北亚和中东为主要市场，美国业务权重极低，有良好的“去美元化”风险屏障 [1] - 公司全面退出美国包装业务，聚焦共建“一带一路”新兴市场，携手中东本地合作方建设阿联酋和阿曼两个生产基地与区域贸易平台，打造全产业链制造和出口平台，构建覆盖中东及非洲的本地化供应链体系 [1] 运营模式 - 公司通过AI驱动的“货找人”模式实现精细化运营，自研的Giikin系统与GPT类语言模型深度融合，在商品选品、素材生成、广告投放和售后环节全面部署AI模型，降低运营成本，增强用户匹配和转化效率 [2] - 公司在Meta、TikTok、Google等平台实现多语言、多文化背景下的定制化投放，通过智能客服机器人覆盖多个国家市场，压缩人力成本，形成“算法—内容—流量—履约”的闭环式能力，构筑跨境业务“护城河” [2] 业务发展 - 2024年下半年公司订单规模显著恢复，2025年将持续强化AI技术投入，加快品牌孵化进程，推动从流量型业务向品牌型、资产型升级 [2] - SENADA BIKES、Veimia、PETTENA等品牌初具影响力，为海外电商品牌化探索提供样板 [2]

回购方案 - 2024年11月4日通过回购议案，拟用6000万 - 10000万元回购股份，价不超18.20元/股，期限不超12个月[1] - 2024年12月17日起，回购价格上限调整为不超18.02元/股[2] 回购进展 - 截至2025年3月31日，累计回购534,200股，占总股本0.1388%[4] - 截至2025年3月31日，最高成交价13.80元/股，最低13.11元/股，成交7,225,107元[4] 其他信息 - 首次回购日为2025年2月24日，前5个交易日累计成交量44,475,759股[6] - 每5个交易日回购数量上限为11,118,940股[6]

审计相关 - 审计公司对厦门吉宏科技2024年12月31日财务报告内控有效性审计[2] - 审计公司认为公司该日在重大方面保持有效财务报告内控[6] - 审计报告文号为安永华明（2025）专字第80003961_B03号[2][7] - 审计报告签署日期为2025年4月1日[7] 责任说明 - 建立健全和评价内控有效性是公司董事会责任[3] - 审计公司对内控有效性发表意见并披露重大缺陷[4] 风险提示 - 内控存在不能防错和发现错报可能性，推测未来有效性有风险[5]

业绩总结 - 2024年度合并财务报表中营业收入为55.29亿元[7] - 2024年电商业务收入为33.66亿元，占比60.87%[7] - 2024年包装业务收入为20.99亿元，占比37.97%[7] - 2024年其他业务营业收入为0.64亿元，占比1.16%[7] - 2024年度合并财务报表中销售费用为18.50亿元[8] - 2024年广告费为17.61亿元，占销售费用总额的比重为95.22%[8] - 2024年营业收入为55.29亿美元，2023年为66.95亿美元[28] - 2024年净利润为1.84亿美元，2023年为3.32亿美元[28] - 2024年归属于母公司股东的净利润为1.82亿美元，2023年为3.45亿美元[28] 财务数据对比 - 2024年末货币资金为7.635309961亿元，2023年末为11.0350007024亿元[17] - 2024年末交易性金融资产为2808.80341万元，2023年末为4323.138789万元[17] - 2024年末应收账款为5.501327769亿元，2023年末为4.8061569709亿元[17] - 2024年末流动资产合计为19.7409417881亿元，2023年末为22.5570191034亿元[17] - 2024年末非流动资产合计为15.2900194568亿元，2023年末为13.3087420205亿元[17] - 2024年末资产总计为35.0309612449亿元，2023年末为35.8657611239亿元[17] - 2024年末流动负债合计为10.8438871547亿元，2023年末为10.1700366184亿元[20] - 2024年末非流动负债合计为2.1019200173亿元，2023年末为2.5671877361亿元[20] - 2024年末负债合计为12.945807172亿元，2023年末为12.7372243545亿元[20] - 2024年末股东权益合计为22.0851540729亿元，2023年末为23.1285367694亿元[22] 审计相关 - 审计认为公司财务报表在所有重大方面按企业会计准则编制，公允反映财务状况、经营成果和现金流量[4] - 审计将收入确认识别为关键审计事项[7] - 审计将广告费的确认确定为关键审计事项[8] 公司概况 - 公司于2003年12月24日成立，2016年7月12日在深交所上市，总部位于福建厦门[66] - 公司主要经营跨境电商、广告设计代理制作、环保及食品包装生产销售业务[66] - 公司控股股东和最终控股股东为自然人庄浩[67] 会计政策 - 非同一控制下企业合并中，合并成本大于被购买方可辨认净资产公允价值份额的差额确认为商誉[78] - 合并财务报表的合并范围以控制为基础确定，包括公司及全部子公司财务报表[79] - 外币交易初始确认时，采用交易发生日即期汇率折算为记账本位币金额[83] 资产减值 - 截至2024年12月31日，可抵扣亏损金额为人民币466,256,759.30元（2023年：人民币394,849,178.22元）[150] - 待安装设备在建工程减值准备836,206.90元，原因是无法正常安装使用[185] 税收情况 - 公司主要税种及税率：增值税13%、6%、5%；城市维护建设税5%、7%；教育费附加3%；地方教育费附加2%；企业所得税15%、16.5%、20%、25%[156] - 部分子公司享受税收优惠，如吉客印（西安）等多家公司所得税税率15%，宁夏吉宏环保包装科技有限公司12%，霍尔果斯金宏科技等公司0%[157]

业绩总结 - 2024年期初往来资金余额总计51,239.48万元[6] - 2024年度往来累计发生金额（不含利息）总计153,833.24万元[6] - 2024年度往来资金的利息总计640.45万元[6] - 2024年度偿还累计发生金额总计149,102.90万元[6] - 2024年期末往来资金余额总计56,610.27万元[6] 子公司情况 - 廊坊市吉宏包装有限公司2024年期初往来资金余额9,934.80万元，期末13,016.34万元[6] - 贵州吉宏品牌策划管理有限公司2024年期初往来资金余额9,935.10万元，期末8,445.10万元[6] - 杭州吉喵云网络科技有限公司2024年期初往来资金余额6,094.86万元，期末6,951.34万元[6] 其他 - 截至2024年12月31日，公司及其子公司未对控股股东及所属企业提供担保[13] - 安永华明于2025年4月1日对公司2024年度财务报表出具无保留意见审计报告[2]

公司治理 - 2024年独立董事参加11次董事会、6次临时股东大会和1次年度股东大会，均投赞成票[5] - 2024年3月29日独立董事对多项议案发表同意意见[6] - 薪酬与考核委员会报告期内召开2次会议，审议董事及高管薪酬等事项[7] - 审计委员会报告期内召开7次会议，独立董事应参加6次，审议多项议案[7][8] - 独立董事累计现场工作时间达15个工作日[12] 财务与合规 - 报告期内公司未发生关联交易[13] - 报告期内公司及相关方不存在变更或豁免承诺的情形[14] - 报告期内公司不存在被收购事项[15] - 公司完成财务会计报告及定期报告编制与披露，年审会计师出具标准无保留意见审计报告[16] - 公司建立并优化完善内部控制规范体系，披露的内控评价报告反映真实情况[16][17] - 2024年续聘安永华明会计师事务所为审计机构[18] - 报告期内未发生聘任或解聘财务负责人的情形[19] - 报告期内不存在因会计准则变更以外原因作出会计政策等更正的情形[20] 组织架构 - 2023 - 2024年公司董事会成员由9名增至11名并完成调整及高管聘任[21] 激励与分配 - 2024年董事、监事及高级管理人员薪酬方案提交2023年年度股东大会审议通过[23] - 为190名激励对象办理解除2023年限制性股票激励计划第一个限售期限售事宜[24] - 注销13名离职激励对象已获授未解除限售的240,000股限制性股票[24] - 审议通过2023年度和2024年前三季度利润分配预案[27] 未来展望 - 推进境外公开发行H股并申请在港交所挂牌上市[25] - 独立董事2025年将继续为公司发展提供建设性意见[28]