财报披露 - 公司于2024年4月26日披露《2023年年度报告》及《2024年第一季度报告》[1] 业绩说明会 - 2024年5月17日15:30 - 16:30举办业绩说明会[1][2][3] - 召开地点为“价值在线”，方式为网络互动[1][2] - 参加人员含董事长兼总裁王华君等[2] 投资者参与 - 可于2024年5月17日前会前提问，当天参与互动[3] 后续查看 - 业绩说明会召开后可通过“价值在线”或易董app查看[4] 联系人 - 联系人肖宇函，电话0755 - 33873999 - 88265，邮箱investor@szyuto.com[4]

财务数据 - 公司2023年营收为152.2亿元，同比下降7.0%[1] - 公司2024年一季度营收为34.8亿元，同比增长19.4%[1] - 公司计划分红8.7亿，占归母净利润的60.3%[1] - 公司2023年毛利率为26.2%，同比增长2.5个百分点[1] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为17.4/19.9/22.3亿[1] - 公司2023年营业总收入为152.23亿元，同比下降7.0%[2] - 公司2024年预计营业总收入为176.96亿元，同比增长16.2%[2] - 公司2025年预计每股盈利为2.14元，市盈率为13倍[2] - 裕同科技2023年营业总收入预计为152.23亿元[3] - 2023年裕同科技的净利润为14.94亿元[3] - 公司的ROE在2023年为13.0%[3] 投资评级 - 公司投资评级分为强推、推荐、中性和回避四个等级[7] - 行业投资评级分为推荐、中性和回避三个等级[8] 其他 - 报告中提到的资料、意见和推测仅反映公司在发布当日的判断[11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6][9] 报告的核心观点 - 包装龙头经营稳健，Q1业绩增速亮眼，盈利逐期改善，毛利率改善且现金流优化，虽受下游需求压制收入增长暂时承压，但新客户订单有望逐步释放，产能布局持续完善，智能工厂建设全面推进，预计2024 - 2026年业绩良好，维持“买入”评级 [2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩摘要 - 2023年公司实现营收152.2亿元，同比 - 7%；归母净利润14.4亿元，同比 - 3.3%；扣非净利润14.9亿元，同比 - 1.4%。2023Q4营收44.2亿元，同比 + 2.1％；归母净利润4.5亿元，同比 - 3.4%；扣非后归母净利润4.6亿元，同比 + 4.5%。2024Q1营收34.8亿元，同比 + 19.4％；归母净利润2.2亿元，同比 + 20.6%；扣非后归母净利润2.4亿元，同比 + 54.3%。2023年累计分红8.7亿元，股利支付率超60% [2] 毛利率与费用率 - 2023年整体毛利率26.2%，同比 + 2.5pp；2023Q4毛利率28.1%，同比 + 1.9pp。分产品看，纸制精品包装/包装配套产品/环保纸塑产品毛利率分别为26.7%（ + 2.7pp）/24.7%（ + 3.1pp）/22.2%（ - 0.9pp）。2023年总费用率13.9%，同比 + 2pp，各项费用投入均同比增长。2023年净利率9.4%，同比 + 0.4pp；2023Q4净利率10.3%，同比 - 0.6pp。2024Q1毛利率22.1%，同比 - 1.6pp ；总费用率13.9%，同比 - 3.1pp，净利率6.3%，同比 + 0.1pp [2] 现金流情况 - 2023年公司经营性现金流净额为36.7亿，同比 + 40.2%，主要受益于规范供应商结算账期和加大票据结算 [2] 产品营收情况 - 2023年纸制精品包装/包装配套产品/环保纸塑产品分别实现营收110.4亿元（ - 6.6%）/26.1亿元（ - 7.9%）/10.6亿元（ - 4.7%），受下游需求疲弱影响，各品类营收暂时承压 [3] 新客户与新业务 - 2023年内大客户数量较快增加，在多领域新增一批国际大客户。环保包装方面，全植物纤维素膜产品受欧洲行业媒体关注；烟包新业务开拓取得突破，建立烟包设计中心，引进人才，升级服务体系，与主要烟草企业建立全新合作关系，新客户订单有望逐步释放 [3] 产能布局与智能工厂建设 - 2023年马来西亚新工厂、越南环保包装新工厂投产。许昌裕同和合肥裕同智能工厂全面投入运营，苏州裕同智能工厂试运营，成都裕同智能工厂一期建成，九江裕同、龙岗裕同智能工厂一期建设推进中，昆山裕同智能仓储物流系统启动建设，其他区域智能化建设持续规划推进。智能工厂保障订单交付，中长期有望提升客户满意度和订单份额 [3][6] 盈利预测与投资建议 - 预计2024 - 2026年EPS分别为1.85元、2.17元、2.55元，对应PE分别为14倍、12倍、10倍，维持“买入”评级 [6] 关键假设与分业务预测 - 假设纸制精品包装2024 - 2026年收入增长分别为15%、12%、10%；环保纸塑产品2024 - 2026年收入增速分别为30%、35%、33%。预测2024 - 2026年公司整体营收分别为179.53亿元、207.88亿元、237.31亿元，毛利率分别为26.4%、26.6%、26.9% [8][9] 可比公司与估值 - 选取永新股份、奥瑞金为可比公司，可比公司2024年平均估值为12.5倍。考虑到公司保持较高分红比例，规模优势逐渐显现，维持“买入”评级 [9] 财务指标预测 - 涵盖利润表、现金流量表、资产负债表等多方面指标预测，如2024 - 2026年营业收入增长率分别为17.93%、15.80%、14.16%；归属母公司净利润增长率分别为19.83%、17.42%、17.44%等 [7][11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6][9] 报告的核心观点 - 裕同科技作为包装龙头经营稳健，2024Q1业绩增速亮眼，盈利逐步改善，毛利率提升、现金流优化，虽受下游需求压制收入增长暂时承压，但新客户订单有望逐步释放，产能布局持续完善，智能工厂建设全面推进，预计2024 - 2026年业绩向好，维持“买入”评级 [2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本9.31亿股，流通A股5.21亿股，52周内股价区间22.41 - 27.66元，总市值248.91亿元，总资产214.97亿元，每股净资产12.12元 [1] 业绩摘要 - 2023年营收152.2亿元，同比 - 7%；归母净利润14.4亿元，同比 - 3.3%；扣非净利润14.9亿元，同比 - 1.4%。2023Q4营收44.2亿元，同比 + 2.1%；归母净利润4.5亿元，同比 - 3.4%；扣非后归母净利润4.6亿元，同比 + 4.5%。2024Q1营收34.8亿元，同比 + 19.4%；归母净利润2.2亿元，同比 + 20.6%；扣非后归母净利润2.4亿元，同比 + 54.3%。2023年累计分红8.7亿元，股利支付率超60% [2] 毛利率与现金流 - 2023年整体毛利率26.2%，同比 + 2.5pp；2023Q4毛利率28.1%，同比 + 1.9pp。分产品看，纸制精品包装/包装配套产品/环保纸塑产品毛利率分别为26.7%（+ 2.7pp）/24.7%（+ 3.1pp）/22.2%（ - 0.9pp）。2023年总费用率13.9%，同比 + 2pp。2023年净利率9.4%，同比 + 0.4pp；2023Q4净利率10.3%，同比 - 0.6pp。2023年经营性现金流净额36.7亿，同比 + 40.2%。2024Q1毛利率22.1%，同比 - 1.6pp；总费用率13.9%，同比 - 3.1pp；净利率6.3%，同比 + 0.1pp [2] 收入增长与新客户 - 2023年纸制精品包装/包装配套产品/环保纸塑产品营收分别为110.4亿元（ - 6.6%）/26.1亿元（ - 7.9%）/10.6亿元（ - 4.7%）。2023年大客户数量较快增加，在多领域新增国际大客户，环保包装产品受关注，烟包新业务开拓有突破，新客户订单有望逐步释放 [3] 产能布局与智能工厂 - 2023年内销收入115.0亿元（同比 - 12.5%），外销收入37.3亿元（同比 + 15.4%）。马来西亚、越南工厂投产，多地智能工厂建设推进或完成，智能工厂保障订单交付，有望提升客户满意度和订单份额 [3][6] 盈利预测与投资建议 - 预计2024 - 2026年EPS分别为1.85元、2.17元、2.55元，对应PE分别为14倍、12倍、10倍，维持“买入”评级 [6] 盈利预测与估值 - 假设纸制精品包装2024 - 2026年收入增长分别为15%、12%、10%，环保纸塑产品收入增速分别为30%、35%、33%。预测2024 - 2026年营收分别为179.53亿元、207.88亿元、237.31亿元，毛利率分别为26.4%、26.6%、26.9%。选取永新股份、奥瑞金为可比公司，可比公司2024年平均估值12.5倍，考虑公司高分红和规模优势，维持“买入”评级 [8][9] 财务分析 - 给出2023A - 2026E利润表、现金流量表、资产负债表数据及多项财务分析指标，如销售收入增长率、毛利率、净利率、ROE等 [11]

证券代码： 002831 证券简称：裕同科技 公告编号：2024-022 深圳市裕同包装科技股份有限公司 关于首次回购公司股份暨回购股份进展的公告 深圳市裕同包装科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 4 月 25 日 召开了第五届董事会第七次会议，审议通过了《关于回购公司股份的议案》，同意 公司以不超过每股 37.69 元的价格回购公司股份，回购金额不低于 10,000 万元，不 超过 20,000 万元，回购股份的实施期限自董事会审议通过本次公司股份方案之日 起 12 个月内。具体内容详见公司于 2024 年 4 月 26 日披露在"巨潮资讯网"上的 《关于回购公司股份方案的公告暨回购报告书》（公告编号：2024-018）。 一、回购股份的具体情况 根据《上市公司股份回购规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 9 号——回购股份》等相关规定，公司应当在首次回购股份事实发生的次一交易日予 以公告，且上市公司应当在每个月的前 3 个交易日内公告截至上月末的回购进展情 况。现将公司首次回购股份暨回购股份进展情况公告如下： （一）首次回购公司股份情况 2024 年 4 月 30 日，公司通过回 ...

证券代码： 002831 证券简称：裕同科技 公告编号：2024-021 深圳市裕同包装科技股份有限公司 关于回购股份事项前十名股东和前十名无限售条件股东 情况的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏。 根据《公司章程》"第二节第二十六条"的相关规定，由于本次回购股份方 案回购的股份将全部用于员工持股计划或股权激励，经公司三分之二以上董事出 席的董事会会议决议通过后即可实施，无需提交公司股东大会审议。 根据《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 9 号——回购股份》（2023 年修订）等相关规定，现将公司董事会公告回购股份决议的前一个交易日（即 2024 年 4 月 24 日）登记在册的前十名股东及前十名无限售条件股东的名称、持 股数量及持股比例情况公告如下： | 序号 | 股东名称 | 持股数量（股） | 占总股本比例 | | --- | --- | --- | --- | | 1 | 吴兰兰 | 446,655,169 | 48.00% | | 2 | 王华君 | 97,603,051 | 10.49% | | 3 | 香港中央结算有限公司 | 4 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 消费电子业务 - 24Q1收入增速修复,全球化布局优势凸显 [3] - 短期看,公司在老客户中的老品份额稳固,有拓老客新品和拓新客户逻辑 [3] - 中长期看,随着国际消费电子客户转移供应链需求渐起,公司率先布局东南亚、南亚制造基地的优势凸显 [3] - 智能化改造保证行业最高效率,全球化布局保证及时稳定供货 [3] - 后续收入增速随着赛道景气度回升修复 [3] 环保纸塑业务 - 23H2收入增速环比回暖,工包业务随着3C景气度修复回暖,餐包业务随着"禁塑令"实质性落地持续高景气 [4] - 公司不断开发环保新材料、新产品,持续拓展新领域客户 [4] 烟酒包装业务 - 招标市场化程度提升,公司具有强客户服务能力、产品迭代速度和设计能力,有望持续增加市场份额 [5] - 短期看,收入增速受到拓客进度和客户自身动销情况扰动,酒包受到终端消费不振和客户去库影响,短期收入表现不佳 [5] - 近两年烟标中标情况良好,预计未来2年收入端有不错表现 [5] 其他 - 智能工厂覆盖率提升、助推毛利率提升,经营质量持续优化 [6] - 随资本开支回落,分红率提升,稳定回购,投资价值凸显 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司海外布局持续完善,烟包、环保包装等有望贡献更强增长驱动 [4] - 随着智能化工厂建设推进,公司制造优势有望持续扩大 [4] 公司业绩情况 收入情况 - 2023年公司实现营业收入15,223百万元,同比下降7% [2] - 2024年预计公司营业收入将增长17%至17,811百万元 [2] - 2025年和2026年公司营业收入预计将分别增长16%和15% [2] 利润情况 - 2023年公司实现归母净利润1,438百万元,同比下降3.3% [2] - 2024年-2026年公司归母净利润预计将分别增长18%、17%和16% [2] 现金流情况 - 2023年公司经营活动现金流为3,673百万元 [4] - 2024年-2026年公司经营活动现金流预计将分别为915百万元、1,878百万元和2,192百万元 [4] 财务指标 - 2023年公司毛利率为26.2%,2024年-2026年预计将维持在26.5%左右 [4] - 2023年公司净利率为9.8%,2024年-2026年预计将逐步提升至10.1% [4] - 2023年公司ROE为12.4%,2024年-2026年预计将提升至13.4% [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024Q1裕同科技利润增速亮眼，需求复苏及龙头地位凸显成长再加速，考虑未来需求不确定性下调2024 - 2026年归母净利润预测，但看好公司龙头地位凸显、市占率持续提升，维持“买入”评级[2] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩情况 - 2023年全年实现营业收入152.2亿元（-7.0%），扣非归母净利润14.9亿元（-7.0%），归母净利润14.38亿元（-3.3%）；2024Q1实现营业收入同比+19.4%，归母净利润2.2亿元（+20.6%），扣非归母净利润2.4亿元（+54.3%）[2] - 预计2024 - 2026年归母净利润为17.97/20.08/23.30亿元，对应EPS为1.93/2.16/2.50元[2] 盈利能力 - 2023年毛利率为26.2%（+2.5pct），期间费用率为13.9%（+2.0pct），销售净利率为9.8%（+0.2pct），扣非净利率为9.8%（+0.6pct）；2024Q1毛利率22.1%（-1.6pct），期间费用率为13.9%（-3.1pct），销售净利率为6.5%（+0.3pct），扣非净利率7.0%（+1.6pct）[2] - 2024Q1经营现金流为8.0亿元（-23.1%），资本支出为2.1亿元（-26.2%），预计未来CAPEX有望持续下降[2] 收入拆分 - 2023年纸制精品包装/包装配套产品/环保纸塑产品分别实现收入110.4/26.1/10.6亿元，同比-6.6%/-7.9%/-4.7%，烟包业务预计维持正增长；2024Q1收入恢复正常增速，后续需求回暖各业务将稳定向好[2] 公司亮点 - 供应链方面全球化交付布局基本完成，已在越南、印度等地建立7大生产基地，国内工厂智能化推进，2023年完成多地智能工厂建设，2024年将推动海外基地投产，启动墨西哥、菲律宾等地新工厂建设[2] - 分红方面，2023H2拟每10股派息6.2元，总计分红5.7亿元，加上2023H1分红3亿元总计分红8.7亿元，占2023年年度归母净利润60.3%，2024年4月29日收盘价计算股息率为3.5%，2024年计划实施1 - 2亿股份回购[2] 财务预测摘要 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|16,362|15,223|17,988|20,828|23,677| |YOY(%)|9.5|-7.0|18.2|15.8|13.7| |归母净利润(百万元)|1,488|1,438|1,797|2,008|2,330| |YOY(%)|45.5|-3.3|24.9|11.8|16.0| |毛利率(%)|23.7|26.2|26.4|26.6|26.8| |净利率(%)|9.1|9.4|10.0|9.6|9.8| |ROE(%)|14.7|12.9|13.9|13.7|13.8| |EPS(摊薄/元)|1.60|1.55|1.93|2.16|2.50| |P/E(倍)|16.8|17.4|13.9|12.5|10.7| |P/B(倍)|2.4|2.3|1.9|1.7|1.5|[3][5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2023年高端消费疲软致收入下滑，2024年有望稳健增长；降本增效稳步推进，利润率长期向好；调整盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为16.54/18.27/20.1亿元，同比+15%/+10.5%/+10%，对应2024年4月29日收盘价的PE为15.1/13.7/12.4倍，维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 日期为2024 - 04 - 29，收盘价26.88元，总股本930.51百万股，流通股本520.99百万股，净资产11279.04百万元，总资产21496.66百万元，每股净资产12.12元 [1] 相关报告 - 《【兴证轻工】裕同科技2022年报&2023年一季报点评：降本增效稳步推进，利润中枢持续抬升》2023 - 04 - 27；《【兴证轻工】裕同科技2022年三季报点评：业绩超预期，Q4有望延续高增态势》2022 - 10 - 26；《【兴证轻工】裕同科技深度报告：立足消费电子包装优势板块，多点布局着眼未来》2022 - 10 - 22 [2] 财务指标 - 2023 - 2026E营业收入分别为15223、17506、19607、21568百万元，同比增长-7.0%、15.0%、12.0%、10.0%；归母净利润分别为1438、1654、1827、2010百万元，同比增长-3.3%、15.0%、10.5%、10.0%；毛利率分别为26.2%、24.2%、24.0%、24.2%；ROE分别为13.0%、13.5%、13.5%、13.5%；市盈率分别为17.4、15.1、13.7、12.4倍；每股收益分别为1.55、1.78、1.96、2.16元 [5] 分红&回购 - 2023年分红合计8.7亿元，分红率超60%，2024 - 2025年分红率拟将不低于60%，2024年拟回购1 - 2亿元 [5] 收入端情况 - 2023年高端消费疲软致收入下滑，2024年有望稳健增长；3C包装2023年收入下滑，2024年通过老客户份额提升和新客户拓展实现增长；烟酒包装2023年客户去库存影响收入增速，2024年烟标客户拓展顺畅，酒包稳步推进份额提升；环保纸塑2023年收入下滑4.73%，产能利用率低致毛利率下滑0.93pct [6] 利润端情况 - 2023年毛利率/归母净利率26.23%/9.82%，同比+2.48pct/+0.18pct，毛利率改善系原材料价格下降&智能化水平提升，期间费用率同比+2.01pct，管理费用率同比+0.93pct；2024Q1毛利率/归母净利率22.09%/6.45%，同比-1.63pct/+0.31pct，毛利率下滑系墨西哥工厂投入和原材料价格上涨所致，期间费用率同比-3.06pct，财务费用率同比-2.56pct [6] 业绩数据 - 2023年收入/归母净利润/扣非归母净利润为152.23/14.38/14.94亿元，同比-6.96%/-3.35%/-1.4%；2023Q4收入/归母净利润/扣非归母净利润为44.16/4.53/4.58亿元，同比+2.1%/-3.44%/+4.54%；2024Q1收入/归母净利润/扣非归母净利润为34.76/2.19/2.43亿元，同比+19.37%/+20.55%/+54.32% [6] 资产负债表 - 2023 - 2026E流动资产分别为12448、13945、16246、18642百万元；非流动资产分别为9738、9509、9257、8803百万元；资产总计分别为22186、23454、25504、27446百万元；流动负债分别为9165、9256、9903、10338百万元；非流动负债分别为1429、1370、1390、1384百万元；负债合计分别为10595、10627、11293、11722百万元；股东权益合计分别为11592、12828、14211、15723百万元 [8] 利润表 - 2023 - 2026E营业收入分别为15223、17506、19607、21568百万元；营业成本分别为11230、13270、14901、16348百万元；营业利润分别为1790、2009、2223、2450百万元；利润总额分别为1769、2009、2223、2450百万元；净利润分别为1494、1730、1907、2099百万元；归属母公司净利润分别为1438、1654、1827、2010百万元 [8] 现金流量表 - 2023 - 2026E经营活动产生现金流量分别为3673、1340、2212、2281百万元；投资活动产生现金流量分别为-1927、-20、-429、-275百万元；融资活动产生现金流量分别为-1597、-675、-552、-639百万元；现金净变动分别为168、644、1231、1366百万元 [8] 主要财务比率 - 2023 - 2026E营业收入增长率分别为-7.0%、15.0%、12.0%、10.0%；营业利润增长率分别为-3.6%、12.2%、10.7%、10.2%；归母净利润增长率分别为-3.3%、15.0%、10.5%、10.0%；毛利率分别为26.2%、24.2%、24.0%、24.2%；归母净利率分别为9.4%、9.4%、9.3%、9.3%；ROE分别为13.0%、13.5%、13.5%、13.5%；资产负债率分别为47.8%、45.3%、44.3%、42.7%；流动比率分别为1.36、1.51、1.64、1.80；速动比率分别为1.18、1.30、1.42、1.57；资产周转率分别为0.70、0.77、0.80、0.81；应收账款周转率分别为2.55、2.82、2.78、2.76；存货周转率分别为6.43、7.27、7.10、7.04 [8] 每股资料 - 2023 - 2026E每股收益分别为1.55、1.78、1.96、2.16元；每股经营现金分别为3.95、1.44、2.38、2.45元；每股净资产分别为11.88、13.12、14.53、16.05元 [8] 估值比率 - 2023 - 2026E PE分别为17.4、15.1、13.7、12.4倍；PB分别为2.3、2.0、1.9、1.7倍 [8]