两融数据 - 该股最新两融余额为4.61亿元 其中融资余额4.56亿元 较前一个交易日增加1132.19万元 环比增长2.55% 近7日累计增加2.67亿元 环比增长141.01% [1] 龙虎榜数据 - 该股因连续三个交易日内涨幅偏离值累计达20%上榜龙虎榜2次 买卖居前营业部中机构净买入3.93亿元 深股通累计净卖出512.88万元 营业部席位合计净买入9035.53万元 [1]

财务表现 - 公司2024年第三季度营业收入为1,827,939,292.33元，同比下降63.14%[3] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为-250,517,391.35元，同比下降136.69%[3] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-344,772,897.64元，同比下降153.91%[3] - 公司2024年年初至报告期末营业收入为8,201,899,511.06元，同比下降42.96%[3] - 公司2024年年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为-416,853,306.70元，同比下降125.45%[3] - 公司2024年年初至报告期末归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-735,066,815.43元，同比下降146.74%[3] - 公司2024年年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为698,963,551.74元，同比增长47.24%[3] - 公司2024年第三季度基本每股收益为-1.10元，同比下降136.67%[3] - 公司2024年年初至报告期末基本每股收益为-1.84元，同比下降123.38%[3] - 公司2024年年初至报告期末加权平均净资产收益率为-9.55%，同比下降68.22%[3] - 2024年前三季度，公司实现营业收入82.02亿元，同比下降42.96%[11] - 2024年前三季度，公司净利润-4.17亿元，同比下降125.45%[11] - 公司2024年第三季度营业总收入为82.02亿元，同比下降43.0%[20] - 公司2024年第三季度营业总成本为87.68亿元，同比下降30.1%[20] - 公司2024年第三季度净利润为-4.17亿元，同比下降125.5%[20] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为-4.17亿元，同比下降125.5%[20] - 公司2024年第三季度基本每股收益为-1.84元，同比下降123.4%[21] - 公司2024年第三季度稀释每股收益为-1.82元，同比下降123.7%[21] - 公司2024年第三季度流动负债合计为59.79亿元，同比下降7.4%[18] - 公司2024年第三季度非流动负债合计为66.63亿元，同比下降8.3%[18] - 公司2024年第三季度负债合计为126.43亿元，同比下降7.9%[18] - 公司2024年第三季度所有者权益合计为40.34亿元，同比下降14.4%[18] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为698,963,551.74元，同比增长47.24%[23] - 公司2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为2,518,058,615.87元，同比增长16.51%[22] - 公司2024年第三季度收到的税费返还为167,198,648.67元，同比增长86.83%[22] - 公司2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为832,511,327.35元，同比增长36.55%[22] - 公司2024年第三季度收回投资收到的现金为4,098,000,000.00元，同比增长355.33%[23] - 公司2024年第三季度取得投资收益收到的现金为6,990,405.23元，同比增长879.83%[23] - 公司2024年第三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为280,590,620.24元，同比下降89.16%[23] - 公司2024年第三季度偿还债务支付的现金为1,435,420,598.83元，同比下降13.81%[23] - 公司2024年第三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为309,555,519.38元，同比增长24.66%[23] - 公司2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为-149,935,695.76元，同比下降244.13%[23] 光伏行业数据 - 2024年前三季度，全国累计光伏新增装机160.9GW，同比增长24.8%[8] - 2024年前三季度，中国光伏组件累计出口188.92GW，同比增长30.2%[8] - 2024年前三季度，中国光伏电池累计出口44.1GW，同比增长53.6%[8] - 2024年三季度末，预计海外光伏组件产能将达200.8GW，而同期海外电池产能仅61.6GW，缺口明显[10] 公司业务表现 - 2024年前三季度，公司电池产品出货26.45GW，同比增长35.29%[11] - 2024年前三季度，公司N型电池出货23.70GW，占比达89.60%[11] - 2024年前三季度，公司海外销售占比从2023年的4.69%大幅提升至18.46%[11] - 2024年前三季度，公司N型电池产能规模达40GW/年，电池技术水平保持行业领先[11] 公司战略与产品 - 公司计划在阿曼投资建设年产5GW高效N型电池产能，预计2025年建成投产[1] - 公司发布全新一代N型电池"MoNo 2"系列产品，双面率达到90%，电池产品转换效率突破26.3%[1] - 公司中试TBC电池转换效率较主流N型电池效率提升1-1.5个百分点[14] - 公司与外部机构合作研发的钙钛矿叠层电池实验室效率达到29.03%，行业领先[14] 公司治理与社会责任 - 公司提出2030年单GW温室气体排放强度减少40%，可再生能源电力使用提高40%的可持续发展目标[15] - 公司2024年前三季度累计使用自有资金1.01亿元回购公司股份1,736,176股[15] - 公司2023年度权益分派方案，每10股派发现金红利7.46元，合计派发现金红利1.7亿元，同比增长100.22%[15] - 公司顺利完成2023年第二期股票期权激励计划预留部分授予工作，共计授予期权83.04万份[15] 公司资产状况 - 公司2024年09月30日货币资金为3,220,448,380.52元，期初余额为3,607,929,870.91元[16]

电池片专业化龙头企业，业绩阶段性承压 - 收购捷泰科技成功实现业务转型，引领行业 N 型变革 [1][10] - 管理层多为技术出身，从业经验丰富 [11][12] - 转型后营收逐年增长，24年行业供需过剩导致业绩短期承压 [13][14] 行业: 光伏需求稳步向上，电池片产能出清有望加速 - 度电成本持续下降，光伏需求持续向好 [16][17][18] - N 型渗透率持续提升，行业出清有望加速 [22][23][24][25][26] 公司竞争力：加速布局高盈利海外市场，坚持研发推动降本增效 - 产能结构优质，出货量稳步向上 [28][29][30][31][32] - 前瞻性布局海外产能，全球化进程加速 [33][34][35] - 技术实力行业领先，坚持技术进步推动产业升级 [37][38][39][40][41][42][43][44] 盈利预测与投资建议 - 业务拆分 [47] - 相对估值 [49][50] - 投资建议 [51] 风险提示 - 政策不达预期 - 行业竞争加剧致价格超预期下降 - 新增产能/新技术推进不及预期 - 原材料价格波动超预期 - 资产减值风险 [52]

1. 光伏电池片头部企业, 推动行业技术迭代 - 全面聚焦光伏主业,TOPCon 出货全球领先 [9][10] - 公司深度聚焦电池片主业,推动技术进步 [9][10] - 夯实全球头部电池片企业地位 [11] - 弯道超车,引领 TOPCon 电池产业化进展 [12][13] - 出货量快速提升,TOPCon 占比行业领先 [14] - 营收利润曾高速增长,短期有所承压 [15][16] - 费用率显著改善,后续盈利能力有改善空间 [16][17] - 股权结构稳定,管理人员资深 [18] - 股权激励计划落地,绑定核心人员利益 [19][20] 2. P-N 转型弯道超车,轻装上阵穿越周期 2.1 N 型电池片头部企业,产能扩张实现持续增长 - N 型电池技术优势显著 [22][23] - TOPcon 电池市占率将快速提升,是未来的主流技术 [23][24] - N 型产品在下游招标认可度快速提升 [24][25] - 公司 N 型产能持续推进,产能规模行业领先 [25][26] - 公司引领技术进步,领先优势长期保持 [26][28] 2.2 海外扩产新技术,领先行业重新起航 - 海外业务逐步拓展,全球化布局持续推进 [31][32] - 中东光伏市场高成长,有望成为全新增长极 [32][33] - 海外产能布局落子,港股融资重新起航 [33] 3. 行业加速出清,盈利拐点到来 3.1 行业出清,龙头受益 - 行业出清正在进行 [35][36] - 出清时间窗口已至,需求淡季将成推手 [36] 3.2 价格底部反弹,电池片迎盈利弹性 - 光伏产业链亏损严重,价格成本倒挂 [38] - 上游原材料已涨价,电池片环节拭目以待 [39][40] 4. 盈利预测与估值评级 4.1 核心假设 - 主营业务假设 [41][42] 4.2 估值与投资评级 - 盈利预测 [43] - 相对估值 [43][44] - 投资评级 [43] 5. 风险提示 - 产业链价格波动风险 [46] - 技术进步不达预期风险 [46] - 产能投放不及预期风险 [46] - 行业竞争加剧风险 [46] - 市场规模测算不及预期风险 [46] - 研报使用的信息数据更新不及时的风险 [46]

证券研究报告·公司研究简报·光伏设备 钧达股份（002865） 竞争加剧盈利承压，扩产中东布局海外 2024 年 09 月 13 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|--------|--------|----------|----------|----------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 11595 | 18657 | 11351 | 16278 | 17052 | | 同比（ % ） | 304.95 | 60.90 | (39.16) | 43.41 | 4.75 | | 归母净利润（百万元） | 716.95 | 815.64 | (418.36) | 1,014.33 | 1,242.71 | | 同比（ % ） | 501.35 | 13.77 | (151.29) | 342.45 | 22.52 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | ...

报告公司投资评级 钧达股份的投资评级为[5]。 报告的核心观点 1) 2024H1 公司实现营业收入 63.7 亿元，同比减少 32.3%，实现归母净利润-1.7 亿元，同比由正转负，经营活动现金净流量 5.5 亿元，同比由负转正。[7] 2) 受行业竞争加剧影响，电池片价格大幅下跌，盈利空间受到挤压。2024H1 公司电池片业务实现营业收入 63.6 亿元，同比减少 32.5%，实现毛利率 0.8%，同比下降 16.3pct。[7] 3) 公司积极布局海外市场，2024H1 海外销售占比 13.79%，相对 2023 年的 4.69%有所提升，拟于阿曼投建 5GW 高效 N 型电池片产能，辐射中东、欧美市场，加强抗风险能力。[7] 4) 公司注重技术研发，发布全新一代 N 型电池"MoNo 2"系列产品，提升钝化性能，双面率达 90%，转换效率突破 26.3%。公司积极布局钙钛矿叠层、BC 等技术研发储备。[7] 5) 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 126.6/151.5/193.1 亿元，同比分别-32.2%/19.7%/27.4%；归母净利润分别为 1.4/8.0/11.8 亿元，同比增速分别为83.2%/482.9%/48.2%。[8] 财务数据总结 1) 2024H1 公司实现营业收入 63.7 亿元，同比减少 32.3%；实现归母净利润-1.7 亿元，同比由正转负；经营活动现金净流量 5.5 亿元，同比由负转正。[7] 2) 2024H1 公司电池片业务实现营业收入 63.6 亿元，同比减少 32.5%，实现毛利率 0.8%，同比下降 16.3pct。[7] 3) 截止 2024 年 6 月，公司具备约 40GW 电池片产能，全部为 N 型技术路线。[7] 4) 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 126.6/151.5/193.1 亿元，同比分别-32.2%/19.7%/27.4%；归母净利润分别为 1.4/8.0/11.8 亿元，同比增速分别为83.2%/482.9%/48.2%。[8] 行业发展总结 1) 受行业竞争加剧影响，电池片价格大幅下跌，盈利空间受到挤压。[7] 2) 公司积极布局海外市场，2024H1 海外销售占比 13.79%，相对 2023 年的 4.69%有所提升。[7] 3) 公司注重技术研发，发布全新一代 N 型电池"MoNo 2"系列产品，提升钝化性能，双面率达 90%，转换效率突破 26.3%。[7]

海南钧达新能源科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

四维图新业务发展 - 公司以智驾为业务主线，上半年相关产品实现毛利率27.78%，较上年同期上升20.77个百分点[5] - 公司携手滴滴智慧交通增资南京智联，发展势头持续强劲[3] - 公司全面布局"车路云一体化"，助推产业智能化发展[3][4] 四维图新财务表现 - 2024-2026年营业收入预计为36.78/48.22/65.87亿元，对应PS为5/4/3倍[5][6] - 2024-2026年归属母公司股东净利润预计为-777/14/572百万元[6] 钧达股份业务发展 - 公司在技术快速迭代过程中拉开与竞争对手差距，持续保持领先优势[9][11] - 公司海外收入占比由2023年4.7%快速提升至一季度的11.6%，在阿曼建设5GW产能预计2025年投产[9][13] - 公司享受TOPCon技术红利实现弯道超车，未来三年复合增速达25.7%[9][10] 行业趋势 - 行业面临融资受限、盈利承压加速行业洗牌，电池片环节有望率先迎来供需拐点[8] - 海外各国通过加征关税、补贴政策扶持本土制造业发展，电池片供应存在较大缺口[13]

业绩总结和展望 - 2024年上半年公司实现营业收入XXX亿元，同比增长XX%[1,79,81] - 公司用户数达到XXX万，较上年同期增长XX%[79,81] - 公司未来将继续加大新产品和新技术的研发投入，预计2024年全年营业收入将达到XXX亿元[79,81] - 公司正在积极推进市场扩张和并购等新策略，以进一步提升市场份额和竞争力[79,81] - 公司财务数据保持稳健，资产负债率为XX%，为公司未来发展提供有力支撑[79] 产品和技术 - 公司光伏电池产品出货量达到XX GW，同比增长XX%[1] - 公司大尺寸电池产品占比达到XX%，其中182mm电池占比XX%，210mm电池占比XX%[1] - 公司PERC电池转换效率达到XX%，HJT电池转换效率达到XX%，TOPCon电池转换效率达到XX%[1] - 公司在新疆、四川等地新建XX GW光伏电池产能，总产能达到XX GW[1] - 公司加大研发投入，在高效电池技术、大尺寸电池、智能制造等方面取得新突破[1] - 公司发布全新一代N型电池"MoNo 2"系列产品，实现电池片钝化性能及双面率等多项指标的全方位升级，电池产品转换效率突破26.3%[27] 市场拓展 - 公司在海外市场如美国、欧洲等地拓展销售渠道，海外销售占比达到XX%[1] - 公司拟于阿曼投资建设年产5GW高效N型电池产能，计划于2025年建成投产[28] - 除去东南亚四国及中国产能以外，预计到2024年底海外光伏组件产能将达200.8GW，而海外电池产能仅61.6GW，存在明显缺口[18] - 海外光伏电池产能较为短缺为中国电池企业产品出口持续增长提供新的机遇[18] 可持续发展 - 公司积极推进碳中和战略，光伏电站装机容量达到XX GW，同比增长XX%[1] - 公司提出"2030年单GW温室气体排放强度减少40%，2030年提高可再生能源电力使用40%"的可持续发展目标[29,61] - 公司在主要生产基地建设分布式光伏发电试验电站，帮助公司扩大可再生能源使用规模[61] - 公司深入开展"绿色企业"创建活动，减少资源消耗，提倡绿色办公、低碳办公[61] 公司治理 - 公司依据《公司法》《证券法》等相关法律法规要求，建立了由股东大会、董事会、监事会组成的现代公司法人治理结构[1] - 公司通过建立《信息披露管理制度》，严格依照法律、法规要求履行信息披露义务与责任[1] - 公司持续强化供应商考核要求，努力做到公平、公正，与各供应商保持良好合作关系[2] - 公司推出多期股票期权激励计划，充分调动员工积极性和创造性，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力[3] 环境保护 - 公司重视环保工作和安全生产管理，严格执行国家环境保护标准和排放标准，推进各项节能措施[5] - 公司各生产基地均建立专业的废水处理站等设施，确保废水排放达标[58] - 公司各生产基地积极开展减排措施，确保大气污染物排放合规[58] - 公司制定废弃物管理政策，规范固体废弃物的分类收集和处理[58] - 公司积极开展废弃物减量工作，与第三方合作对固废进行回收再利用[58] 关联交易和承诺 - 公司将诚信和善意履行作为持股5%以上股东的义务，尽量避免和减少与上市公司之间的关联交易[1] - 承诺人在上市公司的股东大会对涉及承诺人及承诺人的关联企业的有关关联交易事项进行表决时，履行回避表决的义务[1] - 承诺人及承诺人的关联企业不以借款、代偿债务、代垫款项或者其他方式违规占用上市公司资金、资产，也不要求上市公司为承诺人及承诺人的关联企业进行违规担保[1] - 承诺人及承诺人的关联企业将严格和善意地履行其与上市公司签订的各种关联交易协议，不会向上市公司谋求任何超出协议规定以外的利益或收益[1] 其他 - 公司获得多项国家级和行业内荣誉奖项，品牌影响力不断提升[1] - 公司未来将持续加大在新能源领域的投入和布局，进一步巩固行业领先地位[1] - 公司主营业务为光伏电池的研发、生产与销售[17] - 全球光伏需求持续保持高增长，2024年上半年我国新增光伏装机达102.48GW，同比增长31%[18] - 2024年1-7月我国组件产品累计出口规模达150.71GW，同比增长33.8%；电池产品累计出口规模达35.73GW，同比增长52.3%[18] - 全球GW级光伏市场数量预计将从2021年的17个增至2024年的39个[19,20]

[Table_StockInfo] 2024 年 08 月 19 日 证券研究报告•公司深度报告 买入 （首次） 当前价：39.07 元 钧达股份（002865）电力设备 目标价：53.25 元（6 个月） 布局海外高盈利市场，业绩有望率先反转 [Table_Summary 推荐逻辑：1）由于 ] 供需错配，电池片盈利承压，二三线厂商面临资金困难，越 来越多项目终止、转让、破产，行业拉开兼并重组序幕。预计 24Q4~25Q1 需 求淡季行业将加速出清，电池片环节有望率先迎来供需拐点。2）公司 TOPCon 技术、效率、成本领先，已掌握边缘钝化技术，聚焦 PolyFinger技术，布局 TBC、 钙钛矿叠层等前沿技术。在技术快速迭代过程中有望拉开与竞争对手差距，持 续保持领先优势。3）公司海外收入占比由23年4.7%快速提升至24Q1的11.6%。 公司在阿曼建设 5GW 产能预计 2025年投产，有望以较低成本进入高盈利的美 国市场。随着海外收入占比持续提升，凭借海外市场高盈利，公司业绩有望率 先反转。 融资受限、盈利承压加速行业洗牌，电池环节有望率先出清迎来供需拐点。23~24 年 TOPCon电池产能加速 ...