报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为光伏电池片专业化领先企业，TOPCon技术优势显著，海外市场持续开拓，看好产业供需改善后公司盈利与收入迎来增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年3月17日公司发布2024年年报，24年全年公司实现收入99.52亿元，同比-44.66%，归母净利润-5.91亿元，同比转亏，扣非归母净利润-11.18亿元，同比转亏 [1] - 24Q4公司实现收入17.50亿元，同比-59.08%，环比-4.26%，归母净利润-1.74亿元，扣非归母净利润-3.83亿元，受制于行业去产能周期，产业链价格下行，公司业绩承压 [1] N型出货同比高增，海外业务加速推进 - 公司拥有滁州、淮安两大N型电池生产基地，2024全年N型电池产能达44GW，电池出货33.74GW，同比+12.62%，其中N型电池出货30.99GW（24Q4单季度出货7.3GW），全年N型占比超90%，N型出货同比+50.58% [2] - 公司电池出货量排名全球第三，N型产品出货保持行业领先，不断规划海外高效电池产能布局，已完成亚洲、欧洲、北美、拉丁美洲、澳洲等新兴市场客户开拓、认证，并与国内外市场主流客户建立稳定合作 [2] - 2024年公司海外销售占比达23.85%，与23年相比提升19.16Pcts [2] TOPCon持续降本增效，多技术路线前瞻性布局 - 2024年公司持续推进TOPCon技术降本增效，与23年相比电池平均量产效率持续提升，单瓦非硅成本降低30%，年内发布全新一代N型电池“MoNo 2”系列产品，实现电池片钝化性能及双面率等多项指标的全方位升级 [3] - 公司TBC中试线上转化效率较主流N型电池效率可提升1 - 1.5Pcts，与外部机构合作研发的钙钛矿叠层电池实验室效率达31%，后续将进一步推动TBC与钙钛矿叠层的产业化进程 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年实现营收148.07/187.41/218.49亿元，归母净利润为8.98/16.62/21.09亿元，2025 - 2027年PE为15x/8x/6x [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|9,952|14,807|18,741|21,849| |增长率（%）|-46.7|48.8|26.6|16.6| |归属母公司股东净利润（百万元）|-591|898|1,662|2,109| |增长率（%）|-172.5|251.8|85.1|26.9| |每股收益（元）|-2.58|3.92|7.25|9.20| |PE|/|15|8|6| |PB|3.5|2.8|2.1|1.6| [6] 公司财务报表数据预测汇总 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增长率分别为-46.66%、48.79%、26.57%、16.58%，EBIT增长率分别为-122.06%、400.22%、63.34%、16.30%，净利润增长率分别为-172.47%、251.85%、85.14%、26.93% [11] - 盈利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为0.73%、13.41%、15.89%、16.11%，净利润率分别为-5.94%、6.06%、8.87%、9.65%，总资产收益率ROA分别为-3.59%、4.95%、7.98%、8.97%，净资产收益率ROE分别为-15.21%、18.76%、25.78%、25.65% [11] - 偿债能力方面，2024 - 2027年流动比率分别为0.99、1.05、1.20、1.34，速动比率分别为0.73、0.79、0.94、1.08，现金比率分别为0.55、0.59、0.73、0.88，资产负债率分别为76.38%、73.60%、69.05%、65.03% [11] - 经营效率方面，2024 - 2027年应收账款周转天数分别为0.69、0.69、0.63、0.65，存货周转天数分别为23.31、16.12、15.36、16.08 [11] - 每股指标方面，2024 - 2027年每股收益分别为-2.58元、3.92元、7.25元、9.20元，每股净资产分别为16.96元、20.88元、28.13元、35.89元，每股经营现金流分别为2.86元、9.25元、13.80元、16.02元，每股股利分别为0.00元、0.00元、1.45元、1.84元 [11] - 估值分析方面，2024 - 2027年PE分别为/、15、8、6，PB分别为3.5、2.8、2.1、1.6，EV/EBITDA分别为46.23、7.16、5.07、4.49，股息收益率分别为0.00%、0.00%、2.47%、3.14% [11] - 现金流量表方面，2024 - 2027年净利润分别为-591百万元、898百万元、1,662百万元、2,109百万元，折旧和摊销分别为745百万元、759百万元、787百万元、816百万元，营运资金变动分别为312百万元、219百万元、473百万元、506百万元，经营活动现金流分别为654百万元、2,120百万元、3,162百万元、3,671百万元，资本开支分别为-442百万元、-1,258百万元、-1,187百万元、-1,115百万元，投资分别为-425百万元、0百万元、0百万元、0百万元，投资活动现金流分别为-867百万元、-1,251百万元、-1,177百万元、-1,115百万元，股权募资分别为62百万元、0百万元、0百万元、0百万元，债务募资分别为1,360百万元、0百万元、0百万元、0百万元，筹资活动现金流分别为176百万元、-195百万元、-195百万元、-527百万元，现金净流量分别为-34百万元、675百万元、1,790百万元、2,029百万元 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩符合预期，海外业务占比提升驱动盈利能力环比改善 [1] - 产品结构率先完成N/P切换，高盈利海外市场业务持续强化，盈利能力修复迈入右侧并有望持续改善 [2][3] - 预计2025 - 2027年盈利分别为12.75/17.65/21.37亿元，对应EPS为5.57、7.70、9.33元，当前股价对应PE分别为11/8/6倍 [4] 业绩简评 - 2024年公司实现营业收入99.5亿元，同比-46.7%，归母净利润-5.9亿元，同比亏损；Q4单季度营收17.5亿元，环比-4.3%，归母净利润-1.7亿元，环比减亏，海外业务占比提升是盈利能力环比改善关键因素 [1] 经营分析 - 2024年电池产品出货33.7GW，同比增长12.6%，Infolink电池片出货排名全球第三，N型出货31.0GW、占比超90%，同比增长50.6%，单Q4电池出货7.3GW，N型占比达100%，保持全球第一 [2] - 2024年海外销售占比23.9%，同比+19.2PCT，单Q4海外占比49.1%，环比+14.4PCT，预计2025年海外占比维持50%左右；除主要海外市场高市占外，2024年底规划在阿曼地区建设高效电池产能，投产后有望带来丰厚盈利贡献 [2] - 公司持续导入降本增效工艺，2024年TOPCon电池平均量产转换效率提升0.5%，单瓦非硅成本降低30%，叠加出货结构优化，盈利能力显著修复，2024Q4毛利率2.8%，环比转正，净利率-10.0%，环比修复3.7PCT [3] - 春节后产业链价格逐步回暖，210RN电池片价格连续四周上涨至0.32元/W、涨幅达14%，当前产业链价格水平下头部厂商位于盈亏边际，电池环节供需改善、抢装势头下电池片涨价持续性明确，公司作为专业化TOPCon电池龙头，有望持续展现盈利修复弹性 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025 - 2027年盈利分别为12.75/17.65/21.37亿元，对应EPS为5.57、7.70、9.33元，当前股价对应PE分别为11/8/6倍，维持“买入”评级 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|18,657|9,952|13,633|15,503|17,448| |营业收入增长率|60.90%|-46.66%|36.98%|13.72%|12.54%| |归母净利润(百万元)|816|-591|1,275|1,765|2,137| |归母净利润增长率|-172.47%|315.75%|38.39%|21.09%|/| |摊薄每股收益(元)|3.587|-2.580|5.566|7.702|9.326| |每股经营性现金流净额|8.70|2.86|10.14|9.11|11.65| |ROE(归属母公司)(摊薄)|17.32%|-15.21%|24.70%|26.08%|24.77%| |P/E|21.60|-19.81|10.54|7.61|6.29| |P/B|3.74|3.01|2.60|1.99|1.56|[7] 三张报表预测摘要 损益表 - 主营业务收入2022 - 2027E分别为11,595、18,657、9,952、13,633、15,503、17,448百万元，增长率分别为60.9%、-46.7%、37.0%、13.7%、12.5% [9] - 主营业务成本、毛利等各项指标随年份有相应变化，如2024年主营业务成本9,880百万元，占销售收入99.3%，毛利72百万元，占销售收入0.7% [9] 资产负债表 - 货币资金、应收款项等各项资产和负债指标在不同年份有不同数值，如2024年货币资金3,536百万元，应收款项880百万元 [9] 现金流量表 - 净利润、经营活动现金净流等指标在不同年份有不同表现，如2024年净利润-591百万元，经营活动现金净流654百万元 [9] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|0|5|10|22| |增持|0|0|0|1|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|0.00|1.00|1.09|1.00|[11]

证券代码：002865 证券简称：钧达股份 公告编号：2025-024 海南钧达新能源科技股份有限公司 关于举行 2024 年年度业绩说明会的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 海南钧达新能源科技股份有限公司（以下简称"公司 "或"钧达股份 "） 已 于 2025 年 3 月 18 日在巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）披露《2024 年年度报 告》。为加强与投资者交流，使投资者更全面、深入地了解公司经营情况，公司 拟于 2025 年 3 月 21 日（星期五）举办 2024 年年度业绩说明会。 一、业绩说明会安排 1、召开时间：2025 年 3 月 21 日（星期五）15:30 2、召开方式：网络+电话会议 3、召开平台：进门财经平台 4、参会人员：董事、总经理张满良；副董事长、副总经理郑洪伟；董事、 董事会秘书郑彤；独立董事马树立；财务总监黄发连；副总经理陈平 5、会议流程：（1）介绍 2024 年度光伏行业变化及公司经营情况（2）管理 层交流 二、投资者参与方式 本次业绩说明会在进门财经平台以网络+电话会议方式举行，投资者 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司实现营业收入99.5亿元，同比-46.7%，归母净利润-5.9亿元，同比亏损；Q4单季度实现营业收入17.5亿元，环比-4.3%，归母净利润-1.7亿元，环比减亏，整体业绩符合预期，预计海外业务占比提升是驱动盈利能力环比改善的关键因素 [1] - 公司产品结构率先完成N/P切换、高盈利海外市场业务持续强化，2024年电池产品出货33.7GW，同比增长12.6%，N型出货31.0GW、占比超90%，同比增长50.6%，单Q4电池出货7.3GW，N型占比达100%，保持全球第一；2024年海外销售占比23.9%，同比+19.2PCT，单Q4海外占比49.1%，环比+14.4PCT，预计2025年海外占比将维持50%左右水平；2024年底规划在阿曼地区建设高效电池产能，投产后有望带来丰厚盈利贡献 [2] - 公司盈利能力修复迈入右侧已确认并有望持续改善，一方面持续导入降本增效工艺，2024年TOPCon电池平均量产转换效率提升0.5%，单瓦非硅成本降低30%，叠加出货结构优化，2024Q4毛利率2.8%，环比转正，净利率-10.0%，环比修复3.7PCT；另一方面春节后产业链价格逐步回暖，210RN电池片价格连续四周上涨至0.32元/W、涨幅达14%，当前产业链价格水平下头部厂商已位于盈亏边际，电池环节供需逐步改善、抢装势头下电池片涨价持续性明确，公司作为专业化TOPCon电池龙头，有望持续展现盈利修复弹性 [3] - 根据公司海外产能建设进度，预计2025 - 2027年盈利分别为12.75/17.65/21.37亿元，对应EPS为5.57、7.70、9.33元，当前股价对应PE分别为11/8/6倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2025年3月17日公司发布2024年报，2024年实现营业收入99.5亿元，同比-46.7%，归母净利润-5.9亿元，同比亏损；Q4单季度实现营业收入17.5亿元，环比-4.3%，归母净利润-1.7亿元，环比减亏，预计海外业务占比提升是驱动盈利能力环比改善的关键因素，整体业绩符合预期 [1] 经营分析 - 产品结构方面，2024年公司电池产品出货33.7GW，同比增长12.6%，Infolink电池片出货排名全球第三，N型出货31.0GW、占比超90%，同比增长50.6%，单Q4电池出货7.3GW，N型占比达100%，保持全球第一 [2] - 海外市场方面，2024年公司海外销售占比23.9%，同比+19.2PCT，单Q4海外占比49.1%，环比+14.4PCT，预计2025年海外占比将继续维持50%左右水平；除在印度、土耳其、欧洲等主要海外市场实现高市占外，2024年底规划在阿曼地区建设高效电池产能，辐射美国等海外高盈利市场，投产后有望带来丰厚盈利贡献 [2] 公司盈利能力分析 - 公司盈利能力修复迈入右侧已确认并有望持续改善，一方面持续导入降本增效工艺，2024年TOPCon电池平均量产转换效率提升0.5%，单瓦非硅成本降低30%，叠加出货结构优化，2024Q4毛利率2.8%，环比转正，净利率-10.0%，环比修复3.7PCT [3] - 另一方面春节后随季节性需求复苏并叠加政策节点造成的分布式抢装，产业链价格逐步回暖，210RN电池片价格连续四周上涨至0.32元/W、涨幅达14%，当前产业链价格水平下头部厂商已位于盈亏边际，考虑电池环节供需逐步改善、抢装势头下电池片涨价持续性明确，公司作为专业化TOPCon电池龙头，有望持续展现盈利修复弹性 [3] 盈利预测、估值与评级 - 根据公司海外产能建设进度，预计2025 - 2027年盈利分别为12.75/17.65/21.37亿元，对应EPS为5.57、7.70、9.33元，当前股价对应PE分别为11/8/6倍，维持“买入”评级 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|18,657|9,952|13,633|15,503|17,448| |营业收入增长率|60.90%|-46.66%|36.98%|13.72%|12.54%| |归母净利润(百万元)|816|-591|1,275|1,765|2,137| |归母净利润增长率|-172.47%|315.75%|38.39%|21.09%|/| |摊薄每股收益(元)|3.587|-2.580|5.566|7.702|9.326| |每股经营性现金流净额|8.70|2.86|10.14|9.11|11.65| |ROE(归属母公司)(摊薄)|17.32%|-15.21%|24.70%|26.08%|24.77%| |P/E|21.60|-19.81|10.54|7.61|6.29| |P/B|3.74|3.01|2.60|1.99|1.56|[7] 三张报表预测摘要 - 损益表展示了2022 - 2027E主营业务收入、成本、毛利等多项指标及增长率、占比情况 [9] - 资产负债表呈现了2022 - 2027E货币资金、应收款项、存货等资产和负债项目情况及占比 [9] - 现金流量表给出了2022 - 2027E净利润、非现金支出、营运资金变动等现金流量相关数据 [9] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|0|5|10|22| |增持|0|0|0|1|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|0.00|1.00|1.09|1.00|[11]

海南钧达新能源科技股份有限公司 2024 年度营业收入扣除情况的专项审核说明 中国杭州市钱江新城新业路 8 号 UDC 时代大厦 A 座 5-8 层、12 层、23 层 Floors5-8,12and23,Block A,UDC Times Building,No.8 Xinye Road，Qianjiang New City,Hangzhou Tel.0571-88879999 Fax.0571-88879000 www.zhcpa.cn 目 录 | | 页 次 | | --- | --- | | 一、2024 年度营业收入扣除情况的专项审核说明 | 1-3 | 二、2024年度营业收入扣除情况表 中汇会专[2025]2154号 海南钧达新能源科技股份有限公司全体股东: 我们接受委托,审计了海南钧达新能源科技股份有限公司(以下简称钧达股 份)2024年度财务报表,并于2025年3月17日出具中汇会审[2025]2146号无保留意见 的审计报告,在此基础上对后附的钧达股份管理层编制的《海南钧达新能源科技股 份有限公司2024年度营业收入扣除情况表》(以下简称营业收入扣除情况表)进行了 审核。 一、管理层的责任 ...

海南钧达新能源科技股份有限公司 2024 年度审计报告 中国杭州市钱江新城新业路 8 号 UDC 时代大厦 A 座 5-8 层、12 层、23 层 Floors5-8,12and23,Block A,UDC Times Building,No.8 Xinye Road，Qianjiang New City,Hangzhou Tel.0571-88879999 Fax.0571-88879000 www.zhcpa.cn 您可使用手机"扫一扫"或进入"注册 E 17 | | 页 次 | | --- | --- | | 一、审计报告 | 1-6 | | 二、财务报表 | 7-18 | | (一) 合并资产负债表 | 7-8 | | (二) 合并利润表 | 9 | | (三) 合并现金流量表 | 10 | | (四) 合并所有者权益变动表 | 11-12 | | (五) 母公司资产负债表 | 13-14 | | (六) 母公司利润表 | 15 | | (七) 母公司现金流量表 | 16 | | (八) 母公司所有者权益变动表 | 17-18 | 三、财务报表附注 19-129 .. Jint 中国杭州市钱江新城新业 ...

关于海南钧达新能源科技股份有限公司 非经营性资金占用及其他关联资金往来情况的专项审核说明 中国杭州市钱江新城新业路 8 号 UDC 时代大厦 A 座 5-8 层、12 层、23 层 Floors5-8,12and23,Block A,UDC Times Building,No.8 Xinye Road, Qianjiang New City,Hangzhou Tel.0571-88879999 Fax.0571-88879000 www.zhcpa.cn 关于海南钧达新能源科技股份有限公司 非经营性资金占用及其他关联资金往来情况的专项审核说明 中汇会专[2025]2152号 海南钧达新能源科技股份有限公司全体股东: 我们接受委托,审计了海南钓达新能源科技股份有限公司(以下简称"钓达股 份")2024年度财务报表,并出具了中汇会审[2025]2146号无保留意见的审计报告, 在此基础上对后附的钧达股份管理层编制的《2024年度非经营性资金占用及其他关 联资金往来情况汇总表》(以下简称汇总表)进行了审核。 一、管理层的责任 管理层的责任是提供真实、合法、完整的相关资料,按照中国证券监督管理委 员会、公安部、国务院 ...

海南钧达新能源科技股份有限公司 内部控制审计报告 中国杭州市钱江新城新业路 8号 UDC 时代大厦 A 座 5-8 层、12 层、23 层 Floors5-8,12and23,Block A,UDC Times Building,No.8 Xinye Road, Qianjiang New City,Hangzhou Tel.0571-88879999 Fax.0571-88879000 www.zhcpa.cn E 您可使用手机"扫一扫"或进入"注册会计师行业统一监管平台（http://acc.mof.gov.cn）"进行查验 浙25874ASDV5 报告编码: 三、内部控制的固有局限性 e 内部控制审计报告 中汇会审[2025]2155号 海南钧达新能源科技股份有限公司全体股东: 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求,我们审计了 海南钧达新能源科技股份有限公司(以下简称"钧达股份")2024年12月31日的财务报告内 部控制的有效性。 一、企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》、《企业内部控制应用指引》、《企业内部控制评价 指引》的规定,建立健全和有效实施内部控制,并 ...

海南钧达新能源科技股份有限公司 独立董事沈文忠 2024 年度述职报告 各位股东及股东代表： 本人沈文忠，作为海南钧达新能源科技股份有限公司独立董事，在 2024 年 度严格按照《公司法》《证券法》《公司章程》《上市公司独立董事管理办法》等 相关法律、法规、规章、公司制度的规定和要求，诚实、勤勉、独立地履行独立 董事职责，积极出席 2024 年度相关会议，认真审议会议各项议案，充分发挥独 立董事的独立作用，切实维护公司和全体股东尤其是中小股东的合法权益。 现就本人 2024 年度履行独立董事职责情况汇报如下： 一、基本情况 沈文忠，1968 年生，博士研究生学历。太阳能光伏科学与技术专家，教授， 博士生导师，长江学者，国家杰出青年基金获得者。1995 年 6 月于中国科学院 上海技术物理研究所获博士学位。1999 年 9 月起任上海交通大学物理与天文学 院教授、博士生导师，2007 年 1 月起担任上海交通大学太阳能研究所所长。现 兼任中国可再生能源学会常务理事、上海市太阳能学会名誉理事长、中国太阳级 硅及光伏发电研讨会(CSPV)大会秘书长，浙江棒杰控股集团股份有限公司独立董 事、江苏协鑫科技控股有限公司独 ...

海南钧达新能源科技股份有限公司 独立董事茆晓颖 2024 年度述职报告 会议的情况如下： （一）出席股东会的情况 2024 年度，不存在本人应予出席的股东会会议。 各位股东及股东代表： 本人茆晓颖，作为海南钧达新能源科技股份有限公司独立董事，在 2024 年 度严格按照《公司法》《证券法》《公司章程》《上市公司独立董事管理办法》等 相关法律、法规、规章、公司制度的规定和要求，诚实、勤勉、独立地履行独立 董事职责，积极出席 2024 年度相关会议，认真审议会议各项议案，充分发挥独 立董事的独立作用，切实维护公司和全体股东尤其是中小股东的合法权益。 本人于 2024 年 11 月 6 日当选公司独立董事，现就本人 2024 年度履行独立 董事职责情况汇报如下： 一、基本情况 茆晓颖，1975 年生，博士学历。1997 年 8 月至今历任苏州大学商学院财政 系助教、讲师、副教授、系主任，现任苏州大学商学院智能会计系副教授、硕士 生导师，苏州大学会计硕士教育中心主任；2021 年 11 月至今，兼任江苏爱舍伦 医疗科技集团股份有限公司独立董事；2021 年 12 月至今，兼任国联人寿保险股 份有限公司独立董事；202 ...