业绩总结 - 公司2023年电池产品出货量达29.96GW，同比增长179.48%[1] - 公司光伏发电度电成本累计下降87.64%，已低于煤电发电成本水平[1] - 公司2023年持续加大研发投入，推出新一代TOPCon电池产品，提升电池开路电压12mV，突破732mV[2] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为11.03、15.45及19.85亿元，对应EPS分别为4.85、6.80及8.73元/股，首次覆盖，给予“买入-A”评级[4] - 公司规划2024年持续加大对“高性价比电池”的研发投入，目标2024年TOPCon电池平均量产转化效率提升0.5%以上[6] 市场扩张和并购 - 公司光伏电池片业务收入在2022年至2026年呈现逐年增长趋势，2026年达到27,043.58百万[7] - 公司光伏电池片业务毛利率在2022年至2026年逐年提升，2026年达到16.00%[7] - 可比公司爱旭股份、中来股份、晶科能源的2025年平均PE估值为7.71倍，公司首次覆盖给予“买入-A”评级[7] 其他新策略 - 公司预测2026年的营业收入将达到27078百万元，较2022年增长约134.6%[9] - 公司预测2026年的营业利润率将达到37.7%，较2023年增长约54%[9] - 公司预测2026年的归属母公司净利润将达到1985百万元，较2024年增长约79.8%[9] - 公司预测2026年的ROE将达到22.0%，较2022年增长约181.8%[9]

公司基本信息 - 公司股票代码为002865[11] - 公司注册地址为海口市南海大道168号海口保税区内海南钧达大楼，邮政编码为570216[12] - 公司网址为www.jietaisolar.cn，电子信箱为zhengquan@drinda.com.cn[12] - 公司聘请的会计师事务所为中汇会计师事务所，签字会计师姓名为施伟岑、薛建兵[14] - 公司聘请的报告期内履行持续督导职责的保荐机构为华泰联合证券有限责任公司，持续督导期间为2023年5月至2024年12月[14] - 公司聘请的报告期内履行持续督导职责的财务顾问为中泰证券股份有限公司，持续督导期间为2022年6月至2023年12月[14] 公司财务数据 - 公司营业收入在2022年较上年增长60.90%，达到11,595,386,300元[14] - 公司归属于上市公司股东的净利润在2022年较上年增长13.77%，达到716,946,874.45元[14] - 公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润在2022年较上年增长13.34%，达到493,209,328.45元[14] - 公司经营活动产生的现金流量净额在2022年较上年增长1,170.67%，达到155,758,810.79元[15] - 公司基本每股收益在2022年较上年增长5.51%，达到5.08元/股[15] 未来展望 - 公司2023年营业收入分别为396.73亿元、545.40亿元、495.87亿元和427.68亿元[20] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润分别为35.40亿元、60.15亿元、68.27亿元和-82.26亿元[20] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额分别为5.62亿元、-30.30亿元、72.15亿元和150.45亿元[20] 新产品和新技术研发 - 公司主营业务为光伏电池片的研发、生产和销售，主打新一代N型TOPCon太阳能电池[25] - 公司推出新一代TOPCon电池“MoNo”系列产品，实现电池开路电压提升12mV，突破732mV[32] - 公司通过降低银浆用量、图形优化等方式降低TOPCon电池非硅成本[32] 市场扩张和并购 - 公司计划在海外投资建设光伏电池厂，筹划H股上市[32] - 公司拟通过发行H股股票并在香港联合交易所上市，募集资金用于海外产能建设和市场拓展[33] 其他新策略 - 公司2023年N型电池出货量行业第一[31] - 公司2023年光伏电池销售量为29.96GW，同比增长179.48%[35] - 公司2023年光伏电池生产量为30.63GW，同比增长180.24%[35]

TOPCon 领跑收官，减轻包袱进军海外 光伏主链景气下行，技术领先驱动出货。在供需宽松、库存堆积、排产羸弱 的影响下，下半年光伏电池、组件价格显著下行，截至 23 年年底 PERC、 TOPCon182 电池片单瓦价格也分别跌破 0.4、0.5 元，对比年初腰斩直接影 响公司业绩表现。而在本轮的下行周期中，新的电池技术表现出了更显著的 竞争力，公司作为 TOPCon 电池领跑者，产能、效率、量产能力稳居行业前 列，带动 2023 年全年电池出货 29.96GW（P 型 9.38GW，N 型 20.58GW）， 同比增长 179.43%，四季度单季度出货 10.41GW（P 型 2.04GW，N 型 8.37GW），环比三季度提升 27.73%，测算 Q4 的 N 型仍能保持盈亏平衡，表 现逆势坚挺。 风险提示：市场竞争加剧；产能扩张不及预期；下游需求不及预期；海外政 策变动；新技术发展不及预期等。 邮箱：yuximeng@cgws.com 联系人 曾 宁馨 钧达股份（002865.SZ） 事件：2 月 22 日，公司发布 2023 年业绩快报，报告期内公司实现营业收入 183.97 亿元，同比+58.65% ...

[Table_Page] 公告点评|光伏设备 [Table_Title] 钧达股份（002865.SZ） [Table_Summary] 核心观点： 充分计提 PERC 电池产能包袱，引领 TOPCon 技术升级满产满销。根 据公司业绩快报，公司 23 年电池出货量约 30GW（N 型 20.58GW， P 型 9.38GW），同比增长 179%，位列全球第四（N 型全球第一）； 其中，23Q4 电池出货量约 10.41GW（N 型 8.37GW、P 型 2.04GW）； 公司于行业盈利底部加快技术创新，通过 LP 双插、SE+、J-Rpoly、超 密细栅等技术将量产效率提升至 26%以上，效率及成本行业领先保障 出货。随着 P 型电池产能逐步出清，需求回暖带动高效 N 型电池供不 应求，公司有望率先受益电池涨价后的盈利弹性。 盈利预测与投资建议。预计 23-25 年归母净利润分别为 8.3/11.2/13.8 亿元，考虑到公司引领 TOPCon 技术创新，量产转换效率与非硅成本 行业领先，有望充分享受高效 TOPCon 电池溢价以及需求红利，给予 公司 24 年 20 倍 PE，合理价值 98.74 元/股 ...

业绩总结 - 钧达股份2023年全年实现归母净利润8.32亿，同比增长16.00%[1] - 公司2023年全年收入达183.97亿元，同比增长58.65%，电池总产能达49GW[4] - 公司N型电池出货量排行行业第四，N型电池出货排行行业第一[4] - 公司2024年预计实现净利润16亿元，对应PE为9.5倍[5] 未来展望 - 预计2024-2025年全球光伏装机增速在20%-30%[8] - 2025年预计营业总收入将达到25151百万元，较2022年增长117.2%[10] - 2025年预计净利润为2044百万元，较2022年增长149.6%[10] - 2025年预计每股收益为8.81元，较2022年增长73.8%[10] - 2025年预计每股经营现金流为17.51元，较2022年增长1491.8%[10] - 2025年预计市盈率为7.63，较2022年下降79.1%[10] - 2025年预计市净率为1.89，较2022年下降92.4%[10] - 2025年预计EV/EBITDA为5.19，较2022年下降74.5%[10] - 2025年预计总资产收益率为8.7%，较2022年下降12.3%[10] - 2025年预计净资产收益率为24.8%，较2022年下降43.6%[10] - 2025年预计资产负债率为64.3%，较2022年下降27.6%[10] 其他新策略 - 公司评级标准包括买入、增持、中性、减持和无投资评级[11] - 公司办公地址分别在北京、上海、武汉和深圳[13]

报告公司投资评级 - 公司维持增持评级 [1] 报告的核心观点 - 2023年公司盈利同比增长16% [2] - 公司N型电池产能快速扩张,出货量行业领先 [3][4][5] - 公司TOPCon电池研发技术行业领先,量产效率显著优于P型PERC电池 [6] - 公司对PERC电池产线计提约9亿元减值,影响业绩 [7] 分析报告内容 公司业绩表现 - 2023年公司预计实现盈利8.32亿元,同比增长16% [2] - 2023Q4公司实现盈利-8.07亿元,同比减少363.09%,环比减少218.14% [3] - 公司扣非盈利2023年增长16.64%,2023Q4同比减少435.02%,环比减少255.93% [3] 产品技术和产能 - 公司N型电池产能快速扩张,2023年底达49GW,同比增长超过20.58% [4] - 公司在N型电池出货方面行业排名第一,总出货量排名第四 [5] - 公司TOPCon电池量产效率达26%以上,显著优于P型PERC电池23.5%的转换效率 [6] - 公司通过降低银浆用量、图形优化等方式持续降低TOPCon电池非硅成本,保持行业领先 [6] 资产减值 - 公司具备9.5GW的P型PERC电池产能,由于N型电池优势加大,P型电池盈利能力下行,公司拟计提约9亿元减值 [7] 估值分析 - 由于公司计提大额固定资产减值及单价下滑,我们调整2023-2025年每股收益预测 [8] - 公司作为N型电池头部企业具备技术优势,有望保持较高产能利用率,目前估值偏低,维持增持评级 [8]

业绩总结 - 公司预告2023年归母净利润8.32亿元，同比增长16.00%[1] - 钧达股份2025年预计营业总收入将达到263.18亿元，较2022年增长127.23%[2] - 预计2025年归属母公司净利润将达到135.6亿元，较2022年增长87.1%[2] - 2025年每股净资产预计为42.33元，较2022年增长470.6%[2] - 2025年ROE-摊薄率预计为18.71%，较2022年增长175.8%[2] 产品和技术 - 公司2023年电池出货量为29.96GW，同比增长179%，其中P型出货9.38GW，N型出货20.58GW[1] - 公司预计2024年N型出货量将达到40-50GW，N型外销行业领先[1] - 公司计划在2024年1月19日挂牌上市，首期海外产能约7GW，计划在2025年前投产[1] 投资评级 - 公司不会因接收人收到报告而视其为客户，报告中的信息不构成投资建议[4] - 公司投资评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[5] - 行业投资评级分为增持、中性和减持三个等级[6] - 投资者应充分考虑自身特定状况，不应将报告作为唯一投资决策因素[7]

财务表现 - 公司第三季度营业收入为49.59亿元，同比增长65.20%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为6.83亿元，同比增长396.34%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为47.47亿元，同比增长332.32%[5] - 基本每股收益为3.00元，同比增长334.78%[5] - 加权平均净资产收益率为13.30%，较上年度末下降2.06%[5] - 公司本报告期营业收入增长65.20%，主要原因是新产品topcon产能提升及销售出货大幅增加[9] - 公司本报告期归属于上市公司股东的净利润增长396.34%，扣除非经常性损益后的净利润增长369.79%[9] - 公司经营活动产生的现金流量净额年初至本报告期末增长332.32%，主要是因为本期收到政府补助款[9] - 2023年1-9月，公司电池产品出货19.55GW，同比增长182.75%；营业收入143.8亿元，同比增长93.59%；归母净利润16.38亿元，同比增长299.21%[13] - 公司率先行业实现N型TOPCon电池大规模量产，N型产能占比80%以上，成为光伏电池行业龙头企业[13] - 公司N型TOPCon电池出货6.56GW，占比62%以上，N型出货排名行业第一[13] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为50,502股，前十名股东持股情况中，海南锦迪科技投资有限公司持股比例最高，达到20.46%[11] - 海南锦迪科技投资有限公司持有有限售条件股份中，质押了7,823,082股[11] - 中国银行股份有限公司－华夏行业景气混合型证券投资基金持有的股份种类为人民币普通股，占比1.97%[12] 公司发展 - 公司2023年第三季度完成定向增发2776万股，募集资金27.76亿元，大幅提升了公司资金实力[14] - 公司2023年9月推出新一期期权激励方案，将450名核心管理、技术、业务等人才纳入激励对象范围[14] - 公司2023年9月推出股份回购计划，拟使用资金总额1-2亿元回购公司股份用于股权激励计划或员工持股计划[14] 资产状况 - 第三季度流动资产合计为810.10亿美元，较上一季度增长127.74%[16] - 长期股权投资为0，未发生变化[16] - 固定资产为677.05亿美元，较上一季度增长79.63%[16] - 商誉为85.88亿美元，与上一季度持平[16] - 非流动资产合计为1171.03亿美元，较上一季度增长111.06%[16] 财务状况 - 2023年第三季度，公司流动负债合计为719.34亿元，较上期增长64.7%[17] - 长期借款为198.45亿元，较上期增长19.6%[17] - 股本为22.74亿元，较上期增长60.5%[17] 现金流 - 2023年第三季度保险责任准备金净额为43,530,418.58和25,105,766.90[18] - 2023年第三季度管理费用为227,369,382.74和101,366,229.15[18] - 2023年第三季度研发费用为233,027,702.49和193,762,187.90[18] - 2023年第三季度净利润为1,638,235,962.50和518,931,565.97[18] - 2023年第三季度公司归属于少数股东的综合收益总额为108,560,450.17元[19] - 经营活动产生的现金流入小计为3,318,126,250.43元，较上期增长25.1%[19] - 投资活动产生的现金流出小计为3,687,934,337.50元，较上期减少80.0%[19] - 筹资活动产生的现金流入小计为5,603,675,315.03元，较上期增长134.6%[20] - 现金及现金等价物净增加额为104,026,962.73元，较上期减少68.9%[20]

公司基本信息 - 公司证券部地址为海口市南海大道168号海口保税区内海南钧达大楼证券部办公室[6] - 钧达股份股票代码为002865[14] - 公司法定代表人为陆小红[15] - 公司网址由“www.drinda.com”变更为“www.jietaisolar.cn”[15] 公司财务表现 - 公司本报告期营业收入达到94.21亿人民币，同比增长112.83%[17] - 归属于上市公司股东的净利润为9.55亿人民币，同比增长250.23%[17] - 经营活动产生的现金流量净额为-2.47亿人民币，同比下降642.92%[17] - 公司本报告期末总资产达到189.26亿人民币，同比增长99.44%[17] - 归属于上市公司股东的净资产为47.86亿人民币，同比增长355.44%[17] 主营业务 - 公司主营业务为光伏电池的研发、生产与销售，2023年上半年国内新增光伏装机78.42GW，同比增长154%[22] - 公司生产成本行业领先，产品质量稳定，深受客户信赖[25] - 公司率先实现N型TOPCon电池大规模量产，成为N型电池龙头企业[26] 财务风险 - 公司未来计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[3] - 公司在报告中描述了未来经营可能面临的主要风险，投资者应注意风险[3] 资产负债表 - 公司资产减值金额为-18,850,182.03元，占利润总额比例为-1.64%[34] - 公司营业外收入为648,558.97元，占比0.06%[34] - 公司货币资金占总资产比例增长1.14%至3,951,422,355.79元[34] - 公司应收票据占比增长0.57%至123,332,545.99元[34] - 公司应收账款占比增长0.23%至135,465,597.94元[34] - 公司应收款项融资占比增长3.86%至2,753,623,606.32元[34] 股权投资 - 公司与光伏电池企业捷泰新能源科技有限公司进行了股权投资，持股比例为100%，投资金额为1,000,000元[36] - 公司与滁州自建光伏电池项目进行了非股权投资，投入金额为1,000,294元[37] - 公司与淮安自建光伏电池项目进行了非股权投资，投入金额为1,386,366元[37] 股权激励计划 - 公司制定并推出2023年股票期权激励计划，纳入189名核心管理、技术、业务等人才[30] - 公司通过定向增发募集资金27.76亿元，大幅提升公司资金实力[31] - 公司成功吸引地方国资、国内外基金加入，使得股东结构更加多元[31] 环保责任 - 公司重视环保工作和安全生产管理，严格执行国家环境保护标准和排放标准，推进各项节能措施[71] - 公司长期倡导绿色环保，积极践行环境责任，提高资源利用效率，强化废弃物管理[71] - 公司成功获评2022年度国家级绿色工厂[71] 公司股权结构 - 海南锦迪科技投资有限公司为公司最大的股东，持股比例为20.48%[102] - 上述股东中，陆小红持有的股份中有4,718,515股被质押[102] - 苏显泽持有的股份中没有被质押的部分[102]

证券简称：钧达股份 证券代码：002865 海南钧达新能源科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2023-004 投资者关系活动类别 □特定对象调研 □ 分析师会议 □ 媒体采访 √ 业绩说明会 □ 新闻发布会 □ 路演活动 □ 现场参观 □ 其他 （请文字说明其他活动内容） 参与单位名称及人员姓名 投资者网上提问 时间 2023 年 5 月 26 日 (周五) 下午 14:30~17:00 地点 公司通过全景网"投资者关系互动平台"（https://ir.p5w.net） 采用网络远程的方式召开业绩说明会 上市公司接待人员姓名 钧达股份董事会秘书郑彤、钧达股份财务总监黄发连 投资者提出的问题及公司回复情况 公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复： 问题一：您好，topcon 电池片今年会不会出现产能过剩情 况？公司二季度 N 型单瓦盈利较一季度相比有提升吗 答：尊敬的投资者，您好！感谢您对公司的关注。随着上游 硅料产能扩张到位，硅料价格进入下行周期，有利于推动行业成 投资者关系活动主要内容介 本下降，刺激行业需求增长，也有利于下游电池环节利润的提升。 绍 公司目前扩张的产能均为 N 型电池产 ...