核心观点 2026年电力设备与新能源行业投资策略的核心是“反内卷”推动行业供需关系修复和盈利改善，并聚焦于光伏、风电、新能源汽车三大板块的结构性机会 [1]。光伏行业在供给侧出清和需求侧AI算力等新需求驱动下，有望实现扭亏并迎来板块性机会 [1]。风电行业受益于国内海风建设提速和出口市场打开，产业链景气度上行 [1]。新能源汽车行业在销量稳健增长和“反内卷”政策下，盈利能力显著修复，正迈向高质量发展新阶段 [2]。 光伏行业 市场与需求 - **2025年国内装机呈“脉冲式”特征**：受“136号文”新老电价政策划断影响，上半年出现“抢装潮”，5月单月新增装机冲高至92GW，1-5月累计新增198GW，同比增幅高达150%，但提前透支了下半年需求，导致全年新增装机315.07GW，同比增速收窄至13.67% [14] - **全球需求结构变化**：2026年全球光伏新增装机预计达649GW，较2025年微降6GW，可能出现数年来首次同比下滑，主要因中国高基数后增长趋缓，但中国在全球占比仍稳居首位 [25]。中美欧市场增速放缓，印度、非洲、中东等新兴市场在政策扶持下加速装机 [25] - **AI等新需求催生超预期潜力**：AI算力建设、数据中心等带来刚性电力需求，国际能源署（IEA）预测全球电力需求将保持高位增长，“光伏+储能”系统成为重要供电选择，有望释放光伏产业潜力 [31][32] - **海外市场政策壁垒加剧**：美国“301关税”提升至50%，并对东南亚四国（柬埔寨、马来西亚、泰国、越南）启动双反调查及追缴豁免期关税；欧盟推进《净零工业法案》；印度、土耳其等地也调整关税政策，全球贸易保护主义态势加剧，倒逼中国光伏企业加速全球化布局与技术迭代 [26][28][29] 供给与价格 - **制造端增速分化，盈利边际改善**：2025年1-10月，多晶硅产量111.3万吨（-29.6%），硅片产量567GW（-6.7%），同比下滑；电池片产量560GW（+9.8%），组件产量514GW（+13.5%）保持增长但增速回落 [16]。产业链前三季度亏损310.39亿元，但第三季度亏损环比减少46.7%，行业盈利已现边际改善迹象 [16] - **“反内卷”政策推动价格修复**：自2024年7月政策定调后，2025年政策持续加码，推动行业自律和价格回归 [22]。多晶硅现货价格从2025年6月底的3.54万元/吨升至11月底的5.36万元/吨，涨幅超50% [22]。11月底多晶硅、组件平均出厂价格同比分别增长34.4%、1.34% [22] - **硅料环节产能转折，价格低位震荡**：2024年供过于求导致价格承压，年末跌至39元/kg [45]。2025年成为本土硅料产能不增反减的关键转折点，预计长期价格将在40-50元/kg区间震荡 [45]。2024年硅料TOP5厂家产能占比约70%，预计2025年底微降至65%左右 [45] - **硅片环节产能过剩缓解，技术迭代明确**：截至2024年底全球硅片产能超1100GW，产能过剩导致价格深度下跌 [49]。扩产动能受抑制，预计2025年底全球产能约1200GW [49]。技术迭代方向明确，薄片化持续推进，TOPCon硅片厚度已降至120-130µm；矩形硅片规格趋同，182*210mm规格出货占比已突破10%，预计2025年有望提升至25%左右 [52] 投资建议 - **关注供需两侧修复带来的投资机会**：供给侧关注硅料收储平台落地及产业链限产；需求侧关注“十五五”装机、AI数据建设、太空光伏等 [53] - **具体关注三类标的**：1）具备技术及成本优势的头部硅料、电池组件企业（协鑫科技、钧达股份、晶澳科技等）[53]；2）在BC、HJT生产设备环节与贱金属浆料等方面研发领先的企业（隆基绿能、东方日升等）[53]；3）受益于光伏主产业链供给侧优化和储能需求旺盛的高景气度辅材企业（阳光电源、正泰电源等）[53] 风电行业 国内市场 - **海风招标加速，装机拐点将至**：2023年国内海风新增吊装7.18GW，2024年为阶段性低点5.62GW，主要受海域管理等问题影响 [54]。2024年以来限制因素解除，招标加速，全年招标11.3GW，2025年上半年招标5GW，全年预计约10GW，为后续装机打下良好基础 [58] - **深远海空间打开**：随着各省国管海域项目开发提上日程，海上风电在“十五五”及以后的发展空间将进一步打开 [58] 海外市场与出口 - **全球海风市场中长期确定性高**：根据GWEC预测，未来全球海风新增装机有望加速 [61]。欧洲受低碳转型和能源安全需求驱动，2025-2026年有望迎来装机加速潮 [63] - **国内企业迎来出海机遇期**：欧洲本土桩基产能供不应求，给中国管桩塔筒企业带来巨大增量空间 [64]。例如大金重工，2024年海外收入占比达近46%，毛利率38.48% [65] - **海缆企业持续收获海外订单**：东方电缆与中天科技2023年以来连续中标多个海外高质量项目，如东方电缆中标Inch Cape项目约18亿元，中天科技中标Baltica 2项目12.09亿元 [70] 投资建议 - **看好风电产业链整体性机会**：国内海风迎来边际拐点，海外市场中长期看好 [73] - **具体关注四个环节**：1）主机厂（金风科技、运达股份）[74]；2）高壁垒的海缆环节（东方电缆、中天科技）[74]；3）高景气的塔筒/管桩环节（大金重工、泰胜风能、海力风电）[74]；4）出口业务毛利高、有独家壁垒的细分零部件领先企业（振江股份、盘古智能）[74] 新能源汽车行业 市场与政策 - **销量持续高速增长**：2025年我国新能源汽车销量达1649万辆，同比增长28.2%，市场渗透率提升至47.9%，12月单月渗透率进一步达52.3% [77] - **政策延续提供支撑**：汽车以旧换新补贴政策延长至2026年，购买新能源乘用车最高可获2万元补贴 [75]。充电基础设施建设目标明确，到2027年底全国建成2800万个充电设施 [76] - **市场结构双轮驱动**：2025年纯电车型销量787.7万辆，占比61.5%；插混车型销量493.2万辆，占比38.5%，同比增长8.1% [82] - **新能源重卡爆发式增长**：在“双碳”目标及政策补贴推动下，新能源重卡销量呈现爆发式增长态势 [85] 产业链与盈利 - **行业“反内卷”特征突出，盈利显著修复**：供给端无序扩张得到管控，资本开支收缩 [2]。在市场需求攀升和产品结构优化驱动下，产品价格企稳回升，2025年下半年六氟磷酸锂、碳酸亚乙烯酯（VC）价格分别大幅上涨222.67%、254.21%，行业整体盈利能力实现显著修复 [2] - **锂电产业链迎来量价修复**：历经三年产能出清，尾部低效产能被淘汰，下游新能源汽车与储能需求持续释放，部分关键材料环节已率先迎来量价修复行情 [8] 技术发展 - **固态电池产业化步伐加速**：固态电池因安全性高等优势，商业化进程正在加速 [8] 投资建议 - **关注产业链各环节复苏与新技术**：1）优先关注盈利能力边际向上的电池及结构件环节（宁德时代、国轩高科、亿纬锂能、豪鹏科技、科达利、震裕科技）[8]；2）关注优先受益于行业复苏的中游材料领军企业（湖南裕能、龙蟠科技、万润新能、璞泰来、贝特瑞、恩捷股份、星源材质等）[8]；3）关注固态电池商业化加速带来的产业链机会（上海洗霸、厦钨新能、国瓷材料、三祥新材、泰和科技、当升科技）[8]

公司股权变动 - 巴克莱银行于2月5日减持钧达股份288.67万股，每股作价42.6828港元，涉及总金额约1.23亿港元 [1] - 此次减持后，巴克莱银行对钧达股份的最新持股数量降至421.45万股，持股比例由减持前的约7.64%下降至5.13% [1]

公司股权变动 - Barclays PLC于2月5日减持钧达股份288.67万股，每股作价42.6828港元，总金额约为1.23亿港元 [1] - 此次减持后，Barclays PLC最新持股数目降至421.45万股，最新持股比例降至5.13% [1]

公司业务与战略 - 钧达股份通过持股60%的上海复遥星河，全资控股卫星全链条公司上海巡天千河，业务覆盖卫星研制、通信、遥感、数据处理及系统集成 [1][7] - 核心团队整建制来自航天八院，拥有近百颗卫星的研制及发射经验，团队包括6名博士和11名硕士 [2][8] - 卫星平台70%自研，载荷自研，通过垂直整合与软件定义降低成本，可提供天地一体化交钥匙服务 [2][8] - 公司在手订单共50余颗卫星，并规划建设自动化产线，目标年产数百颗 [2][8] - 公司战略目标是将巡天千河打造为国内行业前三，目标占据国内卫星市场10%–20%份额，计划扩团队、扩产能、引入战略股东并加大算力卫星研发 [2][8] 市场机会与业务布局 - **遥感卫星**：服务水利、电力、边境、部委等领域，成本下行驱动需求爆发 [2][8] - **通信卫星**：预计星网与垣信两大星座合计规划约4-5万颗卫星，公司已成为星网的合格供应商并承担验证星研制，后续计划采取主动垫资、'带轨交付'策略以快速抢占批量订单 [2][8] - **算力卫星**：打造自主方案，钧达与光机所负责能源，巡天千河负责整星，院所/高校配套发射与算力芯片，算力星座起步规模近4000颗，目标至少达到5000颗以上 [2][8] - **海外市场**：聚焦中东、东南亚、一带一路地区，首颗中东卫星已签约在研 [2][8] 财务预测与业绩展望 - 预计公司营业总收入在2025年、2026年、2027年分别为9.318亿元、14.627亿元、19.215亿元，同比变化分别为-6.37%、56.97%、31.37% [1][7] - 预计公司归母净利润在2025年、2026年、2027年分别为-12.72亿元、4.71亿元、10.43亿元，同比变化分别为-115.19%、137.03%、121.45% [1][7] - 预计每股收益（EPS）在2025年、2026年、2027年分别为-4.35元、1.61元、3.57元 [1][7] - 基于电池片行业地位稳固及海外产能本地化布局的新增长预期，研究维持对公司2025-2027年的盈利预测及“买入”评级 [3][11] 关键财务指标预测 - 预计毛利率在2025年、2026年、2027年分别为-2.18%、9.04%、10.70% [5][13] - 预计归母净利率在2025年、2026年、2027年分别为-13.65%、3.22%、5.43% [5][13] - 预计净资产收益率（ROE）在2025年、2026年、2027年分别为-20.23%、6.97%、13.37% [5][13] - 预计市盈率（P/E）在2025年、2026年、2027年分别为-19.38倍、52.33倍、23.63倍 [1][7]

公司股权变动 - 巴克莱银行于2月4日增持钧达股份273.06万股，每股作价44.0133港元，总金额约为1.2亿港元 [1] - 增持后，巴克莱银行最新持股数目增至710.12万股，最新持股比例达到8.65% [1] - 巴克莱银行内部存在集团内对冲安排，涉及376,900股多头和376,900股空头头寸，在集团层面未重复计算 [1]

公司股权变动 - 巴克莱银行于2月4日增持钧达股份273.06万股，每股作价44.0133港元，总金额约为1.2亿港元 [1] - 增持后，巴克莱银行最新持股数目增至710.12万股，最新持股比例达到8.65% [1] - 巴克莱银行披露其内部存在集团内对冲安排，涉及376,900股多头和空头头寸，相关权益在集团层面未重复计算 [1]

涉及的行业与公司 * 行业：商业航天、光伏、卫星制造[1][3] * 公司：钧达股份、上海复遥星河、巡天千河[2][4] 核心观点与论据 * 商业航天是未来最大主题之一，部分光伏公司有望通过并购延伸进入该领域，钧达股份是代表，其向卫星领域延伸存在较大预期差[1][3] * 钧达股份通过收购上海复遥星河60%股权，成为其控股股东，从而间接控股其全资子公司巡天千河[2][4] * 巡天千河成为A股+H股市场稀缺的商业卫星总体上市公司主体[2][4] * 巡天千河将作为钧达股份太空科技生态的核心载体，钧达股份将为其提供全方位支持，目标将其打造为中国排名前三的商业卫星企业[4] 巡天千河团队、技术与业务能力 * 团队与技术背景： * 核心团队为航天科技集团八院（805所、509所）整建制团队，是业内唯一成建制走出体制的商业航天团队，拥有62颗卫星研制经验[5] * 创始人魏然为哈工大博士、上海市领军人才，曾任职航天八院埃依斯公司总经理，参与探月工程等重大项目，核心团队均为八院核心分系统、副总师级技术负责人[5] * 具备业内稀缺的垂直一体化整合能力，卫星平台70%产品自研，关键载荷也实现自研[5] * 业务能力与业绩： * 定位商业卫星总体企业，具备1吨以下卫星整星设计、研制、总装和测试能力，覆盖通信、遥感、算力、物联网、激光通信等多类型卫星[5] * 2024年8月成立，首年即实现盈利，已成功研制发射7颗商业卫星（含国内首颗红外遥感卫星、首颗计算高光谱卫星等）[5] * 目前在研卫星20余颗，手持订单54颗，具备年产50颗卫星的基础能力，未来将建成年产100颗卫星的自动化产线[5] * 核心技术与产品： * 国内首个计算高光谱、全金属遥感卫星均由其研制[5] * 通信卫星：已成为星网合格供应商，承接2颗星网技术验证星研制[5] * 算力卫星：参与上海太空算力联盟，规划4000颗[6] 钧达股份航天战略布局 * 太空能源：钧达股份与中科院光机所合作，掌握晶硅+钙钛矿叠层太空光伏电池技术，效率超30%，将成为太空能源标准解决方案[7] * 卫星整星：以巡天千河为载体，实现从太空光伏部件到卫星整星的产业链闭环[7] * 巡天千河为钧达股份太空光伏产品提供航班化在轨验证平台，2026年计划在10余颗卫星上搭载钧达光伏产品完成验证[7]

公司股价与交易表现 - 2月10日盘中股价下跌2.53%，报94.69元/股，总市值294.74亿元，成交额3.86亿元，换手率1.80% [1] - 当日主力资金净流入918.02万元，特大单买卖占比分别为7.87%和7.68%，大单买卖占比分别为8.68%和6.49% [1] - 今年以来股价累计上涨73.39%，但近5个交易日下跌14.09%，近20日上涨18.23%，近60日上涨119.14% [1] - 今年以来5次登上龙虎榜，最近一次为2月5日，龙虎榜净卖出4176.52万元，买入和卖出总额分别占总成交额的11.27%和14.84% [1] 公司基本信息与主营业务 - 公司全称为海南钧达新能源科技股份有限公司，成立于2003年4月3日，于2017年4月25日上市 [2] - 主营业务为光伏电池的研发、生产和销售，产品包括210-N N型TOPCon单晶电池、182/183-N N型TOPCon单晶电池和182-P P型PERC单晶电池 [2] - 主营业务收入构成为光伏电池片占比99.79%，其他(补充)占比0.21% [2] - 公司所属申万行业为电力设备-光伏设备-光伏电池组件，涉及概念板块包括钙钛矿电池、光伏玻璃、TOPCon电池、太阳能（光伏）、BC电池等 [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入56.82亿元，同比减少30.72%；归母净利润为-4.19亿元，同比减少0.48% [3] - A股上市后累计派现3.19亿元，近三年累计派现2.55亿元 [4] - 截至2025年9月30日，股东户数为4.52万户，较上期无变化；人均流通股为4976股，较上期无变化 [3] - 同期十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股306.50万股，较上期增加41.11万股；万家品质生活A基金持股295.37万股，较上期减少25.23万股；光伏ETF（515790）持股181.84万股，较上期减少7.09万股 [4]

文章核心观点 - 文章梳理了20家中国上市公司在太空光伏领域的业务布局、技术储备和发展前景，认为太空光伏商业化进程正在加速，这些公司凭借各自在光伏产业链不同环节的技术优势，有望在2026年左右行业爆发时受益，成为重要的市场参与者或核心供应商[1][2][3][24][25][26] 公司业务与太空光伏布局 电池与组件 - **乾照光电**是国内领先的砷化镓太阳能电池供应商，出货量稳居国内第一，其产品已批量用于G60千帆星座等低轨商业卫星[9][32] - **三安光电**生产的砷化镓多结太阳能电池技术国际领先，已应用于商用卫星电源等领域，并供应多家国内外客户[11][34] - **东方日升**的p型超薄异质结（HJT）系列产品在超薄硅片应用、比功率、柔性太阳翼适配及抗辐射方面具有综合优势，已在商业航天项目中实现技术验证[8][31] - **钧达股份**在N型高效电池领域具备核心技术优势，正积极开发适配太空环境的高效光伏电池[12][35] - **爱旭股份**作为全球光伏电池片龙头企业，依托N型电池技术积累，开发适配太空环境的高效电池[20][43] - **阿特斯**在HJT技术、钙钛矿/HJT叠层电池与组件方向进行了长期技术开发及储备[15][37] - **天合光能**在HJT、钙钛矿叠层电池、III-V族砷化镓多结电池等方向布局核心技术，具备全产业链技术储备[16][38] - **协鑫集成**作为全球光伏组件龙头企业，依托高效组件技术积累，开发适配太空环境的光伏组件[19][42] - **拓日新能**的太阳能电池产品曾于2015年供应“开拓一号”卫星，在轨稳定运行至今，在空间光伏领域拥有长期技术积累[3][26] - **明阳智能**拟通过收购德华芯片布局太空光伏领域，聚焦空间太阳能电池技术研发[4][28] 核心材料与封装 - **西子洁能**旗下公司深度参与国家重点研发计划“高性能低成本钙钛矿光伏技术”，其钙钛矿技术可适配极端空间环境，已在航天领域实现技术突破[1][24] - **沃格光电**布局卫星柔性太阳翼用CPI透明聚酰亚胺膜及配套防护镀膜产品，其CPI膜具备耐高温、高绝缘等特性，已在商业航天项目中实现应用[5][29] - **帝科股份**作为国内导电浆料龙头企业，其相关产品已用于商业航天卫星太阳翼，并开发太空光伏专用浆料[6][7][30] - **瑞华泰**是国内高性能PI薄膜龙头企业，其PI薄膜应用于空间飞行器的太阳翼基板，具备优异的空间适应性[10][33] - **凯盛科技**生产的柔性玻璃可应用于航天太阳能电池领域，已有少量样品用于前期测试[14][36] - **蓝思科技**作为全球消费电子与汽车玻璃龙头企业，聚焦空间光伏组件封装材料研发，其玻璃材料具备高透光率、抗辐射等特性[17][39][40] - **鹿山新材**是国内光伏胶膜龙头企业，专门针对太空光伏不同应用提出了三种封装方案，具备全产业链技术储备[18][41] - **亚玛顿**在超薄光伏玻璃领域具备核心技术优势，正开发太空光伏专用封装材料[21][44] - **赛伍技术**作为全球光伏材料龙头企业，在光伏封装材料领域具备全产业链技术优势，积极开发太空光伏专用材料[22][45] 系统集成与装备 - **上海港湾**旗下控股子公司依托集团技术实力，在商业航天能源领域布局太空光伏业务，聚焦空间太阳能电站核心装备研发，已在商业航天项目中实现应用落地[2][25] 行业增长展望 - 普遍预期太空光伏商业化进程将在2026年左右加速或迎来行业爆发，商业航天需求的增长与太空光伏产业形成协同发展[1][2][3][24][25][26] - 低轨商业卫星星座建设加速，对空间光伏组件需求激增[9][32] - 柔性太阳翼被认为是太空光伏的核心组件或重要发展方向[5][8][14][29][31][36]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 钧达股份通过持股60%的上海复遥星河，收购了卫星整星总体企业巡天千河，进入卫星制造与运营全链条业务[7] - 巡天千河技术实力雄厚，团队来自航天八院，拥有近百颗卫星研制经验，卫星平台70%自研，采取垂直整合模式，在手订单超过50颗，并规划建设自动化产线以实现年产数百颗的目标[7] - 公司计划将巡天千河打造为国内行业前三，目标占据国内卫星市场10%–20%份额，并重点布局遥感、通信、算力及海外四大业务方向，其中算力星座起步规模近4000颗，目标超过5000颗[7] - 钧达股份在光伏电池片行业地位稳固，海外产能本地化布局有望带来新增长点，结合卫星业务的发展，预计公司业绩将从2026年起扭亏为盈并实现高速增长[7] 公司财务与估值预测 - **盈利预测**：预计公司2025年至2027年归母净利润分别为-12.7亿元、4.7亿元、10.4亿元，对应每股收益（EPS）分别为-4.35元、1.61元、3.57元[1][7] - **收入预测**：预计公司2025年至2027年营业总收入分别为93.18亿元、146.27亿元、192.15亿元，同比增长率分别为-6.37%、56.97%、31.37%[1][8] - **利润率预测**：预计毛利率将从2025年的-2.18%提升至2027年的10.70%，归母净利率将从2025年的-13.65%提升至2027年的5.43%[8] - **估值指标**：基于最新股价97.83元，报告给出2025年至2027年预测市盈率（P/E）分别为-19.38倍、52.33倍、23.63倍，市净率（P/B）分别为3.47倍、3.23倍、2.80倍[1][8] 公司业务与战略布局 - **卫星业务核心竞争力**：巡天千河核心团队包括6名博士、11名硕士，具备全链条自研能力，可提供天地一体化交钥匙服务，并通过垂直整合与软件定义实现成本控制，已在2024年及2025年实现盈利[7] - **四大业务方向**： 1. **遥感卫星**：服务于水利、电力、边境、部委等领域，成本下行驱动需求爆发[7] 2. **通信卫星**：针对星网与垣信两大星座合计约4-5万颗的规划市场，公司已成为星网合格供应商并承担验证星研制，计划采取主动垫资、“带轨交付”策略以抢占批量订单[7] 3. **算力卫星**：与钧达、光机所等合作，打造自主方案，起步星座规模近4000颗，目标超过5000颗[7] 4. **海外市场**：聚焦中东、东南亚及一带一路地区，首颗中东卫星已签约在研[7] - **战略合作**：钧达股份、巡天千河与尚翼强强联合，旨在加速产能扩建与新技术验证，推动中国通感遥卫星发射提速[7] 市场与基础数据 - **股价与市值**：报告日收盘价为97.83元，一年股价区间为35.00元至116.68元，总市值为304.51亿元，流通A股市值为219.99亿元[5] - **基础财务数据**：最新报告期每股净资产为15.92元，资产负债率为74.14%，总股本为3.11亿股，流通A股为2.25亿股[6]