报告投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 公司 24H1 实现营收 23.35 亿元，同降 19.78%，归母净利润 0.83 亿元，同降 49.77%，扣非净利润 0.69 亿元，同降 58.68%，符合预期 [8] - 公司持续发力渠道转型,经销营收保持相对稳健,工程营收受地产业务降幅较大影响 [8] - 行业竞争加剧及渠道结构优化进程中的阶段性策略影响公司毛利率,期间费用率上升 [8] - 公司经营性现金流显著改善,主要源于优化库存结构、采购降本管理、应收回款管理等 [8] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别为50.83亿元、53.38亿元、57.27亿元,归母净利润分别为2.65亿元、3.54亿元、4.39亿元 [9] - 2024-2026年每股收益分别为0.64元、0.85元、1.06元,净资产收益率分别为7.4%、9.3%、10.9% [9] - 2024-2026年销售毛利率分别为28.6%、29.2%、29.8%,EBIT利润率分别为7.9%、9.7%、10.9% [11] 可比公司估值 - 可比公司2024年PE平均为20.74倍,2025年PE平均为16.10倍,2026年PE平均为11.46倍 [12]

公司概况 - 公司从集体所有制企业转制而来,于2017年12月在深圳证券交易所上市[1] - 公司目前有四个生产基地,主要分布在广东佛山、广东清远、广西藤县、江西高安[1] - 2023年公司产量约1.5亿平方米,市占率较低[1] 行业展望 - 房地产行业调整持续,政府出台各项促进经济发展的政策[1] - 陶瓷行业告别增量时代,进入存量甚至缩量的激烈竞争时代[1] - 公司将继续围绕提质增效、改善毛利率等方面不断优化,坚持创新引领、提升产品品质,持续优化销售结构,提升经销渠道收入占比[1] 消费趋势 - 消费者更加关注综合成本费用支出,中低端产品更加畅销[2] - 消费者更加追求性价比[2] 降本增效 - 近几年通过降本增效、精益管理等措施提升竞争力,效果逐渐显现[2] - 但越往后面降本降费空间将越小[2] 行业开窑率 - 2024年上半年不同陶瓷产区的开窑率会有不同,总体看较低[2]

蒙娜丽莎集团股份有限公司 公开发行可转换公司债券受托管理事务 第一次临时报告 （2024 年度） 二〇二四年八月 重要声明 本报告依据《公司债券发行与交易管理办法》（以下简称"《管理办法》"） 《关于蒙娜丽莎集团股份有限公司公开发行可转换公司债券受托管理协议》（以 下简称"《受托管理协议》"）《蒙娜丽莎集团股份有限公司公开发行可转换公司 债券募集说明书》（以下简称"《募集说明书》"）等相关公开信息披露文件、第 三方中介机构出具的专业意见等，由本期债券受托管理人申万宏源证券承销保 荐有限责任公司（以下简称"申万宏源"）编制。申万宏源对本报告中所包含的 从上述文件中引述内容和信息未进行独立验证，也不就该等引述内容和信息的 真实性、准确性和完整性做出任何保证或承担任何责任。 申万宏源证券承销保荐有限责任公司 关于 4、可转换公司债券上市量：116,893 万元（1,168.93 万张） 5、可转换公司债券上市地点：深圳证券交易所 6、可转换公司债券上市时间：2021 年 9 月 16 日 本报告不构成对投资者进行或不进行某项行为的推荐意见，投资者应对相 关事宜做出独立判断，而不应将本报告中的任何内容据以作为申万宏源 ...

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [12] 报告的核心观点 - 公司继续优化收入结构，经销占比提升至76% [7] - 公司盈利能力尚未企稳，上半年毛利率同比下降3个百分点 [8] - 公司现金流继续改善，负债率逐步改善 [9] - 瓷砖行业供给持续出清中，预计公司2024-2025年归属净利润为2.8、3.2亿元 [10] 分产品总结 - 公司高端产品——陶瓷板、薄型陶瓷砖收入约2.6亿元，同比下降18%，占建筑陶瓷制品的收入比重约11%，毛利率约35%，明显高于其他瓷砖产品 [7] 财务数据总结 - 2024年上半年实现收入约23亿元，同比下降20%，归属净利润约0.8亿元，同比下降50%，扣非净利润同比下降59% [3] - 2季度实现收入约15亿元，同比下降16%，归属净利润约0.7亿元，同比下降54%，扣非净利润同比下降62% [3] - 预计2024-2025年归属净利润为2.8、3.2亿元 [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 公司发布2024年半年报，2024H1营收23.35亿元，同比-19.78%；归母净利8260万元，同比-49.77%；Q2营收15.16亿元，同比-16.16%；归母净利7297万元，同比-53.69% [2] - 工程业务收入大幅收缩，经销占比提升；2024H1建陶行业消费市场需求萎缩，开窑率低；公司主动放弃部分工程订单 [2] - 毛利率同比略下滑，期间费用率有所增加；2024H1销售毛利率26.83%，同比-1.09pct；期间费用率有不同变动；计提信用减值损失2770万元 [2] - 经营性现金流同比大幅增长，收现比提升、付现比下降；2024H1经营活动现金流净额3.76亿元，同比增长123.25% [2] - 下调2024 - 2025年归母净利润预测，新增2026年预测；考虑公司积极调整渠道结构等，维持“增持”评级 [3] 盈利预测与估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|6229|5921|4925|5340|5716| |同比（%）|(10.85)|(4.94)|(16.83)|8.44|7.03| |归母净利润（百万元）|(380.70)|266.24|265.53|357.07|423.13| |同比（%）|(220.92)|169.93|(0.27)|34.47|18.50| |EPS - 最新摊薄（元/股）|(0.92)|0.64|0.64|0.86|1.02| |P/E（现价 & 最新摊薄）|(8.15)|11.65|11.68|8.69|7.33| [1] 市场数据 - 收盘价7.47元；一年最低/最高价7.32/20.25元；市净率0.94倍；流通A股市值1639.38百万元；总市值3101.39百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产7.96元；资产负债率58.37%；总股本415.18百万股；流通A股219.46百万股 [6] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|5225|5045|5679|6405| |非流动资产|4469|4811|5003|5132| |资产总计|9694|9856|10682|11538| |流动负债|3840|3614|3993|4366| |非流动负债|2066|2266|2466|2666| |负债合计|5906|5880|6459|7032| |归属母公司股东权益|3456|3600|3789|4003| |少数股东权益|332|375|434|502| |所有者权益合计|3789|3975|4223|4506| |负债和股东权益|9694|9856|10682|11538| [9] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|5921|4925|5340|5716| |营业成本 (含金融类)|4173|3499|3759|4000| |税金及附加|58|47|51|55| |销售费用|379|308|326|343| |管理费用|452|433|443|457| |研发费用|214|180|187|194| |财务费用|90|57|63|62| |加: 其他收益|39|17|16|17| |投资净收益|(19)|(20)|(21)|(17)| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|(225)|(65)|(50)|(65)| |资产处置收益|(4)|5|5|6| |营业利润|344|338|461|546| |营业外净收支|9|6|2|3| |利润总额|353|344|463|549| |减: 所得税|35|35|48|56| |净利润|317|309|415|492| |减: 少数股东损益|51|43|58|69| |归属母公司净利润|266|266|357|423| |每股收益 - 最新股本摊薄 (元)|0.64|0.64|0.86|1.02| |EBIT|460|458|574|667| |EBITDA|879|1063|1249|1415| |毛利率 (%)|29.51|28.95|29.60|30.03| |归母净利率 (%)|4.50|5.39|6.69|7.40| |收入增长率 (%)|(4.94)|(16.83)|8.44|7.03| |归母净利润增长率 (%)|169.93|(0.27)|34.47|18.50| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|934|996|1392|1066| |投资活动现金流|(358)|(956)|(882)|(886)| |筹资活动现金流|(116)|(11)|(63)|(111)| |现金净增加额|460|28|448|69| |折旧和摊销|419|606|676|748| |资本开支|(330)|(939)|(863)|(871)| |营运资本变动|(123)|(82)|142|(349)| [10] 重要财务与估值指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |每股净资产 (元)|7.86|8.14|8.59|9.10| |最新发行在外股份（百万股）|415|415|415|415| |ROIC(%)|6.17|5.82|6.88|7.53| |ROE - 摊薄 (%)|7.70|7.38|9.42|10.57| |资产负债率 (%)|60.92|59.66|60.47|60.95| |P/E（现价 & 最新股本摊薄）|11.65|11.68|8.69|7.33| |P/B（现价）|0.95|0.92|0.87|0.82| [10]

报告投资评级 - 报告维持"增持"评级 [9] 报告核心观点 - 公司 24H1 实现营业收入 23.35 亿元,同比-19.78%,实现归母净利润 0.83 亿元,同比-49.77%,主要受制于瓷砖需求整体偏弱,以及公司主动放弃了部分账期长、收款风险大、毛利水平低的工程订单 [2] - 公司渠道结构持续优化,经销渠道收入占比同比提升 12.3pct 至 75.6%,随着工程渠道收入占比下降,公司应收账款减值敞口有望逐步缩减 [3] - 公司 24H1 CFO 净额为 3.76 亿元,同比多流入 2.07 亿元,现金流显著改善 [4] - 我们下调公司 24-26 年归母净利润预测,但从中长期来看,公司作为行业头部企业,若后续行业需求回暖,市占率仍有较大提升空间 [5] 财务数据总结 - 24H1 公司瓷质有釉砖、非瓷质有釉砖、陶瓷板及薄型陶瓷砖收入分别为 18.6、1.4、2.6 亿元,同比分别-16.2%、-54.8%、-18.1% [3] - 24H1 公司综合毛利率为 26.8%,同比-1.09pct,期间费用率为 21.27%,同比+2.43pct [4] - 截至 24H1 末,公司以房抵债款规模为 3.1 亿元,应收票据+应收账款总额为 10.24 亿元,21 年至 24H1 累计计提信用减值损失占 24H1 末应收账款的比例达 97.8% [3] - 我们下调公司 24-26 年归母净利润预测至 2.6、3.4、4.3 亿元 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 行业出清加速，蒙娜丽莎作为行业龙头具备规模、渠道、环保和品牌优势，渠道转型阵痛期后业绩有向上弹性，维持24 - 26年归母净利润预测为2.84、3.57和4.50亿元，现价对应PE分别为10.88、8.65和6.87倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2023年8月至2024年8月，蒙娜丽莎绝对涨幅分别为-7.82%、-17.46%、-38.03%，相对涨幅分别为-1.43%、-12.24%、-28.15% [3] 财务数据 - 24H1营收约23.35亿元，同比-19.78%，归母净利润约0.83亿元，同比-49.77%，扣非归母净利润约0.69亿元，同比-58.68%；24Q2营收约15.16亿元，同比-16.16%，归母净利润0.73亿元，同比-53.69%，扣非归母净利润约0.60亿元，同比-62.46% [3] - 24H1毛利率约26.83%，同比-1.09pct；24Q2毛利率约27.00%，同比-3.00pct [4] - 24H1费用率为21.27%，同比+2.43pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.23%/9.52%/3.74%/1.78%，分别同比-0.39%/+2.14%/+0.34%/+0.35% [4] - 24Q2信用减值损失0.25亿元，较24Q1多计提0.23亿元；24H1应收账款余额9.93亿元，同比-11.86% [4] - 24H1经营性现金流3.76亿元，同比大幅增长123.25% [4] 渠道业务 - 24H1经销业务收入17.66亿元，同比下降4.26%，占比从23年末的64.63%提升至75.63%；工程战略业务收入5.69亿元，同比大幅下降46.64%，占比从23年末的35.37%降低至24.37% [4] 行业趋势 - 2016年我国建筑陶瓷产量见顶后波动下滑，2023年产量67.3亿平方米，同比下降8.0%，行业向绿色环保、低碳节能转型 [5] 公司战略 - 24H1研发生产提质增效，优化产品配方、工艺，桂蒙基地屋顶光伏项目投入使用，广蒙基地进行氨氢零碳燃烧技术改造 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 渠道转型稳步推进 - 24H1公司主动收缩流动性风险较大的房地产客户订单,经销业务占比达75.6%,同比+12.3pct,渠道快速转型 [2] - 公司坚持渠道转型,战略工程业务收缩后经营性现金流等财务指标明显改善 [4] 销售费用良好管控 - 24H1期间费用率21.27%,同比+2.43pct,其中销售费用绝对值同比下降24.52%,持续推进精细管控 [3] - 24H1公司经营性净现金流3.76亿元,同比+123.25%,收/付现比为109.5%/94.2%,同比+8.7/-9.4pct,主因公司加强产销协同管理,采购降本,促进应收回款 [3] 价格竞争影响毛利率承压 - 24H1公司综合毛利率为26.83%,同比-1.09pct,或主因价格竞争激烈 [2] - 考虑到行业价格竞争影响公司毛利率承压,下调公司2024-2026年EPS预测值 [6] 根据相关目录分别进行总结 24H1收入/归母净利同比-19.8%/-49.8% - 24H1公司实现营收23.35亿元(yoy-19.78%),归母净利8260.21万元(yoy-49.77%) [1] - 24Q2实现营收15.16亿元(yoy-16.16%,qoq+85.35%),归母净利7296.71万元(yoy-53.69%,qoq+657.31%) [1] 24H1价格影响综合毛利率承压,渠道快速转型 - 24H1公司瓷质有釉砖/非瓷质有釉砖/陶瓷板、薄型陶瓷砖分别实现收入18.59/1.38/2.62亿元,同比-16.17%/-54.81%/-18.05%;毛利率分别为26.88%/19.88%/34.60%,同比-2.11/+0.49/+6.80pct [2] - 24H1经销/战略工程渠道收入分别为17.66/5.69亿元,同比-4.26%/-46.64%,公司主动收缩流动性风险较大的房地产客户订单,经销业务占比达75.6%,同比+12.3pct,渠道快速转型 [2] 24H1销售费用良好管控,经营净现金流向好 - 24H1期间费用率21.27%,同比+2.43pct,其中销售费用绝对值同比下降24.52%,持续推进精细管控 [3] - 24H1末公司资产负债率/有息负债率58.37%/30.04%,同比-4.0/-0.85pct,主因公司偿还部分银行贷款 [3] - 24H1公司经营性净现金流3.76亿元,同比+123.25%,收/付现比为109.5%/94.2%,同比+8.7/-9.4pct,主因公司加强产销协同管理,采购降本,促进应收回款 [3]

| 证券代码：002918 | 证券简称：蒙娜丽莎 | 公告编号：2024-060 | | --- | --- | --- | | 债券代码：127044 | 债券简称：蒙娜转债 | | 蒙娜丽莎集团股份有限公司 关于召开 2024 年第二次临时股东大会的通知 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 蒙娜丽莎集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 8 月 22 日召开了公司第 四届董事会第二次会议，董事会决定以现场表决与网络投票相结合的方式召开公司 2024 年第二次临时股东大会（以下简称"本次会议"或"本次股东大会"）。现将会议的有关 情况通知如下： 一、召开会议的基本情况 1、股东大会届次：2024 年第二次临时股东大会 2、股东大会的召集人：公司董事会 3、会议召开的合法、合规性：公司 2024 年 8 月 22 日召开第四届董事会第二次会议 审议通过了《关于召开 2024 年第二次临时股东大会的议案》。本次股东大会召开符合有 关法律、行政法规、部门规章、规范性文件及公司章程的规定。 4、会议召开的日期、时间： （1）现场会议召开时 ...

资金募集 - 公司可转债募资总额11.6893亿元，净额11.5582036179亿元[5] 项目进展 - “数字化管理系统及智能仓库建设项目”累计用资4598.21万元，进度15.43%，剩2.651953亿元[7][8] - 收购至美善德58.9706%股权项目已完成，承诺投资4.01亿元[7] - 机器设备及环保设施更新技改项目累计投入1.30819亿元，已完成[7] - 补充流动资金项目累计投入3.27155亿元，已完成[7] 资金用途变更 - 拟将“数字化管理系统及智能仓库建设项目”约2.651953亿元剩余资金永久补充流动资金[3][15] 决策审议 - 2024年8月22日董事会、监事会通过变更资金用途议案[14][16] - 事项需提交股东大会及债券持有人会议审议[15] 各方意见 - 监事会认为变更符合公司长期发展方向[16] - 保荐机构认为变更履行程序合规，利于提高资金使用效率[17]