债券信息 - 债券代码为127071，简称为天箭转债[3] 转股时间 - 转股起止时间为2023年2月27日至2028年8月21日[3] - 2025年10月23日至10月30日暂停转股[3] - 2025年10月31日恢复转股[3][4] 暂停原因 - 因2025年半年度权益分派，自2025年10月23日起至股权登记日暂停转股[3]

板块整体表现 - 航天装备板块在10月29日较上一交易日上涨2.67%，表现优于大盘，当日上证指数上涨0.7%，深证成指上涨1.95% [1] - 板块内个股普遍上涨，中国卫星以5.64%的涨幅领涨，收盘价为42.50元 [1] - 从资金流向看，航天装备板块整体主力资金净流出1706.82万元，游资资金净流出7841.59万元，而散户资金净流入9548.41万元 [1] 个股价格与交易表现 - 中国卫星成交量达92.78万手，成交额为39.34亿元，是板块内成交最活跃的个股 [1] - 中天火箭涨幅为4.13%，收盘价56.69元，成交量为11.75万手，成交额6.54亿元 [1] - 星网宇达上涨3.25%，收盘价27.94元，成交量21.77万手，成交额6.07亿元 [1] - 中国卫通上涨2.01%，收盘价22.31元，成交量69.43万手，成交额15.52亿元 [1] 个股资金流向分析 - 中国卫通获得主力资金净流入9941.24万元，主力净占比为6.40%，但游资和散户资金分别净流出2518.72万元和7422.52万元 [2] - 中天火箭主力资金净流入3164.54万元，主力净占比4.84%，散户资金净流出2777.32万元 [2] - 星网宇达主力资金净流入2287.70万元，主力净占比3.77%，散户资金净流出1924.68万元 [2] - 理工导航主力资金净流入1057.99万元，主力净占比高达13.56%，游资资金净流入158.96万元 [2] - 中国卫星主力资金净流出1.90亿元，主力净占比为-4.83%，但散户资金净流入2.48亿元，散户净占比为6.30% [2]

板块整体表现 - 航天装备板块在当日上涨0.21%，表现优于大盘，同期上证指数下跌0.22%，深证成指下跌0.44% [1] - 板块内个股表现分化，8只样本股中5只上涨，3只下跌，涨幅最高为理工导航的4.15% [1] - 板块成交活跃，多只个股成交额超过4亿元，其中中国卫星成交额最高，达31.12亿元 [1] 领涨个股表现 - 理工导航领涨板块，收盘价为58.95元，涨幅为4.15%，成交量为1.97万手，成交额为1.14亿元 [1] - 航天环宇涨幅为3.64%，收盘价为25.64元，成交量为16.29万手，成交额为4.21亿元 [1] - 新余国科涨幅为2.81%，收盘价为32.52元，成交量为12.88万手，成交额为4.20亿元 [1] 板块资金流向 - 航天装备板块整体呈现主力资金和游资净流出，主力资金净流出2.32亿元，游资资金净流出4947.91万元 [1] - 散户资金是板块唯一的净流入方，净流入金额为2.82亿元 [1] - 个股资金流向差异显著，新余国科和理工导航获得主力资金净流入，分别为2954.47万元和1549.03万元 [2] 个股资金流向详情 - 新余国科主力净流入2954.47万元，主力净占比7.04%，游资净流入1945.99万元，游资净占比4.63% [2] - 理工导航主力净流入1549.03万元，主力净占比13.62%，但散户资金净流出1736.02万元，散户净占比-15.27% [2] - 中国卫星遭遇最大主力资金净流出，金额为1.83亿元，主力净占比-5.88%，但获得散户资金净流入2.11亿元 [2]

公司2025年前三季度财务表现 - 2025年前三季度营业收入为4.44亿元，同比下降30.95% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-2938.34万元，上年同期为盈利1718.53万元 [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-3558.38万元，上年同期为盈利1546.49万元 [1] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-4581.61万元 [1] - 2025年第三季度单季营业收入为1.43亿元，同比下降26.55% [2] - 2025年第三季度单季归属于上市公司股东的净利润为-3332.80万元，同比下降911.10% [2] 公司2024年全年财务表现 - 2024年全年营业收入为9.25亿元，同比下降21.64% [2] - 2024年全年归属于上市公司股东的净利润为1956.62万元，同比下降79.62% [2] - 2024年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1226.83万元，同比下降86.22% [2] - 2024年全年经营活动产生的现金流量净额为6063.50万元，同比增长7.77% [2] 公司首次公开发行(IPO)情况 - 公司于2020年9月25日在深交所上市，公开发行股票3884.81万股，发行价格为12.94元/股 [3] - IPO募集资金总额为5.03亿元，扣除发行费用后募集资金净额为4.46亿元 [3] - IPO募集资金投向包括军民两用火箭生产能力建设项目1.40亿元、军民两用高温特种材料生产线建设项目1.10亿元等 [3] - IPO发行费用为5673.79万元，其中保荐机构光大证券获得保荐及承销费用3971.29万元 [3] 公司可转换公司债券发行情况 - 公司于2022年7月获核准公开发行可转换公司债券，募集资金总额为4.95亿元 [4] - 可转债扣除发行费用后，实际募集资金净额为4.85亿元 [4] - 公司IPO和可转债两次募集资金合计为9.98亿元 [6]

减持情况 - 2025年10月24 - 27日减持中天火箭1,064,378股，比例0.68%[2][3] - 权益变动前持股98,679,233股，占比63.50%，变动后持股97,614,855股，占比62.82%[3] 减持计划 - 2025年9月23日拟减持不超4,661,813股，约占3%[3][4] - 大宗交易拟减持不超3,107,876股，约2%，集中竞价拟减持不超1,553,937股，约1%[4] - 本次减持在计划内，计划未实施完毕[4]

股东信息 - 截至2025年10月20日 公司股东总户数为27221户 该数据已合并融资融券信用账户 [1]

板块整体表现 - 航天装备板块在10月27日整体上涨1.44%，表现优于上证指数（上涨1.18%）和深证成指（上涨1.51%）[1] - 板块内个股表现分化，领涨股为中天火箭，收盘价为54.92元，单日涨幅达4.23%[1] - 板块成交活跃，多只个股成交额超过10亿元，例如中国卫星成交额为50.35亿元，航天电子成交额为12.01亿元[1] 个股价格与成交 - 中天火箭成交量达14.83万手，成交额为8.01亿元，是当日涨幅最大的成分股[1] - 中国卫星上涨3.27%，收于40.40元，成交量为125.16万手，为板块内成交量最高的个股[1] - 部分个股出现下跌，星网宇达下跌0.34%，新余国科下跌0.44%，理工导航下跌0.75%，航天环宇下跌0.84%[1] 板块资金流向 - 航天装备板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为5.46亿元[1] - 游资资金和散户资金则呈现净流入，净流入金额分别为1.06亿元和4.4亿元[1] - 从个股看，主力资金净流出最显著的是中国卫星，净流出3.86亿元，占其成交额的7.67%[2] 个股资金流向分析 - 多数成分股遭遇主力资金净流出，其中航天环宇主力净流出4847.56万元，净占比高达-9.99%[2] - 中天火箭虽然股价领涨，但主力资金净流出452.31万元，而游资净流入4841.48万元，净占比为6.05%[2] - 中国卫通主力资金净流出3701.19万元，同时游资净流出5917.64万元，但散户资金净流入9618.83万元[2]

行业投资评级 - 行业评级为“看好”，并予以“维持” [2] 报告核心观点 - 报告认为军工行业距离成长天花板尚远，行业具备长周期发展需求，并建议在“十四五”收官之年甄选产品力、渗透率、客单价提升的核心标的 [4][71] 四中全会政策解读 - 四中全会关于国防军队的表述首句突出“如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化” [13] - 全会提出按照国防和军队现代化新“三步走”战略，相较于“十四五”规划，首次提出“军委主席负责制”和“边斗争、边备战、边建设”的指导方针 [13][17] - 国防和军队现代化新“三步走”战略安排为：2027年实现建军一百年奋斗目标，2035年基本实现国防和军队现代化，到本世纪中叶全面建成世界一流军队 [17][18] 行业成长空间测算 - **国防预算维度**：2025年中国国防支出预算为17,846.65亿元，同比增长7.2%，国防支出占GDP比重约为1.67%，低于美国的3.36%，若对标2%的占比目标，尚有约20%的增长空间 [23][26] - **军贸出口维度**：2019-2023年，中国军贸交付市场份额为5.8%，较2014-2018年的5.9%基本保持稳定，而同期美国份额从34.4%提升至41.7%，俄罗斯份额从21.5%下降至10.5% [30][31][32] 若中国军贸世界占比从约6%提升至10%-20%，则存在60%至230%的增长空间 [28] - **军转民维度**：商用航空市场潜力巨大，三大航空OEM预测未来20年全球商用航空市场规模约6.6万亿美元，中国市场约1.4万亿美元（年均约5000亿元人民币），而国内军机主机厂2024年总收入规模不到2000亿元，商用航空市场规模约为现有军用航空市场的2.5倍，即约250%的增长空间 [33][34] 商业航天发展机遇 - 四中全会提出“加快建设航天强国”，商业航天产业有望进入加速建设阶段 [39] - 中国已向国际电联申报三个万颗级巨型星座建设规划，卫星总数超过5万颗，包括星网公司的“国网”星座（计划12,992颗）、垣信卫星的“千帆”星座（计划约15,000颗）和蓝箭航天的“鸿鹄-3”星座 [43][44] - **国网星座**：规划于2030年前完成约1,299颗卫星部署，首批组网卫星已于2024年12月发射，国际电联要求其最晚于2027年底投入运营 [48][50] - **千帆星座**：建设分三期，计划在2025年底、2027年底和2030年底分别实现648颗、1,296颗和约15,000颗卫星的组网里程碑，截至2025年1月底已累计发射72颗组网卫星 [52][53] - **产业链支撑**： - 卫星制造端：国内多家卫星工厂合计年产能超过3,000颗，文昌卫星超级工厂规划年产能达1,000颗 [57][58] - 火箭发射端：长征五、六、八、十二号等新一代火箭陆续入役，可回收复用火箭（如“龙行二号”）试验稳步推进 [61] - 发射场端：海南商业航天发射场二期将新建两个液体火箭发射工位，以满足商业航天发射需求 [65] 投资策略与标的甄选 - 短期聚焦“十四五”收官之年的“补欠账”需求，中期面向“十五五”及2027年建军百年目标，看好军贸、国企改革、军事AI带来的机遇 [71] - 选股思路强调“产品力提升、渗透率提升、客单价提升”，建议关注以下方向及标的 [71]： - 超配“含弹量”：如航天电器、菲利华 - 无人化装备：如航天电子 - 军事AI与网络信息体系：基础配套如中航光电，应用端如七一二 - 军贸体系输出：如中航西飞 - 下一代战机产业链：如中航沈飞、航发动力、中航高科 - 国企改革期权：如航材股份

投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司是我国小型固体制导火箭总体单位，背靠航天科技四院整合院内核心资产，实现“整箭总装+发动机核心材料+测控分系统技术”的有机融合，具有稀缺性和长期成长性 [4] - 公司多个细分行业龙头地位稳固，产品衍生能力强 [3][4] - 2025年三季度业绩阶段性承压，主要由于子公司超码科技受到市场竞争影响及三沃机电销售不及预期，导致营收同比减少，利润端转亏 [1] 2025年三季度业绩表现 - 1~3Q25实现营收4.44亿元，同比下滑30.95% [1] - 1~3Q25归母净利润为-0.29亿元，去年同期为0.17亿元；扣非净利润为-0.36亿元，去年同期为0.15亿元 [1] - 3Q25单季度实现营收1.43亿元，同比下滑26.55%；归母净利润为-0.33亿元，去年同期为-0.03亿元 [1] - 1~3Q25公司毛利率同比提升0.18个百分点至19.00%，但3Q25单季度毛利率同比下滑10.25个百分点至10.37% [1] 费用与现金流 - 1~3Q25期间费用率同比增加6.12个百分点至23.84%，其中管理费用率同比增加2.79个百分点至9.01%，研发费用率同比增加2.50个百分点至10.23% [2] - 1~3Q25资产减值损失0.12亿元，信用减值损失0.01亿元，上述减值合计影响利润0.13亿元，同比增加0.25亿元 [2] - 1~3Q25经营活动净现金流为-0.46亿元，去年同期为0.02亿元 [2] - 截至3Q25末，应收账款及票据为4.96亿元，较年初减少14.99%；存货为5.00亿元，较年初增加22.47%；合同负债为1.45亿元，较年初增加15.84% [2] 业务板块分析 - 增雨防雹火箭及配套装备（24年营收占比30%）：公司继续保持市场占有率第一，受市场需求增加带动营收保持较好增长势头；公司加大探空火箭投标力度，成功中标某探空火箭项目 [3] - 特种小型固体火箭（24年营收占比26%）：公司推进制导火箭适用于不同环境的系列化发展模式，与多个客户推介新产品，形成采购意向 [3] - 炭/炭热场材料（24年营收占比26%）：公司推进碳陶刹车盘等新产品的市场开拓，寻求新经济增长点，目前已通过相关客户的验证试验 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025~2027年分别实现归母净利润0.16亿元、0.69亿元、1.40亿元 [4] - 对应2025~2027年PE分别为498倍、118倍、58倍 [4][5] - 预计公司2025~2027年营业收入分别为8.25亿元、9.77亿元、11.53亿元，增长率分别为-10.7%、18.3%、18.0% [5][10] - 预计公司2025~2027年每股收益分别为0.11元、0.45元、0.90元 [5][10]

公司运营与财务 - 公司第四届第二十五次董事会会议于2025年10月24日召开，审议了包括2025年第三季度报告在内的议案 [1] - 2025年1至6月份，公司营业收入100%来源于小型固体火箭及其延伸产品业务 [1] - 截至新闻发稿，公司市值为82亿元 [1] 行业动态 - 中国创新药领域在2025年海外授权交易额已达到800亿美元 [1]