核心观点 报告对新能源发电行业2026年的投资策略持“强于大市”评级，核心观点是“反内卷”大势不改，新技术推动产业升级[1]。风电方面，我国及欧洲海上风电需求起量带来桩基增量需求，风机“反内卷”推动利润修复[1]。光伏方面，2026年需继续把握“反内卷”政策力度以及钙钛矿新技术的扩产节奏[1]。尽管我国发布的136号文引导新能源电站进行电价市场化交易，导致短期装机需求波动，但长期来看，我国新能源装机空间依然广阔，全球范围内存在结构性机会[1][5]。 总览：长期看好新能源需求，我国具备年均400GW装机空间 - 我国发展新能源的核心动力在于保障能源安全，在“富煤贫油少气”的资源禀赋下，绿色低碳转型的中长期方向不会变化[13] - 根据测算，假设2025-2035年我国能源消费总量复合增速5%、风/光发电分别占新增非化石能源供能结构的20%/20%，则2025-2035年我国分别具备光伏2800GW、风电1400GW装机空间，合计年均装机空间超过400GW[16] - 2025年11月发布的136号文（《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》）提出新增用电量需求主要由新增新能源发电满足，并促进新能源非电利用（如绿氢、氨、醇、零碳园区等），为新能源创造新的消费场景[22] 光伏：钙钛矿新技术产业化、晶硅“反内卷”并重 - **需求与市场**：136号文影响下，2025年上半年出现抢装（1-6月光伏装机212.21GW，同比增长107%），但下半年装机同比减少48%[33]。保守预计2025-2026年我国光伏装机分别为290GW、180GW，2026年同比减少38%[33]。欧洲传统市场增长乏力，美国政策调整抑制需求，全球光伏装机主要增量来自东南亚、非洲等新兴市场[34][37][42] - **“反内卷”政策主线**：2024年以来光伏板块行情主要由“反内卷”政策驱动，2025年中央及部委层面发声频率显著提升[44]。2026年“反内卷”仍是投资主线，关注政策/市场化推动下的产能退出，以及TOPCon/BC/钙钛矿等新技术推动低效产能退出[48] - **钙钛矿新技术突破**：晶硅电池效率已接近29.4%的理论极限，钙钛矿单结电池理论效率极限33%，叠层理论效率高达43%，是未来提效重点方向[51]。实证数据显示，钙钛矿组件在弱光条件下发电量可比晶硅组件高约14%-20%，且已应用于消费级产品[53]。领先企业已部分解决寿命问题，协鑫光电钙钛矿组件已通过国际标准3倍加严老化测试[57]。2026年领先厂商的量产计划及京东方、宁德时代等跨行业龙头的进入，有望重塑光伏竞争格局[60] - **产业链与成本传导**：2025年光伏产业链排产与价格出现错配，下游电池、组件价格传导不顺利[67]。2026年在需求同比减少的背景下，尾部电池、组件厂商压力增大，有利于产能退出，关注重点或向下游转移[71] 风电：海上风电需求起量，风电制造出海构建护城河 - **陆上风电**：2025年前三季度国内风机公开招标规模102.1GW，同比下降14.3%[73]。“反内卷”推动风机价格企稳回升，陆上风机（不含塔筒）中标均价从2025年6月末的1412元/kW提升至9月末的1608元/kW[75]。预计风机企业利润将在2025年四季度至2026年年初得到修复[75]。风机大型化趋势放缓（2025年1-10月6MW-7MW风机中标占比约50%），更有利于企业兑现利润[77]。行业竞争格局优化，2025年1-11月金风科技、远景能源中标份额分别为20.14%、19.41%，集中度提升[80] - **海上风电**：我国海上风电审批卡点逐步疏通，“十五五”期间审批、开工有望正常化[82]。海上风电项目受136号文竞价压力相对有限，测算显示在建设成本9.5元/W、度电收入0.31元/kWh的假设下，项目收益率可达6.42%，具备良好经济性[85]。沿海各省对海风开发态度积极，深远海项目起量将驱动导管架需求，并优化管桩环节格局[86][87]。漂浮式风电在“十五五”期间单位成本有望从约30元/W下降至20元/W[89] - **出海机遇**：欧洲海风加速推进，AI用电需求构成积极催化。欧洲风电协会预期2026年欧洲风电装机28.3GW，同比增长48.3%，其中海风装机8.04GW，同比增长165.3%[92]。我国桩基环节出海欧洲进度较快，大金重工已斩获多个欧洲订单[93]。新兴市场陆风装机增速高，我国风机凭借成本优势（比海外厂商低10%-45%）出海顺利，2025年1-11月金风科技、三一重能海外中标量分别同比增长157%、202%[94] 投资建议 - **风电方面**：建议优先配置盈利能力有望修复的风机环节，以及出海欧洲进度较快的桩基环节[3][102] - **光伏方面**：建议优先配置具备成长性的钙钛矿等新技术方向，以及受益于光伏“反内卷”的主产业链[3][102]

公司项目投产 - 控股子公司山东华宇同方电子材料有限公司投资建设的4000吨/年锂电添加剂碳酸亚乙烯酯装置于2025年12月22日成功投产并产出合格产品 [1] - 该装置的成功投产进一步丰富了公司在新能源电池材料领域的产品布局 [1] - 公司战略2.0阶段布局的多个项目逐步落地，预计对公司业绩将产生积极影响 [1] 产品与市场地位 - 本次投产的VC产品是目前锂电池电解液中用量最大的添加剂品类 [1] - VC作为有机成膜添加剂与过充电保护添加剂，可有效提高电池的容量和循环寿命，对锂电池综合性能至关重要 [1] - 新能源电池材料是公司重要战略发展方向 [1] 行业趋势 - 受益于新能源汽车市场持续增长、储能需求爆发及低空经济等新兴领域发展，锂电池电解液行业呈现加速增长趋势 [1] - 锂电池电解液行业整体景气度较高 [1] - 锂电溶剂、锂电添加剂等相关产品市场价格近期快速上涨 [1]

联泓新科VC项目投产 - 公司控股子公司山东华宇同方电子材料有限公司投资建设的4000吨/年锂电添加剂碳酸亚乙烯酯（VC）装置于12月22日成功投产并产出合格产品 [2] - VC是目前锂电池电解液中用量最大的添加剂品类 能有效提高电池容量和循环寿命 对锂电池综合性能至关重要 [2] - 公司表示新能源电池材料是其重要的战略发展方向 [2] 锂电池电解液行业趋势 - 受益于新能源汽车市场持续增长 储能需求爆发 以及低空经济等新兴领域发展 锂电池电解液行业呈现加速增长趋势 整体景气度较高 [2] - 锂电溶剂 锂电添加剂等相关产品市场价格近期快速上涨 [2] 行业近期动态 - 已有两家宁德时代供应商接连IPO [3] - 百亿级锂盐订单落地 碳酸锂价格冲击12万元/吨 [3] - 有房地产上市公司以超12亿元收购锂矿企业 [3] - 宁德时代枧下窝锂矿项目进入首次环评信息公示阶段 [3]

公司动态与项目进展 - 联泓新科控股子公司山东华宇同方电子材料有限公司投资建设的年产4000吨锂电添加剂碳酸亚乙烯酯装置于12月22日成功投产并产出合格产品 [1] - 该VC产品是锂电池电解液中用量最大的添加剂品类 能有效提高电池容量和循环寿命 对锂电池综合性能至关重要 [1] - 新能源电池材料是联泓新科重要的战略发展方向 [1] 行业趋势与市场状况 - 受益于新能源汽车市场持续增长 储能需求爆发 以及低空经济等新兴领域发展 锂电池电解液行业呈现加速增长趋势 [1] - 锂电池电解液行业整体景气度较高 锂电溶剂 锂电添加剂等相关产品市场价格近期快速上涨 [1] - 有机构发布《2025-2029年中国电解液运行趋势及竞争策略研究报告》 [2][3] - 行业会议“鑫椤会议”计划于2026年3月19-20日在江苏常州举行 [5]

公司项目进展 - 联泓新科旗下联泓格润的130万吨/年MTO装置和20万吨/年EVA装置已于12月10日一次性成功打通全流程 [1] - 上述装置已产出合格产品 [1] 公司产能情况 - 联泓格润新增MTO装置产能为130万吨/年 [1] - 联泓格润新增EVA装置产能为20万吨/年 [1]

公司动态 - 联泓新科4000吨/年锂电添加剂VC装置已于12月22日顺利投产 [2] - 该装置已成功产出合格产品 [2] 产能与生产 - 公司新增锂电添加剂VC年产能为4000吨 [2]

公司与合资企业动态 - 联泓新科与卫蓝新能源成立了合资公司“联泓卫蓝” [2] - 联泓卫蓝持续开展固态电池和半固态电池等新型电池关键功能材料的开发工作 [2] 技术研发与产品布局 - 公司正通过合资平台积极布局下一代电池技术的关键材料领域 [2] - 研发重点明确为固态电池和半固态电池所需的功能性材料 [2]

公司产品应用领域 - 联泓新科的超高分子量聚乙烯纤维产品可应用于航空航天领域 [1] - 联泓新科的超高分子量聚乙烯纤维产品可应用于特种防护领域 [1] - 联泓新科的超高分子量聚乙烯纤维产品可应用于海洋工程领域 [1]

公司动态与项目进展 - 公司控股子公司山东华宇同方电子材料有限公司投资建设的4000吨/年锂电添加剂碳酸亚乙烯酯装置于2025年12月22日成功投产并产出合格产品 [1] - 该VC装置的成功投产进一步丰富了公司在新能源电池材料领域的产品布局 [2] - 公司战略2.0阶段布局的多个项目逐步落地，有利于增强核心竞争优势，预计对公司业绩将产生积极影响 [2] 产品与市场定位 - 新能源电池材料是公司重要战略发展方向 [1] - 本次投产的VC产品是目前锂电池电解液中用量最大的添加剂品类，能有效提高电池容量和循环寿命，对锂电池综合性能至关重要 [1] - 公司此前联泓格润新能源材料和生物可降解材料一体化项目已顺利投产 [2] 行业趋势与需求 - 受益于新能源汽车市场持续增长、储能需求爆发及低空经济等新兴领域发展，锂电池电解液行业呈现加速增长趋势，整体景气度较高 [1] - 锂电溶剂、锂电添加剂等相关产品市场价格近期快速上涨 [1] - 据行业机构预测，2026年动力及储能电池需求增速预计超过30%，其中储能电池增速可达50%以上，将带动对相关电池材料的需求增长 [1]

公司项目进展 - 公司4000吨/年锂电添加剂VC装置已于12月22日顺利投产 [2] - 该装置已成功产出合格产品 [2] - 该装置此前已开始投料进行试生产 [2] 公司业务动态 - 公司通过投资者互动平台确认了锂电添加剂VC装置的最新生产状态 [2] - 该装置的年产能为4000吨 [2]