股权质押 - 陈邦本次质押5000万股，占所持3.46%，占总股本0.54%[2] - 陈邦本次解除质押3700万股，占所持2.56%，占总股本0.40%[3] 持股情况 - 陈邦持股1443791891股，比例15.48%[4] - 爱尔投资持股3202323587股，比例34.33%[4] - 合计持股4646115478股，比例49.81%[4] 质押比例 - 陈邦质押后占所持17.71%，占总股本2.74%[4] - 爱尔投资质押占所持14.23%，占总股本4.89%[4] - 合计质押后占所持15.31%，占总股本7.63%[4] 未质押情况 - 陈邦未质押827125172股，占未质押69.92%[4] - 爱尔投资未质押0股，占未质押0%[4] - 合计未质押827125172股，占未质押21.02%[4] 风险说明 - 控股股东等质押股份无平仓风险，不影响经营治理[6] 公告信息 - 公告日期为2024年11月8日[9]

投资评级 - 爱尔眼科投资评级为买入（维持）[1] 核心观点 - 爱尔眼科2024年前三季度业绩报告显示，营收163.02亿元同比+1.58%，归母净利润34.52亿元同比+8.5%，扣非归母净利润31.13亿元同比+0.26%单Q3业绩承压，营收57.56亿元同比 -0.68%，归母净利润14.02亿元同比 -4.56%，扣非归母净利润13.28亿元同比 -1.34%，主要受消费疲软、经济恢复不及预期影响消费类业务增速下降盈利能力方面，24Q1 - Q3销售毛利率51.02%同比+0.91pct，销售净利率22.50%同比+0.56pct，销售费用率10.06%同比+0.05pct，管理费用率13.65%同比+0.66pct，研发费用率1.43%同比+0.10pct，财务费用率0.86%同比+0.46pct预计2024 - 2026年营业收入223.11/247.64/279.71亿元同比+9.5%/11.0%/13.0%，归母净利润38.08/43.93/51.49亿元同比+13.4%/15.4%/17.2%，维持买入评级[1] 财务指标相关 - 2023 - 2026年营业收入分别为203.67/223.11/247.64/279.71亿元，收入同比分别为26.4%/9.5%/11.0%/13.0%，归属母公司净利润分别为33.59/38.08/43.93/51.49亿元，净利润同比分别为33.1%/13.4%/15.4%/17.2%，毛利率分别为50.8%/50.5%/50.6%/50.8%，ROE分别为17.8%/16.9%/16.3%/16.0%，每股收益分别为0.36/0.41/0.47/0.55元，P/E分别为43.41/37.11/32.17/27.44，P/B分别为7.83/6.26/5.24/4.40，EV/EBITDA分别为20.71/22.03/19.18/16.41[2] - 资产负债表和利润表各项指标在2023 - 2026年期间有相应数据体现，如流动资产、流动负债、少数股东权益、股本等在各年的数值，以及各项财务比率如资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率等在各年的数值[3]

理财投资 - 公司同意用不超10亿闲置自有资金买12个月理财产品[1] - 本次理财认购1亿，业绩比照基准4%，2024.11.4起可随时赎回[1] - 平安银行长沙分行营业部产品金额30662.541645万元，业绩比照基准3.35%-4.35%[5] - 华夏银行长沙天心支行产品金额10443万元，业绩比照基准4.10%[5] - 民生银行长沙分行产品金额1亿，业绩比照基准2.80%-4.50%[6] - 中信证券9月26日和11月4日产品各1亿，业绩比照基准4%[6]

投资评级和目标价格 - 维持增持评级。考虑消费医疗复苏节奏,下调2024~2026年EPS预测至0.39/0.43/0.47元,参考可比公司估值,给予2024年PE 45X,上调目标价至17.55元,维持增持评级。[3][5] 业绩表现 - 2024年Q1-3实现营业收入163.02亿元(+1.58%),归母净利润34.52亿(+8.50%),扣非净利润31.13亿(+0.26%)。其中Q3实现营业收入57.56亿元(-0.68%),归母净利润14.02亿(-4.56%),扣非净利润13.28亿(-1.34%)。业绩符合预期。[3] - 2024年Q1-3毛利率51.02%(-0.92pct),Q3毛利率53.91%(-2.40pct),预计受收入放缓规模效应减弱、人工晶体集采落地影响。销售/管理/财务/研发费用率分别为10.06%/13.65%/0.86%/1.43%,归母净利率21.17%(+1.35pct),盈利能力进一步提升。[3] 医院并购整合 - 7月29日,公司公告收购虎门爱尔、运城爱尔等35家医院部分股权。35家标的2022年合计实现营业收入5.54亿元,净利润亏损7006万元;2023年合计实现营业收入7.49亿元(+35.31%),净利润盈利1860万元,净利率2.48%。[3] - 标的医疗机构大多15-20年开业,由并购产业基金培育,已建立良好发展基础,22年盈利4家,23年盈利21家,处于快速增长期,收购后有望通过管理整合和运营提升进一步提升盈利能力。[3] - 35家标的合计收购部分股权对应交易价格8.98亿元,整体估值14.17亿元,对应2023年PS 1.89X,估值合理。除福州爱尔以外,其余34家标的医院皆为地市级、县级医院,通过收购有利于尽快完善区域市场布局,形成规模效应。[3] 风险提示 - 消费医疗恢复不及预期,医院扩张低于预期。[3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩情况 - 2024年前三季度实现营收163.02亿元(+1.58%)，归母净利润34.52亿元(+8.50%)，扣非归母净利润31.13亿元(+0.26%)。单Q3季度，实现营收57.56亿元(-0.68%)，归母净利润14.02亿元(-4.56%)，扣非归母净利润13.28亿元(-1.34%) [2] - 毛利率受宏观环境影响略下滑，费用率稳定。2024前三季度，公司实现销售毛利率51.02%(-0.91pp)、销售净利率22.50%(+0.56pp) [2] 战略执行情况 - "1+8+N"战略持续推进，医疗网络规模持续扩大。截至2024H1，公司旗下医院共311家，上半年新增55家 [3] - 九家旗舰医院已基本陆续建成并投入运营，分级连锁优势和规模效应得到进一步体现 [3] 盈利预测与估值 - 考虑新建医院爬坡及消费力疲软,我们将公司2024-2026年归母净利润预测由40.4/48.8/57.5亿元调整至36.99/44.70/51.44亿元 [2] - 24-26年对应当前市值的PE估值分别为36/30/26倍 [2] - 新院爬坡后有望贡献利润,大环境复苏后消费眼科恢复预期强,增长弹性大 [2] 风险提示 - 医院扩张或整合不及预期的风险 [3] - 行业政策变化不确定性风险 [3]

限制性股票解除限售 - 本次解除限售股份上市流通时间为2024年11月6日[3] - 本次符合条件激励对象1068名，可解除限售股票6417119股，占总股本0.0688%[3][12] - 预留授予限制性股票分四期解除限售，每期比例25%[8][12] 限制性股票授予与回购 - 2022年3月25日授予1146名激励对象1555.8943万股，授予价20.71元/股[4] - 2021年激励计划授予价调整后为11.96元/股[7] - 2024年3月11日回购注销预留授予股票300677股，回购价12.11元/股[7] 过往解除限售情况 - 2023年5月6日1117名激励对象可解除限售5012800股，占当时总股本0.0698%[6] - 2023年11月6日1117人解锁6517176股，占当时总股本0.0699%[7] 解锁条件 - 2023年净利润较2020年增长103.29%，达到解锁条件[9] - 激励对象考核期内均“考核达标”，达到解锁条件[9] 股本变动 - 无限售条件流通股变动前7905004112股，比例84.75%，变动后7911421231股，比例84.82%[14] - 限售条件流通股变动前1422010383股，比例15.25%，变动后1415593264股，比例15.18%[14] - 公司总股本变动前后均为9327014495股，比例100.00%[14]

报告公司投资评级 - 报告维持"推荐"评级[3] 报告的核心观点 - 公司收入端受消费疲软、医保政策等因素影响增速放缓 [3] - 公司净利率提升,具备经营韧性 [3] - 考虑DRG全面推行、人工晶体集采政策落地,调整2024-2026年盈利预测 [3] - 宏观政策加大对经济刺激力度,未来经济有望修复,消费医疗赛道业绩有望修复 [3] 公司财务数据总结 - 2024年1-3季度实现收入163.02亿元,同比增长1.58%;归母净利润34.52亿元,同比增长8.5%;扣非归母净利润31.13亿元,同比增长0.26% [2] - 2024年1-3季度毛利率为51.02%,同比下滑0.91个百分点 [3] - 预测2024-2026年净利润分别为34.99、39.88、45亿元 [3] - 预测2024-2026年毛利率分别为49.8%、50.3%、50.7% [4] - 预测2024-2026年净利率分别为16.2%、16.9%、17.4% [4] - 预测2024-2026年ROE分别为16.5%、16.7%、16.7% [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 受宏观经济环境影响,第三季度收入及利润出现同比下滑,但预计随着行业环境改善,公司长期业绩表现看好 [4] - 医疗服务网络持续扩展,医院收购有序推进,公司成熟的运营管理体系助力并购医院实现迅速利润提升 [10] - 费用率水平维持稳定,毛利率略有下降 [5][6][7][8] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司累计实现营业收入163.02亿元,同比增长1.58%;归母净利润34.52亿元,同比增长8.50%;扣非归母净利润31.13亿元,同比增长0.26% [4] - 2024年前三季度公司经营性现金流净额42.99亿元,同比减少22.88%;账面货币资金达39.19亿元,保持较高水平 [9] - 2024-2026年营业收入和归母净利润预测下调,当前股价对应PE为27.3/22.7/18.9倍 [11]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 公司前三季度实现收入163.02亿元,同比增长1.58%;归母净利润34.52亿元,同比增长8.50% [1] - 单季度来看,2024Q3公司实现收入57.56亿元,同比下降0.68%;归母净利润14.02亿元,同比下降4.56% [1] 经营分析 - 期间费用率平稳,管理费用13.65%、销售费用10.06%、研发费用1.43% [2] - 医疗服务网络持续扩张,通过收购35家医院进一步加快全国网络建设 [2] - 在学术领域持续发挥影响力,发布儿童干眼诊疗指导意见等 [2] 盈利预测和估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为38.42/45.41/52.59亿元,同比增长14%/18%/16% [3] - 现价对应PE分别为24/20/18倍 [3]

会议情况 - 爱尔眼科第六届监事会第十八次会议于2024年10月30日通讯表决召开[1] - 会议通知于2024年10月25日邮件送达[1] - 应到监事3人，实到3人[1] 报告审议 - 《2024年第三季度报告》议案以3票同意通过[1] - 监事会认为报告编制审核程序合规、内容真实准确完整[1]