收购交易概述 - 公司董事会审议通过收购亳州爱尔、连云港爱尔等39家机构部分股权的议案，交易金额为9.63亿元人民币，以自有资金支付 [1] - 本次交易不构成关联交易或重大资产重组，经董事会批准即可实施，未达到需股东大会审议的范围 [1] 收购标的详情 - 收购的39家眼科医疗机构中，除青海爱尔属省会医院外，其余均为地市级及县级机构，收购后公司持股比例在51%至100%之间 [3] - 标的公司2024年整体收入为68589.73万元，净利润为-5899.51万元；2025年1月至9月整体收入为58782.77万元，净利润为2024.59万元，显示大部分标的正处于扭亏为盈的拐点阶段 [3] - 标的医院已搭建起较为完善的医疗团队，具有稳定的经营管理水平，并在当地形成了一定的口碑效应 [4] 收购战略与行业背景 - 收购聚焦下沉市场，旨在完善公司分级连锁体系，加强市场领先地位，并落实国家“分级诊疗”政策导向 [3] - 中国地市县域人口占总人口七成以上，眼科需求持续增长但优质医疗供给不足，公司将“强基层”视作战略规划的重要组成部分 [3] - 公司认为其在地市级、县级医院已在医疗技术、品牌美誉度和系统化人才培养方面形成较强竞争力 [3] 公司近期财务表现 - 2025年前三季度，公司营收为174.84亿元，同比增长7.25%；但归母净利润为31.15亿元，同比下降9.76%，为上市以来三季报首次出现净利润负增长 [5] - 2025年前三季度，公司毛利率为49.27%，较去年同期下降约1.75个百分点，显示盈利能力下滑 [6] 商誉与潜在风险 - 截至2025年9月30日，公司账面上的商誉高达87.9亿元 [7] - 本次交易将产生新的商誉，若未来标的资产经营未达预期，存在商誉减值风险，可能对上市公司损益造成不利影响 [7] 市场表现 - 截至12月24日收盘，公司股价报11.12元/股，微跌0.09%，总市值为1036.98亿元 [8]

核心观点 - 报告维持医药生物行业“优于大市”评级，并明确推荐关注CXO板块的投资机会[1][4][6] - 核心逻辑在于，美国《生物安全法案》以修订版形式纳入《2026财年国防授权法案》并获得通过，但短期影响范围收窄，为中国CXO企业提供了缓冲期，其全球竞争力长逻辑依然顺畅[6] - 投资策略上，建议关注CXO龙头及创新药在海外的临床进展与数据读出，并给出了2025年12月的具体投资组合[6][7] 医药行业月度表现与估值回顾 - **市场表现**：2025年11月，医药生物（申万）行业整体下跌**3.62%**，跑输沪深300指数**1.16**个百分点，表现位于全行业下游[11][15] - **子板块分化**：医疗服务板块跌幅居前，下跌**7.77%**；医药商业板块表现最好，上涨**1.27%**；中药Ⅱ、化学制药、医疗器械、生物制品板块分别下跌**0.60%**、**2.74%**、**3.65%**、**5.40%**[17][18] - **估值水平**：截至2025年11月28日，医药生物（申万）整体PE（TTM）为**37.71**，处于近5年历史分位点**79.87%**，估值相对较高但溢价率处于历史平均位置[19][21] 医药行业宏观数据跟踪 - **生产端**：2025年1-10月，医药制造业工业增加值累计同比增长**1.7%**；累计营业收入**19954.9**亿元，同比下降**2.9%**；累计利润总额**2698.4**亿元，同比下降**3.5%**[9][10] - **需求端**：2025年1-10月，社会零售总额**41.22**万亿元，同比增长**4.3%**；其中限额以上中西药品类零售总额**5955**亿元，同比增长**1.5%**[9][10] - **支付端**：2025年1-10月，基本医疗保险基金（含生育保险）总收入**23520**亿元，同比增长**4.6%**；职工医保支出同比增长**2.2%**，居民医保支出同比下降**4.4%**[9][10] 细分板块观点与投资机会 - **CXO板块**：报告核心推荐关注CXO板块[1][6] - **事件驱动**：美国《生物安全法案》获参众两院通过，但修订版未具体点名企业，并为现存合同提供**五年缓冲期**，同时豁免了联邦Medicare part B和Medicaid，短期影响范围收窄[6] - **投资逻辑**：中国CXO作为全球创新药产业链重要一环，具有全球竞争力，长逻辑顺畅[6] - **推荐标的**：CDMO龙头药明康德、药明合联，以及临床前CRO公司昭衍新药等[6] - **风险可控**：报告认为地缘政治风险整体可控，因中国CXO企业全球竞争力领先、直接发往美国的收入占比较低（如药明康德约**10%**），且头部公司已在海外布局产能[54] - **创新药板块**：建议关注创新药在海外的临床进展以及数据读出，认为对外授权后的全球开发进度和临床数据能加强产品商业化确定性[6][49] - **中药板块**：建议关注第二批全国中药饮片联盟采购进展以及国家基本药物目录的调整进展[50][52] - **医疗器械板块**：指出设备领域稳健复苏，耗材领域关注出海机会，肿瘤基因检测热度高[59] - **生命科学上游**：静待行业景气度拐点，海外龙头如Charles River 2025年第三季度收入**10.0**亿美元，有机增长约**-1.6%**，显示行业仍处调整期[57] 行业动态与数据更新 - **药品审批**：2025年11月，共有**8**款创新药或生物类似药获批上市（国产**2**款/进口**6**款）[25][26] - **研发进展**：2025年11月，有多款创新药提交了新药上市申请（NDA）或临床试验申请（IND），涉及百利天恒、信达生物、恒瑞医药、百济神州等多家公司[27][28][30] - **血制品批签发**：2025年11月，人血白蛋白批签发**350**批，同比下降**34%**；静注人免疫球蛋白批签发**91**批，同比下降**33%**；人凝血因子Ⅷ批签发**41**批，同比持平[32][33] - **医疗器械进出口**：2025年10月，医疗器械出口金额**18.28**亿美元，同比增长**8.80%**；进口金额**10.98**亿美元，同比下降**6.30%**。内窥镜出口表现亮眼，同比增长**31.52%**[36][37] - **创新医疗器械**：2025年11月，国家药监局新增批准**4**款创新医疗器械，截至11月末已批准的创新医疗器械总数提升至**382**款[38] - **医疗服务量**：以天津、重庆、南宁为样本城市，2025年10月诊疗量整体表现稳健，外部因素冲击影响已基本出清。天津市专科医院中，口腔、眼科、肿瘤、胸科等类别保持增长，而儿童类诊疗量同比降幅扩大至**-20.91%**[39][40][44][45] 2025年12月投资组合 - 报告给出了具体的2025年12月投资组合，包括A股和H股共**20**家公司[6][7] - **A股组合**：迈瑞医疗（总市值**2474**亿元）、药明康德（总市值**2725**亿元）、爱尔眼科、新产业、惠泰医疗、开立医疗、澳华内镜、艾德生物、爱博医疗、金域医学、鱼跃医疗、南微医学[7] - **H股组合**：康方生物（总市值**1030**亿港元）、科伦博泰生物-B、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、药明合联、爱康医疗、威高股份[7]

热点澄清 - 胜通能源明确声明其业务不涉及机器人相关领域 [1][1] - 航天工程明确声明其业务不涉及商业航天 [1][1] - 圣晖集成公告其股价短期上涨幅度较大，已偏离公司基本面，未来存在较大下跌风险 [1] 项目投资与签约 - 万凯新材的控股孙公司拟向灵心巧手提供人形机器人手臂相关的轻量化零部件、结构件产品及人形组装服务 [1][1] 合同中标 - 华康洁净作为联合体预中标惠安县医院分院(一期工程)医院特殊科室采购项目 [1][1] - 通达股份预中标国家电网项目，金额为1.54亿元 [1] - 万德斯中标芜湖市天门山污水处理厂三期扩建工程特许经营项目 [1] 股权收购与转让 - 爱尔眼科拟收购亳州爱尔、连云港爱尔等39家机构的部分股权 [1][1] - 澳柯玛拟转让信息产业园公司55%的股权 [1] 股份回购 - 东宏股份计划斥资3000万元至6000万元回购公司股份 [1][1] 股东增减持 - 凯撒旅业股东金谷信托计划减持不超过公司总股本3%的股份 [1] - 金盾股份股东高新投、方正证券计划合计减持不超过公司总股本4%的股份 [1][1] - 横店东磁控股股东计划减持不超过公司总股本1%的股份 [1] - 珠海冠宇股东宁波汇锦诚、珠海冷泉计划合计减持不超过公司总股本3%的股份 [1] 其他重要公告 - 联创电子拟向江西国资创投定向增发股票，募集资金总额不超过16.3亿元 [1][1] - 星源卓镁收到客户的项目定点通知 [1]

公司战略与资本运作 - 公司于2025年12月24日召开董事会，审议通过以自有资金9.63亿元收购39家机构部分股权的议案 [1] - 此次收购旨在进一步完善公司分级连锁体系，加强市场领先地位 [1] - 收购旨在充分发挥协同效应与规模效应，持续提升盈利能力与综合竞争力 [1] 行业与政策背景 - 此次收购旨在落实国家“分级诊疗”政策导向 [1] - 收购旨在提高基层居民就医的可及性 [1]

公司战略与收购决策 - 公司董事会审议通过收购亳州爱尔、连云港爱尔等39家机构部分股权的议案 [1] - 本次交易以自有资金支付，合计金额为96,302.28万元 [1] - 公司坚持内生增长与外延并购双轮驱动，外延并购是提高市场占有率和市场竞争力的重要手段 [1] 收购目的与战略布局 - 收购旨在加快全国网络建设步伐，完善网点布局，夯实发展基础 [1] - 此举有助于巩固公司在眼科医疗市场的领先地位 [1] - 公司持续深化“分级连锁”发展模式，逐步完善“横向成片、纵向成网”的布局，以扩大服务覆盖范围 [1] 公司使命与发展愿景 - 公司通过外延并购加快实现“使所有人，无论贫穷富裕，都享有眼健康的权利”这一重要使命 [1] - 公司紧紧围绕战略目标，不断提高经营水平 [1]

公司收购交易 - 公司于2025年12月24日召开第七届董事会第二次会议，审议通过一项关于收购亳州爱尔、连云港爱尔等39家机构部分股权的议案 [1] - 本次交易合计金额为9.63亿元人民币，将以公司自有资金支付 [1] 交易战略意义 - 本次收购39家机构的部分股权，有利于公司尽快完善区域市场布局，形成规模效应 [1] - 交易旨在进一步深化公司在全国各地的“分级连锁”体系，巩固和提升公司的领先地位 [1]

公司战略与收购决策 - 公司董事会审议通过收购亳州爱尔、连云港爱尔等39家机构部分股权的议案 [1] - 本次交易以自有资金支付，合计金额为96,302.28万元 [1] - 公司坚持内生增长与外延并购双轮驱动，外延并购是提高市场占有率和市场竞争力的重要手段 [1] 收购目的与战略布局 - 收购旨在加快全国网络建设步伐，完善网点布局，夯实发展基础 [1] - 此举有助于巩固公司在眼科医疗市场的领先地位 [1] - 公司持续深化“分级连锁”发展模式，逐步完善“横向成片、纵向成网”的布局以扩大服务覆盖范围 [1] 公司使命与发展愿景 - 公司通过外延并购加快实现“使所有人，无论贫穷富裕，都享有眼健康的权利”这一重要使命 [1] - 收购是紧紧围绕公司战略目标，不断提高经营水平的重要举措 [1]

公司公告与经营 - 公司于2025年12月24日以通讯表决方式召开第七届第二次董事会会议 [1] - 董事会会议审议了《关于收购亳州爱尔、连云港爱尔等39家机构部分股权的议案》 [1] 公司财务与市场数据 - 公司2024年1至12月营业收入构成为：医疗行业占比99.65%，其他业务占比0.35% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为1037亿元 [2]

市场扩张和并购 - 公司拟收购39家机构部分股权[1] - 交易合计金额96302.28万元，以自有资金支付[1] - 交易不构成关联交易和重大资产重组，经董事会批准可实施[2]

业绩总结 - 39家标的公司2024年整体收入68,589.73万元，净利润 -5,899.51万元；2025年1 - 9月整体收入58,782.77万元，净利润2,024.59万元[17] - 公司2024年总资产2385.07万元，2025年1 - 9月为2186.93万元；2024年营业收入2531.13万元，2025年1 - 9月为2216.34万元；2024年净利润 -168.27万元，2025年1 - 9月为164.43万元[131] 市场扩张和并购 - 公司于2025年12月24日召开会议，审议通过收购39家机构部分股权议案，交易金额96302.28万元[1] - 39家标的公司整体评估结果为140,298.17万元，交易作价为96,302.29万元[16] - 本次交易整体市销率为2.05×，市销率平均值为1.86×，中位数为1.77×[20] - 公司本次拟收购的39家标的公司整体评估增值率平均值为531%，中位数为322%[21] 各医院收购情况 - 亳州爱尔眼科医院收购对价3257.92万元，收购比例80%，收购后持股80%[3] - 连云港爱尔眼科医院收购对价3254.76万元，收购比例70%，收购后持股70%[3] - 通辽爱尔圣安眼科医院收购对价2671.38万元，收购比例75.2212%，收购后持股75.2212%[3] - 南安爱尔眼科门诊收购对价704.40万元，收购比例60%，收购后持股60%[3] - 芜湖爱尔眼科医院收购对价3178.87万元，收购比例85%，收购后持股85%[3] 风险与应对 - 本次交易将产生商誉，若标的资产经营未达预期存在商誉减值风险[12] - 公司应对商誉减值风险采取收购前尽职调查、审计财务、评估资产，收购后管理整合运营提升等措施[13]