投资者调研活动 - 公司于2025年9月23日接受华鑫证券等投资者调研 [1] - 公司副总经理、董事会秘书戎颂怡参与接待并回答问题 [1]

财务业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入101,025.41万元，同比增长25.09% [3] - 2025年上半年实现归属于上市公司股东的净利润16,151.56万元，同比增长69.22% [3] - 网络广告及增值业务实现营业收入80,038.32万元，同比增长30.99% [3] - 游戏业务实现营业收入20,809.58万元，同比增长7.37% [3] 核心业务与市场地位 - 公司核心产品覆盖全国电竞服务行业70%以上市场 [4] - 业务触及全国96%以上城市 [4] - 与2000余家合作伙伴保持良好合作关系 [4] - 业务范围涵盖营销数智化服务、电竞服务数智化解决方案及电竞娱乐服务 [4] 行业发展数据 - 2025年上半年国内游戏市场实际销售收入1680亿元，同比增长14.08% [5] - 游戏用户规模约6.79亿人，同比增长0.72% [5] - 客户端游戏市场实际销售收入354.03亿元，同比增长4.86% [5] - 全国上网服务行业场所及电竞酒店经营主体总量达10.73万家 [6] - 上网服务行业上半年营收规模489.5亿元 [6] 子公司与生态布局 - 全资子公司上海汉威主办的ChinaJoy为数字娱乐产业搭建展示平台 [7] - 控股子公司浮云科技依托"大模型+数字人"创新框架，在司法、税务、政务等领域推动项目落地 [8]

板块整体表现 - 9月30日游戏板块整体下跌0.23%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.52%，深证成指上涨0.35% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 昆仑万维领涨板块，收盘价48.59元，单日涨幅达7.40%，成交金额为62.22亿元 [1] - *ST大晟涨幅5.03%，收盘价4.18元，成交金额为6944.98万元 [1] - 星辉娱乐上涨1.99%，收盘价6.66元，成交金额为5.30亿元 [1] 领跌个股表现 - 吉比特领跌板块，收盘价568.00元，单日跌幅为3.43%，成交金额为14.03亿元 [2] - 文投控股下跌2.26%，收盘价2.59元，成交金额为1.53亿元 [2] - 神州泰岳下跌2.19%，收盘价14.27元，成交金额为10.96亿元 [2] 板块资金流向 - 游戏板块整体呈现主力资金净流出2.52亿元，游资资金净流入2.94亿元，散户资金净流出4182.13万元 [2] - 昆仑万维获得主力资金净流入2.30亿元，主力净占比3.69% [3] - 恺英网络主力资金净流入5035.39万元，主力净占比5.80% [3] - 盛天网络主力资金净流入2659.67万元，主力净占比高达10.29% [3]

游戏板块市场表现 - 游戏板块整体上涨3.38% 领涨A股市场 昆仑万维以7.40%涨幅居首[1] - 上证指数微跌0.01%至3853.3点 深证成指上涨0.67%至13445.9点 形成明显分化格局[1] - 板块内10只个股涨幅超3% 星辉娱乐成交额达18.90亿元 ST华演成交29.19亿元显示高活跃度[1] 个股涨跌详情 - 涨幅前五分别为昆仑万维(7.40%至48.77元)[1]、冰川网络(6.92%至41.11元)[1]、顺网科技(5.95%至26.18元)[1]、吉比特(5.67%至662.01元)[1]、星辉娱乐(5.08%至7.03元)[1] - 下跌个股仅2只 *ST大晟跌1.06%至3.73元 ST凯文跌0.50%至3.96元[2] - 成交额前三为ST华演(29.19亿元)[1]、三七互娱(24.25亿元)[1]、星辉娱乐(18.90亿元)[1] 显示资金集中流向头部企业 资金流向分析 - 板块整体主力资金净流入2.49亿元 游资净流出4.31亿元 散户净流入1.82亿元[2] - 巨人网络获主力净流入2.39亿元(占比11.02%)[3] 星辉娱乐获主力净流入1.40亿元(占比7.42%)[3] 三七互娱获主力净流入1.23亿元(占比5.09%)[3] - 吉比特出现主力与游资双向流出 主力净流入1.02亿元但游资净流出1.02亿元[3] 显示机构分歧明显 相关ETF表现 - 游戏ETF(159869)近五日下跌1.25% 市盈率45.91倍 主力资金净流入1.2亿元 份额增加1.0亿份至58.5亿份[5] - 食品饮料ETF(515170)市盈率20.37倍显著低于游戏板块 近五日下跌2.84% 主力净流入147.6万元[5] - 科创半导体ETF(588170)近五日大涨18.18% 但主力资金净流出1.2亿元[5] 显示资金从科技板块向游戏板块轮动

版号发放情况 - 9月国产游戏版号发放145款 进口版号11款 [2] - 1-9月累计发放国产版号1195个 远超去年同期的959个 [1][3] - 月均版号发放量持续增长 从2023年88.8个升至2024年108.8个 今年1-9月达132.8个 [1][3] - 本月重点版号包括腾讯《归环》、网易《星绘友晴天》、米哈游《崩坏：因缘精灵》等头部厂商产品 [3] 市场表现数据 - 8月国内游戏市场总收入292.63亿元 环比增长0.61% 同比下降13.01% [4] - 移动端收入215.21亿元 环比增0.85% 同比降4.25% 客户端收入65.63亿元 环比降1.11% 同比增17.59% [4] - 客户端产品因端手互通模式推动增长 且利润率高于移动端 [4] 头部产品表现 - 腾讯《三角洲行动》9月日活突破3000万 登顶iOS畅销榜 端手互通模式带来可观利润贡献 [1][4] - 腾讯新游《无畏契约：能源行动》首月流水预计超3亿元 [1][4] - 巨人网络《超自然行动组》8月畅销榜稳居前15 最高排名第4 流水较7月显著增长 9月仍保持前20名 [4] 行业趋势判断 - 三季度暑期旺季推动行业表现向好 [1][4] - 客户端游戏因利润率优势提升研发商在产业链中的价值占比 [4] - 长期行业发展前景积极 [1][4] 投资标的推荐 - 推荐恺英网络 吉比特 巨人网络 完美世界 神州泰岳 三七互娱 姚记科技 [5] - 相关标的包括ST华通 顺网科技 星辉娱乐 盛天网络 冰川网络 电魂网络 [5]

行业投资评级 - 传播文化业评级为增持 明显强于沪深300指数 [13] 核心观点 - 9月国产版号发放145款 进口版号11款 腾讯网易恺英巨人星辉等公司产品获批 [6] - 年内国产版号达1195个 远超去年同期959个 月均发放量从2023年88.8个、2024年108.8个增至2025年1-9月132.8个 [6] - 8月国内游戏市场收入292.63亿元 环比增长0.61% 同比下降13.01% 主因2024年8月《黑神话：悟空》高基数影响 [6] - 移动端收入215.21亿元 环比增0.85% 同比降4.25% 客户端收入65.63亿元 环比降1.11% 同比增17.59% [6] - 客户端产品因双端互通推动增长 利润率高于移动端 研发公司产业链价值占比提升 [6] - 头部产品表现突出：腾讯《三角洲行动》日活达3000万 iOS畅销榜登顶 《无畏契约：能源行动》首月流水超3亿元 巨人网络《超自然行动组》畅销榜稳居前15名 [6] 公司产品与市场表现 - 国产版号重点产品：腾讯《归环》、网易《星绘友晴天》、恺英《黑猫警长：守护》、三七互娱《无尽黑夜》、米哈游《崩坏：因缘精灵》等 [6] - 进口版号重点产品：创梦天地《超级洞洞乐》、星辉娱乐《冒险岛：枫之新篇》及单机作品《潜水员戴夫》《双影奇境》等 [6] - 推荐公司：恺英网络、吉比特、巨人网络、完美世界、神州泰岳、三七互娱、姚记科技 相关标的包括ST华通、顺网科技等 [6] 盈利预测与估值 - 恺英网络2025E EPS 1.01元 PE 28.70倍 [7] - 三七互娱2025E EPS 1.30元 PE 17.26倍 [7] - 巨人网络2025E EPS 1.11元 PE 40.57倍 [7] - 完美世界2025E EPS 0.41元 PE 46.86倍 [7] - 吉比特2025E EPS 20.62元 PE 30.39倍 [7] - 姚记科技2025E EPS 1.44元 PE 19.69倍 [7] - 神州泰岳2025E EPS 0.61元 PE 25.08倍 [7]

游戏版号审批 - 2025年9月共有145款国产网络游戏获得版号审批 [1] 指数表现 - 中证沪港深线上消费主题指数(931481)截至9月25日09:41上涨0.51% [1] - 指数成分股完美世界上涨4.72% 恺英网络上涨3.77% 三七互娱上涨3.60% 顺网科技上涨2.87% 万达电影上涨2.79% [1] - 线上消费ETF基金(159793)上涨1.21%至1.17元 近两周累计上涨4.81% [1] 指数构成 - 中证沪港深线上消费主题指数选取50只主营业务涉及线上购物、数字娱乐、在线教育及远程医疗等领域的上市公司证券 [1] - 前十大权重股合计占比51.84% 包括腾讯控股(9.65%)、阿里巴巴-W(9.25%)、美团-W(8.37%)、快手-W(6.05%)、京东健康(3.98%)等 [2][4] - 权重股恺英网络当日上涨3.77%权重2.61% 巨人网络上涨2.59%权重2.53% [4]

股价与交易表现 - 9月24日公司股价上涨3.43% 成交额达5.07亿元[1] - 当日融资买入5599.32万元 融资偿还5854.30万元 融资净流出254.98万元[1] - 融资余额8.63亿元 占流通市值5.11% 处于近一年50%分位以下低位水平[1] 融资融券数据 - 截至9月24日两融余额合计8.66亿元[1] - 融券余量10.04万股 融券余额248.09万元 超过近一年60%分位处于较高水平[1] - 当日融券卖出1600股(金额3.95万元) 融券偿还200股[1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数5.72万户 较上期减少10.69%[2] - 人均流通股9064股 较上期增加10.66%[2] - 香港中央结算公司持股2837.26万股(第二大股东) 较上期增持25.72万股[3] 机构持仓动向 - 华夏中证动漫游戏ETF持股1142.50万股(第三大股东) 较上期增持201.46万股[3] - 华安媒体互联网混合新进持股656.77万股(第八大股东)[3] - 南方中证1000ETF持股443.48万股(第九大股东) 较上期增持80.47万股[3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入10.10亿元 同比增长25.09%[2] - 归母净利润1.62亿元 同比增长69.22%[2] - 网络广告及增值业务占比79.23% 游戏业务占比20.60%[1] 分红历史记录 - A股上市后累计派现8.24亿元[3] - 近三年累计派现1.62亿元[3] 公司基本信息 - 成立于2005年7月11日 2010年8月27日上市[1] - 主营业务涵盖网络广告推广、互联网增值、游戏运营、网络安全软件研发等[1] - 注册地址为杭州市拱墅区湖州街555号顺网运河国际[1]

**公司及行业** 顺网科技 电竞科技服务行业 游戏行业[1] **核心业务与市场地位** - 公司主要收入来源为网络广告和增值业务 广告业务基于网吧和电竞酒店市场 市占率常年第一[3] - 触达大量中重度游戏玩家 PC端流量为广告投放基础 主要客户为国内游戏公司[3] - 控股子公司浮云网络从事休闲类游戏研发与发行 整体营收稳健[14] **行业趋势与驱动因素** - PC复兴趋势及版号持续放开提升游戏行业景气度 端游和主机游戏用户粘性增加[2][3] - 电竞行业高速发展 顶级赛事（如电竞世界杯 奥运层级比赛）及中东资本推动 Z时代年轻人为主流消费群体[11] - 暑期和寒假为游戏广告投放热度最高时期 玩家活跃度高 消费时长长[3] **AI技术应用与业务优化** - 广告业务以CPT模式为主 通过大数据精准投放技术优化效果 2025年9300大版本更新提升AI技术应用[2][5] - AI技术增强广告精准投放效果 改善用户体验 正反馈机制推动客户增加投放[5] - 顺网智算平台利用AI算力 通过数据分析和用户行为预测实现精准广告定位与优化 提供实时反馈与调整建议[6] **云业务与AI算力布局** - 云业务和AI加算力业务基于电竞科技服务基础 依靠消费级显卡为主的边缘算力[2][7] - 算力调度池满足客户需求 利用闲时算力覆盖AI领域（如图像渲染 教育 医疗）[7] - 计划落地300多个云边缘机房 覆盖全国 确保10~15毫秒低时延 满足网吧和电竞酒店上云需求[7][8] - 边缘算力与中心云互补 共同推动AI应用推理和微调[8] **云电脑业务发展** - 致力于跨平台无缝衔接 支持不同智能终端（如手机 AR眼镜）[3][8] - 通过调用云端算力满足高性能应用需求（如游戏 AR场景）[9][10] - 高算力设备可用于人工智能开发和研发需求[10] **电竞行业战略** - 公司关注电竞草根基础层面 致力于服务基层 促进文旅体联动[11][12] - 行业发展趋势将提升公司广告和增值业务[12] **游戏项目进展** - 控股子公司浮云网络研发《三国百将牌》 由B站负责发行 进入测试后期阶段 预计10月正式上线[13][15] - 去年推出《三国谋定天下》反馈良好[15] **财务与激励管理** - 公司调整费用计提方式 从集中第四季度改为分散至各季度 费用管控更健康[17] - 考虑采用新激励工具（如内部业绩目标达成） 暂未推出新持股计划[16]

游戏板块整体表现 - 2024年9月22日游戏板块整体上涨0.16% 领涨个股为ST华通涨幅4.98% [1] - 当日上证指数上涨0.22%至3828.58点 深证成指上涨0.67%至13157.97点 [1] - 板块内出现明显分化 ST华通*ST大晟ST凯文ST中青宝涨幅均超1.4% 而三七互娱完美世界等头部公司跌幅超2.9% [1][2] 个股价格及成交表现 - ST华通收盘价19.81元 成交量149.5万手 成交额29.24亿元居板块首位 [1] - 吉比特以556.19元成为板块最高价股 成交额6.94亿元 [1] - 三七互娱跌幅最大达5.52% 成交额35.88亿元 成交量159.08万手 [2] - 巨人网络成交额12.45亿元 宝通科技成交额4.28亿元 顺网科技成交额4.23亿元 [1] 资金流向分析 - 游戏板块整体主力资金净流出14.84亿元 游资资金净流出9751.36万元 散户资金净流入15.82亿元 [2] - ST华通主力净流入2.26亿元 占比7.74% 恺英网络主力净流入2248.95万元 占比2.21% [3] - 电魂网络主力净流出869.6万元 占比14.48% 名臣健康主力净流出995.78万元 占比16.96% [3] 相关ETF产品表现 - 游戏ETF(159869)近五日上涨3.64% 市盈率46.87倍 份额增加5500万份至56.2亿份 主力资金净流入1763.2万元 [5] - 食品饮料ETF(515170)近五日下跌2.31% 市盈率20.74倍 份额增加1.3亿份至84.6亿份 主力资金净流出2404.3万元 [5] - 云计算50ETF(516630)市盈率达122.42倍 估值分位91.38% 近五日微跌0.37% [6]