板块整体表现 - 游戏板块整体下跌0.69%，领跌个股为游族网络（跌幅4.53%）[1] - 上证指数上涨0.46%至3875.53点，深证成指上涨1.05%至12828.95点，与游戏板块形成分化走势[1] - 板块内10只个股上涨，10只个股下跌，呈现结构性分化特征[1][2] 个股涨跌情况 - 文投控股以10.15%涨幅领涨，成交额达5.53亿元，成交量194.29万手[1] - ST凯文涨幅4.89%，迅游科技涨幅3.49%，星辉娱乐涨幅3.05%，涨幅居前个股单日成交额均超1亿元[1] - 跌幅前列除游族网络外，恺英网络下跌4.17%（成交额18.92亿元），冰川网络下跌3.80%（成交额8.07亿元）[2] 资金流向特征 - 板块主力资金净流出13.71亿元，游资资金净流入5.57亿元，散户资金净流入8.14亿元[2] - 文投控股获主力资金净流入8938.19万元（净占比16.18%），ST凯文获主力净流入2572.40万元（净占比24.12%）[3] - 恺英网络虽股价下跌4.17%，但获游资净流入4051.59万元（净占比2.14%）[3] - *ST大晟主力资金净流出791.19万元（净占比-17.46%），电魂网络主力净流出1130.84万元（净占比-6.58%）[3] 成交活跃度 - ST华通成交额达22.81亿元居板块首位，汤姆猫成交额8.76亿元且成交量151.89万手[1] - 完美世界成交额10.17亿元，巨人网络成交额9.21亿元，头部公司维持较高流动性[2] - 名臣健康成交额1.02亿元（成交量6.39万手），ST中青宝成交额9026.11万元（成交量7.80万手），中小市值个股活跃度相对较低[1]

股价表现与交易数据 - 9月1日盘中下跌2.01%至26.26元/股 成交额2.67亿元 换手率1.92% 总市值179.50亿元 [1] - 主力资金净流出956.19万元 特大单买卖占比分别为3.31%和3.11% 大单买卖占比分别为21.02%和24.81% [1] - 年内股价上涨57.05% 近5日/20日/60日分别变动-8.50%/33.98%/37.91% [1] - 8月22日龙虎榜净买入3.05亿元 买入总额4.60亿元(占比20.53%) 卖出总额1.55亿元(占比6.92%) [1] 公司基本面 - 主营业务为网络广告及增值(79.23%) 游戏业务(20.60%) 其他(0.18%) [2] - 2025年上半年营业收入10.10亿元(同比增长25.09%) 归母净利润1.62亿元(同比增长69.22%) [2] - A股上市后累计派现8.24亿元 近三年累计派现1.62亿元 [3] - 股东户数5.72万户(较上期减少10.69%) 人均流通股9064股(较上期增加10.66%) [2] 机构持仓动态 - 香港中央结算持股2837.26万股(较上期增加25.72万股) 位列第二大流通股东 [3] - 华夏中证动漫游戏ETF持股1142.50万股(较上期增加201.46万股) 位列第三大流通股东 [3] - 华安媒体互联网混合A新进持股656.77万股 位列第八大流通股东 [3] - 南方中证1000ETF持股443.48万股(较上期增加80.47万股) 位列第九大流通股东 [3] 行业属性与业务范畴 - 所属申万行业为传媒-游戏Ⅱ-游戏Ⅲ [2] - 概念板块涵盖算力 DeepSeek Web3 操作系统 边缘计算等 [2] - 业务范围包括网络广告推广 互联网增值 游戏运营 网络安全软件研发集成等服务 [2]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入10.10亿元 同比增长25.09% 归母净利润1.62亿元 同比增长69.22% [1] - 扣非净利润1.40亿元 同比增长54.21% 第二季度归母净利润8804.79万元 同比大幅增长109.61% [1] - 第二季度毛利率46.16% 同比提升6.47个百分点 环比提升12.85个百分点 净利率20.37% 同比提升9.75个百分点 [1] 业务板块表现 - 网络广告及增值业务收入8亿元 同比增长30.99% 主要受益于游戏行业复苏和端游市场向好 [2] - 游戏业务收入2.08亿元 同比增长7.37% 毛利率高达87.88% 手游单款最高收入达6209万元 [2] - 游戏用户数稳定超3400万 付费用户数约41万 ARPU值略有提升 [2] 行业发展 - 国内游戏市场销售收入1680亿元 同比增长14.08% 客户端游戏市场收入354.03亿元 同比增长4.86% [2] - 上网服务场所及电竞酒店总量达10.73万家 上半年行业营收规模489.5亿元 [2] - 游戏版号发放常态化 全年812款 为广告投放提供内容基础 [2] 产品与技术 - 网维大师9300版本集成AI技术 实现秒进游戏 更安全 更AI三大特性 [3] - 基于边缘算力网络构建多层次算力服务体系 支持云电竞和AI训练推理需求 [3] - 推出AI云电脑产品 算力云支撑业务生态良好运转 [3] 子公司与展会 - 子公司浮云科技获得《指尖战歌》《浮岛时代》版号 正积极推进上线 [2] - 上海汉威2024年收入1.167亿元 净利润4839.06万元 经营稳健 [3] - 2025年ChinaJoy展出面积13.5万平方米 参展企业799家 参观人次41.03万 [3] 未来展望 - 受益端游产品周期向上带来的广告投放预算增加 [4] - 网吧和电竞酒店场景拓展深化 算力云调度支撑增强 规模效应带来费用率下降 [4] - 2025-2027年归母净利润预期3.25/4.05/6.27亿元 同比增长28.8%/24.7%/55% [4]

板块整体表现 - 游戏板块单日上涨1.54%，领涨个股为星辉娱乐（涨幅5.85%）[1] - 上证指数上涨0.37%至3857.93，深证成指上涨0.99%至12696.15[1] - 板块内10只个股上涨，10只个股下跌，呈现分化态势[1][2] 个股价格表现 - 涨幅前三位：星辉娱乐（5.85%至5.25元）、ST华通（5.00%至15.53元）、游族网络（4.55%至66.91元）[1] - 跌幅前三位：冰川网络（-4.84%至43.45元）、盛天网络（-3.64%至15.10元）、富春股份（-3.33%至6.96元）[2] - 成交额前三：昆仑万维（46.35亿元）、ST华通（24.76亿元）、三七互娱（19.95亿元）[1][2] 资金流向分析 - 板块整体主力资金净流出4.81亿元，游资净流出2434.61万元，散户净流入5.05亿元[2] - 昆仑万维获主力资金净流入3.30亿元（占比7.12%），但遭游资净流出1.57亿元[3] - ST华通主力净流入1.80亿元（占比7.26%），游族网络主力净流入1.33亿元（占比11.77%）[3] - 三七互娱获游资净流入6977万元（占比3.50%），但遭散户净流出9134.90万元[3]

投资评级 - 顺网科技（300113 SZ）未在报告中明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩表现亮眼 营业收入10 10亿元 同比增长25 09% 归母净利润1 62亿元 同比增长69 22% [1] - 游戏行业复苏驱动网络广告与增值业务高增长 25H1该业务收入8亿元 同比增长30 99% [3] - 公司盈利能力显著增强 25Q2毛利率46 16% 同比提升6 47个百分点 归母净利率20 37% 同比提升9 75个百分点 [1] - 算力云与ChinaJoy业务稳步推进 支撑公司多元化成长 [3][4] 财务表现 - 25H1扣非净利润1 40亿元 同比增长54 21% [1] - 25Q2单季度营业收入4 32亿元 同比增长9 3% 归母净利润8804 79万元 同比增长109 61% [1] - 游戏业务收入2 08亿元 同比增长7 37% 毛利率87 88% [3] - 手游单款产品最高收入达6209万元 [3] 业务板块分析 - 网络广告与增值业务受益于端游市场复苏 国内游戏市场销售收入1680亿元 同比增长14 08% 客户端游戏市场销售收入354 03亿元 同比增长4 86% [3] - 上网服务场所及电竞酒店达10 73万家 上半年行业营收489 5亿元 [3] - 游戏用户数超3400万 付费用户数约41万 ARPU值提升 [3] - 子公司浮云科技新游《指尖战歌》《浮岛时代》已获版号 [3] 技术与会展业务 - 网维大师9300版本集成AI技术 提升游戏加载速度与安全性 [3] - 边缘算力网络支持云电竞与AI训练需求 [3] - 2024年ChinaJoy主办方上海汉威收入1 167亿元 净利润4839 06万元 [3][4] - 2025年ChinaJoy展出面积13 5万平方米 参展企业799家 参观人次41 03万 [4] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预期3 25亿元 4 05亿元 6 27亿元 同比增长28 8% 24 7% 55% [4] - 截至2025年8月28日 对应PE分别为58倍 47倍 30倍 [4]

股价与交易表现 - 8月27日公司股价下跌3.81% 成交额达17.56亿元 [1] - 当日融资买入2.19亿元 融资净买入1970.42万元 融资余额8.94亿元占流通市值4.76% 超过近一年60%分位水平 [1] - 融券余额366.72万元 融券余量13.34万股 融券卖出金额3.85万元 融券水平超过近一年90%分位 [1] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入10.10亿元 同比增长25.09% [2] - 2025年上半年归母净利润1.62亿元 同比增长69.22% [2] - 主营业务收入构成：网络广告及增值业务79.23% 游戏业务20.60% 其他业务0.18% [1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数5.72万户 较上期减少10.69% [2] - 人均流通股9064股 较上期增加10.66% [2] - 香港中央结算有限公司持股2837.26万股(第二大股东) 较上期增加25.72万股 [3] 机构持仓动向 - 华夏中证动漫游戏ETF持股1142.50万股(第三大股东) 较上期增加201.46万股 [3] - 华安媒体互联网混合A新进持股656.77万股(第八大股东) [3] - 南方中证1000ETF持股443.48万股(第九大股东) 较上期增加80.47万股 [3] 分红历史 - A股上市后累计派现8.24亿元 [3] - 近三年累计派现1.62亿元 [3] 公司基本信息 - 成立于2005年7月11日 2010年8月27日上市 [1] - 主营业务涵盖网络广告及推广 互联网增值业务 游戏运营 信息安全软件研发及集成服务 [1] - 注册地址为浙江省杭州市拱墅区湖州街555号顺网运河国际 [1]

股价表现与交易数据 - 8月27日盘中股价上涨2.06%至29.17元/股 成交额8.27亿元 换手率5.59% 总市值199.40亿元 [1] - 主力资金净流出973.61万元 特大单买入4548.84万元(占比5.50%) 大单买入1.73亿元(占比20.93%) [1] - 年内股价累计上涨74.45% 近5日/20日/60日分别上涨28.56%/47.10%/58.61% [1] - 8月22日龙虎榜净买入3.05亿元 买入总额4.60亿元(占比20.53%) 卖出总额1.55亿元(占比6.92%) [1] 公司基本面与业务结构 - 主营业务构成：网络广告及增值业务79.23% 游戏业务20.60% 其他业务0.18% [2] - 2025年上半年营业收入10.10亿元(同比增长25.09%) 归母净利润1.62亿元(同比增长69.22%) [2] - A股上市后累计派现8.24亿元 近三年累计派现1.62亿元 [3] - 股东户数5.72万户(较上期减少10.69%) 人均流通股9064股(较上期增加10.66%) [2] 机构持仓与行业属性 - 香港中央结算持股2837.26万股(较上期增加25.72万股) 为第二大流通股东 [3] - 华夏中证动漫游戏ETF持股1142.50万股(较上期增加201.46万股) 为第三大流通股东 [3] - 华安媒体互联网混合A新进持股656.77万股 位列第八大流通股东 [3] - 公司属传媒-游戏行业 涉及算力概念/Web3概念/操作系统/DeepSeek概念/边缘计算等概念板块 [2]

全球市场与策略 - 全球股市上行，MSCI全球指数上涨1.5%，MSCI发达市场上涨1.5%，MSCI新兴市场上涨1.3%[3] - 美股2025年EPS盈利预期从268上修至269，欧股欧元区STOXX50指数2025年EPS盈利预期从336下修至335[4] - 美联储释放鸽派信号，市场预期年内降息2.2次，美元流动性边际收紧[5] 行业数据与趋势 - 7月固定资产投资累计同比增速下降至1.60%，房地产开发投资累计同比降幅扩大至-12.00%[8] - 7月社消额名义同比增速回落至3.70%，汽车销量当月同比增速上升至14.66%，家电零售额当月同比增速回升至33.98%[9] - 7月出口金额当月同比增速上升至20.08%，对欧盟出口金额当月同比增速上升，对美国、日本、东盟出口下降[10] 公司业绩与表现 - TCL电子25H1总营业收入547.77亿港元，同比增长20.4%，归母净利润10.9亿港元，同比增长67.8%[15] - 宇通客车25H1归母净利润19.36亿元，同比增长15.64%，大中客海外出口同比增长33.19%[70][71] - 和而泰25H1营收54.46亿元，同比增长19.21%，归母净利润3.54亿元，同比增长78.65%[102] 政策与市场动态 - 上海优化房地产政策，外环外购房不限套数，公积金贷款额度上浮15%，首套最高贷款额度提高至184万元[48][50] - 国产游戏版号发放166款创历史新高，2025年1-8月发放国产版号1050个，远高于去年同期的850个[30][31] - 工信部优化算力基础设施布局，中国算力平台贯通，智能算力规模达788 EFLOPS[42][43] 商品与原材料价格 - WTI油价8月22日下降至63.66美元/桶，8月秦皇岛煤价上升，PVC现货价格下降为4818元/吨[11] - 废纸系纸价8月加速上涨，再生箱板纸价格较7月初上涨125-195元，木浆系浆价连续提涨[25][26] - 螺纹钢模拟平均吨毛利243.7元/吨，环比下降37.7元/吨，热卷模拟平均吨毛利201.7元/吨，环比下降31.7元/吨[60]

公司动态 - 公司于2025年8月22日接受开源证券等投资者调研 副总经理兼董事会秘书戎颂怡参与接待并回答投资者问题 [1] 财务结构 - 2024年1至12月营业收入构成中计算机应用服务行业占比93.67% 游戏传媒业占比6.33% [1] 市值信息 - 公司当前市值为196亿元 [1]

公司业绩与财务表现 * 公司2025年上半年营业收入增长25 09% 净利润同比增长69 22% 扣非净利润增长54 21%[2] * 利润增速显著高于营收增速 主要受益于网络广告和增值业务板块的强劲表现[2] * 网络广告业务毛利率较高 增值业务包括游戏道具 加速器 陪玩 租号等C端玩家需求相关服务[3] * 公司利润率增长明显高于营收增长 表明在成本控制 运营效率提升等方面取得显著成效[16] * 广告业务具有较高毛利率 因为平台掌握在公司手中 不需要外采流量 主要成本集中在人员研发方面[17] * 2025年第二季度网络广告和增值业务同比增长超过30% 略高于2024年同期增速[20] * 公司上半年业绩略微超出年初KPI预期 整体行业趋势在预料之内[21] 行业趋势与市场环境 * PC端游戏复兴趋势自2024年底开始愈发明显 体现在用户行为数据 游戏公司广告投放需求和版号申请类型变化上[4][5] * 越来越多跨终端结合移动端和客户端的游戏数量增加 表明PC端游戏正在重新获得重视[5] * 网吧行业自2023年疫情后持续复苏 2024年及2025年经营景气度向好 上座率显著提高[2][6] * 线下社交娱乐消费正在回暖 网吧作为社交娱乐场所 其高性价比和不断提升的体验迎合了新兴主流消费群体的需求[6][7] * 自疫情恢复后 行业发展稳健向好 2025年ChinaJoy展会参展人次达到41 03万 再创历史新高[9] 业务板块表现与驱动因素 * 网络广告和增值业务板块表现尤为突出 网吧景气度提升对这两块业务有显著积极影响[2][7] * 网吧经营状况越好 广告客户在资源投放上的需求也会增加 提高了广告投放效果 促使客户追加投放[7] * 随着网吧上座率和整体经营情况向好 用户消费量增加 使得增值业务收入增长更快[7] * 游戏广告主在选择投放平台时会关注出答率 生效率 留存率等因素[13] * 公司优势在于提供全家桶产品 涵盖网吧领域内所有功能和平台 使得玩家一开机就能接触到广告内容[13] * 即使在疫情期间 游戏公司的广告投放需求仍然集中在公司平台 因为这是触达核心用户的重要渠道[13] * 公司拥有自主决定广告位扩容的权力 从2024年底开始 由于游戏公司投放需求增加 不断优化和扩充资源位[15] * 公司没有采取涨价策略 而是通过优化产品和打包套餐来提升营收[15] * 新游上线及用户数据符合预期将带动游戏开发投入和广告投放需求增加 PC端特别是端游产品生命周期长 新老产品持续投放活动[15] 产品创新与技术进展 * 公司持续进行产品创新与优化 例如在2025年8月18日发布的年度大版本更新中 "网维大师9,300"引入技术改进 包括游戏启动速度加快 显存占比降低以及帧率提升[8] * 这些改进集成了多种AI技术 实现智能化适配 提高游戏性能 同时通过AI技术进一步推动广告精准投放 提高触达效果[8] * 在AI云电脑及边缘算力领域 公司推出一站式AI工作平台 为用户提供多模态生成 编程辅助以及智能体编排等功能[10][11] * 基于电竞场景积累的消费级显卡边缘算力 以及第三方算力接入 公司增强了整体AI智能体技术 并开始向人工智能相关领域扩展服务[10][11] * 该平台已成功落地并投入使用 为公司开拓新的市场机会奠定基础[11] * 公司计划将积累的算力资源与AI技术相结合 拓展电竞场域之外的业务 通过扩建整体算力规模和优化商业模式提升业绩[12] * 公司目前处于算力规模扩建阶段 主要服务电竞行业客户 通过云化方案为客户提供计算能力 减少设备更新换代的资本开支[18] * 公司采取以销带建模式 根据客户需求投入算力 保证投资回报率稳健 利用闲时冗余算力进行调度以支持其他场景应用[18] 展会业务与新增长点 * 2025年ChinaJoy展会参展人次达到41 03万 再创历史新高 同时展出面积和参展企业规模也有所增长[9] * 展会新增创作者专区及机器人等热门板块 并结合IP创作者团队运作与孵化等内容[9] * ChinaJoy展会业务主要通过展位费和C端门票收入创收 展位费包括参展公司的展位费用及核心位置的广告露出费用[14] * 2025年参观人次增加促进C端门票收入增长 同时提升厂商参展热情和需求[14] * 创作者专区为中小创作者与粉丝群体以及B端资源搭建接触平台 具有商业价值 能补充内容 提前锁定IP资源并促成合作[14] * 公司正在推进一些IP衍生品合作项目 不仅是资源积累 也为未来评估IP资源的使用和三方合作提供基础[14] * 公司计划将创作者专区模式扩展到全年 并以此为契-机孵化新的品牌 IP衍生品合作项目预计在2025年第四季度有更新[14] * 公司正在紧锣密鼓地推进相关增量业务项目 有望在2025年第四季度落地 为公司带来新的营收增长点[9] 其他业务与未来展望 * 游戏业务主要由控股子公司福云科技负责 专注于休闲类游戏开发和运营 近年来该板块营收数据稳定[19] * 福云科技计划在2025年第四季度推出一些新项目 目前已申请相关版号 这些新项目有望带来增量[19] * 公司已经与游戏公司进行了初步接触 提前锁定了后几个月的广告投放资源[22] * 从2025年Q1开始 PC复兴和网吧经营趋势都表现出持续向上的态势 整个行业充满信心[21][22] * 公司希望通过抓住机遇提高营收表现 同时继续密切关注市场动态 及时调整策略[23]