核心观点 - 报告认为2026年美妆护肤行业格局生变，消费环境相对保守导致成分创新趋缓，高端与平价价格带表现占优，中档价格带品牌承压，建议优选具备产品及渠道变化的高成长标的，并关注边际改善机会[3][6][41][54] 行业需求与渠道 - 2025年1-9月化妆品社零累计同比增长3.9%，跑输社零大盘0.6个百分点，需求整体平稳[4][14] - 线上平台增速趋于均衡，2025年1-9月天猫美妆大盘同比下滑5%，抖音增长24%，但单三季度天猫增速回暖至15%，抖音增速放缓至17%[14] - 品类表现分化，2025年1-9月全网美妆交易额4369亿元，同比增长6.78%，其中彩妆、洗护发、香水分别增长12%、14%、18%，表现强劲[14] - 淘系平台通过闪购及会员补贴打开增量，淘宝闪购日订单峰值达1.2亿单，带动手淘8月DAU同比增长20%，88VIP会员规模5300万，同比增长26%[17][19] - 抖音平台国货品牌发力自播，韩束品牌2025年上半年自播占比超60%，谷雨、自然堂自播占比提升明显[17] 竞争格局与外资回暖 - 国产替代趋势放缓，2025年第三季度外资集团中国区增速回暖，雅诗兰黛中国大陆地区同比增长9%，欧莱雅北亚地区增长4.7%[23][24] - 国货品牌分化加剧，若羽臣、上美股份、毛戈平等公司实现较好增长，珀莱雅、贝泰妮等出现降速[23][24] - 头部上市公司多品牌矩阵加速，行业集中度有望提升，如上美股份孵化安敏优、极方等品牌，若羽臣旗下绽家、斐萃品牌快速放量[27][29] 成分创新与价格带变化 - 重组胶原蛋白产品供给持续扩容并逐步成熟，新成分如PDRN备案数量同比增长49%，但体量尚小，成分创新进入空档期[32][35][36] - 成分创新趋缓下品牌格局固化，淘系精华TOP10近两年无新增品牌，推新难度加大[36][37] - 价格带呈现高端回暖与性价比趋势延续，2025年1-9月淘系TOP50品牌中1500元以上价格带同比增长23%，跑赢均值22个百分点，韩束等性价比品牌持续扩张[41][42] - 中档价格带品牌因产品生命周期成熟承压，美妆成熟成分延伸至个护、保健品领域，如重组胶原应用于口腔护理，口服美容行业规模超200亿元，麦角硫因等成分增速显著[44][49][50] 重点公司投资主线 - 强品牌势能高成长标的：若羽臣自有品牌绽家前三季度收入6.8亿元，同比增长149%，保健品斐萃前三季度收入3.6亿元，新品牌Nuibay加速放量[54][60] - 上美股份韩束品牌2025年上半年营收33.44亿元，同比增长14.3%，子品牌一页营收3.97亿元，同比增长147%，新品牌聚光白上市次月抖音GMV超5000万元[54][65] - 毛戈平2025年上半年护肤、彩妆品类分别营收14.22亿元、10.87亿元，同比增长31.1%、33.4%，线下超430家专柜支撑高粘性客群[54][67][68] - 基本面稳健改善标的：登康口腔2025年上半年电商渠道同比增长80%以上，医研抗敏牙膏抖音GMV超1.5亿元，占比70%以上[54][69] - 上海家化2025年第三季度收入增长28%，六神、佰草集、玉泽回归高增轨道[54][88] - 预期筑底拐点标的：巨子生物2025年10月获批重组胶原蛋白医美产品，珀莱雅子品牌OFF&RELAX 2025年上半年营收2.79亿元，同比增长103%[54][80][83][85]

板块整体表现 - 11月4日化妆品板块整体下跌1.75%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.41%，深证成指下跌1.71% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌个股为丸美股份，跌幅达3.92%，其次是拉芳家化，跌幅为3.44% [2] - 珀莱雅作为板块内成交额最大的个股，当日下跌1.75%，成交额达4.31亿元 [1][2] 个股价格与成交 - 青松股份是板块内唯一上涨个股，涨幅0.28%，收盘价7.18元，成交额1.35亿元 [1] - 嘉亨家化股价持平，收盘价35.85元，成交额1.44亿元 [1] - 青岛金王成交最为活跃，成交量达57.66万手，成交额4.70亿元，股价下跌2.40% [2] - 敷尔佳成交量最低，为1.07万手，成交额2652.77万元，股价下跌0.64% [1][2] 资金流向分析 - 化妆品板块整体呈现主力资金净流出态势，当日主力资金净流出2.08亿元 [2] - 游资资金净流入5239.31万元，散户资金净流入1.55亿元，显示主力与散户资金流向出现分歧 [2] - 拉芳家化主力资金净流入1140.73万元，净占比9.18%，为板块内主力资金净流入最多的个股 [3] - 锦盛新材主力资金净流出1110.51万元，净占比高达-25.32%，为板块内主力净流出占比最高的个股 [3] - 丸美股份在主力资金净流出753.60万元的同时，游资资金也净流出971.20万元，但散户资金净流入1724.81万元 [3]

板块整体表现 - 10月31日化妆品板块整体下跌0.58%，表现弱于上证指数（下跌0.81%）和深证成指（下跌1.14%）[1] - 板块内个股表现分化，嘉亨家化以-5.01%的跌幅领跌，青松股份以5.39%的涨幅领涨[1][2] 个股价格变动 - 涨幅居前的个股包括：青松股份（收盘价7.23元，涨5.39%）、拉芳家化（收盘价22.74元，涨3.04%）、水羊股份（收盘价20.43元，涨2.82%）[1] - 跌幅居前的个股包括：嘉亨家化（收盘价35.66元，跌5.01%）、丸美股份（收盘价34.53元，跌4.16%）、珀莱雅（收盘价73.84元，跌3.21%）[2] 资金流向 - 当日化妆品板块整体呈现主力资金和游资净流出，主力资金净流出1.31亿元，游资资金净流出8316.05万元，散户资金净流入2.14亿元[2] - 上海家化获得主力资金净流入1175.94万元，净占比7.15%，为板块中主力净流入最高的个股[3] - 青松股份、拉芳家化、敷尔佳、科思股份、嘉亨家化也录得主力资金净流入，分别为854.51万元、482.50万元、228.02万元、206.72万元、206.17万元[3] - 丸美股份和贝泰妮遭遇主力资金较大幅度净流出，分别为-414.70万元和-457.09万元[3]

公司治理变动 - 公司于10月29日晚间发布公告宣布董事会人事变动 [1] - 会议选举林悦聪为公司第五届董事会职工代表董事 [1]

公司治理 - 公司于2025年10月29日召开第五届第十七次董事会会议 审议《会计师事务所选聘制度》等文件 [1] - 会议以现场结合通讯方式在青松股份中山分公司会议室召开 [1] 公司财务与业务 - 公司2024年1至12月份营业收入100%来自化妆品业务 [1] - 公司当前市值为37亿元 收盘价为7.1元 [1]

制度修订与制定 - 会议审议通过修订和制定部分治理制度议案[1] - 修订《董事会战略与可持续发展委员会议事规则》等20项制度[1][3] - 新制定《信息披露暂缓与豁免管理制度》等两项制度[3] 制度更名 - 《董事、监事和高级管理人员股份变动管理制度》更名[3] - 《年报信息披露重大差错追究制度》更名[3] 制度生效与查询 - 制度自董事会审议通过日生效实施[3] - 制度全文详见巨潮资讯网[3] 备查文件 - 备查文件为第五届董事会第十七次会议决议[4]

股东大会基本信息 - 2025年10月29日15:30在中山分公司会议室召开股东大会[8] - 现场4人代表83,512,608股，占16.7503%[9] - 网络143人代表5,684,100股，占1.1401%[9] - 共147人代表89,196,708股，占17.8904%[9] 议案表决情况 - 《关于调整董事会席位的议案》同意占99.7343%[11] - 《关于修订<公司章程>的议案》同意占99.3929%[13] - 《关于修订<股东大会议事规则>的议案》同意占99.3304%[15] - 《关于修订<董事会议事规则>的议案》同意占99.3005%[18] - 《关于修订<独立董事工作制度>的议案》同意占99.3061%[20] - 《关于修订<募集资金使用管理办法>的议案》同意占99.3005%[22] - 《关于修订<关联交易管理制度>的议案》同意占99.3939%[24] - 《关于修订<董事、监事薪酬制度>的议案》同意占99.1061%[26] - 《关于修订<风险投资管理制度>的议案》同意占99.3953%[29] - 《关于修订<对外提供财务资助管理制度>的议案》同意占99.3056%[31] - 《关于续聘2025年度审计机构的议案》同意占99.7743%[33]

股本与参会情况 - 2025年10月22日公司股本总额为516,580,886股，有表决权总股份498,573,386股[4] - 出席股东大会股东及代理人147人，代表股份89,196,708股，占比17.8904%[4] 议案表决情况 - 多项修订议案及续聘审计机构议案均获出席会议股东及代理人所持有效表决权过半数同意通过[14][15][17][18][19] - 如《关于调整董事会席位的议案》同意88,959,708股，占比99.7343％[5] 其他信息 - 北京市君合（广州）律师事务所见证股东大会，认为决议合法有效[20] - 公告由福建青松股份有限公司董事会发布，日期为2025年10月29日[23]

人事变动 - 林悦聪因内部工作调整辞去非独立董事职务，后当选职工代表董事[1][2][3] - 范展华不再担任提名委员会委员，林世达当选[4] 会议决议 - 2025年10月29日召开职代会和董事会会议[2][3][4] - 审议通过调整第五届董事会提名委员会委员议案[4] 人员信息 - 林悦聪曾任职董事、副总裁，未持股且无关联关系[9][10]

会议情况 - 青松股份第五届董事会第十七次会议于2025年10月29日召开，6名董事均出席[2] 人事变动 - 选举董事长范展华任执行公司事务董事和法定代表人[3] - 调整第五届董事会提名委员会部分成员，范展华退出，林世达当选[15] 制度修订 - 修订和制定公司部分治理制度[4] - 《董事、监事和高级管理人员股份变动管理制度》等更名[7][12]