营收与订单情况 - 第一季度小分子原料药营收有20%的高增长，核心驱动是去年签订的欧美等海外市场订单增长，全年该业务板块增长是核心动能 [1] - 一季度新签订单保持不错水平，在手订单在去年高基数下仍增长，但公司未披露具体数据 [2] 毛利率情况 - 第一季度毛利率26.33%，同比增长约10个百分点，环比有波动，因产品结构和新业务毛利波动所致，小分子原料药业务毛利率呈改善趋势，新业务毛利波动大影响一季度毛利 [2] 费用与投入情况 - 提效控费是公司持续工作，目前整体控费已阶段性实现目标，后续将从工艺优化、提升生产效率等方面降低成本，希望整体费用稳中有降 [2] 新业务盈亏情况 - 第一季度基因细胞治疗业务减亏，全年希望保持该趋势；小分子制剂业务因项目交付节奏和国内仿制药市场政策，一季度收入同比下降、亏损加大，全年按控亏、减亏方向努力；新分子业务一季度亏损同比增加，因新增生产基地中试车间折旧，全年或延续该趋势 [2] 关税影响情况 - 关税政策变化快且不确定，客户暂未因关税改变业务决策，公司产品在关税豁免范围，近两年直接出口美国收入占比不到5%，目前关税政策对公司影响有限，公司将密切关注政策动态并与客户积极沟通 [3] 季度趋势展望情况 - 因受项目交付节奏和市场开发进展影响，现阶段无法判断今年各季度是否延续改善趋势，管理团队按收入重回增长、扭亏为盈的年度目标努力 [3] 海外客户需求情况 - 海外大客户研发进展加快，不同客户有差异；海外投融资有小改善但不明显，投资人聚焦明星团队、靶点和管线，biotech存在分化 [3] 小分子赛道机会情况 - 公司聚焦高价值市场、客户和管线，CVRM、自免、肿瘤领域是激发小分子赛道成长潜力的领域，公司会瞄准高价值客户和管线把握机会 [4][5] 资本开支情况 - 资本开支计划围绕特定技术能力和领域投入，或由客户项目触发投入 [5] 尼古丁业务情况 - 公司2014年获欧洲药品质量管理和医疗保健局签发的尼古丁原料药证书，用于药用尼古丁领域，后获电子烟用烟碱牌照，将结合客户需求推进相关布局 [5]

核心观点 - 公司2025年一季度营业收入8.01亿元，同比增长18%，归母净利润-428万元，同比大幅减亏 [1] - 海外市场收入6.09亿元，同比增长30%，国内市场收入1.92亿元，同比下降8% [1] - 小分子原料药业务收入7.61亿元，同比增长20%，新业务收入4059万元 [1] - 新业务对归母净利润影响-0.58亿元，其中小分子制剂业务、基因细胞治疗业务、ADC业务分别减少归母净利润0.27亿元、0.16亿元、0.15亿元 [1] - 公司以收入恢复增长和扭亏转盈为重要经营目标，通过提升管理能力和核心业务能力应对外部不确定性 [2] 财务表现 - 2025年一季度营业收入8.01亿元，同比增长18% [1] - 归母净利润-428万元，同比大幅减亏 [1] - 海外客户收入6.09亿元，同比增长30%，占总收入76% [1] - 国内客户收入1.92亿元，同比下降8%，占总收入24% [1] 业务板块表现 - 小分子原料药业务收入7.61亿元，同比增长20%，占总收入95% [1] - 新业务合计收入4059万元，占总收入5% [1] - 小分子原料药业务盈利能力明显改善 [1] 战略方向 - 提升管理人才、组织、流程/数据的系统管理能力 [2] - 加强营销、工艺研发技术和集成交付的核心业务能力 [2] - 加固客户关系和服务质量的护城河 [2] - 以"确定性的强身健体"应对外部不确定性 [2]

经营概况 - 2025年一季度营业总收入8.01亿元，同比上升18.21% [2] - 归母净利润-428.42万元，同比改善95.48% [2] - 扣非净利润-1009.01万元，同比改善89.21% [2] 盈利能力分析 - 毛利率26.33%，同比增加66.21% [3] - 净利率-3.19%，同比增加82.62% [3] 成本与费用 - 销售费用、管理费用及财务费用总计1.4亿元，占营收比17.44%，同比下降24.83% [4] 资产状况 - 货币资金12.51亿元，同比减少30.75% [5] - 应收账款7.66亿元，同比增长16.26%，增速低于营收增速 [5] 分红与融资 - 累计融资总额23.96亿元，累计分红总额11.99亿元，分红融资比0.5 [6] 商业模式 - 业绩主要依赖研发驱动，需关注研发成果对长期发展的贡献 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 博腾股份2025年一季报业绩符合市场预期，海外客户同比增速约30%，小分子原料药主业盈利能力提升，未完成在手订单金额增长为未来业绩奠定基础，考虑全球投融资变弱等因素调整盈利预测，但中长期业绩有望边际改善 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司2025年一季报显示，25Q1实现营业收入8.01亿元，同比增长18.21%，归母净利润-0.04亿元，扣非净利润-0.1亿元 [1] 分析判断 - 25Q1收入8.01亿元，同比增长18%，小分子原料药业务收入7.61亿元，同比增长约20%，海外客户收入6.09亿元，同比增长约30% [2] - 25Q1归母净利润为-428万元，剔除新业务亏损后小分子原料药主业贡献利润0.54亿元，净利率约7%，盈利能力提升 [2] - 截止24年底，未完成在手订单金额同比增长约30%，交付周期为2025 - 2026H1 [2] 投资建议 - 调整25 - 27年营收预测为34.89/40.55/47.00亿元，EPS预测为0.14/0.44/0.88元，对应2025年04月24日收盘价PE分别为104/34/17倍 [3] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,667|3,012|3,489|4,055|4,700| |YoY（%）|-47.9%|-17.9%|15.8%|16.2%|15.9%| |归母净利润(百万元)|267|-288|77|240|482| |YoY（%）|-86.7%|-207.8%|126.9%|210.0%|101.0%| |毛利率（%）|40.7%|24.6%|28.7%|30.7%|32.8%| |每股收益（元）|0.49|-0.53|0.14|0.44|0.88| |ROE|4.6%|-5.5%|1.5%|4.3%|8.0%|[5] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表呈现不同指标在2024A - 2027E的情况，如营业总收入、净利润、货币资金等 [10] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面数据 [10]

财务表现 - 25Q1实现营业收入8.01亿元，同比增长18.21% [1] - 25Q1归母净利润-0.04亿元，扣非净利润-0.1亿元 [1] - 小分子原料药业务收入7.61亿元，同比增长约20% [2] - 海外客户收入6.09亿元，同比增长约30% [2] 业务分析 - 剔除新业务亏损0.58亿元后，小分子原料药主业贡献利润0.54亿元，净利率约7% [2] - 盈利能力较24年全年和24Q4提升，主要因产能利用率提高及海外业务占比增加 [2] - 24年底未完成在手订单金额同比增长约30%，交付周期主要为2025-2026H1 [2] 盈利预测调整 - 25-27年营收预测从34.31/40.43/47.28亿元调整为34.89/40.55/47.00亿元 [3] - 25-27年EPS预测从0.13/0.45/0.86元调整为0.14/0.44/0.88元 [3] - 当前股价14.78元对应PE分别为104/34/17倍 [3] 市场预期与评级 - 业绩符合市场预期，海外客户增速显著 [2] - 中长期业绩有望边际改善，维持"买入"评级 [3]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司25年一季报表现理想，营收8.01亿元（+18.21%），归母净利润 -428.42万元（+95.48%），扣非后归母净利润 -1009.01万元（+89.21%） [4] - 海外、小分子CDMO为Q1核心驱动力，海外收入6.09亿元（约+30%），小分子CDMO业务收入7.61亿元（约+20%） [5] - 提质增效行动助力亏损收窄，25Q1整体毛利率26.33%（+10.49pct），费用率下降，小分子业务重回盈利 [6] - 维持2025 - 2027年盈利预测，公司盈利能力有望持续改善 [6] 相关目录总结 主要数据 - 行业为医药，公司网址为www.portonpharma.com，大股东为重庆两江新区产业发展集团有限公司，持股14.48%，实际控制人为居年丰、陶荣、张和兵 [1] - 总股本545百万股，流通A股500百万股，总市值81亿元，流通A股市值74亿元，每股净资产9.56元，资产负债率37.5% [1] 财务数据 利润表 - 2023 - 2027年预测营业收入分别为36.67亿、30.12亿、34.16亿、40.04亿、48.13亿元，同比增速分别为 -47.9%、 -17.9%、13.4%、17.2%、20.2% [7] - 净利润分别为2.67亿、 -2.88亿、0.29亿、2.46亿、5.15亿元，同比增速分别为 -86.7%、 -207.8%、110.0%、755.5%、109.8% [7] - 毛利率分别为40.7%、24.6%、29.7%、33.7%、37.4%，净利率分别为7.3%、 -9.6%、0.8%、6.1%、10.7% [7] 资产负债表 - 2024 - 2027年预测流动资产分别为32.41亿、32.54亿、37.93亿、46.41亿元，非流动资产分别为55.75亿、51.01亿、45.07亿、39.71亿元 [11] - 流动负债分别为17.05亿、16.93亿、18.75亿、21.31亿元，非流动负债分别为17.00亿、12.87亿、8.44亿、4.15亿元 [11] 现金流量表 - 2024 - 2027年预测经营活动现金流分别为3.30亿、10.36亿、11.33亿、11.99亿元，投资活动现金流分别为 -5.00亿、 -4.44亿、 -3.92亿、 -2.91亿元 [13] - 筹资活动现金流分别为 -4.14亿、 -5.10亿、 -4.44亿、 -3.95亿元，现金净增加额分别为 -5.79亿、0.82亿、2.96亿、5.12亿元 [13] 主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027年预测营业收入增速分别为 -17.9%、13.4%、17.2%、20.2%，营业利润增速分别为 -227.4%、97.7%、3202.6%、133.4% [12] - 获利能力方面，毛利率分别为24.6%、29.7%、33.7%、37.4%，净利率分别为 -9.6%、0.8%、6.1%、10.7% [12] - 偿债能力方面，资产负债率分别为38.6%、35.7%、32.8%、29.6%，净负债比率分别为1.8%、 -8.6%、 -21.6%、 -35.4% [12] - 营运能力方面，总资产周转率分别为0.3、0.4、0.5、0.6，应收账款周转率均为4.4左右 [12] - 每股指标方面，每股收益分别为 -0.53元、0.05元、0.45元、0.94元，每股经营现金流分别为0.60元、1.90元、2.08元、2.20元 [12] - 估值比率方面，P/E分别为 -28.0、280.8、32.8、15.6，P/B分别为1.6、1.5、1.5、1.3 [12]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司25年一季报表现理想，海外、小分子CDMO为Q1核心驱动力，提质增效行动助力亏损收窄，小分子业务已重回盈利，盈利能力有望迎来持续改善 [4][5][6] 公司基本信息 - 行业为医药，公司网址为www.portonpharma.com，大股东为重庆两江新区产业发展集团有限公司，持股14.48%，实际控制人为居年丰、陶荣、张和兵 [1] - 总股本5.45亿股，流通A股5亿股，总市值81亿元，流通A股市值74亿元，每股净资产9.56元，资产负债率37.5% [1] 财务数据 主要数据 |年份|营业收入（百万元）|YOY（%）|净利润（百万元）|YOY（%）|毛利率（%）|净利率（%）|ROE（%）|EPS（摊薄/元）|P/E（倍）|P/B（倍）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|3667|-47.9|267|-86.7|40.7|7.3|4.6|0.49|30.2|1.4| |2024A|3012|-17.9|-288|-207.8|24.6|-9.6|-5.5|-0.53|-28.0|1.6| |2025E|3416|13.4|29|110.0|29.7|0.8|0.5|0.05|280.8|1.5| |2026E|4004|17.2|246|755.5|33.7|6.1|4.5|0.45|32.8|1.5| |2027E|4813|20.2|515|109.8|37.4|10.7|8.6|0.94|15.6|1.3|[7] 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|3241|3254|3793|4641| |非流动资产|5575|5101|4507|3971| |资产总计|8816|8356|8299|8611| |流动负债|1705|1693|1875|2131| |非流动负债|1700|1287|844|415| |负债合计|3405|2980|2719|2545| |少数股东权益|213|149|108|79| |归属母公司股东权益|5198|5227|5472|5988| |负债和股东权益|8816|8356|8299|8611|[10] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|3012|3416|4004|4813| |营业成本|2271|2402|2655|3011| |净利润|-366|-36|205|486| |归属母公司净利润|-288|29|246|515| |EBITDA|26|908|1203|1338| |EPS（元）|-0.53|0.05|0.45|0.94|[10] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入（%）|-17.9|13.4|17.2|20.2| |成长能力：营业利润（%）|-227.4|97.7|3202.6|133.4| |成长能力：归属于母公司净利润（%）|-207.8|110.0|755.5|109.8| |获利能力：毛利率（%）|24.6|29.7|33.7|37.4| |获利能力：净利率（%）|-9.6|0.8|6.1|10.7| |获利能力：ROE（%）|-5.5|0.5|4.5|8.6| |获利能力：ROIC（%）|-4.9|0.3|4.3|10.0| |偿债能力：资产负债率（%）|38.6|35.7|32.8|29.6| |偿债能力：净负债比率（%）|1.8|-8.6|-21.6|-35.4| |偿债能力：流动比率|1.9|1.9|2.0|2.2| |偿债能力：速动比率|1.4|1.4|1.5|1.6| |营运能力：总资产周转率|0.3|0.4|0.5|0.6| |营运能力：应收账款周转率|3.6|4.4|4.4|4.4| |营运能力：应付账款周转率|4.3|4.4|4.4|4.4| |每股指标（元）：每股收益（最新摊薄）|-0.53|0.05|0.45|0.94| |每股指标（元）：每股经营现金流（最新摊薄）|0.60|1.90|2.08|2.20| |每股指标（元）：每股净资产（最新摊薄）|9.53|9.58|10.03|10.98| |估值比率：P/E|-28.0|280.8|32.8|15.6| |估值比率：P/B|1.6|1.5|1.5|1.3| |估值比率：EV/EBITDA|359.4|8.9|6.1|4.8|[11] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|330|1036|1133|1199| |投资活动现金流|-500|-444|-392|-291| |筹资活动现金流|-414|-510|-444|-395| |现金净增加额|-579|82|296|512|[12] 一季报情况 - 公司发布25年一季报，实现营收8.01亿元（+18.21%），实现归母净利润 -428.42万元（+95.48%），扣非后归母净利润 -1009.01万元（+89.21%） [4] - 按市场区域看，海外收入6.09亿元（约+30%），国内收入1.92亿元（约-8%）；按业务板块看，核心业务小分子CDMO实现收入7.61亿元（约+20%），新业务实现收入4059万元（约-4%），其中制剂实现收入1916万元（约-44%），CGT收入724万元（约+49%），新分子业务收入1419万元（约353%） [5] - 25Q1公司整体毛利率为26.33%（+10.49pct），单季度公司销售、管理、研发费用率分别为4.37%（-0.82pct）、11.16%（-6.36pct）、9.10%（-3.36pct），25Q1亏损显著收窄，小分子CDMO业务在25Q1实现了盈利 [6]

文章核心观点 文章展示公司2025年一季报主要会计数据、财务指标、前10名无限售条件股东持股情况及分红送配方案 [1][2][4] 主要会计数据和财务指标 - 2025年一季报基本每股收益 -0.01元，较2024年一季报增94.12%，2023年一季报为0.56元 [1] - 2025年一季报每股净资产9.56元，较2024年一季报降8.08%，2023年一季报为11.61元 [1] - 2025年一季报每股公积金3.74元，较2024年一季报降1.06%，2023年一季报为3.61元 [1] - 2025年一季报每股未分配利润4.52元，较2024年一季报降15.67%，2023年一季报为6.7元 [1] - 2025年一季报营业收入8.01亿元，较2024年一季报增18.14%，2023年一季报为13.78亿元 [1] - 2025年一季报净利润 -0.04亿元，较2024年一季报增95.79%，2023年一季报为3.04亿元 [1] - 2025年一季报净资产收益率 -0.08%，较2024年一季报增95.15%，2023年一季报为4.93% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有22233.05万股，占流通股比44.42%，较上期增加1174.46万股 [2] - 重庆两江新区产业发展集团有限公司等6名股东持股数量不变，华宝中证医疗ETF增持2.43万股，香港中央结算有限公司增持307.07万股，天弘医药创新A增持389.21万股 [3] - 中欧医疗健康混合A新进前十大股东，南方中证1000ETF退出 [3] 分红送配方案情况 - 公司本次不分配不转赠 [4]

会议情况 - 第五届监事会第二十三次临时会议于2025年4月24日召开[1] - 应参与表决监事3人，实际参与3人[1] 议案审议 - 审议通过《关于2025年第一季度报告的议案》，表决3票同意[2][3] - 审议通过作废部分2022年限制性股票激励计划未归属股票议案，表决3票同意[3][5] 股票处理 - 同意对2022年激励计划首次授予第三个归属期147.3万股未归属股票作废处理[4]

会议相关 - 重庆博腾制药第五届董事会第三十二次临时会议于2025年4月24日召开[1] - 会议应参与表决董事9人，实际参与9人，各项议案9票同意，0反对，0弃权[1][4] 业绩与制度 - 因2024年度业绩未达标，作废147.3万股限制性股票[5] - 审议通过《关于2025年第一季度报告的议案》[3] - 审议通过《关于制定<市值管理制度>的议案》[6]