市场趋势与需求 - 生物技术客户需求温和复苏，由资本市场、技术突破和临床应用推动 [1][2] - 中国创新药BD出海成为现象级事件，拉动上游CDMO需求，国内第三季度收入同比增长21% [2][3] - 心血管、肾脏及代谢领域是激发小分子需求的关键领域之一 [3] - 新分子业务（如ADC、多肽、小核酸）处于高速增长阶段，公司已布局中美产能 [3][5] 盈利能力与成本控制 - 毛利率稳中有升，受益于行业复苏、产能利用率提升和内部管理优化 [2] - 前三季度费用同比下降13%，降本增效举措持续落地 [2] - 通过生产效率提升和物料成本控制进一步优化毛利 [2] 产能布局与利用率 - 小分子原料药产能分布于重庆长寿、江西宜春、湖北应城、上海及海外，长寿和宜春利用率持续提升 [4] - 上海ADC高活产能饱和，小分子产能待提升；基因细胞治疗中病毒产能利用率较低 [4] - 当前重点为优化现有产能利用率，暂无新产能规划 [4] 新业务与技术进展 - 新分子业务可提供IND整包和早研服务，payload linker国内高活产线饱和，计划扩产 [5] - 多肽和小核酸具备中试规模，已实现海外偶联项目IND整包落地 [5] - 以差异化服务和一站式解决方案为核心抓手，早期介入客户项目 [5] 资产与战略调整 - 2024年资产减值主要因奉贤工厂、苏州博腾及美国场地闲置；2025年三季度计提应收款和存货减值 [5] - 公司持续推动流程和组织变革，提升运营标准化和效率 [3] - 收购凯惠药业（现博腾智拓）后改造EHS体系，奉贤工厂新增多肽、寡核苷酸等中试产线 [4][5]

行业投资评级 - 报告对医药生物行业维持“增持”评级 [4] 核心观点 - 创新药板块正处于5-10年维度的第二轮产业浪潮和大牛市起点 核心特征是“颠覆”而非“重估” [2][11] - 创新药板块筹码和预期消化已较为充分 经过盘整后 Q4至Q1有望迎来下一波机会 催化剂包括圣诞节前MNC的潜在BD集中支出、重磅会议数据等 [2][11] - 医药行业近期投资思路应围绕三季报业绩挖掘 并深挖创新药 为Q4-Q1反攻做准备 选股特征聚焦“龙头化”、“颠覆化”、“严肃化” [2][12] - 今年医药应持续围绕创新药保持乐观 看好大牛市 主要投资思路包括创新药、新科技、国际化、泛整合四大方向 [2][12] - CDMO行业投资节奏在十年维度发生显著演变 从产业转移由海外转向中国 后续变为切赛道 从小分子到大分子 再到多肽、ADC等新分子类型 [17][20] - 中国CDMO市场2018年至2023年以39.9%的年复合增长率从160亿元人民币增至859亿元人民币 预计2028年达2084亿元 2033年达5369亿元 全球占比从2018年5.1%提升至2023年15.3% [25] 当周回顾与市场表现 - 当周（10.20-10.24）申万医药指数环比上涨0.58% 跑输创业板指数和沪深300指数 [1][10][113] - 医药整体震荡 结构上创新药涨幅有限 表现以个别主题和个股逻辑驱动为主 部分业绩票、流感主题、机器人相关标的表现较好 [1][10] - 中证创新药指数当周环比上涨0.65% 跑赢医药指数0.07个百分点 跑输沪深300指数2.59个百分点 2025年初至今上涨29.78% 跑赢医药指数和沪深300指数 [47][48] 细分领域投资策略 创新药 - 投资组合分为海外大药、中小市值科技革命、受益链条、Pharma重估、国内超卖等类别 列举了信达生物、百济神州、恒瑞医药等大量具体公司 [3][13] - 当周涨跌幅前五为海创药业-U、艾力斯、百利天恒、百济神州-U、金斯瑞生物科技 [50] - 2025年截至10月21日 中国创新药对外授权总金额首次突破1000亿美金 [52] - 今年PD-1/ADC combo是肿瘤治疗主线之一 建议关注Trop-2、HER-3等重点ADC靶点及相关公司 [53] 仿制药 - 仿制药板块当周环比下跌1.42% 跑输医药指数和化学制剂子行业 [54] - 产业趋势关键词为“集采出清+中期第二条成长曲线+复苏” 建议把握龙头仿创pharma的创新重估 [60] - 投资组合包括三生制药、科伦药业、长春高新、恒瑞医药等公司 [61][62] 中药 - 中药指数当周下跌0.85% 跑输医药指数1.42个百分点 2025年初至今下跌1.27% 跑输医药指数20.81个百分点 [63][65] - 部分企业业绩走弱原因包括需求端承压、成本端压力、主动管控库存等 后续建议关注政策友好企业、国企潜在动作、OTC企业业绩拐点 [67] 医疗器械 - 医疗器械指数当周上涨0.89% 跑赢医药指数 其中医疗耗材指数上涨1.74% 体外诊断指数上涨1.06% [68] - 短期关注设备更新推进节奏、出海增量逻辑、招投标恢复情况 长期逻辑为国产替代+医疗新基建+国际化 [82][83][86] CXO - 申万医疗研发外包指数当周上涨5.47% 大幅跑赢医药指数4.89个百分点 2025年初至今上涨60.85% 跑赢医药指数41.31个百分点 [88][90] - 未来有望受益于全链条鼓励创新政策预期 多肽、寡核苷酸、CGT等新分子新疗法将持续注入高景气 [92] 其他配套领域 - 药店板块当周上涨3.00% 跑赢医药指数 建议关注处方外流加速推进及龙头企业规模提升 [93][95] - 医药商业板块当周上涨1.97% 跑赢医药指数 建议关注国企商业公司和有变化的商业公司 [96][98] - 医疗服务板块当周上涨1.00% 跑赢医药指数 选股关注筹码结构干净、股价低位、经营趋势向上的公司 [100][103] - 生命科学产业链上游板块2025年初至今涨幅算数平均值达42.28% 大幅跑赢医药指数 建议关注行业景气度及国产替代+国际化逻辑 [105][110]

公司治理 - 公司于2025年10月24日以通讯方式召开第六届第四次董事会临时会议 [1] - 会议审议了《关于修订公司相关制度的议案》等文件 [1] 财务表现 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于小分子原料药业务，占比92.54% [1] - 新兴业务收入占比为7.11% [1] - 其他业务收入占比为0.36% [1]

核心财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入923,488,110.70元，同比增长19.44% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为52,855,839.87元，同比增长245.24% [1]

财务业绩摘要 - 前三季度公司实现营业收入25.44亿元，同比增长19.72% [1] - 前三季度归母净利润为7991.54万元，扣非归母净利润为5367.88万元，均实现扭亏为盈 [1] - 前三季度经营现金流净额为3.75亿元，同比增长54.1% [1] - 第三季度公司实现营业收入9.23亿元，同比增长19.44% [1] - 第三季度归母净利润为5285.58万元，扣非归母净利润为4725.70万元，均实现扭亏为盈 [1] - 截至三季度末公司总资产为85.81亿元，归母净资产为53.35亿元 [1] 分业务板块表现 - 小分子原料药CDMO业务实现营收23.50亿元，同比增长约19% [2] - 小分子制剂CDMO业务实现营业收入1.01亿元，与去年同期持平 [2] - 新分子业务收入约4626.73万元，同比激增255%，成为最大增长引擎 [2] - 基因细胞治疗CDMO业务营收达4286.14万元，同比增长7% [2] 市场与区域表现 - 海外市场收入达18.05亿元，同比增长17% [2] - 中国市场收入达7.39亿元，同比增长21% [2] 盈利能力分析 - 公司前三季度整体毛利率约29%，同比提升近6个百分点 [2] - 海外市场毛利率约40%，同比提升5个百分点 [2] - 国内市场毛利率约为1%，主要受新业务亏损影响 [2] - 剔除新业务影响后，国内市场毛利率约为18%，公司整体毛利率约35% [2] - 第三季度毛利率环比提升约3个百分点至31%，盈利水平逐季改善 [2]

财务业绩摘要 - 前三季度营业收入为25.44亿元，同比增长19.72% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为7991.5万元，同比增长138.71% [1] - 前三季度扣除非经常性损益的净利润为5367.88万元，同比增长125.14% [1]

财务业绩表现 - 公司前三季度营业收入为25.44亿元，同比增长19.72% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为7991.54万元，同比增长138.71% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5367.88万元，同比增长125.14% [1] - 基本每股收益为0.15元 [1]

董事会秘书任职要求 - 从事相关工作三年以上，取得资格证书[3] - 近36个月受证监会行政处罚等不得担任[4] 聘任与解聘 - 董事长提名，董事会聘任或解聘[5] - 拟聘任会议前5个交易日报送资料，交易所5日无异议可聘任[4] - 特定情形1个月内解聘，空缺超3个月董事长代行职责并6个月内完成聘任[6] 职责与保障 - 负责信息披露、投资者关系等事务[8] - 公司应为履职提供便利，履职受阻可向交易所报告[9] 制度施行 - 制度经董事会批准后施行，由董事会负责解释[11]

审计委员会构成 - 由3至5名非公司高级管理人员董事组成，独立董事过半数，至少1名会计专业人士[5] 审计监察部工作汇报 - 至少每季度向审计委员会报告一次工作[9] - 会计年度结束后提交上一年度内审报告和下一年度内审计划[9] 审计监察部检查工作 - 督导至少每半年对重大事件和大额资金往来检查一次[10] 内部审计范围 - 涵盖财务报告和信息披露相关业务环节[10] 审计人员要求 - 每年保证一定后续教育时间[5] 内部控制审查 - 审查评价财务和非财务报告内控制度实施情况[13] - 对内控缺陷督促整改、跟踪检查和后续审查[13] 特定事项审计 - 重要对外投资等事项发生后及时审计[13][14][15] 审计问题整改 - 各内部机构和子公司强化整改，审计监察部反馈结果[17] - 被审计单位负主体责任，规定期限书面报告整改结果[18] 审计结果应用 - 将内审结果及整改情况作为考核等决策依据[18] 内部控制报告 - 审计委员会出具内控自评报告，过半数同意提交董事会审议[20] - 披露年报时披露内控自评报告及相关主体意见[20] 资料保存 - 内审工作报告等资料保存不少于10年[24] 人员奖惩 - 表彰奖励突出审计人员，追究失职违规人员责任[26]

业绩影响 - 2025年前三季度计提应收账款等坏账、存货跌价等，减少净利润4155.55万元[2][3][5] 资产处理 - 2025年前三季度报废固定资产账面原值6531.16万元、净值1383.50万元[4] 决策情况 - 2025年10月24日董事会通过计提减值及报废议案[2] - 事项无需股东会审议，符合规定[4][6]