行业及政策影响 - 不同客户管理供应链风险策略不同，中国公司仍是客户重要供应链合作伙伴 [1] - 关税政策变化快且不确定，客户未因关税改变业务决策，公司产品在关税豁免范围，近两年直接出口美国收入占比不足 5%，当前关税政策影响有限 [1][2] 公司经营指标 - 公司整体毛利率受国内市场和新业务亏损影响波动，海外市场和基石业务板块毛利率较稳定，2024 年核心原料药业务毛利率约 33%，海外市场毛利率 36% [3] - 2025 年一季度在手订单在高基数下仍增长，未披露具体数据 [5] - 订单转化周期一般在 6 - 18 个月，少部分在 2 - 3 年，2024 年订单大部分能转化为 2024、2025 年收入 [6] - 2025 年第一季度新分子业务收入约 1419 万元，同比增长约 353%，无法准确预期盈亏平衡时间 [7] 公司发展规划 - 2025 年资本开支投向海外布局、新分子技术能力建设和现有小分子产能升级改造 [8] 公司产能规模 - 近几年陆续收购湖北孝感工厂、上海奉贤工厂，自建上海闵行研发中心，生产和研发能力增加 [4]

股票代码：300363 股票简称：博腾股份 公告编号：2025-028 号 重庆博腾制药科技股份有限公司 刘佳女士符合《公司法》等法律法规及《公司章程》规定的有关职工代表监 事的任职资格和条件。 公司第五届监事会职工代表监事曾会女士不再担任公司职工代表监事职务， 仍将在公司担任其他职务。截至本公告披露日，曾会女士未直接或间接持有公司 股份，亦不存在应当履行而未履行的承诺事项。公司监事会对曾会女士在担任公 司职工代表监事期间的勤勉尽责表示衷心感谢！ 特此公告。 重庆博腾制药科技股份有限公司监事会 2025 年 4 月 29 日 附件： 关于职工代表大会选举产生第六届监事会职工代表监事 的公告 公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重庆博腾制药科技股份有限公司（以下简称"公司"）第五届监事会任期已 届满，根据《公司法》《公司章程》等有关规定，公司于 2025 年 4 月 27 日召开 2025 年第二次职工代表大会，选举刘佳女士为公司第六届监事会职工代表监事 （简历见附件）。 根据《公司章程》的规定，监事会由 3 名监事组成，其中职工监事 1 名。本 次选 ...

宏观维度：全球创新药投融资与研发需求 - 2024年全球和美国创新药VC&PE投融资金额分别同比增长1 93%和5 29%，创新药投融资环境已恢复正增长[1] - 多肽、ADC等细分领域研发需求旺盛，推动CXO行业景气度上行[1] - 全球肽类药物研发生产外包市场规模预计从2025年47亿美元增长至2032年188亿美元，ADC药物外包市场规模预计从2022年15亿美元增长至2030年110亿美元[2] 微观维度：CXO行业订单与业绩 - 药明康德、药明合联、凯莱英、康龙化成、博腾股份等公司新签/在手订单同比增长20%+，订单回暖明显[3] - 国内CXO公司产能布局成熟且具备全流程一体化服务优势，保障订单交付能力[3] - 预计2025年药明康德、康龙化成收入同比增长10%-15%，药明生物收入增长17%-20%，凯莱英收入实现双位数增长[3] 行业标的 - 建议关注药明康德、药明生物、药明合联、凯莱英、康龙化成、普洛药业、博腾股份、阳光诺和、泰格医药、昭衍新药、金斯瑞生物科技等公司[4]

营收与订单情况 - 第一季度小分子原料药营收有20%的高增长，核心驱动是去年签订的欧美等海外市场订单增长，全年该业务板块增长是核心动能 [1] - 一季度新签订单保持不错水平，在手订单在去年高基数下仍增长，但公司未披露具体数据 [2] 毛利率情况 - 第一季度毛利率26.33%，同比增长约10个百分点，环比有波动，因产品结构和新业务毛利波动所致，小分子原料药业务毛利率呈改善趋势，新业务毛利波动大影响一季度毛利 [2] 费用与投入情况 - 提效控费是公司持续工作，目前整体控费已阶段性实现目标，后续将从工艺优化、提升生产效率等方面降低成本，希望整体费用稳中有降 [2] 新业务盈亏情况 - 第一季度基因细胞治疗业务减亏，全年希望保持该趋势；小分子制剂业务因项目交付节奏和国内仿制药市场政策，一季度收入同比下降、亏损加大，全年按控亏、减亏方向努力；新分子业务一季度亏损同比增加，因新增生产基地中试车间折旧，全年或延续该趋势 [2] 关税影响情况 - 关税政策变化快且不确定，客户暂未因关税改变业务决策，公司产品在关税豁免范围，近两年直接出口美国收入占比不到5%，目前关税政策对公司影响有限，公司将密切关注政策动态并与客户积极沟通 [3] 季度趋势展望情况 - 因受项目交付节奏和市场开发进展影响，现阶段无法判断今年各季度是否延续改善趋势，管理团队按收入重回增长、扭亏为盈的年度目标努力 [3] 海外客户需求情况 - 海外大客户研发进展加快，不同客户有差异；海外投融资有小改善但不明显，投资人聚焦明星团队、靶点和管线，biotech存在分化 [3] 小分子赛道机会情况 - 公司聚焦高价值市场、客户和管线，CVRM、自免、肿瘤领域是激发小分子赛道成长潜力的领域，公司会瞄准高价值客户和管线把握机会 [4][5] 资本开支情况 - 资本开支计划围绕特定技术能力和领域投入，或由客户项目触发投入 [5] 尼古丁业务情况 - 公司2014年获欧洲药品质量管理和医疗保健局签发的尼古丁原料药证书，用于药用尼古丁领域，后获电子烟用烟碱牌照，将结合客户需求推进相关布局 [5]

核心观点 - 公司2025年一季度营业收入8.01亿元，同比增长18%，归母净利润-428万元，同比大幅减亏 [1] - 海外市场收入6.09亿元，同比增长30%，国内市场收入1.92亿元，同比下降8% [1] - 小分子原料药业务收入7.61亿元，同比增长20%，新业务收入4059万元 [1] - 新业务对归母净利润影响-0.58亿元，其中小分子制剂业务、基因细胞治疗业务、ADC业务分别减少归母净利润0.27亿元、0.16亿元、0.15亿元 [1] - 公司以收入恢复增长和扭亏转盈为重要经营目标，通过提升管理能力和核心业务能力应对外部不确定性 [2] 财务表现 - 2025年一季度营业收入8.01亿元，同比增长18% [1] - 归母净利润-428万元，同比大幅减亏 [1] - 海外客户收入6.09亿元，同比增长30%，占总收入76% [1] - 国内客户收入1.92亿元，同比下降8%，占总收入24% [1] 业务板块表现 - 小分子原料药业务收入7.61亿元，同比增长20%，占总收入95% [1] - 新业务合计收入4059万元，占总收入5% [1] - 小分子原料药业务盈利能力明显改善 [1] 战略方向 - 提升管理人才、组织、流程/数据的系统管理能力 [2] - 加强营销、工艺研发技术和集成交付的核心业务能力 [2] - 加固客户关系和服务质量的护城河 [2] - 以"确定性的强身健体"应对外部不确定性 [2]

近期博腾股份（300363）发布2025年一季报，证券之星财报模型分析如下： 经营概况 博腾股份在2025年一季度实现了营业总收入8.01亿元，同比上升18.21%。尽管归母净利润和扣非净利润 分别为-428.42万元和-1009.01万元，仍处于亏损状态，但与去年同期相比，分别大幅改善了95.48%和 89.21%。这表明公司在盈利能力方面有所回升。 分红与融资 自上市以来，博腾股份累计融资总额达23.96亿元，累计分红总额为11.99亿元，分红融资比为0.5，显示 出公司较为重视股东回报。 商业模式 公司业绩主要依赖于研发驱动，因此需要深入研究其研发活动的具体成果及其对公司长期发展的贡献。 综上所述，博腾股份在2025年一季度表现出一定的复苏迹象，特别是在盈利能力和成本控制方面。然 而，考虑到应收账款的增长以及归母净利润仍为负值，投资者应保持谨慎态度，并密切关注后续的财务 表现。 本报告期内，博腾股份的毛利率为26.33%，同比增加了66.21%，净利率为-3.19%，同比增加了 82.62%。这些数据显示出公司在控制成本和提高产品附加值方面取得了一定成效。 成本与费用 公司的销售费用、管理费用及财务费用 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 博腾股份2025年一季报业绩符合市场预期，海外客户同比增速约30%，小分子原料药主业盈利能力提升，未完成在手订单金额增长为未来业绩奠定基础，考虑全球投融资变弱等因素调整盈利预测，但中长期业绩有望边际改善 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司2025年一季报显示，25Q1实现营业收入8.01亿元，同比增长18.21%，归母净利润-0.04亿元，扣非净利润-0.1亿元 [1] 分析判断 - 25Q1收入8.01亿元，同比增长18%，小分子原料药业务收入7.61亿元，同比增长约20%，海外客户收入6.09亿元，同比增长约30% [2] - 25Q1归母净利润为-428万元，剔除新业务亏损后小分子原料药主业贡献利润0.54亿元，净利率约7%，盈利能力提升 [2] - 截止24年底，未完成在手订单金额同比增长约30%，交付周期为2025 - 2026H1 [2] 投资建议 - 调整25 - 27年营收预测为34.89/40.55/47.00亿元，EPS预测为0.14/0.44/0.88元，对应2025年04月24日收盘价PE分别为104/34/17倍 [3] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,667|3,012|3,489|4,055|4,700| |YoY（%）|-47.9%|-17.9%|15.8%|16.2%|15.9%| |归母净利润(百万元)|267|-288|77|240|482| |YoY（%）|-86.7%|-207.8%|126.9%|210.0%|101.0%| |毛利率（%）|40.7%|24.6%|28.7%|30.7%|32.8%| |每股收益（元）|0.49|-0.53|0.14|0.44|0.88| |ROE|4.6%|-5.5%|1.5%|4.3%|8.0%|[5] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表呈现不同指标在2024A - 2027E的情况，如营业总收入、净利润、货币资金等 [10] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面数据 [10]

事件概述 风险提示 核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险。 公司发布2025 年一季报：25Q1 实现营业收入8.01 亿元，同比增长18.21%、实现归母净利润-0.04 亿 元、实现扣非净利润-0.1 亿元。 分析判断: 业绩符合市场预期，海外客户同比增速约30% 公司25Q1 实现收入8.01 亿元，同比增长18%，其中小分子原料药业务实现收入7.61 亿元，同比增长约 20%、另外海外客户实现收入6.09 亿元，同比增长约30%，呈现边际改善中、符合市场预期。公司25Q1 归母净利润为-428 万元，若剔除新业务的利润亏损-0.58 亿元，小分子原料药主业贡献利润为0.54 亿 元，对应净利率约为7%，盈利能力相对24 年全年和24Q4 均呈现提升趋势，我们判断主要受益于产能 利用率提升，以及海外客户业务占比提升等因素影响。截止到24 年底，公司未完成在手订单金额同比 增长约30%，对应交付周期主要为2025-2026H1，为未来业绩增长奠定基础。 投资建议 考虑到全球投融资变弱等因素带来的影响，调整前期盈利预测，即25-27 年营收从34.31/40.43 ...

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司25年一季报表现理想，营收8.01亿元（+18.21%），归母净利润 -428.42万元（+95.48%），扣非后归母净利润 -1009.01万元（+89.21%） [4] - 海外、小分子CDMO为Q1核心驱动力，海外收入6.09亿元（约+30%），小分子CDMO业务收入7.61亿元（约+20%） [5] - 提质增效行动助力亏损收窄，25Q1整体毛利率26.33%（+10.49pct），费用率下降，小分子业务重回盈利 [6] - 维持2025 - 2027年盈利预测，公司盈利能力有望持续改善 [6] 相关目录总结 主要数据 - 行业为医药，公司网址为www.portonpharma.com，大股东为重庆两江新区产业发展集团有限公司，持股14.48%，实际控制人为居年丰、陶荣、张和兵 [1] - 总股本545百万股，流通A股500百万股，总市值81亿元，流通A股市值74亿元，每股净资产9.56元，资产负债率37.5% [1] 财务数据 利润表 - 2023 - 2027年预测营业收入分别为36.67亿、30.12亿、34.16亿、40.04亿、48.13亿元，同比增速分别为 -47.9%、 -17.9%、13.4%、17.2%、20.2% [7] - 净利润分别为2.67亿、 -2.88亿、0.29亿、2.46亿、5.15亿元，同比增速分别为 -86.7%、 -207.8%、110.0%、755.5%、109.8% [7] - 毛利率分别为40.7%、24.6%、29.7%、33.7%、37.4%，净利率分别为7.3%、 -9.6%、0.8%、6.1%、10.7% [7] 资产负债表 - 2024 - 2027年预测流动资产分别为32.41亿、32.54亿、37.93亿、46.41亿元，非流动资产分别为55.75亿、51.01亿、45.07亿、39.71亿元 [11] - 流动负债分别为17.05亿、16.93亿、18.75亿、21.31亿元，非流动负债分别为17.00亿、12.87亿、8.44亿、4.15亿元 [11] 现金流量表 - 2024 - 2027年预测经营活动现金流分别为3.30亿、10.36亿、11.33亿、11.99亿元，投资活动现金流分别为 -5.00亿、 -4.44亿、 -3.92亿、 -2.91亿元 [13] - 筹资活动现金流分别为 -4.14亿、 -5.10亿、 -4.44亿、 -3.95亿元，现金净增加额分别为 -5.79亿、0.82亿、2.96亿、5.12亿元 [13] 主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027年预测营业收入增速分别为 -17.9%、13.4%、17.2%、20.2%，营业利润增速分别为 -227.4%、97.7%、3202.6%、133.4% [12] - 获利能力方面，毛利率分别为24.6%、29.7%、33.7%、37.4%，净利率分别为 -9.6%、0.8%、6.1%、10.7% [12] - 偿债能力方面，资产负债率分别为38.6%、35.7%、32.8%、29.6%，净负债比率分别为1.8%、 -8.6%、 -21.6%、 -35.4% [12] - 营运能力方面，总资产周转率分别为0.3、0.4、0.5、0.6，应收账款周转率均为4.4左右 [12] - 每股指标方面，每股收益分别为 -0.53元、0.05元、0.45元、0.94元，每股经营现金流分别为0.60元、1.90元、2.08元、2.20元 [12] - 估值比率方面，P/E分别为 -28.0、280.8、32.8、15.6，P/B分别为1.6、1.5、1.5、1.3 [12]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司25年一季报表现理想，海外、小分子CDMO为Q1核心驱动力，提质增效行动助力亏损收窄，小分子业务已重回盈利，盈利能力有望迎来持续改善 [4][5][6] 公司基本信息 - 行业为医药，公司网址为www.portonpharma.com，大股东为重庆两江新区产业发展集团有限公司，持股14.48%，实际控制人为居年丰、陶荣、张和兵 [1] - 总股本5.45亿股，流通A股5亿股，总市值81亿元，流通A股市值74亿元，每股净资产9.56元，资产负债率37.5% [1] 财务数据 主要数据 |年份|营业收入（百万元）|YOY（%）|净利润（百万元）|YOY（%）|毛利率（%）|净利率（%）|ROE（%）|EPS（摊薄/元）|P/E（倍）|P/B（倍）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|3667|-47.9|267|-86.7|40.7|7.3|4.6|0.49|30.2|1.4| |2024A|3012|-17.9|-288|-207.8|24.6|-9.6|-5.5|-0.53|-28.0|1.6| |2025E|3416|13.4|29|110.0|29.7|0.8|0.5|0.05|280.8|1.5| |2026E|4004|17.2|246|755.5|33.7|6.1|4.5|0.45|32.8|1.5| |2027E|4813|20.2|515|109.8|37.4|10.7|8.6|0.94|15.6|1.3|[7] 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|3241|3254|3793|4641| |非流动资产|5575|5101|4507|3971| |资产总计|8816|8356|8299|8611| |流动负债|1705|1693|1875|2131| |非流动负债|1700|1287|844|415| |负债合计|3405|2980|2719|2545| |少数股东权益|213|149|108|79| |归属母公司股东权益|5198|5227|5472|5988| |负债和股东权益|8816|8356|8299|8611|[10] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|3012|3416|4004|4813| |营业成本|2271|2402|2655|3011| |净利润|-366|-36|205|486| |归属母公司净利润|-288|29|246|515| |EBITDA|26|908|1203|1338| |EPS（元）|-0.53|0.05|0.45|0.94|[10] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入（%）|-17.9|13.4|17.2|20.2| |成长能力：营业利润（%）|-227.4|97.7|3202.6|133.4| |成长能力：归属于母公司净利润（%）|-207.8|110.0|755.5|109.8| |获利能力：毛利率（%）|24.6|29.7|33.7|37.4| |获利能力：净利率（%）|-9.6|0.8|6.1|10.7| |获利能力：ROE（%）|-5.5|0.5|4.5|8.6| |获利能力：ROIC（%）|-4.9|0.3|4.3|10.0| |偿债能力：资产负债率（%）|38.6|35.7|32.8|29.6| |偿债能力：净负债比率（%）|1.8|-8.6|-21.6|-35.4| |偿债能力：流动比率|1.9|1.9|2.0|2.2| |偿债能力：速动比率|1.4|1.4|1.5|1.6| |营运能力：总资产周转率|0.3|0.4|0.5|0.6| |营运能力：应收账款周转率|3.6|4.4|4.4|4.4| |营运能力：应付账款周转率|4.3|4.4|4.4|4.4| |每股指标（元）：每股收益（最新摊薄）|-0.53|0.05|0.45|0.94| |每股指标（元）：每股经营现金流（最新摊薄）|0.60|1.90|2.08|2.20| |每股指标（元）：每股净资产（最新摊薄）|9.53|9.58|10.03|10.98| |估值比率：P/E|-28.0|280.8|32.8|15.6| |估值比率：P/B|1.6|1.5|1.5|1.3| |估值比率：EV/EBITDA|359.4|8.9|6.1|4.8|[11] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|330|1036|1133|1199| |投资活动现金流|-500|-444|-392|-291| |筹资活动现金流|-414|-510|-444|-395| |现金净增加额|-579|82|296|512|[12] 一季报情况 - 公司发布25年一季报，实现营收8.01亿元（+18.21%），实现归母净利润 -428.42万元（+95.48%），扣非后归母净利润 -1009.01万元（+89.21%） [4] - 按市场区域看，海外收入6.09亿元（约+30%），国内收入1.92亿元（约-8%）；按业务板块看，核心业务小分子CDMO实现收入7.61亿元（约+20%），新业务实现收入4059万元（约-4%），其中制剂实现收入1916万元（约-44%），CGT收入724万元（约+49%），新分子业务收入1419万元（约353%） [5] - 25Q1公司整体毛利率为26.33%（+10.49pct），单季度公司销售、管理、研发费用率分别为4.37%（-0.82pct）、11.16%（-6.36pct）、9.10%（-3.36pct），25Q1亏损显著收窄，小分子CDMO业务在25Q1实现了盈利 [6]