文章核心观点 公司在2025年面对宏观环境不确定性，以收入重新恢复增长、逐步实现扭亏转盈为重要经营目标，将通过提升管理能力、加强核心业务能力、加固客户关系等方式改善经营结果 [1][4][5] 业绩说明会基本情况 - 2025年4月15日博腾股份2024年度业绩说明会在全景网举行，出席人员包括董事长、总经理等 [1] - 投资者提问21个，公司嘉宾答复率100%，实现与投资者良好互动 [1] 业绩与经营目标 - 2025年公司以收入恢复增长、扭亏转盈为目标，具体经营结果以法定信息披露为准 [1][4][5] - 2024年公司实现营业收入30.12亿元，同比下降约18%，剔除重大订单影响后收入同比增长约14%，年末未完成在手订单金额同比增长近30% [8] 股东情况 - 截至2025年4月10日，公司股东总户数为41,149户 [2] 业务进展 - 2024年基因细胞治疗业务新签订单1.75亿元，同比增长约30%，实现收入6388万元，同比增加23%，亏损5849万元，同比减少亏损1547万元 [3] - 小分子制剂业务截至2024年主要以研发阶段项目为主，未产生规模化效应 [8] - 2024年公司服务的API产品数量206个，商业化API产品数量占比较小但收入占比较大 [10] 市场与毛利率 - 2024年国内市场毛利率为负，受市场竞争及新业务亏损影响，剔除新业务影响后约16% [6] 关税与贸易影响 - 近两年公司直接出口美国收入占比不足5%，大部分产品在关税豁免范围，目前关税政策影响有限，公司将关注政策动态并与客户沟通 [7][9] - 中美关系对公司当前业务影响有限，公司积极扩充海外产能、调整业务布局提高供应链韧性 [12] 业务布局与规划 - 2024年公司欧洲区收入占比约36%，美国区占比约31%，日韩等其他区域占比约8%，中国区占比约26%，将加强各市场业务拓展和全球化布局 [13] - 公司将严格按规定进行业务规划，督促相关人员履行避免同业竞争承诺 [14] - 新兴业务基本完成能力布局，目标是提升市场拓展和收入规模，差异化设置各业务线经营目标 [15] 财务相关 - 2024年现金及现金等价物净增加额为 -503,660,788.04元，较上期增加9.89%，原因是购置长期资产支付的现金减少 [15] - 2024年公司通过重构集成交付体系降本增效，2025年将继续围绕提升运营管理水平控制成本费用 [16] 其他业务 - 公司会关注尼古丁业务市场机会，相关业务计划达披露要求将及时披露 [11]

4月15日，博腾股份（300363）2024年度业绩说明会早在全景路演成功举办。 图/博腾股份董事长、总经理居年丰出席2024年度业绩说明会 2024年，受制于前期确认大单交付减少以及市场竞争加剧影响，博腾股份实现营业收入30.12亿元，同比下降17.87%；归母净利润同比由盈转亏。 对于公司2025年主要经营目标，公司方面直言：公司将以收入重新恢复增长，逐步实现扭亏转盈为重要经营目标并持续改善经营结果。 据介绍，博腾股份依托行之有效的降本增效措施，整体费用率同比显著压降，毛利率整体处于修复区间。 本次活动通过视频直播、语音、图文等多种形式与投资者进行互动交流，公司方面还贴心为投资者直播讲演业绩说明PPT，分别从财务数据、经营概况、未 来展望等多个方面全方位、多角度呈现公司2024年度经营成果，提升了投资者对年报核心内容理解的可及性、便捷性和直观性。 公司董事长、总经理居年丰，总经理、财务负责人陈晖，副总经理、董事会秘书皮薇等核心高管出席本次活动，并与投资者互动问答。 至于美国"对等关税"政策对公司海外业务影响的有关提问，公司方面表示：近两年，公司直接出口美国的收入占比不足5%，同时，通过比对本轮美国关税 清 ...

财报与说明会安排 - 公司于2025年3月29日披露《2024年年度报告》及摘要[1] - 2025年4月15日15:00 - 16:30举行2024年度业绩说明会[1] - 业绩说明会在全景网“投资者关系互动平台”以视频及网络文字互动方式召开[1] 参会人员与参与方式 - 董事长居年丰等出席业绩说明会[1] - 投资者可于指定时间登录指定平台参与[2] 问题征集 - 公司提前向投资者公开征集问题[3] - 投资者在2025年4月14日20:00前访问指定网址或扫码进入征集页面[3] - 公司将在业绩说明会上回答普遍关注问题[3] 公告时间 - 公告发布时间为2025年4月9日[7]

会议时间 - 2025年4月28日14:30召开现场会议，9:15 - 15:00网络投票[2] - 股权登记日为2025年4月21日[6] - 现场登记时间为2025年4月23日8:30 - 17:00[15] 提案情况 - 本次股东会有18项提案[7][9] - 第11、16、17、18项提案需逐项表决[7][10] - 第8、9、10、15项提案为特别决议事项[10] 选举相关 - 第16、17、18项提案实行累积投票制[10] - 3名独立董事候选人任职资格和独立性需深交所备案审核[11] 投票方式 - 深交所交易系统投票时间为2025年4月28日9:15 - 9:25等时段[34] - 深交所互联网投票系统投票时间为2025年4月28日9:15 - 15:00[36]

文章核心观点 重庆博腾股份2024年度业绩由盈转亏，主要受重大订单交付完成、产能利用率不足、运营费用和折旧高、资产减值等因素影响，且新兴赛道布局滞后致利润下滑，虽有降本增效举措，但研发投入收缩或削弱长期竞争力，全球化是公司当前重要战略 [1][2][7] 业绩情况 - 2024年全年实现营收30.12亿元，同比减少17.87% [1] - 归属于上市公司股东净利亏损2.88亿元，扣非净利润亏损2.72亿元，同比降幅达209.74% [1] - 经营活动现金流净额4.06亿元，同比下降35.53% [1] 业绩下滑原因 - 前期重大订单于2023年陆续完成交付，营业收入同比减少约18% [2] - 产能利用率不足，单位固定成本分摊增加，整体毛利率下降 [2] - 前期运营规模扩大，运营费用及固定资产折旧持续高位，影响净利润 [2] - 基于谨慎性原则，对部分资产计提资产减值准备，减少净利润约1.33亿元 [2] - 九成收入来自小分子业务，新兴赛道布局滞后，利润下滑较快 [3] 业务毛利率情况 - 报告期内整体毛利率约25%，同比下降16个百分点 [3] - 海外市场毛利率约36%，国内市场毛利率为 -8%，剔除新业务影响后，国内市场毛利率约为16%，整体毛利率约32% [3] 新业务亏损情况 - 2024年小分子制剂业务亏损9158万元，较上年亏损增加1650万元 [3] - 基因细胞治疗业务亏损5849万元，同比减少亏损1547万元 [3] - ADC业务本报告期亏损约4307万元，同比亏损有所增加 [3] - 三大新业务对归属于上市公司股东的净利润影响约为 -1.93亿元 [3] 全球化战略情况 - 全球化是公司当前重要战略，加强欧美交付体系布局，完善运营能力，加强海外子公司治理 [5] - 美国新泽西全新高活原料药公斤级实验室、斯洛文尼亚小分子原料药研发生产基地研发实验室投用 [5] - 已完成部分客户对斯洛文尼亚基地首轮访问，开始承接海外客户订单，将跟进项目转化和引入 [5] 过往业绩波动情况 - 2021年末至2022年初获美国辉瑞新冠口服药CDMO订单，金额合计约9亿美元，推动2022年营收飙升至70.35亿元，同比增长126.55%，净利润同比激增307.17%至19.36亿元 [5] - 2023年营收骤降至36.67亿元，同比下滑47.87%，归母净利润缩水至2.67亿元，跌幅达86.69% [6] 研发投入情况 - 2024年研发费用同比减少25.15%，总额3.38亿元，研发人员数量缩减22.35% [7]

文章核心观点 公司常规业务恢复增长，新兴业务逐步放量，在手订单高增，项目客户持续扩容，但小分子制剂、基因细胞治疗及 ADC 等业务板块仍亏损，考虑产能爬坡和新业务扩张亏损，下调 2025 - 2026 年 EPS 预测，新增 2027 年 EPS 预测，上调目标价，维持“增持”评级 [1][2] 投资要点 - 维持“增持”评级，公司 2024 年营收 30.12 亿元，同比降 17.87%，归母净利润 -2.88 亿元，小分子制剂、基因细胞治疗及 ADC 等业务板块亏损致归母净利润减少 1.93 亿元，下调 2025 - 2026 年 EPS 预测，新增 2027 年 EPS 预测，给予 2025 年 PB 2.27X，上调目标价至 21.77 元 [2] 业务发展情况 - 2024 年剔除大订单影响营收同比增 14%，美国全资子公司 J - STAR 营收 2.66 亿元，同比增 9%，小分子原料药业务营收 27.40 亿元，剔除大订单同比增 13%，小分子制剂营收 1.57 亿元，同比增 27%，基因细胞治疗业务营收 0.64 亿元，同比增 23%，多肽与寡核苷酸及 ADC 等前沿业务 2024 年营收 0.21 亿元，同比增 425% [3] - 2024 年毛利率约 25%，同比降 16pct，海外市场毛利率约 36%，国内市场因新兴业务竞争及产能爬坡亏损毛利率 -8%，剔除新业务影响国内市场毛利率约 16%，整体毛利率约 32% [3] 订单与项目情况 - 截至 2024 年公司在手订单金额同比增近 30%，交付周期集中 2025 年及 2026H1，小分子制剂业务新签订单 2.68 亿元，同比增约 19%，基因细胞治疗业务新签订单 1.75 亿元，同比增约 30% [4] - 2024 年小分子原料药询盘总数突破 1970 个，同比增 12%，已签订单项目数（不含 J - STAR）700 个，同比增 7%，已上市/上市申请/临床 III 期项目数分别达 143/14/69 个 [4] - 2024 年服务 API 产品数 206 个，API 营收 5.12 亿元，同比增 7%，完成 PV 项目 3 个，执行中 PV17 个，商业化放量催化剂为订单增长超预期和新业务终端需求超预期 [4]

文章核心观点 公司2024年年报显示收入和利润受挫但在手订单增速快，上调至“强烈推荐”投资评级，预计2025 - 2027年扭亏为盈 [1][4] 公司业绩情况 - 2024年实现收入30.1亿元、同比-18%，剔除重大订单影响同比+14%；归母净利润-2.9亿元、同比-208%；扣非归母净利润-2.7亿元、同比-210% [1] - Q4单季度实现收入8.9亿元、同比+41%；归母净利润-0.8亿元、同比+56%；扣非归母净利润-0.59亿元、同比+67% [1] 亏损原因 - 大订单2023年完成交付，收入同比减少 [1] - 产能利用率不足导致毛利率下降 [1] - 规模扩大导致相关运营费用及固定资产折旧较高 [1] - 对部分资产计提资产减值准备，合计减少净利润约1.33亿元 [1] 订单情况 - 截至2024年底公司在手未完成订单总额同比+近30%，交付周期主要在2025年/2026年 [1] 各业务情况 小分子原料药CDMO业务 - 2024年实现收入27.4亿元、同比-21%，剔除重大订单影响同比+13% [2] - 临床早期同比+21%，临床后期及商业化同比-30% [2] - 2024年客户询盘总数持续保持高位、同比+12% [2] 新兴业务 - 2024年合计对归母净利润影响约-1.93亿元，上年亏损1.69亿元 [3] 小分子制剂业务 - 2024年实现收入1.57亿元、同比+27% [3] - 影响归母净利润9,158万元、较上年亏损增长1,650万元 [3] - 2024年新签订单约2.68亿元，同比+约19% [3] CGT CDMO业务 - 2024年实现收入0.64亿元、同比+23% [3] - 影响归母净利润5,849万元、较上年亏损下降1,547万元 [3] - 2024年新签订单同比+约30% [3] - 2024年新签3个临床1/2期细胞治疗项目，并签订首个海外IIT细胞治疗里程碑项目 [3] 新分子业务 - 2024年实现收入0.21亿元、同比+425% [3] - 影响归母净利润4,307万元、较上年亏损增加2,693万元 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司实现收入34、40、48亿元，实现归母净利润分别为0.8、2.7、5.2亿元，对应PE125、38、19倍 [4]

股份质押 - 张和兵、居年丰本次质押2050万股，占所持20.34%，总股本3.76%[1] - 张和兵、居年丰本次解除质押2180万股，占所持21.63%，总股本4.00%[4] 累计质押 - 居年丰累计质押2630万股，占所持44.66%，总股本4.82%[5] - 陶荣累计质押2626.85万股，占所持59.41%，总股本4.82%[5] - 张和兵累计质押1574万股，占所持37.56%，总股本2.89%[5] 到期情况 - 未来半年到期4780.85万股，占所持32.97%，总股本8.76%，融资余额2.888亿[7] - 未来一年到期6830.85万股，占所持47.11%，总股本12.52%，融资余额4.313亿[7] 其他 - 质押用于归还前期借款及利息，无资金用于公司生产经营[7] - 控股股东无侵害公司利益情形，质押不影响公司经营治理[7] - 控股股东质押股份无平仓风险，不会导致控制权变更[7]

文章核心观点 公司2024年年报业绩虽整体下滑但符合预期，盈利能力边际改善，各业务有不同表现，调整盈利预测后维持“买入”评级 [1][2][5] 事件概述 - 公司2024年实现营业收入30.12亿元，同比下降17.87%；归母净利润-2.88亿元，同比下降207.83%；扣非净利润-2.72亿元，同比下降209.74% [1] 分析判断 整体业绩 - 业绩符合市场预期，剔除重大订单影响后2024年收入同比增长14%，24Q4收入8.87亿元，同比增长41%、环比增长15%；剔除新兴业务亏损和资产减值影响后，小分子主业2024年贡献利润0.38亿元，24Q4为0.59亿元；2024年底未完成在手订单金额同比增长约30%，交付周期主要为2025 - 2026H1 [2] 市场表现 - 2024年欧洲、美国、中国、其他区域收入分别为10.69/9.24/7.84/2.35亿元，同比增速分别为25%/24%（剔除重大订单影响后）/-8%/35%，海外市场增长快 [2] 小分子原料药CDMO业务 - 2024年实现收入27.4亿元，剔除重大订单影响后同比增长13%；客户询盘数量突破1970个，同比增长12%；签订项目数量（不包含JSTAR）为700个，同比增长7% [3] 新兴业务 - 2024年实现收入2.4亿元，同比增长35%，对归母利润影响约为 -1.93亿元；小分子制剂、基因细胞治疗、新分子业务新签订单分别约2.68亿元、1.75亿元和0.90亿元，分别同比增长约19%/30%/NA [4] 投资建议 - 调整2025 - 2027年营收预测为34.31/40.43/47.28亿元，EPS预测为0.13/0.45/0.86元，对应2025年3月28日19.21元/股收盘价，PE分别为144/43/22倍，维持“买入”评级 [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][6][9] 报告的核心观点 - 2024年公司营收30.12亿元，同比降17.87%；归母净利润-2.88亿元，同比降207.83%；扣非后归母净利润-2.72亿元，同比降209.74%，业绩在预告区间内 [4] - 24Q4单季营收8.87亿元，归母净利润-0.81亿元，扣非后归母净利润-0.59亿元，收入同比增长且亏损收窄，资产减值损失1.13亿元致亏损环比扩大 [5] - 全年核心主业小分子原料药业务收入27.40亿元，同比降21%，剔大订单后同比增13%；板块毛利率32.74%，同比降12.63pct；新兴业务收入2.43亿元，同比增34.74%，板块毛利率-71.87%，同比降24.23pct；新业务仍在投入期，亏损扩大；未完成在手订单金额同比增近30%，业绩恢复确定性高 [6] - 调整2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，净利润分别为0.29、2.46、5.15亿元；公司降本增效成果显著，随设施利用率上升，盈利有望快速恢复 [9] 相关目录总结 主要数据 - 行业为医药，公司网址为www.portonpharma.com，大股东为重庆两江新区产业发展集团有限公司，持股14.48%，实际控制人为居年丰、陶荣、张和兵 [1] - 总股本5.45亿股，流通A股5亿股，总市值105亿元，流通A股市值96亿元，每股净资产9.53元，资产负债率38.6% [1] 财务数据 利润表 |会计年度|营业收入（百万元）|净利润（百万元）|毛利率（%）|净利率（%）|ROE（%）|EPS（摊薄/元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|3,667|267|40.7|7.3|4.6|0.49| |2024A|3,012|-288|24.6|-9.6|-5.5|-0.53| |2025E|3,416|29|29.7|0.8|0.5|0.05| |2026E|4,004|246|33.7|6.1|4.5|0.45| |2027E|4,813|515|37.4|10.7|8.6|0.94| [8] 资产负债表 |会计年度|流动资产（百万元）|非流动资产（百万元）|资产总计（百万元）|流动负债（百万元）|非流动负债（百万元）|负债合计（百万元）|归属母公司股东权益（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|3,241|5,575|8,816|1,705|1,700|3,405|5,198| |2025E|3,254|5,101|8,356|1,693|1,287|2,980|5,227| |2026E|3,793|4,507|8,299|1,875|844|2,719|5,472| |2027E|4,641|3,971|8,611|2,131|415|2,545|5,988| [10] 主要财务比率 |会计年度|成长能力（营业收入%）|获利能力（毛利率%）|偿债能力（资产负债率%）|营运能力（总资产周转率）|每股指标（每股收益元）|估值比率（P/E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|-17.9|24.6|38.6|0.3|-0.53|-36.4| |2025E|13.4|29.7|35.7|0.4|0.05|365.0| |2026E|17.2|33.7|32.8|0.5|0.45|42.7| |2027E|20.2|37.4|29.6|0.6|0.94|20.3| [11] 现金流量表 |会计年度|经营活动现金流（百万元）|投资活动现金流（百万元）|筹资活动现金流（百万元）|现金净增加额（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|330|-500|-414|-579| |2025E|1,036|-444|-510|82| |2026E|1,133|-392|-444|296| |2027E|1,199|-291|-395|512| [12]