投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][8] 核心财务表现 - 2025年中报实现营收16.21亿元（同比+19.88%），归母净利润0.27亿元（同比+115.91%），扣非归母净利润642.18万元（同比+103.69%）[5] - 单Q2营收8.20亿元（同比+21.56%），毛利率28.89%，归母净利润0.31亿元，扣非归母净利润0.17亿元（扭亏为盈）[5] - 调整2025-2027年盈利预测：归母净利润0.61/2.54/5.01亿元（原预测0.29/2.46/5.15亿元）[8] 业务板块表现 - 临床后期及商业化业务收入10.83亿元（同比+15.32%），毛利率41.10%（同比+6.37pct）[8] - 临床早期业务收入4.17亿元（同比+34.65%），毛利率25.57%（同比+18.86pct）[8] - 小分子原料药业务收入15亿元（同比+20%），小分子制剂业务收入0.61亿元（同比-7%）[8] - CGT业务收入0.33亿元（同比约+71%），新分子业务收入0.22亿元（同比+128%）[8] - 三项新兴业务（小分子制剂/CGT/新分子）合计亏损1.11亿元，同比减亏1260万元[8] 订单与费用控制 - 小分子制剂新签订单6398万元，CGT新签订单5255万元，新分子新签订单4186万元[8] - 销售费用率4.95%（同比-0.75pct），管理费用率10.76%（同比-6.13pct），研发费用率8.11%（同比-4.34pct）[8] 财务预测与估值 - 2025-2027年营收预测：34.81/40.69/48.83亿元，同比增长15.6%/16.9%/20.0%[7] - 毛利率预测：30.4%/34.0%/37.1%，净利率预测：1.7%/6.2%/10.3%[7] - EPS预测：0.11/0.47/0.92元，对应P/E：210.7/50.3/25.5倍[7] - ROE预测：1.2%/4.6%/8.3%，资产负债率预计从35.6%降至29.8%[11]

投资评级 - 未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 小分子原料药优势明显，新兴业务有望逐步扭亏 [1] - 收入端恢复高速增长，利润端实现扭亏为盈 [2] - 小分子原料药盈利能力突出，项目管线漏斗效应显现 [4][5] - 新兴业务阶段性拖累利润，但呈现减亏趋势 [6][7] 财务表现 - 2025H1营业收入16.21亿元，同比增长19.88% [1] - 2025H1归母净利润2706万元，同比增长115.91% [1] - 2025H1扣非净利润642万元，同比增长103.69% [1] - 2025H1经营活动现金流2.50亿元，同比增长40.83% [1] - 2025Q2营业收入8.20亿元，同比增长21.56% [1] - 2025Q2归母净利润0.31亿元，同比增长141.70% [1] - 2025H1整体毛利率28%，同比提升9个百分点 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.69亿元、2.08亿元、3.63亿元 [7] 业务分项表现 - 小分子原料药业务收入15.00亿元，同比增长20% [2] - 临床早期业务收入4.17亿元，同比增长35% [2] - 临床后期及商业化业务收入10.82亿元，同比增长15% [2] - 毛利率36.78%，同比提升9个百分点 [5] - 服务全球320余家客户，引进新客户40家 [4] - 项目管线总数997个，签订项目532个，交付项目409个 [4] - 新兴业务收入1.15亿元，同比增长22% [2] - 小分子制剂业务收入0.61亿元，同比下滑7% [2] - 基因细胞治疗业务收入0.33亿元，同比增长71% [2] - 新分子业务收入0.22亿元，同比增长128% [2] - 新兴业务合计亏损影响归母净利润-1.11亿元，同比减亏1260万元 [6] 区域市场表现 - 中国市场收入4.68亿元，同比增长12%，占比29% [2] - 海外市场收入11.53亿元，同比增长23%，占比71% [2] - 北美市场收入5.62亿元，同比增长33% [2] - 欧洲市场收入5.09亿元，同比增长35% [2] - 其他市场收入0.82亿元，同比下滑40% [2] - 海外市场毛利率40%，国内市场毛利率-3%（剔除新业务影响后为14%） [3] 新兴业务细分 - 小分子制剂业务：客户106家，项目145个，新签订单6398万元，亏损4396万元（同比减亏1459万元） [6] - 基因细胞治疗业务：客户51家，项目89个，新签订单5255万元，亏损2432万元（同比减亏1036万元） [6] - 新分子业务：客户38家，项目67个，新签订单4186万元，亏损4223万元（同比增亏1235万元） [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入36.29亿元、42.85亿元、49.91亿元 [7] - 预计2025-2027年EPS 0.13元、0.38元、0.67元 [7] - 对应PE估值186.17倍、61.54倍、35.19倍 [7]

社保基金二季度新进持仓概况 - 社保基金二季度新进入71家个股的前十大流通股东名单 [1] - 苏试试验新增社保基金持股家数最多，达到3家 [1] - 上海家化和新强联新增社保基金持股家数均达到2家 [1] 重点公司持股详情 - 苏试试验获3家社保基金持股1486.20万股，持股市值2.13亿元 [2] - 上海家化获2家社保基金持股1150.51万股，持股市值2.42亿元 [2] - 新强联获2家社保基金持股555.56万股，持股市值1.99亿元 [2] - 柏楚电子获1家社保基金持股288.02万股，持股市值3.79亿元 [2] - 海大集团获1家社保基金持股930.76万股，持股市值5.45亿元 [3] - 华鲁恒升获1家社保基金持股1802.43万股，持股市值3.91亿元 [3] - 春风动力获1家社保基金持股197.94万股，持股市值4.29亿元 [4] 行业分布特征 - 化工行业覆盖广泛，包括华峰化学（氨纶）、卫星化学（其他化学原料）、华鲁恒升（氮肥）等多家公司 [2][3] - 医药生物领域涉及恩华药业（化学制剂）、派林生物（生物医药）、昆药集团（中药生产）等企业 [2][3] - 电子与机械设备类公司数量较多，涵盖横店东磁（其他电子器件）、华工科技（电子设备制造）、山推股份（工程机械）等 [2][3] - 材料行业包含神火股份（铝）、华菱钢铁（普钢）、铂科新材（磁性材料）等细分领域代表 [2][4] - 消费领域涉及洽洽食品（食品综合）、圣农发展（食品综合）、百亚股份（其他轻工）等公司 [2][3]

财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入16.21亿元，同比增长19.88% [1] - 归母净利润2705.95万元，同比增长115.91%，实现扭亏为盈 [1] - 第二季度单季度营业总收入8.2亿元，同比增长21.56%，归母净利润3134.37万元，同比增长141.7% [1] - 扣非净利润642.18万元，同比增长103.69% [1] 盈利能力指标 - 毛利率27.63%，同比大幅提升46.8% [1] - 净利率-0.34%，同比改善97.89% [1] - 每股收益0.05元，同比增长116.13% [1] - 三费占营收比18.13%，同比下降19.57% [1] 现金流与资产状况 - 每股经营性现金流0.46元，同比增长40.98% [1] - 货币资金8.57亿元，同比下降42.22%，主要因使用闲置资金进行现金管理 [1][3] - 应收账款7.63亿元，同比增长20.24% [1] - 有息负债14.05亿元，同比增长4.05% [1] 现金流量变动原因 - 经营活动现金流量净额增长40.83%，主要因销售收款增加 [3] - 投资活动现金流量净额下降184.57%，主要因使用闲置资金进行现金管理 [3] - 筹资活动现金流量净额增长111.13%，主要因银行借款增加及上期支付股利较多 [3] 费用与税务变动 - 财务费用大幅增长5729.99%，主要因利息收入减少及汇兑损失增加 [3] - 所得税费用增长184.61%，主要因利润增加导致应纳税所得额增加 [3] 基金持仓情况 - 天弘医药创新A持有639.8万股，为最大持仓基金，但出现减仓 [5] - 富国稳健增强债券A/B新进持仓86.48万股 [5] - 中欧数据挖掘多因子混合A新进持仓29.88万股 [5] - 多只指数增强型基金新进成为十大持仓机构 [5] 历史业绩参考 - 公司近10年中位数ROIC为6.69%，2024年ROIC为-4.25% [4] - 上市以来10份年报中出现1次亏损年份 [4] - 净利率历史表现波动较大，去年净利率为-12.15% [4] 业务特点 - 公司业绩主要依靠研发驱动 [4] - 需要关注应收账款状况，历史年报中曾出现归母净利润为负的情况 [4]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入16.21亿元，同比增长19.88% [1] - 2025年上半年实现净利润2705.95万元，同比增长115.91% [1] - 基本每股收益0.05元 [1] 盈利能力 - 加权平均净资产收益率ROE为0.52% [1]

财务表现 - 公司实现营业收入16.21亿元，同比增长19.88% [1] - 净利润2705.95万元，同比扭亏为盈，去年同期亏损1.70亿元 [1] - 基本每股收益为0.05元 [1] 业务板块表现 - 小分子原料药业务收入同比增长约20% [1] - 基因细胞治疗业务收入同比增长约71% [1] - 新分子业务收入同比增长约128% [1] - 小分子制剂业务达成减亏目标 [2] - 基因细胞治疗业务阶段性达成减亏目标 [2] 区域市场表现 - 欧洲市场收入同比增长约35% [1] - 北美市场收入同比增长约33% [1] - 美国子公司J-STAR实现营收1.81亿元，同比增长约48% [1] - 中美欧以外其他市场收入同比下滑，但预计下半年环比增长 [1] 客户与项目进展 - 累计服务全球客户1300余家，成功交付超过4600个项目 [3] - 服务终端药物涵盖抗病毒、抗肿瘤、免疫调节、抗感染、神经系统、心血管、消化道及代谢、罕见病等领域 [3] - 小分子原料药服务客户320余家，引入新客户40家 [2] - 制剂团队服务客户106家，项目145个，引入新客户13家，新签订单约6398万元 [2] 新业务突破 - 基因细胞治疗业务获得首个韩国客户订单、首个端到端iPSC IND订单、首个CIK细胞IND订单 [2] - 博腾生物助力客户取得2个"零发补"IND批件 [2] - 新分子业务获得海外双载荷ADC IND整包项目，实现40个项目阶段性交付 [2] - 新分子业务新签订单4186万元，为38家客户的67个项目提供服务 [2]

财务表现 - 2025年上半年公司营业收入16.21亿元，同比增长19.88% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2706万元，实现扭亏为盈 [1] - 公司阶段性达成收入恢复增长和利润扭亏转盈的年度经营目标 [1] 业务板块分析 - 小分子原料药业务收入同比增长约20% [2] - 基因细胞治疗业务收入同比增长约71% [2] - 新分子业务收入同比增长128% [2] - 小分子制剂业务收入同比下降7%，主要受国内集采政策影响 [2] 区域市场表现 - 欧洲市场收入同比增长约35% [2] - 北美市场收入同比增长约33% [2] - 美国子公司J-STAR实现营业收入1.81亿元，同比增长48% [2] - 中美欧以外其他市场收入同比下滑40%，预计下半年将环比增长 [2] 运营与研发能力 - 公司在中国、美国、欧洲拥有18个运营场地 [3] - 研发技术人员总数1244人，其中美国团队133人、欧洲团队31人、中国团队1080人 [3] - 研发技术平台通过更快创新和集中资源等方式保持核心竞争力 [3] - 工厂技术部拥有丰富的项目经验和知识积累，支持实验室到工厂的规模化转移 [3] 全球化战略布局 - 公司在中美欧三大区域布局交付运营设施 [3] - 提供多场地选择满足不同业务类型和不同阶段的项目服务需求 [3] - 组合式解决方案满足客户对成本、效率和供应链安全的多角度考量 [3]

会议基本信息 - 公司将于2025年9月8日14:30召开2025年第一次临时股东会 现场会议地点为重庆市北碚区云图路7号公司研发大楼2-2会议室 [1] - 网络投票通过深交所交易系统及互联网投票系统进行 交易系统投票时间为9月8日9:15-15:00 互联网投票时间为9月8日9:15-15:00 [1][7] - 股权登记日设定为2025年9月1日 在册股东可选择现场或网络方式表决 重复投票以第一次结果为准 [2] 审议事项 - 会议将审议非累积投票提案 包含3项子议案 具体内容详见巨潮资讯网披露的第六届董事会第三次会议决议公告 [3][4] - 提案3.00需逐项表决 提案1.00和2.00为特别决议事项 需经出席会议股东所持表决权的三分之二以上通过 [5] - 公司将对中小投资者投票结果单独统计披露 中小投资者指单独或合计持股5%以上股东及董监高以外的其他股东 [6] 会议登记安排 - 自然人股东需出示身份证及股票账户卡 法人股东需提供营业执照复印件及法定代表人证明书等文件 [6] - 现场登记时间为2025年9月3日8:30-17:00 邮件/信函/传真方式须在当日17:00前送达 [7] - 联系方式包括董事会办公室皮薇 电话023-65936900 传真023-65936901 电子邮箱porton.db@portonpharma.com [7] 网络投票流程 - 股东需通过深交所数字证书或投资者服务密码进行身份认证 互联网投票系统网址为http://wltp.cninfo.com.cn [9] - 投票意见分为同意/反对/弃权 对总议案与具体提案重复投票时以第一次有效投票为准 [9] - 授权委托书需明确记载委托人信息及表决指示 未作指示时需明确是否允许被委托人自主表决 [10]

公司股份回购用途变更 - 公司变更2022年回购股份用途 由"用于实施股权激励或员工持股计划"变更为"用于注销并减少公司注册资本" [2] - 拟注销股份数量为2,022,344股 占2022年回购计划全部股份 [2] - 该议案于2025年8月21日经第六届董事会第三次会议和第六届监事会第二次会议审议通过 [2] 公司治理决策 - 本次变更涉及第六届董事会第三次会议和第六届监事会第二次会议决议 [2] - 原回购方案于2022年8月4日经第五届董事会第六次临时会议审议通过 [2] - 变更事项属于公司资本结构优化调整 [2]

公司财务担保情况 - 博腾股份为子公司向银行申请综合授信提供担保 [1] - 公司及控股子公司对外担保总余额为人民币2.67亿元 [1] - 对外担保余额占公司最近一期经审计净资产的5.13% [1] 公司业务结构 - 所有对外担保均为公司对控股子公司的担保 [1]