Zacks研究服务与投资工具 - Zacks Premium研究服务提供多种工具帮助投资者提升投资信心与决策能力 包括每日更新的Zacks Rank和Zacks Industry Rank、完全访问Zacks 1 Rank List、股票研究报告以及高级股票筛选器[1] - 该服务还包含对Zacks Style Scores的访问权限[1] Zacks Style Scores评分体系 - Zacks Style Scores是一套独特的评级指南 根据三种流行的投资类型对股票进行评级 作为Zacks Rank的补充指标 帮助投资者选择在未来30天最有可能跑赢市场的证券[2] - 每只股票会根据其价值、增长和动量特性获得A、B、C、D或F的字母评级 A优于B B优于C 以此类推 评分越高 股票表现优异的可能性越大[3] - Style Scores具体分为四个类别：价值评分、增长评分、动量评分以及综合前三者的VGM评分[3][4][5][6] 各评分类别定义 - 价值评分：面向价值投资者 旨在寻找价格合理的优质股票 发现那些在更广泛市场察觉前交易价格低于其真实价值的公司 该评分使用市盈率、市盈增长比、市销率、市现率等一系列比率来筛选最具吸引力且被低估的股票[3] - 增长评分：面向增长投资者 更关注公司的财务实力、健康状况及未来前景 该评分综合考虑预测及历史收益、销售额和现金流 以发掘具有长期可持续增长潜力的股票[4] - 动量评分：面向动量投资者 旨在利用股票价格或盈利前景的上升或下降趋势 该评分利用一周价格变动、盈利预测的月度百分比变化等因素 帮助确定买入高动量股票的有利时机[5] - VGM评分：综合了所有Style Scores 是结合Zacks Rank使用的最全面指标之一 它根据股票的综合加权风格进行评级 有助于筛选出具有最具吸引力价值、最佳增长预测和最强劲动量的公司[6] Zacks Rank评级体系 - Zacks Rank是一个专有的股票评级模型 利用盈利预测修正的力量来帮助投资者构建成功的投资组合[7] - 该模型非常成功 自1988年以来 1评级股票的年度平均回报率高达+23.93% 是标普500指数表现的两倍多[7] - 在任何给定时间 有超过200家公司被评为1评级 另有约600家公司被评为2评级 总计超过800只顶级评级股票[8] 综合运用Zacks Rank与Style Scores - 为最大化回报 应选择同时具有Zacks Rank 1或2评级以及Style Scores A或B评分的股票[9] - 如果投资者关注的是3评级的股票 也应确保其具有A或B评分 以尽可能保证上行潜力[9] - 由于评分体系旨在与Zacks Rank协同工作 股票盈利预测修正的方向应是选股的关键因素[10] - 即使一只股票拥有A或B评分 但如果其Zacks Rank为4或5 则意味着其盈利预测呈下降趋势 股价下跌的可能性也大得多[10] - 投资者持有的1或2评级且具有A或B评分的股票越多越好[10] 案例公司：Vertex Pharmaceuticals - Vertex Pharmaceuticals Incorporated总部位于马萨诸塞州波士顿 专注于针对严重疾病的小分子药物的发现、开发和商业化 公司主要关注领域为囊性纤维化[11] - 该公司的Zacks Rank评级为3 VGM评分为B[11] - 动量投资者应关注这只医疗股 VRTX的动量评分为B 且其股价在过去四周上涨了11.2%[11] - 对于2025财年 过去60天内有九位分析师上调了其盈利预测 Zacks共识预期每股收益上调了0.44美元至18.30美元 VRTX的平均盈利惊喜为+2%[12] - 凭借稳健的Zacks Rank以及顶级的动量和VGM评分 VRTX应列入投资者的关注名单[12]

融资情况 - Excelsior科学公司已筹集总计9500万美元资金，用于研发结合机器与人工智能的技术 [1][3] - 其中7000万美元为A轮融资，由迪尔菲尔德管理公司、科斯拉风险投资公司和索菲诺娃合伙人公司联合领投 [1][3] - 另外2500万美元为来自纽约州帝国发展局的拨款 [1][3] - 此次融资还获得了礼来公司、科纳科普资本、伊利诺伊风险投资公司以及麻省理工学院、普林斯顿大学等学术机构的支持 [2][5] 公司技术与平台 - 公司技术旨在加速小分子的研发与测试进程，目标是将药物研发周期缩短数年 [1][3] - 公司采用名为“智能模块”的方法，被主要投资方称为“全新的模块化语言”，该方法能帮助人工智能更精准地预测如何研发和优化新疗法 [2][4] - 公司计划在未来12个月内展示完整平台的运行效果，并将该平台应用于至少一项药物研发项目 [2][5] - 公司从投资公司迪尔菲尔德管理公司分拆而来，总部位于纽约 [2][5] 行业背景与市场机会 - 小分子药物占据美国获批药物的大多数，美国食品药品监督管理局新批准的药物中约有60%仍为小分子药物 [1][4] - 小分子药物的研发与制备过程缓慢且成本高昂，通常耗时超过10年，耗资数十亿美元 [1][4] 技术优势与效率提升 - 通过其单一自动化设施，可将以往一个典型需耗时4个月甚至更久的流程缩短至约两周 [2][5] - 后续生产环节沿用同一流程进行规模化扩张，有望在临床试验启动前再节省1至18个月时间 [2][5]

文章核心观点 - 跨国企业正从“投资者”转变为与中国市场共同成长的“深度合伙人”，持续在江苏“加仓”和“扎根”，江苏已成为外资面向全球的“创新策源地” [1] 外资在江苏的投资规模与地位 - “十四五”以来，江苏实际使用外资约占全国六分之一，现有外资企业4.3万家 [1] - 江苏跨国公司地区总部和功能性机构新增128家，累计达到423家，数量居全国前列 [1] - 江苏省的利润再投资规模已连续6年位居全国首位 [3] 外资投资模式：从落户到利润再投资 - 外资投资模式从早期业务布局，发展为基于信任与回报的利润“反哺”和深度绑定 [2] - 阿斯利康自1993年落户无锡以来累计投资已超10亿美元，并于2024年5月再投资4.75亿美元建设新工厂，预计2028年投产 [2] - 2024年1月至10月，无锡市实际使用外资中，有9.7亿美元来自现有外资企业的利润再投资，占全市比重高达33.9% [2] - 无锡市出台政策动员外资企业将未分配利润、资本公积等转化为实际投资 [2] 外资投资领域：融入中国产业链与创新链 - 外资企业正从利用“中国制造”转向拥抱“中国智造”，从参与市场竞争转向共同定义未来产业图景 [4] - 企业看重的是融入中国强大产业链与创新链的机遇，而非单一的成本优势 [4] - 以南通中集太平洋海洋工程有限公司为例，其产品覆盖LPG、LEG、LNG等各种液化气运输船，LNG再气化模块全球市场占有率位居榜首，2024年公司实现产值45亿元，同比增长39% [4] 地方政府服务与生态赋能 - 投资环境从依靠单项政策优惠，转向构建全方位的产业生态 [6] - 无锡高新区是开放平台和制度创新的试验田，其综保区在2025年7月扩容升级，进出口总额跃升至全国第七 [6] - 当地政府推出“外资十条”、总部化发展计划、“外籍人士来锡便利化十项措施”等政策，并设立知识产权法庭、国际商事法庭，开通生物医药研发物资“绿色通道” [6] - 政府角色从“管理者”向“服务者”和“合伙人”转变，通过组织参展、拓展产业链等方式支持企业发展 [6]

融资动态 - 安道药业完成超4亿元人民币C轮融资 资金将用于加速推进AND017、AND019的全球临床研究及小分子药物和ADC药物的IND研究[3] - Dealism完成1500万美元天使轮融资 由高瓴创投领投 公司专注于为销售打造个性化智能分身以提升销售效率[4] - 乐云萌科技完成800万元天使轮融资 资金将用于"乐萌基地|城市会客厅"产品研发及"百城万店"战略市场拓展[5] - 华途优学教育完成1000万元天使轮融资 资金将用于课程研发、平台技术升级及市场拓展 公司提供"培训+申报"双轮驱动的职业技能培训服务[6] - 新叶NEAVES完成3000万元天使轮融资 资金将用于产品研发升级、供应链优化及全国门店网络布局 品牌主打健康茶饮[7] 公司情报 - 胖东来2025年销售额突破200亿元 达200.35亿元 比2024年全年高出30亿元 公司曾计划将销售规模控制在200亿以内[8] - 徕芬已入局洗地机赛道 业务负责人来自大疆 该项目已内部保密推进至少半年[9] - 无屏幕健身手环制造商Whoop考虑在未来两年内进行首次公开募股 并探索为其健康追踪平台新增血糖监测功能[10] - 安克创新公告拟在境外发行H股并申请在香港联交所主板挂牌上市[11][12] 产品与营销创新 - 喜茶重新上线DIY杯贴功能 相关话题在社交平台累计浏览量突破800万[13] - 山下有松正式推出香氛产品线「沉山」系列 包括香水等5款产品 其中30毫升香水售价为1280元[14] - 库迪咖啡与《名侦探柯南》开启全国联名活动 推出限定套餐及系列周边产品[15] 行业数据与趋势 - 调查显示97%受访者无法分辨AI音乐与人类创作的音乐 52%受访者对此感到不安[16] - 中国现存奶制品相关企业达2.95万家 年内新增574家 其中成立5–10年的企业占比最高达52.4% 内蒙古企业注册量居首[17] - 2025年电影市场总票房已达450.18亿元 后续4部大IP引进片有望助力全年票房突破500亿元[18] - 日本计划从2026财年起上调外国游客签证费 为40多年来首次 当前单次入境签证费为3000日元[19] 宏观经济与预测 - 摩根大通私人银行预测黄金价格到2026年底前可能达到5200至5300美元 较目前水平高出逾25%[20][21] - 因劳动力短缺 日本2024年经济损失高达16万亿日元（约1040亿美元） 相当于名义GDP的2.6% 为五年前损失的四倍[22]

外资在华研发投入趋势 - 外资企业加大在华研发投入步伐加快 截至今年9月上海外资研发中心累计达631家 截至今年1月北京外资研发中心数量达221家[3] - 德国博世集团计划未来5年投资约100亿元在苏州工业园区建设智能驾控产业创新项目 聚焦研发和生产全栈式智驾系统及智能座舱软硬件[3] - 丹麦丹佛斯集团在浙江嘉兴新增投资27亿元建设在华第二园区 打造集研发测试生产展示为一体的未来工厂和零碳产业园区 这是该企业过去20年间第十次增资[3] 中国市场吸引力因素 - 中国拥有庞大且最具活力的消费市场 很多新趋势和新需求首先在中国出现 例如德国拜耳健康消费品中中国创新产品占全球创新产品总量15%为单一市场最高[4] - 中国在智能驾驶工业互联网医疗健康绿色能源等领域为新技术新产品提供从概念验证到商业化落地的完整链条[4] - 中国研发经费投入强度超过欧盟国家平均水平 全球创新指数排名跃升至第十名 24个创新集群成为全球百强[4] 跨国企业战略转型 - 跨国企业优化在华投资布局不是简单生产环节转移 而是全球创新资源的重新配置和面向未来的战略选择[3][5] - 投资中国从本地化策略转变为面向全球的前瞻举措 "在华研发 服务全球"成为跨国企业保持和提升竞争力的内在需求[4] - 跨国药企阿斯利康与石药集团达成战略研发合作 利用中国人工智能技术分析靶向蛋白与分子结合模式筛选小分子药物[5] 中国创新环境优势 - 中国拥有完备产业体系丰富应用场景和完整产业链 为研发效率提供硬支撑[4] - 全社会对创新的包容与推动营造了良好软环境 从政府企业到消费者对创新事物高度接纳形成技术与市场正向循环[4] - 中国落实政府采购领域外资企业国民待遇 创新机制加强涉外知识产权保护 不断优化营商环境[5]

外资在华研发投资趋势 - 外资企业加大在华研发投入步伐加快 上海外资研发中心累计达631家[1] 北京外资研发中心数量达221家[1] - 德国博世集团计划未来5年投资约100亿元在苏州工业园区建设智能驾控产业创新项目[1] - 丹麦丹佛斯集团在浙江嘉兴新增投资27亿元建设在华第二园区 为过去20年间第十次增资[1] 外资加码研发的驱动因素 - 中国庞大的消费市场是最具活力的市场之一 很多新趋势和新需求首先在中国出现[2] - 中国拥有完备的产业体系和丰富的应用场景 研发经费投入强度超过欧盟国家平均水平[2] - 全社会对创新的包容与推动营造了良好软环境 形成技术与市场的正向循环[3] 中国市场在全球创新链中的角色 - 投资中国从本地化策略转变为面向全球的前瞻举措 "在华研发 服务全球"成为跨国公司内在需求[2] - 以德国拜耳为例 其健康消费品中中国创新产品占全球创新产品总量的15% 为单一市场最高[2] - 跨国药企阿斯利康与石药集团合作 利用中国人工智能技术进展筛选小分子药物[3] 中国创新环境的竞争优势 - 中国在全球创新指数排名跃升至第十名 拥有24个全球百强创新集群[2] - 中国市场能为新技术提供从概念验证到商业化落地的完整链条[3] - 高水平对外开放不断优化营商环境 加强涉外知识产权保护[3]

近期港股IPO市场表现 - 2025年10月28日，四家企业同时登陆港股，滴普科技上市首日涨幅达150.56%，八马茶业涨86.70%，剑桥科技涨33.86%，三一重工涨2.82% [1] - 2025年10月共有12只新股在港股上市，其中金叶国际集团上市首日大涨330%，刷新2025年新股首日涨幅记录 [1] - 在12只新股中，有9只录得千倍以上超额认购，市场热情高涨，金叶国际集团的认购倍数达到11464.72倍，创下港股史上首个新股认购破万倍的新纪录 [2] 2025年10月港股新股上市详情 - 八马茶业（06980.HK）于10月28日上市，首日涨幅86.70%，首日一手收益为4335港元 [2] - 剑桥科技（06166.HK）于10月28日上市，首日涨幅33.86% [2] - 三一重工（06031.HK）于10月28日上市，首日涨幅2.82%，首日一手收益为120港元 [2] - 滴普科技（01384.HK）于10月28日上市，首日涨幅150.56%，首日一手收益为8028港元 [2] - 广和通（00638.HK）于10月22日上市，首日跌幅为11.72%，首日一手收益为-503.96港元 [2] - 聚水潭（06687.HK）于10月21日上市，首日涨幅23.86%，首日一手收益为729.99港元 [2] - 海西新药（02637.HK）于10月20日上市，首日涨幅20.60%，首日一手收益为889.96港元 [2] - 云迹（02670.HK）于10月16日上市，首日涨幅26.05%，首日一手收益为1245港元 [2] - 轩竹生物-B（02575.HK）于10月15日上市，首日涨幅126.72%，首日一手收益为7349.99港元 [2] - 金叶国际集团（08549.HK）于10月10日上市，首日涨幅330.00%，首日一手收益为8250港元 [2] - 挚达科技（02650.HK）于10月10日上市，首日涨幅192.14%，首日一手收益为6428.97港元 [2] - 长风药业（02652.HK）于10月8日上市，首日涨幅161.02%，首日一手收益为11874.93港元 [2] 即将上市新股概览：文远知行 - 文远知行招股价为35港元，每手100股，招股日期为10月28日至11月3日，预计11月6日上市 [3] - 公司拟全球发售8825万股股份，香港公开发售占5%，国际发售占95%，采用机制A招股，公开发售初始分配5%，最高回拨20% [3] - 发行市值约为359.32亿港元，保荐人为中金公司和摩根士丹利，设有绿鞋机制，无基石投资者 [3] - 公司是L4级自动驾驶领域的全球先行者，业务覆盖11个国家的30多个城市，已于2024年在纳斯达克上市，最新总市值约34.91亿美元 [3] 即将上市新股概览：小马智行 - 小马智行招股价为180港元，每手100股，招股日期为10月28日至11月3日，预计11月6日上市 [4] - 公司拟全球发售4196万股H股，香港发售占约10%，国际发售占约90%，采用机制B招股，公开发售初始分配比例10%，不设回拨机制 [4] - 发行市值约为769.05亿港元，保荐人为高盛、美银证券、德意志银行和华泰国际，设有绿鞋机制 [4] - 引入5名基石投资者，合计认购1.20亿美元（约9.32亿港元） [4] - 公司是唯一一家获得中国北上广深四座一线城市全部所需监管许可的L4自动驾驶科技公司，按2024年收入计是中国最大的L4自动驾驶解决方案提供商，已于2024年在纳斯达克上市，最新总市值达75.83亿美元 [4] 即将上市新股概览：旺山旺水-B - 旺山旺水-B招股价区间为32.00-34.00港元，每手200股，招股日期为10月28日至11月3日，预计11月6日上市 [5] - 公司拟全球发售1759.78万股H股，香港公开发售占10%，国际发售占90%，采用机制B招股，公开发售初始分配比例10%，不设回拨机制 [5] - 发行市值区间约为53.63亿至56.98亿港元，保荐人为中信证券，设有绿鞋机制，无基石投资者 [5] - 公司是一家成立于2013年的生物医药公司，致力于发现、开发和商业化小分子药物，聚焦神经精神、生殖健康及病毒感染领域，具备覆盖研发至商业化的全产业价值链能力 [5] 即将上市新股概览：均胜电子 - 均胜电子招股价为23.60港元，每手500股，招股日期为10月28日至11月3日，预计11月6日上市 [6] - 公司拟全球发售1.551亿股H股，香港公开发售占10%，国际发售占90%，采用机制B招股，公开发售初始分配比例10%，不设回拨机制 [6] - 发行市值约为365.98亿港元，保荐人为中金公司和瑞银集团，设有绿鞋机制 [6] - 引入7名基石投资者，合计认购1.07亿美元（约8.32亿港元） [6] - 公司是智能汽车科技解决方案提供商，专注于汽车电子和汽车安全领域，按收入计是中国和全球第二大汽车被动安全产品供应商，在2024年全球汽车零部件行业中排名第41 [6]

港股新股市场周度活动概览 - 本周有7家公司向港交所递表，3家公司通过聆讯，5家公司招股，及3只新股上市 [1] 新递表公司核心信息 - 广东金添动漫股份有限公司是中国IP趣玩食品行业的开创者及领导者，2024年按收入计是中国最大的IP趣玩食品企业，市场份额为7.6% [2] - 金添动漫2024年收入约为8.77亿元人民币，净利润为1.3亿元人民币 [2] - 禹王生物营养有限公司是全球最大的食品级精制鱼油及其制品供应商，2024年全球市场份额为8.1% [3] - 禹王生物营养2024年收入约为8.32亿元人民币，年内溢利约为1.25亿元人民币 [3] - 滨化集团股份有限公司是中国氯碱化学品行业龙头，按2024年收入计是中国最大的粒状烧碱等多种化学品生产商 [3] - 滨化集团2024年收入为102.28亿元人民币，盈利为2.17亿元人民币 [3] - 协创数据是全球市场第二大国内智慧存储设备制造商，2024年全球消费级智能摄像机市场份额为6.6% [4] - 协创数据2024年收入约为74.10亿元人民币，期内溢利约为6.87亿元人民币 [4] - 西藏智汇矿业股份有限公司是西藏的锌、铅及铜矿业公司，2024年在西藏锌精矿产量排名第五 [5] - 智汇矿业2024年收入约为3.01亿元人民币，公司拥有人应占年内利润约为5585.4万元人民币 [5] - 中伟股份2024年全球pCAM产品销量排名第一，市场份额为21.8%，镍系pCAM及钴系pCAM市场份额分别为20.3%及28.0% [6] - 中伟股份2024年总收入为402.23亿元人民币，净利润为17.88亿元人民币 [6] - 和辉光电是领先的AMOLED半导体显示面板制造商，2024年销售量位列全球第三、中国第一 [7] - 和辉光电2024年收入约为49.58亿元人民币，年内亏损总额约为25.18亿元人民币 [7] 通过上市聆讯公司核心信息 - 苏州旺山旺水生物医药股份有限公司是一家生物医药公司，拥有九个创新资产管线，其中两项处于商业化阶段 [8] - 旺山旺水2024年收入为322.4万元人民币，净亏损2.18亿元人民币 [8] - 广东天域半导体股份有限公司是中国最大的碳化硅外延片制造商，2024年以收入及销量计的市场份额分别为30.6%及32.5% [9] - 天域半导体2024年收入约为5.2亿元人民币，年内毛利约为-3.74亿元人民币 [9] - 百利天恒是一家综合性生物医药企业，在肿瘤大分子治疗领域具备全球领先的创新研发能力 [10] - 百利天恒2024年收入约为58.21亿元人民币，年期内盈利约为37.08亿元人民币 [10] 招股公司核心信息 - 三一重工公开发售部分超额认购53倍，涉及663亿港元，按2020年至2024年核心工程机械的累计收入计是全球第三大工程机械企业 [10] - 滴普科技公开发售超购7590倍，涉资2,721亿元，以2024年的收入计在中国企业级大模型人工智能应用解决方案市场排名第五，市场份额为4.2% [11] - 剑桥科技H股发行最终价格为每股68.88港元，已与16名基石投资者达成协议，合计认购2.90亿美元 [12] - 八马茶业吸引约16.9万份认购申请，超额认购达2684倍，按茶叶连锁专卖店数量及2024年销售收入计在中国高端茶叶市场排名第一 [13] - 明略科技拟全球发售721.9万股A类股份，发售价每股141.00港元，预期于2025年11月3日开始买卖 [14] 新上市公司表现 - 海西新药挂牌首日涨20.60%，首周累涨26.74%，是一家处于商业化阶段的制药公司 [15] - 聚水潭挂牌首日涨23.86%，首周累涨13.92%，是中国最大的电商SaaS ERP提供商，2024年市场份额为24.4% [16][17] - 聚水潭2024年实现扭亏为盈，经调整净利润率5.4%，2025年上半年经调整净利润4696万元 [17] - 广和通挂牌首日跌11.72%，首周累跌9.44%，公开发售获认购550.99倍，2025年第二季度归母净利润同比降幅达31.25% [17]

外资在华研发投入趋势 - 2025年1月至8月全国新设立外商投资企业42435家，同比增长14.8% [2] - 2013年后的10年间在华规模以上外资工业企业研发经费增长超过86.5% [2] - 上海外资研发中心累计突破600家，北京外资研发中心数量较去年翻番 [2] 跨国企业研发中心建设案例 - 汉高在2024年启用消费品亚洲研发中心、粘合剂上海应用技术中心及总投资约5亿元的粘合剂技术上海创新体验中心 [2] - 阿斯利康投资25亿美元在北京新建全球战略研发中心，其中国研发与全球同步率达100%，拥有超过200个项目并主导近20项全球临床试验 [3] - 施耐德电气自2019年以来在华研发投入年均复合增长率超过18%，已建成五大研发中心及AI创新实验室，拥有2200多人的研发团队 [3] 外资加大研发投入的驱动因素 - 中国市场规模庞大、潜力巨大且对创新友好，利于新技术和新产品快速商业化 [4] - 中国出台一系列政策措施鼓励外资设立研发中心，并拥有丰富人才资源和完善产业链以提升研发效率 [4] - 中国加快发展新质生产力，积极构建数字生产力和绿色生产力，与跨国企业技术专长高度契合 [4] 人工智能与绿色技术领域的研发 - 施耐德电气在中国建立AI创新实验室，聚焦能源管理和工业自动化领域的细分场景需求 [6] - 阿斯利康与石药集团利用人工智能技术分析靶向蛋白与化合物分子的结合模式，以优化小分子药物筛选 [6] 中国研发成果反哺全球业务 - 拜耳健康消费品的中国创新产品占全球创新产品总量的比例达15%，为单一市场最高，其原料药和益生菌产品已出口至其他国家 [7] - 施耐德电气中国团队研发的无六氟化硫环保开关柜已广泛推广至全球市场 [8] - 汉高在中国的研发创新成果通过其全球创新网络被其他国家和地区市场参考借鉴 [8]

行业与公司 * 行业为创新药行业，特别是中国创新药企 [2] * 提及的公司案例包括百济神州（造船出海模式代表）[6]和信达生物（PD-1/白介素2研发突出）[12] 核心观点与论据 中国创新药企出海策略与趋势 * 中国创新药企出海主要通过两种模式："借船出海"（与海外企业合作）和"造船出海"（自建海外团队，仅少数企业如百济神州能做到）[6] * License out交易流程包括：寻找合作伙伴、签署保密协议（CDA/NDA）、物料转移协议（MTA）、签订意向书（TS）、尽职调查、最终签署许可协议（LA），并设立联合指导委员会管理 [8][9] * 中国创新药出海趋势强劲，预计下半年出海速度相比上半年有50%以上提升空间 [4][15] * 地缘政治因素目前对通过BD模式实现国际布局的影响有限，该策略仍具确定性 [10] 中国创新药的竞争优势与海外认可 * 中国创新药获海外认可主要得益于工程师红利、小分子药物研发经验积累以及逐渐具备全球竞争力的小分子产品 [2][7] * 中国在大分子药物研发方面具有工程师红利和成本效益优势，研发速度快、质量高、成本低，中国资产的对价约为美国资产的三分之一（相比五年前的四分之一有所上涨） [2][11] * 美国药企选择在中国"扫货"的原因包括：美国创新药面临迭代窗口期（如PD-1/PD-L1专利2028-2032年到期）、中国资产性价比高、美国政策压力促使企业降本增效 [13] 创新药估值方法与空间 * 创新药估值体系包括相对估值法（更常用）、绝对估值法（如DCF）和风险调整 [3] * 相对估值法为药品销售峰值乘以市销率（PS倍数）再经风险调整，各临床阶段成功率参考：一期10%-20%，二期50%-63%，三期80%-90% [3] * 评估风险调整成功率可基于现有临床数据，若二期阶段参考一期良好数据，成功率预期可提高至70%-80%，有助于早期左侧投资布局 [2][4][5] * 目前港股和A股的PS倍数偏低（港股3倍以内，A股3.5-4倍），理论合理值应为5-6倍，因此有50%以上提升空间 [4][16] * 从基本面看，创新药板块估值距离2020-2021年高点仍有约两倍差距，未盈利企业空间更大，因宏观和估值逻辑变化（纳入海外市场、药品上市加速提升净利润率，PS不应再按3倍计算） [17] 行业发展前景与风险 * 坚定看好创新药板块，建议在第二和第四季度布局，行业迎来政策、产业和业绩三因素共振，将进入快速估值重塑和高质量发展新阶段 [18][19] * 政策面处于强监管，但国内支付端和供给端环境已出现明显正向反弹 [18] * 产业端正在升级，学术大会成果和BD情况可证明 [19] * 业绩方面，预计未来两到三年内将有20多家创新药企业进入盈利周期 [19] * 当前宏观扰动（如关税）对创新药板块影响较小，因创新本质是交易而非贸易，可在情绪受挫但基本面向上的情况下左侧布局 [20] 其他重要内容 * 信达生物在PD-1/白介素2研发中采用Alpha偏向性设计，专注于正向免疫调节而非Treg细胞扩增，体现中国创新药从前沿科学上实现从量变到质变的突破 [12]