行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持）[3] 核心观点 - 全球船运行业在IMO减排目标和欧洲碳税驱动下开启绿色转型 绿色甲醇长期可能成为船用燃料主要替代品[1][6] - 甲醇相比其他燃料具有储存加注灵活、单位热值成本低、基建完整和改造成本低等优势 是船厂长期绿色转型主要选择[6][19] - 预计2030年船用绿色甲醇渗透率达10% 将为全球甲醇需求带来超40%增量[1][6] - 目前全球已有至少320艘甲醇燃料船订单 以集装箱船为主 预计2026-2027年将迎来集中交付期[6][35] - 欧盟对绿色甲醇定义严苛 生物质气化或发酵制甲醇是主流路线 当前绿醇价格超7000元/吨 未来需通过规模和技术提升降本[1][6][23] 行业规模与表现 - 行业覆盖300只股票 总市值6496.4十亿元 流通市值5624.7十亿元 分别占市场总规模的5.9%和6.1%[3] - 行业指数表现突出 近12个月绝对收益达69.1% 相对收益达30.0%[5] 驱动因素分析 - IMO制定明确减排目标：2030年较2008年减排20%-30% 2050年实现净零排放 2027年起超额排放将面临100-380美元/吨CO₂罚款[10] - 欧盟将海运纳入ETS体系：2024年起征收碳税 分阶段实施（2024年40% 2025年70% 2026年100%）当前碳价约75欧元/吨[11][13] - 国内政策支持：安排3000亿元超长期特别国债资金 对更新为新能源或清洁能源船舶给予每总吨1000-3200元补贴[18] 需求前景 - 2024年全球甲醇年消耗量约1.4亿吨 船用燃料按热值换算等效甲醇需求约5亿吨[6][43] - 若2030年甲醇船用燃料渗透率达10% 将新增需求超5000万吨 带动全球甲醇需求增长40%[6][43] - 2050年若渗透率提升至30% 绿色甲醇总需求将达227Mt/y[50] 供给与产能建设 - 全球生物质制甲醇产能快速提升 从2023年40万吨增至2028年640万吨 增长16倍[51] - 国内规划超5900万吨绿色甲醇项目 其中4个项目已投产 7个项目预计2026年内投产 2026年底产能可达125万吨[51] - 符合欧盟ISCC认证的项目较少 已与船东签订长协的项目更值得关注 包括金风科技50万吨、中国天楹80万吨等项目[52][53] 成本与经济性 - 绿色甲醇成本主要受氢气和二氧化碳成本影响 占比约70-80% 当前国产绿醇价格超5000元/吨 是传统甲醇2倍以上[23] - 当碳价达200元/吨且氢气价格16元/kg时（对应绿醇价格3180元/吨） 绿醇与化石基甲醇实现平价[34] - 目前上海洋山港加注的国产绿色甲醇价格约7200元/吨 金风科技公开价格为5900元/吨[23] 技术路线与设备 - 生物质气化炉是核心设备 投资成本占比高 主流工艺包括固定床、流化床和循环流化床[55] - 电解槽以ALK技术为主 2025H1价格已降至1000元/kW以下 离网制氢成为主要发展方向[59][64] - 10万吨绿色甲醇产能投资约10-13亿元 设备成本占比超60%[54] 重点公司布局 - 金风科技在兴安盟启动50万吨/年绿醇项目 配置200万千瓦风电与9.22万吨氢气产能[69] - 吉电股份在吉林四平规划40万千瓦风电配套制氢与甲醇合成项目[70] - 中国天楹在吉林辽源布局风光储氢氨醇一体化项目 首期规划25万吨甲醇及10万吨绿氨产能[72] - 航天工程作为煤化工EPC龙头 市场占有率超50% 累计签约185台套气化炉[73]

公司业务进展 - 公司成功中标国家石油天然气管网项目 [1] - 中标订单金额超千万元 [1] 市场表现 - 公司获得国家级能源基础设施项目订单 [1]

股东会信息 - 公司于2025年8月27日决定召开本次股东会，8月29日发出通知[5] - 现场会议于2025年9月17日14:30召开，网络投票时间为9月17日9:15 - 15:00[6] 出席情况 - 出席股东会的股东及代理人共107人，持股219,903,778股，占比44.2008%[10] - 出席现场会议5人，代表股份217,609,134股，占比43.7395%[10] - 参加网络投票102人，代表股份2,294,644股，占比0.4612%[10] - 中小投资者102人，代表股份2,294,644股，占比0.4612%[10] 议案表决 - 《关于修订<公司章程>》同意219,629,378股，占比99.8752%[14] - 修订《股东会议事规则》同意219,632,778股，占比99.8768%[17] - 修订《董事会议事规则》同意219,627,778股，占比99.8745%[19] - 修订《募集资金管理制度》同意219,328,178股，占比99.7382%[21] - 修订《关联交易管理办法》同意219,328,178股，占比99.7382%[24] - 修订《对外担保管理制度》同意219,326,278股，占比99.7374%[26] - 制定《对外投资管理制度》同意219,619,378股，占比99.8707%[29] - 废止《昇辉智能科技股份有限公司监事会议事规则》同意219,323,478股，占比99.7361%[31] 中小投资者表决 - 修订《关联交易管理办法》中小投资者同意1,719,044股，占比74.9155%[24] - 修订《对外担保管理制度》中小投资者同意1,717,144股，占比74.8327%[26] - 制定《对外投资管理制度》中小投资者同意2,010,244股，占比87.6059%[29] - 废止《昇辉智能科技股份有限公司监事会议事规则》中小投资者同意1,714,344股，占比74.7107%[31] 结果认定 - 各议案表决结果均为通过[23][25][27][30][32] - 律师认为本次股东会召集、召开、表决合法有效[33][34]

股东情况 - 出席股东会股东107人，代表股份219,903,778股，占比44.2008％[5] - 现场投票股东5人，代表股份217,609,134股，占比43.7395％[5] - 网络投票股东102人，代表股份2,294,644股，占比0.4612％[5] - 中小股东102人，代表股份2,294,644股，占比0.4612％[5] 议案表决 - 《关于修订<公司章程>并办理工商变更登记的议案》同意219,629,378股，占比99.8752％[6] - 《关于修订及制定公司部分治理制度的议案》各子议案同意股数及占比不等[9][11][14][21] - 《关于废止<昇辉智能科技股份有限公司监事会议事规则>的议案》同意219,323,478股，占比99.7361％[23] 中小股东表决 - 中小股东同意1714344股，占比74.7107％[25] - 中小股东反对271300股，占比11.8232％[25] - 中小股东弃权309000股，占比13.4661％[25] 其他 - 议案为特别决议事项，已获2/3以上表决通过[25] - 律所见证并认为股东会合法有效[26] - 备查文件有股东会决议及法律意见[26]

行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 山东新能源机制电价竞价结果具有风向标意义 风电机制电价319元/兆瓦时较2024年现货均价溢价20% 光伏机制电价225元/兆瓦时溢价33% [3] - 电价机制倒逼非技术性成本下降 新能源行业从"受保护"转向"自主竞争" 运营管理能力成为差异化关键 [4][30] - 绿电就近消纳新规采用单一制容量电价 保障电网利益的同时促进用户降本 高负荷率企业最高可节省电费0.043元/kWh [6][35][37] - RWA在分布式光伏领域加速落地 晶科科技和协鑫能科各投资3000万和1000万美元参投3亿美元基金 推动资产链上化和价值重估 [10][44] - 绿色甲醇需求放量在即 金风科技189.2亿元风电制氢氨醇项目规划年产60万吨绿色甲醇 产业进入业绩释放期 [13][49] 电力领域 - 山东机制电价竞价结果出炉 风电机制电量59.67亿千瓦时 光伏仅12.48亿千瓦时 政策倾向"有需求"电源 [3][17][19] - 风电机制电价319元/兆瓦时 光伏225元/兆瓦时 分别较2024年现货均价溢价20%和33% [3][24] - 光伏全生命周期上网电价约0.2元/千瓦时 倒逼项目投资降至1950元/千瓦 投资热情下降成趋势 [29] - 推荐水电及港股低估值绿电 包括国投电力、长江电力、龙源电力(H)等 [5][33] 电网领域 - 绿电就近消纳新规明确电价机制 负荷率高于全省平均值可少缴输配电费 [6][35] - 系统运行费用按下网电量缴纳 自用电部分无需缴费 30%自用电比例下最高省0.026元/kWh [7][37] - 政策利好风电和储能发展 风电成为绿电直连主要方式 储能可降低接网容量 [8][42] - 建议关注银星能源、龙净环保等绿电直连运营商 及金风科技(H)等风电设备企业 [8][43] 光伏领域 - RWA加速分布式光伏资产价值重估 晶科科技和协鑫能科参投3亿美元区块链基金 [10][44] - 朗新集团充电桩RWA融资1亿元 林洋能源与蚂蚁数科合作将光伏电站等资产上链 [11][47] - 资产代币化需电力物联网技术支持 林洋能源合作开发无人化智慧场站和虚拟电厂平台 [12][48] - 建议关注晶科科技、协鑫能科等资产运营商 及林洋能源等智能电力设备企业 [11][12] 绿色甲醇领域 - 金风科技189.2亿元风电制氢氨醇项目 规划3GW风电配套60万吨/年绿色甲醇 [13][49] - 绿醇单吨利润约1500-2000元/吨 售价约820美元/吨 [56] - 下游签约活跃 马士基、中远海运等船东锁定燃料供应 [50] - 全球替代燃料船舶订单占比52.4% 其中甲醇动力船340艘占10.4% [52] - 推荐嘉泽新能、金风科技等供应商 关注太原重工等生物质气化设备企业 [13][56]

股价表现 - 9月11日股价上涨5.75%至7.54元/股 成交额1.13亿元 换手率4.63% 总市值37.51亿元 [1] - 连续5天上涨 区间累计涨幅达6.74% [1] 公司业务构成 - 主营业务收入构成：高低压成套设备75.48% 智慧城市综合服务14.49% 新能源10.02% 新材料0.01% [1] - 公司主营业务涵盖电气成套设备 LED照明与亮化 智慧城市相关产品的研发设计生产销售及售后服务 [1] 基金持仓情况 - 泓德新能源产业混合发起式A（018029）二季度持有2.84万股 占基金净值比例2.39% 位列第十大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约1.16万元 5日累计浮盈1.28万元 [2] - 基金最新规模775.64万元 今年以来收益31.6% 近一年收益60.81% 成立以来亏损10.51% [2] 基金经理信息 - 基金经理孙泽宇累计任职时间1年272天 现任基金资产总规模6.23亿元 [2] - 任职期间最佳基金回报45.28% 最差基金回报5.47% [2]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润46.87万元，加权平均基金份额本期利润0.0444元 [2] - 上半年基金净值增长率为6.4% [2] - 近三个月复权单位净值增长率27.97%，同类排名39/171 [4] - 近半年复权单位净值增长率24.93%，同类排名20/171 [4] - 近一年复权单位净值增长率50.93%，同类排名55/169 [4] - 截至9月3日单位净值为0.858元 [2] - 成立以来夏普比率为-0.221 [22] - 成立以来最大回撤45.39%，2023年三季度单季度最大回撤21.26% [25] 基金规模与持仓 - 截至2025年上半年末基金规模775.64万元 [2][29] - 平均股票仓位89.22%（同类平均87.02%），2024年一季度末最高仓位93.26%，2023年末最低仓位80.25% [27] - 最近半年换手率205.04% [35] - 十大重仓股为宁德时代、阳光电源、隆基绿能、中国核电、华友钴业、三峡能源、中国广核、信德新材、吉鑫科技、昇辉科技 [37] 估值与成长性指标 - 持股加权市盈率（TTM）43.24倍（同类均值36.17倍） [10] - 加权市净率（LF）2倍（同类均值2.99倍） [10] - 加权市销率（TTM）1.95倍（同类均值2.5倍） [10] - 持股加权营业收入同比增长率（TTM）-0.02% [16] - 加权净利润同比增长率（TTM）0.6% [16] - 加权年化净资产收益率0.05% [16] 持有人结构 - 基金持有人共计174户，合计持有1072.06万份 [32] - 管理人员工持有27.74万份（占比2.59%） [32] - 机构持有份额占比93.28%，个人投资者占比6.72% [32] 宏观经济背景 - 上半年GDP同比增速5.3%，消费、投资、出口为主要支撑因素 [2] - 下半年出口和消费面临不确定性，政策刺激效果有待观察 [2]

公司动态 - 昇辉科技与上海烁芈管理咨询等共同成立昇辉烁益科技(山东)有限公司 注册资本1000万元人民币 [1] - 新公司经营范围涵盖配电开关控制设备研发 机械电气设备销售 电力电子元器件制造及新材料技术研发 [1] - 公司法定代表人由纪法清担任 [1] 股权结构 - 企查查股权穿透显示该公司为昇辉科技(300423)的合资子公司 [1]

公司财务与业务结构 - 公司2025年半年度报告及其摘要于2025年8月27日经董事会审议[1] - 2024年营业收入构成中输配电及控制设备制造业占比88.79%[1] - 新能源业务收入占比9.14%，其他业务收入占比2.07%[1] 公司治理与会议 - 第五届第十一次董事会会议在公司会议室召开[1] - 会议审议了包括半年度报告在内的多项文件[1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入4989889万元同比下降2106% [1] - 扣非净利润206461万元同比增长6438% [1] - 经营活动现金流量净额同比增长10094% [1] - 高低压成套设备业务收入3766346万元占总营收7548% [1] - 新能源业务收入499878万元 [1] 业务结构 - 主营业务涵盖电气成套设备/智慧城市/新能源/新材料四大领域 [1] - 高低压成套设备与新能源业务毛利率均较上年同期提升 [1] - 新材料产品"自响应灭火贴片"在本报告期实现销售收入 [1] - 形成智能电气+新能源+新材料的多元产业矩阵 [2] 战略投资 - 已完成收购赫普能源15%股权并完成股东变更登记 [2] - 剩余85%股权将通过发行股份方式收购 [2] - 赫普能源2025年上半年营业收入2525011万元净利润987345万元 [2] - 按权益法核算确认投资收益17169万元 [2] - 与赫普能源发生关联交易4980万元涉及设备销售及工程服务 [2]