市场表现 - A股主要指数震荡上行 通信 电力设备 银行 传媒等行业午后领涨 光模块(CPO)和光通信概念指数强势走高 [1] - 云计算50ETF(516630)盘中涨幅超1.5% 持仓股中新易盛午后涨幅达14% 中际旭创 东华软件 博思软件 恒为科技等涨幅居前 [1] 行业动态 - 海外云厂商25年Q1资本支出总计765.4亿美元 同比大幅增长64.0% [1] - 算力需求受AI驱动呈现跳跃式增长 短期供应紧缺与大模型"军备竞赛"加剧供需矛盾 [1] - 光模块作为算力基础组件仍具高增长潜力 当前估值处于低位有望回升 [1] 产品信息 - 云计算50ETF(516630)聚焦AI算力产业链 覆盖光模块 算力租赁 数据储存 服务器 液冷等细分领域 [2] - 标的指数(930851)中DeepSeek概念股权重达42.9% [2] - 该ETF管理费0.15% 托管费0.05% 合计0.2%为同类最低费率水平 [2] 投资逻辑 - AI应用仍处早期阶段 具身智能等场景存在巨大发展空间 [1] - 算力板块具备底层需求支撑 除光模块外 算力设备 数据中心及配套产业同样受益 [1]

股价与估值 - 5月6日收盘价15 63元 单日涨幅3 78% 总市值118 51亿元 [1] - 滚动市盈率PE(TTM)40 15倍 静态PE39 20倍 市净率4 57倍 [1][4] - 行业平均PE116 83倍 行业中值PE82 67倍 公司PE排名第104位 [1][4] 资金流向 - 5月6日主力资金净流入502 17万元 近5日累计净流入284 38万元 [1] 主营业务 - 核心业务为财政票据电子化管理 政府非税收入信息化及公共缴费服务 覆盖财政用票单位及各级财政部门 [2] - 自主研发统一公共支付平台 实现执收单位 银行系统与票据管理系统的互联互通 提供一站式网上业务办理 [2] - 升级福码通缴费云 聚合多支付能力 拓展至公共交通 旅游景点等公共服务领域 支持数字城市建设 [2] 技术平台 - 以云计算 大数据为核心 构建互联网+政务服务平台 包括微服务架构 分布式GRP应用 财政电子票据云等 [2] 财务表现 - 2025年一季度营收2 57亿元 同比下滑1 17% 净利润亏损6348 78万元 同比扩大12 79% [3] - 销售毛利率59 04% 保持较高水平 [3] 行业对比 - 行业平均市值117 57亿元 公司市值118 51亿元接近平均水平 行业中值56 66亿元 [4] - 同行业公司PE差异显著 盛邦安全PE-1599 73倍 拓维信息PE-1072 49倍 国新健康PE-683 19倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 2024年博思软件业绩有所下降，公司紧抓AI和电子凭证两条业务主线，应用场景持续拓展，可持续收入不断提升 [1] - 考虑到2025年下游客户预算支出情况仍具有不确定性，对应下调公司盈利预测 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 市场价格为人民币15.06，板块评级为强于大市 [1] - 发行股数7.5819亿股，流通股6.2184亿股，总市值114.1837亿元 [2] - 3个月日均交易额为5.6038亿元，主要股东陈航持股16.68% [3] 财务数据 历史数据 - 2024年公司实现营收21.42亿元，同增4.79%；归母净利3.02亿元，同减7.44%；扣非归母净利2.74亿元，同减8.95% [3] - 2025Q1公司实现营收2.57亿元，同减1.17%；归母净利 - 0.63亿元，亏损规模同比扩大12.79%；扣非归母净利 - 0.66亿元，亏损规模同比扩大8.04% [8] - 2024年公司毛利率为65.83%，同减0.83pct；归母净利率为14.11%，同减1.87pct；期间费用率为47.06%，同减0.86pct [8] - 2024年公司经营活动现金流量净额为3.50亿元，同增6.37% [8] 预测数据 - 预计2025 - 2027年公司收入为25.2/28.9/32.1亿元；归母净利为4.3/5.3/6.2亿元；EPS分别为0.57/0.70/0.82元；PE分别为26.3/21.5/18.4倍 [5] 业务发展 - 2024年公司加大各项费用管控，强化应收账款管理，持续优化业务结构，实现期间费用率同比下降、经营现金流同比增长、2024年可持续收入占比达到55% [8] - 公司紧抓AI和电子凭证两条业务主线，组建AI研发中心，开展垂直场景战略布局，强化AI驱动的商业生态；电子凭证相关产品已在财政部及多个省份落地应用 [8] - 分业务来看，2024年公司数字票证业务实现收入8.86亿元，同增1.30%；智慧财政财务领域实现收入7.10亿元，同增4.86%；数字采购领域实现收入4.62亿元，同增4.77% [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 博思软件2024年营收21.42亿元同比增4.79%，归母净利润3.02亿元同比降7.44%；2025Q1营收2.57亿元同比降1.17%，归母净利润-0.63亿元 [1] - 整体宏观环境有压力，公司以医院、财政部、预算单位为主要客户，收入增长放缓；2024年销售/管理/研发费用同比变动分别为+3.7%/+1.7%/-1.8%，整体费用控制良好；截至2024年末员工总数达5914人，主要扩充AI领域人才 [2] - 2024年数字票证收入8.86亿元同比增1.30%，智慧财政财务收入7.10亿元同比增4.86%，数字采购收入4.62亿元同比增4.77%；各业务积极探索AI落地 [3] - 公司聚焦“AI + 电子凭证”两大战略方向，AI领域提供多样化人工智能产品，电子凭证相关产品已在财政部及多省份落地应用，面向行政事业单位主要采用SaaS模式收费 [4] - 预计公司25 - 27年归母净利润分别为3.87、4.55、5.19亿元，当前市值对应25/26/27年的PE估值分别为29/25/22倍，考虑公司在财政IT领域龙头地位，后续数字政府建设浪潮中主营业务有望充分受益 [4] 盈利预测与财务指标 利润表 - 2024 - 2027年预计营业总收入分别为21.42亿、24.59亿、28.49亿、32.06亿元，增长率分别为4.79%、14.76%、15.87%、12.57% [5][9][10] - 2024 - 2027年预计归属母公司股东净利润分别为3.02亿、3.87亿、4.55亿、5.19亿元，增长率分别为 - 7.44%、28.10%、17.48%、14.02% [5][9][10] 主要财务指标 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增长率分别为4.79%、14.76%、15.87%、12.57%，EBIT增长率分别为 - 3.44%、26.05%、16.86%、13.12%，净利润增长率分别为 - 7.44%、28.10%、17.48%、14.02% [9][10] - 盈利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为65.83%、64.80%、64.97%、65.06%，净利润率分别为16.18%、17.50%、17.75%、17.98% [9][10] - 偿债能力方面，2024 - 2027年流动比率分别为3.19、3.17、3.20、3.28，速动比率分别为2.99、3.06、3.09、3.17，现金比率分别为1.45、1.73、1.84、1.96，资产负债率分别为29.13%、29.02%、28.73%、28.13% [9][10] - 经营效率方面，2024 - 2027年应收账款周转天数分别为159.69、140.00、130.00、125.00天，存货周转天数分别为81.92、36.00、36.00、36.00天，总资产周转率分别为0.47、0.49、0.52、0.53 [10] 每股指标 - 2024 - 2027年每股收益分别为0.40、0.51、0.60、0.68元，每股净资产分别为3.48、3.83、4.24、4.71元，每股经营现金流分别为0.46、0.97、0.85、0.92元，每股股利分别为0.06、0.16、0.19、0.22元 [10] 估值分析 - 2024 - 2027年PE分别为38、29、25、22倍，PB分别为4.3、3.9、3.5、3.2倍，EV/EBITDA分别为24.36、18.84、15.71、13.44，股息收益率分别为0.40%、1.07%、1.26%、1.44% [10] 资产负债表 - 2024 - 2027年货币资金分别为12.90亿、17.46亿、20.86亿、24.55亿元，应收账款及票据分别为9.37亿、8.93亿、9.55亿、10.32亿元等 [10] 现金流量表 - 2024 - 2027年净利润分别为3.47亿、4.30亿、5.06亿、5.76亿元，经营活动现金流分别为3.50亿、7.35亿、6.42亿、6.97亿元等 [10]

报告公司投资评级 - 给予博思软件“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年博思软件营收利润分化，2025年一季度收入短期承压，未来AI赋能及数字凭证业务有望带来增长 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营业收入21.42亿元，同比增长4.79%；归母净利润3.02亿元，同比下降7.44%；扣非归母净利润2.74亿元，同比下降8.95%；毛利率65.83%基本保持稳定，利润下滑主因信用减值、政府补贴减少和新园区折旧 [1] - 2025年一季度营业收入2.57亿元，同比下降1.17%；归母净利润 - 6348.78万元，同比下降12.79%；毛利率59.04%，同比下降2.45个百分点，收入利润承压源于政府交付节奏放缓和财政压力增长 [1] AI业务 - 中央强调“数字中国”建设，超70%省份启动智慧政务改革，为博思AI业务提供广阔市场空间 [2] - 公司聚焦政务场景开发定制化AI工具，如“智能预审系统”可提升项目审批效率60%，有私有化部署能力，覆盖财政管理等核心领域，还在多领域积极布局AI [2] 数字凭证业务 - 政府推广数字凭证，公司深度参与建设，电子凭证相关产品已在财政部及多省份落地，为超6000家预算单位和企业提供服务，覆盖五级应用体系 [3] - 针对行政事业单位，电子凭证产品采用SaaS模式，以每年收费方式运营，构建新增长曲线 [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入至24.82、28.70、32.87亿元，归母净利润分别为4.31、5.56、6.84亿元 [3][4] 财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2,142|2,482|2,870|3,287| |营业收入增长率|4.8%|15.9%|15.6%|14.5%| |归属母公司净利润（百万元）|302|431|556|684| |净利润增长率|-7.4%|42.6%|29.0%|23.0%| |每股收益（元）|0.41|0.57|0.73|0.90| |市盈率|38.45|25.45|19.74|16.04| |市净率|4.47|3.78|3.39|3.01| |净资产收益率(%)|11.89%|14.86%|17.18%|18.74%| |股息收益率(%)|1.11%|1.56%|2.01%|2.47%|[4][10]

业绩总结 - 2024年度公司计提各项减值准备共计6041.08万元（含转回）[2] - 本次计提减值准备将减少公司2024年度利润总额6041.08万元[3] 减值详情 - 应收账款减值准备计提5464.78万元[2] - 其他应收款减值准备计提444.51万元[2] - 应收票据减值准备计提 - 4.60万元[2] - 商誉减值准备计提104.31万元[2] - 存货跌价准备计提32.08万元[2] 决策情况 - 本次计提减值准备事项经审议通过，无需提交股东大会审议[11] - 董事会认为计提减值准备符合规定，公允反映成果[12] - 监事会认为决议程序合法、依据充分，同意该事项[13]

监事会会议情况 - 2024年度监事会召开13次会议，第四届7次，第五届6次[3] 会议审议事项 - 2024年2月4日审议通过回购公司股份方案议案[3] - 4月23日审议《2024年限制性股票激励计划（草案）》等议案[4] - 6月12日提出监事会换届选举等议案[4] - 8月27日审议《2024年半年度报告》等议案[4] - 10月28日审议《2024年第三季度报告》等议案[5] 监督评价 - 认为公司决策、财务、关联交易等符合要求[6][7][9] - 认为信息披露、董事会履职、内控等情况良好[11][12][13] 未来展望 - 2025年强化决策监督、加强内部监督、提升履职能力[17][18]

会议信息 - 2025年4月28日召开第五届董事会第八次会议、第五届监事会第八次会议[1] 报告审议与披露 - 2025年4月28日会议审议通过《关于审议<2024年年度报告>及其摘要的议案》[1] - 《2024年年度报告》及其摘要于2025年4月29日在巨潮资讯网披露[1]

市场扩张和并购 - 2023年9月15日14850万元收购博思致新33%股权，7199.28万元收购致新咨询99.99%财产份额[2][4] - 2023年1月19日882.64万元认购多啦财税新增注册资本129.80万元，持股15%[10] 业绩总结 - 2024年博思致新净利润5860.61万元，完成承诺业绩[8] - 2023 - 2024年多啦财税营收122.47万元、153.21万元，未达承诺[15] 未来展望 - 拟要求秦靖博承担834.04万元业绩补偿责任[16] - 保留权利前提下剥离多啦财税股权[16] - 已沟通业绩补偿，适时采取法律手段[17]

审计相关 - 审计意见为标准无保留意见，签署日期2025年4月28日，审计机构为华兴会计师事务所[3] - 公司将收入确认和商誉减值确认为关键审计事项并执行多项审计程序[5][7] 财务数据 - 2024年末商誉账面净值36,037.94万元[6] - 2024年末公司资产总计45.63亿元，负债合计13.29亿元，所有者权益合计32.34亿元[15][16] - 2024年营业总收入21.42亿元，同比增长4.8%；营业总成本17.58亿元，同比增长4.88%[22][23] - 2024年净利润3.47亿元，同比下降6.79%；归属于母公司股东的净利润3.02亿元，同比下降7.44%[24] - 2024年基本每股收益0.4052元，同比下降7.81%[24] - 2024年经营活动现金流量净额350,344,851.30元，投资活动现金流量净额 - 405,723,645.84元，筹资活动现金流量净额 - 441,330,257.47元[29][30] 业务与政策 - 公司主营业务聚焦数字票证、智慧财政财务、数字采购、智慧城市 + 数字乡村领域[5] - 2024年1月1日起施行多项财政部规定，对财务状况和经营成果无重大影响[156][157][158][159][160] - 公司适用多种增值税、企业所得税税率，部分子公司享受税收优惠政策[161][163] - 报告期内公司实际取得软件产品即征即退增值税8748549.39元，占2024年度归母净利润2.89%[166] 资产与负债 - 2024年末货币资金期末余额1290462975.90元，交易性金融资产期末余额125699826.09元[168][170] - 应收票据期初账面余额726,206元，坏账准备46,041.46元，本期坏账准备收回或转回46,041.46元[174][176] - 应收账款期末账面余额1,151,860,225.47元，坏账准备214,581,159.36元，本期坏账准备计提54,647,849.36元，核销11,907,659.78元[184][186] 会计政策 - 公司对金融资产、金融负债、存货、固定资产等有相应的会计处理政策[72][93][108] - 公司在客户取得相关商品控制权时确认收入，有不同业务收入确认原则[134][139]