文章核心观点 - 公司24年业绩增长，1Q25业绩下滑但现金流向好，看好25年业绩发展，核心产品有望长期向好，业务拓展顺利贡献增量，调整盈利预测与估值后维持“买入”评级 [1][2][3][4] 公司业绩情况 - 24年实现收入/归母净利26.77/8.20亿元，同比增长39.3%/87.9%，1Q25实现收入/归母净利5.48/1.89亿元，同比下降26.4%/33.7%，业绩下滑因24年初降价后销量提升基数高及渠道库存良性 [1] - 24年经营性现金流量净额10.51亿元，同比增长14.6%，现金流水平持续向好 [1] 核心产品表现 - 血液灌流器/血浆胆红素吸附器24年实现收入23.09/1.73亿元，同比增长57.2%/87.8%，肾科、肝科产品24年收入同比增长57.2%/77.2%，覆盖医院数分别超6000/2000家 [2] - 成熟产品临床认可度高，肾科HA130产品24年收入同比增长55%，销售量同比增长100%；新品应用渗透率持续提升，肾科KHA产品24年收入同比增长188%，肾科pHA产品截至24年底已进入100多家医院；循证证据持续丰富，肝科DPMAS技术于24年入选多个临床指南共识 [2] 业务拓展情况 - 新场景方面，急重症产品截至24年底已覆盖医院超1800家，并于24年开展多项脑卒中相关临床研究 [3] - 新产品方面，24年通过集采实现血液透析器及血液透析管路收入分别为962/336万元 [3] - 新区域方面，截至24年底，产品已覆盖海外98个国家和地区的2000余家医院 [3] 盈利预测与估值 - 调整25 - 27年归母净利预测至8.33/9.52/10.81亿元，相比25/26年前值调整-41%/-46% [4] - 给予25年28x PE估值，对应目标价29.21元，前值42.41元对应25年24x PE，维持“买入”评级 [4]

文章核心观点 健帆生物2024年财报显示营收和净利大幅增长 各业务领域发展态势良好 研发投入增加并取得多项专利[1] 营收与利润情况 - 2024年营收增长39.27%至26.77亿元 归属净利上涨87.91%至8.2亿元 [1] - 各种血液灌流器、吸附器产品销售收入25.04亿元 同比增长59.58% [1] - 公司整体毛利率为80.78% 血液灌流器产品毛利率为85.01% [1] 业务发展情况 肾科领域 - 肾科领域血液灌流器产品销售收入同比增长57.23% [1] - HA130血液灌流器终端价格调降26% 销售收入同比增长54.55% 销售支数同比增长99.97% [1] 带量采购项目 - 2024年3月和6月参与两次带量采购项目 高通量、非高通量血液透析器及血液透析管路产品获约800家医疗机构90万支（套）申报需求量 [2] - 高通量、低通量血液透析器通过集采实现销售收入962万元 血液透析管路通过集采实现销售收入336万元 [2] 急危重症领域 - 急危重症产品覆盖1800余家医院 [2] - 一次性使用细胞因子吸附柱（CA系列）在150余家医院开展应用 [2] 海外市场 - 海外市场收入5935.84万元 同比增长13.51% [2] - 产品取得98个国家的产品准入 在海外2000多家医院临床应用 [2] 研发情况 - 研发投入2.4亿元 占公司营业收入的8.97% [3] - 获得授权专利27项 其中发明17项 [3]

公司分配预案 - 4月15日健帆生物发布2024年度分配预案，拟10派8元（含税），预计派现金额合计6.19亿元，派现额占净利润比例75.53%，以2024年度成交均价计算股息率2.95%，这是公司上市以来累计第9次派现 [1] 公司上市以来分配方案 - 2024.12.31，10派8元（含税），派现金额6.19亿元，股息率2.95% [2] - 2023.12.31，10派4元（含税），派现金额3.10亿元，股息率1.51% [2] - 2022.12.31，10派6.7元（含税），派现金额5.35亿元，股息率1.55% [2] - 2021.12.31，10派9元（含税），派现金额7.17亿元，股息率1.33% [2] - 2020.12.31，10派6.6元（含税），派现金额5.31亿元，股息率0.88% [2] - 2019.12.31，10转增9派9元（含税），派现金额3.78亿元，股息率1.38% [2] - 2018.12.31，10派6元（含税），派现金额2.51亿元，股息率1.45% [2] - 2017.12.31，10派3.5元（含税），派现金额1.46亿元，股息率1.00% [2] - 2016.12.31，10派2元（含税），派现金额0.83亿元，股息率0.31% [2] 公司2024年报业绩 - 公司2024年报实现营业收入26.77亿元，同比增长39.27%，实现净利润8.20亿元，同比增长87.91%，基本每股收益1.05元，加权平均净资产收益率26.43% [2] 公司资金面情况 - 该股今日主力资金净流出190.26万元，近5日主力资金净流出664.49万元 [3] 公司两融数据 - 该股最新融资余额5.06亿元，近5日减少1292.18万元，降幅2.49% [4] 行业分配情况 - 申万医药生物行业109家公司公布2024年度分配方案，派现金额最多的是药明康德，为76.92亿元，其次是云南白药、恒瑞医药，分别为21.14亿元、12.75亿元 [4]

期权注销情况 - 本次注销期权102.8万份，首次授予88.7万份，预留授予14.1万份[2] - 2023年注销首次授予421.575万份、预留授予59万份期权[9] - 2024年注销首次授予188.525万份、预留授予26.9万份期权[10] - 2025年同意注销首次授予88.7万份、预留授予14.1万份期权[11] - 因15名激励对象离职注销1.94万份股票期权[12] - 因业绩考核未达成注销454名激励对象86.76万份期权[13] - 2名激励对象离职注销4000份股票期权[14] - 39名激励对象不符合行权条件注销13.7万份期权[16] 激励计划调整 - 2022年首次授予激励对象由735人调整为719人，拟授期权由702万份调为698.8万份[5][6] - 2022年首次授予期权行权价由54.77元/份调为53.20元/股，预留授予由44.60元/份调为43.93元/股[5][6][9] 业绩情况 - 2024年公司营收目标A≥63.6亿元，实际营收26.77亿元，行权比例系数为0%[12][13][16] 其他 - 本次注销不影响公司财务和经营成果[17] - 公司将办理注销手续并履行信披义务[18][21] - 监事会同意本次注销，律师认为符合规定[20][21]

财务数据 - 2024年度主营业务收入为266,999.30万元[10] - 存货期末账面价值33,778.66万元[11] - 期末流动资产27.93亿元，上年末33.44亿元，同比降16.46%[1] - 期末非流动资产25.84亿元，上年末22.83亿元，同比增13.10%[1] - 期末资产总计53.77亿元，上年末56.26亿元，同比降4.42%[1] - 期末流动负债8.06亿元，上年末8.91亿元，同比降9.54%[3] - 期末非流动负债11.74亿元，上年末15.25亿元，同比降22.99%[3] - 期末负债合计19.80亿元，上年末24.15亿元，同比降18.01%[3] - 期末归属于母公司股东权益33.97亿元，上年末32.11亿元，同比增5.79%[3] - 期末少数股东权益539.95万元[3] - 本期合并营业收入26.77亿元，上期19.22亿元，同比增约39.27%[28] - 本期合并营业成本5.15亿元，上期3.89亿元，同比增约32.25%[28] - 本期合并营业利润10.45亿元，上期5.44亿元，同比增约92.16%[28] - 本期合并利润总额10.07亿元，上期5.21亿元，同比增约93.29%[28] - 本期合并净利润8.14亿元，上期4.26亿元，同比增约91.25%[28] - 归属于母公司股东本期净利润8.20亿元，上期4.36亿元，同比增约87.92%[28] - 本期其他综合收益税后净额105.45万元，上期2693.08万元，同比降约96.09%[28] - 本期综合收益总额8.15亿元，上期4.53亿元，同比增约79.70%[28] - 基本每股收益本期1.05元，上期0.55元，同比增约90.91%[28] - 稀释每股收益本期1.07元，上期0.57元，同比增约87.72%[28] 现金流数据 - 经营活动现金流入小计本期30.31亿元，上期25.23亿元[30] - 经营活动现金流出小计本期19.80亿元，上期16.07亿元[30] - 经营活动现金流量净额本期10.51亿元，上期9.17亿元[30] - 投资活动现金流入小计本期37.80亿元，上期1.26亿元[30] - 投资活动现金流出小计本期49.08亿元，上期2.62亿元[30] - 投资活动现金流量净额本期 - 11.27亿元，上期 - 2.50亿元[30] - 筹资活动现金流入小计本期4.19亿元，上期8.93亿元[30] - 筹资活动现金流出小计本期14.09亿元，上期13.45亿元[30] - 筹资活动现金流量净额本期 - 9.90亿元，上期 - 4.52亿元[30] 股东权益数据 - 股东权益本年增减变动金额1.82亿元[32] - 2024年初归属于母公司股东权益35.9045608281亿元[34] - 2024年归属于母公司股东权益本年增减 - 4.3758155744亿元[34] - 2024年末归属于母公司股东权益31.5287452537亿元[34] - 2024年综合收益总额4.5265397045亿元[34] - 2024年股东投入和减少资本 - 3.5754356653亿元[34] - 2024年利润分配 - 5.3523965318亿元[34] - 2024年初股东权益32.1118655514亿元[36] - 2024年股东权益本年增减1.8587623006亿元[36] - 2024年末股东权益33.9706278520亿元[36] 其他数据 - 截至2024年12月31日，公司股本798605275股[41] 会计政策与准则 - 自2024年1月1日起执行《企业会计准则解释第17号》，未对财务状况和经营成果产生重大影响[190][191] - 自《企业会计准则解释第18号》印发之日起执行并追溯调整[196] - 执行《企业会计准则解释第18号》对2024年度合并利润表营业成本影响5,997,050.39，销售费用影响 - 5,997,050.39[197] - 执行《企业会计准则解释第18号》对2023年度合并利润表营业成本调整后为389,456,310.01，销售费用调整后为610,501,507.89[198] 税务信息 - 增值税应税收入按6%、13%税率计算销项税，城市维护建设税税率7%[199] - 健帆生物科技（香港）有限公司法定税率16.5%，健帆国际有限公司所得60万澳门元免税，超60万适用12.00%税率，其他主体法定税率25%[199] - 本公司、北京健帆医疗设备有限公司、湖北健帆生物科有限公司企业所得税税率15%[199] - 北京健帆医疗设备有限公司自2011年1月1日起，嵌入式软件产品销售增值税实际税负超3%部分即征即退[200]

业务开展 - 2024年2月29日公司同意开展不超3亿元或等值外币外汇套期保值业务，期限12个月[1] 数据情况 - 远/择期外汇本期公允价值变动损益40.62万元，购入35392.01万元，售出34750.24万元，期末投资764.14万元，占比0.23%[3] - 外汇掉期本期公允价值变动损益8.91万元，购入735.92万元，期末投资735.92万元，占比0.22%[3] - 外汇套期保值业务本期公允价值变动损益49.53万元，购入36127.93万元，售出34750.24万元，期末投资1500.06万元，占比0.45%[3] 风险与策略 - 外汇套期保值业务存在汇率波动等风险[4][5] - 公司加强汇率研究，调整策略和规模避免损失[6] - 财务部门跟踪价格，评估风险敞口并应急[6] - 公司制定制度规范业务并核查执行[6] - 公司挑选机构交易，审查条款保证合法[6] 业务合规 - 2024年公司外汇套期保值业务未超额度，合规[8]

财务审计 - 致同会计师事务所审计健帆生物2024年12月31日财务报告内部控制有效性[3] - 公司董事会负责建立健全和实施内部控制并评价有效性[4] - 注册会计师负责发表审计意见并披露非财务报告内控重大缺陷[5] 审计结论 - 内部控制有固有局限性，推测未来有效性有风险[6] - 公司于2024年12月31日在重大方面保持有效财务报告内部控制[7]

激励计划时间线 - 2022年1月17日董事会和监事会审议通过激励计划相关议案[12] - 2022年2月11日股东大会审议通过激励计划[13] - 2022年3月25日完成首次授予部分股票期权授予登记[15] - 2022年9月19日完成预留授予部分股票期权授予登记[17] 激励对象与期权数量调整 - 2022年2月14日首次授予激励对象调为733人，期权调为701.60万份[14][15] - 2022年3月21日首次授予激励对象调为719人，期权调为698.80万份[15] - 2022年8月24日向60名激励对象授予100万份预留股票期权[16] 行权价格调整 - 2022年6月28日首次授予部分行权价调整为53.87元/股[16] - 2023年7月28日首次授予调为53.20元/股，预留授予调为43.93元/股[19] - 2024年7月19日首次授予调为52.80元/股，预留授予调为43.53元/股[20] 股票期权注销 - 2024年因营收未达目标，首次授予注销867,600份，预留授予注销137,000份[24][27] - 因激励对象离职，首次授予注销19,400份，预留授予注销4,000份[23][25] - 2025年4月15日同意注销首次授予887,000份、预留授予141,000份[21] 业绩考核目标 - 2024年营业收入A＜60.5亿元，公司层面行权比例系数为0%[23][26] 其他 - 2024年公司营业收入为26.77亿元，未达第三个行权期目标[24] - 截至2025年4月15日，注销事项已获批准和授权[21][28]

公司治理 - 2024年第五届董事会召开11次会议，股东大会召开3次，独立董事均全部出席[2][3] - 2024年独立董事参加3次独立董事专门会议，审议通过多项议案[4] 委员会会议 - 2024年审计委员会召开4次会议，提名委员会召开1次会议，薪酬与考核委员会召开2次会议，独立董事均出席[5][6] 财务相关 - 独立董事认为2024年度财务报告真实，审计报告客观可信[9] - 报告期内应披露关联交易按规定履行程序，无损害股东利益情形[12] 担保与资金 - 2024年为全资子公司珠海健树提供固定资产贷款保证担保[14] - 2024年除特定情况外未为第三方提供担保，无资金被占用情况[15] 人员与计划 - 报告期聘任具备任职资格的高级管理人员[16] - 推进限制性股票/股票期权激励计划和员工持股计划实施[17][18] 审计机构 - 续聘致同为2024年度财务报告及内部控制审计机构[19] 未来展望 - 2025年独立董事将继续履行义务，促进公司治理提升[21]

公司治理 - 2024年第五届董事会召开11次会议，股东大会召开3次，独立董事全勤出席[2] - 2024年独立董事参加3次专门会议，审议通过多项议案[4] 委员会会议 - 2024年薪酬与考核委员会召开2次会议，独立董事出席2次[6] - 2024年审计委员会召开4次会议，独立董事出席4次[6] - 2024年战略委员会召开1次会议，独立董事出席1次[7] 履职情况 - 2024年独立董事未行使特别职权[8] - 2024年现场工作时间为15天[11] - 2024年与管理层保持良好沟通，为公司发展提供帮助[20] 公司运营 - 报告期内应披露关联交易按规定履行程序，无损害股东利益情形[12] - 报告期内仅对全资子公司珠海健树固定资产贷款提供保证担保[14] 人事与激励 - 报告期内聘任高级管理人员，具备任职资格[16] - 报告期内有序推进限制性股票/股票期权激励计划实施[18] - 报告期内有序推进两期员工持股计划实施[19] 未来展望 - 2025年独立董事将继续履职，关注行业变化，建言献策[20] - 2025年独立董事将加强与公司沟通协作，完善治理结构[21]