核心观点 - 3月21日公司拟与阿斯利康聚焦疫苗建立深度战略合作伙伴关系并设合资公司，符合国际化战略，助引入技术增强创新力，产品销售将带来业绩新增量，还可借阿斯利康网络拓宽海外市场推动全球化业务发展 [1] 事件 - 3月21日公司发布公告，与阿斯利康投资（中国）有限公司、北京经济技术开发区管理委员会签署协议，拟与阿斯利康聚焦疫苗建立深度战略合作伙伴关系，并在北京经济技术开发区设立合资公司 [2] 简评 - 合资公司作为在中国开发创新疫苗的平台，面向中国和新兴市场供应疫苗，注册资本预计3.45亿人民币（折合5000万美元），双方各持50%股权，将成阿斯利康在中国首个且唯一疫苗生产基地，开展全球创新疫苗在中国开发注册、本地化生产和商业化，后续开发管线优先考虑双方疫苗管线 [3] 合作意义 - 合作符合公司国际化战略，聚焦创新疫苗领域，可引入国际领先研发技术增强创新能力，深化战略布局，若引入疫苗管线开发成功有望带来业绩新增量，合资公司向新兴市场供应疫苗，公司可借阿斯利康网络拓宽自有疫苗海外市场提升海外收入占比推动全球化业务发展 [4] - 项目投资总额预计约4亿美元（约合27.6亿人民币），计划2030年12月31日前投入使用，截至24Q3末公司相关资产合计20.65亿元，加后续经营净现金流补充，预计投资对现金流影响有限 [4] 经营展望 - 2024年公司预计归母净利润1.90 - 2.70亿元，同比下降77.94% - 68.65%；扣非归母净利润2.05 - 2.90亿元，同比下降71.61% - 59.84%，业绩下降因市场竞争、降库存、折旧费用增加、资产减值增加、股权激励计划终止加速行权等因素 [5] - 2025年随着渠道库存改善、人群接种意识提升，主营产品销售有望稳健，人二倍体狂苗预计放量提供业绩新增量，公司在研管线丰富，多款疫苗处于上市申请或临床III期，为长期发展奠定基础 [5] - 公司持续推进全球战略，2024年实现PCV13原液及成品对印尼出口，未来出口量有望提升，与阿斯利康合作将推动国际化业务进展 [5] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为26.27亿元、28.20亿元和32.67亿元，2024年同比下降24.5%，2025 - 2026年分别同比增长7.3%和15.9% [6] - 预计归母净利润分别为2.24亿元、2.33亿元和4.03亿元，2024年同比下降74.0%，2025 - 2026年分别同比增长3.9%和73.3%，折合EPS分别为0.20元/股、0.21元/股和0.36元/股，对应PE分别为79.5X、76.5X和44.2X，维持买入评级 [7]

会议信息 - 公司第八届董事会第四次会议于2025年3月26日召开[1] - 应参加表决董事7人，实际参加7人[1] 议案表决 - 《关于向下修正可转换公司债券转股价格的议案》6票同意，0票反对，0票弃权，1票回避[1] 价格调整 - “康泰转2”转股价格向下修正为15.82元/股，2025年3月27日起生效[2]

股东大会信息 - 2025年第二次临时股东大会3月26日14:30现场召开，网络投票9:15 - 15:00[3] - 出席股东及代理人647人，代表股份533,887,583股，占比47.7996%[4] - 中小股东642人，代表股份29,441,717股，占比2.6360%[4] 议案表决情况 - 《关于董事会提议向下修正可转换公司债券转股价格的议案》，关联股东回避103,253股[6] - 总体表决：同意521,659,608股，占97.7286%；反对11,934,482股，占2.2358%；弃权190,240股，占0.0356%[6] - 中小股东表决：同意17,213,742股，占58.6730%；反对11,934,482股，占40.6786%；弃权190,240股，占0.6484%[6] 其他 - 国浩律师认为股东大会合法有效[7][8] - 备查文件为股东大会决议和法律意见书[9]

债券发行 - 2021年7月15日发行2000.00万张可转换公司债券，募资200,000.00万元[2] 转股价格 - 修正前转股价格19.81元/股，修正后15.82元/股[3] - 生效日期为2025年3月27日[3] 价格修正 - 2025年2月20日董事会提议，3月26日股东大会通过[5] - 触发条件为连续30日至少15日收盘价低于当期转股价格85%[2][4] 交易均价 - 2025年第二次临时股东大会前20日均价15.7515元/股[5] - 前一交易日均价15.8128元/股[5]

股东大会信息 - 公司2025年2月20日决定3月26日召开第二次临时股东大会[3] - 2月21日董事会刊载召开股东大会通知[3] - 3月26日下午14:30召开，现场与网络投票结合[5] 股东出席情况 - 现场15名代表519,050,998股，占比46.4713%[7] - 网络632名代表14,836,585股，占比1.3283%[7] - 合计647名代表533,887,583股，占比47.7996%[8] - 中小投资者642名，股份29,441,717股，占比2.6360%[8] 议案表决结果 - 《修正转股价格议案》同意521,659,608股，占97.7286%[13] - 中小投资者同意17,213,742股，占58.6730%[14] 律师意见 - 律师认为股东大会召集等均合法有效[15]

担保金额 - 为全资子公司银行融资担保总额不超16亿元[1] - 与北京银行提供最高6亿元连带责任保证[2][4] - 与建设银行对2亿综合授信额度担保[2][5] - 截至公告日担保本金29438.12万元，占2023净资产3.09%[7] 担保期限 - 与北京银行保证期间为主债务履行期满后三年[4] - 与建设银行保证期间至主债务履行期满后三年止[6] 其他情况 - 2024年4月26日审议通过授信及担保议案[1] - 授信期限至下一年度董事会重审[1] - 所有对外担保均针对全资子公司[7] - 无其他对外、逾期、涉诉及败诉担责担保[7]

会议决策 - 2025年3月21日召开第八届董事会第三次会议，7位董事全参会[1] - 会议审议通过对外投资设立合资公司议案[1] 战略合作 - 公司与阿斯利康聚焦疫苗合作，将在北京设合资公司[2] - 合资公司注册资本预计3.45亿人民币（5000万美元）[2] - 双方各持合资公司50%股权，投资总额约4亿美元（27.6亿人民币）[2] - 合资公司将成阿斯利康中国首个且唯一疫苗生产基地[2] - 该议案已通过第八届董事会战略委员会2025年第一次会议审议[2]

合资公司数据 - 合资公司注册资本预计3.45亿人民币（5000万美元），双方各持50%股权[4] - 合资公司投资总额预计约4亿美元（27.6亿人民币）[4] 时间相关 - 项目预计2030年12月31日前投入使用[9] - 《经济发展合作协议》持续至2045年12月31日或获补贴奖励日[9] 合作情况 - 合作聚焦创新疫苗领域，增强公司竞争力[12] - 《条款清单》合作细节待明确，签署有不确定性[12] 风险提示 - 项目前期预计亏损，影响公司财务[12] - 项目投资有预期效益无法实现甚至亏损风险[12]

资金募集 - 2021年7月15日发行2000万张可转债，募资20亿元[2] - 扣除费用后，募资净额19.8966亿元[2] 资金使用 - 2024年12月31日审议募投项目结项及资金补充议案[5] - 2025年1月22日议案经股东大会通过[5] - 截至公告日转出12592.20万元补充流动资金[6] 账户处理 - 已注销中行、中信、北京银行专项账户[6] - 专项账户注销后《监管协议》终止[6]

新产品研发 - 全资子公司民海生物收到吸附破伤风疫苗Ⅰ/Ⅲ期临床试验总结报告[3] - 疫苗剂型为注射剂，每瓶0.5ml，每人用剂量0.5ml[5] - 临床研究完成，用于成人免疫具良好安全性和免疫原性[3] 未来展望 - 获报告表明疫苗具备申报生产条件，获批后可生产销售[3][6] - 注册成功将丰富产品布局，增强竞争力[6] - 获批上市将对业绩产生积极影响，但进程有不确定性[7]