新产品和新技术研发 - 二价、四价肠道病毒灭活疫苗临床试验申请获受理[3] - 重组肠道病毒71型疫苗已完成Ⅰ期、Ⅱ期临床[7] - 公司决定终止重组肠道病毒71型疫苗临床试验[9] 其他情况 - 公司拥有近30项在研项目，18项进入注册程序[9] - 终止试验不影响其他在研项目推进和本年度业绩[10]

报告评级和目标价格 - 维持增持评级。下调2024~2026年EPS预测至0.47/0.64/0.77元,给予2024年PE 50X,下调目标价至23.50元 [2] 业绩表现 - 2024年Q1-3实现营业收入20.18亿元(-18.11%),归母净利润3.51亿元(-49.63%),扣非净利润3.04亿元(-49.27%)。Q3环比有所改善,业绩符合预期 [2] - 毛利率83.45%(-2.60pct),净利率17.40%(-10.89pct),利润率下降系收入规模下降、激励摊销费用、资产转固折旧费用增加及疫苗相关资产减值准备增加所致 [2] 新产品和在研管线 - 新产品人二倍体狂苗于2024年4月实现上市销售,已完成26个省/自治区/直辖市的准入,有望持续贡献新增量 [2] - 多项在研产品取得阶段性进展,包括水痘减毒活疫苗获批上市、Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗获受理、四价流感病毒裂解疫苗完成临床试验等 [2] 国际化进展 - 已与印尼、巴基斯坦等十多个国家合作,就13价肺炎球菌多糖结合疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗等产品在海外市场的注册、推广、商业化销售等达成合作 [2] - 13价肺炎结合疫苗印尼获批上市后,于7月出口原液,8月首批成品出口,国际化迈出坚定一步 [2] 风险提示 - 疫苗研发和销售低于预期 - 国际化进展低于预期 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [3] 报告核心观点 - 2024Q1-3季度公司实现营收20.18亿元,同比下降18.1%;归母净利润3.51亿元,同比下降49.6% [5] - 2024Q2/Q3单季度营收环比分别增长66.1%/8.8%,Q3单季度同比增速转正 [5] - 新增折旧导致公司毛利率及管理费用率承压,期间费用率整体上升6.0个百分点 [8] - 人二倍体狂苗及水痘减毒活疫苗上市后推广工作积极推进 [2] - 公司国际化稳步推进,与多个国家签订代理或技术转移协议 [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年营收分别为30.34/38.79/46.14亿元,归母净利润分别为6.10/8.07/9.97亿元 [9][10] - 目前股价对应PE分别为35/26/21x [10] 可比公司估值 - 同行业可比公司百克生物、康华生物的PE分别为17x和10x [10] 风险提示 - 产品销售不达预期、在研管线失败、海外市场拓展不及预期等风险 [11]

报告公司投资评级 报告给予"康泰生物"(300601)买入评级。[2] 报告的核心观点 1. 公司业绩环比持续改善。2024年前三季度,公司实现营业收入20.18亿元(同比-18.11%)、归母净利润3.51亿元(同比-49.63%)、扣非归母净利润3.04亿元(同比-49.27%)。2024Q3单季度实现营业收入8.16亿元(同比+11.21%,环比+8.76%)、归母净利润1.86亿元(同比-0.46%,环比+66.94%)、扣非归母净利润1.82亿元(同比+7.77%,环比+69.26%)。[5] 2. 公司积极开拓海外市场。已与印尼合作方签署13价肺炎疫苗《销售合同》,首批13价肺炎球菌结合疫苗成品顺利出口印尼;9月,相同品种在印度获批III期临床试验。目前已与多个国家合作方就多个产品在海外市场的注册、推广、商业化销售、技术转移等方面达成合作协议。[6] 3. 公司研发管线进展顺利。2024年前三季度研发费用达3.12亿元,占营收比重为15.45%。Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗(Vero细胞)上市申请获受理;吸附无细胞百白破(组分)联合疫苗已完成I期临床试验,III期临床准备中;吸附破伤风疫苗和四价流感病毒裂解疫苗处于Ⅰ、Ⅲ期临床试验阶段;口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗(Vero细胞)开启Ⅱ期临床试验;20价肺炎球菌多糖结合疫苗、四价流感病毒裂解疫苗(MDCK细胞)获批临床。[7] 财务数据总结 1. 2024-2026年营收预测分别为31.23/38.60/44.99亿元,归母净利润预测分别为5.60/8.21/9.99亿元,对应EPS分别为0.50/0.74/0.89元。[8][9] 2. 2024-2026年PE预测分别为38.34/26.12/21.48倍,PB预测分别为2.12/1.96/1.79倍。[9] 3. 2024-2026年ROE预测分别为6%/7%/8%,ROIC预测分别为5%/6%/7%。[10]

投资评级 - 投资评级为增持-A，12个月目标价为23.79元 [4][8] 核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入20.18亿元，同比下降18.11%；归母净利润3.51亿元，同比下降49.63% [1] - Q3单季度公司实现营业收入8.16亿元，同比增长11.21%，环比增长8.76%；归母净利润1.86亿元，同比下降0.46%，环比增长66.94% [1] - 公司毛利率为83.45%，同比下降2.60pct；净利率为17.40%，同比下降10.89pct [2] - Q3单季度公司毛利率为82.97%，环比下降0.63pct；净利率为22.76%，环比上升7.92pct [2] 财务表现 - 2024年前三季度公司期间费用率为61.74%，同比增长6.01pct [2] - Q3单季度公司期间费用率为54.22%，环比下降6.82pct [2] - 2024年前三季度公司销售费用率为33.27%，同比下降1.04pct；管理费用率为12.12%，同比增长5.17pct [2] - Q3单季度公司销售费用率为33.63%，环比上升2.03pct；管理费用率为8.54%，环比下降4.98pct [2] 产品与研发 - 公司全资子公司民海生物研发的冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）于2023年9月取得NMPA签发的《药品注册证书》 [3] - 2024年上半年公司人二倍体细胞狂犬疫苗实现批签发90.49万剂，实现销售收入1.17亿元 [3] - 公司拥有近30项在研项目，2024年以来多项在研产品取得阶段性进展 [3][6] 国际化战略 - 公司已与印度尼西亚、巴基斯坦、沙特等十多个国家合作方就13价肺炎疫苗、23价肺炎疫苗等产品达成合作协议 [7] - 2024年4月公司全资子公司民海生物与阿斯利康签署《战略合作备忘录》，共同探索疫苗领域的全方位合作 [7] - 2023年10月公司13价肺炎疫苗获得印度尼西亚《上市许可证》，2024年1月与印尼合作方签署《销售合同》 [7] 未来展望 - 预计公司2024年-2026年的收入增速分别为-11.0%、17.7%、15.6%，净利润的增速分别为-29.5%、25.0%、28.6% [8] - 公司12个月目标价为23.79元，相当于2025年35倍的动态市盈率 [8]

新产品研发 - 公司收到四价流感病毒裂解疫苗Ⅰ期和Ⅲ期临床试验总结报告[1] - 疫苗适用于3岁以上人群，具良好安全性和免疫原性[2][3] 未来展望 - 获批上市将丰富产品布局，对业绩有积极影响[4][5] - 审评审批进度及结果有不确定性[5] 业绩总结 - 获报告对公司近期业绩无重大影响[5]

营业收入情况 - 第三季度营业收入8.16亿元，同比增长11.21%；年初至报告期末营业收入20.18亿元，同比下降18.11%[2] - 营业总收入从24.64亿美元降至20.18亿美元，降幅18.1%[18] 净利润情况 - 第三季度净利润1.86亿元，同比下降0.46%，环比增长66.94%；年初至报告期末净利润3.51亿元，同比下降49.63%[2][3] - 第三季度扣非净利润1.82亿元，同比增长7.77%；年初至报告期末扣非净利润3.04亿元，同比下降49.27%[2] - 净利润从6.97亿美元降至3.51亿美元，降幅49.6%[19] - 综合收益总额从6.97亿美元降至3.51亿美元，降幅49.6%[20] 每股收益情况 - 第三季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.16元/股，同比下降5.88%；年初至报告期末均为0.31元/股，同比下降50.00%[2] - 基本每股收益从0.62元降至0.31元，降幅50%[20] 净资产收益率情况 - 第三季度加权平均净资产收益率1.89%，同比下降0.08%；年初至报告期末为3.60%，同比下降3.93%[2] 经营活动现金流量情况 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额2.36亿元，同比下降62.25%[2] - 经营活动产生的现金流量净额从上年同期625,772,026.93元降至236,205,250.86元，变动额 - 389,566,776.07元，变动比例 - 62.25%[10] - 经营活动现金流入小计从23.00亿美元降至20.28亿美元，降幅11.8%[21] - 经营活动现金流出小计为17.92亿元，上年同期为16.75亿元；经营活动产生的现金流量净额为2.36亿元，上年同期为6.26亿元[22] 投资活动现金流量情况 - 投资活动产生的现金流量净额从上年同期 - 381,209,695.43元降至 - 557,861,886.11元，变动额 - 176,652,190.68元，变动比例 - 46.34%[10] - 投资活动现金流入小计为7.59亿元，上年同期为7.58亿元；投资活动现金流出小计为13.17亿元，上年同期为11.40亿元；投资活动产生的现金流量净额为 -5.58亿元，上年同期为 -3.81亿元[22] 筹资活动现金流量情况 - 筹资活动产生的现金流量净额从上年同期 - 230,137,467.67元降至 - 676,404,914.41元，变动额 - 446,267,446.74元，变动比例 - 193.91%[10] - 筹资活动现金流入小计为2.14亿元，上年同期为1.95亿元；筹资活动现金流出小计为8.91亿元，上年同期为4.25亿元；筹资活动产生的现金流量净额为 -6.76亿元，上年同期为 -2.30亿元[22] 现金及现金等价物净增加额情况 - 现金及现金等价物净增加额从上年同期14,476,508.25元降至 - 998,247,579.40元，变动额 - 1,012,724,087.65元，变动比例 - 6995.64%[10] - 现金及现金等价物净增加额为 -9.98亿元，上年同期为1447.65万元；期初现金及现金等价物余额为11.70亿元，上年同期为9.94亿元；期末现金及现金等价物余额为1.72亿元，上年同期为10.09亿元[22] 资产情况 - 报告期末总资产145.16亿元，较上年度末下降3.78%；归属于上市公司股东的所有者权益97.10亿元，较上年度末增长1.76%[2] - 货币资金期末余额1.91亿元，较期初下降84.06%，因偿还银行借款及发放现金股利所致[6] - 其他流动资产期末余额17.54亿元，较期初增长260.87%，因购买理财产品所致[8] - 2024年9月30日货币资金期末余额190,632,300.70元，期初余额1,195,582,446.07元[15] - 2024年9月30日交易性金融资产期末余额120,080,100.00元，期初余额100,015,000.00元[15] - 2024年9月30日应收账款期末余额2,878,810,506.21元，期初余额2,787,608,436.63元[15] - 2024年9月30日存货期末余额868,334,750.87元，期初余额772,853,528.55元[16] - 2024年9月30日资产总计期末余额14,515,539,714.49元，期初余额15,085,358,535.27元[16] 负债情况 - 短期借款期末余额1.56亿元，较期初增长159.28%，因新增短期借款所致[8] - 流动负债合计从27.51亿美元降至26.19亿美元，降幅4.7%[17] - 长期借款从6.71亿美元降至0.85亿美元，降幅87.3%[17] 费用情况 - 管理费用从上年同期171,346,770.77元增至244,620,221.51元，变动额73,273,450.74元，变动比例42.76%[9] - 财务费用从上年同期 - 1,891,592.77元增至18,294,027.92元，变动额20,185,620.69元，变动比例1067.12%[9] - 营业总成本从17.32亿美元降至15.98亿美元，降幅7.7%[18] - 销售费用从8.46亿美元降至6.71亿美元，降幅20.6%[19] 其他收益情况 - 其他收益从上年同期118,300,646.92元降至61,279,404.53元，变动额 - 57,021,242.39元，变动比例 - 48.20%[9] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为65,682人[11] - 杜伟民持股比例25.50%，持股数量284,775,143股[11] - 袁莉萍持股比例18.06%，持股数量201,730,680股[11] - 上海银行股份有限公司－银华中证创新药产业交易型开放式指数证券投资基金持股6,112,180股，占总股本0.55%[13] - 中国建设银行股份有限公司－华安创业板50交易型开放式指数证券投资基金持股5,468,076股，占总股本0.49%[13] - 中国工商银行股份有限公司－易方达创业板交易型开放式指数证券投资基金持股9,125,211股，占总股本0.82%[13] - 中国农业银行股份有限公司－中证500交易型开放式指数证券投资基金持股3,514,620股，占总股本0.31%[13] 限售股份情况 - 限售股份合计期初241,737,629股，本期解除限售6,200,601股，期末235,537,028股[14] 经营活动现金支付情况 - 支付给职工及为职工支付的现金为4.16亿元，上年同期为3.94亿元[22] - 支付的各项税费为8174.91万元，上年同期为6592.11万元[22] - 支付其他与经营活动有关的现金为10.03亿元，上年同期为10.17亿元[22] 投资活动现金收支情况 - 收回投资收到的现金为7.10亿元，上年同期为7.30亿元；取得投资收益收到的现金为4857.13万元，上年同期为2798.95万元[22] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为3.79亿元，上年同期为5.30亿元；投资支付的现金为9.37亿元，上年同期为6.10亿元[22] 汇率变动对现金及现金等价物影响情况 - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为 -18.60万元，上年同期为5.16万元[22]

新产品研发 - 公司与兰州百灵合作的四价流感病毒裂解疫苗（MDCK细胞）获临床试验批准[1] - 该疫苗适用于3周岁及以上人群，MDCK细胞有生产优势[2] - 若研发成功将丰富产品布局，增强竞争力[3] 风险提示 - 疫苗研发难度大、周期长，后续工作有不确定性[4] 其他信息 - 公告于2024年10月9日发布[6]

可转债情况 - “康泰转2”转股期限为2022年1月21日至2027年7月14日，转股价格19.81元/股[2][4] - 2024年第三季度，10张“康泰转2”转股，转为50股“康泰生物”股票[2][5] - 截至2024年第三季度末，剩余可转债19,992,356张，金额1,999,235,600元[2][5] - 2021年7月15日，发行2000.00万张可转债，募资200,000.00万元，净额198,966.00万元[2] - 2021年8月5日，“康泰转2”在深交所挂牌交易[3] 股份情况 - 2024年6月28日和9月30日，有限售条件股份占比21.09%，数量分别为235,611,816股和235,537,028股[5] - 2024年6月28日和9月30日，无限售条件股份占比78.91%，数量分别为881,304,873股和881,379,711股[5] - 2024年6月28日和9月30日，总股本均占比100.00%，数量分别为1,116,916,689股和1,116,916,739股[5]

人员变动 - 职工代表监事蔡早德因退休辞职，原定任期至2024年12月28日[3] - 公司补选项巧明为第七届监事会职工代表监事[4] 人员信息 - 项巧明1989年出生，2020年1月加入公司，现任内审部经理[6] - 蔡早德和项巧明截至公告披露日均未持股[3][6] - 项巧明为2023年激励计划首次授予对象，成监事后权益注销或失效[6]