合作背景 - 公司于2020年8月20日与阿斯利康签署许可协议，获得其ChAdOx1腺病毒载体新冠疫苗在中国大陆地区的独家研发、生产及商业化权利 [1] - 该合作的具体内容于2020年8月21日在巨潮资讯网披露 [1] 协议终止决定 - 双方经友好协商，决定终止关于ChAdOx1腺病毒载体新冠疫苗的研发、生产及商业化合作 [1] - 终止合作的原因包括国内外新冠疫苗流行株及市场环境发生较大变化 [1] - 该决定是公司结合市场环境变化及自身资源配置等因素综合研判后作出的审慎决策 [2] 协议终止安排 - 双方于近日签署了《许可终止协议》 [1] - 原《许可协议》下的所有权利和义务自《许可终止协议》签署生效之日起终止 [1] 对公司的影响 - 终止合作符合公司发展战略 [2] - 该决定不会对公司的生产经营、核心业务开展及财务状况产生重大影响 [2]

合作终止背景 - 公司与阿斯利康于2020年8月20日签署了关于ChAdOx1腺病毒载体新冠疫苗在中国大陆的研发、生产及商业化独家授权协议 [1] - 终止合作的原因为国内外新冠疫苗流行株及市场环境发生较大变化 [1] 终止协议内容 - 双方经友好协商一致，决定终止原许可协议下的所有合作 [1] - 双方于近日签署了《许可终止协议》，原协议下的所有权利和义务自新协议签署生效之日起终止 [1] 对公司的影响 - 终止合作是公司结合市场变化及自身资源配置等因素作出的审慎决策 [1] - 此决定符合公司发展战略，不会对公司的生产经营、核心业务开展及财务状况产生重大影响 [1]

合作终止 - 公司与阿斯利康签署《许可终止协议》，终止ChAdOx1腺病毒载体新冠疫苗的研发、生产及商业化合作 [1] - 终止合作基于新冠疫苗流行株及市场环境变化，以及公司资源配置等因素作出的审慎决策 [1] 未来战略与研发管线 - 公司目前拥有近30个在研项目，涵盖多联多价疫苗、创新型疫苗等多个重要品类 [1] - 未来公司将集中资源，聚焦多联多价疫苗、成人疫苗、创新疫苗、治疗性疫苗的研发与产业化，以提升核心竞争力 [1]

合作情况 - 2020年8月20日与阿斯利康签署《许可协议》[1] - 2021年9月3日签署《许可协议第一修正案》[1] - 近日签署《许可终止协议》，终止新冠疫苗合作[2] 研发情况 - 拥有近30项在研项目，18项进入注册程序[4] - 研发管线覆盖全年龄段，涵盖多联多价品类[4] 未来展望 - 未来聚焦多联多价疫苗研发与产业化[4]

核心交易与合作协议 - 恒瑞医药与Glenmark Specialty签署瑞康曲妥珠单抗授权许可协议 获得1800万美元首付款及最高10.93亿美元里程碑付款[1] - 瑞康曲妥珠单抗为自主研发HER2靶点抗体偶联药物 已获批用于治疗HER2突变非小细胞肺癌[1] - 创新药BD收入成为恒瑞医药营收结构重要组成部分 合作有助于拓宽海外市场及提升品牌形象[1] 新药研发进展 - 天士力TSL2109胶囊获国家药监局临床试验批准 用于治疗晚期实体瘤[2] - TSL2109为具有全新结构的双靶点小分子抑制剂 通过抑制双靶点下游信号通路发挥协同抗肿瘤作用[2] - 该药物属全球首创双靶点抑制剂 目前国内外尚无同类药物进入临床试验阶段[2] 疫苗产品线拓展 - 康泰生物三价流感病毒裂解疫苗上市许可申请获国家药监局受理[3] - 疫苗适用于3周岁及以上人群 用于预防相关型别流感病毒引起的流行性感冒[3] - 国内流感疫苗市场竞争激烈 现有厂家包括长春生物制品研究所与华兰生物疫苗股份有限公司[3]

投资评级 - 医药生物行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 原料药行业处于周期底部，部分公司积极转型创新药，拓展业务天花板[5][8] - 血制品行业处于周期底部，并购整合加速，集中度提升[6][8] - 疫苗行业受新生儿数量下降影响业绩承压，公司加速新技术新产品布局[6] - 医疗服务行业受政策影响处于出清阶段，AI技术应用有望提升效率[7][8] 原料药板块 - 行业经历近4年周期下行，沙坦类、肝素类、动保类产品价格跌至历史最低水平[5] - 2025上半年原料药板块收入及净利润呈现下降趋势[5] - 原料药公司积极转型创新药：华海药业HB0034申报上市，HB0017处于III期临床；博瑞医药BGM0504处于临床III期；昂利康ALK-N001处于I期临床；联邦制药UBT251处于临床II期[5][68] - 原料药板块毛利率基本稳定在38-39%附近[64][65] - 原料药板块估值从2024年2月18倍PE有所回升[65] 血制品板块 - 受库存水平高及院内需求受医保抑制影响，2025年血制品板块营收及净利润规模有所下降[6][73] - 血制品板块盈利能力有所下降，2025Q2毛利率43.7%，净利率23.3%[77][78] - 血制品板块估值从2020年90倍PE下跌至2025年9月25倍附近[79][80] - 行业并购整合加速，2025年天坛生物控股股东并购派林生物[8] - 2025年上半年采浆量稳健增长，派林生物采浆770吨同比增长11%[82][83] 疫苗板块 - 受新生儿数量下降及竞争格局变化影响，疫苗行业业绩持续下行[6] - 2025年疫苗板块营收及净利润快速下滑，部分公司呈现亏损状态[85][86] - 疫苗板块盈利能力持续下降，2025Q2毛利率53.2%，净利率-5.3%[88][89] - 疫苗板块估值从2020年200倍PE下跌至2024年24倍附近，2025年有所上升[90][91] - 公司加速新技术新产品布局：欧林生物金葡菌疫苗预计2026年初临床揭盲；康希诺布局肺炎系列产品及新型肿瘤疫苗；康泰生物布局针对耐药菌的创新疫苗[6][92][93] 医疗服务板块 - 受DRGs及消费环境影响，医疗服务板块业绩有所下降[7] - 2025Q2医疗服务板块毛利率37.9%，净利率9.7%，盈利能力持续修复[101][102][103] - 医疗服务板块估值从2021年100倍以上下降至2024年9月29.3倍，近期修复至40倍以上[104][105] - AI技术应用提升医疗效率，固生堂搭建AI服务平台架构，2025年6月推出首个名医AI分身，预计上线20个名医AI分身[105][107][108] 投资建议 - 推荐标的包括联邦制药、普洛药业、国邦医药、健友股份、华海药业、博瑞医药、奥锐特、固生堂、海吉亚医疗、爱博医疗、爱尔眼科、通策医疗等[8][113] - 受益标的包括天宇股份、美诺华、同和药业、派林生物、华厦眼科、司太立、仙琚制药等[8][113]

公司研发的流感病毒裂解疫苗上市许可申请获得国家药品监督管理局受理 受理号为CXSS2500100 [1] 该疫苗适用于3周岁及以上人群 可刺激机体产生抗流感病毒的免疫力 用于预防疫苗相关型别的流感病毒引起的流行性感冒 [1] 产品研发进展 - 流感病毒裂解疫苗上市许可申请获得国家药品监督管理局受理 [1] 产品适用范围及功效 - 疫苗适用于3周岁及以上人群 [1] - 可刺激机体产生抗流感病毒的免疫力 用于预防疫苗相关型别的流感病毒引起的流行性感冒 [1] 疾病背景及预防措施 - 流行性感冒是由流感病毒引起的急性呼吸道传染病 [1] - 接种流感疫苗是预防流感疾病及流感大爆发最有效和最经济的措施 [1]

公司研发进展 - 公司三价流感病毒裂解疫苗上市许可申请获得国家药监局受理 [1] - 公司已形成覆盖全年龄段的流感疫苗产品系列 包括四价流感病毒裂解疫苗(已申请生产注册) 四价流感病毒裂解疫苗(6-35月龄人群)(已获批临床) 四价流感病毒裂解疫苗(MDCK细胞)及三价流感病毒裂解疫苗(MDCK细胞) [1] 产品管线布局 - 公司流感疫苗产品组合涵盖三价和四价两种类型 [1] - 产品线覆盖从6月龄至成人的全年龄段人群 [1] - 采用包括MDCK细胞在内的多种技术平台 [1]

公司研发进展 - 公司研发的流感病毒裂解疫苗上市许可申请获得国家药监局受理[1] - 该疫苗适用于3周岁及以上人群 可刺激机体产生抗流感病毒的免疫力 用于预防疫苗相关型别的流感病毒引起的流行性感冒[1] - 若疫苗顺利获批上市 将丰富公司产品布局 增强核心竞争力 提升市场地位[1] 行业竞争格局 - 目前国内外已有多款流感疫苗上市 包括长春生物制品研究所 华兰生物疫苗股份有限公司 北京科兴生物制品有限公司等厂家的产品[1]

新产品和新技术研发 - 公司流感病毒裂解疫苗上市许可申请获国家药监局受理[1] - 该疫苗适用于3周岁及以上人群，与其他流感疫苗构成全年龄段系列[1][3] 未来展望 - 获批上市将丰富产品布局，增强核心竞争力，对业绩有积极影响[4][5] - 申请进程、结果及产品上市进度有不确定性[5]