报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司持续投入 AI，核心产品线增加相应功能 [8] - 2024-2026 年收入和净利润预测有所下调 [8] - 公司拳头产品 FilmoraV14、绘图等产品线有升级 [9] 公司财务数据总结 - 2023年营业总收入为14.81亿元,同比增长25.5% [7] - 2023年归母净利润为0.86亿元,同比增长113.2% [7] - 2024年预计营业总收入为15.09亿元,同比增长1.9% [7] - 2024年预计归母净利润为0.25亿元,同比下降70.7% [7] - 2025年预计营业总收入为17.59亿元,同比增长16.6% [7] - 2025年预计归母净利润为0.88亿元,同比增长249.0% [7] - 2026年预计营业总收入为20.16亿元,同比增长14.6% [7] - 2026年预计归母净利润为1.17亿元,同比增长33.1% [7]

业绩方面 - 公司前三季度实现营业收入10.53亿元，归母净利润-549.73万元[1] - 公司为推动多端产品知名度提升和获取更广泛用户，加大了多渠道流量投放，但此类流量转化时间周期较长，对当期收入影响有限[1] - 公司内部开展多个项目进行产品质量体系优化与提升，加快专利算法、技术突破和用户需求解决[1] 产品方面 - 公司重点筹备了各产品的年度大版本升级，如万兴喵影/Filmora V14版本全面升级专业视频编辑和AI创作能力[2] - 新品AI人像图像产品SelfyzAI凭借完整的产品路线和趣味AI功能获得用户广泛认可，用户数和收入持续提升[2] - 文档创意产品万兴PDF V11新版本进行了智能化、一体化、专业化的升级[2] - 绘图创意产品亿图脑图V12版本新增了混合布局、全局搜索、看板视图、演说模式等功能[2] - 公司旗下产品亿图脑图、亿图图示已完成鸿蒙系统适配，并成功入驻鸿蒙应用商店启动公测[3] 品牌方面 - 公司积极参与行业论坛活动，提升企业及产品的知名度与影响力[2] - 公司旗下多款产品在报告期内获得国内应用榜单前列，产品知名度和用户认可度得到显著提升[2] 未来展望 - AI视频技术进展迅速，公司将继续以产品矩阵式创新的特色模式，利用技术水平、产品打磨精神、全球运营模式等优势展现技术对内容创作用户的价值[2] AI业务情况 - 基于最小口径统计，公司今年前三季度纯AI创新产品收入约4000万元，占总收入比重约3.8%，已呈现较好的AI变现效果和增长势头[3] - 公司大力投入研发，积极推进视频、音频、图像等跨模态算法的研发，已在多类AI算法效果上有明显提升，并实现多项创新技术落地于产品[3] - 公司将以服务好现有客户和目标客群的智能化创作需求为出发点，强化自有模型和AI算法能力，目前已有大量AI算法落地支撑多产品功能新增与升级[4] 政企业务 - 公司政企业务发展整体符合预期，将继续加强产品质量和服务，通过线上线下多渠道进行客户挖掘和服务，推动收入转化[3] 海外业务 - 公司海外营收占比继续维持在91%的高比重，在欧美日韩等市场保持较高收入贡献，同时也在新兴市场如欧洲、非洲、东南亚等地呈现良好增长趋势[3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营收10.5亿元,同比下降3.9%;实现归母净利润-549.7万元,同比下降108.5%;实现扣非归母净利润-1942.9万元,同比下降137.7% [3] - 公司毛利率93.7%,同比下降1.5个百分点;销售费用率、管理费用率、研发费用率合计较上年同期提升7.3个百分点;经营活动产生的现金流量净额同比下降94.2% [3] - 公司归母净利润大幅下降,主要系市场竞争加剧、流量成本上升、加大营销和AI投入等原因所致 [3] - 我们预计公司2024-2026年分别实现收入15.2/17.3/20.5亿元,同比增长2%/14%/18%;实现归母净利润0.7/0.9/1.2亿元,同比增长-22%/38%/24% [4] 财务数据总结 - 2023年营业收入148.1亿元,同比增长25.5%;归属母公司净利润8.6亿元,同比增长113.2% [6] - 预计2024-2026年营业收入分别为151.7/173.4/204.5亿元,同比增长2.4%/14.3%/18.0%;归属母公司净利润分别为6.7/9.3/11.5亿元,同比增长-21.9%/38.3%/23.8% [6] - 2023年毛利率94.8%,ROE 6.5%;预计2024-2026年毛利率分别为94.1%/94.2%/94.4%,ROE分别为5.0%/6.5%/7.6% [6]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 收入增长放缓，利润承压 [2] - 费用端收入降速费率微增，推进减员降费 [2] - 算力保障打磨内功，产品出新静待放量 [2] 业绩简评 - 2024年10月24日，公司发布2024年三季报 [2] - 收入端：3Q24实现营业收入3.48亿元，yoy-7.9%；1-3Q24实现营业收入10.53亿元，yoy-3.9% [2] - 利润端：3Q24实现归母净利-2,998.8万元，同比转盈为亏；1-3Q24实现归母净利-5,497.3万元，同比转盈为亏 [2] - 利润率：1-3Q24综合毛利率为93.7%，yoy-1.5pcts；1-3Q24归母净利率-0.5%，yoy-6.4pcts [2] - 费率端：1-3Q24研发费用率29.1%，yoy+1.6pcts；销售费用率55.7%，yoy+5.9pct；管理费用率11.4%，yoy-0.2pct [2] - 人员端：1H24员工总数1,562，环比23FY减员12人；1H24研发人员843人，环比23FY减员38人 [2] - 算力储备：1-3Q24公司无形资产同比增长5402万元，主要系新增购买算力及配套资源 [2] - 产品出新：公司全新上线云端绘图创意新品Edraw.AI；AI人像图像产品SelfyzAI [2] - 合同负债：1-3Q24公司合同负债约3,782.5万元，yoy+49.5% [2] 盈利预测、估值与评级 - 调整公司2024~2026年营业收入分别为14.82/16.69/18.51亿元，归母净利润分别为0.08/0.23/0.29亿元，EPS分别为0.04/0.12/0.15元 [2] - 公司股票现价对应PS估值为8.1/7.2/6.5倍 [2] 公司基本情况 - 2022年营业收入1,180百万元，2023年营业收入1,481百万元，2024E营业收入1,482百万元，2025E营业收入1,669百万元，2026E营业收入1,851百万元 [4] - 2022年归母净利润40百万元，2023年归母净利润86百万元，2024E归母净利润8百万元，2025E归母净利润23百万元，2026E归母净利润29百万元 [4] - 2022年摊薄每股收益0.311元，2023年摊薄每股收益0.626元，2024E摊薄每股收益0.040元，2025E摊薄每股收益0.117元，2026E摊薄每股收益0.150元 [4] - 2022年ROE(归属母公司)(摊薄)4.93%，2023年ROE(归属母公司)(摊薄)6.50%，2024E ROE(归属母公司)(摊薄)0.57%，2025E ROE(归属母公司)(摊薄)1.68%，2026E ROE(归属母公司)(摊薄)2.12% [4] - 2022年P/E 94.32，2023年P/E 151.11，2024E P/E 1,952.38，2025E P/E 660.40，2026E P/E 516.09 [4] - 2022年P/B 4.65，2023年P/B 9.83，2024E P/B 11.22，2025E P/B 11.11，2026E P/B 10.96 [4] 附录：三张报表预测摘要 - 2021年主营业务收入1,029百万元，2022年主营业务收入1,180百万元，2023年主营业务收入1,481百万元，2024E主营业务收入1,482百万元，2025E主营业务收入1,669百万元，2026E主营业务收入1,851百万元 [5] - 2021年归母净利润49百万元，2022年归母净利润64百万元，2023年归母净利润108百万元，2024E归母净利润8百万元，2025E归母净利润23百万元，2026E归母净利润29百万元 [5] - 2021年每股收益0.214元，2022年每股收益0.311元，2023年每股收益0.626元，2024E每股收益0.040元，2025E每股收益0.117元，2026E每股收益0.150元 [5] - 2021年每股净资产6.769元，2022年每股净资产6.316元，2023年每股净资产9.625元，2024E每股净资产6.879元，2025E每股净资产6.949元，2026E每股净资产7.039元 [5] - 2021年每股经营现金净流1.093元，2022年每股经营现金净流0.827元，2023年每股经营现金净流1.696元，2024E每股经营现金净流0.192元，2025E每股经营现金净流0.492元，2026E每股经营现金净流0.542元 [5] - 2021年每股股利0.972元，2022年每股股利0.562元，2023年每股股利1.577元，2024E每股股利0.022元，2025E每股股利0.066元，2026E每股股利0.084元 [5] - 2021年净资产收益率3.17%，2022年净资产收益率4.93%，2023年净资产收益率6.50%，2024E净资产收益率0.57%，2025E净资产收益率1.68%，2026E净资产收益率2.12% [5] - 2021年总资产收益率1.81%，2022年总资产收益率2.64%，2023年总资产收益率5.14%，2024E总资产收益率0.47%，2025E总资产收益率1.36%，2026E总资产收益率1.69% [5] - 2021年投入资本收益率1.88%，2022年投入资本收益率4.03%，2023年投入资本收益率7.86%，2024E投入资本收益率0.79%，2025E投入资本收益率2.28%，2026E投入资本收益率2.95% [5] - 2021年主营业务收入增长率5.39%，2022年主营业务收入增长率14.67%，2023年主营业务收入增长率25.49%，2024E主营业务收入增长率0.05%，2025E主营业务收入增长率12.63%，2026E主营业务收入增长率10.90% [5] - 2021年EBIT增长率-80.73%，2022年EBIT增长率149.34%，2023年EBIT增长率90.39%，2024E EBIT增长率-89.67%，2025E EBIT增长率197.19%，2026E EBIT增长率27.67% [5] - 2021年净利润增长率-77.77%，2022年净利润增长率45.21%，2023年净利润增长率113.20%，2024E净利润增长率-91.13%，2025E净利润增长率195.64%，2026E净利润增长率27.96% [5] - 2021年总资产增长率44.76%，2022年总资产增长率-0.56%，2023年总资产增长率9.56%，2024E总资产增长率-3.21%，2025E总资产增长率2.44%，2026E总资产增长率2.54% [5] - 2021年应收账款周转天数10.4天，2022年应收账款周转天数12.4天，2023年应收账款周转天数11.7天，2024E应收账款周转天数13.0天，2025E应收账款周转天数13.0天，2026E应收账款周转天数13.0天 [5] - 2021年存货周转天数1.4天，2022年存货周转天数DIV/0!，2023年存货周转天数/，2024E存货周转天数1.0天，2025E存货周转天数1.0天，2026E存货周转天数1.0天 [5] - 2021年应付账款周转天数28.4天，2022年应付账款周转天数41.7天，2023年应付账款周转天数45.5天，2024E应付账款周转天数45.0天，2025E应付账款周转天数45.0天，2026E应付账款周转天数45.0天 [5] - 2021年固定资产周转天数50.8天，2022年固定资产周转天数98.3天，2023年固定资产周转天数77.7天，2024E固定资产周转天数72.2天，2025E固定资产周转天数59.3天，2026E固定资产周转天数49.1天 [5] - 2021年净负债/股东权益-33.06%，2022年净负债/股东权益-19.98%，2023年净负债/股东权益-48.98%，2024E净负债/股东权益-49.63%，2025E净负债/股东权益-52.48%，2026E净负债/股东权益-55.36% [5] - 2021年EBIT利息保障倍数2.3倍，2022年EBIT利息保障倍数3.0倍，2023年EBIT利息保障倍数35.3倍，2024E EBIT利息保障倍数0.5倍，2025E EBIT利息保障倍数1.3倍，2026E EBIT利息保障倍数1.5倍 [5] - 2021年资产负债率42.93%，2022年资产负债率42.37%，2023年资产负债率16.97%，2024E资产负债率13.93%，2025E资产负债率15.16%，2026E资产负债率16.25% [5]

财务表现 - 2024年第三季度营业收入为347,651,397.29元，同比下降7.93%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为-29,988,107.24元，同比下降242.00%[2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-35,080,844.70元，同比下降304.62%[2] - 经营活动产生的现金流量净额为7,216,062.28元，同比下降94.22%[2] - 基本每股收益为-0.16元，同比下降245.45%[2] - 稀释每股收益为-0.16元，同比下降245.45%[2] - 加权平均净资产收益率为-2.28%，同比下降3.93%[2] - 总资产为1,606,277,877.31元，同比下降4.32%[2] - 归属于上市公司股东的所有者权益为1,274,622,342.35元，同比下降3.83%[2] - 非经常性损益项目合计为13,931,207.88元[3] - 归属于上市公司股东的净利润为-5,497,330.36元，同比下降108.48%[6] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-19,428,538.24元，同比下降137.65%[6] - 经营活动产生的现金流量净额为7,216,062.28元，同比下降94.22%[7] - 投资活动产生的现金流量净额为-37,558,851.79元，同比增加79.65%[7] - 筹资活动产生的现金流量净额为-30,119,821.13元，同比下降141.63%[7] - 财务费用为-9,576,610.06元，同比下降299.65%[6] - 投资收益为7,186,627.66元，同比增长83.57%[6] - 营业外收入为1,754,407.38元，同比增长224.29%[6] - 营业外支出为1,781,694.61元，同比增长700.07%[6] - 所得税费用为6,235,756.15元，同比增长225.42%[6] - 公司资产总计为1,606,277,877.31元，较期初的1,678,769,662.57元有所减少[15] - 公司2024年第三季度营业收入为1,052,864,618.62元，同比下降3.91%[1] - 营业总成本为1,071,868,867.42元，同比增长3.64%[1] - 净利润为-4,268,934.93元，去年同期为78,762,887.46元[17] - 归属于母公司股东的净利润为-5,497,330.36元，去年同期为64,846,358.78元[17] - 基本每股收益为-0.03元，去年同期为0.34元[17] - 销售费用为586,641,256.65元，同比增长7.37%[1] - 研发费用为306,063,266.09元，同比增长1.75%[1] - 财务费用为-9,576,610.06元，去年同期为4,796,624.90元[1] - 少数股东损益为1,228,395.43元，去年同期为13,916,528.68元[17] - 所有者权益合计为1,344,412,977.37元，同比下降3.55%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为7,216,062.28元，相比上期的124,861,892.66元有所减少[1] - 投资活动产生的现金流量净额为-37,558,851.79元，相比上期的-184,585,112.32元有所改善[1] - 筹资活动产生的现金流量净额为-30,119,821.13元，相比上期的-12,465,185.92元有所减少[2] - 现金及现金等价物净增加额为-58,382,762.76元，相比上期的-72,519,327.52元有所改善[2] - 期末现金及现金等价物余额为449,146,564.92元，相比上期的269,610,470.11元有所增加[2] - 销售商品、提供劳务收到的现金为1,059,546,280.28元，相比上期的1,071,397,229.03元有所减少[1] - 支付给职工及为职工支付的现金为483,143,961.89元，相比上期的430,373,930.46元有所增加[1] - 支付其他与经营活动有关的现金为529,391,803.07元，相比上期的505,340,777.33元有所增加[1] - 收回投资收到的现金为108,927,680.00元，相比上期有所增加[1] - 取得投资收益收到的现金为7,555,239.20元，相比上期的4,987,843.95元有所增加[1] 产品与市场 - 公司视频创意产品万兴喵影/Filmora在海外首发V14全新版本，全面升级产品全链路AI能力，新增智能短片、智能配乐、AI音效等智慧功能[1] - 绘图创意产品亿图脑图/EdrawMind上线V12年度大版本，新增混合布局、全局搜索、看板视图、演说模式等功能，产品付费用户数和续费销售额同步提升[1] - 公司文档创意产品万兴PDF/PDFelement发布V11新版本，进行智能化、一体化、专业化升级，支持多文档问答、生成AI知识卡片等[1] - 公司AI人像图像产品SelfyzAI获得用户广泛认可，实现用户数和收入持续提升[1] - 公司携一众产品亮相2024 GITEX GLOBAL，赋能全球品牌知名度提升和政企业务拓展[13] - 公司旗下六款产品上榜非凡产研发布的"中国AI出海WEB产品TOP100"榜单及细分赛道分榜，其中AIGC视频创作效率工具Media.io studio获得"出海AI Web产品视频/音频榜"Top1[13] - 万兴喵影/Filmora移动端产品在美国地区Google Play商店视频播放类app榜单排名提升至Top5[13] - SelfyzAI在Google Play美国地区摄影榜位列第7[13] - 亿图脑图/EdrawMind移动端产品于2024年9月斩获小米应用商店"金米奖"、vivo手机应用商店"极光奖"两项大奖[13]

公司投资评级和核心观点 1. 公司致力于数字创意赋能，海外地区贡献主要收入 [1][2][3] 2. 公司深耕视频创意与数字办公，积极推进订阅转型 [4][5] 3. AIGC发展步入多模态时代，公司持续拓展AI应用边界 [6][7] 公司投资评级 1. 公司深耕视频创意与数字办公业务，产品线对标全球创意软件巨头 [25][26][27] 2. 公司持续加深核心产品智能化，多款产品在业内率先实现AI应用落地 [50][51][52][54] 3. 公司作为国内领先的数字创意软件提供商,具有一定稀缺性,给予"推荐"评级 [68] 风险提示 1. 数字创意软件市场竞争加剧风险 [69] 2. 公司营销费用抬升风险 [69] 3. 海外市场拓展风险 [69]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024 年 H1 公司实现营业总收入 7.05 亿元，同比下降 1.80%；归母净利润 0.24 亿元，同比下降 43.99%；扣非净利润 0.16 亿元，同比下降 54.77% [1] - 视频业务稳健，实用工具业务略降。2024H1，公司视频创意类业务 4.61 亿元，同比增长 1.01%；实用工具类业务 1.20 亿元，同比下降 5.02% [1] - 毛利率小幅承压，费用率同比提升。2024 年 H1，公司毛利率 93.76%，同比下降 1.62pcts。2024 年 H1 公司销售/管理/研发费用率分别为 51.71%/10.87%/29.62%，分别同比变化 +1.53/-0.80/+2.83pcts [2] - 海外业务稳健发展，发布回购计划。公司海外业务收入 6.41 亿元，同比下降 1.11%，海外收入占比 90.86%，同比提升 0.63pcts。8 月 15 日，公司发布股份回购计划 [3] 财务数据总结 - 预计 2024-2026 年归母净利润为 0.68/0.96/1.53 亿元 [3] - 2024 年营业收入 16.74 亿元，同比增长 13.0% [2] - 2024 年毛利率 94.5%，ROE 4.7% [2] - 2024 年资产负债率 32.2%，流动比率 2.37 [2]

报告公司投资评级 - 报告公司投资评级为"推荐"(维持) [1] 报告的核心观点 - 公司上半年营收基本稳定,但利润下滑明显,归母净利润同比下降43.99% [1] - 公司持续加大AI投入,毛利率相对稳定,2024年上半年毛利率为93.76% [1] - 公司聚焦产品功能体验提升,推出新产品如Selfie U、Media.io Studio等 [1] - 公司发布股份回购计划,拟用于员工持股计划或股权激励 [1] 财务指标总结 - 2024-2026年公司营业收入预测分别为16.30、18.97、22.06亿元 [2] - 2024-2026年归属于母公司的净利润预测分别为1.03、1.27、1.48亿元 [2] - 2024-2026年每股收益预测分别为0.53、0.66、0.77元 [2] - 公司2024年预计市盈率75倍,市净率5.2倍 [2]

公司概况 - 万兴科技是一家应用创新型公司，主要业务涉及视频、文档、绘图等多个领域 [1][2][3] - 公司通过持续的技术和产品创新,为用户提供更好的使用体验,注重用户接受度和满意度 [1] - 公司采取矩阵式产品布局,积极适应市场需求,期待在未来实现全面发展和协同并进 [3] 研发和营销投入 - 公司加大了算力、AI等基础设施的研发投入,以推动AI算法和模型的开发 [2] - 研发投入支撑了多款产品的创新功能落地,为用户带来更好的使用体验 [2] - 公司持续通过全球线上网络,以多种内容形式和渠道触达和深入更广泛的潜在用户群,加大品牌营销投入 [2] - 公司旨在保持费用在可控范围内相对稳定,同时不会因控制费用而错失市场拓展和新用户获取的机会 [2] 产品和技术发展 - 公司主要通过垂类模型的训练,实现更多场景化功能和玩法的上线,提升用户量级和粘性 [2] - 公司将持续关注技术发展趋势,积极通过自研和外部接入等方式实现技术能力的提升 [2] - 公司已进入各产品年度大版本的密集更新发布时期,新版本在AI赋能、性能优化等方面有很大提升 [3] 素材资源业务 - 公司素材资源业务快速增长,毛利率较高,随着用户规模进一步扩张,毛利率仍有进一步向上空间 [2] - 素材资源的内容生产包括自研、合作和外包三种方式,成本可控 [2] - 素材资源用户主要来自公司私域流量内的软件用户,无需额外销售费用 [2]

公司业务概况 - 公司以产品创新为核心，所有技术都服务于产品创新[1] - 公司在视频生成技术上选择侧重点,以最大程度支撑用户真实需求,并根据产品进度分阶段安排研发[1] - 公司更关注最终为用户呈现的产品效果,技术可以为产品创新提供便利,但更为重要的还是用户群体的深度洞察,用户操作路径的精巧设计和用户使用体验的精益求精[1] 市场竞争分析 - 随着AI技术快速发展,基于单点技术或功能而生的AI工具将大幅增多,整个内容创作、视频创作用户群将进一步扩大,市场规模也进入持续提升通道[2] - 公司积极发力移动端和云端的创意新品,通过社交媒体的快速营销布局,有效实现创意新品和非桌面端产品的用户体量和销售收入快速提升[2] - 公司坚定创作者经济生态卡位,以用户需求为核心,发挥持续创新能力,是公司的选择也是公司的优势[2] 海外市场表现 - 公司海外收入占比稳定在9成以上,同时收入增速快于境内市场,特别是通过持续的本地化运营建设,今年上半年公司在欧洲、拉丁美洲、亚洲等多国均保持正向增长[3] - 公司将产品打磨和体验优化作为最核心要务,面向各地用户提供本土化、特色化的使用体验,以实现全球业务的持续增长[3] 产品更新情况 - 公司已进入各产品年度大版本的密集更新发布时期,如PDFelement V11、亿图图示V14等产品在AI功能和性能方面都有很大程度提升[4] - 后续亿图脑图/EdrawMind、墨刀/Mockitt和万兴喵影/Filmora的年度大版本都将带着更丰富的新功能和优质体验在接下来的几个月依次与大家见面[4] 政企业务发展 - 目前公司政企收入中文档和绘图类产品占比相对更高,公司在政企营销中心内专门设置了视频拓展团队预计将加快视频业务的推进[4] - 公司视频相关技术调用量和功能使用量快速提升,伴随着技术的持续升级和产品功能质量的快速提升,公司对视频产品未来B端业务的增长潜力充满信心[4]