报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025年1月24日公司发布2024年业绩预告，预计24FY亏损1.4 - 1.8亿元，同比转盈为亏，主要受AI投入未回报、营销投流加大、子公司商誉减值、参股公司公允价值损失等影响 [1] - 剪映国际版Capcut临时下架及TT博主搬运视频到小红书，使万兴科技旗下Filmora数据暴增，短期满足细分需求致收入增长 [2] - Capcut临时下架为Filmora送来免费流量，虽短期收入暴增难维持，但有望产生长期份额切换效果 [3] - 上调公司2024 - 2026年营业收入、归母净利润及EPS预测，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件简评 - 2025年1月24日公司发布2024年业绩预告，预计24FY亏损1.4 - 1.8亿元，23FY扣非净利润约0.9亿元，亏损因AI投入、营销投流、商誉减值、公允价值损失等 [1] 涨什么 - 短期份额切换：25年1月19日Capcut随Tiktok在美区暂停服务，次日DAU环比降超10%，下载收入环比降超20%；同期Filmora下载收入1月19 - 22日同比增393.6%，环比15 - 18日增105.9% [2] - 小红书红利溢出：TT在美区停服使大批用户涌入小红书，催生AI功能需求，Filmora满足需求致短期收入暴增 [2] 怎么看 - Capcut相比Filmora在DAU上有数量级优势，二者均卡位中腰部市场，Capcut下架为Filmora送来免费流量 [3] - 1月22日上午CapCut部分恢复服务但未重新上架应用商店，Filmora短期收入暴增难维持，但因价格优势及多款AIGC产品，有望产生长期份额切换效果 [3] 盈利预测、估值与评级 - 上调公司2024 - 2026年营业收入分别为14.82/17.00/19.07亿元，归母净利润分别为 - 1.58/0.54/1.12亿元，EPS分别为 - 0.82/0.28/0.58元 [4] - 公司股票现价对应PS估值约为9.0/7.8/7.0倍，维持“买入”评级 [4] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,180|1,481|1,482|1,700|1,907| |营业收入增长率|14.67%、25.49%|/|0.05%|14.75%|12.18%| |归母净利润(百万元)|40|86|-156|57|117| |归母净利润增长率|45.21%、113.20%|/|N/A|/|104.24%| |摊薄每股收益(元)|0.311|0.626|-0.809|0.297|0.606| |每股经营性现金流净额|0.83|1.70|-0.27|0.62|1.26| |ROE(归属母公司)(摊薄)|4.93%|/| - 12.71%|4.53%|8.77%| |P/E|94.32|151.11|-95.36|259.95|127.28| |P/B|4.65|9.83|12.12|11.79|11.17|[7] 三张报表预测摘要 - 损益表：涵盖2021 - 2026E主营业务收入、成本、毛利等多项指标及增长率 [9] - 资产负债表：包含2021 - 2026E货币资金、应收款项等资产负债项目及占比 [9] - 现金流量表：展示2021 - 2026E净利润、经营活动现金净流等现金流量指标 [9] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|3|6|12|31| |增持|0|3|6|11|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.50|1.50|1.48|1.00|[11]

净利润情况 - 2024年归属于上市公司股东的净利润亏损1.4亿 - 1.8亿元，上年同期盈利8620.57万元[3] - 2024年扣除非经常性损益后的净利润亏损1.4亿 - 1.8亿元，上年同期盈利8968.31万元[3] 成本费用增加原因 - 公司因AI研发投入增加，带动服务器成本上升，使研发费用和营业成本增长[5] - 为应对市场流量竞争，公司创新营销策略和拓展营销渠道，营销投入短期增加[6][7] 潜在损失情况 - 公司拟计提控股子公司格像科技商誉减值准备，金额待确定[8] - 报告期内公司投资的部分参股公司经营下滑，可能存在公允价值变动损失，金额待审计[9] 业绩预告说明 - 本次业绩预告未经审计，具体财务数据将在2024年年度报告中披露[10]

政策与市场趋势 - 财政部拟在政府采购中给予本国产品20%的价格评审优惠，信创建设有望进入新一轮加速期[1] - 中办、国办推动智慧城市基础设施与智能网联汽车协同发展，行业进入订单和业绩兑现期[8] 市场表现与热点板块 - 周四市场全天窄幅震荡，三大指数小幅上涨，AI应用方向开盘走强，机器人和互联网金融概念股涨幅居前[2] - AI应用和机器人板块表现强势，但连板高度逐步递减，资金依赖海外映射所涉及的题材[3] - OpenAI展示新产品或样品，AI应用空间进一步扩大，SoundHound AI大涨31.33%，声网大涨10.51%[5][10] 个股表现 - 桂发祥跌停，受《股市不是玄学》报道影响，连板高度递减[3] - 易华录持股36%的易华路集成科技中标3468.53万元，千方科技全资子公司北大千方科技中标3911.192万元[8]

公司与环球音乐集团合作 - 万兴科技旗下视频创意软件Wondershare Filmora与环球音乐集团旗下Universal Music for Creators达成音乐资源联合销售合作 [1] - 用户可在Filmora中使用50000首无侵权风险音乐 [1] 合作的意义 - Wondershare Filmora是首个与Universal Music for Creators达成音乐资源联合销售合作的视频创意软件 [1] - 双方将共同从资源层面深度赋能全球视频创作者 [1] - 推动视频内容的创新和多样化发展 [1]

公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - Q3业绩承压，AI创新产品变现效应初显[1] 基本状况 - 总股本：193.34百万股 - 流通股本：171.23百万股 - 市价：62.11元 - 市值：12,008.12百万元 - 流通市值：10,635.30百万元[1] 财务指标 - 营业收入（百万元）：2023A为1,481，2024E为1,547，2025E为1,790，2026E为2,060 - 增长率yoy%：2023A为25%，2024E为4%，2025E为16%，2026E为15% - 归母净利润（百万元）：2023A为86，2024E为27，2025E为60，2026E为84 - 增长率yoy%：2023A为113%，2024E为-69%，2025E为121%，2026E为40% - 每股收益（元）：2023A为0.63，2024E为0.20，2025E为0.44，2026E为0.61 - 每股现金流量（元）：2023A为1.70，2024E为0.75，2025E为0.87，2026E为1.23 - 净资产收益率：2023A为6%，2024E为2%，2025E为4%，2026E为5% - P/E：2023A为139.3，2024E为443.3，2025E为200.4，2026E为143.6 - P/B：2023A为9.1，2024E为9.0，2025E为8.8，2026E为8.5[1] 业绩表现 - Q3业绩承压，竞争加剧推高销售等费用投入 - 单三季度实现营业收入3.48亿元，同比下降7.93% - 实现归母净利润-0.30亿元，同比下降302.01% - 实现扣非净利润-0.35亿元，同比下降242% - 销售费用率同比增长1.75%，研发费用率29.07%[1] 产品与市场 - 产品线持续迭代，AI创新产品商业化落地进程持续 - AI万兴PDF V11更新，为用户提供自动朗读等功能 - 创新产品收入达到约4000万元，占收入比重达7.37%，已呈现较好的变现效果和增长势头 - 海外业务持续扩展新兴市场，国内强化政企端业务 - 亿图脑图、亿图图示产品已完成鸿蒙系统适配，并成功入驻鸿蒙应用商店开启公测 - 视频拓展团队积极面向视频类企业客户进行接洽和业务拓展，有望实现更多收入转化[1] 投资建议 - 万兴科技作为AI应用核心标的，不断打磨新产品，转化收入成效初步凸显 - 考虑到宏观波动等因素，业绩将有短期波动，因此下修盈利预期 - 预计2024/25/26年实现营业收入15.85/18.35/21.12亿元，净利润0.27/0.60/0.84亿元 - 考虑到公司所处AI赛道优质，产品力提升将逐渐转化为用户付费，长期增长空间广阔，维持公司"买入"评级[1]

编号：2024-007 证券代码：300624 证券简称：万兴科技 万兴科技集团股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |------------------------------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[7] 报告的核心观点 收入增长短期承压，市场竞争加剧导致业绩下滑 - 2024年前三季度公司实现营业收入10.53亿元，同比减少3.91%。单季度来看，公司第三季度实现营收3.48亿元，同比减少7.93%，收入增长承压主要源自公司多端多渠道产品推广转化周期较长、增量业务增速虽快但基数低。[2] - 利润端，公司2024年前三季度归母净利润亏损550万元，较去年同期由盈转亏，主要源自市场竞争加剧导致流量成本上升、公司加大营销和AI投入等原因。[2] 销售与研发投入加大，推升期间费用率 - 公司2024年前三季度毛利率为93.72%，较去年同期下降1.47个百分点。[2] - 公司前三季度期间费用率为92.25%，相比上年同期抬升5.93个百分点，主要是源自销售费用率较上年同期提升5.85个百分点至55.72%。此外，公司持续投入研发费用进行技术和产品研发，前三季度研发费用率较上年同期提升1.62个百分点至29.07%。[2] - 受毛利率下降与期间费用率抬升的影响，公司前三季度净利率由去年同期5.92%降至-0.52%。[2] 公司积极推动产品迭代升级，产品收入后续有望放量 - 三季度公司多款拳头产品迎版本更新,如视频创意产品万兴喵影/Filmora V14、绘图创意产品亿图脑图/EdrawMind V12等。[6] - 公司持续加深核心产品智能化,多款产品在业内率先实现AI应用落地,将为公司后续业务增长奠定基础。[7] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年的营业收入为15.87亿元、17.84亿元、20.82亿元,归母净利润分别为0.39亿元、0.78亿元、1.08亿元,对应EPS分别为0.20元、0.41元、0.56元。[7] - 公司毛利率维持在94.1%左右,净利率在2.4%-5.2%之间,ROE在2.9%-7.1%之间。[11] - 公司资产负债率在16.3%-20.6%之间,流动比率和速动比率均在3.1-3.6之间,偿债能力较强。[11]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级[3] 报告的核心观点 短期业绩承压 - 2024Q3公司实现营业收入3.48亿元,同比降低7.93%;归母净利润-0.30亿元,同比由盈转亏,业绩短期承压[1][2] - 多端多渠道产品推广转化周期较长、增量业务增速虽快但基数低,使得公司短期业绩增长放缓利润承压[1][2] 持续投入提升品牌力 - 2024Q3公司销售费用同比增长19.31%,加大营销支持以提升品牌力[2] - 核心产品线如万兴喵影/Filmora、亿图脑图/Edraw Mind、万兴PDF/PDFelement等进行全面升级,提升产品性能与体验[2] 大模型技术布局 - 2023年启动大模型技术开发,涵盖视频、图片、音频、语言等多个模型能力,并于2024年1月发布万兴天幕音视频多媒体大模型[3] - 公司AIGC产品功能丰富,正在尝试AI加量包、AI会员、个性化定制等多种商业化模式[3] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司实现营业收入15.42、17.33、20.23亿元;归母净利润0.39、0.91、1.18亿元[3][5][10][11] - 2024年公司营业收入同比增长4.1%,归母净利润同比下降54.8%;2025年营业收入同比增长12.4%,归母净利润同比增长134.9%[5][11] - 公司2022年毛利率95.5%,净利率3.4%,ROE4.9%[11]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[6] 报告的核心观点 1) 受产品推广转化周期+流量成本上升影响,公司业绩短暂承压。[3] 2) 公司持续积极拥抱生成式AI,聚焦数字创意垂类场景,打造全链路数字创意出海产品解决方案,以创新技术赋能创意内容生产。[3] 3) 公司致力打造全球化品牌,AI投入加大,营销/研发费用率有所提升。[3] 4) 公司多端多渠道产品密集更新,静待推广放量加速。[4] 财务数据总结 1) 2024-2026年公司营收预计分别为15.22/17.62/20.99亿元,归母净利润预计分别为0.62/0.83/1.10亿元。[7] 2) 2023-2026年公司营收增长率预计分别为25%/3%/16%/19%,归母净利润增长率预计分别为113%/-28%/32%/34%。[7] 3) 公司2023-2026年预测PE分别为193/146/110X。[7] 风险提示 1) 产品创新及技术应用 2) 宏观经济 3) 汇率波动 4) 人才竞争 5) 商誉减值风险[6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024Q1-3公司实现营收10.53亿元，同比下降3.91%，归母净利润-0.05亿元，同比下降108.48%，扣非归母净利润-0.19亿元，同比下降137.65% [2] - 公司加大AI投入,业绩短期承压。公司营收增长承压,同时公司积极拓展多端多产品的营销渠道和内容建设,以及重点产品完成年度大版本更新,导致营销投入增长,公司继续大力研发投入,销售、管理、研发费用率分别为55.72%、11.37%、29.07%,同比变动分别为+5.85pct、-0.19pct、+1.62pct [3] - 公司聚焦数字创意,推动产品全面升级,期待AI商业化落地。公司完成各产品的年度大版本升级,AI功能渗透率持续提升,新品AI人像图像产品SelfyzAI用户数和收入持续提升。公司将继续完成已有产品的新版本上线,并积极探索AI商业化变现路径 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年公司营业收入预计分别为15.30/17.25/19.05亿元,同比变动分别为3.33%/12.76%/10.43% [5] - 2024-2026年公司归母净利润预计分别为39.01/77.09/85.37百万元,同比变动分别为-54.75%/97.62%/10.75% [1] - 公司2025年PS为7.28倍 [5]