报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 事件概况 - 公司发布2024年中报:上半年实现营收7.05亿元,同比下降1.8%;实现归母净利润2449万元,同比下降44.0%;实现扣非归母净利润1565万元,同比下降54.6% [5] - 单Q2实现营收3.47亿元,同比下降4.4%;实现归母净利润-116万元,同比下降105.1%;实现扣非归母净利润-712万元,同比下降143.2% [5] AI投入增加导致毛利率下降,费用率提升进一步影响归母净利润 - 视频创意类产品收入4.6亿元,同比增长1.0%,毛利率下降1.6个百分点 [5] - 实用工具类产品收入1.2亿元,同比下降5.0%,毛利率下降0.8个百分点 [5] - 上半年公司毛利率93.8%,同比下降1.6个百分点,主要由于本期加大AI投入带动服务器费用增加所致 [5] - 上半年销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率合计较上年同期提升1.4个百分点 [5] - 毛利率下降、费用率提升是导致公司归母净利润大幅下降的主要原因 [5] 持续投入AI,短期利润波动不改长期增长潜力 - 公司依托音视频技术和产品优势,进一步加强高级非线编能力建设,上线包括动感字幕、弯曲文字在内的高级非线编能力,对标行业先进的精细化颜色编辑能力 [5] - 结合AI技术,优化AI降噪、AI抠像、AI变声等能力,面向用户提供更优质使用体验和更丰富的创意玩法,为未来实现AI技术变现做技术储备 [5] - 未来核心产品有望通过叠加AI加量包、AI会员等收费方式,提升变现能力 [5] 根据相关目录分别进行总结 分产品来看 - 视频创意类产品收入4.6亿元,同比增长1.0%,是公司最主要的支柱业务,毛利率下降1.6个百分点 [5] - 实用工具类产品收入1.2亿元,同比下降5.0%,毛利率下降0.8个百分点 [5] 分地区来看 - 上半年境外实现营收6.4亿元,同比下降1.1%,占总营收的比重为90.9% [5] 现金流方面 - 上半年经营活动产生的现金流量净额同比下降86.8%,主要系本期支付给职工以及为职工支付的现金增加及日常付现费用较上年同期增加所致 [5]

公司投资评级 - 报告给予万兴科技（300624.SZ）"增持"评级 [9] 报告的核心观点 - 24H1营收同比略减，AI商业化探索进行时。24H1，公司营收7.1亿元，同比减少1.8%。一方面，23H1公司营收和利润的高基数是24H1营收和利润同比减少的重要原因。另一方面，公司AI加持业务和产品的商业化变现路径仍在探索，营收端体现尚不明显。随着AI技术在各场景的深化和细化，公司有望推出更具创意的AI应用，差异化的功能有利于其商业化落地进程 [2] 根据相关目录分别进行总结 毛利率有所下降，受AI算力相关投入增加影响 - 24H1，公司毛利率为93.8%，同比减少1.6个百分点，营业成本4398万元，同比增加32.6%，主要原因是公司加大AI投入带动算力相关费用快速增长。尽管公司对于AI业务的投入短期影响毛利率，但其对AI大模型的定位以赋能为主，后续算力资源投入将维持在合理范围，对毛利率的影响有限 [3] AI技术赋能各项业务和产品，商业化落地持续探索 - 公司利用AI技术赋能万兴喵影、万兴优转等既有产品，并推出了万兴播爆、Selfie U、Media.io Studio等全新智能化应用。24H1，公司共完成超百个AI算法的研发或接入，总计实现过亿次调用。公司拟采用AI加量包、AI会员费的方式收费。24年下半年，看好公司产品智能化升级以及AIGC产品商业化落地带来的业绩增长空间 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计24年-26年，公司营收分别为17.01亿元、19.98亿元、24.32亿元，考虑万兴科技在国内数字创意领域的地位、未来发展空间，参考可比公司估值，给予2024年7X PS估值，则每股合理价值为61.6元/股，维持"增持"评级 [5] 盈利预测 - 预计24年-26年，公司营业收入分别为1701百万元、1998百万元、2432百万元，增长率分别为14.9%、17.5%、21.7%。归母净利润分别为97百万元、133百万元、163百万元，增长率分别为12.0%、37.4%、22.8% [7]

公司业绩 - 2024年上半年，公司实现营业收入10.24亿元，同比增长12.9% [3] - 上半年归母净利润2,449.08万元，扣非净利润1,565.23万元 [3] 技术与产品 - 上半年累计完成超百个AI算法的研发或接入，落地支撑包括万兴喵影/Filmora等产品，实现用户调用破亿次 [5][6] - 发布了万兴喵影/FilmoraV13.5和PDFelementV11等版本，强化AI功能 [7] 团队与人才 - 2024年上半年末，公司在岗总人数达1,562人 [8] - 上半年公司持续引入经营管理、研发、产品和营销人才，同时在7月已完成近200名24届校招（含海归人才）的引入 [8] 生态合作 - 公司继续深化与生态合作伙伴的合作，如与华为云的算力合作，以及与英伟达和AMD的技术联动 [9] 未来展望与战略 - 公司计划用2,000-4,000万元的自有资金进行公司股份回购，用于股权激励 [14] - 公司认为AIGC技术的关键在于与具体商业场景的结合，计划通过"双线并行"的策略实现规模化的收入增长 [14] 竞争与应对 - 面对竞争，公司计划通过提升产品质量、增强创新能力和加速营销和市场团队的本土化建设来应对 [11]

财务数据和关键指标变化 - 海外收入占比超过90% [1] - 订阅续费率持续提升,超过80% [1] 各条业务线数据和关键指标变化 - 视频AI业务月活达到千万级别,每年付费用户百万级别,移动端同比增长20% [5] - 移动端和云端业务今年增长很快,预期下半年会很好 [5] 公司战略和发展方向 - 持续升级大模型,建立第三方大模型的链接,今年下半年会更加务实 [2] - 加大云端和移动端产品的投入,加大社交媒体上的营销投入 [4] - 公司所有技术都服务于产品创新,对于第三方成熟技术很开放 [8] - 未来创意软件一定是应用碎片化但市场巨大的赛道,公司定位为"AI时代的美的" [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球和市场需求没太大变化,但海外来自国内竞争对手在增加,正在推动海外营销本土化 [4] - 下半年业绩会比较乐观 [3] - 广告宣传费用未来会逐步下滑,营销费用占比会下降 [7] 其他重要信息 - 公司正在推动视频AI业务的商业模式探索,包括提升效益、摊薄成本等 [2] - 公司正在设置专门的视频拓展团队,文档和绘图业务占比较高 [8]

公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 业绩承压，AIGC 创新升级强化产品竞争力 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年上半年实现营业收入7.05亿元，同比下降1.80%；归母净利润0.24亿元，同比下降43.99%；扣非净利润0.16亿元，同比下降54.58%；经营性现金流净额0.10亿元，同比下降86.76%。2024Q2实现营业收入3.47亿元，同比下降4.43%；归母净利润-0.01亿元，同比下降105.17%；扣非净利润-0.07亿元，同比下降143.19%；经营性现金流净额0.18亿元，同比下降68% [2] 收入结构 - 视频创意类业务实现营业收入4.61亿元，同比增长1.01%；实用工具类业务实现营业收入1.20亿元，同比下降5.02%；绘图创意类业务实现营业收入0.63亿元，同比下降10%；数字文档类业务实现营业收入0.59亿元，同比下降7.8%。海外市场营业收入6.41亿元，同比下降1.08%，占总营收比例为91%；中国市场主营业务收入0.64亿元，同比下降8.57% [3] 成本与费用 - 营业成本同比增长32.62%，其中服务器成本同比增长44.02%，第三方平台手续费增长16.61%，CDN加速费减少17.02%，其他成本同比增长45.21%。整体毛利率为93.88%，同比下降1.51%。期间费用率为90.88%，同比增长1.4pct；研发费用率为29.62%，同比增长2.82pct；销售费用率为51.71%，同比增长1.53pct；管理费用率为10.87%，同比下降0.8pct [4] AIGC创新升级 - 公司在多个产品线进行了创新与升级，如视频创意产品功能增强，移动端和云端产品的AI功能扩展，绘图创意产品的AI能力提升，文档创意产品的智能化发展。这些创新展示了公司在AI技术应用上的深度和广度，体现了公司在提升产品竞争力和满足市场需求方面的积极努力 [5] 投资建议 - 预计2024-2026年实现营收分别为15.38/16.46/18.07亿元，同比增长3.83%、7.03%、9.79%；归母净利润分别为0.94/1.11/1.36亿元，同比增长9.52%、17.95%、22.43%；EPS分别为0.69/0.81/0.99元，当前股价对应2024-2026年PE为68.85/55.83/45.60倍，维持"推荐"评级 [14]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年中报显示，1H24营业收入为7.1亿元，同比下降1.8%；2Q24营业收入为3.5亿元，同比下降4.4%。归母净利润方面，1H24为2449万元，同比下降44.0%；2Q24为-116万元，同比转盈为亏。归母扣非净利润1H24为1,565万元，同比下降54.8% [1] - 公司继续加大研发投入，1H24研发费用率为29.6%，同比增长26.8个百分点。公司拥有851人专门从事产品研发，占员工总数的54%。销售费用率和管理费用率也有所增加 [2] - 公司积极探索AI商业化变现路径，已上线多种AI功能玩法，并探索AI加量包、会员、订阅、个性化定制、功能付费等收费模式 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 公司2024年中报显示，1H24营业收入为7.1亿元，同比下降1.8%；2Q24营业收入为3.5亿元，同比下降4.4%。归母净利润方面，1H24为2449万元，同比下降44.0%；2Q24为-116万元，同比转盈为亏。归母扣非净利润1H24为1,565万元，同比下降54.8% [1] 经营分析 - 收入拆分显示，视频创意类收入为4.61亿元，同比增长1.01%，占比65.4%；实用工具类收入为1.20亿元，同比下降5.02%，占比17.0%。毛利率方面，视频创意类为93.73%，同比下降1.56个百分点；实用工具类为95.73%，同比下降0.78个百分点 [2] - 费用端显示，研发费用率为29.6%，同比增长26.8个百分点；销售费用率为51.7%，同比增长50.2个百分点；管理费用率为10.9%，同比增长11.7个百分点 [2] - 业务端显示，公司积极探索AI商业化变现路径，已上线多种AI功能玩法，并探索AI加量包、会员、订阅、个性化定制、功能付费等收费模式 [2] 盈利预测、估值与评级 - 维持公司2024~2026年营业收入分别为17.86/21.60/26.58亿元，归母净利润分别为1.07/1.51/2.27亿元，EPS分别为0.55/0.78/1.18元。公司股票现价对应PE估值为139.7/99.0/65.6倍，维持"买入"评级 [3]

财务业绩 - 2024年上半年营业收入为7.05亿元，同比下降1.80%[20] - 归属于上市公司股东的净利润为2,449.08万元，同比下降43.99%[21] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1,565.23万元，同比下降54.58%[22] - 经营活动产生的现金流量净额为1,018.35万元，同比下降86.76%[23] - 总资产为16.58亿元，较上年度末下降1.23%[23] - 归属于上市公司股东的净资产为13.44亿元，较上年度末增长1.41%[24] - 基本每股收益为0.13元，同比下降45.83%[23] - 加权平均净资产收益率为1.84%，同比下降2.38个百分点[23] 产品与业务 - 公司业务涵盖视频创意、绘图创意、文档创意、实用工具四大产品及服务[35] - 视频创意类软件产品包括Filmora、万兴喵影、Virbo、万兴播爆、Democreator、万兴优转、Beat.ly、Media.io Studio、Sweet Selfie等[36,37,38,39,40,41,42,43] - 绘图创意类软件产品包括EdrawMax、亿图脑图、Mockitt等[46,47,48,49,50] - 文档创意类软件产品包括PDFelement、万兴PDF阅读器等[51,52,53] - 实用工具类软件产品包括Recoverit、万兴数据管家、Repairit、万兴手机管家等[54,55,56,57,59,60] - 公司持续聚焦视频创意软件业务,积极推动绘图创意、文档创意和实用工具软件业务[61] - 公司已建立成熟的产品研发及迭代机制,拥有高质量的数字创意软件产品和高认可度的广泛全球用户,形成了稳固、可持续的经营发展模式[61] 研发与创新 - 公司主要采用自主研发的方式进行软件开发，建立了严格的研发质量管理体系，持续进行技术创新研发[1] - 公司以市场需求为核心，建立线上线下多维市场调研和用户反馈机制，根据用户数据和反馈快速迭代更新[1] - 公司积极开展外部技术合作，与知名技术公司开展合作，共同提升技术创新水平和垂类模型效果[1] - 公司持续大力推进 AIGC 相关技术与应用机会，在各垂直领域不断衍生推动创新产品的落地[93] - 公司拥有 851 人专门从事相应产品的研发工作，占公司员工总数的 54%[95] - 公司共完成超百个 AI 算法的研发或接入，总计实现过亿次调用，有效支撑产品能力边界拓展和质量提升[105] 市场与销售 - 公司采取订阅模式为全球用户提供创新性、特色化的产品与服务[2] - 公司通过综合利用网络营销推广模式，采取全球化、多元化、本土化的销售运营方式[3] - 公司多举措创新本地化品牌营销玩法、拓展优质社媒渠道，加强与用户的交流，及时响应高频互动，促进品牌知名度的提升[128] - 公司积极参与线上线下展会，广泛链接全球用户[129] - 公司进一步提升企业需求服务力度，打磨服务流程和服务质量，挖掘B端业务需求与行业化产品机会，通过多维渠道拓展目标用户，实现企业客户数量和满意度的显著提升[130] - 公司新增合作深圳燃气、广汽集团、鹏芯微等大型企业，同时与中科红旗、南大通用等达成战略合作，助力信创业务拓展[130] - 公司实现政企营收同比增长46%，有效提升市场认可度，增强B端业务潜力[130] 人才与团队 - 公司积极吸纳优质高潜应届生，培养未来人才，多渠道扩充高端精英人才，强化产品创新实力与人才丰富度，加强人才梯队建设[131] - 公司大力进行内部人才培养，把员工素质提升和组织人效升级作为企业发展的重要命题，鼓励员工长期成长，持续夯实精英化团队，提升人才综合素质[131] - 公司在岗总人数1,562人，研发人员占比约54%[131] 财务管理 - 公司本期加大AI投入带动服务器费用增长[141] - 公司2024年上半年交易性金融资产和衍生金融资产的公允价值变动收益分别为36.56万元和33.01万元[159,160] - 公司报告期内收回杭州华睿嘉银股权投资合伙企业部分投资本金192.77万元[163,164] - 公司2024年上半年募集资金总额为37,107.15万元,报告期内投入募集资金9,617.98万元,累计投入28,102.02万元[166,167] - 公司数字创意业务募集资金投资项目累计投入10,924.7万元,投资进度为62.32%[169] - 数字创意业务项目截至报告期末累计实现效益15,300.35万元[170] - 公司报告期内变更募集资金用途2,400万元,占比6.47%[167] - 公司报告期内新增固定资产投资项目"万兴科技(长沙)创意科学园一期项目"累计投入946.57万元[154,155] - 公司期末货币资金中有634.30万元受限[151] - 公司报告期内投资总额为9,986.16万元,较上年同期增加50.25%[152] - 公司未持有以公允价值计量的金融负债[160] - 公司2024年上半年实现营业收入2,936.01万元[174] - 公司2024年6月30日募集资金余额为10,753.59万元[174] - 公司调整"AI数字创意研发中心建设项目"的内部投资结构，调减设备购置支出金额

投资评级和核心观点 - 万兴科技定位为AIGC应用龙头,全球领先的新生代数字创意赋能者 [1][16] - 公司全面拥抱AIGC技术,持续加大AI相关技术的研发投入,2023年研发费用4.03亿元,同比增长15.73% [4][5] - 公司2023年实现营业收入14.81亿元,同比增长25.49%;归母净利润8621万元,同比增长113.20% [2][3] 产品和技术发展 - 公司推出了万兴播爆、Pixpic、TruMate、Kwicut等AIGC创新产品,并对现有产品如万兴喵影、万兴PDF等进行AI功能升级 [5][7] - 公司正式发布"天幕"大模型,是国内首个音视频多媒体大模型,已具备近百项音视频原子能力,有望成为2024年AI视频创作的元年 [7][8] - 公司持续推动合作生态建设,与微软、华为、科大讯飞等头部企业开展深度合作 [9][10][11] 业务发展与前景 - 公司视频创意类、文档创意类、绘图创意类等主要业务线预计2024-2026年保持较高增速 [12] - 公司B端业务在过去几年保持稳健增长,2023年同比增长36%,未来有望持续提升 [11] - 我们预计公司2024-2026年营收分别为17.88/21.17/24.73亿元,归母净利润分别为1.11/1.45/1.81亿元,给予"优于大市"评级 [12] 风险提示 - AI技术发展不及预期,AI商业化落地不及预期,市场竞争加剧 [13]

公司投资评级 万兴科技首次被评为"优于大市"投资评级 [1] 报告的核心观点 1. 万兴科技定位为AIGC软件领域的全球领先新生代数字创意赋能者,致力于成为全世界有特色、有影响力的百年软件公司 [1] 2. 公司全面拥抱AIGC技术,在AI相关技术的研发方面已经拥有较为深厚的积累,这些技术目前也在公司的应用中实现了较好的赋能和落地 [8] 3. 公司高度重视AI技术研发,并将这些技术在自身产品中进行落地赋能,持续拓展产品能力边界,从而带动公司天花板的不断提升 [5] 4. 公司正式发布"天幕"大模型,代表公司在AI+视频领域进入了全新的应用落地阶段,未来业务增长值得期待 [6][7] 5. 公司持续推动合作生态的建设,与国内外AI龙头建立较为深厚的联系,有利于公司未来业务的拓展,B端业务的顺利推进也有望助力公司在国内业务的长远发展 [7] 财务数据总结 1. 2023年公司实现营业收入14.81亿元,同比增长25.49%;归母净利润8621万元,同比增长113.20% [3] 2. 预计2024-2026年公司营收分别为17.88/21.17/24.73亿元,归母净利润分别为1.11/1.45/1.81亿元,对应EPS分别为0.81/1.05/1.32元 [8][10] 3. 公司各业务板块2024-2026年预计保持较高增速,其中视频创意类业务增速最快,文档创意类和绘图创意类业务也将受益于大模型技术的进一步成熟 [10]

公司概况 - 万兴科技集团股份有限公司是一家专注于数字创意软件领域的公司，拥有20余年的行业经验[1] - 公司面向全球广泛的个人和企业用户提供创意软件产品和服务[1] - 公司以自主品牌、自建渠道的模式和开放合作构建生态网络，采取全球化、多元化、本土化的线上销售和运营方式[1] 营销策略 - 公司通过搜索引擎优化、搜索引擎付费广告、网络红人推广、展示广告、社会化媒体营销、线上代理营销、邮件营销等网络营销推广模式[1] - 公司也积极通过线上与线下相结合的方式拓展B端业务，服务更广泛的企业客户需求[1] 竞争优势 - 公司在准专业用户领域里确立了较为明确的差异化竞争地位[2] - 公司持续通过敏锐的市场洞察力和全方位的需求洞察机制，深入理解用户需求并紧跟市场趋势[2] - 公司依托深厚的技术积淀和持续增长的技术能力，以用户需求为导向推动新技术的研发成果转化[2] - 公司积极通过AI视频、音频等技术创新及产品智能化升级，全面提升产品竞争力[2] 行业前景 - 据统计，2023年全球在线视频观看人数超过35亿人，视频流量占消费互联网总流量的82%[3] - 全球视频创作者规模已达到3.05亿人，视频内容触达到的用户群体高达43亿[3] - 随着AI视频技术的不断提升和用户创作门槛的降低，视频创作人数和视频内容数量将持续增长[3] 产品规划 - 公司始终聚焦以视频创意为核心的数字创意软件业务，利用内部技术与外部大模型等AI基础设施，赋能全线产品AI化[4] - 公司将继续积极推进原有产品的大版本更新和新产品的筹备与研发，以满足用户需求[4] - 公司认为通用视频模型无法完全取代垂直场景下的视频剪辑产品，AI技术将作为附加价值进一步拓宽公司产品能力边界[3][4]