公司股价与估值 - 6月24日收盘价为29.94元，上涨1.11%，总市值129.55亿元 [1] - 滚动市盈率PE为257.66倍，远高于行业平均49.12倍和行业中值36.07倍 [1] - 市净率4.15倍，高于行业平均4.49倍 [2] 资金流向 - 6月24日主力资金净流入968.75万元 [1] - 近5日资金总体呈流入状态，累计流入1040.31万元 [1] 行业地位 - 在医疗器械行业市盈率排名第119位 [1] - 超声产品在国内市场占有率位居国产厂家第二，全球市场第十 [1] - 是国内首批掌握彩超主机和探头核心技术的高新技术企业 [1] 主营业务与产品 - 主营业务为医疗诊断及治疗设备的自主研发、生产与销售 [1] - 主要产品包括医用超声诊断设备、消化与呼吸内镜、微创外科产品、心血管介入产品 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入4.30亿元，同比下降10.29% [1] - 净利润807.46万元，同比下降91.94% [1] - 销售毛利率63.19% [1] 行业对比 - 行业平均PE为49.12倍，中值为36.07倍 [1] - 行业平均总市值104.96亿元，中值49.03亿元 [2] - 可比公司PE范围从9.69倍(英科医疗)到18.35倍(三鑫医疗) [2]

报告公司投资评级 - 行业为医药生物/医疗器械，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和利润下滑，2025年Q1延续下降态势，但公司在高端化和国际化方面有进展，随着市场回暖，高端化、多元化战略有望打开新增长极，虽下调盈利预测但维持“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月12日公司发布2024年年报，2024年营收20.14亿元，同比降5.02%；归母净利润1.42亿元，同比降68.67%；扣非归母净利润1.10亿元，同比降75.07%。2025年Q1营收4.30亿元，同比降10.29%；归母净利润807万元，同比降91.94%；扣非归母净利润600万元，同比降93.49% [1] 点评 - 2024年研发费用率23.48%，同比提升5.36pcts；销售费用率28.45%，同比提升3.72pcts；管理费用率6.81%，同比提升0.76pct [2] - 超声业务收入11.83亿元，受国内医疗设备招采总额下滑影响同比降3.26%，但高端S80/P80系列推出，AI产科筛查技术获国内首证，高端产品销量提升 [2] - 内镜收入7.95亿元，同比降6.44%，HD - 580系列销量提升，4K iEndo平台获NMPA注册证书，消化内镜国内市占率居第三且国产居首 [2] 高端技术攻坚+全球市场破局 - 2024年研发费用4.73亿元投向高端领域，年末公司及子公司有1035件境内外已授权专利，同比提升11.89% [3] - 搭载第五代AI产前超声筛查技术凤眼S - Fetus 5.0完成临床验证，2024年获国内首张产科人工智能注册证，2025年获国内首个产前超声人工智能医疗器械证 [3] - 国际化布局突破，V - reader血管内超声诊断系统和SonoSound IVUS导管获CE认证，境外营收9.70亿元，占比48%，同比增长3.27% [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为24.16/28.52/33.82亿元（2025/2026前值分别31.65/40.02亿元），归母净利润分别为3.32/4.56/6.71亿元（2025/2026前值分别为7.21/9.02亿元），下调因国内政策影响短期医疗设备采购节奏 [4] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2,120.25|2,013.86|2,415.63|2,852.07|3,381.80| |增长率(%)|20.29| - 5.02|19.95|18.07|18.57| |EBITDA(百万元)|882.87|739.34|518.96|645.24|846.21| |归属母公司净利润(百万元)|454.44|142.40|331.60|456.17|670.80| |增长率(%)|22.88| - 68.67|132.87|37.57|47.05| |EPS(元/股)|1.05|0.33|0.77|1.05|1.55| |市盈率(P/E)|31.17|99.46|42.71|31.05|21.11| |市净率(P/B)|4.50|4.56|4.13|3.77|3.35| |市销率(P/S)|6.68|7.03|5.86|4.97|4.19| |EV/EBITDA|20.88|14.66|23.53|18.63|13.84| [4] 基本数据 - A股总股本432.71百万股，流通A股股本432.71百万股，A股总市值14,162.68百万元，流通A股市值14,162.68百万元，每股净资产7.22元，资产负债率21.81%，一年内最高/最低43.70/25.04元 [5] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023 - 2027E年各项财务数据，如货币资金、应收票据及应收账款、营业收入、营业成本等 [9] - 主要财务比率显示成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在各年的情况，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [9][11] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等，估值比率有市盈率、市净率、EV/EBITDA等 [9][11]

公司股价与估值 - 6月9日收盘价33.12元，上涨1.22%，总市值143.31亿元 [1] - 滚动市盈率PE(TTM)285.03倍，显著高于行业平均50.64倍和行业中值37.05倍 [1][2] - 市净率4.59倍，接近行业平均4.68倍 [2] 行业地位与竞争力 - 医疗器械行业市盈率排名第119位 [1] - 超声产品国内市场占有率国产厂商第二，全球市场第十 [1] - 彩超主机、探头核心技术国内领先，高新技术企业资质 [1] 股东结构 - 截至2025年3月31日股东户数14,519户，较上期增加736户 [1] - 户均持股市值35.28万元，户均持股2.76万股 [1] 财务表现 - 2025年一季度营收4.30亿元，同比下滑10.29% [2] - 净利润807.46万元，同比大幅下降91.94% [2] - 销售毛利率63.19%，维持较高水平 [2] 可比公司估值 - 行业总市值平均值109.10亿元，中值50.67亿元 [2] - 可比公司PE(TTM)普遍为负值，如天益医疗(-1817.92倍)、澳华内镜(-726.69倍) [2] - 热景生物市净率最高达5.01倍，总市值149.40亿元 [2] 主营业务 - 主营医疗诊断及治疗设备研发生产，核心产品包括超声诊断设备、内镜、微创外科及心血管介入产品 [1]

行业趋势 - 胃肠镜诊疗在关键部位如咽食管结合部、胃底、幽门环、十二指肠球部仍存在操作挑战，主要由于角度刁钻、空间有限导致镜体难以稳定贴近[1] - 下消化道检查中肠道状态不确定性和镜身张力博弈影响操控效率与患者体验[1] - 行业创新方向聚焦于更极限的弯曲能力、更精确的镜体反馈和更灵活的刚度切换[1] 上消化道技术突破 - 胃镜检查难点在于病灶区域的稳定操作，160°下弯角度可显著提升幽门环等部位的手术效率，无需反折即可完成切除[3] - 公司650系列上消化道治疗胃镜将下弯角度从120°提升至160°，并搭载3.2mm大钳道，增强器械通过性和手术稳定性[4] - 160°下弯角度使医生在前视状态下完成完整切除，镜体更稳且推进更顺[3][4] 下消化道技术创新 - 结肠镜推进效率关键指标CIT（盲肠插管时间）直接影响患者体验，CAST技术通过三重优化缩短进镜时间[8] - CAST技术包含刚度可调、自适应弯曲和精确传导三项核心功能，分别解决袢曲形成、肠壁牵拉和手镜协同问题[10][12][16] - 刚度可调功能允许医生根据肠道弯曲程度灵活调整镜体支撑力，减少患者不适[13] - 自适应弯曲功能通过柔性结构贴合复杂肠道走形，降低推进摩擦力[14] - 精确传导功能提升手部操作与镜体响应的同步性，减少路径偏移[16] 产品设计理念 - 新一代iEndo平台聚焦临床真实需求，通过细节优化提升操作精准度和友好度，而非参数堆叠[20] - 设计倾向从医生视角出发，强调诊疗链路的协同系统构建，追求10%-15%的效率提升[21] - 650系列针对上下消化道操作痛点提供系统性解决方案，如胃镜160°下弯和结肠镜CAST技术[18][20]

公司发展历程 - 2002年国内彩超市场被外资垄断，三甲医院彩超售价高达200-300万元人民币，公司创始团队提出填补国产高端医疗设备空白的目标[3] - 2004年推出首台国产全数字便携式彩超"SSI-1000"，成本仅为进口产品的三分之一，技术水平达世界先进水平[3] - 2012年打破外资对内窥镜市场的垄断，2016年推出首款国产高清电子内镜"HD-500"，2021年推出国内首台环阵超声内镜设备"EG-UR5"[8] - 2021年彩超设备"X5"成为中国空间站唯一国产医学影像设备，完成宇航员超声图像采集任务[5] - 2025年推出智慧内镜iEndo，算法算力达国际先进水平，并推出多种特殊镜体覆盖多学科[10] 技术创新与研发 - 首创"计算机软件成像"技术路径突破传统超声平台嵌入式系统架构限制[3] - 自研"凤眼S-Fetus"技术为全球首创，实现自动抓取、测量分析和超声质量控制，取得国内首个产前超声人工智能医疗器械证[5] - 2024年研发费用4.73亿元，营收占比23.08%，研发人员841人同比增加16.48%，新增发明专利127项，其中23%涉及AI算法和影像融合技术[11] - 2025年推出C-Field+天工智能平台、极影HD-580内镜系统、"精卫"软硬镜摄像系统等新品[11] 产品与市场表现 - 已开发30余款超声医学影像设备和60余种探头，覆盖超声影像诊断全领域，与国内千余家三甲医院合作[5] - 彩超国产化率从零起步至2024年超50%[5] - 内镜国产化率从2021年约5%攀升至2024年20%左右[10] - 形成"内科+外科""诊断+治疗""设备+耗材"多产品线格局，四大业务领域包括超声医学影像、消化与呼吸内镜、微创外科和心血管介入[11] 临床合作与行业影响 - 与医疗机构深度合作，根据医生反馈改进产品细节如采用航空级复合材料降低手柄重量、优化机械传动比等[8] - 2022年设立国内首个国产内镜"产学研医"一体化平台，强调医疗技术需满足临床需求[9] - 通过学术会议、培训活动和医工合作缩小与外资品牌差距，在国际学术会议上频繁与全球顶尖品牌同台竞技[7][10] 战略方向 - 坚定走高端化、专科化道路，目标进入心脏专科、妇产专科及技术门槛更高的介入性赛道[11] - 以技术带动规模增长，在细分领域做到全球技术领先，形成良性循环[12]

股价表现 - 截至2025年5月23日收盘，开立医疗报收于31.6元，较上周的31.92元下跌1.0% [1] - 本周最高价为32.64元（5月19日盘中），最低价为31.21元（5月22日盘中） [1] - 当前最新总市值为136.74亿元，在医疗器械板块市值排名18/126，两市A股市值排名1124/5148 [1] 权益分派方案 - 2024年度权益分派方案为每10股派发现金股利1元，除权除息日为2025年5月29日 [1] - 以2024年12月31日总股本432,712,405股扣除已回购股份2,890,000股后的429,822,405股为基数 [1] - 合计派发现金股利42,982,240.50元，不送红股，不以公积金转增股本 [1] - 除权除息参考价格=除权除息前一交易日收盘价-0.0993321元/股 [1] 分派实施安排 - 股权登记日为2025年5月28日，除权除息日为2025年5月29日 [1] - 分派对象为截止2025年5月28日下午深圳证券交易所收市后登记在册的全体股东 [1] - 现金红利将于2025年5月29日通过股东托管证券公司直接划入资金账户 [1]

权益分派方案 - 2024年度权益分派方案以总股本432,712,405股扣除已回购股份2,890,000股后的429,822,405股为基数，每10股派发现金股利1元（含税），合计派发42,982,240.50元 [1][2] - 不送红股，不以公积金转增股本，剩余未分配利润结转至下一年度 [2] - 若分配前总股本因可转债转股、股份回购等原因变动，将按比例不变原则调整分配总额 [2] 分红计算细节 - 按总股本折算的每10股现金分红金额为0.993321元（保留六位小数不四舍五入） [1][4] - 每股现金分红比例为除权除息前一交易日收盘价减去0.0993321元/股 [1][4] - 回购专户中的2,890,000股不参与利润分配 [2][3] 税务处理 - 通过深股通持有的香港投资者、QFII、RQFII及首发前限售股个人/基金每10股派0.900000元（税后） [3] - 首发后限售股及无限售流通股个人股息红利税实行差别化税率，转让时按持股期限计算 [3] - 持股1个月内补缴0.200000元/10股，1个月至1年补缴0.100000元/10股，超过1年免税 [3] 实施时间及对象 - 股权登记日为2025年5月28日，除权除息日为2025年5月29日 [3] - 分派对象为登记日在册的全体股东（不含回购专户股份） [3][4] 其他调整事项 - 限制性股票授予价格将因权益分派调整，后续履行信息披露义务 [4] - 现金红利通过中国结算深圳分公司派发至股东账户 [4]

权益分派 - 2024年度以429,822,405股为基数，每10股派现金股利1元，合计派42,982,240.50元[2] - 按总股本折算每10股现金股利（含税）为0.993321元[3] - 权益分派股权登记日为2025年5月28日，除权除息日为2025年5月29日[7] 特殊情况 - 深股通等特定投资者每10股派0.900000元[6] - 持股1个月（含）以内每10股补缴税款0.200000元，1 - 12个月（含）每10股补缴0.100000元[7] - 公司回购专用证券账户2,890,000股不参与利润分配[8] 其他 - 本次权益分派后限制性股票授予价格需相应调整[12] - 咨询电话0755 - 26722890，传真电话0755 - 26722850[13]

公司股价与估值 - 5月21日收盘价为31.9元，下跌1.09%，总市值138.04亿元 [1] - 滚动市盈率PE(TTM)高达274.53倍，静态PE为96.94倍，市净率4.42倍 [1][2] - 行业平均PE为49.38倍，中值35.87倍，公司PE排名第119位 [1][2] 资金流向 - 5月21日主力资金净流入1628.11万元 [1] - 近5日累计净流入1705.76万元 [1] 主营业务与市场地位 - 主营业务为医疗诊断及治疗设备的自主研发、生产与销售 [1] - 主要产品包括医用超声诊断设备、消化与呼吸内镜、微创外科产品、心血管介入产品 [1] - 在超声行业深耕20多年，是国内首批掌握彩超主机和探头核心技术的企业 [1] - 超声产品市场占有率国内厂商第二，全球第十 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入4.30亿元，同比下降10.29% [1] - 净利润807.46万元，同比大幅下降91.94% [1] - 销售毛利率保持63.19%的高水平 [1] 行业对比 - 行业总市值平均106.62亿元，中值48.34亿元 [2] - 同行业可比公司PE普遍为负值，如天益医疗(-1769.35倍)、澳华内镜(-606.96倍) [2] - 华大智造PE为-57.76倍，总市值307.93亿元居行业前列 [2]

怡和嘉业 - 2025年一季度营业收入及净利润实现双增长 主要得益于美国呼吸机市场去库存结束及资深消费品营销专家加盟 [1] - 国内市场收入及毛利率提升 渠道平稳过渡 核心零部件已基本实现国产化 供应链安全可控 [1] - 与瀚宇药业达成战略合作 联合开发呼吸机与酪蛋白活性多肽结合应用项目 拓展健康消费品渠道 [1] - 欧洲市场云平台建设基本完成 接入代理商20余家 与强脑科技签署保密协议 洽谈推进脑机接口技术合作 [1] - 新上市的P5系列呼吸机主要面向国内院线渠道 已在2025年一季度形成销售收入 [1] 开立医疗 - 2024年全国各省市发布大规模医疗设备更新采购计划 但落地比例不高 2025年将陆续落地 可能使行业毛利率走低 但头部品牌市场份额增加 [2] - 微创外科业务2024年收入增长30% 预计2025年亏损缩小 心血管介入产品线尚处战略投入阶段 [2] - 通过打造微创外科"智荟"手术室 推出独特解决方案 硬镜业务保持较快增长 [2] - 坚持'设备+AI'策略 AI有助于提高医生工作效率 已在多个领域取得进展 [2] 华东医药 - 在第八个三年规划中设定了更高目标 注重创新产品上市和团队能力提升 通过提升效率和项目质量平衡资源使用 确保研发效率最大化 [3] - 回款政策优化将使约35%的品种次月拿到款 平均周转期缩短至45天 [3] - 医美业务成长潜能将不断释放 新产品上市和消费升级带来市场需求扩容 [3] - 工业微生物板块将继续开展大品种培育计划 以降本增效为主要抓手 [3] - 重组肉毒素具有高纯度、高比活性、低免疫原性 提供综合解决方案 对后续达成license-out合作抱有信心 希望具备可持续的国际化合作能力 [3] - 未来将制订销售费用的预算计划 并做好日常管控 [3]