财务表现 - 2024年公司营业收入15.66亿元同比增长24.51%归母净利润2.01亿元同比增长173.04%扣非后归母净利润1.74亿元同比增长228.14% [1] - 2025年一季度营业收入3.49亿元同比增长16.41%归母净利润0.62亿元同比增长105.70%扣非后归母净利润0.56亿元同比增长214.99% [1] - 2024年毛利率30.95%同比提升5.84个百分点净利率12.80%同比提升7.08个百分点 [2] 业务驱动因素 - 消费电子行业需求回暖拓展北美大客户非手机终端产品业务新产品放量且份额提升 [2] - AI赋能消费电子和数字基建行业新产品迭代带来散热方案需求高效散热模组及核心零部件热管VC同比增长 [2] - 韩国市场拓展成效显著大客户营收同比大幅增长 [2] 研发与生产优化 - 2024年研发投入0.84亿元同比增长5.86%持续构建核心技术壁垒如VC吸液芯批量化生产 [2][3] - 推进精益生产和工艺改善等降本增效措施 [2] 行业应用拓展 - 消费电子领域实现3C行业头部客户全覆盖包括北美大客户三星H客户等人工合成石墨材料保持龙头地位模切组件市场份额提升 [3] - 数字基建领域拓展算力设备端应用一体化VC模组获国内外头部客户认证并量产热模组核心零部件TIM材料批量供货服务器厂商 [3] - 智慧交通领域提供激光雷达及汽车域控制器解决方案获小鹏北汽比亚迪德系Top3零部件企业供应商资格 [3] - 清洁能源领域与阳光电源等在光伏储能领域深度合作部分形成批量销售 [3] 国际化布局 - 以新加坡为海外总部泰国为海外生产基地推进海内外双轮驱动战略 [3] 未来展望 - AI终端设备加速落地催生散热需求公司通过综合解决方案和四大应用领域拓展有望持续受益 [3][4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.66/3.20/3.73亿元对应PE 26/22/19倍 [4]

业绩表现 - 2024 年度，公司实现营业收入 15.66 亿元，同比增长 24.51%，实现归母净利润 2.01 亿元，同比增长 173.04% [8] - 2025 年一季度，公司实现营业收入 3.49 亿元，同比增长 16.41%，实现归母净利润 0.62 亿元，同比增长 105.70% [8] - 2024 年公司研发投入 8,435 万元，研发投入占营业收入比例为 5.39%，截至 2024 年末，研发技术人员数量为 180 人，占员工总数 21.58% [14] 增长驱动因素 - 营业收入增长系消费电子行业需求回暖，拓展北美大客户其他终端产品业务，新产品和新项目放量、份额提升；AI 赋能带来新散热方案需求，高效散热模组及核心零部件同比增长；加大韩国市场拓展，韩国大客户营收增长 [2] - 净利润增长系加大高附加值产品供应，供货产品结构优化，推进降本增效措施，毛利率提升；优化资产结构，提升资产质量，增强盈利能力 [3] 各领域业务情况 消费电子领域 - 主要客户包括北美大客户、三星、微软等国内外主要消费电子客户，基本实现 3C 行业头部客户全覆盖 [3] - AI 终端设备发展有望带动行业进入新一轮成长周期，公司凭借技术和产品优势，未来市场份额有望扩大 [3] 数字基建领域 - 持续加大高性能散热技术等领域研发投入，推进行业解决方案及核心材料、模组在算力设备端应用 [4] - 数据中心通信领域，一体化 VC 模组产品获国内外头部客户认证并量产，热模组核心零部件等产品批量供货，推进液冷散热模组客户导入 [4] 智能汽车领域 - 产品应用于智能汽车三电系统、智能驾驶、智能座舱、充电设备等场景 [6] - 已获得小鹏、北汽、比亚迪等客户供应商资格，部分项目获开发定点及批量供货，为智能驾驶方向定制开发解决方案 [6] 清洁能源领域 - 产品核心优势为结构多样，能提供可靠性综合解决方案，研发能力强，掌握多项核心技术，核心产品有较高技术及工艺壁垒 [6] - 与阳光电源等行业头部企业在光伏、储能等领域深度合作，已实现批量交付，围绕新需求方向提供配套解决方案 [7] 外销业务 - 外销收入占比 38.20%，主要出口至东南亚等地，直接出口至美国区域产品收入占整体营收比例不到 1%，当前国际贸易政策不确定性对公司影响较小 [4][5] - 应对策略为立足服务龙头客户战略，在泰国布局海外生产基地，加速海外产能扩产，构建国际化供应链、销售、研发与技术服务体系，开启“双循环”发展方向 [5][12] 散热模组产品 - 在多个散热技术领域建立独立研发团队和实验平台，保有先进技术储备 [8] - 推进散热解决方案及产品在 AI 硬件设备中应用，加快 3D VC/大 VC/一体化 VC 模组等产品批量化生产，加大宜兴生产基地热模组产能投资建设 [8] - 热管、VC、液冷模组等产品已在多行业客户量产交付 [8] 利润分配 - 2024 年度利润分配预案为向全体股东每 10 股派发现金红利 6.5 元（含税），依据法律法规和公司章程，考虑公司经营、资金需求及股东回报 [9][10] - 未来将结合发展阶段、经营情况等因素，保持现金分红政策一致性、合理性和稳定性 [10] 未来盈利增长点 - 消费电子基本盘因 AI 终端发展、新项目放量和份额提升持续增长 [3][11] - 数据中心通信、服务器、智能汽车等新业务将逐步放量 [3][11] 泰国工厂情况 - 已顺利投入生产运营，通过关键体系认证，完成主要头部客户审厂认证工作，实现多品种产品量产交付 [12] - 全面建成投产后具备多产品线综合生产能力，加速海外产能扩产，构建国际化发展格局 [12] 行业前景与公司应对 - AI 技术发展带来 AI 硬件设备迭代升级，为公司带来新机遇 [14] - 公司积极拥抱行业变化，加大研发创新力度，把握新兴领域新产品和新技术变革趋势 [14]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [2][13][44] 报告的核心观点 - 随着消费电子需求回暖，公司大客户拓展带动产品放量，持续研发提高技术壁垒，产能建设为公司发展增加动能 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为18.83、23.19、29.09亿元，归母净利润分别2.49、3.05、3.82亿元，对应的PE分别为28、23和18倍 [13][44] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月24日，中石科技发布2024年年度报告，2024年公司实现营业收入15.66亿元，同比增长24.51%；实现归母净利润2.01亿元，同比增长173.04%；加权平均净资产收益率为10.32%，同比增长6.02个百分点 销售毛利率30.95%，同比增长5.84个百分点；销售净利率12.80%，同比增长7.09个百分点 [4] - 2024Q4实现营收4.70亿元，同比增长55.12%，环比增长4.09%；实现归母净利润0.69亿元，同比增长257.04%，环比减少0.06%；ROE为3.48%，同比增长2.45个百分点，环比减少0.15个百分点 销售毛利率31.39%，同比增长4.09个百分点，环比减少1.64个百分点；销售净利率14.74%，同比增长8.54个百分点，环比减少0.59个百分点 [4] - 同日发布2025年一季报，2025Q1公司实现营收3.49亿元，同比增长16.41%，环比减少25.83%；实现归母净利润0.62亿元，同比增长105.70%，环比减少10.96%；ROE为2.99%，同比增长1.42个百分点，环比减少0.49个百分点 销售毛利率32.92%，同比增长2.45个百分点，环比增长1.53个百分点；销售净利率17.70%，同比增长7.81个百分点，环比增长2.96个百分点 [5] 投资要点 - 2024年大客户拓展带动产品放量，产品结构优化 + 降本增效成果显著 公司实现营业收入增长主要系消费电子行业需求回暖，拓展北美大客户业务，新产品和新项目放量、份额提升；AI赋能带来新散热方案需求，高效散热模组及核心零部件同比增长；加大韩国市场拓展，韩国大客户营收增长 [6] - 2024年归母净利润增长主要系加大高附加值产品供应，供货产品结构优化，推进降本增效措施，毛利率提升；优化资产结构，提升资产质量，增强盈利能力 分产品板块来看，导热材料营收14.90亿元，同比增长27.54%，毛利率29.79%，同比增长6.08个百分点；EMI屏蔽材料营收0.35亿元，同比减少18.03%，毛利率39.63%，同比增长13.57个百分点；其他业务营收0.41亿元，同比减少12.12%，毛利率65.79%，同比增加6.46个百分点 [8] - 2025Q1归母净利润同比大幅增长，盈利能力持续提升 实现营收3.49亿元，同比 + 16.41%，环比 - 25.83%；实现归母净利润0.62亿元，同比 + 105.70%，环比 - 10.96% 销售毛利率32.92%，同比 + 2.45pct，环比 + 1.53pct；销售净利率17.70%，同比 + 7.81pct，环比 + 2.96pct 期间费用方面，2025Q1公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.27%、7.50%、4.90%、 - 0.23%，同比 - 2.80pct、 - 0.52pct、 - 1.14pct、 - 0.04pct，环比 + 2.90pct、 - 1.12pct、 + 0.74pct、 + 1.37pct [9] - 持续研发提高技术壁垒，产能建设为公司发展增加动能 公司在热管理材料领域领先，是人工合成高导热石墨膜全球龙头 2024年取得北美大客户导热材料供应商资格，VC产品核心材料量产，热模组产品向头部客户量产交付 研发成果包括P型石墨研制成功并小批量生产，加大VC吸液芯研发投入，加快3DVC/大VC/一体化VC模组等产品批量化生产 产能提升方面，泰国工厂投入运营，完成主要头部客户审厂认证并量产交付，加大宜兴生产基地热模组产能投资建设 [10] - 公布年度利润分配方案，兼顾公司发展与股东回报 2025年4月24日，公司发布2024年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利6.5元（含税），合计派发现金红利1.94亿元，不送红股，不进行资本公积金转增股本，占2024年度归属于上市公司股东的净利润的比例为96.19% [12] 分产品经营数据 | 业务板块 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 导热材料营业收入(亿元) | 10.54 | 11.27 | 14.82 | 11.68 | 14.90 | | 导热材料毛利润(亿元) | 3.37 | 2.76 | 4.07 | 2.77 | 4.44 | | 导热材料毛利率 | 31.96% | 24.53% | 27.48% | 23.70% | 29.79% | | EMI屏蔽材料营业收入(亿元) | 0.52 | 0.76 | 0.67 | 0.43 | 0.35 | | EMI屏蔽材料毛利润(亿元) | | | | 0.11 | 0.14 | | EMI屏蔽材料毛利率 | | | | 26.06% | 39.63% | | 其他业务营业收入(亿元) | 0.43 | 0.45 | 0.43 | 0.47 | 0.41 | | 其他业务毛利润(亿元) | | | | 0.28 | 0.27 | | 其他业务毛利率 | | | | 59.33% | 65.79% | | 合计营业收入(亿元) | 11.49 | 12.48 | 15.92 | 12.58 | 15.66 | | 合计毛利润(亿元) | 3.85 | 3.26 | 4.49 | 3.16 | 4.85 | | 合计毛利率 | 33.49% | 26.15% | 28.19% | 25.11% | 30.95% | | 合计归母净利润(亿元) | 1.88 | 1.32 | 1.93 | 0.74 | 2.01 | | 合计归母净利率 | 16.38% | 10.55% | 12.15% | 5.86% | 12.86% | [17] 公司财务数据 - 包含营业收入、归母净利润、净资产收益率、资产负债率、资产周转率、毛利率、净利率、期间费用率、经营活动现金流净额、研发费用、季度营业收入、季度归母净利润、季度净资产收益率、季度资产负债率、季度资产周转率、季度毛利率、净利率及期间费用率、季度期间费用率、季度经营活动现金流净额、季度研发费用情况等图表 [19][20][25][30][35][36][39][41][42] 盈利预测与评级 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为18.83、23.19、29.09亿元，归母净利润分别2.49、3.05、3.82亿元，对应的PE分别为28、23和18倍，首次覆盖，给予“增持”评级 [13][44]

公司概况 - 公司是功能高分子材料及热管理解决方案全球领导者，提供电子设备可靠性综合解决方案 [2] - 热管理综合解决方案产品包括高导热石墨产品、导热界面材料等，还涉及 EMI 屏蔽、高性能粘接和密封等解决方案 [2][3] - 主要产品应用于消费电子、数字基建等行业的电子设备 [3] 经营业绩 2024 年度 - 营业收入 15.66 亿元，同比增长 24.51% [3] - 归母净利润 2.01 亿元，同比增长 173.04% [3] - 外销收入占比 38.20% [8] - 研发投入 8435 万元，研发费用率为 5.39% [8] - 研发技术人员 180 人，占员工总数 21.58% [8] - 申请发明专利及实用新型专利累计 278 项 [8] - 拟每 10 股派发现金股利 6.5 元，拟现金分红总额 1.94 亿元，现金分红占归母净利润比例 96.19% [11] 2025 年第一季度 - 营业收入 3.49 亿元，同比增长 16.41% [3] - 归母净利润 6173 万元，同比增长 105.70% [3] 业务布局 海外产能 - 泰国生产基地 2023 年定增项目，已投产运营，通过关键体系认证，完成主要头部客户审厂认证，实现多品种量产交付 [5] 研发情况 - 在北京、上海等地设有研发基地，持续加大研发投入 [8] - 2024 年 P 型石墨研制成功并小批量生产，巩固人工合成石墨全球龙头地位 [9] - 加大 VC 吸液芯研发投入，构建核心技术壁垒 [9] - 加快 3D VC/大 VC/一体化 VC 模组等产品的批量化生产 [9] 国产替代 - 成功研发高性能导热材料、屏蔽材料等产品，打破国外技术垄断 [10] - 推进功能材料国产替代，拓展新客户，提升市场份额 [10] 宜兴基地 - 2024 年实现热管、VC、液冷模组等产品量产交付 [11] - 2025 年拟使用募集资金 2 亿元对宜兴子公司增资，投向高效散热模组建设项目 [11] 问答环节 美国对等关税政策影响 - 直接出口美国产品收入占整体营收比例不到 1%，加征关税影响较小 [4] - 建成泰国海外生产基地，构建国际化体系，开启“双循环”发展方向 [4] 业绩增长原因 2024 年 - 营业收入增长：消费电子需求回暖，拓展北美大客户业务，新产品放量；AI 带来新散热需求；加大韩国市场拓展 [6][7] - 净利润增长：加大高附加值产品供应，优化供货产品结构；推进降本增效措施，提升毛利率；优化资产结构，增强盈利能力 [7] 2025 年第一季度 - 销售收入增长：新项目、新产品导入，大客户份额提升 [8] - 净利润增长：产品结构优化，规模效应及降本增效措施提升盈利能力 [8] 毛利率情况 - 加大高附加值产品供应，优化供货产品结构，推进降本增效措施，毛利率有所提升 [8] 未来利润分配政策 - 结合发展阶段、经营情况、项目资金需求等因素，积极制定利润分配方案，共享发展成果 [11] 成长动能 - 消费电子基本盘：AI 终端发展使大客户对散热材料需求增加，新项目放量、份额提升 [12] - 新业务：数据中心通信、服务器、智能汽车等新业务将逐步放量 [13]

资金使用 - 公司拟用不超5亿自有资金现金管理[2] - 期限自2024年年度股东大会通过至下一年大会召开[2] 投资情况 - 投资品种为国债等低风险产品[3] - 不得买进取和激进型理财产品[3] 风险与应对 - 投资受政策影响有系统性风险[4] - 操作失误可能致风险[4] - 公司严格筛选对象并跟踪净值[4] 监督与影响 - 独立董事和监事会可监督资金使用[5] - 理财不影响主业，能提业绩[6]

资金募集 - 非公开向16名特定对象发行29066107股，每股28.59元，募资830999999.13元，净额816709545.27元[2] - 募资不超83100万元，拟投5G高效散热模组项目63100万元、补流20000万元[4][6] 子公司情况 - 2024年末宜兴中石资产319925448元，负债79620318.56元，净资产240305129.44元[8] - 2024年度宜兴中石营收31648196.70元，利润总额和净利润 -31783094.48元[8] 增资事项 - 拟用20000万元募资对宜兴中石增资，注册资本从41500万元增至61500万元[2][4][7] - 2025年4月22日董事会通过增资议案[2][10] - 监事会、保荐人同意增资[11][12][13] - 增资基于项目需要，利于提高资金使用效率[8][10][11][12] - 公司将对增资后子公司募资使用监管并披露信息[9]

商誉相关 - 北京中石伟业科技宜兴有限公司商誉相关业务资产组可收回金额不低于3855.19万元[2] - 该资产组不存在减值迹象，无需计提减值[3] - 归属于母公司股东的商誉账面价值为630.48万元，少数股东为605.75万元[9] 财务数据 - 2025 - 2029年预测期营收增长率均值9.59%，利润率 - 1.22% - 5.74%，净利润1252.39万元[12] - 2029年后稳定期营收增长率0%，利润率6.28%，净利润684.51万元[12] - 折现率10.59%，预计未来现金净流量现值3855.19万元[12] 业务变更 - 因业务整合，原收购无锡中石库洛杰科技商誉资产组存续主体变更[2]

业务概况 - 开展外汇套期保值业务总额不超4.5亿元或等值外币[2] - 业务含远期结售汇等多种外汇衍生产品[2] - 资金来源为公司自有资金[2] 业务管理 - 经2024年股东大会通过至次年大会可循环使用[2] - 董事会授权董事长实施相关事宜[2] - 交易对方为无关联有资质金融机构[2] 风险与管控 - 业务面临市场、汇率等多种风险[5] - 制定制度禁止投机套利[4][6] - 审计部门审查监督并报告[7] 核算处理 - 依据相关会计准则核算业务[8]

人员与业务数据 - 截至2024年12月31日，天职国际合伙人90人，注册会计师1097人，签署过证券服务业务审计报告的注册会计师399人[3] - 2023年度天职国际收入总额31.97亿元，审计业务收入26.41亿元，证券业务收入12.87亿元[3] - 2023年度天职国际上市公司审计客户263家，审计收费总额3.19亿元，同行业上市公司审计客户158家[3] 审计相关决策 - 2024年4月12日、4月23日和5月16日会议审议通过续聘天职国际为2024年度审计机构[4] - 2025年4月18日会议审议通过财务决算报告等议案并同意提交董事会[7] 审计评价与报告 - 天职国际认为公司财务报表公允，出具标准无保留意见审计报告[5] - 审计委员会认为天职国际2024年年度审计表现良好，报告客观完整[8] - 报告日期为2025年4月22日[9]

财务数据 - 2024年末公司资产总计25.23亿元，较期初增长11.51%[3][4][5] - 2024年末流动资产合计18.40亿元，较期初增长18.53%[3] - 2024年末交易性金融资产8.32亿元，较期初增长14.63%[3] - 2024年末应收账款4.80亿元，较期初增长48.30%[3] - 2024年末负债合计4.92亿元，较期初增长34.03%[4][5] - 2024年末流动负债合计4.79亿元，较期初增长33.17%[4] - 2024年末所有者权益合计20.31亿元，较期初增长7.17%[5] - 2024年营业总收入为15.66亿元，同比增长24.51%[11] - 2024年营业总成本为13.41亿元，同比增长12.98%[11] - 2024年净利润为2.01亿元，同比增长179.93%[12] - 2024年归属母公司股东的净利润为2.01亿元，同比增长173.05%[12] - 2024年综合收益总额为2.05亿元，同比增长176.00%[13] - 2024年基本每股收益为0.6761元，同比增长160.64%[13] - 2024年母公司营业收入为5.10亿元，同比下降6.87%[15] - 2024年母公司营业成本为3.96亿元，同比下降15.46%[15] - 2024年负债合计为1.15亿元，同比下降33.82%[9] - 2024年所有者权益合计为18.58亿元，同比增长6.90%[9] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为239,868,877.52元[19] - 2024年投资活动产生的现金流量净额为 - 82,461,583.81元[20] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额为 - 128,524,436.02元[20] - 2024年现金及现金等价物净增加额为31,478,263.73元[20] 权益数据 - 2024年归属于母公司所有者权益本期增减变动资本公积为4,019,608.07元[23] - 2024年归属于母公司所有者权益本期增减变动盈余公积为18,967,762.05元[23] - 2024年归属于母公司所有者权益本期期末未分配利润为456,721,194.59元[26] 股份数据 - 截至2024年12月31日公司注册资本299509223元，实收资本299509223元，股份总数299509223股[40] 会计政策 - 2024年1月1日起执行《企业数据资源相关会计处理暂行规定》等，对财务报表无影响[179][180] 税收政策 - 公司主要税种及税率：增值税13%、9%、6%等[181] - 公司及部分子公司按15%税率缴纳企业所得税[183] - 子公司上海安彼太新材料有限公司2023 - 2024年部分所得减按25%计入应纳税所得额，按20%税率缴纳[184] - 境外孙公司JONES TECH (Thailand)Co.,Ltd. 8年内免交企业所得税，进口免关税[184] - 子公司北京中石伟业科技无锡有限公司等2023 - 2027年可按当期可抵扣进项税额加计5%抵减应纳增值税税额，2024年7 - 12月暂停[185] 资产项目 - 货币资金期末余额338,384,428.98元，期初余额300,887,704.32元[187] - 交易性金融资产期末余额831,859,213.60元，期初余额725,664,164.47元[189] - 应收票据期末余额2,819,380.93元，期初余额4,887,161.98元[191] - 期末存在票据保证金等使用权受限款项24,095,078.83元，预提定期存款利息7,444.45元[187] - 期末公司已背书或贴现且在资产负债表日尚未到期的银行承兑票据金额为840,027.80元[198] - 期末公司已背书或贴现且在资产负债表日尚未到期的应收票据项目合计期末未终止确认金额为840,027.80元[198]