报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入(维持)" [1] 报告的核心观点 业绩表现亮眼，盈利能力提升显著 - 2024年第三季度公司实现营业收入4.52亿元，同比增长45.19%，环比增长31.12%；归母净利润0.69亿元，同比增长252.49%，环比增长112.20%；扣非归母净利润0.53亿元，同比增长399.14%，环比上升98.96% [4] - 2024年第三季度公司实现销售毛利率33.02%，环比上升4.96个百分点；实现销售净利率15.32%，环比上升5.91个百分点 [4] - 期间费用率有所下降，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.4%、7.08%、5.91%、0.01%，同比分别增加0.41、下降0.33、下降0.26、增加0.06个百分点 [4] 端侧AI带动散热需求提升，公司有望持续受益 - 随着AI技术的不断发展以及算力芯片的迭代升级，AI技术正在从云端走向终端，端侧AI主要指将计算和存储都在本地进行，能够避免数据传输到云端泄露信息 [4] - 高性能的算力芯片在运行过程中会产生大量的热量，散热问题不仅会制约AI算力，而且会影响设备的稳定运行，甚至缩短使用寿命 [4] - 中石科技能够提供高导热石墨、导热界面材料、粘胶剂、热管、均热板(VC)以及热模组产品等散热材料并实现消费电子3C行业头部全覆盖，显著受益于端侧AI带来的散热需求提升 [4] 财务数据分析 - 预测公司2024-2026年收入分别为15.62、20.11、24.92亿元，EPS分别为0.53、0.77、0.95元 [5] - 2024年公司实现销售毛利率25.9%，四项费用率13.9%，净利率10.2%，ROE8.2% [10] - 2024年公司营业收入增长率24.2%，归母净利润增长率116.6% [10]

报告评级与核心观点 投资评级 - 维持买入评级 [9] - 根据可比公司 25 年 34 倍 PE 估值水平,对应目标价为 28.22 元 [9] 核心观点 三季度业绩超预期 - 三季度业绩超预期,盈利能力显著提升 [7] - Q3 单季度实现营业收入 4.5 亿元,同比增长 45%;归母净利润 0.69 亿元,同比增长 252%,环比增长 112% [7] - Q3 毛利率同比大幅提升 5.3pct、环比提升 5.0pct 至 33.0%,创近年来单季度毛利率新高 [7] AI终端散热升级趋势 - AI终端功能日益复杂、性能和集成度不断提高,发热量也随之增加,带来散热材料和器件需求增加 [7] - 高端智能手机中,以石墨膜等散热材料和VC均热板为主的散热设计系统逐渐成为主流趋势 [7] - 公司定位为热管理综合解决方案商,产品矩阵和应用领域双维成长可期 [7] 盈利预测与估值 - 预测公司 24-26 年归母净利润分别为 1.80/2.49/3.24 亿元,较之前预测有所上调 [9] - 根据可比公司 25 年 34 倍 PE 估值水平,对应目标价为 28.22 元 [9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩增长超预期 - 2024年前三季度公司实现营收11.0亿元，同增14.8%；归母净利润1.3亿元，同增143%；销售净利率12.0%，同增6.4pct [2] - 2024年第三季度单季营收4.5亿元，同增45.2%；归母净利润0.7亿元，同比大增253%；销售净利率15.3%，同增9.2pct [2] - 盈利能力超预期增强主要系：1)三季度为大客户新机备货旺季，公司产品结构升级；2)公司加强落实精益化管理，进一步优化业务结构及资产 [2] 四大细分领域提供综合解决方案 - 公司在热管理、电磁屏蔽、粘接、密封等四大细分领域建立了独立的研发团队和实验平台，形成高技术壁垒 [2] - 公司坚持大客户市场战略，已基本实现3C行业头部客户全覆盖 [2] - 公司是北美大客户核心散热材料供应商，上半年高导热石墨组件产品应用于其新一代平板电脑 [3] - 公司均热板产品已获海外头部、国内某光通信企业的800G高速光模块产品认证并量产 [3] - 公司已通过全球Top3某德系零部件企业的供应商认证，预计下半年小批量量产 [3] 全球化布局和AI助力业绩增长 - 公司在无锡、宜兴、泰国等地建有产业基地，在美国、新加坡、韩国等海外地区设有销售或技术机构 [3] - 泰国工厂已顺利投入生产运营，韩国、北美、北欧等地的大客户订单项目持续推进 [3] - "AI+"的消费电子产品、AI手机、AI PC等渗透率逐步提升，为散热需求带来全新增量 [3] - AI终端的蓬勃发展有望带动消费电子行业进入新一轮成长周期，为公司带来新的发展机遇 [3] 盈利预测与投资评级 - 预计2024-2026年归母净利润为1.8/2.8/3.5亿元，当前市值对应PE为34/22/17倍 [2] - 维持"买入"评级 [2] 风险提示 - 未提及 [无]

财务业绩 - 报告期内营业收入为10.96亿元，同比增长14.80%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为1.32亿元，同比增长143.03%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.98亿元，同比增长140.11%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为6,239.14万元，同比下降60.30%[1] 资产负债情况 - 应收账款余额为5.15亿元，较期初增长59.36%[5] - 短期借款新增1,293.13万元，主要用于提高资金使用效率[5] - 应交税费余额为2,171.39万元，较期初增长92.35%[5] - 公司流动资产合计为17.59亿元，较期初增加13.33%[15] - 公司非流动资产合计为7.04亿元，较期初下降0.89%[15] - 公司负债合计为5.20亿元，较期初增加41.41%[16] - 公司归属于母公司所有者权益合计为19.46亿元，较期初增加2.64%[16] 其他收益和投资收益 - 其他收益为453.63万元，同比增长203.20%[6] - 投资收益为949.92万元，同比增长207.43%[6] - 公允价值变动收益同比增加234.37%，主要系报告期内未到期的理财产品公允价值变动收益同比增加所致[7] 资产减值和资产处置 - 信用减值损失同比增加859.66%，主要系本报告期内公司营收同比增长较高，对未到期的应收账款计提坏账准备同比增加所致[7] - 资产减值损失同比增加2082.88%，主要系本年计提的存货跌价准备同比增加所致[7] - 资产处置收益同比增加391.93%，主要系本年处置固定资产收益同比增加所致[7] 所得税费用 - 所得税费用同比增加84.20%，主要系本年利润总额同比增长较高所致[7] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额同比下降60.30%，主要系因销售节奏波动，本年收回上年销售到期货款同比减少较多所致[8] - 投资活动产生的现金流量净额同比增加49.64%，主要系本报告期内理财产品净购买金额同比下降且收到子公司股权出让款所致[8] - 筹资活动产生的现金流量净额同比下降891.01%，主要系上年同期收到向特定对象发行股票募集资金、偿还到期信用借款，以及本报告期分配股利金额同比减少所致[8] 股东情况 - 公司前十大股东中，吴晓宁和叶露夫妇合计持股37.05%，为公司控股股东[9][10] - 公司董监高持有的限售股份期末余额为98,838,293股，占总股本的32.87%[11][12] 资产处置和股权转让 - 公司于本报告期内处置了X京房权证朝字第1279920号房产，成交价格1,030万元（含税）[13] - 公司将持有的控股子公司北京中石正旗技术有限公司95%的股权以人民币2,375万元的价格转让给袁靖和朱光福[13] 营业收入和成本 - 公司营业总收入为10.96亿元，同比增长14.83%[17] - 公司营业总成本为9.64亿元，同比增长7.04%[17] - 公司销售费用为4,818.38万元，同比增长26.57%[17] - 公司管理费用为7,764.43万元，同比增长9.62%[17] - 研发费用为64,755,634.95元，较上年同期增加10.0%[18] - 财务费用为131,799.72元，较上年同期减少127.9%[18] - 利息费用为326,897.65元，较上年同期减少71.1%[18] - 利息收入为2,776,430.21元，较上年同期减少5.9%[18] 其他指标 - 其他收益为4,536,343.79元，较上年同期增加203.1%[18] - 投资收益为9,499,163.19元，较上年同期增加207.5%[18] - 公允价值变动收益为13,897,800.33元，较上年同期增加234.1%[18] - 营业利润为152,588,755.73元，较上年同期增加139.4%[18] - 净利润为131,254,405.43元，较上年同期增加147.0%[18] - 销售商品、提供劳务收到的现金为948,716,971.77元，较上年同期减少13.1%[20] 现金流量情况 - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为6,239.14万元[21] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-6,284.43万元[21] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-9,104.60万元[21] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为19,107.15万元[21] - 公司2024年第三季度收回投资收到的现金为84,188.13万元[21] - 公司2024年第三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为5,569.46万元[21] - 公司2024年第三季度投资支付的现金为88,779.07万元[21] - 公司2024年第三季度吸收投资收到的现金为0万元[21] - 公司2024年第三季度取得借款收到的现金为0万元[21] - 公司2024年第三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为7,155.90万元[21]

业绩总结 - 2024年前三季度公司计提资产减值损失2,421,034.62元，信用减值损失6,146,638.61元，合计8,567,673.23元[2] - 本次计提减值减少2024年1 - 9月合并报表净利润7,052,445.39元[9] - 本次计提减值减少合并报表所有者权益7,052,445.39元[9] 其他 - 单项金额重大并单项计提坏账准备的应收账款指单笔100万元以上应收账款[6] - 不同逾期阶段应收账款预期信用损失计提减值比例不同[6] - 本次计提体现会计谨慎性原则，能反映截至2024年9月30日财务状况[9]

股权结构 - 控股股东等持有公司股份128,471,815股，占总股本42.89%，占剔除回购专户后43.08%[1] 减持情况 - 控股股东等计划减持不超2,982,483股，占剔除回购专户后总股本1%[1] - 控股股东等累计减持2,981,800股，减持计划实施完毕[2] - 吴晓宁减持743,000股，均价18.28元/股，占比0.25%[2] - 叶露减持2,238,800股，均价16.82元/股，占比0.75%[3] 减持前后持股 - 减持前后吴晓宁、叶露持股及占比变化[4] 影响说明 - 本次减持不导致公司控制权变化，不影响经营[6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司概况 - 中石科技是行业领先的热解决方案提供商,主要产品包括高导热石墨产品、导热界面材料、热管、均热板、热模组、EMI屏蔽材料等,广泛应用于消费电子、数字基建、智能交通、清洁能源等高成长行业 [2] - 公司是人工合成高导热石墨膜全球龙头,品类齐全,技术领先 [2] 业绩表现 - 2024年上半年,公司归母净利润同比增长80.89%,主要因消费电子行业需求回暖,公司主要大客户新款终端产品散热材料用量提升,新项目放量,同时公司持续推进精益生产和工艺改善等降本增效措施 [1] - 单季度来看,公司2024Q2实现营收3.45亿元,同比增长4.47%,环比增长14.99%;实现归母净利润0.33亿元,同比增长141.21%,环比增长8.93% [1] 发展战略 - 公司坚持四大应用领域(消费电子、数字基建、智能交通、清洁能源)的长期发展战略,积极拓展产品和客户 [2] - 在技术方面,公司始终坚持自主研发,保持技术领先优势;在全球布局方面,公司在国内外建有多个产业基地和研发中心,实现贴近重点客户生产,增强交付产品的核心竞争力 [7] 盈利预测及投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.26/1.94/2.81亿元,当前股价对应PE分别为40/26/18倍 [7] - 维持"买入"评级,认为公司作为行业领先热解决方案提供商,在四大应用领域持续拓展产品及客户,有望进一步受益于生成式AI终端设备加速落地带来的散热需求,同时通过国内外双轮驱动,有望进一步拓展海外市场 [7]

财务业绩 - 公司2024年上半年营业收入为644,220,301.90元，同比增长0.10%[10] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为62,698,756.62元，同比增长80.89%[10] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为41,867,057.32元，同比下降64.49%[10] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.2102元，同比增长69.79%[10] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为3.28%，同比增长1.31个百分点[10] 资产负债情况 - 公司2024年6月30日总资产为2,270,828,909.89元，较上年度末增长0.38%[10] - 公司2024年6月30日归属于上市公司股东的净资产为1,873,886,365.79元，较上年度末下降1.17%[10] 非经常性损益 - 公司2024年上半年非经常性损益净额为44,542,493.22元，同比增长48.42%[13] 业务发展 - 公司主要大客户春季新款终端产品散热材料用量提升，新项目放量，产品结构优化，同时持续推进精益生产和工艺改善等降本增效措施[10] - 公司通过优化资产结构，提升资产质量，增强公司盈利能力[10] - 公司以研发为前导，针对电子产品的基础可靠性问题，为客户解决热管理、电磁兼容、粘接和密封等领域的技术难题[16] - 公司是人工合成高导热石墨膜全球龙头公司，品类齐全，技术领先[17] - 公司在导热界面材料领域深耕行业近20年，是全球通信、消费电子行业主流导热界面材料供应商之一[17] - 公司热管理解决方案产品包括高导热石墨产品、导热界面材料、热管、均热板、热模组等[18] - 公司基本实现3C行业头部客户全覆盖，北美大客户新机型单机散热材料用量较上一代机型将有所提升[19] - 公司均热板产品获得海外头部光通信企业、国内某光通信企业的800G高速光模块产品认证并量产[19] - 公司目前已获得多家整车厂、零部件企业的供应商代码，部分项目获得开发定点及批量供货[19] - 公司解决方案的主要应用场景有光伏逆变器、风电变流器、储能系统（ESS）、不间断电源（UPS）等[19] 合规情况 - 公司不存在将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》中列举的非经常性损益项目界定为经常性损益的项目的情形[15] - 公司2024年半年度非经常性损益项目包括资产处置损益、政府补助、金融资产公允价值变动等[14] - 公司报告期内未发生控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况[71] - 公司报告期内未发生违规对外担保情况[72] - 公司报告期内未发生重大诉讼仲裁事项[74] - 公司报告期内未发生与日常经营相关的关联交易[75] - 公司报告期内未发生资产或股权收购、出售的关联交易[76] - 公司报告期内未发生共同对外投资的关联交易[77] - 公司报告期内不存在关联债权债务往来[78] - 公司与存在关联关系的财务公司不存在存款、贷款、授信或其他金融业务[79] - 公司控股的财务公司与关联方不存在存款、贷款、授信或其他金融业务[80] - 公司报告期内不存在日常经营重大合同、其他重大合同和需要说明的其他重大事项[86][87][88] 募集资金使用 - 募集资金总额为113,100万元[38] - 报告期内投入募集资金总额为6,946.81万元[38] - 已累计投入募集资金总额为57,289.89万元[38] - 2020年非公开发行股票募集资金净额为816,709,545.27元[38] - 2023年以简易程序向特定对象发行股票募集资金净额为293,927,020.86元[39] - 5G高效散热模组建设项目受宏观环境影响，产能建设放缓[42] - 公司将持续关注AI带动的散热需求，逐步进行热模组产能建设[42] - 2023年以简易程序向特定对象发行股票募投项目正在建设中[42] - 公司本着审慎和对股东负责的原则，放缓了募投项目投资进度[41] - 公司拟将5G高效散热模组建设项目达到预定可使用状态日期延期至2024年12月31日[41] - 公司2020年9月增加了5G高效散热模组建设项目的实施地点[43] - 公司使用募集资金置换了先期投入的项目资金和发行费用[43][44] - 公司对闲置募集资金进行现金管理，截至2024年6月30日，使用闲置募集资金投资相关产品余额为54亿元[47] 子公司经营情况 - 公司主要子公司北京中石伟业科技无锡有限公司营业收入为45,185.87万元，净利润为4,360.65万元[52] 风险因素 - 公司面临宏观环境多变的风险，将加速海外产能布局，构建国际化生产、销售、研发与技术服务体系[53] - 公司面临客户与行业集中度较高的风险，将持续研发创新，拓展至数字基建、智能交通、清洁能源等新兴高成长性行业[54] - 公司出口业务主要以美元结算，并引入了泰铢等其他币种，受汇率波动影响存在汇兑风险[55] - 公司近年来处于快速发展阶段，不断拓展新业务，客户对公司全球交付能力要求越来越高，存在一定管理风险[56] - 行业竞争加剧，公司需要保持灵活性、培养人才、创新产品、优化运营等应对市场竞争[56] 公司治理 - 公司2023年年度股东大会审议通过了14项议案，包括2023年度报告、利润分配、续聘审计机构等[59] - 公司董事、监事、高管发生多项变动，包括总经理、首席执行官、副总经理等[60] - 公司实施了首期员工持股计划，报告期内因业绩考核未达标而未能解锁[62][63] 可持续发展 - 公司深知绿色低碳和可持续发展的理念，不仅是政府和社会的要求，也是企业的社会责任担当[65] - 公司在生产的过程中将减少对能源的消耗和温室气体的排放，践行绿色生产，使用清洁能源，倡导绿色生活，推动生产模式向更加绿色低碳的方式转变[65] - 2024年上半年，无锡工厂完成ISO5001能源管理体系监督审核认证，并对2023年的温室气体排放情况进行了ISO14064的第三方核查认证，较上一年度碳排放强度降低了26.63%[66] - 公司建立了"双碳"目标，加快推动绿色生产方式，使用"绿电"生产，致力于推动清洁能源，助力我国绿色低碳发展[69] - 公司建立了完善的人才绩效考核与激励机制，为员工提供良好的培训和晋升渠道，关注员工身心健康[69] - 公司严格按照国家法律法规政策的规定生产经营，积极纳税，发展就业岗位，支持地方经济的发展[69] - 公司建有完善的采购和供应商管理体系，通过建立健全内控体系，切实保护供应商和客户的合法权益[69] - 公司除关注自身运营所带来的温室气体排放外，也持续关注范围3的温室气体排放情况，并愿意采取运营控制措施及与供应链共同合作，减少对能源的消耗和温室气体的排放[66] - 公司2024年上半年无环境处罚事件，各项环境监测指标均达标[67] - 公司固体废弃物100%收集，100%合规处置[68] 其他重要事项 - 公司将持有的控股子公司北京中石正旗技术有限公司95%的股权以2,375万元的价格转让[89] - 泰国中石精密制造募投项目已顺利投入生产运营，韩国大客户订单饱满，下半年客户需求有望持续增长，北美大客户开始顺利量产，北欧大客户预计下半年实现量产[89] - 公司董事、高管在任期内每年可解锁其持有公司股份总数的25%，导致高管锁定股发生变化[91] - 刘长华自2024年5月16日起担任公司监事会主席，其持有公司股份数为60,000股，每年可解锁其持有公司股份总数的25%[91] - 公司以简易程序向特定对象发行股票18,656,716股，新增股份于2023年9月27日在深圳证券交易所上市[92] - 公司于2024年3月1日召开董事会和监事会会议，审议通过了回购公司部分股份的方案，回购资金总额不低于1,500万元且不超过3,000万元[93] - 公司于2024年5月10日首次通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份220,000股，占公司总股本的0.0735%[93] - 截至2024年6月30日，公司通过回购专用证券账户累计回购公司股份514,600股，占公司总股本的0.1718%[93] - 截至2024年7月31日，公司通过回购专用证券账户累计回购公司股份949,100股，占公司总股本的0.3169%[93] - 公司2023年年度权益分派实施后，回购股份价格上限由21.93元/股调整为21.69元/股[93] 股权结构 - 公司董事、高管持有的限售股合计为98,838,293股[94] - 公司以简易程序向特定对象发行的18,656,716股新增股份于2024年3月28日解除限售[94] - 公司新任监事刘长华持有45,000股限售股[94] - 公司董事、高管每年可解锁其持有公司股份总数的25%[94] - 报告期末普通股股东总数为35,107[95] - 持股5%以上的主要股东包括吴晓宁(19.19%)、叶露(18.86%)、HAN WU（吴憾）(4.84%)等[95] - 前10名无限售流通股股东中，吴晓宁、叶露夫妇及其子HAN WU（吴憾）合计持股占比42.89%[96] - 董事、监事和高级管理人员持股情况稳定，未发生重大变动[97] - 公司控股股东和实际控制人未发生变更[97] 财务数据 - 公司2024年6月30日的货币资金为2.40亿元[101] - 公司2024年6月30日的交易性金融资产为7.42亿元[101] - 公司2024年6月30日的应收账款为3.96亿元[101] - 公司2024年6月30日的存货为1.65亿元[101] - 公司2024年6月30日的流动资产合计为15.67亿元[101] - 公司2024年6月30日的固定资产为5.53亿元[102] - 公司2024年6月30日的无形资产为7.11亿元[102] - 公司2024年6月30日的资产总计为22.71亿元[103] - 公司2024年6月30日的应付票据为7.28亿元[102] - 公司2024年6月30日的应付账款为2.52亿元[102] - 公司2024年半年度营业收入为6.442亿元，与上年同期基本持平[106] - 公司2024年半年度净利润为6.204亿元，同比增长82.4%[106] - 公司2024年半年度研发费用为3.76亿元，占营业收入的5.8%[106] - 公司2024年

股份回购 - 2024年3月1日决定回购，资金1500 - 3000万元，价格不超21.93元/股[2] - 因权益分派，回购价上限调为不超21.69元/股[3] - 截至7月31日，累计回购949,100股，占比0.3169%[5] - 截至7月31日，最高成交价16.80元/股，最低15.47元/股[5] - 截至7月31日，成交总金额1533.87万元[5] - 截至7月31日，专用账户持股1,260,900股，占比0.4210%[5]

股本情况 - 公司总股本299,509,223股[3] 股东会情况 - 218人代表133,367,922股参会，占比44.5288%[3] - 9人现场参会代表131,341,681股，占比43.8523%[3] - 209人网络投票代表2,026,241股，占比0.6765%[4] - 212名中小股东代表3,384,533股，占比1.1300%[4] 议案表决情况 - 《补选独立董事议案》133,127,382股同意，占比99.8196%[5] - 中小股东3,143,993股同意，占比92.8930%[5] - 反对189,140股，占比0.1418%（整体）、5.5884%（中小股东）[5] - 弃权51,400股，占比0.0385%[5]